Инвестиционные проекты и инвестиционные риски. Их сущность и виды.

Курсовая работа по менеджменту. Тема" Инвестиционные проекты и инвестиционные риски. Их сущность и виды."Глава 1. Инвестиционные проекты и инвестиционные риски. Их сущность и виды.Глава 2. Разработка и внедрение системы управления рисками инвестиционных проектов на примере ОАО "ТТП" ...

Глава 1. Инвестиционные проекты и инвестиционные риски. Их сущность и виды.
1.1 Понятие, сущность и основные формы инвестиций
1.2 Понятие и инвестиционных рисков и методы управление ими

Глава 2. Разработка и внедрение системы управления рисками инвестиционных проектов на примере ОАО "ТТП"
2.1 Описание проблемы
2.2Основные стадии проекта
Заключение
Список использованной литературы

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.
Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.
В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Ко всему прочему добавляется такой не маловажный фактор как риск вложения денежных средств в различного рода проекты. Именно поэтому появляется необходимость подробного изучения такого фактора как инвестиционный риск, и методов его снижения.
Из вышеуказанного является необходимым сформулировать цель данной курсовой работы:
Целью данной курсовой работы является подробное изучение понятие инвестиционного проекта, рисков возникающих при его осуществлении и способов избежание или уменьшения данного рода рисков.
Исходя из цели данной курсовой работы, можно сформулировать задачи курсовой работы:
• Изучить сущность понятие инвестирования
• Обозначить основные формы инвестиций
• Изучить виды инвестиционных рисков
• Привести методики управление инвестиционными рисками

DFn — фактор дисконтирования для последнего интервала планирования.
В последний чистый поток денежных средств (NCVn )входит также возвращаемая остаточная стоимость активов (основного и оборотного капитала).
Если рассчитанная по формуле (1) чистая текущая стоимость проекта будет равна нулю, то это означает, что инвестор, в конце концов, окупит свои затраты, но не получит прибыли. Чем больше величина NPV, тем привлекательнее проект для инвестора. Если же величина NPV отрицательная, то проект является убыточным и от его реализации следует отказаться.
В ходе реализации проекта инвестирования могут возникнуть непредвиденные ситуации, которые существенно изменят запланированные показатели прибыли и издержек. Это может быть результатом действия как внутренних факторов (менеджмент, другие), таки внешних (политическая ситуация, изменение конъюнктуры рынка). Проект инвестирования, как уже отмечалось, подвержен различным видам финансовых, коммерческих, страновых и других рисков.
Оценка инвестиционного риска в меньшей степени, чем другие этапы разработки проекта, поддается формализации и количественному выражению. Поэтому в данной области не существует общепринятых стандартов.
Методы учета неопределенности конечных результатов реализации проекта инвестирования можно условно разделить на три группы:
вероятностные методы;
определение критических точек;
анализ чувствительности.
Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов можно проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода — определение критических точек и анализ чувствительности — дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.
В связи с указанными обстоятельствами в данной работе будут подробно рассмотрены два основных вероятностных метода — бета-анализ и кумулятивный метод.
Определение критических точек обычно сводится к расчету так называемой «точки безубыточности» (break-even point). Для этого рассчитывается такой уровень производства и реализации продукции, при котором чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю, то есть проект не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях снижения спроса, и тем ниже будет риск инвестора.
Анализ чувствительности (sensitivity analysis) заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.
Согласно международным стандартам, под ставкой дисконта понимается ставка дохода, используемая для пересчета денежных сумм, подлежащих уплате или получению в будущем, к текущей стоимости. Применительно к оценке инвестиционных проектов ставка дисконта используется для определения суммы будущей прибыли, которую инвестор получит, приняв решение о вложении средств, в текущих ценах. Другой вариант толкования содержания понятия дисконта: ставка дохода, которую требует инвестор при покупке потока ожидаемых денежных платежей с учетом степени риска получения этих доходов.
Бездолговой денежный поток представляет собой сумму чистого дохода после уплаты налогов, начисления износа и прочих балансовых статей. Из этой суммы исключаются также вложения в основной и оборотный капитал. Выплачиваемые проценты по кредитам и изменение остатка долгосрочной задолженности не принимаются во внимание.
Денежный поток для собственного капитала отличается от предыдущего тем, что из него исключаются уплачиваемые проценты по кредитам и иным заемным средствам. Таким образом, рассчитывается величина денежного потока, поступающего в распоряжение владельцев собственного капитала или акционеров. В обоих случаях денежный поток может исчисляться как до, так и после уплаты налога на прибыль. Кроме того, расчеты могут вестись как в реальных ценах, так и в номинальных (т.е. не очищенных от инфляции).
Наиболее адекватная оценка инвестиционных проектов получается при использовании в расчетах денежных потоков для собственного капитала после уплаты всех налогов. Кроме того, имеет смысл использовать ставку дисконта для реальной стоимости, т.е. из ее состава следует вычесть инфляционную составляющую.
Рассмотрим два наиболее широко применяемых подхода к определению ставки дисконта для собственного капитала. Это модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model), называемая также моделью β-коэффициентов, и кумулятивная модель («build-up» approach). В каждой из них происходит учет риска путем расчета соответствующих поправок к величине ставки дисконта. Описание моделей приводится в соответствии с рекомендациями Всемирного Банка (World Bank).
Модель оценки капитальных активов (САРМ) основана на представлении о том, что любой дополнительный риск для инвестора находит свое выражение в увеличении ожидаемой доходности инвестиционного проекта. В модели размер ожидаемого дохода на собственный капитал и соответствующей ставки дисконта определяется на основе трех компонентов: безрисковой ставки дохода, коэффициенте β и рыночной премии за риск.
Разница между среднерыночной и безрисковой ставками дохода называется рыночной премией за риск. Смысл ее заключается в учете дополнительного риска при оптимальном размещении средств в рыночные активы (акции, облигации, депозиты и др.) по сравнению с так называемыми безрисковыми вложениями, смысл которых будет разъяснен позже. Величина рыночной премии отражает усредненный риск диверсифицированного рыночного портфеля.
Коэффициент β определяет систематический риск компании относительно среднерыночного риска. Модифицированный вариант САРМ учитывает также несистематический риск компании, зависящий от особенностей ее организации и хозяйственной деятельности. Модифицированное уравнение САРМ выглядит следующим образом:
С учетом приведенных данных возможны варианты методики выбора безрисковой ставки.
1-й вариант. Можно взять ставку по правительственным облигациям страны, в которой производятся инвестиции, с наибольшим сроком обращения. Для России рекомендуется брать среднюю эффективную ставку по облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ).
Данный вариант активно и с успехом применялся в докризисный период в России и, вероятно, будет применяться в будущем, когда обстановка в стране станет стабильной. В условиях кризиса, когда Россия не может обслуживать свой внешний и внутренний долг, этот вариант неприменим.
2-й вариант. В случае иностранных инвестиций можно взять доходность государственных облигаций страны происхождения инвестора с наибольшим сроком обращения. При этом в структуре ставки дисконта Rc необходимо учесть еще и страновой риск.
Разность между безрисковыми ставками страны вложения инвестиций и страны происхождения инвестора приблизительно равна величине странового риска, выраженного в единицах доходности (это правило действует в условиях стабильной экономики). Некоторая часть странового риска присутствует еще и в составе рыночной премии.
3-й вариант. В случае оценки эффективности иностранных инвестиций в России безотносительно к каким-либо потенциальным инвесторам можно взять усредненную безрисковую ставку по промышленно развитым странам Европы или мира. При этом также необходимо учесть усредненный страновой риск России.
Два последних варианта вполне могут быть применены к оценке ставки дисконта по инвестициям в условиях кризиса.
Согласно модели САРМ, риск разделяется на две категории -систематический и несистематический. Систематический риск связан с изменением конъюнктуры на рынке ценных бумаг в целом под влиянием макроэкономических и политических факторов (роста или снижения ставки рефинансирования, инфляции, изменений в правительственной политике и т.д.). Действие этих факторов сказывается в той или иной мере на всех компаниях в данной стране.
Мерой систематического риска в модели САРМ служит коэффициент β. Он определяет степень воздействия указанных выше глобальных факторов на амплитуду колебаний стоимости выбранного вида активов. На рынке акций коэффициент β служит мерой амплитуды колебаний цены на акции компании по отношению к амплитуде колебаний рынка в целом, измеренной для диверсифицированного рыночного портфеля.
Среднерыночный уровень риска соответствует коэффициенту β, равному единице. Инвестиции в компанию, у которой β превышает единицу, сопряжены с повышенным риском относительно среднего уровня. Соответственно, если β меньше единицы, то это отражает меньшую изменчивость акций компании и, следовательно, меньший риск. Значение β, равное, например, 1,2, означает, что при подъеме акции растут на 20% быстрее рынка, а при падении рынка акции будут уменьшаться на 20% быстрее.
Отрицательное значение коэффициента β обозначает тенденцию, противоположную рынку: при подъеме рынка акции компании падают, и наоборот.
Несистематический риск связывается с присущими только данному предприятию характеристиками финансовой и хозяйственной деятельности. Колебания курсов, обусловленные несистематическим риском, не коррелируют с общерыночными тенденциями. В несистематическом риске могут быть выделены следующие составляющие:
предпринимательский риск, связанный с менеджментом компании, конкурентоспособностью, управлением затратами предприятия и т.д.;
финансовый риск, связанный с уровнем ликвидности активов,
показателями внутренней и внешней задолженности, оборачиваемостью средств и т.д.
Глава 2. Разработка и внедрение системы управления рисками инвестиционных проектов на примере ОАО "ТТП"
2.1 Описание проблемы
В настоящее время в России происходит процесс стабилизации и развития производств, в частности базовых для российской экономики добывающих и перерабатывающих отраслей. Металлургия является базовой отраслью промышленности России и в значительной степени определяет жизнеспособность экономики в целом. Металлургический комплекс предприятий объединяет 920 предприятий и организаций, в нем занято около 1,25 миллионов человек.
В данный период времени в Российской металлургии назрела проблема, требующая адекватных мер по её решению: в этой отрасли значительное количество оборудования морально и физически устарело, очень высок износ фондов (около 55%).
Таким образом, на сегодняшний день важной задачей является решение проблемы отсутствия стабильных производственных взаимосвязей и проблемы модернизации производств.
Существуют следующие пути решения обозначенных проблем [4, c. 37]:
Обновление основных производственных фондов.
Интеграция металлургических предприятий с предприятиями добывающей и перерабатывающей промышленности.
Решению проблем способствует беспрецедентно высокая рентабельность предприятий черной металлургии из-за сложившейся благоприятной конъюнктуры на мировом рынке металлопродукции. Сейчас предприятия владеют свободными средствами и готовы их использовать для модернизации производства и приобретения сырьевых и перерабатывающих активов, как в России, так и за ее пределами.
Препятствием для инвестиционной деятельности предприятий чёрной металлургии, является "неопределённость" и "риск". Так как инвестиции в любой проект сопряжены с неопределенностью и риском, то есть проект может завершиться неудачей — оказаться нереализованным, неэффективным или менее эффективным, чем ожидалось. Риск связан с тем, что доход от проекта является случайной, а не детерминированной величиной (т.е. неизвестной в момент принятия решения об инвестировании), равно как и величина убытков. Отсюда следует, что наиболее распространенной ошибкой предприятий осуществляющих инвестиционную деятельность, является недостаточная проработка рисков, которые могут повлиять на доходность этой деятельности. Поскольку такие ошибки могут привести к неверным инвестиционным решениям и значительным убыткам, очень важно своевременно выявить и оценить все проектные риски и постараться минимизировать общий риск проектов.
В настоящее время ОАО «ТТП» проводит масштабную реконструкцию и перевооружение основных производственных фондов — инвестиционная программа ОАО «ТТП» на 2007 г. составляет порядка 14 млрд. руб, а также активно интегрируется с предприятиями добывающей и перерабатывающей промышленности. Поэтому перед предприятием стоит задача определения эффективности внедряемых проектов и выявление влияния неопределенности и риска на проекты, внедряемые на предприятии.
Постановка задачи
Процесс управления проектными рисками начался в 2002 году, когда предприятия приступило к перевооружению и реконструкции основных производственных фондов, что и привело к росту проектных рисков ОАО ММК. В этом же году приказом генерального директора было утверждено положение о порядке проведения оценки риска инвестиционных проектов ОАО ММК (ПД ММК-ОУР-03-2002, приказ № 558). Это положение регламентирует работу по взаимодействию подразделений при оценке рисков инвестиционных проектов ОАО «ТТП», так же оно определяет основные критерии и подходы к оценке риска проектов ОАО «ТТП».
2.2Основные стадии проекта
Первым шагом при оценке проектных рисков ОАО «ТТП» является качественный анализ. Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта и факторов риска проекта. Для описания удобно использовать специально разработанные логические карты проекта — список вопросов помогающий выявить существующий риск.
На ОАО «ТТП» была разработана логическая карта для качественной оценки рисков, которая определяет риски, которые влияют на инвестиционный проект, а именно:
отраслевые и региональные риски;
страновые риски;
правовые риски;
рыночные риски;
производственные риски;
операционные риски;
информационные риски;
кредитные риски (риски контрагента);
риски персонала.
А так же факторы, влияющие на выше перечисленные риски:
Рыночные риски. Наличие маркетинговых исследований по инвестиционному проекту:
по рынку реализации продукции ОАО «ТТП»;
по потребительскому спросу на продукцию, на период срока жизни проекта;
по организациям-конкурента ;
наличие информации по объемам затрат на закупку сырья и энергоресурсов;
наличие концепции финансирования проекта.
Производственные риски:
наличие информации по составу технологического оборудования и характеристики основных технологических процессов по проекту;
наличие информации по проектной мощности оборудования;
наличие программы выхода объекта на полную проектную мощность;
наличие информации по техническим условиям на исходное сырье и материалы;
наличие информации по вариантам местоположения вновь строящегося объекта;
информация по плановым нормам на сырье, материалы и энергоресурсы для осуществления инвестиционного проекта.
Операционные риски:
наличие проекта в стратегическом плане ОАО «ТТП»;
наличие проекта в программе капитального строительства;
наличие проекта в долгосрочной инвестиционной программе;
наличие бизнес плана проекта;
наличие оценки капитальных затрат по проекту;
наличие проектно — сметной документации по проекту;
наличие плана ввода объектов строительства в эксплуатацию, графики строительства;
наличие технико-экономического обоснования проекта.
Кредитные риски:
информация о сроках работы данного контрагента-поставщика оборудования с ОАО «ТТП»;
информация о сроках существования данного контрагента-поставщика оборудования;
информация о неисполнении обязательств данного поставщика;
наличие информации о сроке работы данного контрагента-подрядчика с ОАО «ТТП»;
наличие информации о сроке существования данного контрагента-подрядчика;
наличие информации о претензиях к данным контрагентам по решению судебных или иных органов штрафов и компенсациях;
наличие финансово-хозяйственных показателей работы контрагента (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках).
Риск персонала
наличие плана трудовых ресурсов по проекту;
наличие оценки издержек на содержание персонала проекта;
наличие рабочей группы по проекту и руководителя проекта.
Подразделения ОАО «ТТП», ответственные за предоставление информации по данному проекту, заполняют логическую карту рисков. На основании заполненной карты проводится качественная оценка проектных рисков, в результате которой формируется перечень рисков, которым подвержен проект. Далее риски ранжируются по степени важности и величине возможных потерь, и выявляются наиболее важные для более детальной количественной оценки каждого из них.
Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом наиболее значимые рискованные факторы могут повлиять на показатели эффективности инвестиционного проекта. Анализ позволяет выяснить, например, приведет ли небольшое изменение объема реализации к значительной потере прибыли или же проект будет выгоден даже при реализации части запланированного объема продаж.
Были рассмотрены существующие теоретически описанные методы количественного анализа риска проектов такие как [7, c. 37]:
Корректировка нормы дисконта;
Анализ чувствительности;
Сценарный анализ;
Метод Монте-Карло.
В результате был выбран метод Монте-Карло, данный метод используется на ОАО «ТТП» для оценки проектных рисков, так как в этом методе отсутствуют недостатки предыдущих методов и оценивается комплексное влияние наиболее значимых факторов на конечный финансовый результат проекта.
Анализ рисков с использованием метода моделирования Монте-Карло представляет собой воссоединение методов анализа чувствительности и анализа сценариев. Это достаточно сложная методика, не применимая без специальных программных продуктов. Результатом такого анализа выступает распределение вероятностей возможных результатов проекта (например, вероятность получения NPV<0).
Данный метод относится к методам имитационного моделирования. Имитация — процесс создания модели и ее экспериментальное применение для определения реальной ситуации. Главная идея имитирования — использование некого устройства для имитации реальной системы, чтобы исследовать и понять ее свойства, поведение, характеристики.
Для сложных систем многие функции, параметры, характеристики носят случайный характер, и для их оценки используется аппарат статистических испытаний, а сам метод Монте-Карло называют методом статистических испытаний.
На ОАО «ТТП» утверждена методика оценки проектных рисков методом Конте-Карло, которая проводится в следующем порядке:
1 этап. Определение ключевых факторов инвестиционного проекта и диапазона их изменения. В методике ОАО «ТТП» определены наиболее значимые факторы для оценки риска инвестиционных проектов:
цена выпускаемой продукции;
объем выпускаемой продукции;
цена на сырье и материалы;
объем используемого сырья и материалов;
сводная сметная стоимость проекта;
курс валют.
В зависимости от цели оценки риска инвестиционного проекта перечень факторов может быть изменен. Далее задается диапазон изменения фактора, т.е. минимальная и максимальная границы их изменения, на весь расчетный период.
2 этап. Определяются возможные значения заданных факторов, посредством использования математической функций. Метод Монте-Карло достаточно трудоемкий и его невозможно провести без использования вычислительной техники. Случайные значения факторов задаются с использованием стандартных средств EXCEL. Функцию при которой случайная величина имеет равномерное распределение используют, когда невозможно точно определить вероятность того, что непрерывная случайная величина принимает какое-то конкретное значение. Нормальное распределение предполагает, что варианты прогнозируемого параметра тяготеют к среднему значению. Значения параметра существенно отличающиеся от среднего, т.е. находящиеся в "хвостах" распределения, имеют малую вероятность осуществления. Графическое изображение функции нормального распределения представлено на Рис. 1.
Рис. 1 Функция нормального распределения