Оценка стоимости бизнеса ОАО «ОГК 2»

В дипломной работе представлена оценка рыночной стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2» на 31.12.2012. Работа может быть доработана с учётом новой даты оценки ...

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОАО «ОГК–2»
1.1 Общие сведения о ОАО «ОГК–2»
1.2 Анализ рыночной ситуации ОАО «ОГК–2»
1.2.1 Анализ макросреды
1.2.2 Анализ микросреды
1.3 Анализ комплекса маркетинга
2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО «ОГК–2»
2.1 Содержание и этапы проведения финансового анализа
2.2 Сравнительно ¬ аналитический баланс ОАО «ОГК–2»
2.3 Анализ ликвидности ОАО «ОГК–2»
2.4 Анализ финансовой устойчивости ОАО «ОГК–2»
2.5 Анализ деловой активности ОАО «ОГК–2»
2.6 Оценка эффективности деятельности ОАО «ОГК–2»
2.7 Результаты финансового анализа ОАО «ОГК–2»
3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ
4 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМ
5 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» ДОХОДНЫМ ПОДХОДОМ
5.1 Сущность доходного подхода и выбор методов оценки
5.2 Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода
5.3 Определение ставки дисконтирования
5.4 Расчёт ставки дисконтирования для постпрогнозного периода
5.5 Определение постпрогнозной стоимости бизнеса
5.6 Определение итоговой величины стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2» доходным подходом
6 ОПРЕЛЕНИЕ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы. Проблема оценки стоимости предприятия (бизнеса) для его владельцев, потенциальных инвесторов, кредиторов, страховых компаний, налоговых органов и других субъектов экономической деятельности существует постоянно в условиях рыночной экономики. Необходимость оценки стоимости бизнеса определяется следующими условиями его функционирования:
– повышение эффективности менеджмента, нацеленного на увеличение стоимости бизнеса в интересах акционеров;
– упорядочение основы принятия управленческих решений, ориентированных на повышение капитализации акционерных обществ;
– обоснование условий реорганизации обществ в форме слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования, а также условий ликвидации общества – добровольной или по реше¬нию суда;
– выкуп обществом по требованию акционеров, принадлежащих им акций в соответствии с законом «Об акционерных обществах»;
– определение стоимости вкладов в уставный капитал обществ в случае, если такими вкладами являются акции или доли в уставном капитале других организаций;
– продажа бизнеса целиком или частично (полная или час¬тичная смена собственника);
– дополнительная эмиссия акций обществом;
– приватизация государственного или муниципального имущества (бизнеса);
– банкротство общества или его финансовое оздоровление;
– обоснование инвестиционных проектов, связанных с раз¬витием общества
– обоснование условий привлечения заемного капитала и определение кредитоспособности общества;
– обоснование залоговых операций, связанных с бизнесом в целом или отдельными пакетами акций;
– страхование бизнеса;
– другие условия.
Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в РФ» оценка объектов собственности является обязательной при приватизации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы.
Таким образом, в современных рыночных условиях компании всё чаще сталкиваются с необходимостью оценки своего бизнеса. Поэтому было принято решение в рамках дипломной работы произвести оценку бизнеса ОАО «ОГК–2». Цель данной работы – определение стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2» на основе принятых подходов к оценке.
В соответствии с целью, в курсовой работе предполагается решение следующих задач:
 общая характеристика деятельности компании ОАО «ОГК–2», включающая анализ рыночной ситуации, анализ микро и макросреды организации;
 анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия с целью выявления возможных проблем деятельности;
 определение стоимость бизнеса затратным, сравнительным и доходным подходами;
 согласование результатов, полученных в рамках затратного. сравнительного и доходного подходов и определить итоговое значение стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2».
Объект исследования – предприятие энергетической отрасли ОАО «ОГК–2», занимающееся передачей электроэнергии.
Предмет исследования – деятельность предприятия ОАО «ОГК–2».
Результаты проекта рекомендуется использовать при проведении различных операций, как с имуществом компании, так и с бизнесом в целом

руб.8 644 329,515 991 023,011 337 349,0Среднегодовая величина активов, тыс. руб.47 896 175,082 370 800,5127 227 919,0Себестоимость произведённой продукции, тыс. руб.45 831 991,055 231 029,094 393 041,0Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности5,633,644,17Средний период сбора дебиторской задолженности, дней6510188Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности14,9411,545,5Продолжительность сбора кредиторской задолженности, дней253267Коэффициент оборачиваемости запасов18,6412,3514,14Длительность запасов, дней203026Коэффициент оборачиваемости чистого оборотного капитала6,063,859,18Продолжительность оборота чистого оборотного капитала, дней619540Коэффициент оборачиваемости активов1,090,750,82Продолжительность оборота активов, дней335487447Согласно данным таблицы 14 ОАО «ОГК–2» в 2010-2012 годы характеризовалось невысокими значениями показателей оборачиваемости активов, что объясняется спецификой деятельности по производству электроэнергии, которая требует от действующих в ней компаний обладания достаточно большой величиной активов. Увеличение коэффициента оборачиваемости активов в 2012 году по сравнению с 2011 годом свидетельствует о позитивной тенденции, согласно которой темп роста выручки превышает темп роста активов. Однако, снижение коэффициента оборачиваемости активов по сравнению с 2010 годом свидетельствует о том, что за 2 последних года активы выросли в большем степени, чем увеличилась выручка, что противоречит «золотому правилу» экономики.Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в анализируемом периоде был ниже коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности, а срок сбора дебиторской задолженности соответственно превышал период сбора кредиторской задолженности, что принято считать негативным явлением в сфере работы с клиентами и поставщиками. К позитивным явлениям в сфере работы с клиентами можно отнести значительный рост в анализируемом периоде срока сбора кредиторской задолженности, который в 2012 году приблизился к продолжительности сбора дебиторской задолженности. Отрицательная тенденция роста периода сбора дебиторской задолженности в 2011 году сменилась положительной тенденцией снижения периода сбора дебиторской задолженности в 2012 году.Таким образом, показатели деловой активности ОАО «ОГК–2»свидетельствуют о недостаточно эффективной работе компании в сфере управления кредиторской и дебиторской задолженностью. Однако, следует выделить позитивную тенденцию, связанную с увеличением в анализируемом периоде продолжительности сбора кредиторской задолженности. Низкие значения показателей оборачиваемости активов обусловлены спецификой деятельности компании. Роста коэффициента оборачиваемости активов в 2012 году свидетельствует о превышении темпов роста выручки по сравнению с темпами роста активов. 2.6 Оценка эффективности деятельности ОАО «ОГК–2»Оценка финансовой эффективности деятельности организации включает в себя расчет показателей эффективности: рентабельности собственного капитала (ROE), рентабельности активов (ROA) и рентабельности деятельности (ROS). В числителе каждого из перечисленных показателей отражается финансовый результат деятельности организации – чистая (нераспределенная) прибыль, то есть прибыль, остающаяся в распоряжении компании после налогообложения, либо балансовая прибыль (прибыль до налогообложения).В настоящее время самым популярным финансовым критерием эффективности функционирования организации является рентабельность собственного капитала. Этот показатель определяет эффективность бизнеса организации.Причина того, что этому показателю придается такое большое значение, заключается в том, что это критерий, отражающий, насколько эффективно компания использует собственный капитал. По сути, это мера прибыли на 1 денежную единицу инвестированного капитала, а значит, процентное выражение дохода, который акционеры получат от своих инвестиций.ROE – это отношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала организации. Значение рентабельности собственного капитала сравнивают с величиной ставки рефинансирования, как с наиболее безрисковым размещением инвестиций.К показателям эффективности функционирования организации относится рентабельность активов. Это основной критерий эффективности, в соответствии с которым компания распределяет свои ресурсы и управляет ими. Доходность совокупных активов позволяет измерить операционную эффективность компании. ROA определяется как отношение чистой прибыли к средней величине активов. Коэффициент доходности совокупных активов или совокупного капитала показывает, имеет ли организация базу для обеспечения высокой доходности собственного капитала.Чистая прибыль на общую сумму активов, возможно, является наилучшим показателем производственной эффективности организации. ROA характеризует прибыль, полученную на все активы, «вверенные» руководству организации.К показателям эффективности относится рентабельность деятельности организации. Этот показатель часто называют общей рентабельностью продаж. Он рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке от продаж. Чем выше значение показателя ROS, тем эффективнее функционирует организация.Методика расчёта показателей рентабельности приведена в таблице 15.Таблица 15 – Методика расчёта показателей рентабельности ПоказателиФормула расчетаХарактеристикаРентабельность собственного капитала (ROE)Показывает, насколько эффективно организация использует собственный капиталРентабельность активов (ROA)Измеряет операционную эффективность организации. Основной критерий эффективности, в соответствии с которым организация распределяет свои ресурсы и управляет имиРентабельность деятельности (ROS)Отражает эффективность функционирования организацииИсходные данные и результаты расчёта показателей эффективности деятельности ОАО «ОГК–2»представлены в таблице 16.Таблица 16 - Показатели эффективности деятельности ОАО «ОГК–2»Показатели201020112012Чистая прибыль, тыс. руб.3 179 996,01 138 101,04 006 680,0Выручка, тыс. руб.52 423 623,061 511 580,0104 058 330,0Среднегодовая величина собственного капитала, тыс. руб.36 467 211,056 877 878,077 676 450,5Среднегодовая величина активов, тыс. руб.47 896 175,082 370 800,5127 227 919,0ROE, %8,72,05,2ROA, %6,61,43,1ROS, %6,11,93,9Данные таблицы 16 свидетельствуют о том, что ОАО «ОГК–2» в анализируемый период характеризовалось низкими значениями показателей рентабельности. Так рентабельность деятельности в 2011 и 2012 году составляла 1,9 % и 3,9 % . Рентабельность собственного капитала в этот же период принимала значения 2,0 % и 5,2 %, которые значительно ниже часто используемой для сравнения в качестве предельного значения ставки рефинансирования. Рентабельность активов в анализируемый период также характеризовалась низкими значениями.Стоит отметить значительное падение показателей эффективности компании в 2011 и 2012 году по сравнению с 2010 годом, по итогам которого рентабельность деятельности и рентабельность собственного капитала составили 6,1 % и 8,7 % соответственно. Основной причиной уменьшения показателей эффективности ОАО «ОГК–2» в 2011 и 2012 году стал рост производственной себестоимости, который в 2011 году сопровождался снижением результатов о прочей деятельности, а также ростом управленческих и коммерческих расходов.Таким образом, ОАО «ОГК–2» характеризуется низкими показателями эффективности, что во многом обусловлено спецификой отрасли, в которой она действует. Именно с целью повышения эффективности деятельности энергетических компаний был запущена программа реформирования отрасли. Однако эффективность деятельности других компаний, эффективность деятельности компании в 2010 году и среднеотраслевые значения показателей эффективности деятельности свидетельствует о возможности значительного повышения эффективности деятельности в будущем за счёт снижения себестоимости. Следует отметить, что компания в 2012 году продвинулась в этом направлении, снизив себестоимость и увеличив эффективность своей деятельности по сравнению с 2011 годом.2.7 Результаты анализа финансово-хозяйственной деятельности ОАО «ОГК–2»Анализа финансово-хозяйственной деятельности ОАО «ОГК–2» показал, что ОАО «ОГК–2» является финансово устойчивым и высоколиквидным предприятием, одновременно обнаружив отрицательные тенденции, связанные с постепенным уменьшением финансовой устойчивости и платёжеспособности компании. В ходе анализа деловой активности было установлено, что срок сбора дебиторской задолженности в ретроспективном периоде превышал период сбора кредиторской задолженности, что свидетельствует о недостаточно эффективной работе компании с клиентами и поставщиками.Анализ эффективности деятельности показал, что ОАО «ОГК–2» в последние 2 года ретроспективного периода характеризовалось низкими показателями эффективности деятельности предприятия, которые несколько выросли в 2012 году. Анализ показателей эффективности деятельности других компаний, эффективности деятельности компании в 2010 году и среднеотраслевых значений показателей эффективности деятельности свидетельствует о возможности значительного повышения эффективности деятельности в будущем за счёт снижения себестоимости.3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМДля оценки стоимости бизнеса в рамках затратного подхода применяется метод некорректируемых чистых активов.Метод некорректируемых чистых активов регламентируется порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденном приказом Министерства Финансов РФ и ФКЦБРФ от 29.01.2003 г. №10Н/03-6ПЗ. Согласно данному положению под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определенная путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:1) внеоборотные активы, а именно: нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения и прочие внеоборотные активы;2) оборотные активы, а именно: запасы, НДС, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие активы, за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных АО у акционеров до их последующей перепродажи и/или аннулирования, а также задолженности участников (учредителей) по взносам в уставной капитал.В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:1) долгосрочные обязательства по займам и кредитам, прочие долгосрочные обязательства;2) краткосрочные обязательства по займам и кредитам;3) кредиторская задолженность;4) задолженность участникам по выплате доходов;5) резервы предстоящих расходов;6) прочие краткосрочные обязательства.Оценка стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2»в рамках затратного подхода осуществляется методом некорректируемых чистых активов.Исходные данные и результаты расчёта стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2» методом некорректируемых чистых активов представлены в таблице 17. Таблица 17– Исходные данные и результаты расчёта стоимости бизнеса ОАО «ОГК–2» методом некорректируемых чистых активовНаименование показателяНа 31 декабря2012 г.АКТИВI ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫНематериальные активы40 233,0Результаты исследований и разработок0,0Основные средства81 963 561,0Финансовые вложения0,0Отложные налоговые активы2 761 531,0Прочие внеоборотные активы613 126,0Итого по разделу 112 163 775,0II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫЗапасы6 925 145,0Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям188 998,0Дебиторская задолженность 25 617 017,0Финансовые вложения2 628 376,0Денежные средства3 751 338,0Прочие оборотные активы26 614,0Итого по разделу II39 137 488,0Активы, принимаемые к расчету136 679 714,0ПАССИВIV ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаемные средства20 100 000,0Отложные налоговые обязательства2 071 093,0Прочие обязательства704 615,0Итого по разделу IV22 875 708,0V КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаемные средства3 200 360,0Кредиторская задолженность30 464 102,0Оценочные обязательства478 210,0Доходы будущих периодов10 209,0Прочие обязательства10 240,0Итого по разделу V34 152 881,0Пассивы, принимаемые к расчету57 028 589,0Итого чистые активы79 651 125,0Таким образом, стоимость ОАО «ОГК–2» , рассчитанная в рамках затратного подхода методом некорректируемых чистых активов, составляет на дату оценки 79 651 125,0тыс. руб.4 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «ОГК–2» СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМСравнительный или рыночный подход, используемый для оценки стоимости бизнеса, предполагает, что инвестор не заплатит за оцениваемый объект сумму большую, чем та, за которую продаются аналогичные объекты.Область применения сравнительного подхода – это оценка компаний на основе фактических данных фондового рынка о котировках оцениваемой компании и (или), компаний-аналогов, а также на основе фактической информации о сделках с пакетами акций оцениваемой компании или сопоставимых компаний вне фондового рынка, в том числе информации о слияниях и поглощениях.Необходимо отметить, что акции ОАО «ОГК–2» котируются на фондовом рынке. Первой задачей в рамках оценки стоимости ОАО «ОГК–2» рыночным подходом будет являться поиск компаний аналогов, акции которых также торгуются на фондовом рынке.После того как будут определены аналоги, необходимо будет рассчитать оценочные мультипликаторы. Далее применив выбранный мультипликатор к соответствующему финансовому показателю оцениваемой компании, определить её стоимость. Поиск аналогов будет осуществляться на основе критериев отраслевой принадлежности; масштаба деятельности и рыночной репрезентативности.ОАО «ОГК–2» действует в энергетической области и осуществляет деятельность по производству электрической энергии. Следовательно, в качестве аналогов оцениваемой компании должны выступать генерирующие компании с сопоставимым масштабом деятельности. В качестве показателя, характеризующего масштаб деятельности, будет использован показатель общей выручки. В итоге среди генерирующих компаний удалось выделить 3 компании-аналога ОАО «ОГК–2» с сопоставимым объёмом выручки. Данными компаниями-аналогами являются ОАО «Э.ОН Россия»; ОАО «Энел ОГК-5» и ОАО «Иркутскэнерго».Поскольку оценщик не обладает информацией о совершении сделок купли-продажи со 100-процентными долями или (и) с контрольными долями по компаниям – аналогам, то при оценке стоимости ОАО «ОГК–2» будет использован метод рынка капитала. Метод рынка капитала предполагает определение оценочных мультипликаторов, которые наиболее применимы для определения стоимости компании. Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия и финансовой базой, которая является измерителем финансовых результатов деятельности предприятия.Наиболее часто используются следующие оценочные мультипликаторы: цена/выручка; цена/прибыль; цена/активы.Исходные данные для расчёта оценочных мультипликаторов и показателей эффективности по компаниям – аналогам ОАО «ОГК–2» представлены в таблице 18.Таблица 18 - Исходные данные для расчёта оценочных мультипликаторов и показателей эффективности по компаниям – аналогам ОАО «ОГК–2» Показатели ОАО «Э.ОН Россия»ОАО «Энел ОГК-5»ОАО «Иркутскэнерго»Количество выпущенных акций, шт. 63 048 706 14535 371 898 3704 766 807 700Цена одной акции, руб. за шт.2,62461,602416,918Рыночная капитализация, руб.165 477 634 148,2 56 679 929 948,1 80 644 852 668,6 Чистая прибыль за 2012 год, тыс. руб.18 386 151,0 4 902 739,0 11 400 465,0 Выручка за 2012 год, тыс. руб.76 692 673,0 66 628 460,0 74 825 381,0 Среднегодовая величина активов, тыс. руб. 121 864 133,5 108 725 622,5 95 187 866,5 Среднегодовая величина собственного капитала, тыс. руб.113 011 730,5 60 452 173,5 74 770 361,0 Результаты расчётов оценочных мультипликаторов и показателей эффективности по компаниям – аналогам ОАО «ОГК–2» представлены в таблице 19.Таблица 19 - Оценочные мультипликаторы и показатели эффективности компаний–аналогов ОАО «ОГК–2» АналогиМультипликаторыПоказателиЦена / активы (P/A)Цена / выручка (P/S)Цена / чистая прибыль (P/Е)Рентабельность активов (ROA)Рентабельность собственного капитала (ROE)Рентабельность продаж (ROS)ОАО «Э.ОН Россия»1,3582,1589,0000,1510,1630,240ОАО «Энел ОГК-5»0,5210,85111,5610,0450,0810,074ОАО «Иркутскэнерго»0,8471,0787,0740,1200,1520,152В таблице 19 приведены значения трёх оценочных мультипликаторов по компаниям – аналогам: цена / активы (P/A); цена / выручка (P/S); цена / чистая прибыль (P/Е). Кроме того в таблице 19 содержатся результаты расчётов показателей эффективности деятельности организаций – аналогов: рентабельность активов (ROA); рентабельность собственного капитала (ROE); рентабельность продаж (ROS).Далее необходимо на основании полученных значений по компаниям – аналогам рассчитать оценочные мультипликаторы для оцениваемой компании. Для этого определим корреляционную зависимость между значениями мультипликаторов и значениями показателей эффективности деятельности на основании данных по предприятиям – аналогам. Мультипликатор цена / выручка (P/S) для ОАО «ОГК–2» рассчитывается путём установления корреляционной зависимости между данным мультипликатором и рентабельностью продаж по компаниям – аналогам.Исходные данные и результаты расчёта мультипликатора цена / выручка (P/S) для ОАО «ОГК–2» представлены в таблице 20.Таблица 20 - Исходные данные и результаты расчёта мультипликатора цена / выручка (P/S) для ОАО «ОГК–2» КомпанииЦена/выручка (P/S)Рентабельность продаж (ROS),%ОАО «Энел ОГК-5»0,8510,074ОАО «Иркутскэнерго»1,0780,152ОАО «Э.ОН Россия»2,1580,240ОАО «ОГК–2» 0,6500,039На основании данных, представленных в таблице 20, была установлена зависимость между мультипликатором P/S и рентабельностью продаж. Графически данная зависимость отражена на рисунке 4.Рисунок 4 – Рассчитанный скорректированный тренд для мультипликатора P/S Согласно рисунку 4 зависимость между мультипликатором P/S и рентабельностью продаж может быть описана экспоненциальной функцией: y = 0,5227e5,6441x, где, у - мультипликатором P/S; х - рентабельность продаж (ROS)Подставив в данную формулу значение рентабельности продаж ОАО «ОГК–2» , составляющее 0,039, мы получим мультипликатор P/S для ОАО «ОГК–2», который примет значение 0,650. Поскольку коэффициент корреляционной зависимости составляет 0,9404, то выявленная зависимость между величинами, участвовавшими в расчёте, является существенной и мультипликатор P/S для ОАО «ОГК–2» можно принять равным 0,650.Мультипликатор цена / активы (P/A) для ОАО «ОГК–2» рассчитывается путём установления корреляционной зависимости между данным мультипликатором и рентабельностью активов по компаниям – аналогам.Исходные данные и результаты расчёта мультипликатора цена / активы (P/A) для ОАО «ОГК–2» представлены в таблице 21.Таблица 21– Исходные данные и результаты расчёта мультипликатора цена / активы (P/A) для ОАО «ОГК–2» КомпанииЦена/ активы (P/A)Рентабельность активов (ROА)ОАО «ТГК – 1»0,2200,028ОАО «Энел ОГК-5»0,5210,045ОАО «Иркутскэнерго»0,8470,120ОАО «Э.ОН Россия»1,3580,151ОАО «ОГК–2» 0,4480,031На основании данных, представленных в таблице 21, была установлена зависимость между мультипликатором P/A и рентабельностью активов. Графически данная зависимость отражена на рисунке 5.Рисунок 5 – Рассчитанный скорректированный тренд для мультипликатора P/АСогласно рисунку 5 зависимость между мультипликатором P/А и рентабельностью активов может быть описана экспоненциальной функцией: y = 0,3417e8,5828x, где, у - мультипликатором P/А; х - рентабельность активов (ROA)Подставив в данную формулу значение рентабельности активов ОАО «ОГК–2», составляющее 0,031, мы получим мультипликатор P/А для ОАО «ОГК–2» , который примет значение 0,448. Поскольку коэффициент корреляционной зависимости составляет 0,9502, то выявленная зависимость между величинами, участвовавшими в расчёте, является существенной и мультипликатор P/А для ОАО «ОГК–2» можно принят равным 0,448.