УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ НА ПРИМЕРЕ ОАО «ГАЗПРОМ-НЕФТЬ»

В данной работе рассмотрены основные вопросы теории управления стоимостью компании, сущность и классификации факторов стоимости компании, а также методы управления таким фактором, как финансовые риски, на примере одного из лидеров российского рынка – компании ОАО «Газпром-Нефть». ...

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Теоретические аспекты управления стоимостью компании
1.2 Современные подходы к управлению стоимостью предприятия
1.3 Теория факторов стоимости компании
ГЛАВА 2. ВЛИЯНИЕ ФАКТОРА УРОВНЯ ФИНАНСОВОГО РИСКА НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ НА ПРИМЕРЕ ОАО «ГАЗПРОМ-НЕФТЬ».
2.1 Краткая характеристика предприятия ОАО «Газпром нефть».
2.2. Способы оценки степени финансового риска ОАО «Газпром нефть».
2.3. Методы управления финансовыми рисками, применяемые в ОАО «Газпром-Нефть».
ГЛАВА 3. УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ НА ПРИМЕРЕ ОАО «ГАЗПРОМ-НЕФТЬ».
3.1 Оценка справедливой стоимости ОАО «Газпром-Нефть».
3.2 Влияние фактора уровня финансового риска на стоимость компании на примере ОАО «Газпром нефть».
3.3 Рекомендации по управлению стоимостью ОАО «Газпром-Нефть» на основе фактора уровня финансового риска.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Список используемой литературы
Приложени

В начале девяностых годов в США широкое распространение получил метод менеджмента Value Based Management (управление стоимостью компании). Это такой метод управления, при котором все стратегические и оперативные управленческие решения направлены на максимизацию стоимости предприятия, - самый комплексный показатель, оценивающий абсолютно все ее достижения. В соответствии с этим подходом все решения менеджмента компании должны оцениваться с точки зрения их влияния на ее рыночную стоимость. Использование оценки стоимости позволяет сделать поведение хозяйствующих субъектов более рациональным, избежать неоправданных финансовых потерь, оптимизировать свою инвестиционную и финансовую деятельность.
Решающую роль в управлении стоимостью предприятия играют ключевые факторы, воздействуя на которые мо жно добиваться роста стоимости. Поэтому система управления стоимостью бизнеса основана на выявлении и оптимизации ключевых факторов стоимости в различных элементах компании. Оптимизация ключевого фактора стоимости означает достижение такого значения этого фактора, при котором его вклад в стоимость компании является максимальным. Переход к концепции управления стоимостью ставит необходимым выявление факторов стоимости компании, воздействуя на которые, менеджеры могли бы существенно повысить стоимость.
Можно дать такое общее определение факторов стоимости – это любая переменная, влияющая на стоимость компании. Однако чтобы факторами стоимости можно было пользоваться, необходимо ввести классификацию: и выявить степень воздействия на стоимость, разработать систему факторов, в которой фактор стоимости определяется показателями, на основе которых топ-менеджер может принимать управленческие решения .
Одним из наиболее существенных факторов, влияющих на стоимость компании, является уровень финансового риска. Финансовые риски представляют собой самостоятельный значимый риск для владельцев капитала и, в особенности, для владельцев акционерного капитала. Таким образом, финансовые риски являются, наряду с фундаментальными показателями, важнейшим фактором создания стоимости компании, и система управления финансовыми рисками эффективной компании должна быть интегрирована в общую стратегию и систему управления стоимостью.
Наиболее значимое влияние финансовых рисков проявляется в двух направлениях: во-первых, уровень принимаемого риска оказывает определяющее воздействие на формирование стоимости предприятия. Показатели уровня риска и стоимости компании находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему; во-вторых, финансовые риски - это наиболее вероятная угроза банкротства предприятия, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наиболее ощутимыми. В связи с этим, абсолютно все финансовые решения требуют предварительно проведенного анализа уровня риска.
В данной работе рассмотрены основные вопросы теории управления стоимостью компании, сущность и классификации факторов стоимости компании, а также методы управления таким фактором, как финансовые риски, на примере одного из лидеров российского рынка – компании ОАО «Газпром-Нефть».
Актуальность темы магистерской работы. Тема настоящей работы актуальна, поскольку в условиях развития рыночных отношений проблема эффективного управления стоимостью предприятия приобретает все большую актуальность. В частности управление финансовыми рисками играет огромную роль в общей системе финансового менеджмента, обеспечивая надежное достижение целей управления стоимостью предприятия. Нестабильность состояния международных финансовых рынков, неполнота исследований в данной области, открывающиеся возможности для использования методов оценки инвестиционных рисков в российской экономике - все это приводит к необходимости тщательного анализа и управления финансовыми рисками предприятия. В частности, актуальность финансового управления рисками на международных рынках связана с тем, что риски увеличиваются, произошла их глобализация.
Степень изученности проблемы. В настоящее время данная тема разработана недостаточно. В большинстве методических источников не ставится задача выработки концептуального подхода к эффективному управлению стоимостью предприятия, нет глубокой изученности проблемы управления финансовыми рисками, возникающих во внешнеэкономической деятельности предприятий.
Целью данной магистерской работы является исследовать суть управления стоимостью предприятий на основе факторов стоимости, изучить методы управления стоимостью на примере одного из лидеров Российского рынка – ОАО «Гапром-Нефть».
В соответствии с поставленной целью в ходе магистерской работы решаются следующие задачи:
- Изучить основные аспекты теории стоимости компании, методы оценки и управления стоимостью компании.
- Рассмотреть различные классификации факторов стоимости предприятия. Выделить основные по значимости факторы.
- Провести оценку стоимости и анализ применяемых методов управления стоимостью ОАО «Газпром-Нефть» в зависимости от такого фактора стоимости как финансовые риски Компании.
- Предложить пути повышения стоимости ОАО «Газпром нефть» за счет управления финансовыми рисками.
Предметом исследования диссертационной работы является процесс управления стоимостью компании. Объектом исследования работы является крупнейшее предприятие России в области добычи и переработки нефти ОАО «Газпром нефть».
Теоретическая и методическая база работы. В основу данной работы легли современные научные труды, справочники, информационные Интернет-ресурсы. Изучена общая и специализированная литература по управлению стоимостью компании. При написании работы использованы законодательные и нормативно-правовые документы, годовые отчеты и официальные публикации по проблемам управления финансовыми рисками, материалы научных конференций, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы и документы.
В процессе исследования были использованы следующие методы: абстракция, классификация видов, сравнения, системный подход, ситуационный математический анализ, логико-аналитическая оценка параметров, аналогии, моделирование. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений.
Практическая значимость работы. Основные результаты и выводы работы могут быть использованы на многих крупных предприятиях России, не только нефте-газовой сферы но и других отраслей. Богатый опыт, накопленный компанией ОАО «Газпром-Нефть», в сфере управления стоимостью компании и снижения негативного эффекта от воздействия финансовых рисков на стоимость, несомненно, будет полезным для многих участников рынка. В Компании сосредоточено большое количество первоклассных специалистов в области управления стоимостью, применяются передовые методики и технологии, тестируются новейшие разработки. Описание практического опыта Компании ОАО «Газпром-нефть», конечно же имеет огромное практическое значение.

2.1 Краткая характеристика предприятия ОАО «Газпром нефть».
«Газпром нефть» – одна из крупнейших и быстрорастущих нефтегазовых компаний России. Основными видами деятельности Компании являются разведка, разработка, добыча и реализация нефти и газа, а также производство и сбыт нефтепродуктов. «Газпром нефть» осуществляет свою деятельность в крупнейших нефтегазоносных регионах России: Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком автономных округах, Томской и Омской областях. Основные перерабатывающие мощности компании находятся в Омской, Московской и Ярославской областях.
Доказанные запасы углеводородов16 «Газпром нефти» превышают 1,1 млрд. тонн нефтяного эквивалента, что ставит ее в один ряд с двадцатью крупнейшими нефтяными компаниями мира. Ресурсная база «Газпром нефти» ежегодно увеличивается за счет приобретения новых активов в России и за рубежом. В состав группы «Газпром нефть» входят более 40 нефтедобывающих, нефтеперерабатывающих и сбытовых предприятий из 18 регионов РФ и стран ближнего зарубежья, объединенных по принципу вертикальной интеграции. Компания перерабатывает более 60 % добываемой нефти, демонстрируя лучшее в отрасли соотношение добычи и переработки.
Продукция «Газпром нефти» экспортируется в 48 стран мира и реализуется на всей территории РФ через разветвленную сеть собственных сбытовых предприятий. В настоящее время сеть действующих АЗС Компании (собственные, арендованные и франчайзинговые) насчитывает более 1500 автозаправочных станций в России, странах СНГ и Европы.
По итогам 2014 года «Газпром нефть» входит в пятерку ведущих российских нефтяных компаний по объемам добычи и переработки нефти, а также сбыта нефтепродуктов. Компания ОАО «Газпром нефть» - одна из крупнейших нефтегазовых компаний России. Основные направления деятельности компании: добыча нефти и газа, нефтегазовый промысловый сервис, нефтепереработка и маркетинг нефтепродуктов. Доказанные запасы нефти ОАО «Газпром нефть» превышают четыре миллиарда баррелей, что определяет ее нахождение в одном ряду с двадцатью крупнейшими нефтяными компаниями мира.
Количественные оценки запасов ОАО «Газпром-Нефть» приведены в Таблице по состоянию на конец 2014 года.
Таблица №8
Доказанные запасы углеводородов по классификации PRMS
1 108 млн. тонн н.э.
Воспроизводство запасов
265 %
Добыча углеводородов (с учетом доли зависимых обществ)
50,2 млн. тонн н.э.
Переработка нефти
33, 4 млн. т
Экспорт нефти
18, 9 млн. т
Реализация нефтепродуктов в РФ
18, 3 млн. т
Экспорт нефтепродуктов
15, 5 млн. т
Численность персонала
более 50 000
Чистая прибыль по итогам 2014 г.
3 013 млн. долл.
 
Исторически формирование компании прошло несколько этапов с протяженностью во времени в несколько десятков лет. В 1995 году в соответствии с Указом Президента РФ создано ОАО «Сибирская нефтяная компания». Учредителем Общества выступило государство, передав в уставной капитал холдинга государственные пакеты акций крупнейших нефтяных предприятий страны: ОАО «Ноябрьскнефтегаз», ОАО «Ноябрьскнефтегазгеофизика», ОАО «Омский нефтеперерабатывающий завод» и ОАО «Омскнефтепродукт».
В 1996-1997 гг. с целью развития рыночной экономики правительством РФ реализован план приватизации «Сибнефти». В 1996 году частные инвесторы приобрели на аукционах 49% акционерного капитала «Сибнефти». В 1997 году, в рамках правительственной программы «Акции за кредиты», на аукционе по продаже государственной доли «Сибнефти» победила «Финансовая нефтяная компания». Хорошая ресурсная база, эффективные мощности по переработке сырья и профессиональное руководство определили высокие темпы развития компании. Руководство «Сибнефти» проделало значительную работу по модернизации производства, внедрению современных технологий и оптимизации бизнес-процессов. Благодаря реализации активной политики по наращиванию активов была значительно расширена география добычи (Томская, Омская области, Чукотский АО) и сбытовая сеть в регионах России (Свердловская область, Тюменская область, Красноярский край, Санкт-Петербург, Москва). Среди крупнейших приобретений компании в этот период – покупка 49,9% акций ОАО «НГК «Славнефть», ведущей добычу нефти и газа на территории Западной Сибири и Красноярского края.
Контрольный пакет акций ОАО «Сибнефть» (75,68%) приобретен Группой «Газпром» в 2005 году. 13 мая 2006 г. Компания была переименована в Открытое акционерное общество «Газпром нефть». На первый план в развитии Компании вышли стратегические задачи завоевания позиций глобальной компании, обладающей регионально диверсифицированным пакетом активов по всей цепочке создания стоимости.
В 2006 году ОАО «Газпром нефть» вышла на розничный рынок Средней Азии, учредив дочернее общество «Газпром нефть Азия», реализующее нефтепродукты Компании в Кыргызстане, Таджикистане и Казахстане. В этом же году компания впервые приняла участие в международных проектах государственного значения, выступив в качестве акционера проекта строительства трансбалканского нефтепровода Бургас-Александруполис в партнерстве с ОАО «НК «Роснефть» и ОАО «АК «Транснефть».
К 2008 году постепенно в структуре компании были созданы бизнес-единицы по отдельным направлениям деятельности: «Газпромнефть-Нефтесервис», «Газпромнефть Марин Бункер», «Газпромнефть - смазочные материалы» и «Газпромнефть-Аэро». В целях дальнейшего расширения ресурсной базы в декабре 2007 года «Газпром нефть» приобрела 50% акций компании «Томскнефть», осуществляющей добычу нефти и газа на территории Томской области и Ханты-Мансийского автономного округа.
В 2008 году ОАО «Газпром нефть», ОАО «Роснефть», ОАО «Лукойл», ТНК-ВР и ОАО «Сургутнефтегаз» подписали Меморандум о взаимопонимании, который предусматривает сотрудничество и совместное участие в проектах в Венесуэле и на Кубе в рамках «Национального нефтяного консорциума».
«Газпром нефть» наращивает ресурсную базу за счет приобретения новых активов: компании «Нефтяная индустрия Сербии» (NIS) и контрольного пакета акций Sibir Energy, увеличив долю владения Московским нефтеперерабатывающим заводом и получив доступ к разработке Салымских месторождений. В апреле 2009 года Компания закрыла сделку по приобретению у Chevron Global Energy завода по производству масел и смазок Chevron Italia S.p.A. в городе Бари (Италия). В рамках расширения международного партнерства «Газпром нефть» подписывает меморандум о сотрудничестве с Национальной иранской нефтяной компанией (NIOC) в области разработки месторождений Азар и Шангуле. Значительным событием в жизни Компании становится запуск масштабной программы ребрендинга сети АЗС «Газпромнефть».
В настоящее время ОАО «Газпром нефть» расширяет присутствие на глобальном нефтегазовом рынке. Среди основных событий прошедшего года можно отметить завершение сделки по приобретению компании «СТС-Сервис», производственного подразделения компании Malka Oil (Швеция); подписание контракта на разработку месторождения Бадра (Ирак) с запасами более 2 млрд. баррелей нефти.
Стратегическая цель «Газпром нефти»17 – стать крупным международным игроком российского происхождения, обладающим регионально диверсифицированным пакетом активов по всей цепочке создания стоимости, активно участвуя в развитии регионов, обладая высокой социальной и экологической ответственностью.
Компанией принята стратегия развития до 2020 года. Основные направления развития описаны в таблице №9.
Таблица № 9
Стратегия развития ОАО «Газпром-Нефть» до 2020 года
Рост масштабов бизнеса
Расширение географии бизнеса
Сохранение и повышение эффективности бизнеса
Доказанные запасы нефти
2 200 млн. тонн
Добыча нефти и газа 90–100 млн. тонн н.э. в год
Переработка 70–80 млн. тонн в год
Реализация через премиальные сегменты 40 млн. тонн в год
Добыча – РФ (ЯНАО, ХМАО, Вост. Сибирь, шельф), Средняя Азия, Ближний Восток, Африка, Латинская Америка
Переработка – РФ, Европа
Сбыт нефтепродуктов – Европейская часть РФ, Западная Сибирь, Европа, Средняя Азия, СНГ
Обеспечить самый высокий совокупный доход для акционеров (TSR) среди нефтяных компаний РФ
Быть в тройке лидеров по эффективности среди ВИНК РФ
В 2009 году Советом директоров Компании утверждены:
- Стратегия развития Блока разведки и добычи до 2020 г.
- Стратегия нефтепереработки до 2020 г.
- Стратегия сбыта нефтепродуктов до 2020 г.
К 2020 году «Газпром нефть» намерена увеличить объемы добычи нефти до 100 млн. тонн н. э. в год. Отношение запасов к добыче будет поддерживаться на этом уровне не менее 20 лет, а доля проектов в начальной стадии разработки к 2020 году должна обеспечивать не менее 50% добычи.
Объем переработки нефти ОАО «Газпром нефть» к 2020 году достигнет 70 млн. тонн в год за счет увеличения собственных нефтеперерабатывающих мощностей: в России – до 40 млн. тонн и за рубежом – до 25–30 млн. тонн. На заключительном этапе реализации Стратегии целевой баланс распределения ресурса нефти составит: 40% – переработка в РФ, 25–30% – переработка за рубежом, 20–25% – прямая продажа нефти.
В области сбыта нефтепродуктов стратегическими целями Компании к 2020 году являются: продажа 40 млн. тонн нефтепродуктов через маржинальные каналы сбыта в России и за рубежом, создание сильного розничного бренда, рост средней прокачки АЗС на 20% и удвоение доли сопутствующих товаров и услуг в выручке.
На рынках РФ и СНГ источниками роста объема продаж розничной сети станут:
- расширение розничной сети до объема реализации моторных топлив на уровне 8,1 млн.т. в год через собственную сеть АЗС, а с учетом мелкого опта – 13 млн. тонн в год;
- развитие выделенных бизнесов продвижения авиакеросина, смазочных материалов, битума, нефтехимии и бункеровки с увеличением суммарных продаж до уровня более 11 млн. тонн в год.
Система управления компании «Газпром нефть» строится в соответствии с действующим российским законодательством, Уставом и внутренними документами Компании, а также положениями Кодекса корпоративного поведения, рекомендованного к применению Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Высшим органом управления ОАО «Газпром нефть» является Общее собрание акционеров, в функции которого входит формирование Совета директоров, избрание Ревизионной комиссии, утверждение аудитора, утверждение годового отчета и годовой бухгалтерской отчетности, распределение прибыли, в том числе выплата (объявление) дивидендов. В настоящее время аудитором Компании является PricewaterhouseCoopers. В дополнение к внешнему аудиту, контроль за финансово-хозяйственной деятельностью Компании на предмет соответствия действующему законодательству, Уставу и внутренним документам Компании осуществляет Ревизионная комиссия.
Рис. 7 Система управления ОАО «Газпром-Нефть»
Совет директоров курирует общее руководство деятельностью Компании. Основными задачами Совета директоров являются: определение приоритетных направлений деятельности и стратегии развития Компании, направленной на повышение ее капитализации и инвестиционной привлекательности, утверждение перспективных планов и основных программ деятельности Компании, определение принципов распоряжения активами и обеспечение эффективной системы контроля за результатами финансово-хозяйственной деятельности.
В целях предварительного рассмотрения и углубленной проработки наиболее важных вопросов, при Совете директоров сформированы два комитета.
Комитет по кадрам и вознаграждениям содействует Совету директоров в осуществлении контроля за финансово-хозяйственной деятельностью Компании; процессом подготовки и предоставления финансовой и иной отчетности; ее полнотой и достоверностью; созданием и эффективным функционированием систем внутреннего контроля и управления рисками; обеспечением конструктивной коммуникации с внешним аудитором, органами контроля за финансово-хозяйственной деятельностью Компании, подразделениями внутреннего аудита Компании; соблюдением Компанией норм действующего законодательства и утвержденных внутренних документов. Комитет по кадрам и вознаграждениям содействует в рассмотрении вопросов корпоративного управления, кадровой политики и социальной сферы.
Текущее руководство деятельностью Компании возлагается на исполнительные органы, являющиеся ключевым звеном структуры корпоративного управления: генерального директора (единоличный исполнительный орган) и Правление (коллегиальный исполнительный орган). Исполнительные органы обеспечивают ежедневную оперативную работу Компании в соответствии с принятым финансово-хозяйственным планом и эффективное и своевременное исполнение решений Общего собрания акционеров и Совета директоров.
Основные показатели деятельности в 2013 – 2014 году приведены в Таблице №1018
Таблица №10
Основные финансовые показатели
2013
2014
Прирост, %
Выручка, млн. $
33 870
24 166
(28,65%)
EBITDA вкл. долю в СП, млн. $
8 594
5 974
(30,48%)
EBIT, млн. $
6 249
3 571
(42,85%)
Чистая прибыль, млн. $
4 658
3 013
(35,32%)
Основные финансовые индикаторы
 
 
 
Общая сумма долга, млн. $
3 693
6 310
70,86%
Акционерный капитал, млн. $
13 961
16 151
15,69%
Чистые денежные средства полученные от операционной деятельности, млн. $
5 483
3 474
(36,64%)
Капитальные вложения, млн. $
(3 366)
(2 607)
(22,55%)
Свободный денежный поток, млн. $
2 117
867
(59,05%)
EBITDA, $ / барр.н.э.
35,82
25,19
(29,67%)
Чистая прибыль на барр.н.э. , $ / барр.н.э.
19,42
12,71
(34,56%)
Норма EBITDA, %
25
25
(0,65)
Норма чистой прибыли, %
14
12
(1,28)
ROACE, %
33
15
(17,99)
Gearing, %
10
25
14,82
Коэффициент текущей ликвидности
1,46
1,21
(16,88%)
Коэффициент абсолютной ликвидности
0,55
0,16
(70,93%)
На официальном сайте ОАО «Газпром нефть» (gazprom-neft.ru) опубликованы консолидированные финансовые результаты Компании по стандартам US GAAP за 3 квартал и 8 месяцев 2015 года.
Выручка от реализации за 3 квартал 2015 года выросла на 5% до $8 387 млн. (2 квартал 2015 года - $8 026 млн.) Рост связан с увеличением объемов продаж нефти и нефтепродуктов. Выручка от реализации за 8 месяцев 2015 года составила $23 709, что на 43% больше по сравнению с аналогичным периодом 2014 года, что связано с приобретением NIS и Sibir Energy и ростом цены на нефть.
Прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) за 3 квартал 2015 года выросла на 30% до $2 011 млн. по сравнению с $1 550 млн. за 2 квартал 2015 года. Рост EBITDA достигнут за счет увеличения объема переработки и продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке.
Показатель EBITDA за 8 месяцев 2015 года составил $5 147 млн., что на 21% выше показателя аналогичного периода прошлого года. Рост EBITDA обусловлен увеличением объемов добычи и переработки, улучшением структуры продаж, а также приобретением новых активов.
В 3 квартале и за 8 месяцев 2015 года чистая прибыль выросла на 16% и 24% до $865 млн. и $2 366 млн. соответственно, по сравнению с $747 млн. за 2 квартал 2015 года и $1 906 млн. за 8 месяцев 2014 года.
2.2. Способы оценки степени финансового риска ОАО «Газпром нефть».
К основным факторам, влияющим на стоимость предприятия, относятся: потеря рынков сбыта, снижение доходности продаж и рентабельности капитала, ведущее к потере источников финансирования, снижение ликвидности активов, рост дебиторской задолженности, иммобилизация оборотных средств и т.д.19
На Рис. 8. представлены наиболее важные несистематические риски, которым может подвергаться нефтегазодобывающая компания.
Рис. 8. Основные несистематические риски нефтегазодобывающей компании
Риск потери ликвидности обычно возникает вследствие недостаточности денежных средств для ведения текущей деятельности. Такая нехватка неразрывно связана с рисками прерывания производственного процесса, накапливания кредиторской задолженности, а также с риском невыполнения иных обязательств. Риск накапливания дебиторской задолженности заключается в следующем: с одной стороны, нормальный рост дебиторской задолженности свидетельствует об увеличении потенциальных доходов и повышению ликвидности, с другой - неоправданный ее размер иммобилизует капитал, что может привести к потере ликвидности остановке производства. Риск неправильной структуры капитала заключается в неоптимальном соотношении между собственными и заемными средствами, между краткосрочными и долгосрочными источниками финансирования. Риск роста стоимости капитала заключается в привлечении более дорогих источников финансирования.
Увеличение данных рисков приводит к снижению инвестиционной привлекательности нефтегазодобывающей компании, а, следовательно, к снижению ее стоимости.
В зависимости от наличия информации и методов ее обработки, для количественной оценки величины рисков используется ряд методов, которые можно выделить в следующие группы:
- статистические;
- имитационные модели;
- построение «дерева решений»;
- расчетно-аналитические.
Статистические методы основаны на обработке информации о результатах. Величина и степень риска измеряется расчетом средних, размаха колебаний значений, дисперсии, среднеквадратического отклонения, коэффициента вариации.
Имитационные модели позволяют учитывать одновременное влияние многих факторов, находящихся как в функциональной, так и регрессивной зависимости. Они бывают двух видов: построение сценариев с разными оценками производства и математическое моделирование (метод Монте-Карло). Построение «дерева решений» заключается в графическом изображении факторов и альтернатив решений с указанием выигрышей (потерь) от них и вероятности исхода.
Расчетно-аналитические методы основаны на изучении факторов, влияющих на конечный результат, и определении меры их влияния. К ним относится определение операционной и финансовой зависимости нефтегазодобывающей компании, расчеты платежеспособности, кредитоспособности, банкротства, балансовые оценки финансовой устойчивости.
Существует достаточно большое количество способов оценки степени финансовых рисков компаний, рассмотрим основные из них20. Оценка рисков утраты ликвидности и платежеспособности в составе финансовых рисков риски утраты ликвидности и платежеспособности (структурной ликвидности) играют ведущую роль по степени опасности, т.е. генерирования банкротства компании.
В составе финансовых рисков риски утраты ликвидности и платежеспособности (структурной ликвидности) играют ведущую роль по степени опасности, т.е. генерирования банкротства компании.
1. Коэффициент текущей ликвидности (Current ratio). Имеет также другие названия - коэффициент покрытия, коэффициент общей ликвидности.
Нормальным является CR, равный двум. Рассчитывается по формуле:
(1) ,
где - оборотные активы, принимаемые в расчет при оценке структуры баланса - это итог второго раздела баланса формы № 1 (строка 290) за вычетом строки 230 (дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты); - краткосрочные долговые обязательства - это итог четвертого раздела баланса (строка 690) за вычетом строк 640 (доходы будущих периодов) и 650 (резервы предстоящих расходов и платежей).
В нашем случае т.е. у данной компании оборотные активы более чем в два раза превышают краткосрочные обязательства, это говорит о хорошей текущей ликвидности.
2. Коэффициент срочной ликвидности (Quick ratio) рассчитывается по формуле:
(2)
При анализе QR по данным российской отчетности имеем:
(3),
.
Предприятие может погасить все краткосрочные обязательства, мобилизовав абсолютно ликвидные и быстрореализуемые активы. Т.к. больше 1, это говорит о низком финансовом риске и хороших потенциальных возможностях для привлечения дополнительных средств со стороны.
3. Коэффициент мгновенной или абсолютной ликвидности (Absolute liquidity ratio) рассчитывается по формуле:
(4)
Этот коэффициент показывает, что немедленно может быть погашено 40% краткосрочных обязательств компании, это очень хороший показатель.
Утрата ликвидности и платежеспособности может привести к банкротству предприятия. Для признания предприятия банкротом достаточно иметь сумму требований к должнику всего лишь в размере 100 тыс. руб., а период просрочки платежей должен составить три месяца.
Для оценки финансового риска и прогнозирования банкротства предприятия применяют Z-счет Э.Альтмана, модели У.Бивера (W.Beaver), Дж.Аргенти (А-модель) и др.
Z-счет Альтмана.
Эта пятифакторная модель, разработанная Э.Альтманом (E. Altman) по данным 66 обанкротившихся предприятий США (1968 г.), рассчитывается по формуле:
(5)
где - Оборотный капитал/Активы,
- Нераспределенная прибыль/Активы,
- Прибыль до выплаты процентов и налогов/Активы,