Современные проблемы прогнозирования банкротства российских компаний.

В статье рассматривается актуальная на сегодняшний день проблема применения различных методов прогнозирования банкротства. Проанализированы самые распространенные модели: Э. Альтмана, О.П. Зайцевой, А.О. Недосекина и Иркутской государственной экономической академии. Выявлены основные преимущества и недостатки рассмотренных методик относительно их применения для современных российских компаний. На основе проведенного исследования был сделан вывод о необходимости создания новой модели, обладающей достаточной степенью достоверности.
Ключевые слова: банкротство, Z-модель Альтмана, прогнозирование, Россия, современные проблемы. ...

Существует множество других методик помимо описанных выше, но все они не имеют практической применимости из-за различных ошибок, погрешностей и необоснованностей. Таким образом, можно сделать вывод о необходимости создания модели прогнозирования вероятности банкротства российских компаний, которая будет обладать достаточной степенью достоверности, что подразумевает использование специфических факторов, связанных с отраслевой принадлежностью и с масштабом деятельности. Также эффективный метод диагностики должен основываться на прогнозе кризиса до появления его очевидных признаков, с целью предотвращения банкротства.

В течение уже почти года российская экономика находится под действием санкций стран ЕС и США, которые фактически отрезали от дешевых кредитов главные российские банки. Рубль существенно снизил свои позиции относительно иностранной волюты, серьезно сократились золотовалютные резервы, а цена за баррель североморской нефти марки «Brent» опустилась ниже $60. В связи с данной экономической ситуацией в России многие промышленные отрасли показывают отрицательную динамику, а предприятия встречаются с проблемами, мешающими им вести прибыльную хозяйственную деятельность. Так, например, по мнению специалистов, в 2015 году многие компании ждет дефолт из-за увеличения кассового разрыва и неспособности отвечать по своим обязательствам, также из-за отсутствия спроса на продукцию около трети российских ав тодилеров станут банкротами. В связи с этим возникает потребность в выявлении вероятности банкротства предприятий, но и здесь российский бизнес встречается с определенными трудностями.

Самой простой и в то же время наиболее информативной является двухфакторная модель Альтмана. Для ее использования необходимо рассчитать значение двух показателей: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула данной модели имеет вид: Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П) , где Ктл – коэффициент текущей ликвидности; ЗК – заемный капитал; П – пассивы.Положительное значение Z означает высокую вероятность наступления банкротства в анализируемой компании. Отрицательное – говорит о стабильности компании. Данная модель зачастую подвергается критике в связи с тем, что в ней не учитываются другие, не менее важные финансовые показатели, такие как: деловая активность предприятия, рентабельность, отдача активов и др. Также, весовые значения коэффициентов были рассчитаны на основе экономической ситуации США в 60-70-е годы. То есть, они не могут быть использованы российскими компаниями в связи со спецификой экономической ситуации в нашей стране, различиями в системе бухгалтерского учета и налогового законодательства и т.д. М.А. Федотова в своих исследованиях пыталась адаптировать двухфакторную модель Альтмана для российских реалий путем добавления третьего показателя – рентабельности активов. Однако, из-за отсутствия статистических данных, новые весовые значения коэффициентов не были найдены, тем самым модифицированная формула не имеет на сегодняшний день практической ценности. Самой популярной, в том числе и в России, является пятифакторная модель Альмана. Для ее расчета требуются следующие показатели:чистый оборотный капитал – Х1;нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) – Х2;прибыль до налогообложения – Х3;рыночная стоимость собственного капитала – Х4;выручка (нетто) от продажи – Х5.Существует два вида этой модели: изначальная и усовершенствованная. Изначальная модель была опубликована ученым в 1968 году и имела следующий вид: Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5. Определенное значение Z показывает степень вероятности банкротства:Если значение Z равно 1,8 и меньше – вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;Если значение Z от 1,81 до 2,7 – средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;Если значение Z от 2,7 до 2,9– вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;Если значение Z больше 3,0 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.Для прогнозирования вероятности банкротства за 1 год точность расчетов составляет около 95%, за два года – 83%. С увеличением горизонта прогнозирования точность соответственно снижается. Пятифакторная модель имеет ряд преимуществ, в первую очередь это использование в расчетах показателей, отражающих различные аспекты хозяйственной деятельности компании и возможность динамического прогнозирования изменения финансовой устойчивости. Однако, был выявлен один существенный недостаток: ее могут использовать только крупные организации, размещающие свои акции на фондовом рынке. В связи с этим в 1983 в свет вышла новая, модифицированная пятифакторная модель Альтмана: Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5. В усовершенствованной формуле рыночная стоимость капитала была заменена на балансовую стоимость капитала. Также изменения потерпела и сама вероятность банкротства, зависящая от значения Z:•Если значение Z равно 1,23 и меньше – очень высокая вероятность банкротства;•Если значение Z от 1,23 до 2,89 – вероятность ситуации неопределенная;•Если значение Z больше 2,9 – ситуация присуща стабильным компаниям с высоким уровнем финансовой устойчивости. Оба вида пятифакторной модели, также, как и их предшественница – двухфакторная модель, не лишены недостатков в плане применимости в России. Как и в случае с первой моделью Альтмана весовые значения коэффициентов, которые не соответствуют современной экономической ситуации в нашей стране, нельзя точно скорректировать из-за отсутствия статистических материалов по компаниям-банкротам. Также большой вопрос у многих специалистов вызывает четвертый показатель в формуле, предназначенной для компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. В России на данный момент отсутствует информация о рыночной стоимости акций многих компаний, а неразвитость вторичного рынка ценных бумаг в РФ делает бессмысленным данный показатель для большинства предприятий. В следствии этого, все модели Альтмана постоянно подвергаются исследованиям и корректировкам со стороны российских специалистов. Так, например, ученые Экспертного института Российского союза промышленников и предпринимателей предлагают использование модели без его четвертого показателя, а российские банковские аналитики совершенствуют структуру вычисления этого показателя, изменив его числитель, как и М.А. Федотова. Также российским экономистом Ю.В. Адамовым было предложено заменить рыночную стоимость на сумму двух капиталов – уставного и добавочного. Это объясняется тем, что увеличение стоимости активов компании станет следствием либо увеличения ее уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций), либо роста добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их недвижимости).