Организация и проблемы коллективного инвестирования в России. (ПИФЫ-пае)

СОДЕРЖАНИЕ
Введение
1. Теоретические основы коллективного инвестирования
1.1. Функции и институты коллективного инвестирования
1.2. Основные характеристики фондового механизма коллективного инвестирования
1.3. Виды, их особенности паевых инвестиционных фондов в России
2. Оценка и анализ рынка паевых инвестиционных фондов в России
2.1. Оценка рынка коллективного инвестирования
2.2. Становление и развитие паевых инвестиционных фондов в России
2.3. Оценка и виды ПИФов на рынке для физических лиц: проблемы и недостатки
3. Совершенствование управлением портфелем ценных бумаг компании
3.1. Оценка портфеля ценных бумаг управляющей компании с позиций риск-доходность
3.2. Оценка чувствительности инвестиционного портфеля компании
3.3. Иммунизация (хеджирование) инвестиционного портфеляи совершенствование инвестиционной стратегии управляющей компании
Выводы
Список использованных источников

Организация и проблемы коллективного инвестирования в России.
(ПИФЫ-пае)

по показателям риска вложений и их доходности – рейтинг ПИФов – «Рейтинг соотношений риск/доходность»;
по видам ПИФов – рейтинг ПИФов – «Рейтинг открытых, закрытых, интервальных ПИФов»;
по коэффициентам – рейтинг ПИФов – «Рейтинг по коэффициентам Альфа, Бета, Шарпа»;
по сумме собранных денежных средств – рейтинг ПИФов – «Рейтинг ПИФов по объему привлеченных средств».
Для создания рейтингов ПИФов в первую очередь, определяется категория ПИФов, в которой намечается составления рейтинга. Под категориями ПИФов подразумеваются виды и типы ПИФов. Например, рейтинг самых популярных открытых ПИФов, Рейтинг интервальных ПИФов, самые убыточные ПИФ среди открытых фондов акций.
Затем определяются сами ПИФы, которые могут участвовать в составлении рейтинга путем оценки их среднестатистическихпоказателей за отчетный период. Т.е. показатели, которые будут участвовать в рейтинге ПИФов. Например, ПИФы, работающие на рынке не менее двух лет, средний объем привлеченных средств в ПИФ должен быть не менее определенной суммы, средняя величина стоимости чистых активов должна соответствовать заданным значениям. Все эти критерии рейтинговые агентства устанавливают самостоятельно.
В следующую очередь, для составления рейтинга ПИФов используются показатели средней доходности паевого фонда, оценка параметра риск/доходность. Это аналитические материалы, которые составляются по всем ПИФам с использованием специальных формул для расчетов.
Далее для составления рейтинга важны значения коэффициентов Альфа, Бета, Шарпа, Омега, которые созданы специально для оценки деятельности инвестиционных фондов.
Коэффициент Альфа показывает уровень доходности, которую может заработать ПИФ, учитывая коэффициент рискованности его вложений. Чем выше показатель коэффициента Альфа, тем выше эффективность управление денежными средствами пайщиков в паевом фонде.
Коэффициент Бета показывает насколько чутко ПИФ реагирует на изменение рынка. Каково соотношение убытка вложений паевого фонда при резком падении котировок на рынке ценных бумаг и индексов торговых систем и наоборот при росте котировок, насколько выгодно ПИФ формирует инвестиционный портфель. Коэффициент Бета отталкивается от значения, равному единице. Если значение коэффициента выше 1, это значит, темпы роста/падения доходности ПИФа выше, чем сам рынок. Значение коэффициента меньше 1, говорит о доходности/убыточности ПИФа ниже, чем уровень рынка.
Коэффициент Шарпа – это доходность ПИФа с учетом риска. Данный коэффициент показывает оптимальное соотношение доходности инвестиционного фонда к степени риска его вложений.
Коэффициент Омега определяет уровень доходности вложений в ПИФ на соответствие ожидаемой доходности инвестора, т.е. насколько тот или иной паевой фонд удовлетворяет требования инвесторов. Чем выше значение коэффициента Омега, тем больше вероятность, что данный паевой фонд принесет ожидаемый доход.
Методика расчета рейтингов многогранна и требует значительных расчетов и статистических данных. Каждый рейтинг показывает субъективный результат отдельного рейтингового агентства. Но, для получение общего представления о ситуации на рынке паевых фондов рейтинг ПИФов позволяет ориентироваться в текущей деятельности инвестиционных фондов.
Инвестиции в ПИФы – более рискованная стратегия инвестирования, по сравнению с банковскими депозитами. Доходность ценных бумаг в паевых фондах неравномерна и непостоянна на протяжении всего срока вложения. В один месяц она может составить 2%, в другой - 6%. Потом ставка доходности может понизиться и снова вырасти. Это зависит от многих факторов. Мгновенной прибыли здесь ждать не приходится, но, если работать с акциями и облигациями ПИФов на протяжении длительного времени (примерно года), на выходе получается более высокий, по сравнению с банковским депозитом, доход. Сейчас ни один Банк не готов выплатить таких процентов, какие можно получить в ПИФах.
Акции считаются самым доходным финансовым инструментом, но и самым рискованным. Закон финансового рынка – чем выше риски вложений, тем выше доходность. И наоборот: чем более защищен вклад, тем ниже его доходность.
Наиболее распространенными являются открытые ПИФы, т.к. его паи можно продать в любой момент. По закону, управляющий обязан купить пай по текущей стоимости, поэтому невозможна ситуация, когда клиенту отказывают в выплате денег. В законе о паевых фондах оговорено, что максимальный срок перевода денег после погашения паев не более 15 дней.
Риски вкладчиков ПИФов зависят от действий управляющей компании, поэтому и выбирать ее нужно особенно тщательно.
Также существуют и рыночные риски – когда доходность паев не всегда соответствует ожиданиям. Задача пайщика - выявить ПИФы, которые приносят по итогам длительного периода доход, адекватный показателям риска. После прироста стоимости паев их можно продать.
Инвестиционный план каждого потенциального пайщика, прежде всего, должен предусматривать ожидаемую доходность при существующих рисках вложений. Потому что, как правило, каждый инвестор от своих паев ждет только доход, и если выбранный ПИФ показывает за определенный период убыток, то пайщик не готов к этому и начинает разочаровываться в паевых фондах как способе приумножения сбережений.
Доходность ПИФа напрямую зависит от стоимости чистых активов (СЧА). Величина СЧА и есть все активы ПИФы. Чем выше показатель СЧА, тем крупнее Паевой фонд.
Стоимость одного пая – это стоимость чистых активов, которая рассчитывается каждый день в открытых Паевых инвестиционных фондах и, как правило, ежемесячного у интервальных Паевых инвестиционных фондов (как и когда рассчитывается стоимость пая определяется Правилами Фонда). Рыночная цена пая определяется путем деления СЧА (за вычетом всех расходов и комиссий) на общее количество проданных паев.
Но крупный ПИФ (ПИФ, у которого большая величина СЧА) еще не значит, что этот ПИФ доходный. Доходность зависит от отдельной управляющей компании и ее стратегий инвестирования.
Инвестиционный пай не предусматривает доход в виде дивидендов или процентов, но стоимость пая зависит от процентов и дивидендов по ценным бумагам, в которые вложены средства пайщиков. Таким образом, дивиденды и проценты по ценным бумагам влияют на доход пайщика, а, следовательно, это одна из составляющих показателя доходности паевого фонда.
Следующий показатель доходности ПИФа является доход, получаемый пайщиками от увеличения капитала. Прирост капитала получается от колебаний цены активов, величина колебаний может быть как крайне высокой, так и совсем незначительной в зависимости от действий Управляющей компании в условиях постоянно изменяющегося рынка.
И, конечно же, изменение самой стоимости чистых активов или так называемая динамика СЧА, безусловно, влияет на доходность ПИФов. Показатель динамики СЧА за определенный период показывает стабильность работы паевого фонда. Динамика не должная иметь сильных скачков и отклонений, т.к. все это указывает на то, как Управляющая компания отреагировала на изменения рынка.
В итоге, видно, что на доходность ПИФов влияет:
динамика стоимости чистых активов;
проценты и дивидены по ценным бумагам, которые являются объектами инвестирования ПИФа;
увеличения объема капитала.
Несмотря на то, что на сегодняшний день покупка паевых долей в ПИФ является довольно распространённым способом вложения средств, пайщики не застрахованы от связанных с этим рисков.
Помимо общих рисков (рыночных рисков, валютных рисков, рисков, связанных с экономической и политической ситуациями и др.) существует и риски, которые зависят от деятельности конретного Паевого фонда или отдельной Управляющей компании.
Один из рисков связан с обозначенной в законе «Об инвестиционных фондах» возможностью ликвидации фонда, либо его реорганизации в любой момент времени по инициативе управляющей компании.
При ликвидации ПИФ, управляющая компания осуществляет продажу активов фонда по рыночной цене с дальнейшим погашением пайщикам стоимости их паев. Если момент ликвидации ПИФ совпадает с кризисом рынка ценных бумаг, то существенно снижается стоимость активов, а, вместе с тем, и сумма выплат пайщикам. Кроме того, ликвидация Паевого инвестиционного фонда длится до трёх месяцев, в течение которых пайщик не может распоряжаться вложенными средствами.
Гораздо лучше для пайщиков работать с управляющей компанией, которая обслуживает несколько фондов. В такой ситуации, пайщики могут реинвестировать средства в другие ПИФ. Однако, сделать без расходов возможно только в случае, если подобная ситуация предусмотрена правилами фонда. В ином случае управляющая компания погашает стоимость пая с учётом скидок, после чего, заплатив НДФЛ, либо налог на прибыль, пайщик может выкупить пай в другом ПИФ, который находится под управлением этой же компании. В этом случае пайщик несёт достаточно существенные убытки.
Другой тип рисков связан с возможностью передачи фонда под управление другой управляющей компании. В данном случае пайщики не несут никаких материальных трат, но новая управляющая компания может быть не такой квалифицированной, что скажется на доходах участников ПИФ в дальнейшем.
Существует также риски, связанные со специализированным депозитарием ПИФ. Если в его роли выступает банк, который осуществляет хранение денежных средств паевого инвестиционного фонда, на своих счетах, то, в случае приостановления его деятельности в силу каких-либо обстоятельств, денежные средства фонда будут недоступны в течение определённого периода времени. Кроме того, в случае, если банк объявит о своей несостоятельности, то все средства, находящиеся на его счетах используются для погашения задолженностей перед кредиторами. При этом, согласно действующему закону «О несостоятельности (банкротстве)», управляющая компания может получить средства, только по обслуживании банком задолженностей других кредиторов, которые имеют более высокий приоритет. В данной ситуации, если конкурсная масса окажется недостаточно большой, управляющая компания может получить только часть суммы, либо не получить вообще ничего.
Таким образом, инвестирование денежных средств в ПИФ сопряжено с некоторыми рисками, о которых необходимо помнить всем пайщикам.
Механизмы деятельности паевых фондов в настоящий момент четко регламентированы законодательством о фондовом рынке. Этого, однако, нельзя сказать о налоговой сфере. Большой приток инвестиций от физических лиц на фондовый рынок породил новые вопросы в сфере налогообложения.
В соответствии со статьей 214.1 НК РФ налог с доходов, полученных от операций с паями паевых фондов, исчисляется налоговым агентом. В данном случае таковым является управляющая компания, которая и продает паи того или иного фонда. Норма, в соответствии с которой налог должен быть исчислен и удержан компанией, работающей на фондовом рынке, является императивной. То есть налогоплательщик в данном случае не может самостоятельно исчислить и уплатить налог. Даже в том случае, если налоговый агент по тем или иным причинам не сможет удержать сумму налога, он должен будет самостоятельно направить соответствующее уведомление и расчет в налоговую инспекцию.
В настоящий момент статья 220 НК РФ, посвященная налоговым вычетам, четко устанавливает, что при получении доходов как от паев, так и от ценных бумаг для целей налогообложения можно учесть только фактически произведенные затраты. Таковыми, помимо собственно расходов на приобретение пая, будет являться также и вознаграждение управляющего.
Вполне вероятна ситуация, когда один и тот же вкладчик осуществляет вложения в два паевых фонда, находящихся под управлением одной и той же УК. Или же вкладывает деньги в ПИФы разных управляющих компаний.
Статья 214.1 НК РФ говорит о том, что налоговая база исчисляется отдельно по каждому виду ценных бумаг. Среди таких видов кодекс упоминает:
ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг;
ценные бумаги, не обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг;
финансовые инструменты срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги;
инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Следовательно, кодекс не содержит запрета на учет убытков, полученных в одном паевом фонде, при расчете доходов, полученных в другом. При осуществлении управления одной компанией различными фондами (например, акций и облигаций) проблем возникать не должно. Если убыток получен одной управляющей компанией, а доход – другой, очевидно, что они не смогут взаимно учесть результаты своей деятельности.
В этом случае единственный путь, который остается, - это подать декларацию о налогах на доходы физических лиц, где были бы «сведены» результаты деятельности обоих управляющих, и требовать возврата суммы налога из бюджета.
Теоретически при исчислении налогов все управляющие компании должны применять одинаковые правила. Однако пробелы в налоговом законодательстве позволяют и в этом случае получить разный налоговый результат. Расчет прибыли по сделке купли-продажи ценных бумаг может происходить разными методами: ФИФО, ЛИФО или по средневзвешенной цене. В первом случае в учете расходы принимаются по дате наиболее ранней закупки. Во втором - по дате наиболее поздней. В случае использования средневзвешенной цены берется средняя стоимость бумаги за период с момента открытия до момента закрытия позиции. Очевидно, что в случае падения рынка выгоднее использовать метод ФИФО или по средневзвешенной цене. В случае роста самым выгодным методом будет являться ЛИФО. Так как в настоящий момент не существует законодательной регламентации процедуры выбора того или иного метода расчетов по операциям физических лиц, эти положения регулируются внутренними правилами управляющей компании, и не лишним будет уточнить метод учета при заключении договора.
Так как фондовый рынок подвержен колебаниям, то часто возникают ситуации, когда инвесторы хотят «переложиться» из одного инструмента в другой. Наиболее удобно в этом случае «обменять» паи разных ПИФов, находящихся под управлением одной компании. Что в этом случае будет происходить с налогами? В настоящий момент по этому вопросу есть четко сформированная позиция Министерства финансов, которая заключается в том, что сумма дохода, полученного от погашения пая, должна фиксироваться в момент его обмена. Разница между стоимостью приобретения пая и его стоимостью на момент обмена будет составлять налогооблагаемую базу. Однако непосредственно при обмене паев налог удерживаться не должен, так как выплаты физическому лицу не происходит - деньги остаются «внутри» управляющей компании. Сумма исчисленного налога должна быть удержана по истечении налогового периода или ранее, если налогоплательщику (или третьему лицу по его поручению) перечисляются доходы.
В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть:
фондом денежного рынка;
фондом облигаций;
фондом акций;
фондом смешанных инвестиций;
фондом фондов;
фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);
индексным фондом;
фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).
Сейчас наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке.
В какие активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. В состав активов смешанного фонда входят акции и облигации.
Фонд денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации субъектов федерации, иностранные облигации.
В фондах венчурных (особо рисковых) инвестиций, кроме всего прочего, могут содержаться акции ЗАО, доли в уставных капиталах ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя.
В фондах фондов наряду с акциями и облигациями содержатся паи паевых инвестиционных фондов, а в фондах недвижимости - недвижимое имущество, права на недвижимое имущество и пр.
Индексные фонды содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчет какого-либо фондового индекса.
Сделки с опционами, фьючерсными и форвардными контрактами могут совершаться только в целях уменьшения риска, снижения стоимости активов фонда.
В зависимости от того, к какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и к какому виду (акций, облигаций, смешанных инвестиций и пр.) относится фонд, соответственно изменяется состав и структура активов.
Для каждого типа и вида фонда определено, в какие активы могут быть вложены средства пайщиков и в каких долях, а в какие активы запрещено инвестировать21.
Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может, как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Именно поэтому владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.
Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделение управления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации - специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами.
Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имущества самой управляющей компании.
Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, - отдельные счета депо в специализированном депозитарии.
Специализированный депозитарий - организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд.
Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, - он обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовых актов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда.
В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг.
Специализированный депозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор.
Но на этом контроль за деятельностью управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр.
Государственное регулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.