Финансовый леверидж. Эффект финансового левериджа

Контрольная работа по дисциплине "Финансовый менеджмент" на тему "Финансовый леверидж. Эффект финансового левериджа" раскрывает тему понятия и влияния финансового рычага на экономические показатели предприятия. Рассматривается взаимосвязь финансового рычага и остальных компонентов финансового анализа. В практической части проведены расчеты показателей.
Защищена 17.03.2015 на отлично в Московском государственном областном социально-гуманитарном институте. ...

План 2
1. Введение 3
2. Понятие и значение левериджа в экономике фирмы 6
3. Финансовый леверидж. Эффект финансового левериджа 11
4. Заключение 15
Задание 2. Задача №13 17
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 20

Формула рентабельности собственного капитала (ROE = рентабельность продаж x коэффициент оборачиваемости активов x финансовый рычаг), показывает, что прибыльность компании, помимо результатов операционной деятельности, зависит также от структуры ее капитала, то есть источников финансирования ее деятельности.
Источники, обеспечивающие долгосрочную деятельность компании, состоят из долгосрочных обязательств (кредиты, долговые обязательства, облигации) и собственного капитала компании (акции, прибыль).
Одним из объективных факторов, влияющих на рентабельность собственного капитала, является финансовый рычаг (леверидж), под которым понимается отношение заемных средств к собственному капиталу. Его сущность раскрывается в настоящей контрольной работе.

VC - переменные затраты на весь объем реализации;
FC - постоянные затраты на весь объем реализации;
R - VC - маржинальная прибыль;
R - (VC + FC) - операционная прибыль.
Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении выручки от реализации на 1%. Чем выше операционный рычаг, тем сильнее влияет изменение выручки на прибыль. При росте выручки операционная прибыль будет быстрее расти, а при снижении быстрее падать у фирмы с высоким операционным левериджем.
Эффективность деятельности фирмы характеризуют показатели рентабельности и оборачиваемости (деловой активности). Им противостоят коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, характеристики платежеспособности, которые используют для оценки соответствующих рисков: потери финансовой устойчивости, снижения ликвидности и неплатежеспособности.
Рентабельность активов ROA (отношение прибыли к стоимости активов) характеризует общую эффективность менеджмента, то есть отражает соответствие выбранной тактики стратегическим целям бизнеса, показывает отдачу на вложенный капитал.
Показатель ROA зависит от рентабельности продаж ROS (отношение прибыли от продаж к выручке) и оборачиваемости активов AT (отношение выручки к стоимости активов): ROA = ROS x АТ.
Для повышения рентабельности и оборачиваемости активов необходимо наращивать объемы продаж Q, повышать цены Р или снижать себестоимость С, улучшать использование основных фондов, высвобождать оборотный капитал.
Рентабельность собственного капитала ROE (отношение чистой прибыли к затратам собственного капитала) характеризует отдачу на капитал, вложенный в предприятие собственниками, с ее повышением непосредственно связан рост стоимости бизнеса. Рентабельность собственного капитала, как показывает факторный анализ, зависит от достигнутой рентабельности активов (доходность) и финансовой устойчивости (риск):
ROE = ROA / СК : (СК + ЗК),
где СК - собственные средства; ЗК - заемные средства.
Финансовую устойчивость характеризует соотношение СК и ЗК. Чем больше доля собственного капитала, тем выше финансовая устойчивость, ниже риск. Но, используя кредиты, можно повысить отдачу на собственный капитал - доходность, если ставка по кредиту ниже достигнутой рентабельности активов (i < ROA).
Финансовый рычаг можно определить следующим образом:
DFL = (R – [VC + FC]) / (R – [VC + FC] - K x D),
где DFL - уровень финансового рычага;
R – выручка от реализации;
VC - переменные затраты на весь объем реализации;
FC - постоянные затраты на весь объем реализации;
K - средняя ставка процента по займам;
D - величина заемного капитала.
В упрощенном виде финансовый леверидж выражается соотношением:
DFL = ЗК/СК.
Совокупное влияние операционного и финансового рычагов можно оценить, используя формулу:
CL = DOL x DFL,
где CL - совокупный или операционно-финансовый леверидж;
DOL - операционный рычаг,
DFL – финансовый рычаг.
Поскольку операционный рычаг показывает изменение операционной прибыли в ответ на изменение выручки от реализации продукции, а финансовый леверидж характеризует изменение прибыли до налогов после выплаты процентов по заемному капиталу в ответ на изменение операционной прибыли, совокупный рычаг дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%.
Таким образом, небольшой операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Высокий операционный рычаг, наоборот, можно нивелировать с помощью низкого финансового рычага. С помощью этих действенных инструментов - операционного и финансового рычагов - предприятие может достичь желаемой отдачи от вложенного капитала при контролируемом уровне риска.5
3. Финансовый леверидж. Эффект финансового левериджа
Расчет финансового левериджа был рассмотрен в предыдущей главе. Приведем другие интерпретации данного показателя.
Одним из показателей финансовой устойчивости предприятия является коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска, отражающий, как отмечалось в предыдущей главе, отношение заемного капитала к собственному:
DFL = ЗК/СК,
где ЗК – величина заемного капитала, СК – величина собственного капитала.
Чем выше уровень данного показателя, тем менее устойчиво финансовое состояние предприятия. Так, при темпах прироста заемного капитала, опережающих темпы прироста собственного капитала, будет возрастать плечо финансового левериджа (рычага). Такая динамика свидетельствует о росте финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов (заемных источников).
Увеличение соотношения заемных и собственных средств с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному.
Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, при которой доля собственного капитала у контрагентов более высокая, что способствует снижению финансового риска. Предприятия, наоборот, бывают заинтересованы в привлечении заемных средств как минимум по двум причинам:
1) проценты по обслуживанию заемных средств относятся на расходы и снижают налоговую базу по налогу на прибыль,
2) если расходы на выплату процентов ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в составе общей суммы источников, повышается рентабельность собственного капитала.
В рыночной экономике большая доля собственного капитала не расценивается как признак хорошего финансового положения предприятия. Наоборот, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить и возвращать кредиты, то есть о доверии к нему в деловом мире.
Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Для разных отраслей и предприятий они различны. Доля собственного и заемного капиталов в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей. В отраслях с медленным оборотом капитала и высокой долей долгосрочных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким в отличие от отраслей с высокой оборачиваемостью капитала и низкой долей основного капитала, леверидж может быть выше.
Коэффициент финансового левериджа является не только индикатором финансовой устойчивости, но также оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия.
Уровень финансового левериджа может быть измерен также соотношением темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста общей суммы прибыли до уплаты налогов и процентов по обслуживанию долга:
DFL = ΔЧП% : ΔБП%,
где DFL – уровень финансового левериджа,
ΔЧП% - темпы прироста чистой прибыли,
ΔБП% - темпы прироста общей суммы прибыли до уплаты налогов и процентов по кредиту.
Таким образом, финансовый леверидж показывает, во сколько темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста брутто-прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (ЗК/СК). Изменяя плечо рычага, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.6
Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) является одним из показателей оценки использования заемного капитала.
ЭФЛ = (ВЕР – ЦЗКн) х (1 – Кн) х (ЗК/СК), или
ЭФЛ = (ROA – ЦЗКу) х (ЗК/СК),
где ВЕР – экономическая рентабельность совокупного каптала до уплаты налогов и процентов за кредит, %;
ROA - рентабельность совокупного каптала после уплаты налогов, %;
ЦЗКн - номинальная цена заемного капитала (проценты за кредит), %;
ЦЗКу – уточненная цена заемного капитала (с учетом экономии на снижении налога), %;
Кн – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);
ЗК – средняя сумма заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала;
ЗК/СК – плечо финансового рычага;
(ВЕР – ЦЗКн) - Дифференциал финансового рычага (ДФР), представляет собой разницу между рентабельностью активов по операционной прибыли и ставкой по обслуживанию долга (процентов за кредит).
Действие эффекта финансового рычага можно рассмотреть на примере двух компаний с одинаковыми результатами деятельности, но у компании А используемый капитал полностью состоит из собственных средств, а у компании В присутствует как собственный, так и заемный капитал (табл. 2).
Таблица 2
№
п/п
Показатели
Результаты деятельности
Компания А
Компания В
1
Сумма используемого капитала компании, тыс.руб.
500 000
500 000
в том числе:
2
Сумма собственного капитала, тыс. руб.
500 000
300 000
3
Сумма заемного капитала, тыс. руб.
200 000
4
Операционная прибыль без учета налогов и процентов за обслуживание долга (EBIT), тыс. руб.
80 000
80 000
5
Рентабельность активов по операционной прибыли,%
16
16
6
Проценты за кредит за отчетный период, %