Оценка стоимости доли в уставном капитале предприятия

Оригинальность 70% по антиплагиат.ру ...

Введение 4
1. Теоретические основы оценки предприятия 6
1.1. Понятие рыночной стоимости и базовые принципы ее оценки 6
1.2. Характеристика процесса оценки стоимости предприятия 4
1.3. Современная теория и методы определения стоимости компании 12
1.4. Скидки и надбавки к оцениваемым пакетам акций 15
2. Отчет об оценке рыночной стоимости доли (50%) в уставном капитале предприятия ООО «Компаньон» 23
2.1. Общие сведения 23
2.1.1. Основные факты и выводы 23
2.1.2. Задание на оценку 24
2.1.3. Сведения о заказчике оценки и об оценщике 24
2.1.4. Допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки 25
2.1.5. Применяемые стандарты оценочной деятельности 27
2.1.6. Описание процесса оценки 28
2.2. Описание объекта оценки 30
2.2.1. Краткая характеристика ООО «Компаньон»30
2.2.2. Анализ финансового состояния ООО «Компаньон» 33
2.3. Анализ внешней среды объекта оценки 37
2.3.1. Тенденции экономического развития Российской Федерации 37
2.3.2. Состояние рынка предприятия 42
2.3.3. Экономическое состояние региона 45
2.4. Оценка рыночной стоимости 46
2.4.1. Расчет рыночной стоимости ООО «Компаньон» доходным подходом 46
2.4.2. Расчет рыночной стоимости ООО «Компаньон» по сравнительному подходу 52
2.4.3. Расчет рыночной стоимости ООО «Компаньон» по затратному подходу 56
3. Согласование результатов оценки 71
4. Определение рыночной стоимости доли 50 % в уставном капитале ООО «Компаньон» 73
Заключение 83
Библиографический список 87
Приложения 92

Целью работы является оценка стоимости 50 % доли в уставном капитале на примере предприятия ООО «Компаньон» для целей собственника по выбору варианта распоряжения стоимостью.
Для достижения поставленных целей необходимо решение следующих задач:
 рассмотреть теоретические и методические аспекты оценки стоимости бизнеса;
 Описать цели и информационную базу оценки бизнеса;
 Провести оценку бизнеса доходным методом;
 Провести оценку бизнеса затратным методом;
 Провести согласование полученных результатов оценки;
Объектом исследования является ООО «Компаньон».
Предметом исследования выступает рыночная стоимость ООО «Компаньон».
В первой главе данной работы оцениваются теоретическая и методическая база оценки стоимости бизнеса. Рассматриваются цели и информационная база оценки. Во второй г лаве на основе собранной информации проводится обоснование стоимости бизнеса ООО «Компаньон» рассмотренными в первой главе методами с целью выявления возможностей роста стоимости оцениваемого бизнеса.
В работе были использованы расчетные, аналитические, экспертные, библиографические методы.
Источниковой и методической основой исследования послужили нормативно-правовые акты РФ, труды российских и зарубежных ученых, таких как: Гиляровская Л.Т, Вечканов, Г.С, Валдайцев, С. В, Бурмистрова Л.М.. Башарина А.В., Черненко А.Ф., Бабичева Н.Э., Любушин Н.П.
Теоретической и методологической базой исследования явились данные периодической экономической печати, материалы научно-практических конференций, органы государственной статистики и др.
В окончании согласовываются результаты оценки и предлагается некоторые рекомендации по росту стоимости бизнеса.
Структурно работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений.

Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или экономического развития.
При оценке фирмы по доходу ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия делят на два периода: прогнозный и постпрогнозный. При этом, на прогнозный период составляют по возможности более детальный (чаще всего по годам) прогноз денежных потоков.
Прогноз составляется на достаточно продолжительный период до того момента, когда предприятие выходит на стабильные темпы роста денежного потока. Оценка бизнеса позволяет определить цену акции как при покупке всего предприятия (100% акций) или контрольного пакета (51% и более акций), так и при передаче миноритарного (неконтрольного) пакета акций.
Здесь становится необходимым определение влияния на стоимость пакета таких факторов как доля оцениваемого пакета в уставном капитале и ликвидность акций предприятия. Применение данных корректировок зависит также от использованных в процессе оценки бизнеса методов. Все вышеназванные методы за исключением метода рынка капиталов (в рамках рыночного подхода) в результате дают стоимость всего предприятия (100%-го контроля) либо контрольного пакета1.
Для получения стоимости миноритарного пакета необходимо будет вычесть скидку за его неконтрольный характер. Далее в случае необходимости оценщик может вычесть скидку на недостаточную ликвидность акций компании, обусловленную закрытым характером акционерного общества и/или существующими ограниченными возможностями для свободной продажи акций (акции не представлены на фондовых биржах, в котировальных листах брокерских фирм, круг потенциальных инвесторов органичен вследствие узкой специализации предприятия).
Таблица 7
Метод дисконтирования денежных потоков
№ п/п
Наименование показателя
Баланс. данные 2010 года
2011
2012
2013
Постпрогнозный период
1
Выручка от реализации продукции
30362210
57991821
96846341
165026165
167171506
2
Себестоимость реализованной продукции
27206598
51960672
86774322
147863444
149785669
3
Валовая прибыль
3155612
6031149
10072019
17162721
17385837
4
Внереализационные доходы
5
Внереализационные расходы
6
Прибыль (убыток) до налогообложения
3155612
6031149
10072019
17162721
17385837
7
Налог на прибыль и другие аналогичные платежи (20%)
631122
1206230
2014404
3432544
3477167
8
Чистая прибыль
2524490
4824920
8057616
13730177
13908669
9
Амортизация
5441320
10392134
17354864
29572689
29957134
10
Прирост капитальных вложений
-
-
-
-
-
11
Прирост оборотных средств
-
17 327 852
24 369 555
42 762 386
1 345 557
12
Денежный поток
-
- 2 110 798
1 042 925
540 480
42 520 246
13
Коэффициент текущей стоимости при ставке дисконтирования 21%
-
0,83
0,68
0,56
0,47
14
Текущая стоимость денежных потоков
-
- 1 744 461
712 332
305 087
19 836 008
15
Сумма текущей стоимости денежных потоков
-
-
-
-
19 108 966
16
Стоимость реверсии (выручка от продажи предприятия в постпрогнозном периоде)
-
-
-
-
215 838 811
17
Текущая стоимость реверсии
-
-
-
-
100 690 398
18
Рыночная стоимост.
-
-
-
-
119 799 364
1.Данные 2010 года являются основой для построения денежного потока в прогнозные периоды. Более длительный период не обеспечивает достоверных данных, а более короткий не позволяет увидеть тенденции роста бизнеса. По данным ретроспективного анализа получим, что в 2011 году выручка возрастет на 91%, в 2012 – на 67%, а в 2013 на 70,4%. За пределами прогнозного периода рыночное положение компании стабилизируется, потоки денежных средств становятся стабильными (увеличение составит 1,3%).
2 Доля себестоимости в выручке составила 89,6%, а в последующие годы эта тенденция сохранилась.
3. Валовая прибыль = Выручка - себестоимость.
4. Внереализационные доходы и расходы предприятия отсутствуют.
6. Прибыль до налогообложения равна сумме валовой прибыли и внереализационных доходов за вычетом внереализационных расходов.
7. Налог на прибыль составляет 20% от прибыли до налогообложения.
8. Чистая прибыль равна прибыли от налогообложения за вычетом налога на прибыль.
9 Амортизация. После чистой прибыли вторым по значимости показателем, который оказывает влияние на величину денежного потока, являются амортизационные отчисления, которые составляют 20% от себестоимости реализованной продукции. Данная тенденция сохранятся в течение всех периодов1.
10. Доля основного капитала в валюте балансе составляет 88,8%, это высокий процент, предприятию нет необходимости наращивания производственных мощностей.
11. По мере роста предприятия некоторая часть его денежного потока должна направляться на финансирование закупок товарно-материальных запасов, роста дебиторской задолженности, эта величина называется потребностью предприятия в дополнительном оборотном капитале, то есть недостаток чистого оборотного капитала должен быть восполнен. Положение оборотных средств рассчитывается исходя из того, что доля постоянных расходов в себестоимости составляет 30%, а доля переменных 70%.
12. Денежный поток рассчитывается по формуле: Чистая прибыль + амортизация - кап. вложения- прирост оборотных средств.
15. Сумма текущей стоимости денежных потоков = сумме денежных потоков за четыре года.
17. Стоимость реверсии на коэффициент постпрогнозного периода.
18. Рыночная стоимость предприятия = денежный поток + текущая стоимость реверсии.
Определение ставки дисконта
Ставка дисконта для оценки стоимости действующего предприятия определяется на основе дохода альтернативных вложений и рассчитывается методом кумулятивного построения.
(12)
Где: R- ставка дисконта, соответствующая величине дохода альтернативного вложения;
- безрисковая норма дохода в %;
- поправка на риск, вложенная в данное предприятие (в %);
За безрисковую норму дохода принимается ставка по рублёвым долгосрочным депозитам сбербанка РФ.
На дату оценки данного предприятия ставка по долгосрочным рублёвым депозитам составляет 6% в год.
Таблица 8.
Расчёт поправки на риск инвестирования
Вид риска
Вероятное интервальное значение
Значение для ОАО «Тындатрансстрой»
1. руководящий состав, качество управления
0-5
4
2. размер компании
0-5
4
3. финансовая система
0-5
5
4. товарно- территориальная диверсификация
0-5
1
5. уровень и прогнозирование прибылей
0-5
1
Итого
15%
1.  Руководящий состав
Изучив бухгалтерский баланс, мы видим, что у предприятия большой перевес основного капитала перед оборотным, соотношение 50% на 50% не сохраняется, что свидетельствует о не совсем качественной работе руководящего состава.
Принимаемый риск за качество управления = 4%
2.  Размер компании
Что касается размера предприятия, то в качестве его критериев принимается: 1 величина всего капитала по балансу = 244999848 руб.,
2. уставный капитал =740365 руб. Уставный капитал организации очень низкий.
Принимаем риск за размер компании = 4%
3. Финансовая структура
Финансовая система зависит от показателя текущей ликвидности, который равен 1,85; доли собственного капитала в средствах компании – 0,94% и от степени влияния процентных платежей на финансовую устойчивость компании – чистая прибыль и амортизация составляют лишь 11% от себестоимости.
Принимаем риск за финансовую структуру = 5%
4.  Товарно-территориальная диверсификация
Принимаем риск за товарно-территориальную диверсификацию = 1%
5.  Уровень и прогнозируемость прибыли
Уровень и прогнозирование прибыли - в качестве критерия по данному фактору рассматривается выручка от реализации продукции, она составляет 30362210 руб., а в предыдущем году составила 19567773 руб. Среднегодовые темпы выручки растут на 91% - это очень большой показатель.
Принимаем риск за уровень и прогнозируемость прибыли = 1%
2.4.2. Расчет рыночной стоимости ООО «Компаньон» по сравнительному подходу
Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформировавшегося финансового рынка.
Названый метод позволяет определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения на рынке. Он основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного общества открытого типа1.
Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций. Метод рынка капитала базируется на информации о сделках с пакетами акций аналогичных компаний на биржевом, либо внебиржевом рынке. Соответствующий образец компании-аналога отбирается на основании критерия сравнимости.
Идеальными компаниями-аналогами считаются те, которые:
а) действуют в той же отрасли, что и оцениваемая компания;
б) ведут схожие финансовые операции;
в) имеют сравнимую номенклатуру продукции;
г) подвержены влиянию идентичных экономических факторов;
д) близки по размеру;
е) находятся примерно на одинаковых стадиях жизненного цикла и т.п.
Обычно требуется не менее 6-8 таких компаний для составления адекватной оценочной базы, с целью ее использования в сравнительном подходе.
Для каждой компании, служащей образцом, т.е. компании – аналога, рассчитывается несколько стоимостных индикаторов или ценовых мультипликаторов, таких как отношения “цена компании / выручка”, ”цена компании / денежный поток”, ”цена компании / чистая стоимость активов” и т.п.
После того, как данные показатели будут рассчитаны для каждой компании-аналога, на основе анализа рисков и финансовых характеристик подбирается подходящий мультипликатор, который применяется к соответствующей финансовой информации оцениваемой компании. В результате применения мультипликатора к финансовым показателям оцениваемой компании появляется предварительная оценка реальной рыночной стоимости компании.
Полученная таким образом предварительная стоимость должна быть скорректирована в зависимости от ряда факторов, основными из которых являются наличие у предприятия избыточных активов, излишка или дефицита собственного оборотного капитала и т.п.
В текущих рыночных условиях исходная информация, на которой базируется подход, либо недоступна (конфиденциальна), либо низкого качества, либо попросту отсутствует в силу непрозрачности рынка купли-продажи небольших компаний, что не позволяет рассматривать имеющуюся неполную информацию в качестве достаточной базы для объективной оценки рыночной стоимости оцениваемой компании.
Из анализа рынка готового бизнеса в Калуге следует, что: - основная доля выставленных на продажу предприятий осуществляет свою деятельность в сфере услуг и сфере розничной торговли продовольственными товарами (парикмахерские, рестораны, магазины, киоски, автомастерские и т.п.); - у большинства организаций нет собственности, свою деятельность осуществляют на арендованных площадях; - отсутствует информация для расчета мультипликаторов (выручка, прибыль, чистая стоимость активов и т.п.). Основываясь на выше сказанном оценщик отказался от использования сравнительного подхода.
Сравнительный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия путем прямого сравнения оцениваемого предприятия с сопоставимыми, цена продажи которых известна. Определить наиболее вероятную цену продажи позволяет метод сделок и метод компании-аналога или метод рынка капитала.
Метод компании-аналога основан на рыночных ценах акций предприятия, сходных с оцениваемым предприятием. Для реализации этого метода необходима достоверная и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. При этом учитываются следующие критерии:
1)  принадлежность к одной отрасли.
2)  Однородная номенклатура выпускаемой продукции
3)  Одинаковый размер предприятия, который оценивается по стоимости основных фондов.
4)  Близость финансовых результатов деятельности
Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.
Мультипликатор - это коэффициент, который показывает соотношение между рыночной стоимостью предприятия и каким-либо финансовым показателем. Стоимость оцениваемого предприятия определяется путём умножения выбранного мультипликатора на соответствующий финансовый показатель1.
Таблица 9.
Расчёт оценочных мультипликаторов по предприятиям- аналогам
№ п/п
Название мультипликатора
ООО
«Компаньон
»
ООО «ПМК-159»
ООО «Тынд-й»
ООО «Строитель»
Среднее значение
1
Цена/объем реализации
7,65
1,65
1,65
0,2998
2,81245
2
Цена/себестоимость
8,53
0,062
0,06
0,1304
2,1956
3
Цена / валовая прибыль
91,41
9,44
7,32
2,99
27,79
4
Цена/Операционные расходы
285,26
50,39
5,15
88,19
107,2475
5
Цена/ Операционные доходы
1195,97
-
6,99
149,93
338,2225
Продолжение таблицы 9
6
Цена/балансовая прибыль
126,02
11,629
11,73
3,097
38,119
7
Цена/чистая прибыль
194,83
66,52
14,67
59,97
83,9975
8
Цена/денежный поток
35,00
0,69
1,63
1,15
9,6175
9
Цена/балансовая стоимость основных средств
1,002
0,062
0,31
0,12
0,3735
В силу того, что в качестве аналогов применяются данные трёх предприятий, а каждое предприятие имеет только ему характерные условия развития, то необходимо предать средним мультипликаторам по предприятиям-аналогам веса, характеризующие степень доверия к полученным значениям.
Таблица 10.
Значения весов для средних мультипликаторов
№п/п
Оценочные мультипликаторы
Средние значения мультипликатора
Вес мультипликатора
Значение мультипликатора
1
Цена/объем реализации
2,81245
0,2
0,56249
2
Цена/себестоимость
2,1956
0,2
0,43912
3
Цена / валовая прибыль
27,79
0,15
4,1685
4
Цена/Операционные расходы
107,2475
0,07
7,507325
5
Цена/ Операционные доходы
338,2225
0,07
23,67558
6
Цена/балансовая прибыль
38,119
0,07
2,66833
7
Цена/чистая прибыль
83,9975
0,1
8,39975
8
Цена/денежный поток
9,6175
0,07
0,673225
9
Цена/балансовая стоимость основных средств
0,3735
0,07
0,026145
Таблица 11.
Расчёт собственного капитала ООО «Компаньон» по мультипликаторам сопоставимых предприятий
№п/п
Отчет о прибылях и убытках в д.е.
Оценочные мультипликаторы компаний-аналогов
Величина финансового показателя
Оценка собственного капитала
1
Выручка от реализации
0,56249
30362210
17078439,5
2
Себестоимость
0,43912
27206598
11946961,31
3
Валовая прибыль
4,1685
2539815
10587218,83
4
Операционные расходы
7,507325
813845
6109798,915
5
Операционные доходы
23,67558
116315
2753825,088
6
Балансовая прибыль
2,66833
1833275
4891782,681
7
Чистая прибыль
8,39975
1191628,7
10009383,17
8
Денежный поток
0,673225
6632948
4465466,417
9
Стоимость основных средств
0,026145
231642166
6056284,43
10
Итого стоимость по предприятию по методу компании-ан.
48,12047
302338800,7
14548683677
2.4.3. Расчет рыночной стоимости ООО «Компаньон» по затратному подходу
Суть данного подхода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оцениваются по рыночной стоимости.
Далее из полученной суммы вычитается стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю дату), которые корректируются с учётом рыночной стоимости активов.
Существуют два основных метода определения стоимости бизнеса в рамках затратного подхода1.
Метод ликвидационной стоимости предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим. Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия, раздельной распродаже его активов и после расчетов со всеми кредиторами.
Метод чистых активов заключается в том, что все активы предприятия (здания, сооружения, оборудование, машины, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и др.) оценивают по рыночной стоимости.
Далее, из полученной суммы вычитают переоцененную стоимость долговых обязательств предприятия, включая кредиторскую задолженность. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала компании.
Таким образом, данный метод предполагает, что реальная рыночная стоимость фирмы определяется на основе оценки следующих групп активов:
- нематериальные активы (торговая марка, патенты, собственные технологии, обученный персонал, гудвилл и т.д.)
- материальные активы (земля, здания и сооружения, машины и оборудование, транспорт, запасы товарно-материальных ценностей и т.д.);
- финансовые активы (ценные бумаги и иные финансовые вложения, счета дебиторов, векселя к получению, расходы будущих периодов, денежные средства и т.д.);
Стоимость каждого из этих активов определяется индивидуально для каждого класса на основе применения специальных методов оценки. Рассчитанная таким образом стоимость всех активов затем суммируется для получения их реальной рыночной оценки. Вычитание из рыночной стоимости всех активов суммы переоцененных долговых обязательств компании и даёт в итоге рыночную величину ее собственного (акционерного) капитала.
Затратный подход оценки предприятия основывается на следующем положении: стоимость предприятия может быть определена как разница между рыночной стоимостью и стоимостью его активов и общей суммой обязательств предприятия на дату оценки. Для этого балансовая стоимость активов, а также совокупная стоимость всех обязательств предприятия должна быть скорректирована на основе рыночной цены.
Расчет методом чистых активов
Данный метод предусматривает следующую последовательность действий:
1 этап. Анализируется структура внеоборотных активов, и определяются объекты, которые должны быть исключены из оценки. Внеоборотные активы включают основные средства – 231642166 руб. Основные средства включают в себя здания, сооружения, машины и оборудование.
2 этап. Осуществляется оценка недвижимого имущества предприятия. Так как в балансе нет разделения основных средств на более мелкие составляющие, предположим что большая часть основных средств это здания и сооружения, построенные в 2010 году. Тогда примем индекс переоценки, равный 1,1.
231642166*1,1=254806383 руб.
3 этап. Оценка стоимости долгосрочных финансовых вложений. У нашего предприятия нет долгосрочных финансовых вложений.
4 этап. Оценка оборотных активов. Для расчёта оборотные активы группируются следующим образом:
А) запасы предприятия составляют 18834990 руб.
Б) НДС по приобретенным ценностям - 3231077 руб.
В) дебиторская задолженность - из общей суммы дебиторской задолженности на основе проведенного анализа финансового состояния предприятия исключается задолженность с истёкшим сроком исковой давности, а также нереальная к взысканию в связи с ликвидацией должника.
Таблица 12.
Оценка дебиторской задолженности
Наименование показателя
Сумма задолженности
Штрафные санкции
недоимка
Коэффициент текущей стоимости
оценка
1.Общая сумма задолженности
7134300
2. в том числе краткосрочные финансовые вложения
-
3.Задолженность к оценке просроченная из нее
7134300
-
-
-
-
-
4. Задолженность а пределах установлен ного срока погашения
7134300
-
-
1
7134300
Итого
7134300
Г) расход будущих периодов оценивается по балансовой стоимости, либо подлежит исключению из баланса – информация о расходах будущих периодов отсутствует.
Д) денежные средства предприятия в сумме составляют 113 руб.
5 этап. Определение общей стоимости активов предприятия путём суммирования оценочной стоимости внеоборотных активов и оборотных активов – общая стоимость активов составит:
254806383+29200480=284006863 руб.
6 этап.
Определение общей суммы обязательств предприятия на дату оценки по данным бухгалтерского баланса (долгосрочные обязательства), займы и кредиты, кредиторская задолженность. При этом с целью установления реального уровня этих обязательств следует запросить в налоговой инспекции информации о начисленных, но не предъявленных предприятием штрафных санкций за задержку налоговых выплат в бюджет и во внебюджетные фонды1.
А) Кредиторская задолженность составляет 15743453 руб., в том числе по налогам и сборам – 1775643 руб.
Таблица 13.
Оценка кредиторской задолженности
Наименование показателя
Сумма задолженности
Штрафные санкции
недоимка
Коэффициент текущей стоимости
Оценка
1.Общая сумма задолженности
15743453
2. в том числе по налогам и сборам
1775643
3.Задолженность к оценке, из нее просроченная
15743453
4. Задолженность в пределах установленного срока погашения
15743453
1
15743453
Итого
15743453
Б) Займы и кредиты организации предприятия составляют 29200480 руб. Общая сумма обязательств предприятия составила 44943933 руб.