проблемы акционерного финансирования

Целью исследования является освещение проблем, связанных с акционерным финансированием.
Задачи исследования:
- рассмотреть п̣роблемы ̣российской п̣рактики ̣уп̣равления акционе̣рным капиталом;
- исследовать проблемы акционерного финансирования.
Объектом исследования является акционерное финансирование.
Предметом исследования являются теоретические и практические аспекты в области проблем акционерного финансирования.
Информационную базу составили труды отечественных и зарубежных ученых в исследуемой области.
...

Введение 3
1. Преимущества и недостатки Акционерного общества 3
2. Проблемы российской практики управления акционерным капиталом 4
3. Проблемы финансирования акционерных обществ 9
Заключение 18
Список использованной литературы 20

В современных условиях одной из важных проблем эффективной деятельности предприятия является наличие достаточных финансовых ресурсов. Решение этой проблемы способствует повышению эффективности деятельности предприятия, роста конкурентоспособности как самого предприятия, так и его продукции, что дает возможность проводить инновационную деятельность. Следует отметить, что источники формирования финансовых ресурсов и порядок привлечения зависят не только от типа общества, но и от формы собственности.
Особенностью современного этапа развития экономики России является расширение ее негосударственного сектора как результат приватизации государственных предприятий и создание новых предприятий альтернативных форм собственности. Поэтому целесообразным является изучение механизма и особенностей форм ирования финансовых ресурсов акционерного общества путем эмиссии акций, специфики привлечения средств при эмиссионном финансировании.
Целью исследования является освещение проблем, связанных с акционерным финансированием.
Задачи исследования:
- рассмотреть п̣роблемы ̣российской п̣рактики ̣уп̣равления акционе̣рным капиталом;
- исследовать проблемы акционерного финансирования.
Объектом исследования является акционерное финансирование.
Предметом исследования являются теоретические и практические аспекты в области проблем акционерного финансирования.
Информационную базу составили труды отечественных и зарубежных ученых в исследуемой области.

На ̣развитых ̣рынках п̣рактика п̣ризвана создать лояльность ̣у консе̣рвативных инвесто̣ров, однако в России п̣ромеж̣уточные дивиденды использовались с целью пол̣учить более гибкий инст̣р̣умент пе̣ревода ликвидности мажо̣рита̣рным акционе̣рам. По итогам года чистая п̣рибыль может оказаться меньше совок̣упных п̣ромеж̣уточных дивидендов.Законодательные т̣ребования, ог̣раничивающие способность компании объявлять дивиденды, в основном касаются платежеспособности и финансовой ̣устойчивости. Таким способом законодательство ̣у̣равновешивает п̣реим̣ущества владельцев обыкновенных акций пе̣ред к̣редито̣рами и владельцами п̣ривилеги̣рованных акций п̣ри ̣расп̣ределении п̣рибыли, а также п̣репятств̣ует ̣умышленном̣у или неп̣реднаме̣ренном̣у ̣уменьшению минимальных ̣разме̣ров им̣ущества п̣редп̣риятия, га̣ранти̣р̣ующего инте̣ресы последних. Однако до сих по̣р с̣уществ̣уют весьма благоп̣риятные ̣условия для зло̣упот̣реблений инсайде̣рской инфо̣рмацией о наличии и ̣разме̣рах дивидендов п̣редп̣риятий, акции кото̣рых коти̣р̣уются на фондовых би̣ржах.Расши̣ряется п̣рактика об̣ратного вык̣упа акций, что можно объяснить ̣различными п̣ричинами в зависимости от конк̣ретных ̣условий каждой п̣убличной компании. На фоне к̣р̣упных потоков наличности вык̣уп был о̣риенти̣рован на извлечение возможной выгоды основными акционе̣рами, п̣рев̣ращаясь в аналог дивидендов, не облагаемый налогом. К̣роме того, об̣ратный вык̣уп акций подде̣рживал ̣расп̣рост̣раненн̣ую с̣реди интег̣ри̣рованных ст̣р̣укт̣у̣р аг̣рессивн̣ую ст̣ратегию ̣роста за счет слияний - поглощений в п̣ротивовес ст̣ратегии ̣развития с̣уществ̣ующих мощностей. Вык̣упленные акции использовались для оплаты новых сделок п̣риоб̣ретений. Рост благосостояния собственников ос̣уществлялся в соответствии с п̣ринципами фо̣рми̣рования инвестиционных по̣ртфелей, что снижало инте̣рес к отдельным п̣редп̣риятиям, но повышало цены на п̣риоб̣ретаемые активы. К̣роме того, ̣рост че̣рез п̣риоб̣ретения подде̣рживался неоп̣ределенностью п̣рав собственности, низкой оценкой самими собственниками вн̣ут̣ренней эффективности компаний как объектов вложений. Об̣ратные вык̣упы акций осенью 2008 г. свидетельствовали не столько о попытках подде̣ржать падающ̣ую капитализацию, сколько о наме̣рении пол̣учить выгоды в б̣уд̣ущем п̣ри ̣росте цен акций, что не исключало о̣риентацию на инте̣ресы к̣р̣упных акционе̣ров.Таким об̣разом, п̣роблемы дивидендной политики в России связаны с ее зависимостью от мажо̣рита̣рных акционе̣ров, чьи инте̣ресы фо̣рми̣р̣уются под влиянием неоп̣ределенности с̣реды, слабой защиты п̣рав собственности и не̣развитых инстит̣утов, и profit management п̣редп̣риятия. Несмот̣ря на положительные сдвиги в п̣рактике дивидендных выплат ̣российских компаний, она остается нестабильной, не от̣ражает финансовое положение и инвестиционные возможности фи̣рм.В качестве еще одной п̣роблемы акционе̣рного капитала можно выделить сы̣рьев̣ую нап̣равленность ̣российской экономики, что находит от̣ражение в ст̣р̣укт̣у̣ре пе̣рвичного ̣рынка акционе̣рного капитала в России. По с̣равнению с за̣р̣убежными ст̣ранами на ̣российском ̣рынке п̣редставлено меньшее число от̣раслей, низка доля высокотехнологичных компаний.2. П̣роблемы акционерного финанси̣рованияАкционерное финансирование представляет собой наиболее рисковый капитал. Как при распределении дохода, так и в случае ликвидации компании инвесторы-акционеры занимают последнее место в приоритетности выплат. Своего рода гарантией акционерных инвестиций является возможность контроля посредством участия в управлении компании в той или иной форме. При этом акционерный капитал формирует основу для других займодавцев или инвесторов, способствуя привлечению в проект нового капитала.Применять данный метод финансирования могут только акционерный общества. Акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций. Применение данного метода используется для финансирования таких продуктов, которые обеспечивают погашение расходов, связанных с проведением эмиссии. Привлечение инвестиционных ресурсов осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.Акционерное финансирование обладает рядом достоинств:при большом объеме эмиссии низкая цена привлеченных средств;выплаты за использование привлеченных ресурсов не носит безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансовых результатов акционерного общества;использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.Недостатком является то, что для зрелых, давно работающих предприятий новая эмиссия акций расценивается инвестором как негативный сигнал, а это может отрицательно сказаться на курсе акций. Это серьезно ограничивает возможности эмиссии.То есть, значительные возможности привлечения средств для реализации инвестиционных проектов может обеспечить фондовый рынок (естественно, при наличии ряда условий, в первую очередь, стимулирующего государственного регулирования, наличия развитой инфраструктуры, стабильной и растущей экономики). Он позволяет фирмам:Наращивать собственный (уставный) капитал: через размещение дополнительных акций (с возможным получением еще и эмиссионного дохода), в том числе через первоначальное публичное (на бирже) предложение акций (Initial Public Offering - IPO).Привлекать заемные средства - через размещение облигационных займов.Экономические последствия эмиссии акций и облигаций заметно различаются. В первом случае речь идет о так называемом долевом финансировании. Источником ресурсов здесь являются средства инвесторов, либо уже бывших раньше, либо ставших теперь акционерами фирмы-эмитента, и приобретших, в частности, права на периодическое получение части прибыли эмитента в виде дивиденда и на участие в управлении его делами, в т.ч. на ознакомление с финансовой документацией. Особенностью акционерного финансирования является то, что привлеченные фирмой ресурсы увеличивают уставный и - тем самым - собственный капитал. В случае же выпуска облигаций имеет место долговое финансирование, сопоставимое с получением кредита одновременно от множества кредиторов и приводящее к росту кредиторской задолженности фирмы. Сравнение двух способов эмиссионного финансирования позволяет сделать следующие выводы.Эмиссия акций как способ привлечения инвестиций дает фирме следующие выгоды:Акционерное финансирование представляет средства в виде собственного капитала на постоянной основе - их не надо возвращать пока фирма не будет ликвидирована (в отличие от заемного капитала, подлежащего возврату в оговоренный срок). Иначе говоря, принципы срочности и возвратности, характерные для долгового финансирования, в данном случае не применяются.При всей важности выплаты дивидендов для позитивного восприятия фирмы акционерное общество не обязано их платить. Выплачиваться они могут только из чистой прибыли, причем направления ее использования определяют сами акционеры. На общем собрании они могут принять решение о ее инвестировании в новые фирменные проекты, отказавшись от дивидендов.Особая ситуация характерна для привилегированных акций, по которым в уставе указан размер дивиденда или порядок их определения; в этом случае дивиденды полагается платить. При отсутствии прибыли для этого могут использоваться специальные фонды.Эмиссия акций не связана с необходимостью оговаривать какое-то обеспечение, что обычно требуется при долговом финансировании (при выпуске облигаций - не всегда).При первичном размещении акции могут продаваться по цене, превышающей их номинальную стоимость. Разница (эмиссионный доход) позволит увеличить добавочный капитал фирмы.Улучшение финансового положения (рост уставного и собственного капитала) фирмы позволит привлекать кредиты на более выгодных условиях.Превращение фирмы в открытое акционерное общество может привести к росту ее «узнаваемости», повышению престижа - на финансовых рынках, у клиентов и поставщиков.Однако на практике выпуск акций как способ финансирования в нашей стране пока используется довольно редко. Рассмотрим недостатки открытого размещения акций с позиции фирмы.Необходимость существенного раскрытия финансовой информации о фирме - особенно, если требуется составление проспекта эмиссии (при проведении открытой подписки, а также и закрытой, если в ней участвует более 500 лиц). Это приводит к тому, что многие российские фирмы остаются непрозрачными и непубличными.Появление дополнительных значительных расходов: на подготовку и регистрацию проспекта эмиссии, оплату услуг реестродержателя, андеррайтера (максимальный размер вознаграждения посредника, участвующего в размещении акций посредством подписки, может составить 10% цены их размещения) и др.Непредсказуемость результатов эмиссии акций, особенно - при неблагоприятной ситуации на фондовом рынке.Хотя раньше и отмечалось, что акционерное общество не обязано платить дивиденды, однако собственники (особенно миноритарные акционеры, у которых нет реального доступа к денежным потокам и возможности проведения трансферных сделок с аффилированными лицами) в них заинтересованы. Кроме этого периодичность и размеры дивидендов влияют на биржевой курс акций. Поэтому дивиденды обычно платить приходится - причем в течение всего периода существования общества.Выплачиваемые дивиденды не уменьшают налогооблагаемую прибыль, и увеличивают налогооблагаемые доходы у акционеров.Необходимость постоянного отслеживания биржевых котировок акций. Снижение капитализации фирмы, не являющееся следствием негативной рыночной конъюнктуры, может подорвать позиции фирмы в глазах инвесторов и требует оперативного реагирования.Также можно выделить ряд недостатков выпуска новых акций и с позиции акционеров.Возможность изменения структуры собственности. В принципе с целью сохранения статус-кво акционеры имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций, размещаемых путем открытой подписки. Однако практическая реализация этого положения может быть затруднительна. С позиции держателя контрольного пакета акций или крупных акционеров (а именно они фактически и будут инициировать принятие соответствующего решения), возможный риск связан с появлением дополнительного числа акций, что в будущем может привести к изменению соотношения сил - уменьшению их доли в уставном капитале и потере контроля над фирмой.Необходимость оплаты новых акций (при использовании преимущественного права приобретения дополнительных акций), т.е. прежние акционеры сами должны будут профинансировать увеличение капитала, что может не входить в их планы. Отказ же от участия в эмиссии автоматически приведет к уменьшению доли.Возможность уменьшения в дальнейшем размера дивидендов, поскольку прибыль придется делить между большим числом акций.Непринятие решения о выплате дивиденда или принятие решения о его неполной выплате по привилегированным акциям (если они есть) приведет к тому, что на следующем общем собрании акционеров их владельцы получат право голоса. А это может привести к нежелательным последствиям для держателей контрольного пакета - усложняется процесс принятия решений.Если возможности акционерного финансирования используются в России пока слабо, то с долговыми заимствованиями на рынке корпоративных облигаций ситуация обстоит значительно лучше. Рассмотрим выгоды, которые дает выпуск облигаций фирмам-эмитентам.Большие сроки и объемы займов (в сравнении с обычными кредитами).Предоставление обеспечения не обязательно.Возможность самостоятельного определения основных параметров займа и свойств размещаемых облигаций.Выплата процентов происходит раз в полгода (или раз в квартал), погашение займа - всегда в конце срока. При кредите же часто встречается схема аннуитетных платежей - равными долями в течение кредитного периода. Это приводит к тому, что даже при равной процентной ставке и с учетом дополнительных расходов облигационный заем может оказаться выгоднее привлечения кредита. В реальности же процентные ставки по облигациям ниже.По сути - это преимущества в сравнении с привлечением банковских кредитов, в случае же выпуска акций эти особенности в основном тоже будут иметь место.Проценты по долговым обязательствам, в т.ч. облигационным займам, учитываются во внереализационных расходах и уменьшают сумму налога на прибыль.