Статистический анализ динамики внешнего долга РФ и его реструктуризации.

Содержание


Содержание
Введение
1Теоретические аспекты формирования и управления государственным долгом
1.1Сущность государственного внутреннего и внешнего долга
1.2Механизм обслуживания государственного внешнего долга
2Статистический анализ динамики внешнего долга РФ
3Влияние государственного внешнего долга на экономическую безопасность и долговая политика государства
3.1 Влияние государственного внешнего долга на экономическую безопасность страны
3.2Государственная долговая политика
Заключение

Статистический анализ динамики внешнего долга РФ и его реструктуризации.

2 Статистический анализ динамики внешнего долга РФ
Внешний долг России увеличился на 22,1 % за 2003 год, на 14,8 % — за 2004-й, на 20,5 % — за 2005-й, 20,4 % — за 2006 год и на 9,6 % — за I квартал 2007-го.
Государство гасит свой внешний долг (правительства и Центробанка), но чрезмерно жесткая финансовая политика, в том числе искусственное замораживание средств в золотовалютных резервах и уже трижды переименованном Стабфонде, создает острую потребность в средствах, восполняемую российской экономикой за счёт внешних займов частного сектора. Чистый приток частного капитала за первую половину 2007 года составил 67,1 млрд. долларов (по сравнению с 14,5 млрд. за аналогичный период прошлого года), превысив рекордный уровень всего 2006 года (41,6 млрд.).
Ещё одна причина роста внешнего долга— практическое отсутствие бюджетных ограничений госкомпаний, заёмные аппетиты менеджмента которых не сдерживаются государством. Последнее происходит из-за того, что многие госкомпании возглавляются чиновниками исполнительной власти, что порождает конфликт интересов, объективно снижающий эффективность государственного управления.
На 1 апреля 2007 года внешний долг только двух госкомпаний — «Газпрома» и Роснефти, оцениваемый соответственно в 45 и 36 млрд. долларов, почти вдвое превышал внешний долг государства и составлял 27,5 %, более четверти всего внешнего коммерческого долга. Прирост всего внешнего долга России на I квартал 2007 года (29,6 млрд. долл.) почти на три четверти (на 74,3 %) состоял из прироста внешнего долга Роснефти. Затем она погасила долг на 9,2 млрд. долларов, так что картина II квартала будет несколько менее выразительной, но в принципе не изменится.
Рост частного внешнего долга начался с 2003 года, и за это время долг банков вырос в 7,8 раза (с 14,2 до 110,4 млрд. долларов), долг нефинансового сектора — в 5,5 раза (с 33,8 до 184,5 млрд. долларов).
На конец июня 2007 года рост золотовалютных резервов (ЗВР) достиг 406,6 млрд. долларов, увеличившись с начала года на 31,3 % (на 96,9 млрд. долларов). Сокращение ЗВР на 0,6 млрд. долларов накануне решения Международного олимпийского комитета о проведении зимней Олимпиады 2014 года в Сочи никак не влияет на общую тенденцию и является, скорее всего, случайной флуктуацией.
Колоссальный объём ЗВР заставил власти отбросить все тревоги о будущем валютного рынка России и превратил рубль в постоянно твердеющую валюту, с удовольствием принимаемую уже и в аэропорту Хитроу. Однако не стоит забывать, что детонатором кризиса 1997 года в Индонезии (после чего этот фондовый кризис стал глобальным) стали именно значительные выплаты частного сектора по краткосрочным кредитам — при приемлемом общем объёме внешнего долга.
Рисунок 1 – Динамика внешнего долга РФ, золотовалютных резервов
Россию ждёт резкое ухудшение сальдо внешней торговли из-за замедления роста экспорта при бурном увеличении импорта. Это породит две проблемы: ужесточение финансовой политики из-за сокращения притока валюты (особенно опасное для банковской системы) и скачкообразное усиление бремени внешнего долга. То, что некоторое время сокращение притока валюты от торговли будет восполняться ростом внешних займов, как в Казахстане, лишь усугубит долговую проблему (по «кризисному» сценарию развивающихся стран 1997 — 1999 годов)5
Объем и структура государственного внешнего долга Российской Федерации по отчету Правительства Российской Федерации представлены на следующих диаграммах.
Рисунок 2 - Объем и структура государственного внешнего долга Российской Федерации
Государственный внешний долг, в рублевом эквиваленте по состоянию на 1 января 2006 года составил 2 201 400,0 млн. рублей (76 484,0 млн. долларов США), или 10,2 % ВВП за 2005 год, по состоянию на 1 января 2007 года - 1 370 463,9 млн. рублей (52 047,3 млн. долларов США), или 5,1 % ВВП за 2006 год, и уменьшился на 830 936,1 млн. рублей (24 436,6 млн. долларов США), или на 37,7 %.
Верхний предел государственного внешнего долга Российской Федерации на 1 января 2007 года не был превышен.
Снижение объема долга произошло в сумме 24 769,5 млн. долларов США по следующей задолженности в долларовом эквиваленте: по кредитам правительств иностранных государств - в сумме 22 468,6 млн. долларов США; по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм - в сумме 276,9 млн. долларов США; по кредитам международных финансовых организаций - в сумме 205,7 млн. долларов США по государственным ценным бумагам Российской Федерации, выраженным в иностранной валюте, - в сумме 1 818,3 млн. долларов США. Увеличение задолженности в долларовом выражении произошло по государственным гарантиям Российской Федерации в иностранной валюте за 2006 год на сумму 332,9 млн. долларов США.
В результате снижения за 2006 год задолженности по большинству видов государственного внешнего долга изменилась его структура, увеличилась доля рыночного долга (государственные ценные бумаги Российской Федерации, выраженные в иностранной валюте) с 50,5 % до 70,7 %, при одновременном сокращении доли нерыночного долга (кредиты правительств иностранных государств, МФО, иностранных коммерческих банков и фирм) с 49,2 % до 28,2 %. Увеличилась доля государственных гарантий в иностранной валюте с 0,3 % до 1,1 %.
Улучшение показателей федерального бюджета и рост золотовалютных резервов (за 2006 год на 66,8 %) повлияли на повышение суверенного кредитного рейтинга Российской Федерации, инвестиционный кредитный рейтинг был повышен до уровня «ВВВ+».
Долговые обязательства Российской Федерации по кредитам правительств иностранных государств, выраженные в российских рублях, составили по состоянию на 1 января 2006 года 886 676,6 млн. рублей, или 30 806,1 млн. долларов США, по состоянию на 1 января 2007 года снизились на 667 141,9 млн. рублей, или на 75,2 %, и составили 219 534,7 млн. рублей, или 8 337,5 млн. долларов США.
По результатам проверки Счетной палатой отчета Правительства Российской Федерации задолженность Российской Федерации по кредитам правительств иностранных государств в рублевом эквиваленте по состоянию на 1 января 2006 года составила 886 676,6 млн. рублей и по состоянию на 1 января 2007 года - 219 534,7 млн. рублей.
В 2006 году уменьшение государственного внешнего долга Российской Федерации перед официальными кредиторами Парижского клуба было осуществлено в основном за счет средств Стабилизационного фонда в сумме 576 804,7 млн. рублей (21 575,1 млн. долларов США).
По результатам проверки Счетной палаты задолженность кредиторам, не являющимся членами Парижского клуба, в рублевом эквиваленте по состоянию на 1 января 2006 года в соответствии с инвентаризационной описью составила 102 115,4 млн. рублей, по состоянию на 1 января 2007 года - 86 897,2 млн. рублей.
Рисунок 3 – Динамика совокупного внешнего долга Российской Федерации в 2006 году
Внешний долг частного сектора увеличился за 2006 год на 65 %, а его удельный вес в общем объеме совокупного внешнего долга увеличился с 41 % на начало 2006 года до 57 % на конец 2006 года.
Внешний долг банковского сектора (включая отнесенного Банком России к частному сектору и банков с государственным участием в капитале) увеличился на 51 млрд. долларов США, и составил в сумме на 1 января 2007 года 101,2 млрд. долларов США, что в 1,9 раза превышает объем государственного внешнего долга на ту же дату.
Данная тенденция свидетельствует о высоких темпах наращивания внешнего долга корпоративным и банковским сектором, что обусловлено наличием более благоприятных условий заимствования на внешнем рынке, чем на внутреннем. Сохранение тенденции делает более уязвимой экономическую ситуацию в стране при ухудшении внешних факторов и повышает зависимость банковского сектора от внешних заимствований. Кроме того, заимствования компаний и банков на внешнем рынке влияют на рост инфляции. Счетная палата полагает целесообразным осуществлять контроль за внешними заимствованиями компаний и банков с высокой долей государства в капитале и стимулировать замещение их внутренними источниками финансирования.
В целом по основным показателям «долговой устойчивости», определяемым в соответствии с международной методикой, Российская Федерация относится к государствам с умеренным уровнем долговой нагрузки на федеральный бюджет6.
3 Влияние государственного внешнего долга на экономическую безопасность и долговая политика государства
3.1 Влияние государственного внешнего долга на экономическую безопасность страны
Экономическая безопасность страны формируется, с одной стороны, как совокупность взаимосвязанных и взаимоопределяющих элементов: экономической безопасности граждан, предприятий, административно-территориальных единиц и государства как института власти. С другой стороны? в функциональном аспекте элементы экономической безопасности государства можно разделить на две группы:
1. Экономическая безопасность реального сектора экономики, включающая технико-производственную, энергетическую, технологическую, военно-экономическую и продовольственную безопасность.
2. Экономическая безопасность финансового сектора экономики, которая, в свою очередь, включает финансовую, бюджетную и внешнеэкономическую безопасность.
Такова наиболее распространенная классификация элементов экономической безопасности7.
Обычно бюджетную безопасность государства определяют как степень сбалансированности бюджета. При этом распространенной точкой зрения является признание того, что уровень бюджетной безопасности обратно пропорционален уровню бюджетного дефицита.
Наличие государственного долга обусловливается политикой бюджетного дефицита, что негативно отражается на экономическом росте, а следовательно, и на экономической безопасности. С одной стороны, незначительные темпы экономического роста во многом объясняются налоговым давлением, с другой стороны, средства, направляемые на обслуживание государственного долга, могли бы быть использованы более эффективно, а именно на инвестиции в реальный сектор экономики и социальную сферу, т. е. на финансирование отраслей, имеющих значительный потенциал и способствующих достижению высокого уровня экономической безопасности8.
Высокий уровень внешней задолженности оказывает негативное воздействие на развитие национальной экономики России по нескольким направлениям:
Усиливает зависимость РФ от иностранных государств, предоставивших кредиты, при принятии решений в области экономической политики;
Происходит сокращение объёма средств, которые могут быть направлены на инвестирование, что серьёзно ограничивает экономический рост или вовсе приводит к стагнации;
Ослабляет мотивация к достижению наилучших макроэкономических показателей, которые привлекут за собой требования о современном погашении долга в полном объёме;
Сокращение объёма средств, которые могут быть направлены на развитие социальной сферы, усиливается социальная напряженность;
Дестабилизируется денежно- кредитная ситуация;
Происходит ослабление позиций России на мировых рынках товаров и капиталов.
В мировой практике известны четыре основных схемы реструктуризации суверенного долга:
1. обмен одних долговых обязательств на другие (схема "облигации-облигации");
2. обмен долговых обязательств на акции в рамках государственной программы приватизации (схема "облигации-акции");
3. досрочный выкуп долговых обязательств с дисконтом (схема "выкуп");
4. списание части долговых обязательств.
Наиболее популярной схемой реструктуризации долгов в последнее десятилетие стал обмен "проблемных" долговых обязательств на новые. Самым распространенным способом проведения подобных сделок является так называемый "план Бреди" (по имени главы казначейства США, впервые выступившего с такой инициативой в 1989 г.).
Учитывая тот факт, что РФ в 1999 г. находилась в состоянии технического дефолта по ряду своих долговых обязательств (ГКО/ОФЗ, Prin, IAN), представляет интерес статистика по случаям суверенных дефолтов за последние двадцать с лишним лет. Так, среднее время пребывания ценных бумаг в состоянии дефолта - 2.5 года (дефолт считается исчерпанным, когда договоренности о реструктуризации долга достигнуты со всеми инвесторами), величина же возвращенных средств составляет в среднем 60% от объема рынка на момент его "замораживания".
Наиболее привлекательной, из перечисленных с точки зрения российских властей, может, является схема реструктуризации по "плану Бреди", которая предусматривает списание 30-35% от общей суммы долга, а также оказание кредитной поддержки со стороны международных финансовых организаций.
3.2 Государственная долговая политика
Государственная долговая политика Российской Федерации на 2007-2009 гг. предусматривает снижение объемов государственного внешнего долга и постепенное замещение его внутренними заимствованиями.
Принципы государственной долговой политики Российской Федерации:
замещение государственного внешнего долга внутренними заимствованиями;
развитие рынка государственных ценных бумаг;