Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования

В работе решены мини-ситуации:

Мини-ситуация 8. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) привилегированных акций, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных о привилегированных акциях предыдущего выпуска (табл. 1):
1. Привести в соответствие номинальную и текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости.
2. Оценить текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, а также размещаемых на бессрочной основе.
3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.
4. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа привилегированных акций, если их цена ок ...

Лист замечаний на курсовую работу 2
Мини-ситуация 8. 4
Мини-ситуация 10. 7
Мини-ситуация 18. 9
Мини-ситуация 36. 14
Мини-ситуация 39. 19
Мини-ситуация 40. 24
Список использованной литературы 29

-

Долгосрочные обязательства
(FL)
Краткосрочные обязательства
(CL)
1
1
250
100
150
90
110
50
2
350
120
180
100
100
100
3
450
150
250
150
120
130
4
550
200
300
200
150
150
Зависимость величины статьи баланса (в частности, внеоборотных и оборотных активов, капитала и резервов, а также долгосрочных и краткосрочных обязательств) от выручки можно описать с помощью уравнения линейной регрессии (13):
(13)
(14)
(15)
(16)
(17)
(18)
(19)
где μBS – средняя величина статьи баланса;
αBS – величина статьи баланса при нулевом значении выручки от реализации продукции;
bBS – изменение величины статьи баланса на один рубль выручки от реализации продукции;
μSP – средняя величина выручки от реализации продукции;
CovSP,BS – ковариация величины выручки от реализации продукции и величины статьи баланса;
2SP – дисперсия выручки от реализации продукции;
SPt – величина выручки от реализации за период времени t;
BSt – величина статьи баланса на конец периода времени t.
Прогнозное состояние величины статьи баланса можно определить с помощью формулы (20), причем коэффициент динамики выручки от реализации продукции рассчитывается методом средних геометрических – на основе формулы (21):
(20)
(21)
где BSn+1 – прогнозная величина статьи баланса (на конец периода времени n+1);
kSP – коэффициент динамики выручки от реализации продукции;
SPn – величина выручки от реализации за период времени n;
SP1 – величина выручки от реализации за период времени 1.
Итак, воспользуемся формулой (18) для расчета средней величины выручки от реализации продукции и формулой (19) для расчета средней величины внеоборотных и оборотных активов, капитала и резервов, а также долгосрочных и краткосрочных обязательств:
Теперь с помощью формулы (17) рассчитываем дисперсию выручки от реализации продукции:
Далее с помощью формулы (16) определяем ковариацию величины выручки от реализации продукции и величин внеоборотных и оборотных активов, капитала и резервов, а также долгосрочных и краткосрочных обязательств:
Затем с помощью формулы (15) определяем изменение величин внеоборотных и оборотных активов, капитала и резервов, а также долгосрочных и краткосрочных обязательств на один рубль выручки от реализации продукции:
Наконец, с помощью формулы (14) рассчитываем величины внеоборотных и оборотных активов, капитала и резервов, а также долгосрочных и краткосрочных обязательств при нулевом значении выручки от реализации:
Для определения коэффициента динамики выучки от реализации продукции воспользуемся формулой (21):
Теперь имеются все необходимые данные для определения с помощью формулы (20) прогнозного состояния величин внеоборотных и оборотных активов, капитала и резервов, а также долгосрочных и краткосрочных обязательств, после чего заносим результаты в табл. 7:
Таблица 7
Прогнозный баланс предприятия
Статья
Значение, тыс. р.
Внеоборотные активы
246,557
Оборотные активы
383,969
Итого актив
630,53
Капитал и резервы
254,82
Долгосрочные обязательства
164,145
Краткосрочные обязательства
211,557
Итого пассив
630,53
Выводы:
Совпадение прогнозного состояния суммы активов и суммы пассивов можно объяснить тем, что разные статьи пассивов и активов менялись разными темпами, более высокие темпы роста одних статей активов компенсировались более низкими темпами роста других статей активов, также происходит и с пассивами. В результате усредненный темп изменения актива совпадает с усредненным темпом изменения пассивов, а поскольку изначально активы и пассивы совпадали, то, имея одинаковый темп роста, они совпали и в конце.
Мини-ситуация 39. Председатель совета директоров компании, формально (по решению арбитражного суда) не являющейся банкротом обращается в консалтинговую фирму, руководитель которой поручает Вам, как консультанту по банкротствам, на основе имеющихся данных табл. 8 (о рыночной стоимости имущества, требований кредиторов и величине потенциального вознаграждения конкурсного управляющего):
1. Разработать:
сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с пропорциональной требованиям кредиторов выплатой задолженности;
сценарий конкурсного производства по решению арбитражного суда с назначением конкурсного управляющего;
сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с уступкой выплаты части задолженности кредиторами первых очередей в пользу кредиторов последних очередей.
2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы.
3. Обосновать наиболее предпочтительный для кредиторов сценарий ликвидации компании.
Таблица 8
Характеристика компании, тыс. р.
Показатель
1-й вариант
Рыночная стоимость имущества компании
6000
Сумма требований кредиторов:
1-й очереди
2-й очереди
3-й очереди
4-й очереди
5-й очереди
1000
1500
4000
500
500
Вознаграждение конкурсного управляющего (в случае конкурсного производства)
1500
Если предусматривается сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с пропорциональной требованиям кредиторов выплатой задолженности, то каждая очередь кредиторов получит меньшую сумму задолженности, чем требуемая, что можно рассчитать с помощью формулы (22):
(22)
где Oc – покрытие требований кредиторов c-й очереди;
Ac – сумма требований кредиторов c-й очереди;
Best – рыночная стоимость имущества компании;
c=1, …, r – число очередей кредиторов.
Если предусматривается сценарий конкурсного производства по решению арбитражного суда с назначением конкурсного управляющего, то после продажи имущества компании последние очереди могут вообще ничего не получить в качестве покрытия своих требований или получить сумму, которая меньше их требований, в то время, как первые очереди кредиторов могут получить всю сумму требований, что можно рассчитать с помощью неравенства (23):
(23)
где Fmngr – вознаграждение конкурсного управляющего;
Oc-1 – покрытие требований кредиторов предыдущей очереди.
Если предусматривается сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с уступкой выплаты части задолженности кредиторами первых очередей в пользу кредиторов последних очередей, то кредиторы первых очередей могут получить всю сумму требований, а кредиторы последних очередей могут получить больше, чем в случае конкурсного производства. Обратим внимание на особенности распределения покрытия требований. Кредиторы всех очередей получают покрытие своих требований, как и в случае с конкурсным производством, т.е. в соответствии с неравенством (23). При этом будет иметь место экономия на вознаграждении конкурсного управляющего, поскольку он не привлекается к работе по продаже имущества компании. Следовательно, сумма экономии может быть распределена пропорционально оставшимся непогашенным требованиям кредиторов, т.е. в соответствии с формулой (22).
Итак, воспользуемся формулой (22) и распределим сумму покрытия пропорционально требованиям кредиторов, после чего занесем полученный результат в табл. 9:
Теперь воспользуемся формулой (23) и распределим сумму покрытия, если бы компания была передана в конкурсное производство, после чего занесем полученный результат в табл. 9 :
Наконец, снова воспользуемся формулой (22) и распределим экономию на вознаграждении конкурсного управляющего среди кредиторов третьей, четвертой и пятой очередей, как и предусматривает сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества, после чего занесем полученный результат в табл. 9. Отметим, что кредиторы первой и второй очередей получат полное покрытие своих требований, кредиторы третьей очереди получат дополнительное покрытие пропорционально своей доле в сумме оставшихся требований, а кредиторы четвертой и пятой очередей получат некоторое покрытие также пропорционально своим долям в сумме оставшихся требований:
Таблица 9
Покрытие требований кредиторов при различных сценариях, тыс. р.
Очередь
Пропорциональное покрытие требований
Покрытие требований в конкурсном производстве
Покрытие требований с частичной уступкой
1
800
1000
1000
2
1200
1500
1500
3
3200
2000
3000
4
400
250
5
400
250
Итого
6000
4500
6000
Выводы:
Сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с пропорциональной требованиям кредиторов выплатой задолженности. Такой сценарий нереален, но законодательно возможен. Кредиторы первой и второй очереди заблокируют ход сделки по продаже имущества, так как им это совсем не выгодно и, в результате, дело будет передано в суд.
Сценарий конкурсного производства по решению арбитражного суда с назначением конкурсного управляющего. В данном сценарии у предприятия увеличаться расходы, так как предприятию надо будет оплачивать услуги арбитражного управляющего. Суд будет придерживаться закона «Закон о несостоятельности (банкротстве)», согласно которому сначала полностью удовлетворятся требования кредиторов первой очереди, потом каждой последующей очереди. Как видно из таблицы 9, что на удовлетворение требований кредиторов четвертой и пятой очередей денег бы нехватило.
Сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с уступкой выплаты части задолженности кредиторами первых очередей в пользу кредиторов последних очередей. В данном сценарии кредиторам очередей 3, 4 и 5 можно было бы предложить некоторую сумму денег. Произошло бы это за счет экономии на вознаграждении арбитражному управляющему, кроме того, такой вариант значительно сокращает время и ускоряет выплаты кредиторам.
Таким образом, можно сделать вывод, что наиболее предпочтительным сценарием для кредиторов является сценарий добровольный (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с уступкой выплаты части задолженности кредиторами первых очередей в пользу кредиторов последних очередей.
Мини-ситуация 40. Заемщик обращается к Вам, как к менеджеру кредитного отдела коммерческого банка, за консультацией по поводу получения ипотечного кредита и на основе данных табл. 10 (о ежемесячном доходе, сроке кредитования, требуемой сумме кредита и нормативов коммерческого банка) просит:
1. Определить методом «простых» и «сложных» процентов:
ежемесячный аннуитетный платеж, исходя из заявленного размера кредита, ставки и заявленного срока кредитования;
сумму кредита, исходя из заявленного размера ежемесячного дохода, ставки, заявленного срока кредитования и предельной доли платежа по кредиту в доходе заемщика;
максимальный срок кредитования, исходя из заявленного размера кредита, заявленного ежемесячного дохода, ставки кредитования и предельной доли платежа по кредиту в доходе заемщика.
2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы.