IPO Российских компаний. Выход компаний на рынок IPO

Использование IPO для российских компаний, особенно в посткризисный период, приобретает особое значение. У любой динамично развивающейся компании возникает необходимость привлечения внешнего финансирования. И чем быстрее растет компания, тем больше ее потребность в инвести ционных средствах.
IPO ( Initial Public Offering ) — первичное публичное предложение, когда компания впервые выводит свои акции на биржу, предлагая их неограниченному кругу инвесторов. Это эффективный способ финансирования дальнейшего развития компании с помощью относительно «дешевых» ресурсов финансовог о рынка за счет повышения уровня её публичности.
Политика Банка России в отношении повышения капитализации банковской системы (уменьшение сроков действия преимущественного права на покупку акций действующими акцион ...

Введение
Глава 1. Теоретические аспекты первичного публичного размещения акций (IPO) и его организационные основы
1.1.Экономическое содержание, виды и особенности IPO
1.2.Факторы и условия выхода эмитентов на рынок акций
1.3.Преимущества первичного публичного размещения акций
1.4.Правовое обеспечение механизма IPO
Глава 2. Российская и международная практика первичных публичных размещений акций
2.1. Международная практика и тенденции развития мирового рынка первичных публичных размещений акций
2.2. Опыт проведения первичных публичных размещений акций российских компаний
2.3. Особенности механизма первичного публичного размещения акций в России
Глава 3. Возможности и пути развития механизма первичного публичного размещения акций в России
3.1. Приоритетные направления совершенствования механизма первичного размещения акций в России
3.2. Оптимизация механизма расчета цены первичного размещения акций
Заключение
Список используемой литературы
Приложение

С переходом к рыночной экономике конкурентоспособность отдельной компании, равно как и экономики страны в целом, во многом определяется способностью привлечь финансирование для своего дальнейшего развития. Поскольку на сегодняшний день главным фа ктором, ограничивающим инвестиционную деятельность многих российских предприятий, является нехватка собственных средств (внутренних источников финансирования), то компании обращаются к привлеченным средствам (внешним источникам финансирования). Однако дале ко не все их виды доступны большинству компаний. По разным причинам на бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, а также средства вышестоящих организаций может рассчитывать лишь незначительное их число. В итоге, стремясь диверсифицировать источник и финансирования и меньше зависеть от к редитов банков, компании начинают рассматривать возможность привлечения финансирования, используя инструменты рынка ценных бумаг.
Наиболее подходящей для этого организационно-правовой формой, в силу действующего росс ийского законодательства, является открытое акционерное общество. Такое общество способно привлекать средства широкого круга лиц путем выпуска долговых (векселей и облигаций) и долевых (обыкновенных и привилегированных акций) ценных бумаг. Привлечение доле вого финансирования позволяет компании снизить уровень финансового рычага и повысить свою устойчивость, что оказывает положительное влияние на экономику страны в целом.
В последние годы отечественные эмитенты для привлечения акционерного капитала стали ак тивнее использовать первоначальные публичные предложения акций — IPO (Initial Public Offering). После проведения IPO акции компании начинают публично обращаться, а сама компания приобретает статус публичной. С теоретической точки зрения такой компании легч е привлекать финансирование, в том числе путем последующих публичных предложений акций — SEO (Seasoned Equity Offering), чем компаниям, чьи акции публично не обращаются. Проведение SEO способствует, с одной стороны, снижению уровня финансового рычага эмите нта и сохранению контроля над обществом нынешним владельцам, а с другой стороны, — повышению ликвидности акций компании. Тем самым акции компании становятся более привлекательными для большего числа инвесторов, а растущий спрос со стороны последних приводи т к увеличению цен акций и, как следствие, росту капитализации самой компании.
В свете вышеизложенного представляется, что исследование вопроса, связанного с процессом осуществления первоначального публичного предложения акций инновационно активными субъе ктами экономики для финансирования инвестиционных проектов в условиях перехода к инновационному социально ориентированному типу развития, имеет существенный научный, теоретический и практический интерес.
Раскрытие общих закономерностей первоначального публ ичного предложения представлено в исследованиях В. Балашова, С. Гвардина, П. Гулькина, А. Демченко, С. Иванова, В. Кузнецова, А. Лукашова, Е. Мелешковой, А. Могина, А. Напольнова, Р. Прокофьева, О. Проскуряковой, В. Щелова, П. Шлык, В. Энгау, а также в раб отах зарубежных ученых, таких как Р. Геддес, Д. Голдрич, Ф. Корнелли, Д. Макадам, А. Юнквист.
В то же время, несмотря на многочисленные исследования, существуют противоречия в интерпретации (определении) содержания и экономической сущности IPO, слабо просл еживается системный подход к изучению процесса реализации первоначального публичного предложения акций, в настоящий момент отсутствует научно-обоснованная методика проведения IPO. Так, ряд авторов (С. Маричев, В. Кузнецов, С. Гвардин) использует определени е «initial public offering» как первичное публичное размещение акций, в других публикациях специалистов (Е. Таранковой, А. Трифоновой, Б. Федорова) можно встретить употребление понятия «первоначальное публичное предложение акций». В нормативных актах РФ те рмин IPO отсутствует.
Цель данной работы – проанализировать возможности и пути развития IPO в России.
Исходя из поставленной цели в работе решены следующие задачи:
- рассмотрены теоретические аспекты первичного публичного размещения акций;
- проанализирована российская и международная практика первичных публичных размещений акций;
- рассмотрены пути и возможности развития IPO в России.

В банковском секторе в 2012 году произошло снижение общей суммы привлеченных средств на 3,9 млрд евро (89%) в связи с тем, что в 2011 году были получены высокие результаты благодаря проведению IPO двух крупных испанских банков. В сырьевом секторе наблюдалось общее снижение количества сделок IPO и объема привлеченного капитала по сравнению с предшествующим годом. В 2012 году в секторе было проведено всего 13 сделок IPO и привлечено 0,4 млрд евро, тогда как годом ранее поступления по 31 проведенной сделке IPO составили 10,4 млрд евро. Среди сделок прошлого года следует упомянуть крупные IPO компаний Glencore и «Полиметалл» в Лондоне и компании Jastrzebska Spolka Weglowa в Варшаве.Двенадцать из 13 сделок IPO в сырьевом секторе были проведены в Лондоне, что подтверждает привлекательность этойфондовой биржи для листинга компаний сырьевого сектора. Среди значимых сделок, проведенных компаниями этого сектора в течение года, можно назвать размещение в первом квартале акций российской компании «Руспетро», занимающейся разработкой нефтегазовых месторождений и добычей нефти и газа, и размещение в третьем квартале акций геологоразведочной компании Eland Oil and Gas, которая ведет деятельность в Африке.В секторе высоких технологий в 2012 году был отмечен рост поступлений с 0,2 млрд евро до 0,5 млрд евро за счет увеличения количества сделок IPO с 10 до 15 сделок. Шесть из 15 сделок IPO в секторе высоких технологий были проведены на площадке AIM Лондонской фондовой биржи.В 2012 году поступления от дополнительного размещения акций на крупнейших фондовых площадках, регулируемых ЕС, выросли на 3% с 76 млрд евро в 2011 году до 78 млрд евро, хотя количество сделок сократилось на 15% с 432 сделок в 2011 году до 368 сделок в 2012 году. Как и в 2011 году, в 2012 году преобладали сделки, в рамках которых европейские банки привлекали средства на фондовых рынках для рекапитализации или улучшения показателей баланса, при этом некоторые банки привлекали капитал для возврата средств, полученных от государства в рамках экстренной финансовой помощи для преодоления последствий мирового финансового кризиса. На долю компаний банковского сектора приходится 33% от общего объема капитала, привлеченного в ходе дополнительного размещения в течение года (для сравнения: в 2011 году этот показатель составлял 42%).Дополнительное размещение акций публичными компаниями. Три из четырех дополнительных выпусков включали выпуск прав на акции:• банка UniCredit на Итальянской фондовой бирже Borsa Italiana;• группы Credit Suisse на Швейцарской фондовой бирже SIX Swiss Exchange;• банка Banco Popular Espanol в Испании.Лондонская фондовая биржа лидирует среди всех европейских рынков капитала по объему средств, привлеченных в рамках дополнительного размещения акций (21% от общего объема поступлений), тогда как в 2011 году она занимала третье место по этому показателю. В 2012 году на Лондонской фондовой бирже было проведено несколько значительных международных сделок, например вторичный листинг Сбербанка (компания уже включена в листинг российской биржи), в результате которого было привлечено 4,0 млрд евро (в третьем квартале).Сумма поступлений на площадке NYSE Euronext выросла более чем вдвое – с 6,3 млрд евро в 2011 году до 14,4 млрд евро в 2012 году – за счет увеличения количества сделок среднего размера. Среди заметных сделок следует упомянуть сделку европейской аэрокосмической группы EADS. Структура собственности этой сделки претерпела значительные изменения, так как правительства европейских государств приняли решение снизить свою долю участия в группе в преддверии потенциального слияния EADS с компанией BAE Systems, которое впоследствии было отменено.На Испанской фондовой бирже сумма средств, привлеченных в рамках дополнительного размещения акций, возросла более чем в два раза – с 3,4 млрд евро в 2011 году до 8,1 млрд евро в 2012 году. Это произошло в основном за счет привлечения банком Banco Popular 2,5 млрд евро в рамках четвертого по величине дополнительного выпуска акций в этом году, который был проведен с целью укрепления капитала банка.На Немецкой фондовой бирже Deutsche Börse в 2012 году произошло сокращение количества дополнительных выпусков акций, а также снижение объема средств, привлеченных в рамках таких сделок, – с 27,6 млрд евро в 2011 году до 10,6 млрд евро в 2012 году. В 2011 году такие высокие показатели объема привлеченных средств в рамках дополнительных выпусков акций были получены благодаря двум сделкам: крупному размещению акций банком Commerzbank с целью выплаты средств, полученных от правительства Германии в период финансового кризиса, и размещению акций Porsche Automobil, немецкого производителя автомобилей, который увеличил объем капитала для снижения уровня заемных средств; сумма средств, привлеченных по этим двум сделкам в 2011 году, в общей сложности составила 15,2 млрд евро.Международными сделками IPO считаются те сделки, в рамках которых средства, привлеченные на иностранной бирже, составляют не менее 50% поступлений. Иностранной считается любая биржа, расположенная за пределами страны деятельности компании. Вторичные листинги и листинги без привлечения средств не включены. Результаты сделок IPO, при которых размещение акций происходило сразу на двух биржах, были отнесены к основной бирже, т.е. бирже, где было привлечено не менее 50% от общей суммы поступлений.Из-за последствий финансового кризиса на мировых рынках капитала все еще сохраняется ситуация неопределенности, и из всех основных регионов, где развиты фондовые рынки, только США демонстрируют признаки восстановления. В 2012 году на мировые рынки капитала существенно влияла сохраняющаяся нестабильность в еврозоне, опасения относительно перспектив роста мировой экономики, особенно в связи с замедлением темпов экономического роста в Китае, а также затяжные периоды рыночной волатильности.В 2012 году:• Самые высокие результаты продемонстрировал фондовый рынок США, поднявшись с третьей позиции, которую он занимал в 2011 году, при этом активность на рынке была достаточно равномерно распределена в течение года. Росту показателей способствовало проведение в мае масштабной сделки IPO социальной сети Facebook, которая стала крупнейшим первичным размещением акций года. • Влияние экономической неопределенности распространилось и на Китай, который в предшествующие два года сохранял устойчивость к воздействию внешних факторов. В результате регион утратил лидерство по показателю объема привлеченных средств. • Европа оказалась среди регионов, показатели которых ухудшились наиболее значительно по сравнению с результатами прошлого года, тем не менее ей удалось сохранить третье место в общемировом рейтинге. • Впервые в центре внимания оказалась Фондовая биржа Малайзии, где было проведено несколько крупных IPO малазийских компаний. Эта тенденция сохранится, потому что в 2013 году компании, принимающие участие в реализуемой в стране программе экономических преобразований, в том числе фирмы, которые получают государственную поддержку, будут привлекать необходимые для своего финансирования средства на открытом рынке.• Объем средств, привлеченных в Японии, увеличился более чем в четыре раза, хотя это на 90% произошло благодаря размещению акций авиакомпании Japan Airlines.Для России IPO является новым финансовым инструментом, тогда как в развитых странах Запада этот способ привлечения капитала успешно действует уже достаточно давно. Мировая практика показывает, что грамотно проведенное IPO может превзойти все ожидаемые результаты компании-эмитента.2.2. Опыт проведения первичных публичных размещений акций российских компанийМожно выделить в процессе развития IPO в Российской Федерации следующие этапы:1. Период становления (1996–2003 гг.): проведение IPO носило единичный характер (1996, 1999, 2000, 2002 и 2003 гг.), осуществлялось, как правило, на зарубежных фондовых биржах. Первым размещение 30 % своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) осуществил крупнейший российский оператор сотовой связи «Вымпелком». Сделка была заключена в 1997 г. на общую сумму 115 млн долларов. На российской площадке первое размещение произошло в 2002 году.ОАО «РБК Информационные Системы» разместило 16 % уставного капитала на российских биржах ММВБ и РТС и привлекло 13 млн долларов.2. Период интенсивного развития в условиях благоприятной экономической конъюнктуры (2004–2007 гг.). За 2004 г. российские компании провели шесть IPO. Объем размещений оказался сопоставим с суммарными продажами за все предыдущие восемь лет. В 2005 г. тринадцать компаний вышли на фондовый рынок, десять из которых провели размещение на Лондонской фондовой бирже (LSE). В 2006–2007 гг. IPO российских компаний продолжали находиться в стадии оживления. На рынок пришли и объявили о планах IPO компании принципиально новых секторов экономики. На данный момент более 80 компаний вышли на рынок IPO.3. Период единичных сделок, осуществленных преимущественно на европейских и азиатских площадках (2008–2010 гг.). За указанный период было проведено 21 IPO компаний различных отраслей экономики (электроэнергетика, розничная торговля, фармацевтика, металлургия, транспорт и логистика, интернет-технологии и др.).4. Период сдержанной активности на рынке IPO (2011 г. – по настоящее время). При этом отличительными особенностями рынка, как отмечают аналитики, стало смещение активности с азиатских площадок на биржи США, а также увеличение доли размещений технологических компаний и финансовых эмитентов, в то время как потребительский сектор опустился на третье место.По оценкам специалистов компании «Эрнст энд Янг» (Global IPO update), процент фирм, выжидающих благоприятного момента, чтобы стать публичными, по-прежнему высок.Так, на мировых рынках IPO во II квартале 2012 г. наблюдалась положительная динамика по сравнению с данными за I квартал. В результате 206 сделок, заключенных во II квартале, было привлечено 41,8 млрд долл. США.Эти показатели превышают показатели прошлого квартала на 5 % по количеству совершенных сделок и на 141 % по объему привлеченного капитала (I квартал 2012 г.: 17,4 млрд долл. США, 196 сделок).Во II квартале 2012 г. основная доля прироста объема привлеченного капитала пришлась на IPO компании Facebook на сумму 16,0 млрд долл. США (38 % от общего объема капитала, привлеченного во II квартале). Даже без учета вышеупомянутой сделки, уровень активности на мировом рынке IPO во II квартале 2012 г. (25,8 млрд долл. США) увеличился на 49 % по объему привлеченного капитала по сравнению с I кварталом 2012 года. По объему привлеченных во II квартале средств первые места среди бирж занимают: NASDAQ, на долю которой приходится 42 % от общего мирового объема привлеченных средств (17,5 млрд долл. США, 12 сделок), Нью-Йоркская фондовая биржа (10,9 %, 4,6 млрд долл. США, 15 сделок), что является результатом принятого правительством США закона, снижающего требования к новообразованным компаниям в плане регулирования их деятельности и прохождения аудита (JOBS Act), который может открыть компаниям малого бизнеса доступ к финансированию на рынках капитала США и способствовать росту уровня активности на рынке IPO в долгосрочной перспективе. Данное нововведение стимулирует выход на фондовый рынок организаций сектора высоких технологий, занимающихся как раз разработкой и внедрением инноваций и не имеющих возможности в своих регионах привлечь необходимый объем денежных средств. История IPO в России началась в ноябре 1996 года, когда «ВымпелКом» - ведущая телекоммуникационная компания, работающая под брендом «Билайн», провела IPO, став первой российской компанией, акции которой начали продаваться на Нью-Йоркской фондовой бирже. В 1995 году компания демонстрировала отличные финансовые результаты, но при этом средств на развитие не хватало. Выбрав удачный момент, когда телекоммуникационный бизнес считался привлекательным, компания приступила к IPO. Торги по акциям «ВымпелКома» были одними из наиболее активных, в результате чего цена акций в первый же день выросла на 40%. На момент открытия торгов цена ADS «ВымпелКома» составила $ 20,50, на момент закрытия – $ 29. К концу 1996 г. цена на акции выросла на 50% по сравнению с ценой предложения. Суммарный привлеченный капитал составил $110,8 млн. «ВымпелКом» стала первопроходцем. Воодушевленная столь удачным примером своего конкурента, компания МТС приняла решение выйти на фондовый рынок в 1997 году. Однако котировки российских ценных бумаг резко упали после финансового кризиса в августе 1998 г., и первичное публичное размещение акций МТС на Нью-Йоркской фондовой бирже было отложено до 2000г. Целью привлечения средств было улучшение качества обслуживания, инвестиции в новые технологии и дополнительное финансирование с целью осуществления экспансии на территории России. Подписка превысила предложение в пять-шесть раз. Сумма вырученных от размещения средств составила $ 353 млн. Привлеченные средства были потрачены на развитие сети и заложили базу успешности компании.На примере «Вымпелкома» и МТС можно сделать вывод, что удачно выбранное время для размещения акций – один из важнейших факторов, требуемый для достижения положительного результата.Ещё одним немаловажным фактором является честность. Компания –эмитент должна вовремя предоставлять полную и достоверную информацию потенциальным инвесторам, которая как-то может повлиять на стоимость акций. Компания «Вимм-Билль-Данн», например, представила в проспекте IPO информацию относительно преступного прошлого крупнейшего акционера компании Гавриила Юшваева. Однако инвесторов, стремившихся приобрести акции российской компании-производителя товаров широкого потребления, этот факт не смутил. Подписка в пять раз превысила первоначальное предложение, которое было зафиксировано на средней отметке объявленного диапазона курсов, а компания, в свою очередь, сохранила доверие инвесторов.Интерес к IPO со стороны российских компаний начала стремительно расти, и все большее их количество стало прибегать к данному методу внешнего финансирования. И, несмотря на небольшие объемы размещения по сравнению с другими странами, Россия была признана специалистами «Ernst & Young» весьма перспективной в области IPO, её позиция на глобальном рынке усиливалась. Многие российские эмитенты стремились проводить первичные размещения акций на западных площадках, т.к. на пути компаний, готовящихся к проведению IPO на внутренних торговых площадках, возникало множество препятствий. Препятствия были обусловлены несовершенством российского законодательства о РЦБ, слабостью инфраструктуры и прочими рисковыми факторами. И немаловажным фактором выбора места размещения IPO — за рубежом или в России — в большинстве случаев зависело от объема привлечения средств. Российский фондовый рынок был не в состоянии «переварить» сделки крупного масштаба. С принятия нормативных актов в феврале – марте 2006 года первичное размещение в России стало возможно по международным стандартам. Новое регулирование позволяло не вести книгу заявок, не регистрировать отчет в ФСФР, андеррайтеры получили возможность покупать весь выпуск, сократился срок «выхода» на вторичные торги (замена отчета об итогах выпуска уведомлением) с 30-45 дней до 1-3 дней, сократился срок реализации преимущественного права с 45 дней до 20 дней, стало возможным проведение размещения в котировальном списке «В» и, что очень важно, стало возможным проведение «двойных IPO». Первой компанией прибегшей к двойному листингу стала «Роснефть». В 2006 году она разместила свои акции на российской и лондонской фондовых биржах. В ходе IPO инвесторами были приобретены акции компании на сумму $10,8 млрд., что составило почти 60% от общей суммы, которые привлекли российские эмитенты за год. IPO «Роснефти» стало крупнейшим в России. Эту позицию компания занимает до сих пор. IPO «Роснефти» так же позиционировалось как «народное», т.е. доступное широкому кругу физических лиц. Но в данном показателе компания не стала лидером. Самым «народным» стало IPO банка ВТБ проведенное в 2007 году. Акционерами ВТБ стали 131 тыс. россиян. Общий объём привлеченных средств составил $ 8 млрд., что сделало IPO ВТБ крупнейшим в России в 2007 г. Российские физические лица купили акций на сумму $ 1,5 млрд., это составило менее 20 % от общего объема привлеченных ВТБ средств. В США большинство граждан являются держателями ценных бумаг американских компаний. Дивиденды по акциям являются основным источником дохода американских семей. В России подобная практика слабо развита.IPO в России набирало обороты. В 2007 году более 30 компаний разместили свои акции на российских и зарубежных фондовых биржах (в 2004 году только 4 компании прибегли к данному методу финансирования). К сожалению, этот резкий рост объема IPO в России сменился резким спадом. Финансовый кризис и нестабильность рынка привели к неизбежному замедлению активности на глобальном рынке IPO. В первом квартале 2008 года количество сделок IPO упало на 38% по сравнению с показателем первого квартала 2007 года и на 60% по сравнению с четвертым кварталом 2007 года. В результате глобального падения индексов компании, планировавшие проведение IPO отказывались от своего решения и откладывали его из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Таблица 2 - Объем IPO (млрд. долл США)год/страна2008200920102011Россия 18,621,70,50,05США51893121Европа106,6108,116,78После двухлетнего затишья произошла "перезагрузка" российского рынка первичных публичных размещений. Сумма всех прошедших IPO в 2010 составила около 2,9 млрд. долл. США. С IPO «РУСАЛа» стартовал сезон IPO-2010 года. РУСАЛ стал первой российской компанией, проведшей первичное размещение на Гонконгской фондовой бирже. Выпуск 10,64% акций «РУСАЛа» на 2,24 млрд. долл. стал крупнейшим на рынке российских IPO в 2010 г. Это 42% от общего объема рынка сделок с участием наших эмитентов в 2010 году. Кроме того, сделка вошла в двадцатку крупнейших IPO по объему в мире. Динамика IPO в 2010 году носила крайне неровный характер. Восстановление российского рынка первичных публичных размещений акций началось с запозданием. Компании медлили с началом процесса выхода на IPO, что было связано с неуверенностью в устойчивости восстановления мировой и российской экономик, и, как следствие, в спросе на рисковые инвестиции. В 2013 г. аналитики прогнозируют значительный рост рынка биржевых размещений акций (IPO и SPO) российских компаний. В списке 46 российских компаний, запланировавших IPO, лидирует отрасль металлургии и горнодобычи (36%). Но в целом отраслевая структура обещает стать более разнообразной. В общей сложности объем IPO, к которым идет подготовка, оценивается в 26 млрд. долл. Крупные размещения в силу своей специфики пройдут на западных биржах — в Гонконге, Лондоне и Нью-Йорке. Однако, вес российских площадок, по предварительным прогнозам, должен возрасти.Таблица 3 - Количество IPO по биржевым площадкам (2005 г. – август 2012)Биржевая площадкаКоличество сделок IPOВсего2005200620072008200920102011Авг. 2012№%Лондонская фондовая биржа111915323716157ММВБ, РТС37143171-3633NASDAQ OMX-12---1-44Deutsche Börse-11---1-33Гонконгская фондовая биржа-----2--22NYSE-------111Итого сделок IPO1428326312102107100Итак, можно сделать вывод, что в основном (более 50%) первичные размещения российских компаний сосредоточены на Лондонской фондовой бирже), второе место занимает ММВБ и РТС (33%).Таблица 4 - Эмитенты, разместившиеся на Лондонской фондовой бирже, которые впоследствии перешли к премиальному листингуЭмитентПервоначальная площадка размещения / годГод перехода к премиальному листингуПолиметалл*Основная площадка (GDRs) / 20072011ЕВРАЗ Груп*Основная площадка (GDRs) / 20052011AFI DevelopmentОсновная площадка (GDRs) / 20072010Рейвен РоссияАльтернативный инвестиционный рынок / 20052010*Включен в индекс FTSE 100Таблица 5 - IPO российских компаний по отраслям и биржевым площадкам (2005 г. – август 2012 г.