Поведение инвесторов на фондовом рынке

Содержание
Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические основы фондового рынка в России
1.1. Структура фондового рынка
1.2. Инструменты фондового рынка
1.3. Становление фондового рынка в России
Глава 2. Инвесторы на фондовом рынке России
2.1. Анализ основных тенденций российского фондового рынка (на примере российских акций компаний первого эшелона).
2.2. Анализ основных тенденций российского фондового рынка (на примере российских акций компаний второго эшелона).
Глава 3. Рациональность и риск на фондовом рынке
Заключение
Список использованной литературы

Поведение инвесторов на фондовом рынке

Настоящим открытием рынка прошлого года стали металлургические комбинаты. Их крупнейшие собственники наконец-то нацелились на создание прозрачных компаний и готовятся к переходу на единую акцию. В результате в число лидеров роста вошли многие металлургические компании. К ним можно причислить и металлургические заводы. В подотрасли также завершается реструктуризация.
В то же время слабо представлены предприятия деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Ряд предприятий ("Нойзидлер-Сыктывкар", Балахнинский ЦБК) фактически выкуплены стратегическими инвесторами. Группа "Титан" и "Илим Палп" формируют на основе своих активов холдинги.
Впрочем, на рынке сохраняются большие риски. Во-первых, это касается тех вложений, которые не зависят от отраслевой принадлежности. Как уже говорилось, ряд предприятий покупается для расширения бизнеса или консолидации активов. В случае потери интереса со стороны крупного заказчика к своему проекту в лучшем случае рост останавливается. А так как акции вымываются с рынка, то и ликвидность рынка падает. Инвесторы отмечают повышенный риск вложений в предприятия, которые в перспективе должны войти в холдинги. Ведь при нынешнем уровне российского корпоративного управления миноритарные инвесторы остаются самыми незащищенными. К тому же нередки стычки с другими "обиженными" олигархами. А потому риск миноритария весьма высок. В этих условиях повышенного риска спасает лишь фундаментальная недооцененность российских компаний.
По итогам I квартала 2007 года управляющие компании отмечают продолжение роста числа участников паевых фондов и объема вложенных в паи средств. По данным Национальной лиги управляющих, число пайщиков выросло в 2007 году более чем в два раза - с 12 000 до 28 500, активы фондов увеличились с 11,9 млрд руб. до 24,1 млрд руб.
Следует заметить, что более половины прироста активов обеспечили продажи новых паев. В январе 2007 года пайщики приобрели паев еще на 2,5 млрд руб. При этом сибиряки больше не ограничены в выборе инвестфондов и управляющих компаний местными участниками - большой интерес к вкладчикам проснулся у московских и питерских управляющих: в этом году они начали продавать свои паи через банки и представительства в регионе. Инвесторы «на ура» встречают ценные бумаги российских эмитентов. Те же, в свою очередь, активно осваивают новый фондовый рынок.
Причины взаимной «любви» рынка и частных инвесторов вполне объяснимы. Стабилизация российской экономики привела к тому, что банковские депозиты, несмотря на свою относительную надежность по сравнению с инструментами фондового рынка, не приносят желаемой выгоды вкладчикам. При этом валютные вклады по итогам прошлого года оказались даже менее доходными, чем рублевые.
Поиски выгодного вложения свободных денег привели частников на фондовый рынок. Еще одним фактором, подхлестнувшим интерес к фондовому рынку, стало присвоение России рейтинговым агентством Moody's в октябре прошлого года инвестиционного рейтинга Baa3. Кроме того, в прошлом году российские ценные бумаги брали одну высоту за другой: росли котировки акций, росла доходность облигаций. Как показывает практика, рост доходности через некоторое время неизбежно приводит к притоку денег на фондовый рынок, что и можно было наблюдать в течение I квартала 2007 года.
Очевидно, что фондовый рынок не обманул ожиданий. Первый квартал 2004 года оказался очень успешным как для инвесторов, работающих на рынке самостоятельно, так и для тех, кто предпочитает зарабатывать, покупая паи инвестфондов. На рынке долговых обязательств ралли не прекращалось с ноября 2007 года. Сменились только приоритеты: избыточная рублевая ликвидность и ожидаемый приход на рынок облигаций «длинных» пенсионных денег переориентировали инвесторов с сектора «голубых фишек» на долговые обязательства предприятий второго-третьего эшелонов. Поскольку наиболее длинные сроки обращения у субфедеральных бумаг, они и стали лидерами по повышению стоимости, а значит, принесли инвесторам наибольший доход.
На рынке акций в начале года также господствовали положительные тенденции, что связано с высокими ценами на нефть и избыточной рублевой массой на рынке. Правда, прогнозы аналитиков на опережающий рост акции предприятий второго эшелона и первичные размещения, особенно в секторе региональной энергетики, пока не оправдались. Лидеры остались прежними: Сбербанк, «Газпром», нефтяные компании, в том числе и опальный ЮКОС.
Для частных инвесторов надежды первого квартала оказались связаны с ростом котировок паев инвестиционных фондов. Так, фонды акций показали в среднем доходность 30-35% годовых, фонды смешанных инвестиций - порядка 30% годовых, фонды облигаций - до 25% годовых. Конечно, доходность ПИФов в большей степени определяется профессионализмом и развитым чувством рынка управляющего. Однако и средний результат показывает впечатляющую доходность по сравнению с вложениями в другие инструменты. К примеру, вложения в золото или в безналичные металлические счета по итогам прошлого года принесли своим владельцам до 26% годовых, но в первые три месяца этого года наметилась тенденция к снижению доходности вложений в благородные металлы.
Интерес к паям отмечают все компании. При этом география управляющих компаний не имеет особого значения. Сибиряки одинаково покупали паи как местных управляющих компаний, так и иногородних. Это привело к тому, что питерские и московские управляющие компании начали открывать представительства в Сибири или продавать паи через аффилированные или независимые банки. Так, еще в январе московская УК «Мономах» заключила соглашение с несколькими новосибирскими банками о продаже паев. Не отстала от нее и «Альфа-групп»: Альфа-банк начал продажу паев УК «Альфа-Капитал». УК «Креативные инвестиционные технологии» открыла представительство в Омске. Успешные размещения прошлого года привели к тому, что на долговой рынок активно устремились как региональные администрации, так и предприятия. При этом аналитики не осторожничали и предсказывали беспроблемные размещения. Что и произошло. Рынок IPO также увеличивается. И если в I квартале чрезвычайно успешно продал свои акции «Иркут», то в течение года на рынок IPO планируют выйти еще несколько эмитентов.
Рост числа обращающихся на рынке ценных бумаг вызывает рост зарегистрированных паевых инвестиционных фондов. Для частных инвесторов разнообразие ПИФов, компаний, управляющих ими, и стратегий, предлагаемых управляющими, означает примерно то же, что для вкладчиков - расширение линейки вкладов: на рынке найдется место для любых денег, будь то $10 000 или $100 000.
Итоги I квартала позволяют предположить, что сложившаяся ситуация сохранится как минимум до конца года. Управляющие компании ожидают притока свежих денег и планируют дальнейшее расширение сети агентских пунктов и представительств управляющих в регионах, а также активный вывод паев на биржевой и внебиржевой рынок. Частные инвесторы готовы отказаться от традиционных способов накопления и сбережения денег и с неподдельным интересом начинают использовать новые финансовые инструменты.
Первичные размещения
По данным ВЭБ-инвест Банка, в первом квартале корпоративные эмитенты выпустили бумаг на 36,8 млрд руб., а субфедеральные - на сумму 10,5 млрд руб. Отдельно можно отметить размещение рекордного по объему среди рублевых корпоративных долговых обязательств займа «Газпрома», который составил 10 млрд руб.
Корпоративные облигации
Эмитент, номер эмиссии
Объем займа (млн руб.)
Дата погашения
Авиакомпания «Самара», 1
350
08.03.07
«АВТОВАЗ», 2
3000
13.08.08
АПК «PROвиант», 1
500
08.03.07
Банк «Зенит», 1
1000
24.03.07
«Башкирэнерго», 2
500
22.02.07
«Волга», 1
1500
13.03.07
Волжский абразивный завод, 1
300
15.03.07
ВТБ, 4
5000
19.03.09
«Газпром», 3
10000
18.01.07
«Елисеев Палас Отель», 1
300
15.03.07
«ИжАвто», 1
1200
14.03.07
«ИНТЕКО», 1
1200
15.02.07
«Красный Восток-Инвест», 1
1500
25.02.07
«Кристалл финанс», 1
500
08.02.07
ММБ, 1
1000
13.02.07
РОСБАНК, 1
3000
15.02.09
«Свердловэнерго», 1
500
01.03.07
«Северсталь-авто», 1
1500
21.01.10
«СУ-155 капитал», 1
1500
30.03.07
СУЭК, 2
1000
15.02.07
ЮТК, 2
1500
07.02.07
ИТОГО
36850
Субфедеральные облигации
Эмитент, номер эмиссии
Объем займа (млн руб.)
Дата погашения
Москва, 34
4000
28.08.05
Москва, 38
5000
26.12.10
Томская область,25016
500
27.07.06
Якутия, 25004
1000
16.03.06
ИТОГО
10500
ВСЕГО
47350
Стратегии фондового рынка
Стоит обратить внимание и еще на одну тенденцию. В течение последнего года многие профессиональные управляющие и аналитики связывали повышенные ожидания с рынком бумаг второго и третьего эшелонов: именно там сосредотачивается большинство наиболее недооцененных акций, обещающих разборчивому инвестору прибыль в сотни процентов за достаточно небольшой промежуток времени.
Уже несколько месяцев игроки ожидают примечательного события - обещанного к концу года запуска новой биржевой площадки на РТС, предназначенной как раз для торговли бумагами третьего эшелона. Предполагалось, что таким образом будет сформирован достаточно рисковый и, вместе с тем, потенциально очень доходный рынок, к работе на котором будут допущены так называемые квалифицированные инвесторы, компании, располагающие значительным объемом собственных средств и достаточным опытом работы на фондовом рынке.
Однако уже сейчас многие специалисты обращают внимание, что запланированный дебют новой площадки может оказаться далеко не таким удачным, как хотелось бы ее создателям. В числе факторов риска называют явную нехватку тех самых квалифицированных инвесторов, на которых рассчитан проект: потенциально в этот круг попадают, прежде всего, консервативные инвестиционные структуры, вообще не склонные к работе с высокорисковыми активами.
Настораживают аналитиков и планируемые условия выхода компаний на торги: чем упрощеннее будет процедура, тем, логично предположить, меньше окажется круг желающих работать с этими бумагами.
Все это позволяет предположить, что ликвидность акций на новой площадке высокой не будет. Это, в свою очередь, снизит привлекательность проекта в глазах самих компаний третьего эшелона. А в отсутствие заинтересованных сторон и перспективы замысла в целом выглядят весьма туманными. Во всяком случае ждать, что он сможет обеспечить новый источник роста для коллективного инвестирования в целом, точно не приходится
Основная тема дискуссий аналитиков и просто участников фондового рынка - какой характер будет носить обозначившееся снижение котировок российских `голубых фишек`
Базовых сценариев два. Согласно первому, оптимистичному, речь идет о технической коррекции, вследствие которой падение цен будет незначительным, но, вместе с тем, вполне достаточным, чтобы сделать акции еще более привлекательными для инвесторов и привлечь на рынок новые денежные потоки.
Согласно второму, пессимистичному, сценарию откат котировок будет носить затяжной характер, а итоговые цены разочаруют многих, особенно тех, кто запоздал с выходом на рынок.
Следим за иностранцами.
Большинство прогнозистов склонны искать подтверждения своим версиям в тенденциях поведения основных игроков мирового рынка. Согласно большинству оценок за последним подъемом индекса РТС стоят, прежде всего, деньги западных инвесторов, вложивших с начала 2006 года сумму, сопоставимую с суммарным объемом инвестиций всего прошлого года.
Дальнейшее поведение зарубежных игроков может основываться не только на чисто экономических причинах, но и на психологических. Уровень прибыли, которую обеспечил инвесторам российский рынок в течение первых двух месяцев 2006 года, достигает 30%, что, по международным меркам, является весьма высоким показателем в масштабах целого года.
Таким образом, у зарубежных фондов есть веские основания не рисковать, а зафиксировать прибыль, на время выйдя с рынка. Это рутинное для иностранных инвесторов движение на российском рынке, скорее всего, отразится в существенном колебании котировок. Отечественным игрокам удержать уровень котировок своими силами не удастся.
Рекордный, по нашим меркам, приток денег в ПИФы ситуацию не изменит: данные начала года показали, что в сумме приток российских денег на фондовый рынок был примерно в пять раз меньше иностранных вложений.
Таким образом, рекомендация аналитиков на ближайшие месяцы связана с повышенным вниманием к поведению зарубежных инвесторов: погода на российском фондовом рынке на сегодня - в их руках.
Впрочем, дополнительной нервозности рынку могут добавить и российские игроки, особенно те, кто приобрел паи в течение последних месяцев. Именно этих пайщиков, как считают эксперты, следует считать наименее стабильными, ведь их выбор был, скорее всего, сделан чисто эмоционально, под влиянием сведений о рекордном росте котировок и доходов.
Пытаться предсказать, сколько продлится ожидаемое снижение, - задача достаточно сложная: ответ зависит от многих не связанных между собой показателей. Неоспоримо, что настоящий момент нельзя назвать оптимальным для выхода на рынок.
В связи с этим стоит вспомнить некоторые прогнозы, прозвучавшие еще в самом начале года. Аналитики предрекали, что к концу 2006-го могут проявиться сразу несколько факторов, которые сработают на серьезное замедление темпов роста. Прежде всего, речь шла о приближении котировок к уровню фундаментально оправданных цен, рост за которым был бы весьма опасен для рынка.
Во-вторых, эксперты указывали, что основной локомотив роста минувшего года -
Физические лица на фондовом рынке
Даже в условиях кризиса фондовый рынок остается одним из основных секторов приложения сил банковского сообщества, а операции с ценными бумагами составляют значительную долю в их деятельности. Это обусловлено высокоорганизованным характером рынка, возможностью диверсификации рисков и оказания дополнительных услуг клиентам. Рассмотрим некоторые аспекты работы банков, связанные с обслуживанием на фондовом рынке такой категории инвесторов, как физические лица.
Классификация инвесторов - физических лиц
При организации работы на фондовом рынке с физическими лицами необходимо учитывать особенности психологии и различие подходов к проведению операций инвесторов. Поэтому из всей совокупности инвесторов важно выделить некоторые группы с общими признаками, на которые можно было бы ориентироваться при разработке технологии обслуживания. На наш взгляд, всех физических лиц, проводящих операции на фондовом рынке, можно разбить на следующие группы:
- профессиональные спекулянты (в дальнейшем спекулянты);
- профессиональные инвесторы (рантье);
- инвесторы-собственники;
- прочие, или непрофессиональные инвесторы (вкладчики).
Спекулянты. В основном это инвесторы, располагающие средствами, достаточными, чтобы доходы от операций с ними покрывали их текущие расходы и позволяли увеличивать капитал. Они, как правило, имеют значительный опыт работы с ценными бумагами, в большинстве случаев -- бывшие работники (реже -- работают в настоящее время) финансовых структур. Чаще всего спекулянты имеют хороший опыт профессиональной работы на фондовом и(или) финансовом рынке, который они могут грамотно применить в личных целях. Важно учитывать, что часто они управляют не только собственным портфелем ценных бумаг, но и портфелями других инвесторов, хотя последнее нельзя считать распространенным явлением. С точки зрения оценки особенностей работы с этой группой необходимо иметь в виду, что значительная часть таких инвесторов сформировалась во времена ваучерной приватизации, активного обращения наличных акций и первоначальных операций с ГКО. Поэтому они придерживаются достаточно агрессивной спекулятивной стратегии, предпочитая <скальпировать> рынок путем проведения краткосрочных и среднесрочных операций и затрачивать на операции с собственным портфелем значительную часть (если не полностью) своего рабочего времени. С психологической точки зрения важно, что помимо основной цели -- получение максимальной прибыли -- они удовлетворяют и свой интерес к <игре>, т. е. относятся к операциям на фондовом рынке как к искусству использовать особенности его поведения.
Рантье. Представители этой категории не используют операции на фондовом рынке как основной источник текущего дохода, а применяют их преимущественно для увеличения капитала. Как правило, среди профессиональных инвесторов большинство составляют люди, имеющие опыт работы на финансовых рынках, но в настоящее время либо не связаны с ним напрямую, либо не имеют возможности (или желания) уделить своему собственному портфелю достаточно времени для активной спекулятивной игры. Рантье обычно не имеют возможности или времени, чтобы отслеживать все колебания рынка в краткосрочной перспективе. Поэтому они проводят среднесрочные операции, хотя в некоторых случаях также способны делать внутринедельные и даже внутридневные арбитражи. Однако главной и единственной целью таких инвесторов является получение высокого дохода, превышающего доход от любого другого альтернативного вложения средств, и не требующего слишком большого времени и усилий. Как правило, по роду своей настоящей деятельности они часто принимают стратегические решения (типа купить-продать), но техническую работу и подробный анализ ситуации они предпочитают возложить на плечи профессионалов. Таким образом, в основе стратегии рантье лежит предположение о том, что операции должны обеспечить больший по сравнению с другими операциями доход, но их проведение не должно требовать слишком много времени. Поэтому операции рантье не бывают слишком частыми.
Инвесторы-собственники. Те, кто относится к этой группе инвесторов, располагают наиболее значительными ресурсами, что позволяет им помимо других операций приобретать значительные пакеты ценных бумаг, которые могут обеспечить им извлечение дополнительных выгод (значительные дивиденды, участие в управлении, кредитование и т. п.) или вообще владение какими, либо юридическими лицами. Эта группа малочисленна, но зато аккумулирует большие средства. Наличие собственного значительного пакета акций или собственной компании накладывает отпечаток на менталитет, а следовательно, и на тактику поведения таких инвесторов. В основе их поведения на фондовом рынке лежит средне- и долгосрочная стратегия, средства инвестируются на значительные сроки, а основным результатом является получение высокой, но при этом обязательно гарантированной доходности. Исходя из вышеизложенного, представители этой группы инвесторов более других заинтересованы в равновесии на рынке и готовы для этого поступиться частью спекулятивных доходов.
Вкладчики. Они представляют собой неорганизованную часть рынка, которая, руководствуясь почерпнутой, например из СМИ или рекламы, информацией, решила поучаствовать в бизнесе на фондовом рынке. Наиболее активные и предприимчивые затем становятся спекулянтами, рантье или собственниками, но в большинстве случаев операции вкладчиков с ценными бумагами мало чем отличаются от их операций с депозитами -- средства вкладываются в ценные бумаги на какой-то срок или до достижения какой-то определенной доходности от вложений, а затем выводятся. Основной целью вкладчика является получение <сверхприбыли>, которую он, как правило, не знает, как заработать, но слышал, что можно получить при операциях с ценными бумагами. Однако именно эта категория граждан имеет большую потенциальную ценность для операторов фондового рынка, поскольку, располагая совокупно большими средствами, она не тяготеет к строго определенным структурам и является наиболее внушаемой посредством рекламы. Необходимо учитывать, что именно представители данной группы наименее профессиональны и поэтому несут дополнительные риски, а получив убытки, достаточно быстро покидают рынок, чтобы больше никогда не иметь дела с ценными бумагами.
Специфика обслуживания частных лиц
Для обслуживания каждой упомянутой категории инвесторов от банка требуются различные технологические подходы, которые, однако, схожи в одном: инвестору должно быть удобно работать с банком на рынке ценных бумаг и он должен чувствовать себя не объектом снисхождения (ну вот, и простому гражданину у нас есть место!), а полноправным участником процесса.