задача и тест

Задача 1.
На основании проведенных ранее маркетинговых исследований, обошедшихся в 1.000.000,00 RUB., Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий выпуск линейки новых продуктов «П1», «П2» и «П3». Для реализации проекта требуется закупить необходимое оборудование стоимостью 50.000.000,00 RUB. Затраты на доставку и установку оборудования оцениваются в 15,00% от закупочной стоимости оборудования. Затраты на создание начального запаса сырья и материалов, величина предполагаемой выручки и переменные затраты в разрезе продуктов приведены в таблице:
П1 П2 П3
Затраты на начальный запас сырья и материалов, RUB 500.000,00 600.000,00 1.500.000,00
Выручка по году, RUB 10.000.000,00 12.000.000,00 20.000.000,00
Переменные затраты по году, RUB 3.000.000,00 6.000.000,00 12.000.000, ...

Задача 1.
На основании проведенных ранее маркетинговых исследований, обошедшихся в 1.000.000,00 RUB., Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий выпуск линейки новых продуктов «П1», «П2» и «П3». Для реализации проекта требуется закупить необходимое оборудование стоимостью 50.000.000,00 RUB. Затраты на доставку и установку оборудования оцениваются в 15,00% от закупочной стоимости оборудования. Затраты на создание начального запаса сырья и материалов, величина предполагаемой выручки и переменные затраты в разрезе продуктов приведены в таблице:
П1 П2 П3
Затраты на начальный запас сырья и материалов, RUB 500.000,00 600.000,00 1.500.000,00
Выручка по году, RUB 10.000.000,00 12.000.000,00 20.000.000,00
Переменные затраты по году, RUB 3.000.000,00 6.000.000,00 12.000.000,00

Величина постоянных затрат для каждого периода оценивается в 10.000.000,00 RUB.
Финансирование предполагается на 75,00% осуществлять за счет собственного капитала, стоимость которого оценивается в 22,25%. Оставшиеся средства готов предоставить банк в виде долгосрочного кредита под ставку 18,00% годовых, выплачиваемых в течение жизненного цикла проекта.
Жизненный цикл проекта предполагается равным 5 годам. В течение этого срока стоимость оборудования будет амортизироваться по линейному методу. Предполагается, что к концу срока реализации проекта оборудование может быть продано за 20.000.000,00 RUB. Ликвидационная стоимость оборудования оценивается в 15.000.000,00 RUB.
Затраты на создание оборотного капитала могут быть восстановлены в размере 75,00% от начальной величины.
Ставка налога на прибыль для предприятия равна 25,00%.
Задания:
1. Разработать модель денежных потоков и провести оценку экономической эффективности проекта.
2. Оценить целесообразность применения ускоренного метода начисления амортизации (метод суммы лет).
Тест №12
Источниками долгосрочного долгового финансирования могут быть:
А. Кредиты, предоставляемые государственными учреждениями, коммерческими банками и другими негосударственными кредитными организациями
Б. Ипотечные ссуды под определенные гарантии возврата долга
В. Среднесрочные и долгосрочные казначейские обязательства (облигации) со сроком погашения более одного года
Г. Казначейские векселя, выпускаемые министерством финансов
Д. Обыкновенные и привилегированные акции, выпускаемые крупными компаниями

Задача 1.
На основании проведенных ранее маркетинговых исследований, обошедшихся в 1.000.000,00 RUB., Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий выпуск линейки новых продуктов «П1», «П2» и «П3». Для реализации проекта требуется закупить необходимое оборудование стоимостью 50.000.000,00 RUB. Затраты на доставку и установку оборудования оцениваются в 15,00% от закупочной стоимости оборудования. Затраты на создание начального запаса сырья и материалов, величина предполагаемой выручки и переменные затраты в разрезе продуктов приведены в таблице:
П1 П2 П3
Затраты на начальный запас сырья и материалов, RUB 500.000,00 600.000,00 1.500.000,00
Выручка по году, RUB 10.000.000,00 12.000.000,00 20.000.000,00
Переменные затраты по году, RUB 3.000.000,00 6.000.000,00 12.000.000, 00

Величина постоянных затрат для каждого периода оценивается в 10.000.000,00 RUB.
Финансирование предполагается на 75,00% осуществлять за счет собственного капитала, стоимость которого оценивается в 22,25%. Оставшиеся средства готов предоставить банк в виде долгосрочного кредита под ставку 18,00% годовых, выплачиваемых в течение жизненного цикла проекта.
Жизненный цикл проекта предполагается равным 5 годам. В течение этого срока стоимость оборудования будет амортизироваться по линейному методу. Предполагается, что к концу срока реализации проекта оборудование может быть продано за 20.000.000,00 RUB. Ликвидационная стоимость оборудования оценивается в 15.000.000,00 RUB.
Затраты на создание оборотного капитала могут быть восстановлены в размере 75,00% от начальной величины.
Ставка налога на прибыль для предприятия равна 25,00%.
Задания:
1. Разработать модель денежных потоков и провести оценку экономической эффективности проекта.
2. Оценить целесообразность применения ускоренного метода начисления амортизации (метод суммы лет).
Тест №12
Источниками долгосрочного долгового финансирования могут быть:
А. Кредиты, предоставляемые государственными учреждениями, коммерческими банками и другими негосударственными кредитными организациями
Б. Ипотечные ссуды под определенные гарантии возврата долга
В. Среднесрочные и долгосрочные казначейские обязательства (облигации) со сроком погашения более одного года
Г. Казначейские векселя, выпускаемые министерством финансов
Д. Обыкновенные и привилегированные акции, выпускаемые крупными компаниями

31075000
 16
Чистый денежный поток нарастающим итогом
-60100000
-49725000
-39350000
-28975000
-18600000
12475000
 17
Ставка дисконтирования, %
0,211875
 
 
 
 
 
 18
Коэффициент дисконтирования
1,000
0,825
0,681
0,562
0,464
0,383
 19
Дисконтированный чистый денежный поток
-60100000
8561113,976
7064353,977
5829276,103
4810129,843
11888361,57
 20
Дисконтированный чистый денежный поток нарастающим итогом
-60100000
-51538886,02
-44474532,05
-38645255,94
-33835126,1
-21 946 764,53
 21
NPV
-21 946 764,53р.
 
 
 
 
 
 22
Внутренняя норма доходности, %
5,52%
 
 
 
 
 
 23
Модифицированная норма доходности, %
10,66%
 
 
 
 
 
 24
PI
0,63
 
 
 
 
 
 25
Простой срок окупаемости
5 лет
 
 
 
 
 
 26
PP
проект не окупаем
 
 
 
 
 
 27
ARR
1,21
 
 
 
 
 
2. Оценим целесообразность применения ускоренного метода начисления амортизации (метод суммы лет).
Определим амортизацию по методу суммы чисел.
При данном методе годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и годового соотношения, где в числителе — число лет, остающихся до конца срока службы объекта, а в знаменателе — сумма чисел лет срока службы объекта.
Сумма чисел лет срока службы объекта = 1+2+3+4+5=15 лет.
Тогда величина ежегодных амортизационных начисленийAt составит:
A1 = (1,15*50.000.000,00-15.000.000,00) *5/15 = 14.166.666,67 RUB.
A2 = (1,15*50.000.000,00-15.000.000,00) *4/15 = 11.333.333,33RUB.
A3 = (1,15*50.000.000,00-15.000.000,00) *3/15 = 85.000.000,00RUB.
A1 = (1,15*50.000.000,00-15.000.000,00) *2/15 = 56.666.666,67 RUB.
A1 = (1,15*50.000.000,00-15.000.000,00) *1/15 = 28.333.333,33RUB.
Результаты расчетов представлены в табл.2.
Определим показатели эффективности проекта:
- чистая приведенная (настоящая) стоимостьNPV – NetPresentValue. Представляет собой разницу между приведенным, дисконтированным денежным доходом от реализованного инвестиционного проекта (суммой денежных входящих потоков (CIF) и величиной первоначальных инвестиционных затрат. Определяется чистая приведенная стоимость по формуле:
= -
Можно в другой интерпретации:
,
где: С0 – первоначальные вложения;
C1 – приток денежных средств в конце первого года;
C2 – приток в конце второго года;
C3 – в конце третьего года;
Сn – в конце энного года.
Также нами был определен NPVв Ecxelс помощью функции =ЧПС(C20;D18:H18)+C18.
Так как NPV<0, то проект неэффективен.
- внутренняя норма прибыли или доходностиIRR – InternalofReturn. По своей сути отражает рентабельность инвестиционного проекта, при которой текущая приведенная стоимость будущих поступлений наличности на данные инвестиции равна затратам на эти инвестиции. Внутренняя норма доходности рассчитывается решением следующего уравнения:
NPV= = 0
В случае значения NPV = 0 коэффициент дисконтирования (приведения), давший такой результат, и будет внутренней нормой доходности (прибыльности) по проекту. Если внутренняя норма рентабельности выше минимально допустимой нормы доходности по проекту, то инвестиции в этот проект приемлемы. Другими словами, IRR может трактоваться как значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю: IRR=r, при котором NPV = 0.
Метод IRR показывает: 1) максимальную ставку платы за привлекаемыеисточники финансирования проекта (в данном случае действует правило: если IRR>WACC - средневзвешенной стоимости капитала, то проект следует принять); 2) предельный уровень окупаемости инвестиций; 3) нижний гарантированныйуровень доходности (прибыльности) инвестиционных затрат. По существу, IRR и NPV дополняют друг друга и являются основными методами оценки эффективности инвестиционного проекта.
Общее правило: если IRR>r, то проект обеспечивает положительнуюNPV ипринимается к исполнению. В противном случае его необходимо отклонить.
В MSExcel мы рассчитали IRR, используя функцию внутренней нормы доходности =ВСД(C18:H18).
В итоге мы определили, что IRR=5,69%< WACC=21,1875%, то есть проект неэффективен.
- модифицированный метод внутренней нормы доходности MIRRModifiedInternalRateofReturn. В отличие от IRR, он позволяет более верно оценить проекты с неординарными денежными потоками. Определяется как норма дохода, при которой все ожидаемые CIF, приведенные к концу проекта, имеют текущую стоимость, равную стоимости всех понесенных затрат, или платежей COF.
MIRR = - 1 = - 1
где: r – стоимость источника финансирования проекта;
n - длительность проекта.
Для расчета MIRR в MSExcel используем функцию модифицированной внутренней нормы доходности =МВСД(C18:H18;C20;C20).
В результате расчета мы получили:
MIRR=11,11% < WACC=21,1875%, то есть проект неэффективен.
- индекс рентабельности, или доход на единицу затрат PIProfitabilityIndex. Данный показатель рассчитывается как отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальную инвестицию. Рассчитывается по формуле:
PI = или же PI = ,
где I0 – первоначальные инвестиции.
PI=(9730101,427+7546659,269+5829276,103+4481727,404+
+11346387,46)/60100000=0,65<1, то есть проект нужно отклонить.
- дисконтированный срок окупаемостиили период возмещения первоначальных инвестиций DPP – DiscountedPaybackPeriod. Данный показатель можно рассчитать аналогично определению чистой приведенной стоимости, исходя из соотношения суммы поступающих дисконтированных денежных потоков (CIF) и первоначальных инвестиций (Io).
Определить дисконтированный срок окупаемости можно также путем решения относительно t уравнения:
=
В общем случае, чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. На практике величину DPPсравнивают с некоторым заданным периодом времени n.
По сути, дисконтированный срок окупаемости в математическом отношении представляет собой период времени, когда чистая приведенная стоимость (NPV) становится равной 0.
В нашем случае проект не окупаем, то есть дисконтированного срока окупаемости проекта не существует.
Также определим:
- срок окупаемости проекта без учета дисконтирования (PP- PaybackPeriod), определяемый как период возмещения первоначальных затрат на капиталовложения и не принимающий во внимание временную стоимость денежных поступлений. Рассчитывается по аналогии с дисконтированным сроком окупаемости (DPP), но без учета дисконтирования денежных потоков:
- I0 + CIF к концу первого года + CIF к концу второго года +…СIF к концу n-ного года.
В данном случае простой срок окупаемости проекта составляет 5 лет.
- метод простой нормы прибыли ARR – AccountingRateofReturn, базирующийся на бухгалтерском определении дохода и рассчитываемый как отношение валовой прибыли (или же суммы входящих денежных потоков) к чистым затратам на инвестиции по формуле:
ARR = 100%
Этот метод при явной простоте расчета, доступности информации не учитывает время притока и оттока денежных средств, не принимает во внимание инфляционные процессы и временную стоимость денег.
ARR=(11791666,67+11083333,33+10375000+96666666,67+
+29658333,33)/60100000=1,21
Таким образом, по статистическим методам оценки инвестиционных проектов данный проект можно принять, а по динамическим методам оценки – проект следует отклонить.
При применении способа амортизации – метод суммы лет – показатели динамические показатели эффективности проекта улучшились, но при этом проект нужно все равно отклонить (NPV<0, IRR<WACC, MIRR<WACC, срока окупаемости у проекта нет, PI<1), статистические показателиэффективности проекта не изменились. Таким образом, применение другого метода амортизации не приводит к тому, чтобы проект стал эффективен.
Таблица 2
Расчет 2 (метод суммы лет)
№ п/п
Выплаты и поступления по проекту
Период
1
2
3
4
5
1
Закупка и установка оборудования
57500000
2
Увеличение оборотных средств
2600000
3
Выручка от реализации
42000000
42000000
42000000
42000000
42000000
4
Переменные затраты
21000000
21000000
21000000
21000000
21000000
5
Постоянные затраты
10000000
10000000
10000000
10000000
10000000
6
Амортизация
14166666,67
11333333,33
8500000
5666666,667
2833333,333
7
Прибыль до налогов (3-4-5-6)
-3166666,667
-333333,3333
2500000
5333333,333
8166666,667
8
Налоги
-791666,6667
-83333,33333
625000
1333333,333
2041666,667
9
Чистый операционный доход (7-8)