Ответы на тесты и решение задач

Тесты:
1. При использовании какой формы слияния предприятий с наибольшей вероятностью могут пострадать интересы акционеров меньшинства?
А. Слияние путем приобретения крупного пакета акций одной из сливающихся компаний непосредственно компанией-участником слияния (либо в результате обмена акциями, находящимися во владении этих предприятий)
Б. Слияние посредством обмена акциями между крупными акционерами сливающихся компаний
2. От чего зависит целесообразность поглощения той или иной компании?
А. От соотношения темпов роста прибылей поглощающей и поглощаемой фирм
Б. От уровня цен на поставляемые поглощаемой компанией покупные ресурсы
В. От уровня предлагаемых сбытовых цен и конкуренции за заказы поглощаемой компании-заказчика
Г. От ценности имущества поглощаемого предприятия
Д. От всего пере ...

Тесты:
1. При использовании какой формы слияния предприятий с наибольшей вероятностью могут пострадать интересы акционеров меньшинства?
А. Слияние путем приобретения крупного пакета акций одной из сливающихся компаний непосредственно компанией-участником слияния (либо в результате обмена акциями, находящимися во владении этих предприятий)
Б. Слияние посредством обмена акциями между крупными акционерами сливающихся компаний
2. От чего зависит целесообразность поглощения той или иной компании?
А. От соотношения темпов роста прибылей поглощающей и поглощаемой фирм
Б. От уровня цен на поставляемые поглощаемой компанией покупные ресурсы
В. От уровня предлагаемых сбытовых цен и конкуренции за заказы поглощаемой компании-заказчика
Г. От ценности имущества поглощаемого предприятия
Д. От всего перечисленного
3. Верно ли утверждение: восстановление имущественного комплекса предприятия позволяет вновь осваивать конкурентоспособную технически сложную продукцию, замещающую подорожавший импорт?
А. Да
Б. Нет
В. Нельзя сказать определенно
Задача № 1:
Какая сумма из кредиторской задолженности в 1 млн. руб. может быть реструктурирована посредством отсрочки ее уплаты на 1 год, если известно, что:
• ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа через месяц по нереструктурированному долгу, составляет 120% годовых;
• ставка дисконта, учитывающая уменьшенные риски неплатежа по реструктурированному долгу заемщика, имеющего обоснованный бизнес-план финансового оздоровления, оценивается в 20% годовых;
• кредитная ставка по процентным платежам, которые должнику надлежит выплатить по отсроченному долгу в течение периода отсрочки, равна 12% годовых?
Примечание. Необходимо составить уравнение финансовой эквивалентности реструктурируемого и нереструктурируемого долгов, в котором текущая стоимость нереструктурированного долга, дисконтированная по повышенной ставке, равняется текущей стоимости искомой реструктурируемой суммы Х долга, включая процентный платеж по ней и дисконтированной по уменьшенной ставке. Используемая ставка дисконта 0,1 является месячным эквивалентом годовой ставки в 120%; 0,1 = 1,2 : 12; недостающую до 1 млн. руб. сумму долга следует уплатить через месяц за счет продажи части имущества предприятия-заемщика.
Задача № 2:
Что является главным фактором величины операционного левериджа предприятия?
А. Уровень постоянных издержек предприятия
Б. Изменчивость конъюнктуры сбыта
В. Изменчивость конъюнктуры поставок
Г. Контрактные риски
Д. Отношение постоянных издержек к переменным
Е. Финансовый рычаг предприятия
Ж. Платежеспособность клиентов
З. Ни одно из перечисленных
Ответ обоснуйте.
Примечание. В ходе обоснования ответа обратите внимание на связь операционного левериджа и показателя делового риска.

Тесты:
1. При использовании какой формы слияния предприятий с наибольшей вероятностью могут пострадать интересы акционеров меньшинства?
А. Слияние путем приобретения крупного пакета акций одной из сливающихся компаний непосредственно компанией-участником слияния (либо в результате обмена акциями, находящимися во владении этих предприятий)
Б. Слияние посредством обмена акциями между крупными акционерами сливающихся компаний
2. От чего зависит целесообразность поглощения той или иной компании?
А. От соотношения темпов роста прибылей поглощающей и поглощаемой фирм
Б. От уровня цен на поставляемые поглощаемой компанией покупные ресурсы
В. От уровня предлагаемых сбытовых цен и конкуренции за заказы поглощаемой компании-заказчика
Г. От ценности имущества поглощаемого предприятия
Д. От всего пере численного
3. Верно ли утверждение: восстановление имущественного комплекса предприятия позволяет вновь осваивать конкурентоспособную технически сложную продукцию, замещающую подорожавший импорт?
А. Да
Б. Нет
В. Нельзя сказать определенно
Задача № 1:
Какая сумма из кредиторской задолженности в 1 млн. руб. может быть реструктурирована посредством отсрочки ее уплаты на 1 год, если известно, что:
• ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа через месяц по нереструктурированному долгу, составляет 120% годовых;
• ставка дисконта, учитывающая уменьшенные риски неплатежа по реструктурированному долгу заемщика, имеющего обоснованный бизнес-план финансового оздоровления, оценивается в 20% годовых;
• кредитная ставка по процентным платежам, которые должнику надлежит выплатить по отсроченному долгу в течение периода отсрочки, равна 12% годовых?
Примечание. Необходимо составить уравнение финансовой эквивалентности реструктурируемого и нереструктурируемого долгов, в котором текущая стоимость нереструктурированного долга, дисконтированная по повышенной ставке, равняется текущей стоимости искомой реструктурируемой суммы Х долга, включая процентный платеж по ней и дисконтированной по уменьшенной ставке. Используемая ставка дисконта 0,1 является месячным эквивалентом годовой ставки в 120%; 0,1 = 1,2 : 12; недостающую до 1 млн. руб. сумму долга следует уплатить через месяц за счет продажи части имущества предприятия-заемщика.
Задача № 2:
Что является главным фактором величины операционного левериджа предприятия?
А. Уровень постоянных издержек предприятия
Б. Изменчивость конъюнктуры сбыта
В. Изменчивость конъюнктуры поставок
Г. Контрактные риски
Д. Отношение постоянных издержек к переменным
Е. Финансовый рычаг предприятия
Ж. Платежеспособность клиентов
З. Ни одно из перечисленных
Ответ обоснуйте.
Примечание. В ходе обоснования ответа обратите внимание на связь операционного левериджа и показателя делового риска.

Целесообразность поглощения зависит от ценности имущества поглощаемого предприятия, а также и многих других факторов. При оценке эффективности поглощения следует учитывать то, что поглощение может быть нацелено на получение как растущих доходов с акций становящейся более прибыльной (или способной получать серьезные внереализационные доходы от продажи ценного имущества) поглощаемой компании, так и дополнительных прибылей (экономии) по контрагентским и сбытовым договорам с объектом поглощения.
3. Верно ли утверждение: восстановление имущественного комплекса предприятия позволяет вновь осваивать конкурентоспособную технически сложную продукцию, замещающую подорожавший импорт?
А. Да
Б. Нет
В. Нельзя сказать определенно
Ответ: А. Да
Восстановление вертикальной интегрированности, нару­шенной после приватизации и/или чрезмерного дробления промышленных акционерных обществ, может быть названо восстановлением имущественного комплекса, необходимого для производства и сбыта конкурентоспособных видов продукции по линии основной специализации соответствующих крупных и средних предприятий.
Восстановление имущественного комплекса при этом явля­ется более адекватным термином, так как предполагает:
• во-первых, в любых формах восстановление фактического контроля над всем имущественным комплексом, который дол­жен обеспечить рациональную (в настоящее время повышен­ную) степень вертикальной интегрированности операций по выпуску технически сложных продуктов (или продуктов, про­изводимых по сложным технологиям);
• во-вторых, прямое восстановление утраченных элементов рассматриваемого имущественного комплекса.
Последнее может оказаться необходимым, если предпри­ятия, вышедшие из состава прежних участников внутрифир­менной (внутриконцерновой) кооперации, в связи с переспе­циализацией успели продать свое прежнее имущество или часть его. Иногда такая продажа могла иметь место просто в связи с попыткой выжить, пополнить оборотные средства, чтобы с ис­пользованием уменьшенных производственных мощностей возобновить работу. В этих целях продажа могла осуществляться на условиях возвратного лизинга.
Отмечаются и случаи грубой недобросовестности руково­дства предприятий, ставших и их крупными акционерами. Они пытаются, в ущерб прочим акционерам и используя свое слу­жебное положение (типичный случай инсайдерских операций менеджеров-акционеров), оправдать свои затраты на покупку акций и обеспечить скорейшую для себя окупаемость указан­ных затрат путем не столько выпуска и продажи продукции, сколько продажи имущества (как будто бы «избыточных» акти­вов). Часть имущества могла быть утрачена вследствие обычного воровства в условиях неэффективного или мошеннического управления.
Восстановление имущественного комплекса и вертикальной интегрированности для финансово-кризисных предприятий может оказаться очень важным средством антикризисного управления.
Если финансово-кризисное предприятие специализируется на выпуске технически сложной (высокотехнологичной) про­дукции, то такая продукция одновременно является, как пра­вило, и достаточно капиталоемкой. Ее в состоянии предлагать лишь немногие конкуренты. Причем новых конкурентов вряд ли прибавится из-за большого размера капиталовложений в создание необходимого имущественного комплекса. И если на такую продукцию имеется платежеспособный спрос (внутри страны, особенно при осуществлении государством протекцио­нистских мер по защите от конкурирующего импорта, или за рубежом), то как раз наиболее реалистичным путем выхода из финансового кризиса может быть именно восстановление спо­собности, в условиях вертикальной интегрированности, выпус­кать достаточно дешевую и конкурентоспособную продукцию такого рода. Пополнение оборотных средств, реструктуризация кредиторской задолженности и прочие чисто финансовые ас­пекты антикризисного управления тогда будут обусловлены этим первичным фактором.
Подобную задачу, особенно для случая финансово-кризисных предприятий, невозможно полностью или быстро решить, опираясь лишь на возможности самих этих предпри­ятий и их инвесторов (акционеров), а также кредиторов. Требуется соответствующая промышленная политика, как на феде­ральном уровне, так и на уровне субъектов Федерации и мест­ных администраций.
Восстановление имущественного комплекса, обеспечиваю­щего вертикальную интегрированность выпуска товаров и ус­луг, может осуществляться так, что этим будут реализованы:
• вертикальная интеграция «сверху вниз», т.е. установление фактического контроля за элементами имущественного ком­плекса, необходимыми для производства компонентов и мате­риалов, поставки технологий (усовершенствований, новых про­ектов, прав интеллектуальной собственности) в интересах вы­пуска коммерчески перспективного финального продукта, а также приобретение окончательно утраченных таких элементов;
• вертикальная интеграция «снизу вверх», т.е. установление фактического контроля за элементами имущественного ком­плекса, необходимыми для доработки (окончательных техно­логических переделов) целевого финального продукта и его продвижения на рынок сбыта, а также приобретение оконча­тельно утраченных указанных элементов имущества.
Задача № 1:
Какая сумма из кредиторской задолженности в 1 млн. руб. может быть реструктурирована посредством отсрочки ее уплаты на 1 год, если известно, что:
 ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа через месяц по нереструктурированному долгу, составляет 120% годовых;
 ставка дисконта, учитывающая уменьшенные риски неплатежа по реструктурированному долгу заемщика, имеющего обоснованный бизнес-план финансового оздоровления, оценивается в 20% годовых;
 кредитная ставка по процентным платежам, которые должнику надлежит выплатить по отсроченному долгу в течение периода отсрочки, равна 12% годовых?
Примечание. Необходимо составить уравнение финансовой эквивалентности реструктурируемого и нереструктурируемого долгов, в котором текущая стоимость нереструктурированного долга, дисконтированная по повышенной ставке, равняется текущей стоимости искомой реструктурируемой суммы Х долга, включая процентный платеж по ней и дисконтированной по уменьшенной ставке. Используемая ставка дисконта 0,1 является месячным эквивалентом годовой ставки в 120%; 0,1 = 1,2 : 12; недостающую до 1 млн. руб. сумму долга следует уплатить через месяц за счет продажи части имущества предприятия-заемщика.
Решение:
Финансовый смысл реструктуризации кредиторской задолженности посредством отсрочки или рассрочки долга с пози­ции кредитора заключается в том, что для него текущая стоимость более ненадежных поступлений по нереструктурирован­ному долгу должна быть равна текущей стоимости более на­дежных поступлений по реструктурированному долгу, если вы­свобождаемые в результате реструктуризации для заемщика средства будут (согласно обоснованному бизнес-плану его фи­нансового оздоровления) использованы рационально и позво­лят заемщику заработать реальные деньги, которые можно будет направить на погашение отсроченного (рассроченного) долга.
Дисконтирование — это приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег с течением времени. Дисконтирование выполняется путём умножения будущих денежных потоков (потоков платежей) на коэффициент дисконтирования: , где i — процентная ставка, n — количество периодов.
Дисконтированная стоимость вычисляется по формуле: , где — поток платежей полученный через лет, — ставка дисконтирования, — дисконтированная стоимость будущего потока платежей.
Составим уравнение финансовой эквивалентности реструктурируемого и нереструктурируемого долгов:
1), ,
2) ,
3) 1,32 * (1 000 000 – Х) = 1,1 Х
1 320 000 – 1,32 Х = 1,1 Х
1 320 000 = 2,42 Х
Х = 545 454, 54 руб. – реструктурированный долг;
4) Тогда нереструктурированный долг составляет:
Ответ: реструктурированный долг компании составит 545 454, 54 руб., а нереструктурированный долг, подлежащий уплате через месяц, — 454 545, 45 руб.
Задача № 2:
Что является главным фактором величины операционного левериджа предприятия?
А. Уровень постоянных издержек предприятия