Исследование и анализ методологии оценки эффективности инвестиционных проектов

СОДЕРЖАНИЕ

Введение 3
1. Методология оценки инвестиционных проектов 5
2. Основные принципы оценки эффективности 6
3. Основные показатели оценки инвестиционных проектов 8
Заключение 15
Список использованных источников 17
...

Методология оценки инвестиционных проектов
Вопрос оценки инвестиционной привлекательности заключается в ана-лизе предполагаемых вложений в проект (исходящие денежные потоки) и со-поставлении потока доходов от его использования (входящие потоки). Ана-литик должен быть способен оценить, соответствие предполагаемых резуль-татов требованиям инвестора, главным образом, по доходности, а также по сроку окупаемости.
Для того, чтобы принимать взвешенные решения по инвестиционным проектам, необходимо обладать важной информацией о характере полного возмещения вложений, о соответствии уровня ожидаемой доходности степе-ни риска и т.д.
Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта изобра-жена на рис. 1:

Рис. 1 – Схема общей оценки эффективности инвестиционного проекта

Методы оценки эффективности проектов – это способы определения целесообразности инвестиций в различные объекты (мероприятия, проекты) с целью оценки их прибыльности, окупаемости и т.д.
Чаще всего для оценки инвестиционных проектов используются такие основные методы анализа инвестиционных проектов:
• метод простой нормы прибыли;
• метод приведенной (дисконтированной, текущей) стоимости (NPV);
• метод расчета периода окупаемости проекта (PP);
• внутренняя норма рентабельности (IRR)
• другие методы.

ВВЕДЕНИЕ

Сущность эффективности инвестиций заключается в соответствии про-екта целям его заказчиков, инициаторов и других заинтересованных лиц. Вопросы, касающиеся оценки эффективности инвестиций и сравнения на этой базе различных проектов, отбрасывание в сторону неэффективных актуаль-ны во все времена.
Для принятия взвешенного и рационального решения, связанного с ин-вестированием в те или иные проекты, необходимо располагать информаци-ей, которая должна характеризовать такие аспекты:
- не будут ли вложенные деньги потеряны и принесут ли инвестиции ожидаемый результат;
- покроет ли вложенная прибыль возможный результат от вложения инвестиций в относительно безрисковые сферы вложений (как, к примеру, банковский депозит) и т.д.
Инвестиционная привлекательность проекта является, на самом деле довольно сложной и многогранной категорией, но суть ее определения все-гда состоит в целесообразности вложения средств в то или иное направление.
Инвестиционная привлекательность проекта обладает целым рядом взаимосвязанных между собой аспектов эффективности (коммерческий, тех-нический, институциональный, экологический, социальный, финансовый).
Привлекательность того или иного инвестиционного проекта можно оценить исходя из довольно большого числа самых различных критериев и факторов, таких как, к примеру:
- состояние финансового рынка;
- ситуация на рынке инвестиций;
- профессиональные интересы и квалификация инвестора;
- финансовая состоятельность проекта;
- другие факторы внешней среды (изменения в законодательстве, поли-тические факторы, изменения экономической конъюнктуры и т.д.).

3. Основные показатели оценки инвестиционных проектовРассмотрим подробнее наиболее популярные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов.Чистая текущая стоимость проекта (NPV, Net Present Value). Данный метод весьма популярен, особенно в западной практике. Основывается он на сопоставлении размера исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых входящих денежных потоков, которые генерируются ею на протяжении определенного срока прогнозирования. Входящий денежный поток распределяется во времени и поэтому приводится к текущей стоимости при помощи коэффициента дисконтирования r, который устанавливается исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или способен получить на авансированный капитал (в ряде случаев, ставка дисконтирования может устанавливаться на базе ставки рефинансирования, устанавливаемой Центральным банком). Таким образом, NPV – это приведенная к сегодняшней величине (дисконтированная) стоимость потока доходов при заданной ставке дисконтирования, за вычетом дисконтированных инвестиционных затрат.Представим, что инвестиция (IC) будет генерировать на протяжение n лет, годовые входящие денежные потоки в размере P1, P2, ..., Рk. Общую накопленную величину дисконтированных доходов (PV), а также чистый дисконтированный эффект (NPV) можно рассчитать по приведенным ниже формулам: (1) (2)В таком случае, нетрудно будет заметить, что если значение данного показателя:NPV > 0 – проект следует принять, поскольку он прибыльный;NPV = 0 – проект нейтральный, ни прибыли, ни убытка. Другими словами, увеличение объема производства не повлияет на величину прибыли для инвестора;NPV < 0 – проект убыточный, его стоит отклонить.Период окупаемости инвестиций (PP). Данный метод является одним из наиболее простых и в то же время (во многом благодаря, наверное, именно простоте) распространенных в мировой практике. Ценой – за свою простоту является то, что данный метод не учитывает временной фактор (не предусматривает временную упорядоченность входящих денежных потоков). В наиболее общем виде формула расчета показателя периода окупаемости инвестиций (PP) будет имеет следующий вид: (3)где:PP – срок окупаемости;PV – полные инвестиционные затраты проекта;NCF – чистый дисконтированный поток.Другими словами, NCF (net cash flow) — это приведенный к сегодняшнему дню чистый денежный поток. Он рассчитывается по следующей формуле: (4)где CFn – денежный поток за необходимый нам период планирования;i – ставка дисконтирования.Как видим, показатель период окупаемости инвестиций (PP) действительно является очень простым для расчета. К тому же есть целый ряд ситуаций, когда применение именно этого метода, который основывается на простом расчете срока окупаемости инвестиций, может являться вполне целесообразным. К примеру, это может быть ситуация, когда менеджмент фирмы акцентирует внимание больше на ликвидности проект, нежели на его прибыльности (то есть, когда важно чтобы инвестиции как можно скорее «вернулись»). Кроме этого, данный метод также оптимален для ситуации, когда инвестициям сопутствует весьма высокий уровень риска, а это значит, что желательным будет как можно более короткий срок окупаемости.Индекс рентабельности инвестиций (PI) – наиболее простой метод определения эффективности инвестиций. Это величина, обратная рассмотренному выше периоду окупаемости инвестиций (РР). Она, соответственно, рассчитывается как отношение суммы дисконтированных денежных потоков к инвестициям: (5)гдеNCF (net cash flow) — чистые (приведенные) денежные потоки;I – инвестиция.Преимуществом данного показателя является то, что он оптимален при ранжировании проектов в условиях ограниченных инвестиционных ресурсах.Основной недостаток – неоднозначность при дисконтировании по отдельности денежных притоков и оттоков.Если PI > 1 — то проект нужно принять;PI < 1 — отклонить;PI = 1 — проект нейтральный.Коэффициент эффективности инвестиций(ARR). У данного метода есть две существенные характерные черты: - он, конечно же, не предполагает приведение к текущей стоимости показателей дохода; - под доходом подразумевается показатель чистой прибыли PN (балансовая прибыль минус отчисления в бюджет). Алгоритм расчета весьма прост. Эта простота обуславливает широкое применение данного показателя на практике. Для того, чтобы рассчитать данный показатель, необходимо разделить среднегодовую прибыль PN на среднюю величину инвестиции. (6)гдеPN – среднегодовая чистая прибыль;IC – начальные инвестиции;RV – остаточная стоимость проекта.Данный метод определения эффективности инвестиций также не лишен серьезных недостатков. Главный из них заключается в том, что не учитывается временная составляющая денежных потоков.Внутренняя норма прибыли (рентабельности) инвестиций (IRR). Суть его состоит в определении такой ставки дисконта, при которой значение чистой дисконтированной стоимости будет равняться нулю: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0 (7)Смысл этих расчетов состоит в том внутренняя норма рентабельности помогает определиться с максимально допустимым относительным уровнем расходов по данному проекту. К примеру, если тот или иной инвестиционный проект финансируется всецело за счет, скажем, банковского кредита, то значение IRR будет означать верхний предел допустимого уровня процентной ставки. Если это значение превысить, то проект станет убыточным.Любая фирма в реальных условиях свою деятельность финансирует из самых различных источников. Платой за использование авансированных финансовых ресурсов из внешних источников будут проценты, дивиденды и т.д. Другими словами, предприятие осознанно несет определенные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, который характеризует относительный уровень данных расходов, называется "ценой" авансированного капитала (CC). Данный показатель отражает сложившийся на фирме минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность. Рассчитывается он по формуле средней арифметической взвешенной.Экономический смысл «цены авансированного капитала» состоит в следующем. Фирма может принимать различные инвестиционные решения. Главное, чтобы уровень рентабельности от инвестиций не был ниже текущего значения данного показателя (цены авансированного капитала). Именно с данным показателем необходимо сравнивать значение показателя внутренней нормы доходности (IRR). Связь между этими двумя показателями состоит в следующем:если:IRR > CC, то проект можно принять, он будет прибыльным;IRR < CC – проект следует отклонить;IRR = CC – проект ни прибыльный, ни убыточный.Анализ развития и распространения динамических методов определения эффективности инвестиций, в которых учитывается фактор времени, доказывает целесообразность их активно использования для анализа инвестиционных проектов.Описанные выше динамические методы оценки инвестиций стали традиционными в развитых странах и применяются уже на протяжении более чем пяти десятилетий.