Организация и функционирование фьючерного рынка.

Список литературы

1. Закон РФ «О финансовой аренде (лизинге)» от 11.09.1998 г. (наименование в редакции Федерального закона от 29 января 2002 года N 10-ФЗ, с изменениями от 23.12.2003 г.)
2.Закон РФ «О лизинге» от 29.10.1998 г. № 164-ФЗ (в редакции Закона от 29.01.2002 г).
3.Конвенция УНИДРУА о международном финансовом лизинге // Закон. - 1999. - №8. - с.27-31.
4.Арт Ян. Малый вперед // Профиль. - 2007. - 1 октября. - с. 12-18.
5.Билоус А. Лизинг в мировой экономике // Мировая экономика и международные отношения. - 2005. - № 12. - с. 87-95.
6.Богданюк В. Перспективы развития ринка лизинговых операций // Финансовый менеджмент. - 2007. - № 2. - с. 33 – 36.
7.Бутенина Н. Лизинговые операции в Великобритании // Лизинг-ревю. - 2006. - №3/4. - с.27-31.
8.Вахитов Д.Р. Развитие лизинга в Российской Федерации в условиях рыночной экономки. 2-е изд. - Казань, 2006. - 196 с.
9.Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. - М.: Дело, 2003.
10.Газман В.Д. Финансовый лизинг: Учебное пособие. - М.: Изд. ГУ-ВШЭ, 2006.
11.Горемыкин В.А. Лизинг: Учебник. - М.: Изд. торг. корпорация «Дашков и Ко», 2004.
12.Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. -М.:ИНФРА-М, 2005.
13.Комаров В.В. Инвестиции и лизинг в СНГ. 3-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 459 с.
14.Лещенко М.И., Бочков В.Е., Демин Ю.Н., Кацыв Д.П. Международная практика лизинга: Учебное пособие. - М.: Изд. МГИУ, 2006.
15.Ливенцев Н.Н. Международные экономические отношения. - М.: Велби. 2008. - 712 с.
16.Лугачева Л.И. Государственная поддержка лизинговой деятельности // ЭКО. - 2005. - № 9. - с 101-112.
17.Маслова И., Анисимов М. Лизинговый бизнес в США // Экономист. - 2005. - № 8. - с 73-78.
18.Обзор рынка лизинга РФ. - Санкт-Петербург: Исследовательская компания BusinessVision, 2006. - 92 с.
19.Овчинникова В.Ф., Зубина С.В. Аспекты лизинга: бухгалтерский, валютный и инвестиционный (перевод с англ.). 2-е изд. -М.: ИСТ-Сервис, 2004.
20.Одесс В. Рынок лизинга в России // Маркетинг. - 2006. - № 5. - с. 87-94.
21.Особенности международного лизинга // Kreditexpert.ru.
22.Самый быстрорастущий финансовый сегмент // http://www.commerce.net.ua/.
23.Харрасова Г.З. О тенденциях развития структуры лизингового рынка // Проблемы современной экономики. - 2006. - N 1(17). - с. 21-27.
24.Чекмарева Е.Н. Лизинговый бизнес: Практическое пособие по организации и проведению лизинговых операций. - М.: Экономика, 2006.
25.Черенков В.И. Международный бизнес. - М.: Феникс, 2006. - 576 с.
26.Черных Д.С. Инвестиционное обеспечение деятельности предприятий на основе лизинга: автореф. дисс. канд. экон. наук. - Санкт-Петербург, 2007. - 18 с.
27.Юсупова А.Т. Особенности развития лизинга в странах Западной Европы // ЭКО. - 2005. - № 10. - с. 56-64.
28.http://www.gks.ru/ - Федеральная служба государственной статистики России.
29.http://ru-lizing.info/
30.http://www.raexpert.ru/ Рейтинговое агентство «Эксперт РА».
31.http://www.ifc.org/ - Международная финансовая корпорация (The International Finance Corporation, IFC).
32.i-leasing.ru – Лизинг: информационный сайт.
33.http://www.irosleasing.ru - Российская ассоциация лизинговых компаний «Рослизинг».
34.Industry Trade and Technology Review (ITTR) // http://www.usitc.gov/ind_econ_ana/research_ana/ier_ittr/ittr/

Организация и функционирование фьючерного рынка.

3. Контроль за осуществлением торгов фьючерсными контрактами на бирже
В соответствии с требованиями нормативных правовых актов уполномоченного федерального органа исполнительной власти и иных нормативных правовых актов Российской Федерации биржа осуществляет ведение реестра заявок, объявленных участниками торгов. Реестр заявок за каждый торговый день формируется обычно в электронной форме после окончания торгов и содержит следующие сведения1:
а) идентификационный номер заявки;
б) вид заявки (внесистемная или без адресная);
в) направленность заявки;
г) условия исполнения заявки;
д) тип заявки;
е) серия фьючерсных или опционных контрактов;
ж) принадлежность заявки;
з) количество фьючерсных или опционных контрактов;
и) цена одного фьючерсного или опционного контракта;
к) код участника торгов, подавшего заявку;
л) код клиента участника торгов, по поручению которого подана заявка;
м) код участника торгов - контрагента (в случае внесистемной заявки);
н) ссылка (в случае внесистемной заявки);
о) дата и время регистрации заявки в СТФО;
п) результат подачи заявки (состояние заявки);
р) количество сделок, заключенных по данной заявке;
с) время исполнения заявки;
т) время отмены заявки.
В соответствии с требованиями нормативных правовых актов уполномоченного федерального органа исполнительной власти и иных нормативных правовых актов Российской Федерации биржа осуществляет ведение реестра сделок, совершенных участниками торгов. Реестр сделок, как и реестр заявок, за каждый торговый день формируется, как правило, в электронной форме после окончания торгов и содержит следующие сведения1:
а) идентификационные номера заявок, на основании которых совершена сделка;
б) идентификационный номер сделки;
в) дата и время регистрации сделки в СТФО;
г) коды участников торгов, совершивших сделку;
д) коды клиентов участников торгов, по поручению которых заключена сделка;
е) номера позиционных счетов, на которых открыты позиции в результате заключения сделки;
ж) идентификаторы трейдеров, заключивших сделку от имени участников торгов;
з) вид сделки (внесистемная или без адресная);
и) серия фьючерсного или опционного контракта;
к) количество фьючерсных или опционных контрактов;
л) цена одного фьючерсного или опционного контракта;
м) объем сделки;
н) величина комиссионного сбора, уплачиваемого по сделке. В Германии в ходе проведения торгов и клиринга действуют обычно следующие, устанавливаемые каждой биржей самостоятельно, лимиты:
а) лимит изменения цены;
б) лимит на долю рынка;
в) лимит объема заявок;
г) иные лимиты, устанавливаемые и контролируемые клиринговой организацией биржи в соответствии с ее внутренними документами.
Значения лимитов изменения цены и лимитов на долю рынка могут устанавливаться как уполномоченным органом клиринговой организации в соответствии с ее внутренними документами, так и самой биржей. В случае если по определенной серии фьючерсных или опционных контрактов указанными органами установлены различные значения одного и того же лимита, то в действие вступает меньшее из этих значений.
Значения лимитов объема заявок устанавливаются исключительно биржей.
О значениях лимитов, установленных биржей, участники торгов оповещаются в установленном порядке, как правило, не позднее чем за два рабочих дня до вступления в силу данных значений. При необходимости биржа вправе устанавливать иные порядок и сроки доведения до сведения участников торгов новых значений лимитов.
Контроль соблюдения лимитов изменения цены и лимитов на долю рынка осуществляется клиринговой организацией в соответствии с ее внутренними документами. Контроль же соблюдения лимитов объема заявок осуществляется биржей при приеме ею заявок участников торгов.
Заявка участника торгов на покупку или продажу определенной серии фьючерсных или опционных контрактов по определенному позиционному счету не принимается биржей, если с учетом объема данной заявки суммарный объем активных заявок аналогичной направленности по данной серии фьючерсных или опционных контрактов и данному позиционному счету превысит лимит объема заявок, установленный для данной серии этих контрактов1.
Участники торгов могут участвовать в торгах с рабочих мест, находящихся в торговых залах биржи, а также с удаленных рабочих мест, находящихся вне биржи. При обнаружении сбоя в работе рабочего места трейдера он должен немедленно уведомить об этом биржу лично, по телефону или любыми другими доступными средствами оперативной связи. По требованию трейдера, переданному на биржу по телефону с использованием системы авторизации доступа, все поданные и неудовлетворенные заявки снимаются. Как правило, система авторизации включает в себя запись телефонного разговора, сообщения трейдером действующего пароля и идентификатора, их проверку в СТФО и встречного телефонного звонка трейдеру по сообщенному им номеру телефона.
Возможна также техническая ошибка в работе СТФО. При техническом сбое, влияющем, по оценке биржи, на ход торговой сессии, торги приостанавливаются. Если после приостановки торгов вследствие технического сбоя работоспособность СТФО восстанавливается, то торги могут быть возобновлены по решению биржи. При возобновлении торгов заявки и сделки, соответственно поданные и заключенные в СТФО до ее технического сбоя, не аннулируются.
Если после приостановки торгов вследствие технического сбоя работоспособность СТФО не восстанавливается в течение примерно 10 минут до окончания торговой сессии, то биржа вправе объявить все результаты торгов недействительными и аннулировать их. Торги в этом случае объявляются несостоявшимися. Все сделки, заключенные в течение данного торгового дня до такого технического сбоя, а также все заявки, находящиеся в очереди заявок, аннулируются.
Кроме того, в случае возникновения чрезвычайной ситуации и иных случаях, предусмотренных нормативными правовыми актами Российской Федерации, биржа вправе принимать решения о1:
- приостановке проведения торгов фьючерсными и опционными контрактами всех или некоторых серий;
- приостановке проведения всех или некоторых биржевых операций.
При этом в случае приостановки торгов фьючерсными и опционными контрактами определенной серии все активные заявки по данной серии таких контрактов в момент приостановки торгов автоматически снимаются. Момент и порядок приостановки и возобновления торгов по причинам иным, чем технические сбои СТФО, определяются биржей исходя уже из конкретных обстоятельств, обусловивших необходимость совершения данных действий. После исправления всех ошибок о возобновлении торгов участники оповещаются, как правило, средствами СТФО.
По результатам торговой сессии биржа предоставляет каждому участнику торгов отчетные документы, такие как1:
- выписка из реестра сделок, в которой указывается информация по заключенным этим участником торгов в ходе данной торговой сессии сделкам;
- иные документы, содержащие информацию о результатах торгов.
Кроме того, на основании письменного запроса участника торгов ему может быть выдана выписка из реестра заявок. Такая выписка формируется обычно в бумажной форме и заверяется подписью администратора торгов.
Отчетные документы в бумажной форме могут быть получены уполномоченным представителем участника торгов в установленное для этих целей биржей время. Эти документы, не полученные своевременно участниками торгов, с определенной периодичностью (как правило, ежемесячно) сдаются в архив биржи.
В случае если участник торгов не согласен с результатами торговой сессии по причине технической, арифметической или иного рода ошибок, он может заявить возражения в конце сессии по ее результатам. Как правило, возражения составляются в письменной форме и подписываются уполномоченным представителем участника торгов. Возражения должны содержать изложение причин и существа возникших разногласий и должны быть заявлены бирже не позднее определенного количества часов по окончании торгового дня, следующего после даты проведения торговой сессии, к результатам которой предъявляются данные возражения. По результатам рассмотрения возражений участника торгов биржа оформляет письменный ответ, который направляет ему обычно не позднее следующего рабочего дня после даты получения данных возражений.
Дополнительно в Германии действует принцип, в силу которого если участник торгов не заявил возражений по результатам торговой сессии в срок и в порядке, установленными биржей, то он считается безусловно и полностью согласным с результатами данной торговой сессии и информацией, отраженной в выписках из реестра сделок, подготовленных по ее результатам.
Правилами бирж участникам торгов запрещается совершать действия, вводящие в заблуждение их клиентов, в том числе представлять недостоверные отчеты и другую недостоверную информацию. При этом не имеет значения, имело ли место действительное заблуждение клиента или нет1.
Если приказ клиента был получен во время торговой сессии, то участник торгов обязан подать заявку в соответствии с условиями данного приказа в ходе текущей торговой сессии, если иное не предусмотрено в самом приказе. Если же приказ клиента был получен в перерыве между торговыми сессиями, то участник торгов обязан подать заявку в соответствии с условиями приказа в ходе ближайшей торговой сессии, если иное опять же не предусмотрено в самом приказе.
Каждый участник торгов обязан по требованию своего клиента предоставить ему заверенную биржей выписку из реестра заявок, отражающую заявки, поданные участником торгов на основании полученных приказов клиента. В дополнение к этому такой участник торгов обязан по требованию биржи предоставить ей документацию, подтверждающую получение им приказов клиента, на основании которых участником торгов были поданы заявки по клиентскому позиционному счету.
При этом участник торгов не имеет права исполнить определенное количество приказов клиента путем подачи меньшего количества соответствующих заявок, если иное не предусмотрено заключенным между ними договором о торговом обслуживании. Он обязан незамедлительно извещать своих клиентов о возникновении ситуаций, которые влекут или могут повлечь за собой принудительное закрытие позиций, открытых данным участником торгов по приказам его клиентов.
Кроме того, каждый участник торгов обязан ознакомить своих клиентов с действующими внутренними документами биржи и внутренними документами клиринговой организации и рисками, связанными с совершением срочных сделок. Он также обязан производить своевременное информирование клиентов об изменениях во внутренних документах биржи и внутренних документах клиринговой организации, касающихся организации торгов на срочном рынке конкретной биржи.
4. Клиринговое обслуживание участника торгов фьючерсными контрактами на бирже
Теперь скажем несколько слов о клиринге на срочных секциях российских и зарубежных бирж. Клиринг по позициям и обязательствам, возникшим в результате заключения биржевых сделок, осуществляется клиринговой организацией в соответствии с внутренними документами биржи.
Клиринговое обслуживание участника торгов в соответствии с его категорией участия является необходимым условием его допуска к совершению срочных сделок на бирже. При осуществлении клирингового обслуживания участников торгов такая клиринговая организация осуществляет централизованный клиринг с частичным обеспечением.
В уставах немецких бирж довольно часто встречается положение, по которому для осуществления расчетов по срочным сделкам биржа каждый торговый день по окончании торговой сессии передает клиринговой организации реестр сделок, содержащий информацию обо всех сделках, заключенных участниками торгов в течение данной торговой сессии.
Кроме того, для осуществления расчетов по сделке она должна быть зарегистрирована клиринговой организацией в соответствии с внутренними документами биржи. Клиринговая организация организует систему учета позиций и обязательств участников торгов, обеспечивая обособленный учет позиций участников торгов, открытых в соответствии с приказами их клиентов. Система учета позиций обеспечивает возможность осуществления перевода позиций между участниками рынка, взаимозачета позиций.
При получении от биржи реестра сделок клиринговая организация проводит операции по переоценке позиций, взаимозачету позиций, определению взаимных обязательств участников торгов и клиринговой организации и подготавливает отчеты для участников торгов, содержащие результаты клиринга. Расчеты по таким результатам осуществляются путем переводов денежных средств между счетами участников торгов и клиринговой организации в расчетной организации в соответствии с расчетными документами, представляемыми на биржу.
Клиринговая организация организует систему мер, направленных на обеспечение исполнения обязательств участников торгов, включающую в себя следующие механизмы:
- взимание с участников торгов обеспечения исполнения их обязательств;
- установка ограничений (лимитов) по количеству позиций участников торгов в зависимости от размеров их обеспечения;
- осуществление принудительной ликвидации позиций участников торгов при неисполнении ими своих обязательств.
При проведении принудительной ликвидации позиций участника торгов клиринговая организация с использованием средств СТФО обеспечивает подачу от имени данного участника торгов заявок, исполнение которых обеспечивает закрытие позиций данного участника торгов. Порядок формирования и подачи таких заявок определяется внутренними документами биржи.
Надо заметить, что обязательства участников торгов по уплате комиссионных сборов определяются каждый торговый день по всем сделкам, совершенным от имени данного участника торгов в течение данного торгового дня. При этом комиссионный сбор уплачивается каждой из сторон сделки.
Размер обязательства по уплате комиссионного сбора по сделке рассчитывается как произведение следующих величин:
- ставка комиссионного сбора, установленная в соответствии со спецификацией фьючерсных или опционных контрактов, в отношении которых заключена данная сделка;
- количество фьючерсных или опционных контрактов, в отношении которого заключена данная сделка.
Вся информация, связанная с ходом и итогами проведения торгов на бирже, в любой развитой стране является собственностью биржи. Участники торгов и их клиенты имеют право распространять указанную информацию только на основании договора, заключаемого с биржей. В случае распространения участником торгов и его клиентом информации о ходе и итогах торгов без заключения договора с биржей такой участник торгов несет ответственность, установленную биржей. Как правило, ни в России, ни в Германии не является распространением информации и не влечет применение мер ответственности предоставление участником торгов своему клиенту информации о ходе и итогах торгов только в объеме, необходимом для принятия решения о заключении сделок. Биржа раскрывает информацию в объеме, порядке и сроках, установленных в своих внутренних документах, нормативных правовых актах уполномоченного федерального органа исполнительной власти. Она в течение торгового дня предоставляет участникам торгов информацию в объеме, порядке и сроки, установленные во внутренних документах биржи, нормативных правовых актах уполномоченного федерального органа исполнительной власти.
Кроме того, в России биржа в порядке и сроки, установленные в нормативных правовых актах уполномоченного федерального органа исполнительной власти, направляет в Федеральную службу по финансовым рынкам1: