Количественная и качественная определенность инвестиционного риска(на примере конкретной организации)

Оглавление


Введение
1.Понятие и классификация инвестиционного риска
1.1 Экономическая природа инвестиционного риска
1.2 Источники и виды риска инвестиционного проекта
2. Определение риска инвестиционного проекта
2.1 Качественное определение риска инвестиционного проекта
2.2 Количественное определение риска инвестиционного риска
Заключение
Список использованной литературы

Количественная и качественная определенность инвестиционного риска(на примере конкретной организации)

Операционный риск связан с изменениями в структуре активов, т.е. изменениями элементов основных и оборотных средств, и особенно элементов активов, влияющих на операционную прибыль предприятия. Этот риск возникает из-за уровня влияния изменений объема продаж на формирование операционной прибыли. Он обусловливает неопределенность будущих изменений цен на сырье и конечные изделия, в технологии производства, конкуренции, маркетинговой активности и предпочтений потребителя, эластичности современного менеджмента и рыночных возможностей предприятия. Большое значение имеют основные средства, по­скольку их слишком высокий уровень может вызвать значительные флуктуации величины прибыли в случае изменения доходности (возникает так называемый «эффект операционного рычага»). Помимо этого большое значение имеют операционные издержки, невнимание к которым может снизить экономическую эффективность проекта. Операционный риск для производственных предприятий оказывается гораздо большим, чем для предприятий сферы услуг, что связано с более стабильным спросом на услуги последних.
Финансовый риск имеет другой характер, поскольку он затрагивает способы финансирования инвестиционных мероприятий Роль его индикаторов играю" изменения структуры пассивов предприятия, т.е. вертикальной и горизонтальной структуры его баланса. Это могут быть изменения пропорций в структуре капитала (собственный и заемный капитал) либо обязательств и требований. Как правило, большие инвестиции требуют использования, помимо собственных, также и привлеченных сторонних средств (банковский кредит, облигации, лизинг и т.п.), что отягощает предприятие издержками за пользование чужим капиталом (т.е. процентами). Значительная доля заемного капитала в имуществе предприятия приводит к тому, что его деятельность оказывается связанной с большим финансовым риском. Систематически снижающиеся доходы от инвестиций могут стать слишком малыми по отношению к имеющимся финансовым обязательствам, что ведет к утрате финансовой стабильности предприятия (возникает так называемый «эффект финансового рычага»).
Таким образом, для оценки операционного и финансового рисков служат операционный и финансовый рычаги. При управлении предприятием операционный рычаг характеризует влияние изменений издержек, а также цен и объемов продаж на прибыль предприятия. В то же время финансовый рычаг характеризует влияние роста задолженности на прибыль и рыночную стоимость предприятия.
В качестве дополнительного критерия классификации инвестиционного риска могут рассматриваться источники финансирования инвестиций, особенно внешние, например, банковский кредит или эмиссия ценных бумаг. С точки зрения источника поступлений необходимого капитала существенным представляется выявление и расчет величины нулевого, скрытого, явного и определенного рисков.
Нулевой риск присутствует при реализации финансовых инвестиций в виде кредитов, которые гарантируются, например, государством (в случае престижных инвестиций), Этот риск относится к инвестиционному кредиту с неизвестным риском, если этот кредит получают инвесторы с неизвестной репутацией.
Скрытый риск относится главным образом к этапу подготовки проекта (изучение инвестиционных шансов и угроз, а также предпроектное обследование), т.е. к периоду поступления первых сигналов о развитии негативных тенденций, например, уменьшении финансовой стабильности. Поэтому предоставление кредита сопровождается тщательным анализом состояния заемщика. Риск этого вида возникает в ситуации, когда конкретный проект уже считается рисковым, однако банк не имеет оснований (сигналов) для оценки возможных убытков. Этот риск присутствует тогда, когда вероятность возникновения убытков считается меньшей, чем вероятность их отсутствия.
В то же время явный риск возникает тогда, когда вероятность возникновения убытков оказывается большей, чем вероятность их избежания. Это случай развития длительных негативных тенденций на предприятии в отличие от переходных тенденций, характерных для скрытого риска. Кредитор должен быть готов к потере части своего финансового капитала, поскольку он предоставляет очень рисковый кредит.
Определенный риск, т.е. риск полной неплатежеспособности инвестора, возникает вместе с утратой им способности обслуживать свои обязательства. Как правило, в этой ситуации вероятность обслуживания кредита становится равной нулю, поэтому для банка такой кредит считается невозвратным.
Вес инвестиционные решения должны предваряться первичным анализом источников и факторов риска, а также определением возможности измерения риска с учетом его видов. Очевидно, что при более детальной классификации становится гораздо труднее соблюдать принцип полного разделения риска по видам, чем принцип комплексности риска.
2. Определение риска инвестиционного проекта
2.1 Качественное определение риска инвестиционного проекта
Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возни­кает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего иден­тифицировать все возможные риски.4
В данном случае, изучая риски инвестиционного проекта предприятия ОАО «Сладко» можно выделить наиболее существенные риски:
1. Риски, связанные с изменением процентных ставок.
Так как Общество в случае необходимости может использовать кредиты для пополнения своих оборотных средств, повышение процентных ставок по кредитам приведет к удорожанию заемных ресурсов. Указанные риски не являются для Общества существенными, поскольку обычно величина заемных ресурсов по отношению к чистым активам эмитента незначительна. В отчетном периоде кредитные средства Обществом не привлекались.
2. Риски, связанные с изменением курса валют.
Значительная часть сырья импортируется Общества. Поэтому существует риск существенного удорожания себестоимости продукции в случае ослабления рубля. Однако этот риск нивелируется тем фактором, что и другие производители аналогичной продукции подвержены такому же риску, поэтому его материализация не приведет к ослаблению конкурентоспособности Общества. Кроме того, в отчетном периоде наблюдалось укрепление российского рубля по отношению к основным мировым валютам.
3. Риски инфляции
Российская экономика характеризуется в целом высоким уровнем инфляции 9-10%, которая однако имеет тенденцию к снижению. На 2007 год запланировано 8% инфляции.
В случае неблагоприятного изменения общих показателей инфляции Общества планирует уделить особое внимание повышению оборачиваемости оборотных активов, путем сокращения для контрагентов отсрочки платежа, оптимизировать управление дебиторской задолженностью и затратами. В целом влияние инфляционных факторов на финансовую устойчивость Общества в перспективе не представляется значительным и прогнозируется при составлении финансовых планов компании.
4. Риски ликвидности
Общество активно работает с большим количеством поставщиков продукции (сырья, упаковки, вспомогательных материалов) и услуг (логистических, маркетинговых, консалтинговых). Риск неисполнения Обществом своих обязательств по договорам с поставщиками незначительный, так как Общество в отчетном периоде не испытывал проблем нехватки денежных средств. Еще более уменьшить этот риск позволяют доступные Обществу возможности краткосрочного финансирования.
Наиболее подвержены изменению в результате влияния указанных финансовых рисков следующие показатели финансовой отчетности:
Кредиторская задолженность – увеличение сроков оборачиваемости
Денежные средства – уменьшение свободных денежных средств
Прибыль от основной деятельности – сокращение
2.2 Количественное определение риска инвестиционного риска
Количественный анализ преследует цель количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой рисков.
Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой — описательной, но по существу она должна привести аналитика к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и «стабилизационных» мероприятий.
Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно разделить на две группы: объективные и субъективные. К объективным факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы. Это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология и т.д. К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму. Это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и т.п. На этапе качественного анализа необходимы инвентаризация всех видов проектных рисков, которая осуществляется с помощью приведенных выше классификаций, и развернутое словесное описание каждого вида риска, воздействующего на рассматриваемый инвестиционный проект. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации и/или компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.
При проведении качественного анализа проектного риска могут быть использованы метод анализа уместности затрат и метод аналогий. Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестициях, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:5
1) первоначальной недооценкой стоимости;
2) изменением границ проектирования;
3) различием в производительности;
4) увеличением первоначальной стоимости.
Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень для каждого варианта проекта. Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив информацию о высоком риске, назревшем для потребных средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.
Наибольшую сложность представляют такие этапы инвестиционного анализа, как количественное определение величины риска. В настоящее время в России нет целостной теории оценки проектных рисков. Одной из причин этого является, по-видимому, отсутствие длительного временного периода практической инвестиционной деятельности в рыночных условиях.
В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречаются несколько подходов к определению количественной оценки риска, основные из них следующие:
■ статистический метод;
■ метод аналогий;
■ метод экспертных оценок;
■ комбинированный метод.
Поскольку под риском в инвестиционном анализе, как говорилось выше, понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), количественная оценка риска чаще всего сводится к оценке величины соответствующей вероятности. В общем случае считается, что чем больше вероятность получения худших значений конечных результатов проекта, тем выше уровень риска, ассоциируемый с данным проектом.
В зависимости от способа определения величины вероятности можно выделить частотную и субъективную вероятность наступления неблагоприятного события. Величина частотной вероятности может быть получена с применением как статистического метода, так и метода аналогий.
Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и доходов, имевших место на данном или аналогичном производстве.6 Логика рассуждений такова: риск — это наступление случайного события; случайность — это то, что в сходных условиях происходит неодинаково, поэтому ее нельзя заранее предвидеть и прогнозировать; однако при большом количестве наблюдений за случайностями можно обнаружить, что они повторяются с определенной частотой (вероятностью). При статистическом методе устанавливается величина и частотность получения той или иной отдачи от инвестиций и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Таким образом, для применения этого метода требуется наличие довольно большого массива наблюдений за соответствующими факторами риска проекта (ценами на реализуемую продукцию, величиной основных видов затрат, размером инвестиционных вложений и т.п.), который затем обрабатывается с помощью несложных математических методов. С математической точки зрения чем больше массив данных, тем достовернее оценка риска.
Во втором случае определения частотной вероятности (по методу аналогий) анализируются имеющиеся данные по осуществленным фирмой аналогичным проектам в прошлом с целью расчета вероятностей возникновения потерь по оцениваемому проекту. Таким образом, для расчета уровня риска этим методом используется статистическая база данных о рисках аналогичных проектов. Метод аналогий применяется в основном при оценке рисков часто повторяющихся проектов, например в строительстве. В качестве информационной базы для оценки риска этим методом можно назвать исследования, проводимые Всемирным банком по оценке проектов после их завершения. Полученные в результате таких исследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, что позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.
Значения вероятностей, полученных с применением статистического метода и метода аналогий, называют объективными, так как точно такие же результаты могут быть получены любым другим лицом, повторившим расчетные процедуры.
Субъективная вероятность рассчитывается на базе метода экспертных оценок и является предположением о наступлении неблагоприятного результата, которое основывается на индивидуальном суждении оценивающего (эксперта в данной области), на его личном опыте. Таким образом, экспертный метод основан на обработке мнений опытных предпринимателей или специалистов. Желательно, чтобы эксперты давали свои оценки вероятностей возникновения уровней потерь, но можно ограничиться получением оценок вероятностей допустимого, критического и катастрофического рисков. Если и это затруднительно сделать, то можно поставить экспертам вопрос о том, какие потери наиболее вероятны в данном виде предпринимательской деятельности. Специалист по аналогии с другими случаями и благодаря своей интуиции может оценить вероятность отдачи.
Преимущество такого способа оценки риска заключается в возможности его применения для неповторяющихся событий и в условиях отсутствия достаточного количества статистических данных, необходимых для выявления объективных вероятностей. В силу уникальности инвестиционных проектов и недостаточности временного периода наблюдений экспертный метод оценки рисков проекта с определением субъективной вероятности наступления неблагоприятных событий является основным в настоящее время для российских компаний.
Довольно часто на практике применяется также метод, являющийся комбинацией из статистического и экспертного методов определения риска.
На основании полученных вероятностей (частотных или субъективных) с помощью методов математической статистики рассчитываются основные показатели — дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации различных обобщающих показателей (например, индекса рентабельности инвестиций, чистой текущей стоимости проекта, бухгалтерской рентабельности инвестиций и др.).
Величина риска (степень риска) измеряется в этом случае показателями дисперсии, среднеквадратического отклонения и коэффициентом вариации. Принято считать: чем больше этот разброс значений результирующего показателя инвестиционного проекта от средней ожидаемой величины, тем выше риск данного инвестиционного проекта. Таким образом, величина риска связывается с колеблемостью, разбросом возможных эффектов проекта.
Измерение величины риска по изложенной выше методике проведем па примере предприятия ОАО «Сладко», которое планирует инвестировать временно свободные денежные средства. Предприятие хочет инвестировать 1000 тыс. долл. сроком на один год. Рассмотрим четыре варианта инвестирования, из которых следует выбрать лучший с учетом фактора риска:
а) годичные векселя государства, по которым начисляется 8% дохода;
б) облигации корпорации с ожидаемым доходом 9% годовых;
в) проект А, предполагающий первоначальные инвестиции в размере 1000 тыс. долл., нулевые поступления в течение года и выплаты в конце года, которые будут зависеть от состояния экономики;
г) альтернативный проект В, который требует инвестиций также в размере 1000 тыс. долл. и предполагает выплаты в конце года, но распределение выплат отличается от проекта А.
Норма дохода по инвестициям при различном состоянии экономики приведена в табл.1
Таблица 1. Значения доходности по вариантам инвестирования м вероятность их осуществления
Состояние экономики (событие)
Вероятность наступления события
Векселя,
%
Облигации,
%
Проект А, %
Проект В, %