Фондовый Рынок и перспективы его развития

Работа супер! ...

ВВЕДЕНИЕ 4
1. Ключевые концепции рынка ценных бумаг Российской Федерации и фундаментальные факторы, определяющие его развитие 7
1.1. Инфраструктура рынка ценных бумаг 7
1.2. Количественные параметры российского рынка ценных бумаг 15
1.3. Влияние фундаментальных факторов на рынок ценных бумаг 23
2. Состояние российского рынка ценных бумаг в кратко-, средне- и долгосрочной перспективе 34
2.1. Эмитенты, инвесторы и долгосрочная политика государства на рынке ценных бумаг 34
2.2 Ведущие профессиональные участники рынка ценных бумаг 40
2.3 Актуальные проблемы функционирования и важнейшие диспропорции рынка ценных бумаг в Российской Федерации 45
3. Разработка предложений по совершенствованию рынка ценных бумаг в Российской Федерации 54
3.1. Система мер, содействующих повышению конкурентоспособности институтов финансового рынка 54
3.2. Развитие институтов коллективного инвестирования 59
3.3. Развитие рынка производных финансовых инструментов 65
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 72
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 75
Приложение 1 78
Приложение 2 79
Приложение 3 8

Актуальность исследования. На национальном финансовом рынке, на рынке ценных бумаг с момента начала международного финансового кризиса проявились проблемы развития, усугубившиеся трудностями интеграции российской экономики в мировую и особенно европейскую экономики в следствие неэкономических причин. Важнейшие из этих проблем – недостаточность инвестиций и невозможность в настоящее время организационного и технологического объединения российского рынка ценных бумаг и международного фондового рынка. В этих условиях затруднительно обеспечивать реализацию одной из важнейших целей стратегии развития финансового рынка РФ – повышения эффективности национального рынка ценных бумаг.1 В последние годы в России проведены серьезные преобразования на рынке ценных бумаг: создан холдинг Группа Московск ая биржа, в состав которого входят новые институты рынка ОАО «Московская биржа», НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» и Банк АО «Национальный Клиринговый Центр», изменено законодательство, Банк России стал регулятором рынка, на российский рынок допущены не только иностранные инвесторы, но и зарубежные профессиональные участники рынка, стали обращаться российские депозитарные расписки. Но капитал покидает Россию. Предложить решение проблем функционирования рынка актуально.
Цель выпускной квалификационной работы: разработать на основе анализа состояния, проблем и перспектив развития рынка ценных бумаги РФ и изучения последствий влияния на российский рынок ценных бумаг мирового финансового кризиса предложения и рекомендации по определению возможных направлений его совершенствования.
Для того, чтобы достичь поставленной цели, в процессе работы, необходимо решить следующие задачи:
- рассмотреть ключевые концепции рынка ценных бумаг Российской Федерации и фундаментальные факторы, определяющие его развитие;
- исследовать состояние российского рынка ценных бумаг в кратко-, средне- и долгосрочной перспективе;
- разработать предложения по совершенствованию рынка ценных бумаг в РФ.
Объект исследования: российский рынок ценных бумаг.
Предмет исследования: основные тенденции развития и проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг в современных условиях и возможные пути его развития.
Исходные данные к работе: Нормативно-правовые источники РФ, статистические данные Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, открытая информация Министерства Финансов РФ, учебники, научные журналы и статьи, справочные данные сети Internet-сайтов.
Структура работы. Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений.
Первая глава посвящена исследованию инфраструктуры рынка ценных бумаг, количественных параметров российского рынка ценных бумаг, влиянию фундаментальных факторов на рынок ценных бумаг.
Во второй главе анализируется экономические интересы, цели и проблемы эмитентов, инвесторов, долгосрочная политика государства на рынке ценных бумаг, результаты деятельности ведущих профессиональных участники рынка ценных бумаг, актуальные проблемы функционирования и важнейшие диспропорции рынка ценных бумаг в РФ.
В третьей главе разработана система мер, содействующих повышению конкурентоспособности институтов финансового рынка, предложены рекомендации, которые в случае реализации могли бы способствовать развитию институтов коллективного инвестирования и рынка производных финансовых инструментов.
В заключении подведены основные итоги дипломной работы

-в большом количестве реально функционирующих корпораций, акции которых могутобращаться на рынке;
-в большом количестве финансовых институтов, действующих на рынке;
-в склонности населения к операциям с фондовыми ценностями;
-в высокой степени открытости внутреннего рынка;
-в многообразии обращающихся на рынке инструментов и значительной концентрации интеллектуальных ресурсов, задействованных в его развитии.
Приватизация государственных предприятий привела к созданию структуры собственности на финансовые активы, которая больше напоминает структуру, существующую в странах с высокоразвитыми рынками акционерного капитала.
К особенностям российского рынка ценных бумаг относится значимость его социальной составляющей. Граждане России требуют разнообразия способов инвестирования своих сбережений и обеспечения личной финансовой безопасности, поэтому при формировании политики в отношении рынка ценных бумаг государство не может исходить только из потребностей экономики в доступности инвестиций, а должно учитывать потребности населения в целом.
Важнейшей задачей государства является создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку ценных бумаг. Для этого необходимо разъяснить государственную политику на рынке ценных бумаг, чтобы добиться понимания частными инвесторами реализуемых экономических концепций, а также разработать образовательную программу, в том числе в системе высшего и среднего образования, которая поможет инвесторам пользоваться предоставляемой информацией о рынке для создания и приумножения своих сбережений.
Долгосрочная политика государства в данном случае должна заключаться в виде:36
-наращивания объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, то есть увеличится в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;
-пресечения обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации).
Повышение роли государства на фондовом рынке является также частью долгосрочной политики, для чего необходимо:
-создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования;
-формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов;
-государственная поддержка образования в области фондового рынка;
-формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
-ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;
-создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
-формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;
-преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство.
2.2 Ведущие профессиональные участники рынка ценных бумаг
На рисунке 19 представлен рейтинг по торговому обороту на рынке акций Московской биржи за март 2014 года финансовых компаний и коммерческих банков, имеющих лицензию Банка России на осуществление профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг в качестве брокера. Аналогичное соотношение торгового оборота этих же профессиональных участников рынка в операциях с облигациями.37
Так же на рисунках 20 и 21 представлен рейтинг управляющих компаний по стоимости находящихся под их управлением чистых активов инвестиционных фондов по состоянию на 1 апреля 2014 года, млрд. руб. 38
Рис.19. Торговый оборот ведущих российских брокеров в марте 2014 года, млрд. руб.
Рис.20. Рейтинг управляющих компаний по стоимости находящихся под их управлением чистых активов инвестиционных фондов по состоянию на 1 апреля 2014 года, млрд. руб.
Рис.21. Структура рынка услуг доверительного управления активами фондов по состоянию на 1 апреля 2014 года, млрд. руб. 39
Регистрационно-депозитарная система РФ допускает существование множества депозитариев кастодиальных, но только одного расчетного – ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», обслуживающего операции на Московской бирже. Поэтому информация о работе центрального депозитария характеризует состояние всей профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ.
На рисунках 22 и 23 представлена динамика количества эмитентов и структуры ценных бумаг, принятых на обслуживание Национальным расчетным депозитарием, а значит и регистраторами рынка.40
Рис.22. Динамика количества эмитентов ценных бумаг принятых
на обслуживание Национальным расчетным депозитарием41
Рис.23. Динамика структуры российского рынка ценных бумаг
То же самое можно сказать о ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр», который является единственным профессиональным участником российского рынка ценных бумаг, осуществляющим определение взаимных операций и исполнение сделок (см. рис. 24 и 25).
Рис.24. Количество участников клиринга операций
на Московской Бирже по состоянию на 1 апреля 2014 года 42
Рис.25.Количество сделок, по которым осуществлялся клиринг
на Московской Бирже в 2013 году 43
ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр» и другие профучастники рынка берут на себя риски инвесторов, совершающих операции с ценными бумагами на российском биржевом рынке ценных бумаг, организатором которого является ОАО «Московская биржа» (см. рис. 26-27) 44.
Рис.26. ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр»
в управлении рисками операций на Московской бирже
Рис.27. Управление рисками операций на Московской бирже
Исследования, проведенные в данном параграфе, позволяют сделать ряд выводов:
1. Осуществление грамотного управления финансовыми рисками является приоритетной задачей экономического субъекта любого масштаба и сферы деятельности. Достижение финансовой устойчивости, перспективности и признания на рынке возможны лишь при наличии четкой структуры управления, включающей: определение целей и задач, выполнение всех функций, полноценную реализацию методов и гибкое использование современных инструментов.
2. Между функциями и методами управления устанавливается соответствие. Методы идентификации и анализа риска, оценки и элиминирования непосредственно используются для обеспечения функции планирования и неявно — для организации и контроля соответственно. Методы обеспечения защиты соответствуют в явной форме функциям контроля и координации. Для мотивации не требуется каких-либо особых методов, поскольку достижение финансовой стабильности с минимальными потерями при рациональном использовании людских, материальных и финансовых ресурсов является главным стимулирующим фактором.
2.3 Актуальные проблемы функционирования и важнейшие диспропорции рынка ценных бумаг в Российской Федерации
Текущий этап социально-экономического развития РФ характеризуется расплывчатостью темпов реставрации мировой экономики, углубляемой региональными и межстрановыми финансово-экономическими диспропорциями.
Такие условия будут уменьшать спрос на экспорт товаров российского производства, что, впрочем, будет содействовать формированию добавочных предпосылок для совершенствования российской экономики.
Осуществление долговой политики в краткосрочном периоде будет реализовываться в условиях слабого увеличения темпов роста отечественной экономики, стабильной степени инфляции, сохранения цен на углеводороды ориентировочно на уровне 100 долл. США, определенного ослабления курса рубля по отношению к доллару (см. табл. 3).
Таблица 3 - Макроэкономические показатели в 2013 – 2015 годов 45
Показатель
2013
2014
2015
ВВП (млрд. руб.)
66 515
73 993
82 937
Темпы роста ВВП к предыдущему году (%)
+3,7
+4,3
+4,5
Цена на нефть (долл.США/барр.)
97,0
101,0
108,0
Инфляция (%)
5,5
5,0
7,0
Курс руб./долл. США
32,4
33,0
53,7
Переменный характер реставрации мировой экономики, нестабильное состояние государственных финансов части зарубежных стран, в первую очередь европейских государств, создают определенные риски ухудшения общемировой экономической конъюнктуры, а также сохранения нестабильности на мировых ведущих финансовых рынках в среднесрочном периоде.
Падение роста экономик государств, членов БРИКС, и, как результат, снижение общемирового спроса на энергоносители несет опасность падения стоимости на нефть в среднесрочной перспективе до уровня значительно ниже 100 долл.
США за баррель, формированием нового витка глобального финансово-экономического кризиса и осуществлением пессимистических сценариев социально-экономического развития РФ.
Дефицит федерального бюджета останется на всем протяжении краткосрочного периода, только будет иметь сравнительно низкие значения (0,2% ВВП в 2014 году) с прогнозируемым выходом на профицитный бюджет в 2015года.46
При невысоком дефиците государственного бюджета показатели нефтегазового дефицита останутся на достаточно высоком, но при этом и на постепенно снижающемся уровне: в 2014 году – 8,9% ВВП, в 2015г. – 8,6% ВВП.
Ведущим источником финансирования общего дефицита государственного бюджета будут все еще значимые государственные заимствования, объем валового привлечения по которым составит в ближайшие год-два 1,4 триллиона рублей (см. табл. 4).
Таблица 4 - Источники финансирования дефицита федерального бюджета в 2012-2015 годов, млрд. руб. 47
Показатель
2012
2013
2014
2015
Дефицит федерального бюджета
-68,1
-521,4
-143,6
-10,8
Государственные заимствования, в том числе
842,1
606,5
563,4
414,4
привлечение
1519,9
1448,8
1079,3
1356,4
погашение
-677,8
-842,3
-515,9
-942,0
Государственные внутренние
заимствования, в том числе:
709,8
448,6
398,5
306,5
привлечение
1310,2
1213,2
842,2
1114,8
погашение
-600,4
-764,6
-443,7
-808,3
Государственные внешние заимствования, в том числе:
132,3
157,9
164,9
107,9
привлечение
209,7
235,6
237,1
241,6
погашение
-77,4
-77,7
-72,3
-133,7
Использование Резервного фонда
-830,3
-373,4
-596,3
-818,6
Использование Фонда национального благосостояния
7,5
5,7
7,5
8,9
Приватизация
300,0
427,7
330,8
595,1
Исполнение государственных гарантий РФ
-109,9
-58,3
-89,6
-160,0
Прочее
-141,3
-86,7
-72,1
-29,0
С целью аккумулирования большей части нефтегазовых доходов в Резервном фонде и последующего развития национального фондового рынка в краткосрочный период в Российской Федерации планируется продолжить руководствоваться стратегией «занимай и сберегай», реализуя при положительной конъюнктуре рынка государственные долги в объемах, которые превосходят дефицит государственного бюджета.
В случае созревания кризисных направлений в мировой экономике обстоятельства заимствований на долговых рынках для РФ, как и для многих других суверенных заемщиков, весьма ухудшатся48.
При самом негативном сценарии долговой рынок может быть фактически «закрыт», что не позволит привлечь финансовые средства в достаточных объемах на приемлемых условиях.
В данной ситуации накопленные в Резервном фонде РФ финансовые ресурсы позволят гарантировать своевременное исполнение расходных обязательств федерального бюджета.
Аккумулирование в суверенных фондах нефтегазовых доходов является обстоятельством, непосредственно воздействующим на привлекательность экономики РФ для иностранных инвесторов.
То есть, сохранение фондов – залог гораздо более широких потенциалов для привлечения РФ заемных средств на благоприятных условиях в перспективе.
При достаточно спокойной ситуации в мировой экономике и на ведущих финансовых рынках необходимо воздерживаться от непродуманных трат ресурсов Резервного фонда, стремясь больше занимать на рынке на благоприятных условиях.
В связи с этим в среднесрочном периоде РФ планирует продолжить аккумуляцию средств Резервного фонда за счет дополнительных нефтегазовых доходов.
Экспертами предполагается, что на конец 2014г. объем Резервного фонда составит 5,2% ВВП, на конец 2015г. – 5,7% ВВП.
Указанные темпы пополнения Резервного фонда не позволят, тем не менее, восстановить его объем на докризисном уровне.
В отсутствие пополнения и при использовании только на цели софинансирования формирования пенсионных накоплений населения – в объеме не более 9 млрд. руб. ежегодно – величина Фонда национального благосостояния (ФНБ) в среднесрочном периоде существенно не изменится и на конец 2014г. составит 3,8% ВВП, на конец 2015г. – 3,4% ВВП. Динамика объемов суверенных фондов представлена на рисунке 28.
Финансовый рынок РФ достаточно сильно интегрирован в мировой рынок и в случае формирования кризисных тенденций в общемировой экономике также не избежит падения. В данных условиях вероятности привлечения заимствований на удобных условиях как для РФ, так и для отечественных компаний сильно сократятся.
Падение ликвидности приведет к толчку развития конкуренции за финансовые ресурсы на рынках капитала и будет способствовать росту процентных ставок.
Рис.28. Объем суверенных фондов РФ, млрд. руб.49
Проводимая ЦБ РФ политика последних лет – переход к таргетированию инфляции, уклонение от жесткого регулирования валютного курса, расширение валютного коридора – способствует уменьшению инфляции до минимальных значений в истории современной экономики РФ.
Продолжение такой политики будет содействовать развитию реальной положительной доходности по государственным ценным бумагам, стимулированию инвестиционного спроса на указанные инструменты.
Тенденция к ослаблению рубля сформировалась еще до обострения ситуации на Украине. Она была связана с изменением политики ФРС США, переосмыслением инвесторами перспектив развивающихся рынков и последовательным замедлением роста российской экономики. Банк России, в отличие от других центральных банков стран с формирующимися рынками, не реагировал на удешевление курса подъемом процентных ставок в связи с прогнозом снижения инфляции до целевых ориентиров к концу года и замедлением экономического роста.
Однако после нарастания напряженности в марте ситуация на внутреннем валютном рынке резко обострилась.
Индикативные котировки основных мировых валют к рублю резко повысились уже перед открытием торговой сессии на Московской бирже 3 марта. Для предотвращения спекулятивной атаки на рубль Банк России принял решение об изменении параметров операций в рамках действующего механизма курсовой политики. Это позволило сдержать резкое ослабление рубля, вызванное нерациональными, паническими настроениями участников внутреннего валютного рынка. Свой вклад внесла и политика Банка России в целях сдерживания инфляции – повышение ключевой ставки на 1,5 процентного пункта.
Тем не менее на протяжении большей части марта ситуация оставалась напряженной. Масштаб и характер давления на рубль отражают и данные о чистом вывозе капитала частным сектором. В I квартале 2014 года он, по уточненной оценке, составил 49,3 млрд. долларов США, а с исключением влияния сделок «валютный своп» Банка России и операций по корреспондентским счетам банков-резидентов в Банке России – 62,4 млрд. долларов США. Около половины этой суммы приходится на март. Компании и граждане переводили свои депозиты из рублевых в валютные, снизился объем продажи валютной выручки экспортерами. Уровень долларизации депозитов возрос с 17,0% в начале января до пикового значения в 21,0% по состоянию на 5 марта. Отток капитала в этот период носил преимущественно внутренний характер: по оценкам, примерно 2/3 оттока связаны с конвертацией депозитов граждан и юридических лиц в российских банках из рублевых в валютные и покупками наличной валюты, а не с прямым выводом средств нерезидентами и резидентами из российской в иностранные юрисдикции.50
К настоящему моменту ситуация в значительной степени стабилизировалась. Рубль с 12 мая находится в нейтральном коридоре, и Банк России проводит интервенции для закупки валюты в целях пополнения Резервного фонда. Уровень долларизации депозитов в начале июня 2014 года снизился до 19,6%. Общий вывод капитала частным сектором после исключения влияния сделок «валютный своп» Банка России и операций по корреспондентским счетам банков-резидентов в Банке России, по уточненной предварительной оценке, снизился в апреле до 8,8 млрд. долларов США и продолжил сокращаться до 7,4 млрд. долларов США в мае.
В краткосрочной перспективе государственная долговая политика будет строиться, исходя из необходимости, с одной стороны, поддержания способности российских заемщиков привлекать финансирование на рынках капитала на максимально благоприятных условиях, а с другой – эффективного мониторинга долговой устойчивости негосударственного сектора.
Реализация долговой политики Российской Федерации в 2013 - 2015 годах будет осуществляться в соответствии со следующими целями:
- поддержание умеренной долговой нагрузки как важнейшего конкурентного преимущества России;
- превращение национального рынка капитала в стабильный источник удовлетворения потребностей бюджета;
- поддержание высокого уровня кредитных рейтингов России инвестиционной категории, создание предпосылок для повышения рейтингов до категории «А»;
- обеспечение постоянного доступа Российской Федерации и национальных корпоративных заемщиков к внутреннему и внешнему источникам заемного капитала на приемлемых условиях, минимизация стоимости заимствований;
- совершенствование сложившейся системы управления государственным долгом Российской Федерации, развертывание практической деятельности Российского финансового агентства;
- поддержание мерами политики безопасных тенденций в сфере внешнего долга российского корпоративного сектора.39
Главными целями активной долговой политики 2013-2015 гг должно быть решение следующих задач:
– обеспечение стабильного обслуживания как внешних, так и внутренних обязательств страны при любой кризисной ситуации;
– улучшение качества долга за счет снижения стоимости его обслуживания, совершенствования структуры;
– гибкое реагирование на изменяющиеся условия внешнего и внутреннего финансовых рынков и использование наиболее благоприятных источников и форм заимствований;
– содействие достижению инвестиционного кредитного рейтинга и его дальнейшему повышению, что не только обеспечит удешевление новых заимствований для государства и частных структур, но и будет способствовать приливу новых прямых и портфельных инвестиций;
– обеспечение надежного механизма перевода заемных средств в инвестиции, ставящего реальные заслоны на пути их нецелевого использования.
Дополнительные заемные средства должны привлекаться только для финансирования и кредитования приоритетных проектов и программ при условии их эффективного использования;
– прогнозирование и избежание рисков, связанных со структурой долга, лучшее использование валютного фактора в снижении долговых выплат;
– усиление привлекательности российских долговых бумаг для широкого круга инвесторов, предотвращение резких колебаний их цены на мировых финансовых рынках;
– максимальное использование для обслуживания долга дебиторской задолженности иностранных государств России, то есть зарубежных финансовых активов, а также задолженности предприятий и регионов по гарантированным государством валютным кредитам;
– более тесная координация государственной политики и политики внешних заимствований корпоративных структур, чтобы избежать ненужной конкуренции на финансовых рынках и рисков, связанных с возможным невыполнением корпоративных долговых обязательств;
– создание комплексной системы управления государственным долгом с участием органов государственной власти, которая позволит адекватно формулировать и реализовывать национальные интересы в этой сфере.
В связи, с чем будет продолжаться решение задачи по усовершенствованию системы мониторинга внешнего долга банков и корпораций, в том числе с главной целью создания механизма оперативного влияния на их заемную политику, а в особенности на предприятиях с крупной долей государственного участия.
3. Разработка предложений по совершенствованию рынка ценных бумаг в Российской Федерации