Контрольная работа. 3 задачи и 3 теоретических вопроса Понятие риска и неопределённости.

Для предприятия, производящего садовый инвентарь определите по критериям NPV, IRR, РI, РР привлекательность инвестиционного проекта, имеющего поток платежей при ставке дисконтирования 12 %.
- 1700 820 406 500 200 609
– чистый дисконтированный доход (NPV);
– индекс доходности (PI);
– внутренняя норма доходности (IRR, %);
– период окупаемости первоначальных затрат (РР);
Определить реальную доходность, если номинальная ставка предлагается на уровне N%, а темп инфляции – I%. I=7,5%; N=15%.
формула, выражающая реальную доходность через процентную ставку и темп инфляции:
R= (N-I)/(1+I)
Имеется следующее распределение вероятностей дохода по
акциям двух предприятий.

Состояние экономики Вероятность Норма дохода по акции А Норма дохода по акции В
Спад 0,25 0 -10
Норма 0,5 ...

СОДЕРЖАНИЕ

1 Задачи 2
2 Понятие риска и неопределённости. Риск и доходность инвестиций 7
3 Риск и доходность портфеля. Оптимальный портфель. Кривая предпочтений инвестора (выработка инвестиционной политики инвестора) 13
4 Оценка меры эффективности управления портфеля менеджером 18
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 24

Главная аксиома каждой предпринимательской деятельности: «Не важно насколько обоснованы и качественны предположения, будущее развитие проекта, всегда непредсказуемо». Таким образом, практика проектирования предпринимательской деятельности учитывает, кроме прочего, аспекты риска и неопределенности.
Неопределенность - это состояние неоднозначности развития некоторых явлений в будущем, состояние невозможности абсолютно точного предсказания главных показателей и характеристик развития предприятия, а так же реализации инвестиционного проекта.

- Каждый инвестор принимает цену как экзогенно заданную величину;Почти все из сформулированных предпосылок являются исключительно теоретическими и не применимы на практике. Для лучшего понимания модели используем графическое представление: Рисунок 1 - Логика представления модели САРМНеобходимо найти связь между ожидаемой доходностью (у) и риском (х), то есть построить функцию у = f(х). Построение основано на следующих рассуждениях:а) доходность инвестиций связана с ее риском прямой связью; б) риск описывается показателем β;в) «средней» ценной бумаге, то есть бумаге, которая имеет средние значения доходности и риска, соответствуют β = 1 и доходность km;г) имеются безрисковые ценные бумаги со ставкой krf и β=0.Следовательно зависимость у = f(x) является прямой линией. Мы имеем две точки с координатами (0, krf) и (1, km). Уравнение прямой, которая проходит через точки (x1, у1) и (х2, у2), задается формулой:Подставляем в формулу начальные данные:у = krf + (km - krf) * хПомня о том, что переменная х является риском, характеризуемый показателем β а у - ожидаемая доходность kе, получаем следующую формулу, представляющую собой модель САРМ :ke = krf+ β * (km - krf),где ke - ожидаемая доходность акций определенной компании; krf - доходность безрисковых ценных бумаг (например, в США берут в качестве них государственные казначейские векселя, которые используются для краткосрочного (до 1 года) урегулирования финансового рынка); km - ожидаемая средняя доходность на рынке ценных бумаг; β - бета-коэффициент определенной компании.Показатель (km - krf) имеет является рыночной премией за риск финансового вложения не в безрисковые государственные ценные бумаги, а в рисковые ценные бумаги (облигации корпораций, акции и прочее). Показатель (ke - krf) является премией за риск вложения финансов в ценные бумаги определенной компании. Модель САРМ означает, что премия за риск вложения в ценные бумаги данной фирмы прямо пропорциональна рыночной премии за риск.3 Риск и доходность портфеля. Оптимальный портфель. Кривая предпочтений инвестора (выработка инвестиционной политики инвестора)Формирование инвестиционного портфеля является подбором определенных объектов инвестирования для реализации инвестиционной деятельности. Сущность портфельного инвестирования является улучшением возможностей инвестирования с помощью придания объектам инвестирования тех инвестиционных характеристик, недостижимых с позиции единичного объекта, а возможны только при их объединении. Состав инвестиционного портфеля показывает интересы инвестора. Инвестиционный портфель является инструментом, с помощью которого достигается необходимая доходность при определенной ликвидности и минимальном риске.Риск и доходность являются связанными категориями. Самыми общими закономерностями, показывающими связь между ожидаемой доходностью и принимаемым риском, считаются следующие:- Чем рискованнее вложения, тем большая прибыль им присуща;- При увеличении дохода снижается шанс его получения, однако некоторый минимальный доход может быть заработан практически без риска.На рисунке 2 продемонстрированы несколько участков, которые характеризуются определенной комбинацией риска и дохода: А, В, С. Область А, вложения в которой не обеспечивают минимальный необходимый доход, может быть рассмотрена как область низкой доходности. Секторе С связан с высокими рисками, понижающими шанс получения высоких доходов, посему сектор С можно определить как сектор повышенного риска. Реализация вложений в секторе В обеспечивает вкладчику получение дохода при допустимом риске, что делает сектор В областью оптимального соотношения риска и доходности.Рисунок 2 Взаимосвязь риска и доходностиОптимальный портфель являет собой набор некоторых активов, которые определенным образом помогают инвестору достичь его целей. Данный портфель формируется из наиболее подходящих для конкретного инвестора и обладающих определенным уровнем риска активов. Мнение, что конкретный портфель оптимальный, всегда будет субъективным, поскольку то, что считаетя приемлемым для одного инвестора, будет не соответствовать целям и возможностям другого.Работа по управлению и формированию портфеля ценных бумаг складывается из некоторых действий:Разработка инвестиционной политики, выработка инвестиционных целей инвестора и расчет соотношений риска и доходности; формирование портфеля, выбор конкретных бумаг с целью инвестирования и определение размера средств вклада; проведение финансового анализа, анализ отдельных групп и видов ценных бумаг для выявления случаев их недооценки рынком; оценивание эффективности портфеля, расчет показателей доходности и риска, сравнение их с показателями оптимального портфеля. повторный анализ портфеля, поиск бумаг, которые необходимо купить или продать; Для разработки инвестиционной политики основным является формулирование цели инвестора. По современной инвестиционной теории портфеля цель инвестора проявляется в его отношении к рискам и ожидаемой доходности. Один из часто применяемых способов определения целей - это построение кривой безразличия, которая характеризует предпочтения инвестора. Это кривая, которая состоит из оценок альтернативных портфелей. Выбор портфелей, оценки которых изображены на кривой, безразличен для инвестора. Однако сравнение портфелей, оценки которых расположены на разных кривых, говорят о том, что любой портфель с оценкой на одной кривой лучше портфеля с оценкой на иной кривой.Кривая безразличия является двухмерным график, в котором на оси абсцисс измеряется риск (стандартное отклонение (р)), а по оси ординат — вознаграждение за риск, измеряемый ожидаемой доходностью (Кр). На рисунке 3 представлены три кривые безразличия, каждая из которых представляет собой все возможные комбинации оценок инвестора в отношении риска и доходности портфелей. Рисунок 3 - Кривые безразличияКривые безразличия имеют две важные характеристики. Первое: все портфели, которые лежат на одной кривой безразличия равноценны. Портфели A и B равноценны для инвестора, учитывая что они имеют разные ожидаемые доходности и стандартные отклонения. Портфель B имеет больший риск, чем портфель A, так что с точки зрения данного параметра он хуже, однако портфель B выигрывает из-за более высокой ожидаемой доходности, чем у портфеля A. Второе качество кривых безразличия: любой портфель, расположенный на кривой, лежащей выше и левее, куда более привлекателен для инвестора чем портфель, расположенный на кривой, лежащей ниже и правее. Портфель C, который расположен на кривой, находящейся выше и левее кривой портфеля A, имеет большую доходность, что компенсирует его больший риск, однако меньший риск, чем портфель B, что компенсирует меньшую ожидаемую доходность, таким образом портфель C предпочтительнее для инвестора в сравнении с портфелями A и B. Учитывая вышеописанные свойства, кривые безразличия никогда не пересекаются. Основываясь на отношении инвестора к рискам и доходности, а так же их оценок, для каждого инвестора может существовать бесконечное количество кривых. Данные кривые проходят через каждую точку критериальной плоскости, полностью заполняя ее. Расположение кривых означает личную для инвестора взаимозаменяемость риска и доходности. Чем круче кривые безразличия, тем более осторожный инвестор.Рисунок 4 Виды кривых безразличия: а — крутые кривые, б — пологие кривыеВ первом случае (a) вкладчик готов пойти на малое усиление риска только при условии значительной компенсации доходности. Во втором случае (b) даже при небольшом увеличении доходности инвестор готов принять значительное усиление риска. 4 Оценка меры эффективности управления портфеля менеджеромИнвестор выбирает свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых:Обеспечивает минимальный риск при определенном значении ожидаемой доходности.Гарантирует максимальную ожидаемую доходность для определенного уровня риска;После определенного времени изначально сформированный портфель более не может рассматриваться управленцем как оптимальный, наилучший для вкладчика вследствие изменения его отношения к доходности и риску, а также инвестиционных предпочтений или изменением прогнозов управленца. В таком случае менеджер обязан пересмотреть портфель. Для начала, он обязан определить, каким будет новый оптимальный портфель; а затем обнаружить те виды ценных бумаг в текущем портфеле, которые необходимо убрать, а так же бумаги, которые необходимо купить взамен. Так же необходимо переструктурировать существующий портфель.Пересмотр портфеля связан с конкретными дополнительными затратами, к примеру, на комиссионные брокерам, потери от снижения цен на бумаги, разницу между ценой продажи и покупки. При пересмотре портфеля необходимо добиться того, чтобы затраты, связанные с формированием нового портфеля не превысили ожидаемую от него доходность.Главная цель менеджера состоит в том, чтобы найти такие бумаги, которые с учетом лишних издержек, связанных с пересмотром, позволили бы максимально улучшить показатели доходности и риска портфеля. С целью снижения издержек большинство менеджеров используют стратегию пересмотра отдельных бумаг, а целых классов активов, используя рынок свопов.Свопы представляют собой контракты между двумя сторонами, которые обмениваются денежными потоками в течение определенного периода времени. Рынок свопов не регулируется со стороны государства. Динамичность, проявление новых видов и типов свопов, а так же отсутствие гарантий надежности партнеров являются его главными параметрами.. Участники сами несут риск надежности партнера, а поэтому обязаны обращать внимание на его кредитоспособность, что уменьшит риск неплатежа по контракту.