Состояние и перспективы российского рынка ценных бумаг

Введение
Глава 1. Теоретические основы рынка ценных бумаг
1.1 Понятие рынка ценных бумаг
1.2 Участники рынка ценных бумаг
1.3 Система управления рынком ценных бумаг
Глава 2. Российский рынок ценных бумаг
2.1 Современное состояние и влияние кризиса
2.2 Государственные антикризисные меры
Глава 3. Мероприятия по дальнейшему развитию
3.1 Перспективы развития
3.2 Мероприятия по улучшению функционирования рынка ценных бумаг
Заключение
Список использованной литературы

Состояние и перспективы российского рынка ценных бумаг

организовывать выпуски ценных бумаг, т. е. выступать в качестве инвестиционной компании;
управлять ценными бумагами по поручению клиента (доверительное управление);
выдавать гарантии по размещению ценных бумаг в пользу третьих лиц;
инвестировать средства в портфели акций небанковских компаний (в том числе для обеспечения контроля над ними через дочерние предприятия);
учреждать небанковские инвестиционные институты (инвестиционные фонды) и компании финансовых брокеров и инвестиционных консультантов;
учреждать специализированные компании по учету и хранению ценных бумаг, а также совершению расчетов по операциям с ними;
учреждать организации, являющиеся институциональными инвесторами.
Общие фонды банковского управления (ОФБУ)11 — это имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления. Они появились на финансовом рынке РФ в октябре 1997 г.
ОФБУ создаются исключительно банками на определенный срок и действуют в рамках банковского законодательства как подразделения, занимающиеся доверительным управлением имуществом клиентов. Поэтому на ОФБУ распространяются все документы, посвященные доверительному управлению: от Закона РФ «О банках и банковской деятельности», Закона РФ «О рынке ценных бумаг» до инструкций ЦБ РФ и положений Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.
Общий фонд не является юридическим лицом. Решение о создании принимается правлением банка или иным исполнительным органом одновременно с утверждением инвестиционной декларации ОФБУ и общих условий создания и доверительного управления имуществом ОФБУ. Банк одновременно выступает и как лицо, принимающее решение о создании ОФБУ, и как доверительный управляющий. Это ускоряет и упрощает процесс создания фонда, поскольку у банка не возникает необходимости в получении специальной лицензии на управление имуществом ОФБУ. Деятельность по доверительному управлению имуществом осуществляется на основании общей банковской лицензии.
Банк может создавать и управлять несколькими ОФБУ12, которые могут различаться по видам учредителей, типам управляемого имущества и др. Операции и учет имущества по этим фондам ведутся отдельно.
Доверительный управляющий ОФБУ должен публиковать ежедневную информацию о стоимости имущества, находящегося под управлением в ОФБУ, в одном из периодических изданий тиражом не менее 20 000 экземпляров, а также раскрывать балансы фондов на сайте «Ассоциации защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ)» в сети Интернет. Некоторые банки, создающие ОФБУ, раскрывают информацию о своей деятельности по управлению ОФБУ на своих собственных сайтах в сети Интернет.
Среди действующих в России участников рынка ценных бумаг можно выделить группу коллективных инвесторов. Коллективные инвесторы — это институты, работающие со средствами большого числа инвесторов как с единым денежным пулом и размещающие средства на рынке ценных бумаг. Деятельность коллективных инвесторов осуществляется по двум вариантам:13
1) организация выпуска ценных бумаг и гарантирование их размещения;
2) проведение операций с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, включая выставление котировок ценных бумаг, т.е. объявляются цены покупки и цены продажи, по которым компания обязуется продать и покупать определенные ценные бумаги.
Коллективные инвесторы осуществляют широкий круг операций (брокерские, дилерские, трастовые и др.), они осуществляют свою деятельность как на биржах, так и вне биржи. Они производят сделки с фьючерсными контрактами, с векселями, занимаются куплей-продажей акций в РТС, на ММВБ, СПФБ и СПВБ.
Представителями коллективных инвесторов являются: инвестиционные фонды (паевые и акционерные), негосударственные пенсионные фонды, страховые компании. Каждый их них имеет свою клиентуру, свои методы продаж, индивидуальный набор предлагаемых продуктов и методы инвестирования средств клиентов, уникальную инфраструктуру (управляющая компания, регистратор, депозитарий, независимый оценщик и т. д.), которая обеспечивает их существование на рынке.
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ)14 — это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (ст. 10 Закона «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. №156-ФЗ).
Иными словами, паевой инвестиционный фонд — это обособленный имущественный комплекс без образования юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляют управляющие (трастовые) компании в целях прироста имущества фондов. Этот имущественный комплекс создается за счет вкладов инвесторов (физических и юридических лиц), а также приращенного имущества. Право собственности удостоверяется долей в этом имуществе и называется инвестиционным паем. Инвестиционные паи предоставляют их владельцам одинаковые права вне зависимости от количества купленных паев. Инвесторами не могут быть государственные органы и органы местного самоуправления.
Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом и становится субъектом рынка через управляющую компанию, которая ведет его операции, а также с помощью специализированного депозитария, ведущего учет имущества и прав инвесторов. Специализированным депозитарием ПИФ может быть любая коммерческая организация, в том числе и банк, которая получила лицензию на оказание этого вида услуг.
Управляющей компанией ПИФ может быть коммерческая организация, которая получила лицензию на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом паевого инвестиционного фонда. Существование компании осуществляется за счет получения компенсации расходов, которые она осуществила в процессе управления имуществом фонда, а также вознаграждения, размер которого предусмотрен правилами фонда. Управляющая компания может заниматься управлением имуществом одного или нескольких фондов. Однако она не является собственником имущества паевого инвестиционного фонда и поэтому не имеет права использовать это имущество для обеспечения собственных обязательств. Управляющая компания несет ответственность собственным имуществом перед третьими лицами по обязательствам, возникающим в связи с управлением имуществом фонда в случае утраты этого имущества или его части.
Показатели работы фондов (стоимость чистых активов и стоимость пая) управляющие ПИФ обязаны публиковать в средствах массовой информации и в компьютерной сети Интернет ежедневно — для открытых ПИФ и ежеквартально и перед каждым периодом открытия — для интервальных ПИФ. Управляющие компании ежемесячно отчитываются перед Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг и ежеквартально публикуют в прессе расширенный список показателей, включая состав и структуру инвестиционного портфеля и сведения о своем собственном капитале.
Акционерный инвестиционный фонд (АИФ)15 — это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Законом «Об инвестиционных фондах» от 29.112001г. (ст. 2).
В отличие от ПИФ, инвестиционные фонды являются юридическими лицами и регистрируются в виде открытых акционерных обществ. АИФ осуществляет свою деятельность только на основании лицензии. Как уже отмечалось выше, исключительным видом деятельности инвестиционного фонда являются выпуск своих собственных акций и их продажа всем желающим, включая население, и одновременно вкладывание собственных и привлеченных средств в ценные бумаги других эмитентов. Инвесторы фонда, покупая его акции, являются его полноправными совладельцами и разделяют весь риск между собой в полной мере от финансовых операций, которые осуществил фонд. Успешность таких операций отражается в изменении текущей цены акций фонда. На момент учреждения инвестиционного фонда его уставный капитал должен быть полностью распределен между учредителями фонда.
Имущество АИФ делится на две категории: имущество для инвестирования (инвестиционные резервы) и имущество для обеспечения деятельности. Инвестиционные резервы должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании.
Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) — это особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительной деятельностью которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственном пенсионном обеспечении населения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда.
Вкладчик фонда — это юридическое или физическое лицо, которое перечисляет пенсионные взносы в пользу застрахованных лиц. Участник фонда — гражданин или застрахованное лицо, которому должны производиться выплаты негосударственных пенсий на основании заключенного между вкладчиком и фондом пенсионного договора. Участник может быть одновременно и вкладчиком и вносить денежные средства в свою пользу.
Деятельность НПФ включает: накопление пенсионных взносов; размещение пенсионных резервов; разработку условий негосударственного пенсионного обеспечения участников; заключение пенсионных договоров; ведение пенсионных счетов; заключение договоров с управляющей (трастовой) компанией; осуществление актуарных расчетов; выплаты негосударственных пенсий участникам фонда в соответствии с условиями пенсионных договоров. Свои активы НПФ передает в управление специализированным трастовым компаниям.
Страховая компания (страховое общество, страховщик)16 — это юридическое лицо (организационно-правовая форма может быть любой, предусмотренной законодательством РФ), которое осуществляет страховую деятельность и получившее в установленном порядке лицензию на ее осуществление. Лицензия страховщику выдается Департаментом по надзору за страховой деятельностью при Министерстве финансов РФ на каждый вид страхования. Страховая компания не может заниматься производственной, торгово-посреднической и банковской деятельностью. Страховщик создает страховой фонд, формируемый из уплаченных страховых взносов страхователей (физических и юридических лиц), и принимает на себя обязательство при наступлении страховых случаев возместить ущерб страхователю путем выплаты ему страхового возмещения (обеспечения).
Страховые компании вкладывают свои средства в различные финансовые активы. Правила размещения страховых резервов устанавливаются Министерством финансов. Эти правила определяют возможные направления инвестирования и их максимальные объемы. В качестве покрытия страховых резервов рассматриваются следующие виды активов: государственные ценные бумаги РФ, государственные ценные бумаги субъектов РФ, муниципальные ценные бумаги в размере 30% от суммарной величины; векселя банков, банковские вклады (депозиты), в том числе удостоверенными депозитными сертификатами — 40%; акции, облигации предприятий — 30%; жилищные сертификаты — 5%; инвестиционные паи ПИФ, сертификаты долевого участия в ОФБУ — 5%. Принципами размещения страховых резервов являются: диверсификация, возвратность, прибыльность, ликвидность.
1.3 Система управления рынком ценных бумаг
Система управления рынком ценных бумаг включает в себя множество определенных способов и методов, направленных на регулирование фондового рынка, способствующих его функционированию и дальнейшему развитию. Ключевым моментом в процессе управления любой системой является определение цели. Цель системы управления рынком ценных бумаг состоит в обеспечении устойчивости, сбалансированности и эффективности рынка.
Цель регулирования рынка подразумевает также защиту интересов инвесторов, как одного из элементов управляющей подсистемы. С этой точки зрения именно обеспечение ликвидности и устойчивости рынка ценных бумаг затрагивает интересы всех участников рынка и государства. Защиту интересов инвесторов можно считать тактической задачей, обусловленной тем, что в настоящее время многие инвесторы находятся в более уязвимом положении по сравнению с эмитентами, регистраторами, посредниками, что связано со специфическими процессами становления рынка.
Кроме определения цели в процесс регулирования рынка входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги управления, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Правовое обеспечение — это законодательные акты, постановления, указы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления. Нормативное обеспечение — это инструкции, нормативы, нормы, методические указания и разъяснения, а также правила, утверждаемые организациями профессиональных участников рынка. Информационное обеспечение — это разного рода экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация. Совокупность государственных и негосударственных методов регулирования составляет, в свою очередь, основу системы управления рынком ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг — это объединение в одну систему определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение фондовых операций, подчинить их определенным требованиям и правилам. Это механизм поддержания равновесия взаимных интересов всех участников рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.
Система управления рынком ценных бумаг основана на использовании государственных и негосударственных (общественных) методов регулирования. В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг:17
1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такая система существует во Франции.
2. При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг), значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Великобритании.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:
разработку и реализацию специальных нормативно-правовых актов;
разработку стандартов, т.е. набора обязательных требований к участникам рынка, финансовым инструментам и т.п.;
регламентацию основных процедур и государственный контроль за соблюдением действующего законодательства со стороны участников рынка.
Задачами государственного регулирования являются:
реализация государственной политики развития рынка ценных бумаг;
обеспечение безопасности рынка ценных бумаг для профессиональных участников и клиентов;
создание открытой системы информации о рынке ценных бумаг и контроль за обязательным раскрытием информации участниками рынка.
Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной и автономии регионов. В странах с федеративным устройством часть полномочий государства на рынке ценных бумаг передана территориям. Общей тенденцией является создание самостоятельных ведомств (комиссий) по ценным бумагам, регулирующих фондовые рынки.
Российский фондовый рынок имеет смешанную модель управления, так как в качестве регулирующих инстанций выступают Центральный банк РФ и небанковские государственные органы во главе с ФКЦБ России, с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПАРТАД, НАУФОР), с другой стороны.18 В России стихийно сложилась смешанная, полицентрическая модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами (в частности, для коммерческих банков).
Государство должно осуществлять следующие функции по управлению рынком ценных бумаг:19
разработка концепции развития рынка, осуществление программы ее реализации, разработка соответствующих законодательных актов;
концентрация ресурсов (государственных и частных) в первую очередь для развития инфраструктуры рынка;
контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка(контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов);
установление норм функционирования рынка, контроль за их соблюдением, применение санкций за нарушение правовых норм;
создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;
создание системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного, налогового);
регулирование рынка государственных ценных бумаг, направленное на ограничение размера инвестиционных ресурсов, отвлекаемых на покрытие непроизводительных расходов государства;
разработка и регистрация общих правил функционирования рынка ценных бумаг;
арбитраж в спорах о выполнении зарегистрированных правил и обязательств участниками рынка ценных бумаг;
налогообложение.
В настоящее время в России, эти задачи выполняются частично. Ввиду недостаточного развития института профессиональных участников рынка ценных бумаг, отсутствия традиций и устоявшихся методов работы, основную роль в управляющей подсистеме регулирования рынка ценных бумаг играют государственные органы. Указом Президента РФ "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" от 4 ноября 1994 г. функция главного координирующего органа передана Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (ныне Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг — ФКЦБ России).
На первичном рынке государственное регулирование сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска (эмиссии) ценных бумаг в обращение посредством государственной регистрации проспектов эмиссии и путем аттестации, лицензирования деятельности профессиональных участников рынка. На вторичном рынке государственный контроль осуществляется посредством лицензирования деятельности профессиональных участников рынка и путем выдачи квалификационных аттестатов, дающих право на совершение определенных видов деятельности на рынке ценных бумаг, а также надзора за соблюдением антимонопольного законодательства. Особое место в регулировании развития рынка ценных бумаг занимает налогообложение операций (сделок) с ценными бумагами.
Выделяют следующие методы регулирования рынка ценных бумаг:20
регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;
лицензирование деятельности профессиональных участников рынка;
аттестация специалистов инвестиционных институтов;
страхование инвесторов;
аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;
надзор и контроль за проведением фондовых операций;
регистрация и надзор за деятельностью обменных и клиринговых корпораций;
раскрытие и публикация информации в соответствии с действующим законодательством.
Саморегулирование рынка ценных бумаг
Важную роль в управлении рынком ценных бумаг предстоит сыграть объединениям профессиональных участников фондового рынка (саморегулируемым организациям). Саморегулирование предполагает использование методов общественного регулирования. К таким методам относятся разработка стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и их повсеместное применение на практике, запрещение недобросовестной рекламы, формирование общественного мнения (public relations) с целью мотивации поведения инвесторов и эмитентов.