Обоснование инвестиционных проэктов на предприятии

ВВЕДЕНИЕ.
1ГЛАВА 1 (ТЕОРИЯ)
1.1ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1.1Инвестиции.
1.1.2Классификация инвестиций.
1.1.3Инвестиционный проект.
1.1.4Цели проекта.
1.2ЭТАПЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ)
1.3ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ.
1.3.1Обоснование инвестиций.
1.3.2Финансовый план.
1.3.3Точка безубыточности
1.4МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ
1.4.1Чистый дисконтированный доход (NPV).
1.4.2Норма внутренней доходности (IRR).
1.4.3Индекс доходности (PI).
1.4.4Метод расчета срока окупаемости (PP).
1.4.5Коэффициент эффективности инвестиций (ARR).
2ГЛАВА 2 (ТЕОРИЯ)
2.1АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ.
2.2КЛАССИЧЕСКИЙ АНАЛИЗЕ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ.
2.3АНАЛИЗ СЦЕНАРИЕВ.
3ГЛАВА 3 (ПРАКТИКА)
3.1ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА ПРИМЕРЕ.
3.2ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД NPV
3.3МЕТОД РАСЧЕТА ИНДЕКСА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (PI)
3.4АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ.
3.5МЕТОД СЦЕНАРИЕВ.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
4СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Обоснование инвестиционных проэктов на предприятии

Чистый дисконтированный доход представляет собой превышение интегральных результатов над интегральными затратами (разность между суммой денежных поступлений в результате реализации проекта (дисконтированных к текущей стоимости) и суммой текущих стоимостей всех инвестиционных вложений).
Чистый дисконтированный доход для проекта в целом определяется по формуле:
NPVr = (Rt - It)(1 + r)-t
Rt - результаты шага, сумма денежных поступлений в периоде t;
It - вложения средств в периоде t;
(Rt - It) - эффект, достигаемый на t-м шаге;
r - норма дисконта.
Данная формула может использоваться для сравнительной oцeнки при выборе вариантов инвестиционного кредитования и кредитования инвестиционных проектов. Наиболее эффективным из сравниваемых инвестиционных объектов является тот, который xaрактеризуется большей величиной чистого приведенного дохода.
Рассматриваемый показатель может использоваться не только для сравнительной оценки эффективности инвестиций, но и как критерий целесообразности их реализации. При отрицательном или нулевом значении чистого приведенного дохода вложение средств является неэффективным, поскольку оно не принесет дополнительнoго дохода.
Норма внутренней доходности (IRR) характеризует уровень доходности определенного инвестиционного объекта, выражаемый нормой дисконта, при которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций равна текущей стоимости инвестируемых средств:
(Rt - It)(1 + r)-t = Io (1 + r)-t
Она представляет собой ту норму дисконта, при которой величи чистого приведенного дохода равна нулю. Если расчет чистого приведенного дохода показывает, эффективны ли вложения в инвестиционный объект при определенной норме дисконта, то внутренняя норма доходности определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой нормой доходности.
Под внутренней нормой прибыли инвестиции (IRR - в литературе встречаются названия «внутренняя доходность, внутренняя норма окупаемости») понимается значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен 0:
IRR = г, при котором NPV = f(r) = 0
Иными словами, если обозначить IC=CFo, то IRR находится из уравнения:

CFk
=
(1+IRR)k
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «средневзвешенной стоимостью капитала» предприятия (WАСС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WАСС (или «цены» источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если:
IRR > WАСС, то проект следует принять;
IRR < WАСС, то проект следует отвергнуть;
IRR = WАСС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как· правило, большее значение IRR считается предпочтительным.
На практике применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений ставки дисконтирования. Для этого выбираются два значения ставки дисконтирования rj < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяется формула:
IRR
=
r1 +
f(r1)
х(r2 - r1)
f(r1) - f(r2)
где r1 - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой
f(r1) >0
r2 - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой
f(r2) <0
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг другу значения ставки дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»):
r1 - значение табулированной ставки дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е.: f(r1) = min{f(r) > О},
r2 - значение табулированной ставки дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е.: f(r2) = max{f(r) < О}.
Путем взаимной замены ставок r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «-» на «+».
Для определения IRR графическим методом нужно:
а)задать некую ставку дисконтирования и определить NPV проекта. Отметить соответствующую точку на графике (по ocи абсцисс - r, по оси ординат - NPV);
б)задать гораздо большую ставку дисконтирования (тогда NPV резко уменьшится), вычислить NPV и отметить соответствующую точку на графике;
в)соединить данные две точки и, если необходимо, продлить кривую NPV до пересечения с осью r. В точке пересечения кривой NPV с осью r чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, значение r в этой точке равно IRR.
Индекс доходности, представляющий собой отнощение приведенной стоимости денежных потоков к величине вложений, характеризует относительную меру возрастания интегрального эффекта NPVr на единицу вложенных средств Io:
PI = (Rt - It)(1 + r)-t / Io
Поскольку эффективность любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат, этот показатель в методическом плане выступает как коэффициент эффективности вложеий, исчисленный с учетом различия ценности денежных потоков во времени. В случае разновременности осуществления вложений прием дисконтирования используется не только при исчислении денежных потоков, но и для определения текущей стоимости затрат.
Такой вaриант показателя в западной практике называют коэффициентом «доход - издержки»(«benefit - cost - ratio» (BCR)):
PI = (Rt - It)(1 + r)-t / Io (1 + r)-t
Индекс доходности тесно связан с показателем чистого приведенного дохода: если значение последнего положительно, то индекс доходности выше единицы и наоборот.
Одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиций является срок окупаемости. В большинстве случаев под ним понимают период, в течение которого инвестиционные вложения покрываются за счет суммарных результатов их осуществления, или, иначе, минимальный временной интервал, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Поскольку результаты и затраты, связанные с инвестированием, можно вычислить на основе метода дисконтирования или без дисконтирования (простейший вариант), могут быть получены различные значения срока окупаемости.
Метод расчета срока окупаемости (pay-back period - РР) заключается в определении периода РР, необходимого для возмещения суммы первоначальных инвестиций Io:
РР = Io /(Rt - It)
где (Rt - It) - среднегодовая сумма денежных поступлений реализации инвестиционного проекта.
Данный показатель применим в случае, когда величины денежных поступлений по годам равны. Использование метода расчета срока окупаемости для сравнения эффективности и выбора инвестиционных проектов предполагает выполнение следующих условий:
равный срок действия сравниваемых проектов;
единовременный характер первоначальных вложений;
равенство денежных поступлений после окончания срока окупаемости.
Простейший метод обладает таким существенным недостатком, как отсутствие учета различия ценности денег во времени, поэтому его используют при наличии определенных допущений. Более предпочтительным является второй метод расчета на основе дисконтирования, хотя и он не лишен недостатков, поскольку не учитывает порядок возникновения потоков денежных средств в течение периода окупаемости и те денежные.потоки, которые формируются после периода окупаемости вложений.
Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (rеturn on investment - ROI) ориентирован на оценку не денежных поступлений, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли (accounting rate of геturn - ARR) или средней нормой прибыли (average rate of return -АRR), рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы (еаrnings - Е) к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется, как правило, с учетом налогообложения.
ROI = [Е (1 - Н)] / [(С2 – C1)/2],
где H - ставка налогообложения;
Е (1 - Н) - величина дохода после налогообложения;
С1 -учетная стоимость активов на начало периода;
С2 - учетная стоимость активов на конец периода;
(С2 – C1)/2 - среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитываемая как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец периода.
Использование показателя RОI связано с возможностью его сопоставления с другими показателями рентабельности фирмы и определения степени приемлемости рассматриваемого проекта. К преимуществам этого показателя можно отнести ясность и простоту расчетов, а также ориентированность на величину дохода, что, с одной стороны, позволяет создать четкую систему стимулирования персонала, связанного с реализацией инвестиций, а с другой стороны, заинтересовать акционеров фирмы, которые в первую очередь обращают внимание на уровень дохода.
Кроме рассмотренных методов используются такжe показатели интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, коэффициенты финансовой оценки проекта (рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, ликвидности), характеристики финансового раздела бизнес-проекта.
При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг помимо расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности ис пользуются методы фундаментального и технического анализа. В основe фундаментального анализа лежит оценка эффективности деятельности предприятия-эмитента, технического - оценка рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Предпочтение выбора фондового инструмента во многом определяется типом инвестора (консервативным, yмepeнным, агрессивным, стратегическим). Доход по ценной бумаге рассчитывается как разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств.5
Модели оценки эффективности ценных бумаг
Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложеных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.
Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций
Ef= С – I0 / I0
или, поскольку (С - I0) представляет собой ожидаемый от инвестирования доход
Ef= D/ I0
где Еf - эффективность инвестирования в ценную бумагу;
С - текущая (дисконтированная) стоимость ценной бумаги;
I0- сумма инвестируемых средств;
D - ожидаемый доход от инвестирования.
Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основными факторами: величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу и уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.
Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных вестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы. Существенную специфику имеет и формирование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов.
По облигациям и другим аналогичным долговым инструментам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения. Возможны следующие варианты формирования денежных потоков: без выплаты процентов по фондовому инструменту, с периодической выплатой процентов, с выплатой всей процентной суммы при погашении.
По простым и привелигированным акциям формирование ожидаемого денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент – в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором – будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.
Выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций определяется конкретными задачами инвестиционного анализа. Степень объективности инвестиционного решения во многом зависит от глубины и комплексности оценки эффективности инвестиций на основе используемой совокупности формализованных критериев. Кроме того, принятие инвестиционного решения относительно конкретного инвестиционного проекта предполагает учет не только формализованных, но и неформализованных (содержательных) методов и критериев.
3 Глава 2 (практика)
I. Рассмотрим обоснование инвестиционных проектов на следующем примере.
1) Характеристика инвестиционного проекта (резюме).
Наименование проекта: Организация производства стеклопакетов.
Наименование предприятия, страна: ООО «Ф», РФ – сборка металлопластиковых конструкций.
Цель проекта: Приобретение дополнительного оборудования линии по производству стеклопакетов, взамен импортируемого из Германии технологического оборудования (стеклопакеты) для сборки металлопластиковых конструкций.
2) Бизнес-план инвестиционного проекта.
В соответствии с программой «Приобретение дополнительного оборудования линии по производству стеклопакетов» продукция, выпускаемая ООО «Ф», включает в себя все виды металлопластиковых конструкций, изготавливаемых и монтируемых на заказ.
Номенклатура продукции: оконные и дверные рамы, окна, витражи, витрины, зимние сады, теплицы и т.п.
Разнообразие ассортимента дополняется также многовариантностью изготовления этих изделий в зависимости от заказа конкретного потребителя:
- По площади (без ограничений);
- По количеству степени открывания (1,2 или 3);
- По густоте переплета (густой, мелкий);
- По форме контуров (прямые или фигурные);
- По виду стекла (просторное, тонированное, бронированное и т.п.);
- По другим параметрам.
Оборудование, ориентированное только на строго определенные, очень высокие стандарты исходного материала, гарантировано от использования некачественного сырья со стороны, благодаря чему обеспечивается исключительное качество готовых изделий.
В связи с этим положительный эффект бизнеса достигается по следующим позициям:
Происходит значительная экономия транспортных издержек (100-200%) по сравнению с другими фирмами, вовлеченными в рассматриваемую сферу деятельности, и имеющими исключительно импортных поставщиков. Также как следствие, сокращаются и таможенные расходы.
В целях унификации стоимостных характеристик всего ассортиментного разнообразия ООО «Ф» в качестве базового показателя объема производства введем понятие условной единицы продукции, за которую условно примем окно с 2-мя степенями открывания размером 1м* 1м, имеющее среднюю цену реализации - 5000 руб./м.кв.
3) Конкурентный анализ:
Конкурентами на рынке металлопластиковых конструкций являются фирмы: А,Б,В,Г,Д…и т.д., также работающие на импортном материале. С приобретением дополнительного оборудования - линии по производству стеклопакетов, работа предприятия будет организована по принципу сквозного технологического процесса, что обеспечит значительную экономию внутрипроизводственных издержек и существенно повысит рентабельность производства, а также значительно снизит транспортные расходы.
4) Анализ рынка:
Показал наличие удовлетворительного платежеспособного спроса.
5) Маркетинговая стратегия предприятия:
Завоевание части рынка за счет стратегии низких цен, высокого качества и увеличения объемов производства.
6) Анализ структуры управления
Организационная структура общества включает в себя функциональные блоки
7) План производства
Планируемый объем производства металлопластиковых конструкций на 2007год – 22200 ед.пр., на 2008 г. запланирован рост производства 15%.
1-заготовительный цех
производство стеклопакетов
2-механический цех
обработка изделий
3-сборочный цех
сборка и упаковка согласно заказов
8) Основные показатели проекта на 2006, 2007, 2008 г.г.,млн.руб.
Стоимость линии по производству стеклопакетов – 100 млн.руб.
Срок эксплуатации 3 года.
Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 33,33 % годовых.
Объем реализации продукции-105; 122; 140.
Текущие расходы-35; 35; 30.
Износ-33,33; 33,33; 33,34.
Налогооблагаемая прибыль-36,67, 53,67; 76,66.
Налог на прибыль-11,76; 12,88; 18,4.
Чистая прибыль-27,87; 40,79; 58,26.
Денежный поток-61,2; 74,12; 91,6.
Как уже было рассмотрено выше, основными методами оценки инвестиционного проекта являются:
Чистый дисконтированный доход NPV;
Норма внутренней доходности IRR;