Пути совершенствования валютной политики России в 2015 году

ДОКЛАД НА ТЕМУ «Пути совершенствования валютной политики России в 2015 году»
...

Основная часть

Современная ситуация в экономике и на финансовом рынке поставила денежно-кредитной политике ЦБ России сложные задачи. Глобальные проблемы на фоне того, что началось в предыдущие годы исчерпание традиционных источников экономического роста, и это стало серьезным вызовом российской экономической политике, денежно-кредитной политике также. В нынешних условиях очень важным становится процесс создания четких ориентиров для населения и бизнеса, которые способствуют развитию внутренних долгосрочных инвестиций и росту экономики. Для устойчивого роста выпуска товаров и услуг необходимо повышение производительности труда и модернизации технологий. Следовательно, необходимыми также являются структурные изменения и появление рыночных источников недорогого долгосрочного финансирования.

Укрепление механизма передачи воздействия денежно-кредитной политики потребует усиления сигнализирующей роли директивной процентной ставки и мер по повышению емкости межбанковского рынка и уменьшению его изменчивости. Важными целями также является установление четкого графика официального введения режима таргетирования инфляции и улучшение связей с общественностью. В условиях отсутствия банковского залога, которым можно было бы пользоваться для получения ликвидности, и учитывая все более широкое использование финансирования ЦБ РФ со стороны банков (ЦБ РФ создал трехлетний постоянный механизм финансирования с обеспечением в форме инвестиционных проектов и с государственной гарантией. Мы соглашаемся с мнением персонала МВФ о том, что этот механизм вряд ли будет способствовать кредитованию инвестиционных проектов, поскольку он не устраняет структурных недостатков, препятствующих инвестициям, и есть риск того, что им будут пользоваться только крупные банки.То есть, несколько лет назад власти начали говорить о переводе монетарной политики в режим инфляционного таргетирования, а в 2015 году центральный банк собирается полностью перейти к данному методу сдерживания инфляции. Давайте попробуем разобраться в том, что же это значит, и чем это может для России обернуться. В настоящее время в качестве основного монетарного инструмента регулирования инфляции Центральный Банк осуществляет курсовую политику в рамках управляемого валютного курса, используя бивалютную корзину, состоящую из 45% евро и 55% долларов США. Однако использование данной политики на протяжении длительного промежутка времени имеет больше негативных последствий, чем позитивных, и перестает себя оправдывать. Первая причина несостоятельности данной модели заключается в том, что рубль, а за ним и вся денежно-кредитная система страны становятся крайне зависимыми от курса доллара США и евро Следующий и, пожалуй, самый главный минус этой политики заключается в том, что вся монетарная политика Центробанка концентрируется на поддержании заданного курса, и тем самым, Центробанк попадает в зависимость от этого курса, теряя свободу действий. Таким образом, инфляция не является главной целью монетарной политики. Данный эффект был замечен Робертом Манделлом и Маркусом Флемингом, и носит название “Невозможная троица”. Нужно подметить, что опыт кризиса 2008 года хорошо демонстрирует неактуальность тезиса о том, что ослабление рубля неминуемо влечет за собой рост инфляции: после проведения девальвации с августа 2008 года по февраль 2009 года (рубль подешевел на 40% к бивалютной корзине), темпы инфляции не только не выросли, но даже упали с 13.3% (за 2008) до 8.8% (за 2009). Такой парадоксальный эффект был достигнут благодаря хеджированию валютных рисков импортерами посредством фьючерсных и форвардных контрактов, что позволило им покупать валюту по прежней цене. Разумеется, это лишь временные меры, которые по истечению контрактов работать перестают, и розничные цены возрастают. Но как мы видим и Центробанк не способен вечно удерживать фиксированный курс, а если бы не “смекалка” импортеров, то резкий рост цен был бы шоком для населения и бизнеса - рост издержек нивелировал бы положительный эффект от увеличения экспортной прибыли, обратив немногочисленные плюсы девальвации в минусы. Таким образом, модель валютного регулирования инфляции действует как средство выхода из критической ситуации, когда инфляция достигает угрожающих масштабов, финансовые рынки неразвиты, платежный баланс отрицателен, а экономика находится в режиме перехода на “новые рельсы”, но является неповоротливой, не эффективной и даже вредной для денежно- кредитной системы в условиях стабильной экономики, играя роль “монетарного тормоза”. Мы считаем, что отказ валютного регулирования инфляции не вызовет сильного скачка или падения валютного курса рубля. На данный момент рубль является достаточно стабильной валютой. Уже сейчас Центробанк постепенно ослабляет режим валютного регулирования, доказывая это - если несколько лет назад коридор имел интервал в 2 рубля, то сейчас это уже 6 рублей. Политика инфляционного таргетирования означает, что центральный банк сам решает, каким образом он будет регулировать инфляцию, не пользуясь никакими инструкциями и не подчиняясь не чьему влиянию в данном вопросе, единственный показатель, от которого он зависит - это целевой уровень инфляции (В качестве показателей инфляции используются индекс потребительских цен и индекс производительных цен), которого необходимо добиться (то есть целевой уровень инфляции является приоритетным направлением его деятельности, а остальные показатели отходят на второй план). Отсюда вытекает два основных условия успешного проведения инфляционного таргетирования: 1. Центробанк способен самостоятельно бороться с инфляцией и обладает полным перечнем инструментов для этого. 2. Центробанк действительно независим в своей политике. И так для начала разберемся, какие инструменты есть в наличии у Центрального банка РФ. Россия находится на достаточно высоком уровне развития, что предоставляет в распоряжении Центробанка такие серьезные инструменты регулирования денежной массы, как: 1. Манипулирование ставкой рефинансирования 2.Манипулирование нормами обязательного резервирования Следующий инструмент в этом списке 3.Операции на открытом рынке. На западе этот инструмент активно используется и позволяет эффективно влиять на инфляцию и другие показатели. Однако, в России использование этого метода не эффективно, и не позволяет должным образом влиять на объем денежного предложения, по большей части, вследствие низкой ликвидности российского рынка ценных бумаг. Дефицит ликвидности российского рынка вызван его непопулярностью и неразвитостью. Эта проблема может быть решена только в долгосрочном периоде, путем повышения экономической грамотности населения и путем повышения авторитета фондового рынка и рынка облигаций. Таким образом, этот инструмент применяется Банком России относительно редко и как действенный механизм рыночного регулирования (по крайней мере в ближайшее время) из нашего списка выпадает. Идем далее: 4.Валютные интервенции. Этот инструмент, после перехода к инфляционному таргетированию останется в руках Центробанка и будет применятся целесообразно сложившейся ситуации. Таким образом, мы приходим к выводу, что Центробанк располагает практически полным арсеналом монетарных инструментов, за исключением операций на открытом рынке, и вполне способен самостоятельно бороться с инфляцией. Так же хочу заметить, что немаловажным фактором здесь является опыт антиинфляционного регулирования, который получил Банк России с 1995 года, пройдя через два серьезных экономических кризиса. Теперь давайте поговорим о степени независимости Центрально Банка. Для начала считаю необходимым обосновать важность этого условия и показать, как степень зависимости Центробанка влияет на инфляционные процессы в стране. К сожалению, Центробанк, который в той или иной степени подвержен влиянию правительства, начинает решать проблемы, не относящиеся к его сфере деятельности (покрытие дефицита бюджета, обеспечение занятости населения и т.п.). В этом случае мы можем наблюдать падение целевых показателей деятельности Центробанка, в том числе и инфляции. Положительная корреляция между уровнем зависимости Центробанка и уровнем инфляции в стране была доказана как теоретически (Модель Бартоломео–Пауэлса), так и эмпирически: Информацию о степени влияния правительства на ЦБ РФ можно найти в «Федеральном законе о Центральном банке Российской Федерации». Был проведен анализ этой проблемы и далее мы поделимся с вами некоторыми фактами. Первым и, пожалуй, самым главным является вопрос назначения и снятия руководящих должностей. Председателя ЦБ РФ назначает государственная дума по представлению президента. Интересно, что алгоритм действий в случае отклонения думой всех кандидатов в законе не определен. Совет директоров ЦБ РФ, согласно тому же закону, выбирается думой по представлению председателя ЦБ РФ по согласованию с президентом. Можно сказать, что де-факто весь состав руководства Банка России определяется президентом, а как известно назначение и отстранение руководства - это прямой и действенный рычаг контроля над любым органом власти. Следующий рычаг воздействия на ЦБ РФ представляет собой национальный банковский совет, который состоит из 12 человек, семь из которых де-факто представляют правительство. Этот совет занимается аудитом Банка России, имеет надзорную функцию, а так же всячески вмешивается в деятельность Центробанка, решая вопросы, среди которых, например, вопрос участия Банка России в капиталах кредитных организаций. Нельзя не обратить внимание на то, что национальный банковский совет утверждает расходы Банка России, среди которых такие важные пункты как зарплаты сотрудников, их пенсионное обеспечение, медицинское страхование и т.п., что тоже является методом воздействия на Банк России. И наконец, проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год Центробанк так же вынужден согласовать с президентом и правительством. Таким образом, даже беглый взгляд на законодательство говорит о достаточно большой зависимости (даже формальной) от органов исполнительной власти. Хочу отметить, что данное положение дел в России не является исключительным для Центробанка, например, проводя подобное исследование судебной власти, мы натолкнулись на полное ее подчинение (от верха к самому низу) президенту и правительству. Видимо это является прямым следствием выстраивания вертикали власти и является сдерживающим фактором в развитии России. Однако будет несправедливым не сказать, что, несмотря на высокий уровень зависимости ЦБ РФ от правительства, у Центробанка нет прямых инструментов финансирования бюджета, а потому смягчающее воздействие этого фактора на монетарную политику носит умеренный характер. И так, подведем итоги. Безусловно, Россия имеет преграды на пути перехода к новой антиинфляционной политике, но складывая все «за» и «против», можно сказать, что в целом инфляционное таргетирование будет иметь положительный эффект на инфляционные процессы в России, да и на всю экономику России. Пойдем дальше, и рассмотрим проведенную пилотную программу МВФ по ОПНС, которая осуществила оценку используемой в России практики государственной бюджетной отчетности, прогнозирования и управления риском относительно положений новой редакции Кодекса прозрачности в бюджетно- налоговой сфере МВФ. В результате ОПНС был выявлен целый ряд положительных моментов, в том числе: наличие комплексных правовых основ для управления бюджетной сферой; наличие высокочастотной и своевременной основанной на принципе начисления бюджетной статистики, в которой консолидируются данные по федеральному правительству, субнациональным органам управления и внебюджетным структурам; своевременное представление и утверждение бюджета на основе вызывающих доверие макроэкономических прогнозов с сильной среднесрочной ориентацией; надежный централизованный контроль над основными источниками бюджетного риска, в том числе годовые лимиты на долг, кредит и выдачу гарантий федеральным правительством и субнациональными органами управления.