Биржа как элемент рыночной структуры

Заключение
В заключение следует отметить, что представленные организационно-управленческие и экономические характеристики деятельности современных фондовых бирж позволяют рассматривать данный финансовый институт не просто как место организованного перераспределения средств от агентов сберегающих к агентам инвестирующим, но, скорее, как независимого, самоокупаемого посредника, рентабельность бизнеса которого определяется эффективностью его организационного построения и качеством предоставляемых посреднических услуг. Современные биржи – это своего рода «бутики», продающие своим клиентам широкий спектр услуг для максимально быстрого и низкозатратного осуществления трансакций.
Текущий уровень развития технологической инфраструктуры, применяемые модели торгов и уровень конкуренции между биржами ...

Оглавление
Введение 3
Биржа как элемент рыночной структуры 5
Заключение 17
Список литературы 18

Введение
В настоящее время в мире активно развиваются процессы экономической интеграции, происходит тесное взаимодействие экономических систем, создание единых рынков и рыночной инфраструктуры. Интеграция российской экономики в мировую экономическую систему сопровождается такими процессами, которые стимулируют финансирование экономики преимущественно за счет экзогенных, внешних для России факторов, т.е. высокой цены на нефть и соответственно достаточно большого сальдо торгового баланса и текущих операций, а также за счет притока иностранного капитала. Существует мнение, что в России происходит рост фондового рынка под влиянием не внутренних, а внешних источников. И зависимость российского рынка от внешних факторов все увеличивается.
Деятельность бирж в российской (по сути, переходной и еще не развитой) рыночной экономике является достаточно новым феноменом и нуждается в специальных исследованиях как в организационном, так и в финансово-экономическом аспекте. Современных исследователей рынков биржевых услуг можно условно разделить на две группы.
Первая группа полагает, что на такого рода рынках действовать эффективно способны лишь крупные биржи, которые благодаря своим более мощным «сетевым эффектам» способны формировать цены, наиболее близкие к справедливым. Вместе с тем такие крупные игроки способны на злоупотребления и не склонны к высокому динамизму в сфере инноваций торговли и технологий. На таких рынках государственное регулирование является противовесом «нечестной» игры крупнейших бирж и, как ни парадоксально, иногда становится основным двигателем инноваций . Другую позицию занимает группа ученых, утверждающих, что государственное вмешательство должно ограничивать экспансию крупнейших игроков и стимулировать вход на рынок и развитие игроков, предлагающих услуги более высокого качества за меньшую комиссию либо подобные услуги, но ориентированные на специальные группы инвесторов .
Целью исследования является рассмотрение биржи в качестве элемента рыночной структуры.

Сектор научных исследований выполняет поручения по обеспечению Биржевого совета информационно-аналитическими материалами и специальными исследованиями. Сектор биржевой безопасности осуществляет непрерывный мониторинг торгов. При возникновении необоснованных существенных отклонений котировок сектор биржевой безопасности выявляет их причины, готовит решения для Биржевого совета и санкции в отношении членов биржи.Из состава Биржевого совета формируется исполнительный орган управления (правление), который осуществляет оперативное управление биржей и сосредоточивается на выполнении следующих функций: организация и проведение операций на бирже; контроль за соблюдением законов, распоряжений и внутренних нормативных документов биржи; допуск компаний и лиц к участию в биржевой торговле; приеми увольнение персонала, назначение руководителей операционных подразделений.Анализ показывает, что организационно-управленческая структура российских бирж в целом соответствует рассмотренной выше типичной модели. Например, сказанное относится к ММВБ (рис. 2). В связи с тем что ММВБ — закрытое акционерное общество, высшим органом управления биржи является собрание акционеров, которое на ежегодных собраниях выбирает Биржевой совет. В свою очередь, Биржевой совет формирует дирекцию ММВБ, которая отвечает за оперативное управление биржей. Дирекция состоит из 9 членов: генерального директора, заместителя генерального директора, финансового директора, начальников отделов валютного и фондового рынка, директора по персоналу, главного бухгалтера, управляющего делами и технического директора. Основное надзорное звено в структуре биржи – ревизионная комиссия, располагающая штатом независимых специалистов, задачей которых является выполнение требований устава и свода правил. Надо отметить, что такая линейно-функциональная организационно-управленческая схема ММВБ позволяет бирже управлять семью региональными подразделениями — в Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Самаре, Нижнем Новгороде, Екатеринбурге, Новосибирске и Владивостоке.Рис. 2. Организационно-управленческая структура ММВБСогласно данным Международной федерации бирж (далее – Федерация), в 2013 г. в форме открытых акционерных обществ существовало около 41% бирж, входящих в Федерацию. Кроме того, этими биржами генерировалось 75% всей выручки бирж, входящих в Федерацию. Закрытыми акционерными обществами являлись 21% бирж. Частными компаниями являлись 14% бирж, в форме профессиональных ассоциаций (некоммерческих организаций) функционировали 8% бирж, 16% имели другой правовой статус (включая статус государственного учреждения).Существование фондовых бирж в форме акционерных обществ характерно для большинства стран. Это связано с тем, что на международном рынке биржевых услуг возрастающая конкуренция диктует условия совершенствования материально-технической базы, компьютерных торговых систем. Решение этих задач в рамках некоммерческих организаций затруднено из-за законодательных ограничений, которые снимаются акционерной формой. Кроме этого, акционерная форма позволяет эффективнее осуществлять привлечение заемных средств и средств соинвесторов.Доходы и расходы современной фондовой биржи формируются рядом статей. Согласно данным, 58% выручки бирж обеспечивается за счет торговли, данная выручка формируется комиссионными, назначаемыми биржей в зависимости от вида трансакции. На информационные и технологические услуги приходится до 26% выручки, ее оставшиеся 16% имеют своим источником обслуживание после торгов, клиринг и прочие внеторговые услуги. Расходы фондовых бирж на 35% сформированы фондом оплаты труда персонала, 12,8% представлены административными расходами (включая доходы топ-менеджмента). Обслуживание телекоммуникационных и информационных систем занимает 11% операционных расходов биржи. Амортизация оборудования и нематериальных активов (включая торговые марки, лицензии, гудвилл и пр.) составляет 8,8% операционных расходов, 3,3% приходится на маркетинг, 8,7% – на затраты на регулирование (взносы и штрафы регулятору), 20,3% – на остальные расходы.На североамериканские биржи в 2013 г. приходилось 36% генерируемого дохода. Тот же объем дохода был сформирован биржами Европы, Среднего Востока и Африки. Остаток в 28% был сформирован биржами Азиатско-Тихоокеанского региона. Для более глубокого изучения экономики фондовой биржи рассмотрим подробнее финансовую отчетность крупнейших фондовых бирж мира – Нью-Йоркской фондовой биржи, объединившейся с европейским биржевым гигантом Euronext и образовавшей NYSE Euronext, и Лондонской фондовой биржи (LSE), объединившейся с Итальянской фондовой биржей.Таблица 1Консолидированный отчет о прибылях и убытках группы NYSE EuronextПоказатели201120122013Выручка, млн долл.4 7033 9382 376— обслуживание торговли ценными бумагами2 3871 575645— обслуживание торговли деривативами91966131— обслуживание эмиссий395385356— информационные услуги429371223— обслуживание телекоммуникаций16098137— прочие413848984Операционные расходы (исключая амортизацию), млн долл.(3 454)(2879)(2078)Операционная прибыль (EBITDA), млн долл.1 2491059298Прибыль до налогообложения (EBT)(645)892329Чистая прибыль, млн долл.(738)643205Анализ отчета о прибылях и убытках NYSE Euronext (табл. 1), составленного по принципам GAAP , позволяет сделать следующие выводы. Основная часть выручки (от 30 до 50%) формируется за счет обслуживания торговли ценными бумагами, к которым прежде всего относятся акции, составляющие более 70% оборота. Обслуживание торгов производными финансовыми инструментами в 2013 г. сформировало 20% выручки (против 1,3% в 2011 г.). Биржа включает новые выпуски ценных бумаг в свой листинг (обслуживание эмиссий), что приносит ей в среднем 8–14% выручки, предоставляет информационные услуги (около 9% выручки), обслуживает телекоммуникационное оборудование фирм-специалистов (маркетмейкеров), работающих на бирже (2–5% выручки). Прочие услуги приносили бирже в 2011 г. 40% дохода, но уже в 2013 г. их доля в выручке упала до 8%.Основные расходы NYSE Euronext (от 12 до 37% операционных расходов) формируются оплатой услуг фирм-специалистов, которые нужны бирже для постоянного поддержания высокой ликвидности. Фирмы-специалисты «создают» ликвидность по ценным бумагам путем постоянных торгов ими даже в периоды, когда такие торги заведомо для них убыточны. По сути, клиентов биржи привлекает именно высокий уровень ликвидности, который позволяет надеяться на то, что формирующаяся цена ценной бумаги является единственно справедливой.Следующей статьей расходов (в среднем 20–25% операционных расходов) является оплата труда персонала биржи. Остальные расходы идут в примерно одинаковых объемах (исключая взносы и штрафы регулятора). По итогам 2013 г. биржа была убыточна (чистая прибыль – 738 млн долл.), что связано с высокими амортизационными отчислениями, которые, скорее всего, обусловлены особенностями бухгалтерского учета гудвилла (goodwill), возникшего после объединения Нью-Йоркской биржи с Euronext. В период 2011–2013 гг. рентабельность операционной деятельности (по EBITDA) была достаточно высокой — 13–27%. Биржа была вполне платежеспособной и могла с лихвой покрыть свои финансовые расходы за счет операционной прибыли (EBITDA).Внешнеэкономическая конъюнктура по-прежнему остается наиболее значимым фактором роста российской экономики. В последнее время мировые цены на энергоресурсы и металлы находились на сверхвысоких уровнях за счет бурного экономического роста развивающихся стран-импортеров (Китай, Индия) и относительно высоких темпов роста американской экономики.Влияние нефтяных цен на российский фондовый рынок осуществляется по двум каналам: через изменение рыночной стоимости нефтяных акций, составляющих значительную долю в индексе РТС, и через увеличение или сокращение сальдо платежного баланса и денежной массы. В течение длительного периода динамика индекса РТС практически полностью повторяла динамику мировых котировок ближайших нефтяных фьючерсов марки Brent. Однако в последнее время зависимость финансовых результатов нефтяных компаний от конъюнктуры мирового рынка нефти снизилась, поскольку изменения в налоговой системе привели к изъятию в бюджет значительной части сверхприбылей от высоких цен на нефть. Соответственно должно было снизиться влияние нефтяных цен на изменение котировок нефтяных акций и на динамику индекса РТС.Таким образом, чтобы установить влияние различных показателей на рост фондового рынка России, рассматриваются следующие факторы:– сальдо движения капитала;– мировая цена на нефть марки Brent;– соотношение курсов валют евро/доллар США;– курс доллара США;– ВВП России.Предлагаемый анализ осуществлен на основе методов эконометрического моделирования. Проверка сформулированных гипотез выполнена с помощью модели, учитывающей наличие авторегрессионной условной гетероскедастичности.