"евро и его роль в международной валютно-финансовой системе"

СОДЕРЖАНИЕ

Введение
Глава 1. Создание и использование евро в мировой экономике
1.1.Исторические аспекты возникновения евро
1.2.Правовые основы функционирования евро
1.3.Анализ организационной структуры Европейской системы центральных банков
Глава 2. Влияние евро на международную валютно-финансовую систему
2.1.Текущее положение евро в мировой экономике
2.2.Роль евро в создании трехвалютной мировой структуры
2.3.Особенности построения партнерских отношений между Россией и Еврозоной
2.4.Перспективы развития евро
Заключение
Список литературы

"евро и его роль в международной валютно-финансовой системе"

Задачи, стоящие перед ЕСЦБ определяются ее целями. Они четко определены в Договоре об учреждении Европейского Сообщества. Главной целью ЕСЦБ является поддержание стабильности цен. Осуществляя все остальные свои цели и выполняя свои задачи, ЕСЦБ, прежде всего, должна заботиться о достижении этой цели. Только не вступая в противоречие со своей основной целью, ЕСЦБ должна осуществлять свою вторую цель – поддержку общей экономической политики Сообщества с целью достижения общих задач, стоящих перед ЕС. Для выполнения этих целей перед ЕСЦБ ставятся такие задачи как:
определение и проведение в жизнь валютной политики Сообщества;
ведение международных обменных операций;
владение и распоряжение официальными резервами иностранной валюты государств-членов ЕС;
содействие правильному функционированию системы платежей;
помощь в проведении компетентными органами политики разумного надзора за кредитными учреждениями и за стабильностью финансовой системы 13.
Европейский Центральный Банк является руководящим органом ЕСЦБ. Его функциями являются:
разработка и осуществление единой валютной политики государств-членов ЕС, перешедших на евро,
разработка решений и принятие нормативных актов, необходимых для реализации задач ЕСЦБ,
консультирование институтов Европейского Сообщества и органов государств-членов ЕС по вопросам своей компетенции,
ведение статистической отчетности,
представление ЕСЦБ в международных организациях,
эмиссия банкнот евро,
осуществление валютных операций ЕСЦБ совместно с центральными банками государств-членов,
составление и опубликование ежегодного доклада о деятельности ЕСЦБ и финансового отчёта ЕСЦБ,
выполнение задач в сфере разумного контроля над кредитными организациями, а также обеспечение функционирования Механизма обменных курсов.
Высшим органом ЕЦБ является Управляющий совет, состоящий из членов Исполнительного комитета ЕЦБ и управляющих центральными банками государств-членов, перешедших на евро, который принимает наиболее важные решения, включая определение единой валютной политики ЕС. Постоянное руководство деятельностью ЕЦБ осуществляется Исполнительным комитетом, который состоит из Президента ЕЦБ, Вице-президента ЕЦБ и четырех других членов. До тех пор, пока не все государства-члены ЕС перешли на евро, для взаимодействия с центральными банками таких государств в ЕЦБ существует Общий совет, в который входят члены Исполнительного комитета ЕЦБ, а также управляющие всех центральных банков государств-членов ЕС.
ЕСЦБ управляется руководящими органами: Советом управляющих (Governing Council), Правлением (Executive Board) ЕЦБ, и Генеральным советом (General Council).
Совет управляющих
Совет управляющих, заседания которого проходят во Франкфурте, состоит из членов Правления ЕЦБ и глав национальных центральных банков стран-участниц Европейского экономического и валютного союза (ЕЭВС).
Совет Управляющих не подчинен ни национальным органам, ни органам Евросоюза. Он управляющих принимает решения по общей денежно-кредитной политике Еврозоны простым большинством голосов, при этом каждый член Совета имеет один голос. В случае равенства решающий голос имеет председатель ЕСЦБ.
Для принятия специальных решений, то есть решений относительно участия отдельных стран-участниц в капитале и резервах, порядка распределения прибыли, определения веса голосов в Совете ЕЦБ в зависимости от размера долей капитала национальных центральных банков, требуется либо квалифицированное большинство (то есть как минимум две трети применительно к долям капиталов в ЕЦБ, причем присутствовать должны как минимум половина держателей капитала), либо единогласное решение14.
Правление
Основные обязанности Правления сводятся к проведению денежно-кредитной политики в соответствии с решениями, принятыми Советом управляющих, разработке инструкций для национальных центральных банков в соответствии с полномочиями, которые были возложены на Правление Советом управляющих.
Правление состоит из председателя, заместителя председателя и четырех членов, которые выбираются главами государств и правительств ЕС по рекомендации соответствующих министров экономики и финансов. Все члены Правления назначаются на восьмилетний невозобновляемый срок.
В целях обеспечения преемственности и непрерывности функционирования члены Правления первого состава получили назначения на различные сроки пребывания в должности - от 4 до 8 лет. Национальные центральные банки стран-участниц ЕЭВС утратили независимость в проведении денежно-кредитной политики, и, войдя в состав ЕСЦБ, стали подотчетны ЕЦБ. Они призваны, прежде всего, обеспечить функционирование ЕСЦБ в целом.
Генеральный совет
Национальные центральные банки стран ЕС, не входящих в ЕЭВС, являются членами ЕСЦБ с ограниченным статусом и не принимают участия в процессе выработки решений по вопросам общей денежно-кредитной политики Еврозоны и по проведению в жизнь этих решений.
В Генеральном совете ЕСЦБ представлены все национальные центральные банки стран ЕС, в его состав входят также председатель и вице - председатель ЕЦБ 15. Генеральному совету переданы полномочия, которые ранее были в компетенции Европейского валютного института, в том числе вопросы предоставления статистической отчетности и установление валютных курсов не входящих в Еврозону стран ЕС по отношению к евро. Этот орган будет существовать, пока все страны ЕС не присоединятся к ЕЭВС.
Глава 2. Влияние евро на международную валютно-финансовую систему
2.1. Текущее положение евро в мировой экономике
Рассмотрим текущее положение, которое занимает евро в мировой экономике. Так, в июне 2007 г. Европейский центральный банк (ЕЦБ) опубликовал шестой доклад о международных позициях евро (см. Таблицу 2.1.1). В дополнение приведем результаты специального исследования Банка международных расчетов, проведенного в апреле 2007 г.: сделки по обмену евро на доллары составляли 40% традиционных сделок на валютном рынке и 46% на рынке производных валютных инструментов.
Доля евро в операциях с процентными деривативами  возросла с 65% в 2004 г. до 82% в 2007 г. (частично это повышение объясняется ростом курса евро с апреля 2004 г. по апрель 2007 г. на 12,8%).
В меньшей степени используется евро в расчетах по международной торговле, за исключением расчетов стран зоны евро с их торговыми партнерами. Расчеты в торговле сырьевыми и энергетическими товарами традиционно осуществляются в долларах.
 
Таблица 2.1.1
Показатели, характеризующие роль евро как мировой валюты (на конец 2006 г.)
Основные показатели
Доля (в %)
Доля евро на международном рынке долговых ценных бумаг
31,4
Продолжение Таблицы 2.1.1
Доля евро на международном рынке займов и депозитов:
- международные займы, предоставленные банками стран еврозоны небанковским учреждениям вне зоны евро,
- международные займы, предоставленные банками из стран вне зоны евро небанковским заемщикам в зоне евро,
- международные депозиты небанковских учреждений из стран вне зоны евро в банках зоны евро.
 
 
36,3
 
54,2
 
46,7
Доля евро на международном валютном рынке:
- общий оборот на валютном рынке,
- ежедневная сумма взаимных расчетов в рамках СLS* (системы непрерывных взаиморасчетов, действующей в рамках СВИФТ – межбанковской электронной системы передачи информации и осуществления взаимных платежей).
 
37,2 (2004 г.)
в среднем 39,3
Доля евро в расчетах по торговле товарами и услугами
- расчеты по экспорту товаров из стран зоны евро в страны вне зоны евро,
- оплата товаров, импортируемых странами зоны евро из стран вне зоны евро,
- расчеты по экспорту услуг из стран зоны евро в страны вне зоны евро,
- оплата услуг, импортируемых странами зоны евро из стран вне зоны евро.
 
 
От 39 до 62
 
От 34 до 56
 
От 16 до 67
 
От 23 до 71
Численность стран и территорий, привязывающих курс своей национальной валюты к евро16
 
40 стран
 
 
Международный статус валюты во многом определяется экономическим, демографическим и финансовым потенциалом страны или зоны, выпускающей её. В этом плане параметры, которыми обладает Европейский союз, воздействуют на позиции евро как позитивным, так и негативным образом. Рассмотрим факторы, влияющие на положение евро.
1. Размер и уровень открытости экономики
Чем крупнее и динамичнее экономика, тем потенциально больше ее влияние на мировое хозяйство. Зона евро имеет большую, чем США численность населения и почти такую же экономику. В 2005 г. ВВП США по паритету покупательной способности составлял 12337 млрд. долл. (20,7% мирового ВВП), а зоны евро – 8917 млрд., или 15% мирового ВВП и 72,2% от ВВП США.
Евросоюз в большей степени, чем США, вовлечен в мировую торговлю: на долю членов ЕС приходится около 40% мирового экспорта (доля США – около 10%). Зона евро более открыта, чем США и Япония: экспорт товаров и услуг за ее пределы составляет примерно 20% ВВП региона (примерно столько же, сколько и импорт в регион); у США доля экспорта равна около 10% ВВП, импорта – 15%; у Японии – соответственно 15% и 13,4% 17.
Однако по темпам экономического роста ЕС отстает от США и мирового хозяйства в целом. По данным ЮНКТАД, в 2003-2005 гг. рост здесь составил в среднем всего 1,4% против 3,2% в США и 5,7% в остальных странах. Вместе с тем, в последние два года показатели улучшились (почти 3% в 2006 г.). При этом прирост американского ВВП в 2008 г. прогнозируется ниже, чем в ЕС, в основном из-за последствий обострения кризисных явлений на рынке ипотечного кредитования США. В этих условиях более высокие темпы роста в Европе могут повысить привлекательность зоны евро для инвесторов, что приведет к увеличению притока долгосрочного капитала. Позитивный импульс может дать и проведение структурных реформ, направленных на повышение производительности труда и уровня занятости.
2. Доверие к монетарной политике ЕЦБ
Чем выше стабильность цен и обменного курса в стране-эмитенте, тем ниже затраты и риски на финансовых рынках и выше доверие к валюте. ЕЦБ, построенный по модели федеральных банков – немецкого Бундесбанка и американской Федеральной резервной системы, – полностью независим от органов ЕС и стран-членов, хотя президент и члены правления банка могут заслушиваться компетентной комиссией Европарламента. Основная цель деятельности ЕЦБ – поддержание стабильности цен: они не должны повышаться более чем на 2% в год.
Основные направления валютной политики, т. е. установление обменных курсов евро по отношению к другим валютам, в том числе к доллару и иене, определяются Советом министров экономики и финансов стран зоны евро. При этом ЕЦБ может выражать свое мнение об обменном курсе евро с точки зрения поддержания стабильности цен в ЭВС. Принятые ЕЦБ решения должны исполняться национальными центральными банками стран зоны евро децентрализовано. При этом ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро сохраняют нейтралитет в отношении интернационализации евро, т. е. не стимулируют и не тормозят этот процесс.
3. Уровень развития и интеграции финансовых рынков
Этот уровень должен обеспечивать достаточную ликвидность, уменьшать транзакционные издержки, снижать риски и стоимость хеджирования, способствовать повышению производительности, темпов экономического роста и укреплению доверия к евро.
Расчеты за 2000-2005 гг. показали, что размер рынков капитала составил 450% ВВП в США против 220% ВВП в зоне евро18.
Сравнение инвестиционных потоков (в абсолютных цифрах) более благоприятно для Европы. В 2005 г. валовые финансовые обязательства США составили 13,62 трлн. долл., зоны евро – 13,65 трлн.; объем зарубежных активов в зоне евро – 12,4 трлн., в США – 11,0 трлн. долл. Зона евро стала более привлекательной для прямых иностранных инвестиций, которые превысили здесь 27% совокупного ВВП против 22,5% ВВП в США. При этом зарубежные прямые инвестиции резидентов зоны евро составляют 30,4% ВВП.
В последние годы быстро расширяются и прямые инвестиции из зоны евро в страны группы БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай): в 1999–2005 гг. они выросли с 63 млрд. до 133 млрд. евро, или на 111%, тогда как инвестиции в США увеличились только на 55% (с 360 млрд. до 558 млрд. евро).
С точки зрения финансовых потоков зона евро более открыта, чем США: объем финансовых активов, эмитированных в зоне евро и находящихся в собственности зарубежных инвесторов, вырос с 87% ВВП региона в 1999 г. до 124% в 2005 г., а иностранных финансовых обязательств – с 92% до 137% ВВП; у США данные показатели по активам увеличились с 80% до 90% и по обязательствам – с 91% до 110%19.
В частной сфере евро обогнал доллар по объему выпуска международных облигаций: почти 50 % их мирового объема приходилась на конец сентября 2006 г. на выпуски в евро. Вместе с тем, в странах Азии и Латинской Америки выпуски в евро остаются небольшими.
В последние два десятилетия интеграция европейских финансовых систем ускорилась, особенно после принятия в марте 2000 г. Плана действий в области финансовых услуг, который предполагает устранение законодательных и иных барьеров в этой сфере. Интеграция проявляется в увеличении рынка корпоративных и государственных облигаций, в возросшем объединении фондовых рынков, уменьшении разрыва в уровнях процентных ставок в странах зоны евро (с 3 до 1-2 процентных пунктов), формировании единой рыночной инфраструктуры, расширении спектра используемых в зоне евро финансовых инструментов. По расчетам экспертов из Великобритании, выгоды от интеграции европейских рынков облигаций и акций эквиваленты примерно 1%-ному росту ВВП в течение 10 лет20.
Позитивным фактором для евро является более чем двукратное увеличение с 1999 г. по 2006 г. объема чистых активов, принадлежащих нерезидентам. Особенно быстро они росли в 2002–2004 гг., когда чистый приток капиталов в зону евро рос быстрее, чем в США. Немалые успехи достигнуты в интеграции рынка акций: с 1997 г. до 2005 г. резиденты зоны евро удвоили свои портфели акций, эмитированных другими резидентами зоны. Доля таких акций в их портфелях достигла почти 30%.
Наряд с положительными тенденциями следует отметить тот факт, что европейские финансовые рынки еще не полностью интегрированы. Слабо концентрированными остаются рынки долговых ценных бумаг и финансовых услуг, недостаточно согласованы правила деятельности национальных фондовых бирж, не стандартизованы правовые системы, регулирующие выпуск ценных бумаг. Различаются системы клиринга и расчетов по ценным бумагам, существование разных правил учета и других требований к финансовым сделкам приводит к высоким издержкам по международным операциям. Различия в налоговых системах сдерживают развитие международных инвестиций. Кроме того, в зоне евро отсутствует единая система банковского контроля.
Одной из проблем, которую предполагается решить в ближайшие годы, является недостаточная интеграция инфраструктуры рынков, в частности систем платежей и расчетов. Несколько мероприятий в этом направлении реализуются. Так, в ноябре 2006 г. европейские ассоциации предпринимателей (работающих на рынках облигаций и акций) подписали предложенный Европейской комиссией Европейский кодекс поведения при платежах и расчетах (European Code of Conduct for Clearing and Settlement). Для развития единого европейского рынка краткосрочных долговых ценных бумаг реализуется инициатива Short-Term European Paper (STEP), которая базируется на ряде стандартов, зафиксированных в конвенции STEP Market Convention, принятой в июне 2006 г. К марту 2007 г. в рамках указанной инициативы были запущены 35 программ на сумму 201 млрд. евро21.
Медленнее всего процесс интеграции идет на европейском рынке банковских услуг и продуктов, хотя и здесь наметился определенный прогресс. Европейское банковское сообщество инициировало проект создания Единой европейской платежной зоны (SEPA). Кроме того, ряд показателей свидетельствует о росте трансграничной банковской деятельности, в частности, рост числа слияний и поглощений между банками разных стран, повышение в финансовом портфеле банков доли активов других стран зоны евро.
4. Включение евро в официальные золотовалютные резервы.
В 2001-2006 гг. объем иностранной валюты в официальных резервах центральных банков государств мира возрос на 150%, достигнув 5 трлн. долл. Такой быстрый рост произошел в основном за счет азиатских стран. К сожалению, точные данные о составе валютных резервов отсутствуют. В целом их структура зависит от действующего в стране валютного режима (плавающий курс национальной валюты, привязка ее к корзине валют или к доллару, евро и т. д.), а также от структуры внешнеторговых и финансовых потоков. На конец 2006 г. 40 государств мира привязывали свою валюту к евро, хотя денежные единицы большинства азиатских стран фактически привязаны к доллару. По оценкам МВФ, доля евро в общей сумме мировых валютных резервов увеличилась с 17,9% в 1999 г. до 25,8% в 2006 г., доля доллара  примерно за тот же период снизилась с 71% до 60%.
В последние годы правительства многих стран стали требовать от центральных банков, накопивших огромные валютные резервы, чтобы они вкладывали их в высокоприбыльные финансовые операции.
Диверсификация валютных резервов за счет евро способствует усилению гибкости инвестиционной политики той или иной страны, открывая доступ на значительный по объему европейский финансовый рынок. К тому же традиционные способы инвестирования в долгосрочные казначейские обязательства США в последние годы теряют свою привлекательность и, по подсчетам экспертов, сегодня составляют менее 50 % всех капиталовложений с использованием валютных резервов. Как считают эксперты Deutsche Bank, к 2010 г. доля евро в мировых валютных резервах должна вырасти до 30-40%22.
В последнее время все большее влияние на международные финансовые потоки оказывает политика стран-экспортеров нефти. За два последних года отток капиталов из 10 стран-экспортеров нефти удвоился, достигнув в 2006 г. более 400 млрд. долл. Этот отток приобрел форму портфельных инвестиций в большей степени в США. Однако ситуация начинает меняться, и все больше долларов вкладывается в другие активы.
3.1. Роль евро в создании трехвалютной мировой структуры
Создание Экономического и валютного союза является важным шагом на пути к формированию действительно интегрированного рынка, сопоставимого по величине с рынками США и Японии. Устранение валютных рисков упрощает и стимулирует торговлю, что, в свою очередь, может сократить уровень безработицы в Европе. Вместе с тем, сопоставимость цен по всей Европе делает еще более явными различия в налогообложении и регулировании трудовых отношений. Поэтому соответствующие регулирующие нормы необходимо согласовывать, чтобы создать действительно единый рынок.
В исследовании, опубликованном лондонским инвестиционным банком Dresdner Kleinwort Benson23 отмечается, что многие сферы деятельности, такие как разработка программного обеспечения, издательское дело или розничная торговля, уже испытали на себе краткосрочный эффект от введения евро. В долгосрочном плане будут затронуты экспортные отрасли. Многие компании испытают столь же сильное воздействие ЭВС, как и их банки.
Вместе с тем, на наш взгляд, неверно представление о том, что только компании, расположенные в Еврозоне, будут затронуты введением евро. На самом деле, любая компания, занимающаяся бизнесом в Европе чувствует на себе изменение деловой среды.
Прозрачность цен ведет к обострению ценовой конкуренции и исчезновению любой возможности получать дополнительную премию от продажи товаров или услуг на специфических рынках. Кроме того, девальвация валюты больше не может использоваться как защита от ценовой конкуренции. Это приведет к переделу рынка, что вызовет слияния и поглощения и создание союзов с целью повышения конкурентоспособности.
При этом заблаговременное определение стратегических позиций компании на рынке и возможных целей для слияний и поглощений необходимо для того, чтобы полностью использовать возможности, которые предоставляет ЭВС. Валютный союз также устраняет барьеры при входе на некоторые рынки, и меняет, тем самым, конкурентную среду. Более емкие рынки предоставляют возможности для централизации операций и использования экономии на масштабах. Однако, это требует высоких инвестиций.