"Эффект финансового рычага и прогнозирование его использования"

В данной курсовой работе рассмотрены теоретические основы действия финансового рычага, объектом исследования является НК "Роснефть", приведена характеристика компании, а также предпосылки появления эффекта финансового рычага, также приведен расчет эффекта финансового рычага ОАО "Газпром" и ОАО "Сургутнефтегаз", представлена сравнительная характеристика. ...

Введение 4
Глава 1. Характеристика ОАО «НК Роснефть»
1.1 Общие сведения о ОАО «НК Роснефть»
Глава 2. Теоретические основы действия финансового рычага
Глава 3. Расчет эффекта финансового рычага
Исходные данные для расчета ЭФР
Заключение
Список использованной литературы

Одной из главных целей финансового менеджмента является повышение рыночной стоимости предприятия, которое в принципе сводится к тому, чтобы повышать либо собственный капитал предприятия, либо заемную часть.

Теоретические основы действия финансового рычагаОдним из основных показателей, характеризующих финансовую устойчивость, является коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага). В финансовом менеджменте существует понятие, позволяющее определить эффективность привлечения внешних источников (эффективность финансового рычага).В деятельности коммерческих организаций различают:•внутреннее финансирование (прибыль)•внешнее финансирование (кредиты, займы).В связи с тем, что имеет место внешнее финансирование, различают такое понятие как «финансовый рычаг» или «финансовый леверидж», т.е. предел до которого может быть улучшена деятельность предприятия за счет использования внешних источников финансирования. Термин «леверидж» достаточно давно используется в российской экономической литературе и позаимствован из американской практики «leverage». В Великобритании для характеристики эффективности использования заемных средств используется термин «gearing».Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое в результате использования заемных средств.ЭФР зависит от трех факторов:•Разницы экономической рентабельности и платы за кредит (в%%);•Структуры пассива, то есть соотношения собственных и заемныхсредств;•Ставки налога.Финансовый леверидж - это доля займов в общем капитале компании. При этом, компании следует выбирать такую структуру капитала, которая может повысить цену ее акции. В общем виде финансовый рычаг (леверидж) - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. А эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).Высокая доля заемного капитала характеризует, соответственно, высокий эффект финансового рычага, но, в тоже время, высокий риск потери финансовой устойчивости предприятием. Т.е. при выборе политики финансирования финансовый менеджер, используя финансовый рычаг, должен грамотно соотнести повышение рентабельности капитала и риск потери финансовой устойчивости (независимости) предприятия. При этом, еще и учесть тот факт, что эффект финансового рычага повышает рыночную стоимость предприятия (цену его акций). Суть этого финансового риска заключается в том, что платежи по кредитам и займам являются обязательными, т.е. в случае недостатка средств для погашения данного обязательства, предприятие будет вынуждено ликвидировать часть своих активов, что, в свою очередь, приводит прямым и косвенным потерям. Теоретически, эффект финансового рычага может быть равен 0 в случаях, если финансирование на предприятии происходит только за счет собственных источников и если вся прибыль отдается на выплату процентов по кредиту. Отрицательный эффект финансового рычага будет говорить о том, что часть собственного капитала отдается на покрытие процентов по кредиту. Положительный эффект финансового рычага говорит об эффективности использования заемных средств. ЭФР может быть определен по формуле:ЭФР = ЭФР – эффект финансового рычага;СНП – ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;R – рентабельность i – средняя расчетная ставка процента;ЗК – заемный капитал;СК – собственный капитал. Средняя расчетная ставка процента i определяется путем деления фактических финансовых издержек по всем кредитам за рассматриваемый период на общую сумму заемных средств. При расчете средней расчетной ставки процента i, так же как и ЭФР, кредиторская задолженность не учитывается, так как она не имеет стоимости. Учет ее исказит результат. Экономическая рентабельности R для этих целей определяется путем деления операционной прибыли, то есть прибыли до выплаты процентов и налогов, на активы за минусом кредиторской задолженности.R=Ппр/(А-КЗ)А – величина активовКЗ – кредиторская задолженностьПпр – операционная прибыльВыражение (R – i) называется дифференциалом, соотношение собственных и заемных средств (ЗС/СС) – плечо рычага, а (1-СНП) – налоговый корректор, так как плата за кредит включается в расходы, снижая величину налогооблагаемой прибыли и суммы налогов.ЭФР образуется, когда дифференциал положителен, то есть R > i. Чем больше дифференциал, тем больше заемных средств можно привлекать, то есть одновременно увеличивать плечо рычага. Плечо рычага играет роль мультипликатора и при положительном дифференциале усиливает его эффект. Однако, наращивая величину ЗС, следует помнить, что одновременно будет расти средняя расчетная ставка, а следовательно, может снизиться и дифференциал. В целом, если новое заимствование приводит к росту ЭФР, то такое заимствование выгодно предприятию. Чем больше дифференциал, тем меньше финансовый риск. И наоборот – сокращение дифференциала свидетельствует об увеличении финансового риска. Имеется вторая трактовка финансового левериджа (американская). Согласно ей, ЭФР показывает, насколько изменяются выплаты на акцию при увеличении доли заемных средств, что в свою очередь зависит от рентабельности собственных средств. Поэтому обе трактовки не противоречат друг другу. Также при оценке эффекта операционного рычага оценивают силу воздействия финансового рычага СВФР.Известно несколько способов расчета СВФР:Где ΔJПо.д – индекс прироста прибыли до выплаты процентов по заемным средствамΔJЧП – индекс прироста чистой прибыли в процентахСтК – выплаты по заемным средствамВсе они дают примерно одинаковый результат, но использование чистой прибыли несколько искажает результат, так как между чистой прибылью и прибылью от операционной деятельности имеется ряд статей расхода, а не только выплаты по заемным средствам.Экономическое содержание этих вариантов расчета:•Варианты характеризуют финансовую зависимость от величины заемных средств – чем она выше, тем выше финансовая зависимость предприятий;•В первом и во втором вариантах показано, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Рост этой величины характеризует увеличение финансовой зависимости.Заимствования выгодны до тех пор, пока дифференциал (R – i) имеет положительное значение. Равенство экономической рентабельности и платы за кредит будет свидетельствовать о пределе заимствований.Следовательно, ЭФР и СВФР показывают, стоит ли и в каких пределах привлекать к финансированию заемные средства . Но следует помнить, что чем больше величина привлекаемых заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, тем выше уровень финансового левериджа (финансовой зависимости) и финансового риска, то есть возможен недостаток средств, необходимых для выплаты процентов по займам.В практике финансового менеджента имеется возможность установить зависимость рентабельности СК, финансового левериджа и доли ЗС.Используя формулы для определения ЭФР, можно определить пороговую величину прибыли до выплаты процентов и налогов – это та величина, при которой ЭФР равен 0.Он бывает равен нулю в двух случаях:•(R – i) =0•Используются только заемные или только собственные средства Следовательно, пороговая величина прибыли до выплаты процентов и налогов Ппр может быть определена по форумле:A – сумма активов.Следовательно, точка безразличия – это уровень прибыли до начисления процентов и налогообложения, при котором исследуемые финансовые схемы обеспечивают одинаковый уровень доходности собственникам простых акций.Следует учитывать, что увеличивать долю ЗС можно до определенных пределов, так как по мере роста этой доли растут процентные (купонные) ставки. В процентную ставку начинают включаться не только плата за кредит, но и плата за кредитный риск.Поэтому должны соблюдаться определенные пропорции:•Соотношение СС и ЗС (60%:40%)•Коэффициенты покрытия процентов по кредитам к прибыли до выплаты процентов и налогов и коэффициент защищенности кредитов должны находиться в пределах требуемых норм.Знание эффекта финансового рычага и силы его воздействия позволяет ответить на следующие вопросы:•Стоит ли дальше наращивать заемные средства и при каких условиях?•Какая величина риска может быть при изменении ставок за кредит , ставки налога, снижении величины экономической рентабельности?•Каков риск падения дивидендов и курса акций при изменении соотношения собственных и заемных средств?•Какая минимальная величина дохода до выплат по заемным средствам должна быть до выполнения условий кредитования?Глава 3. Расчет эффекта финансового рычагаИсходные данные для расчета ЭФРТаблица 1Доля займов и кредитов в капитале нефтегазовых корпораций РФ в 2012 г.ОрганизацияЕд.измКапитал, всегоДоля займов и кредитов в капитале, %ОАО «Газпром»Млн. руб10 683 48312,31НК «Роснефть»Млн. руб1 923 95840,59ОАО «Сургутнефтегаз»Млн. руб1 380 3370Таким образом, можно рассчитать сумму заемного капитала в млн. руб.Таблица 2Структура капиталаОрганизацияСобственный капиталЗаменый капиталОАО «Газпром»9 368 346,241 315 136, 76НК «Роснефть»1 143 023,45780 934,55ОАО «Сургутнефтегаз»1 380 3370ОАО «Газпром»Заменый капитал = 10 683 483 * 0, 1231 = 1 315 136, 76Собственный капитал = 10 683 483 - 1 315 136, 76 = 9 368 346,24НК “Роснефть”Заменый капитал = 1 923 958* 0, 4059 = 780 934,55Собственный капитал = 1 923 958 - 780 934,55= 1 143 023,45ОАО «Сургутнефтегаз» не располагает заемным капиталом.Таблица 3Данные для расчета ЭФР (тыс.руб)Показатели2012 годГазпромРоснефтьСургутнефтегаз1. Активы всего1 328 2102 784 9002 070 963 2. Заемный капитал1 315 136, 76780 934,550Из него:-кредиторская задолженность3 348228 188, 703.Собсвтенный капитал9 368 346,241 143 023,451 380 3374. Операционная прибыль1 519 450790 000849 500Плата за кредит, %131597. Ставка налога на прибыль, %202020Для расчета эффекта финансового рычага будем использовать следующую формулу:ЭФР = СНП – ставка налогообложения прибыли;R – рентабельность; i – средняя расчетная ставка процента;ЗК – заемный капитал;СК – собственный капитал.Таблица 4Расчет эффекта финансового рычага, ОАО «Газпром»Показатели Ед.