Эмиссия ценных бумаг САфу Архангельск 2014

Эмиссия ценных бумаг САфу Архангельск 2014 ...

ВВЕДЕНИЕ 5
1 ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 7
1.1 Эмиссия акций 9
1.2 Эмиссия облигаций 11
1.3 Расчет дивидендов 14
2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 18
2.1 Стоимостная оценка и доходность акций 20
2.2 Стоимостная оценка и доходность облигаций 25
3 ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ 29
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 35
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 38

Социально-экономические преобразования, осуществляемые в России и направленные в сторону формирования рыночной экономики, обусловили институциональное становление и развитие такой важной сферы экономики, как рынок ценных бумаг.
Роль ценных бумаг в платёжном обороте каждого государства значительна. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.
Эмиссия ценных бумаг и операции на их рынке – это сложная деятельность, требующая глубоких экономических и юридических знаний, математического и информационного обеспечения, накопления и осмысления соответствующих навыков. Поэтому возникла необходимость подготовки высококвалифицированных специалистов для работы с ценными бумагами.
Однако в настоящее время знания в области ценных бумаг постепенно становятся элементом общегражданского воспитания широких слоёв населения, поскольку инвестирование доходов и сбережений в ценные бумаги приобретает массовый характер.

руб. Купонные выплаты производятся ежегодно и выражаются абсолютной величиной:, (2)где K - абсолютный размер купонных выплат за год, руб.;PN - номинальная стоимость, руб.;ik - ставка купонного дохода, коэффициент; руб.1.3 Расчет дивидендовВладельцы акций получают дивиденды до тех пор, пока общество, выпустившее акции, успешно функционирует.Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год. Решение о выплате годовых дивидендов, их размере и форме выплаты принимается Общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров. Уставный капитал оплачен полностью.Величина чистых активов важна также для организаций, выплачивающих дивиденды либо распределяющих прибыль между своими учредителями (акционерами, участниками).Акционерное общество не имеет права принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям и выплачивать их, если (п. 3 ст. 102 ГК РФ и п. 1 ст. 43 Закона № 208-ФЗ) [3]:стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда;в результате выплаты дивидендов стоимость чистых активов общества станет меньше его уставного капитала и резервного фонда;на день принятия решения о выплате дивидендов стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и величины превышения ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций над их номинальной стоимостью;в результате принятия решения о выплате дивидендов стоимость чистых активов общества станет меньше его уставного капитала, резервного фонда и величины превышения ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций над их номинальной стоимостью.Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли ОАО "Арманит" за текущий год. Исходя из условий задачи, прибыль к распределению составляет 2,0 млн.руб. В резервный фонд направляется 5%, а остальное - на выплату дивидендов.Таким образом, отчисления в резервный фонд составили:РФ = 2 000 000 0,05 = 100 000 руб.Таким образом, прибыль, идущая на выплату дивидендов, составит:ПР = 2 000 000 – 100 000 = 1 900 000 руб.Ставка дивиденда по классическим и долевым акциям составила 72%, по кумулятивным 61%, а с корректируемым (плавающим) дивидендом 57%.Сумма прибыли, направленная на выплату по привилегированным акциям: , (3)где PN-номинальная стоимость акции;iд - ставка дивиденда; n - число лет. тыс.руб., (4) тыс.руб.В предыдущие два года дивиденды не выплачивались., (5) тыс.руб., (6) тыс.руб. тыс.руб.Сумма прибыли, направленная на выплату по облигациям:, (7) тыс.руб.Сумма прибыли, направленная на выплату по обыкновенным акциям:∑ПРоб. = ∑ПР- ∑ПРприв., (8)∑ПРоб. = 1900,0 –528,0 – 36,6= 1335,425 тыс.руб.Дивиденд по обыкновенной акции:, (9) руб.Ставка дивиденда по обыкновенной акции:, (10)Дивиденд по привилегированным классическим акциям:, (11) руб.Дивиденд по привилегированным акциям с долевым участием:, (12) руб.Дивиденд по привилегированным кумулятивным акциям:, (13) руб.Дивиденд по привилегированным акциям с корректируемым (плавающим) дивидендом:, (14) руб.Так как дивиденд по обыкновенным акциям меньше, чем по привилегированным, то не надо производить перерасчет по акциям с долевым участием.2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГВторичный рынок ценных бумаг – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного её владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы [6].Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни.В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения её рыночной эффективности.Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.Он представлен двумя видами рынков – биржевым и внебиржевым.Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Биржевой рынок – это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нём ведётся строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками. Фондовая биржа – организация, обеспечивающая обращение ценных бумаг. Ценные бумаги, обращаемые на фондовой бирже, должны пройти процедуру допуска ("листинга") [9].Процедура листинга включает следующие этапы [7]:предварительный - он заключается в том, что биржа вырабатывает требования, предъявляемые эмитенту и его ценным бумагам;экспертиза - её суть состоит в том, что биржа собственными силами (для проведения экспертизы документов, представленных эмитентом или участником торговли, формирует котировальный комитет (отдел листинга), включающий представителей биржи, участников торговли и независимых экспертов) или силами привлечённых аудиторских фирм проводит рейтинг (устанавливает оценку качества) как ценных бумаг, так и их эмитента. Итогом данного этапа является включение ценных бумаг в котировальный лист и уведомление об этом заявителя;соглашение о листинге - определяет обязанности сторон: заявителя и биржи;поддержание листинга - заключается в выполнении сторонами установленных обязательств и уплате заявителем установленных взносов;делистинг - это исключение ценных бумаг из котировального листа биржи.Основная цель биржи – организовать торговлю, которую осуществляют профессионалы рынка - брокеры и дилеры - с целью исполнения заявок инвестора.Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом (ст. 3) [4].Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам (ст. 3) [4].Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным ("уличный", свободный или стихийный рынок) [6]. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Он имеет свои стандарты по допуску ценных бумаг в биржевой торг, которые по мере развития рынка всё более приближаются к стандартам биржевого рынка.Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Торговлю на биржевом рынке ведут специалисты: брокерские и дилерские компании, часто совмещающие свои функции. Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для выполнения операций, и сделки купли-продажи осуществляются через телефонные и компьютерные сети. Цены устанавливаются путём переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жёстки по сравнению с правилами торговли, действующими на бирже.Внебиржевые рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и т.д. В то же время из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников и т.д. 2.1 Стоимостная оценка и доходность акцийВопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска - номинальная. Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т. е. нарицательной, цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок.Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобретать, согласен был бы приобрести [3].Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке [8].Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Она рассчитывается по формуле [10]:, (15)где PK - курсовая стоимость акции, руб.;iД - ставка дохода (дивиденда или процента);iБУП - безопасный уровень прибыльности. руб.Участники рынка ценных бумаг, используя различные источники информации и имея неодинаковый опыт в инвестиционном бизнесе, по-разному оценивают требуемый уровень прибыльности, предполагая разную степень инвестиционного риска.Требуемый уровень прибыльности (ТУП) представляет собой минимальную норму дохода, на которую может согласиться инвестор при покупке финансовых активов. Он состоит из двух частей – безопасного уровня прибыльности и платы за инвестиционный риск:, (16)где iТУП - коэффициент, требуемый уровень прибыльности;iпл.р. - плата за риск.Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности:, (17)где β - коэффициент, характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается;iр.у - среднерыночный уровень прибыльности. Устанавливается в размере большем, чем безопасный уровень прибыльности. Ставка рефинансирования (БУП), установленная ЦБ РФ на данный период, равна 8,25%, следовательно среднерыночный уровень прибыльности устанавливаем в размере 10%.iТУП = 0,0825+1,5·(0,10- 0,0825)=0,10875Плата за риск (iпл.р) =10,875-8,25=2,625%.Действительная стоимость акций (ДСА) зависит от будущих доходов, на которые может рассчитывать инвестор. При этом может использоваться формула:, (18)где PДСА - действительная курсовая стоимость, руб.;iТУП – требуемый уровень прибыльности;Д0 – сумма дивидендов за прошлый отчётный период, руб.;ΔТД – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем. руб.На фондовой бирже акции оцениваются по уровню дохода к курсовой стоимости - рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:, (19)При заданном абсолютном уровне дивиденда прибыль от цены приобретения составляет 8,25%.Выявим зависимость изменения курсовой стоимости акций от изменения ставки дивиденда и учётной ставки банковского процента.Таблица 3 - Изменение курсовой цены акции ОАО "Арманит" за 2008-2012 гг.ГодСтавка дивиденда, %Курсовая цена, руб.200857,64698,67200957,14692,61201056,64686,55201156,14680,48201255,64674,42Рисунок 1 - Зависимость изменения курсовой стоимости акции от изменения ставки дивидендаЗависимость между ставкой дивиденда и курсовой стоимостью акции прямо пропорциональная, т.к. из рисунка видно, что с увеличением ставки дивиденда происходит увеличение курсовой стоимости акции. Таблица 4 - Изменение курсовой цены акции ОАО "Арманит" за 2008-2012 годаГодУчётная ставка банковского процента, %Курсовая цена, руб.04.02.2008-28.04.200810,2595,1229.04.2008-09.06.200810,5092,8610.06.2008-13.07.200810,7590,7014.07.2008-11.11.200811,0088,6412.11.2008-30.11.200812,0081,2501.12.2008-23.04.200913,0075,0024.04.2009-13.05.200912,5078,0014.05.2009-04.06.200912,0081,2505.06.2009-12.07.200911,5084,7813.07.2009-09.08.200911,0088,6410.08.2009-14.09.200910,7590,7015.09.2009-29.09.200910,5092,8630.09.2009-29.10.200910,0097,5030.10.2009-24.11.20099,50102,6325.11.2009-27.12.20099,00108,3328.12.2009-23.02.20108,75111,4324.02.2010-28.03.20108,50114,7129.03.2010-29.04.20108,25118,1830.04.2010-31.05.20108,00121,8801.06.2010-27.02.20117,75125,8128.02.2011-02.05.20118,00121,8803.05.2011-25.12.20118,25118,1826.12.2011-14.09.20128,00121,8814.09.2012-…8,25118,18Рисунок 2 - Зависимость изменения курсовой стоимости акции от измененияучётной ставки банковского процентаИнвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода – дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой продажи и покупки. Δ Р = Рn – Р0, (20)Δ Р= 539,00-674,42=-135,43 руб.Индекс курса акций: , (21)Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е. СД=∑Д± ΔР, (22)где СД - абсолютный размер совокупного дохода, руб.;∑Д - сумма дивидендов за весь период владения акцией, руб.;ΔР - прирост (убыток) по курсовой стоимости, руб.Допустим, что акционер владеет акцией 5 лет.∑Д=100·(0,5564+4·0,006)+100·(0,5564+3·0,005)+100·(0,5564+2·0,005)+100· · (0,5564+1·0,005)+100·0,5564= 283,20 руб.СД= 283,20-135,43=147,77 руб. Если инвестор реализовал свою ценную бумагу, то доходность за инвестиционный период рассчитывается по формуле:, (23)Среднегодовая доходность:, (24)2.2 Стоимостная оценка и доходность облигацийНа вторичном рынке ценных бумаг облигации продаются и покупаются по рыночной, или курсовой, цене. Величина курса облигации зависит от условий займа и ситуации, сложившейся в данный момент времени на рынке облигаций [10]:, где , (25)где Pк - курсовая стоимость, руб.;PN - номинальная стоимость, руб.;ik - купонная ставка;n - время обращения ценной бумаги (от момента приобретения до момента погашения или продажи), лет;i - безопасный уровень прибыльности;an,i - коэффициент приведения рентных платежей. Рассмотрим подробнее облигации 3 типа - долгосрочные (со сроком погашения через 5 лет), с фиксированной купонной ставкой (16%), с номинальной стоимостью 10000 руб. руб. Индекс курса облигаций:, (26)В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат.Доходность облигации определяется двумя факторами: вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами); приростом курсовой стоимости, который появляется в момент продажи бумаги на вторичном рынке как разница между ценой погашения и приобретения или продажи и покупки бумаги.Купонные выплаты производятся ежегодно и выражаются абсолютной величиной:, (27)где K - абсолютный размер купонных выплат за год, руб.;PN - номинальная стоимость, руб.;ik - ставка купонного дохода, коэффициент;n – количество лет.Абсолютный размер купонных выплат за 5 лет составит: руб.Текущая доходность характеризует эффективность выплачиваемого годового процента на вложенный капитал, т.е. инвестиций:, (28)Полная совокупная доходность измеряется соотношением всех источников дохода за период займа к вложенному капиталу: ΔР=10000-9672,57=327,43 – разница между ценой погашения и приобретения., (29)Таблица 5 - Доходность облигации ОАО "Арманит" за 2007-2011 годаЧисло лет до погашенияНоминальная стоимость, руб.Купонный доход, руб.