-

Введение
Выгодно ли инвестировать в ценные бумаги?
Как управляющие компании обманывают пайщиков
Доходность инвестиций
Так можно ли в России постоянно получать доходность в сотни процентов
Роль долгосрочных и краткосрочных факторов, влияющих на доходность операций с ценными бумагами
Стоит ли негативно оценивать российский фондовый рынок в начале 2007 года?
Прогнозы доходности инвестиции на 2007 год
Заключение
Литература

-

Более осторожные клиенты ПИФов выбирают сбалансированные фонды, но небольшую часть суммы инвестируют в фонд акций, желая не упустить возможности получения высокого дохода. 
Таблица 2. Портфель умеренного риска  – ПИФы смешанных инвестиций и ПИФы акций
Управляющая компания
ПИФ
Минимальная сумма вложений, руб.
Инвестированная сумма, руб.
Изменения за год на январь 2007 года, руб.
Доходность %
Интерфин – Капитал
Энергия – Капитал
5000
15000
29167,5
94,45%
Универ
Универ – Фонд акций
10000
10000
17846
78,46%
Лидер
Газовая промышленность – Акции
5000
10000
15609
56,09%
Инвестировано: 20000 руб.
Итого через год: 31395 руб.
Доход: 11395 руб. (56,9 %)
Среди инвесторов встречаются и так называемые «консерваторы», это те пайщики, которые в принципе не хотят рисковать. Задача, которую они себе определяют при вложении на рынке ценных бумаг, – это сохранение платежеспособности их денежных средств, защита от инфляции. Поэтому выбор этих клиентов, безусловно, – ПИФы облигаций, хотя часть средств они вкладывают и в сбалансированные фонды.
Таблица 3. Портфель консервативный
Управляющая компания
ПИФ
Минимальная сумма вложений, руб.
Инвестированная сумма, руб.
Изменения за год на январь 2007 года, руб.
Доходность %
РИ-Менеджмент
РИМ – Долгоиграющий
10000
100000
116150
16,15%
Ренессанс – Капитал
Ренессанс – Сбалансированный
100000
100000
133350
33,35%
Инвестировано: 200000 руб.
Итого через год: 249500 руб.
Доход: 49500 руб. (24,75%)3
Необходимо упомянуть, что в цифрах доходности, приведенных в таблицах, не учтен налоговый вычет 13% с доходной части суммы, и процент скидок-надбавок, возникающий при проведении операции покупки и погашении инвестиционных паев (по законодательству он не должен превышать 5% от инвестируемой суммы, – Федеральный закон «Об инвестиционных фондах»).
Тем не менее, хотя доходность вложений не сотни процентов, как обещают некоторые управляющии, даже на примере этих шаблонных портфелей становится ясно, почему на сегодняшний день инвестирование в ПИФы признано и экономистами и специалистами других отраслей наиболее выгодным вложением денежных средств.
Роль долгосрочных и краткосрочных факторов, влияющих на доходность операций с ценными бумагами
Если формализовать все факторы, прямо или косвенно влияющие на фондовый рынок, то их число достигнет нескольких сотен. Такое огромное число факторов, влияющих на стоимость акций, не сможет однозначно оценить или даже выявить не то что фундаментальный аналитик, но и специализированные агентства, занимающиеся анализом рынка.
Факторы влияющие на прибыль и дивиденды компаний и фондовый рынок в целом можно подразделить на две основные группы.
1. Условия предпринимательства, экономические факторы;
2. Политические условия
К экономическим факторам относятся:
1. степень риска неплатежа, т.е. невыполнение условий обязательств, например, неуплата заемщиком суммы долга или процентов по нему. Чем больше риск неплатежа, тем больше и ожидаемая в качестве компенсации премия за риск, тем больший (при прочих равных условиях) ожидаемый доход инвестора. Государственные ценные бумаги обычно рассматриваются как свободные от риска, поэтому они берутся за основу при оценке других ценных бумаг.
2. риск ликвидности, или способность обратить ценную бумагу в наличные деньги в короткое время без значительных ценовых уступок. Чем ниже ликвидность, тем большим должен быть уровень дохода по ценной бумаге.
3. время погашения, как правило, чем больше срок погашения, тем больше риск колебаний стоимости ценной бумаги. Отсюда инвесторам необходима премия за риск, чтобы побудить их покупать долгосрочные ценные бумаги.
4. система налогообложения ценных бумаг. Ценные бумаги, имеющие льготы или освобожденные от налогообложения (государственные, муниципальные), оказываются в преимущественном положении перед теми, доход предприятия по которым полностью облагается налогом (корпоративные ценные бумаги).
5. последний фактор, оказывающий значительное влияние на эффективность вложений в ценные бумаги, — инфляционные ожидания. Считается, что номинальная процентная ставка по ценным бумагам включает премию за инфляцию. Как следует из уравнения И. Фишера, номинальная процентная ставка равна сумме реальной процентной ставки и ожидаемого изменения цены финансового инструмента в течение всего срока обращения 4
Политические новости можно разделить на неожиданные и ожидаемые.
1. Неожиданные новости. Как правило, это сообщения о военных кризисах, кризисах власти, заявления и высказывания официальных и влиятельных лиц, владеющих информацией об экономической ситуации в стране. Основные ньюсмейкеры, способные повлиять своими действиями и заявлениями на фондовый рынок, — ведущие финансисты и политики страны (например, председатель Центрального банка РФ, министр финансов, президент, премьерминистр и т.д.).
2. Реакция участников рынка на неожиданные новости достаточно бурная, поскольку в такие моменты на рынке происходит коррекция стоимости акций, приведение ее цены в соответствие с новыми фактами. В подобных условиях непрофессиональные участники рынка стараются поскорее избавиться от «проблемных» акций, а спекулянты пользуются случаем заработать на значительных колебаниях стоимости акций.
Планируемые новости. Информация о заседаниях Центрального банка (ЦБ), заседаниях ОПЕК, парламентских, президентских выборах и т. п. Перед выходом подобных новостей спекулянты стараются закрыть все свои позиции и уйти с рынка; этот момент характеризуется кратковременным движением цены против господствующего тренда, чтобы потом «правильно» отреагировать на изменение конъюнктуры. Реакция участников рынка на планируемые новости зависит от характера информации и описывается схемой:
- если информация соответствует ожиданиям, то изменения курса акций не происходит;
если информация не соответствует ожиданиям, происходит изменение курса акций, как при неожиданных новостях5.
Прогнозы по фондовому рынку делать на предстоящий год достаточно сложно из-за неопределенности многих макроэкономических факторов, как внешних, так и внутренних. Во-первых, достаточно туманной выглядит ситуация с ценами на нефть на мировых рынках. С одной стороны, есть угроза продолжения снижения цен на черное золото из-за рекордно теплой зимы и, как следствие, снижающегося энергопотребления, в частности, в США. С другой стороны, по-прежнему сохраняется сложная ситуация на Ближнем Востоке, угрозы США в адрес Ирана, что поддерживает нефтяные цены. Кроме того, в США сейчас сложная политическая ситуация, так как президент представляет республиканскую партию, а большинство в парламенте имеют представители демократической партии, что усложняет анализ поведения американской власти. Президент США грозит войной Ирану, что естественным образом увеличивает вероятность повышения цены на нефть, но, с другой стороны, демократы всегда делали все возможное для снижения этой цены.
Важнейшей внутриполитической новостью этой весны стало послание Владимира Путина Федеральному Собранию. В послании содержится информация о направлениях использования денежных средств, аккумулируемых ранее в рамках стабфонда. В настоящее время предполагается использовать данные средства для проведения масштабных социальных программ и повышения благосостояния населения».
При этом переход от простого аккумулирования денежных средств к их частичному расходованию, по мнению экспертов, способен оказать поддержку промышленному производству, инвестициям и занятости населения. Хотя негативным последствием таких программ может стать усиление инфляционного давления в стране.
«Нельзя не отметить, что предложенная Владимиром Путиным система стимулирования добровольных отчислений в пенсионный фонд должна в долгосрочной перспективе привлечь дополнительные средства на отечественный рынок ценных бумаг, – отмечает Александр Стерхов. – Вместе с тем, в краткосрочной перспективе послание главы государства не окажет существенного влияния на фондовый рынок. В перспективе одной-двух недель стоит ждать решений правительства, которые будут призваны конкретизировать положения послания. Они способны задать дальнейшее направление движения российского фондового рынка». 6
Среди внутренних факторов нельзя не принимать во внимание предстоящие выборы в России, которые также могут повлиять на фондовый рынок самым неожиданным образом. Российское правительство будет заинтересовано в стабилизации экономики и рынка ценных бумаг, в частности, но иностранные инвесторы, которые всегда нервно реагируют на политические риски в России, могут заблаговременно выводить деньги с российского рынка, что может негативно отразиться на котировках эмитентов. В связи с чем, может быть, стоит отдавать предпочтение ПИФам, ориентированным на инвестиции в бумаги эмитентов, которые осуществляют деятельность на внутреннем рынке, а не в «голубые фишки» и акции сырьевых отраслей, которые больше других зависят от мировых цен на сырье и подвержены сильным колебаниям.
В качестве перспективных отраслей внутреннего рынка стоит отметить большой потенциал развития энергетического, телекоммуникационного и банковского секторов, а также металлургии и машиностроения. От слабой нефтяной конъюнктуры могут выиграть проигравшие в прошлом году рынку компании химической и транспортной отраслей. Следует обратить внимание и на строительный сектор экономики.
Противоречивость информации, поступающей с мировых рынков, в совокупности с отсутствием значимых внутренних новостей, не позволяют российскому фондовому рынку избрать направление дальнейшего движения. Как отмечают эксперты, похоже, что последний весенний месяц не станет периодом расцвета отечественного рынка акций.
Стоит ли негативно оценивать российский фондовый рынок в начале 2007 года?
В I квартале 2007 года объем привлеченных в открытые фонды средств составил 15.5 млрд. долл. Традиционно наиболее востребованными фондами стали фонды акций, в которые инвесторы внесли 10.8 млрд. руб. Существенно меньшим спросом (3.87 млрд. руб.) пользовались фонды смешанных инвестиций, в то время как облигационные ПИФы и вовсе фиксировали отток средств.
Пайщики по-прежнему демонстрируют склонность к риску, которую ничуть не остудило февральско-мартовское падение. «Мы не ощутили какого-либо существенного снижения активности со стороны пайщиков в периоды «просадки» рынка», - отмечает руководитель проекта «Сеть Паевых Супермаркетов «АЛОР +» Евгений Очковский. По его словам, инвесторы становятся все более грамотными, многие из них докупают паи на падающем рынке; некоторые их обменивают, но таких – меньшинство.
Особой популярностью в последние три месяца пользовались отраслевые ПИФы, в частности фонды электроэнергетики, мода на которые обещает продержаться не один месяц. «На наш взгляд, популярность отраслевых фондов связана с чередой реформ, проводимых в крупнейших российских компаниях», - отмечает Е. Очковский. Кроме того, спрос на отраслевые фонды поддерживается грамотной рекламной политикой управляющих компаний и прозрачностью инвестиционной стратегии фонда для потенциальных инвесторов. «Покупая паи отраслевых фондов, люди понимают, во что будут вкладываться их деньги - ведь это не простые фонды акций, в которых могут быть бумаги компаний из разных отраслей», - добавляет Е. Очковский.
В результате на волне моды ПИФы «энергетической ориентации» вышли в лидеры по привлечению за I квартал. Первое место занимает фонд «КИТ - Российская электроэнергетика» (1.69 млрд. руб.), обогнавший ПИФ «Тройка Диалог - Добрыня Никитич» на 24 млн. руб. Замыкает тройку лидеров смешанный фонд «Гранат» «УК Росбанка»(1.36 млрд. руб.).
Самым популярным фондом в марте стал фонд облигаций «Газовая промышленность – Облигации» УК «Лидер» - 0.69 млрд. руб. Тем не менее, отток средств в I квартале в основном наблюдался именно в облигационных фондах. Однако худший результат принадлежит фонду акций «ЛУКОЙЛ Фонд Первый», который в феврале стал открытым, - отток в размере 0.5 млрд. руб.
Что касается настоящего момента, то по оценкам специалистов, ситуация на рынке ПИФов остается стабильной, массовой покупки акций нет. «Похоже, что пайщикам была необходима передышка, и поэтому на прошедшей неделе активность пайщиков была невысокой»,- отмечает аналитик рынка ценных бумаг УК «КапиталЪ» Александр Ковалев. По его словам, предсказать характер дальнейшего роста стоимости акций трудно, но среднесрочная сила рынка сомнений практически не вызывает. Министерство юстиции зарегистрировало изменения в положении о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Эти изменения связаны с необходимостью увеличения числа инструментов инвестирования в ПИФы. Теперь у ПИФов появилась возможность включать в структуру портфелей ценные бумаги иностранных эмитентов, купленные на западных биржах. Ограничением является процедура листинга на семи зарубежных фондовых биржах – Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange), Нью-Йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange), Евронексте (Euronext Amsterdam, Euronext Brussels, Euronext Lisbon, Euronext Paris), Американской фондовой бирже (American Stock Exchange), Немецкой фондовой бирже (Deutsche Borse), Насдаке (Nasdaq), Гонконгской фондовой бирже (Hong Kong Stock Exchange).
Основные тенденции первых месяцев года на рынке ценных бумаг – лидирующие позиции акций энергетической отрасли. Обнародованные планы РАО «ЕЭС» по реорганизации этого сектора экономики вселили уверенность в инвесторов. Сектор российской электроэнергетики находится по-прежнему в недооцененном состоянии, а это способствует росту котировок.
Низкие цены на нефть, упавшие сразу после Нового года, вернулись на тот же уровень к концу марта. Падение было продиктовано теплой погодой в США, основном мировом потребителе нефти, последовало снижение спроса на нефть и рост ее запасов.
Для стабилизации падающих цен на нефть государства-участники ОПЕК предлагали сократить квоты на ее добычу, но эти предложения не были реализованы. Начиная с конца января, цены на нефть плавно с периодическими кратковременными провалами пошли вверх.
Эти тенденции отразились и на российских ПИФах. Лидерами рынка в первом квартале стали «энергетические» ПИФы: «КИТ – Российская электроэнергетика» – 31% (с начала года), «Энергия Капитал» – 30,71%. Аутсайдерами стали фонды нефтяного сектора: «Максвелл Нефтегаз» снизился на 8,29%, «Триумфальная площадь – Российская нефть» подешевел на 10,66%, рекордно убыточным стал ПИФ «Совершенный» УК «Пифагор» – 48,83%.
Ситуация на фондовом рынке хоть и влияет краткосрочно на настроение инвесторов, но динамики не меняет. Инвесторы несут деньги в ПИФы, и эта тенденция, по мнению многих специалистов, будет только усиливаться. Основными аргументами этого процесса являются снижение курса доллара, высокая инфляция и низкие ставки по банковским вкладам. Все это заставляет граждан пересматривать свои инвестиции в пользу рынка ценных бумаг.
В ближайшее время по-прежнему остаются перспективными для получения реального дохода ПИФы энергетического и металлургического секторов, паевые инвестиционные фонды, ориентированные на акции второго эшелона. ИПИФА «Альянс РОСНО – Акции второго эшелона» – 29,53% с начала года.7
Прогнозы доходности инвестиции на 2007 год
Новый год наверняка окажется насыщенным событиями. Грядут политические новости: Россия узнает имя президентского преемника. Но президенты приходят и уходят, а деньги – вечны. Во что их вложить в наступившем году? «Эпиграф» обратился к специалистам известных финансовых компаний. По их мнению, главное – диверсификация вложений. Разные инструменты нивелируют риски и увеличивают вероятность получения высокого дохода. Финансовые консультанты по традиции рекомендуют часть средств – 40-50% – инвестировать в высоконадежные банковские депозиты, а остальные деньги распределить между акциями, облигациями, драгоценными металлами и недвижимостью пропорционально рискованности собственной натуры. Прогнозы и тенденции рынков перед вами. Выбирайте!