Доходный подход в оценке стоимости бизнеса(предприятия)

Работа с расчетами по конкретному предприятию ...

ВВЕДЕНИЕ 3
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ПРИ ПОМОЩИ ДОХОДНОГО ПОДХОДА 5
1.1 Сущность доходного метода в оценке стоимости предприятия 5
1.2 Методы дисконтирования и капитализации доходов 9
2 ОЦЕНКА ОАО «СТРОЙ-СЕРВИС» ПРИ ПОМОЩИ ДОХОДНОГО ПОДХОДА 15
2.1. Система показателей в оценке предприятия доходным подходом 15
2.2. Расчеты стоимости предприятия при помощи доходного подхода 19
ЗАКЛЮЧЕНИЕ24
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 25
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 26
 

Актуальность темы исследования. Оценка бизнеса является очень ответственным и трудоемким процессом. Оценка может преследовать разные цели: это и повышение эффективности бизнеса; и реструктуризация предприятия (его ликвидация, слияние, или разделение), и оценка текущей рыночной стоимости бизнеса в случае его возможной частичной либо полной купли-продажи. Оценка предприятия проводится также в целях приобретения или продажи производства на более выгодных условиях, в случае, когда собственникам или потенциальным покупателям предприятия необходимо владеть достоверной информацией о возможных сроках окупаемости бизнеса, размерах годового дохода, перспективах развития предприятия на выбранном сегменте рынка, а также для нивелирования финансового риска при предоставлении кредита.
Именно поэтому оценка предприятия сегодня так необходима. Оценка предприятия помогает инвесторам избежать риска приобретения убыточного предприятия вместо необходимого для расширения и укрепления своего бизнеса.
Вышесказанное характеризует очевидную роль и значение необходимости оценки бизнеса в современных рыночных условиях и предопределяет актуальность и значимость темы данной курсовой работы.
Рыночная оценка бизнеса зависит от его перспектив. Определяя стоимость бизнеса, необходимо учитывать только ту часть его капитала, которая способна приносить доход в той или иной форме в перспективе. Кроме этого очень важным является достоверное определение этапа, на котором собственник начнет получать данные доходы и риск, с которым сопряжен данный бизнес.
Цель и задачи исследования. Целью данной курсовой работы является рассмотрение доходного подхода в оценке стоимости предприятия (бизнеса) на примере ОАО «Строй-Сервис». Данная цель в работе реализуется посредством решения следующих задач:
- выявления сущности доходного метода в оценке стоимости предприятия (бизнеса)
- описания методов дисконтирования и капитализации доходов
- анализа система показателей ОАО «Строй-Сервис» в оценке доходным подходом
- расчета стоимости исследуемого предприятия при помощи доходного подхода
Объектом исследования данной курсовой работы выступает строительное предприятие ОАО «Строй-Сервис», осуществляющее деятельность на рынке г. Черкесска.
Эмпирической базой послужили статистические материалы, опубликованные на официальном сайте рассматриваемого предприятия в данной курсовой работе.
Объектом исследования в данной работе является доходный подход в оценке стоимости бизнеса.
Структура работы. Она состоит из введения, четырех параграфов, объединенных в две главы, заключения, списка использованной литературы и приложения.
Во введении обосновывается актуальность темы курсовой работы, ставятся цели и задачи исследования.
В первой главе «Теоретические основы оценки стоимости бизнеса при помощи доходного подхода» мы знакомимся с понятием «доходный подход», рассматриваем его этапы, цели. Эти данные представлены в виде таблиц. На основе данной информации мы строим теоретическую базу для дальнейшего исследования темы.
Во второй главе «Оценка ОАО «Строй-Сервис» при помощи доходного подхода» мы рассчитываем стоимость предприятия при помощи доходного подхода.
В заключении подводятся общие итоги работы и формулируются выводы.

д.).5.Оценке обоснованности структуры предприятия, условий, цен и др., сделки с нематериальным активом (продажи или лицензирования) При оценке бизнеса (предприятия) методами доходного подхода само предприятие рассматривается скорее не как имущественный комплекс, а как бизнес, который способен приносить прибыль. Результаты оценки методами доходного подхода будут во многом зависеть от перспектив бизнеса оцениваемого предприятия. При оценке рыночной стоимости предприятия ведется учет только той части его капитала, которая способна приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом крайне важно, на каком именно этапе развитиябизнеса собственник начнет получать ожидаемый доход, и величина риска, с которым это сопряжено. Особая сложность в оценке предприятия методами доходного подхода состоит в процессе прогнозирования доходов. Кроме этого, зачастую довольно сложно в силу различных причин объективно определить ставку дисконтирования (капитализации) будущих доходов для конкретного бизнеса. Преимущества доходного подхода оценки бизнеса состоят в том, что он:Во-первых, учитывает прогнозные перспективы и будущие условия деятельности предприятия (условия формирования цен, будущие капитальные вложения, условия рынка, на котором функционирует предприятие). Во-вторых, через ставку дисконтирования учитывает уровень риска. В-третьих, учитывает интересы инвесторов.Таким образом, доходный метод как нельзя лучше учитывает главную цель деятельности любого предприятия — получение прибыли. С этой позиции он является наиболее предпочтительным для оценки стоимости предприятия (бизнеса), так как в нем отражены перспективы развития предприятия, прогнозные ожидания. Кроме этого, доходный подход принимает в расчет экономическое устаревание используемых объектов, а также посредством ставки дисконтирования учитывает влияние рыночных аспектов и инфляционных тенденций.1.2 Методы дисконтирования и капитализации доходовДоходный подход базируется на двух основных методах оценки - методе дисконтированных денежных потоков и методе капитализации прибыли.Как правило, при оценке бизнеса с позиции доходного подхода применяется лишь один из этих двух методов, что обусловлено условиями применения данных методов к оценке. Тем не менее, это не исключает возможность расчета стоимости бизнеса двумя подходами одновременно. Оценка бизнеса доходным подходом предполагает прогнозирование доходов. Исходя из равномерности поступления доходов, выбирают либо метод капитализации прибыли, либо метод дисконтирования денежных потоков.Под дисконтированием понимается удешевление будущих денег при приведении их к деньгам сегодняшним. Принцип дисконтирования основан на том, что капитал в обороте как бы самовозрастает, от чего деньги склонны к удешевлению.Метод дисконтирования в доходном подходе более применим в случае ожидаемых существенных изменений будущих по сравнению с доходами текущими, т.е. если ожидается, что прогнозная деятельность предприятия будет значительно отличаться от текущей или прошедшей. Особое внимание стоит уделять компаниям с отрицательными темпами роста, функционирование которых в перспективе может пойти на спад или экономическая деятельность которых в ближайшей перспективе может прекратиться (высока вероятность банкротства).Расчет ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется предприятием в качестве базы. Денежного поток собственного капитала предполагает применение ставки дисконта, равной заявляемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; денежный поток для всего инвестированного капитала предполагает применение ставки дисконта, равной сумме взвешенных ставок отдачи для собственного капитала и заемных средств, где доля заемных и собственных средств в структуре капитала служит в качестве весов. Для денежного потока собственного капитала наиболее эффективным методом определения ставки дисконта выступает метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов. При денежном потоке для всего инвестированного капитала, как правило, используют модель средневзвешенной стоимости капитала. Для определения ставки дисконта кумулятивным методом за основу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, которая суммируется с дополнительным доходом, связанным с риском инвестирования в определенный вид ценных бумаг. Позже вносятся корректировки на влияние количественные и качественные факторы риска, связанные со спецификой данной компании. Модель оценки капитальных активов (CAPM - Capital Assets Pricing Model) предполагает использование следующей формулы для расчета ставки дисконта:R = Rf + β (Rm – Rf) + S1 + S2 + C (1)где:R - требуемая инвестором ставка дохода для собственного капитала;Rf – безрисковая доходная ставка;Rm – итоговая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);β - мера систематически возникающего риска, связанного с макроэкономической и политической ситуацией в стране;S1 - премия для небольших предприятий;S2 - премия за риск, характерный для отдельно взятой компании;С - страновой риск.Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC -Weighted Average Cost of Capital) предполагает следующую форму для расчета ставки дисконта:WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws (2)где:k-d – величина привлеченного заемного капитала;t-c - ставка налога на прибыль;w-d – величина заемного капитала в общей структуре капитала предприятия;k-p - стоимость привлеченного акционерного капитала (привилегированных акций);w-p - доля привилегированных акций в общей структуре капитала предприятия;k-s - стоимость привлеченного акционерного капитала(обыкновенных акций);w-s - доля обыкновенных акций в общей структуре капитала предприятия. Методика расчета величины стоимости в постпрогнозном периоде выбирается в зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозном периоде и предполагает применение следующих методов: метода расчета по ликвидационной стоимости предприятия (если в постпрогнозном периоде ожидается банкротство предприятия с дальнейшей продажей активов);метода расчета по стоимости чистых активов (применяется для стабильного бизнеса с крупными материальными активами);метода предполагаемой продажи (основан на пересчете прогнозируемого денежного потока в текущую стоимость);метода Гордона (доходы первого постпрогнозного периода капитализируются в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитываемого как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста).Второй метод доходного подхода - метод капитализации доходов основывается на прямом преобразовании чистого операционного дохода (ЧОД) в стоимость при помощи его деления на коэффициент капитализации. Под коэффициентом капитализации понимается ставка, применяемая для приведения потока доходов к единой сумме стоимости. С экономической точки зрения, коэффициент капитализации доходов является отражением нормы доходности инвестора. Метод капитализации доходов целесообразно применять если: потоки доходов являются стабильными положительными величинами; потоки доходов растут устойчивыми равномерными темпами. Метод капитализации не следует применять в случаях, когда потоки доходов не стабильны. PV =I / R  , где (3)PV– текущая стоимость объекта;I – доход за определенный период (год);R – коэффициент капитализации;Таким образом, оценка стоимости объекта при помощи метода капитализации доходов сводится к расчету:ожидаемого дохода от эксплуатации объекта;предполагаемого чистого дохода от продажи объекта в конце срока его эксплуатации;коэффициента (ставки) капитализацииФормула для расчета чистого дохода от эксплуатации объекта (ЧОД) выглядит следующим образом:ЧОД = ДВД – ЭР, где (4)ДВД – действительный валовой доход (сумма потенциального  валового дохода и дополнительного дохода за минусом потерь от недополученной прибыли);ЭР – эксплуатационные расходы (расходы, являющиеся необходимыми для обеспечения стабильной эксплуатации и функционирования объекта) без учета амортизационных отчисленийКоэффициент капитализации с учетом возмещения капитальных затрат учитывает две составляющие:1) ставка доходности инвестиции, являющаяся компенсацией, которая должна быть уплачена инвестору за пользование денежными средствами с учетом риска и прочих факторов, связанных с условиями конкретных инвестиций;2) норма возврата капитала (погашение суммы первоначальных вложений). В процессе оценки стоит учитывать возможность расчета номинальных и реальных безрисковых ставок, как в национальной, так и в иностранной валюте. При пересчете номинальных ставок в реальные и наоборот целесообразно использование формулы, разработанной американским экономистом И.Фишром, выведенную им еще в 30-е годы XX века: R н = R р + I инф + R р * I инф ; (5)R р = (R н - I инф) / (1 + I инф), (6)где R н – номинальная ставка;R- р – реальная ставка;I инф – индекс инфляции.Метод капитализации является оптимальным в случаях, когда необходимо в кратчайшие сроки оценить стоимость бизнеса при помощи доходного подхода или подтвердить результат, полученный при помощи использования других методов в рамках сравнительного или затратного подхода. Кроме этого, метод капитализации позволяет в кратчайшие сроки получить относительно достоверный результат. Также метод капитализации является оправданным при сборе и анализе аналитических материалов, если не требуется глубокое погружение в движение финансовых потоков предприятия, или если это не представляется возможным.2 ОЦЕНКА «ОАО СТРОЙ-СЕРВИС» ПРИ ПОМОЩИ ДОХОДНОГО ПОДХОДА2.1. Система показателей в оценке предприятия доходным подходомКомпания «ОАО Строй-Сервис» осуществляет деятельность по производству строительных материалов в городе Черкесске. Использование современного оборудования и новейших технологий в производстве является залогом качества продукции компании.Оборудование компании «ОАО Строй-Сервис» позволяет осуществлять на технологической линии производство бетонных смесей и изделий из бетона по сложной рецептуре с различными техническими свойствами, что обеспечивается добавлением   широкого спектра химических добавок. Источником информации при оценке предприятия методом доходного подхода и проведения финансового анализа выступает финансовая отчетность предприятия: Баланс (ф. №1) и Отчет о прибылях и убытках (ф. №2) компании за период 01.01.2010 - 01.01.2011гг. Балансовый отчет «ОАО Строй-Сервис» представлен в Приложении 1. Характеристика имущества «ОАО Строй-Сервис» и расчет финансовых показателей для расчета стоимости предприятия методами доходного подхода осуществляется на основании данных агрегированного Баланса, сформированного на основе стандартной бухгалтерской формы.Теперь перейдем непосредственно к расчету стоимости предприятия доходным подходом. Как известно, существует два основных метода для определения рыночной стоимости бизнеса и оборудования доходным подходом:- метод прямой капитализации;- метод дисконтирования денежных потоков;Согласно методу капитализации дохода рыночная стоимость бизнесаопределяется по формуле:PV =I / R , где PV– текущая рыночная стоимость объекта;I – доход предприятия за определенный период (год);R – коэффициент капитализации; (7)Последовательность расчета методом прямой капитализации выглядитследующим образом:1)В качестве капитализируемой величины была выбрана чистаяприбыль после уплаты налогов.2) Определять прогнозируемую величину дохода будем с помощьюметода экстраполяции:y = a + bt, где (8)t – значение периода предыстории, за который рассчитывалсячистый доход;ty– чистый доход за t-й период;n– число периодов предыстории.b=n(∑ty)-(∑t)∑(y)/n(∑t2) – (∑t)2 (9)a=∑y-b(∑t)/n (10)3) Ставка капитализации.R=I:V , гдеR - ставка капитализации;I- капитализируемый доход;V - имущество предприятия. (11)4) Стоимость предприятия.V= I : R , гдеV – стоимость бизнеса;I - доход;R - ставка капитализации. (12)Алгоритм оценки бизнеса методом дисконтирования денежных потоков.Постановка задания на оценкуУстановление продолжительности периода, в течение которого объект оценки будет приносить доход.Определение величины и временной структуры денежных потоков, генерируемых объектом оценки.Определение величины соответствующей ставки дисконтирования.Определение стоимости объекта оценки путем дисконтирования всех денежных потоков (ДП), исходя из формулы PV= k=1n*ДПk*1(1+r)k (13) где PV – текущая стоимость,ДПk – прогнозируемые по бизнесу на будущий год k денежные потоки для собственного капитала, r – ставка дисконта.Существуют различные методики определения ставки дисконта денежного потока для оценки стоимости предприятия, наиболее распространенными из которых являются: Методика для собственного капитала — модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения; Методика для всего инвестированного капитала — модель средневзвешенной стоимости капитала (WАСС — Weighted Average Cost Capital).