Деятельность Центрального Банка РФ по денежно-кредитному регулированию экономики

Курсовая работа написана в 2014 году, защищена на отлично. ...

Введение
Глава 1. Теоретические основы денежно-кредитной политики ЦБ РФ. . . . . . .5
1.1. Понятие денежно-кредитной политики. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.2. Инструменты денежно-кредитного регулирования экономики. . . . . . . .9
1.3. Цели и задачи денежно- кредитного регулирования на современном этапе. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
Глава 2. Основные направления денежно- кредитной политики ЦБ РФ на 2013 год и период 2014- 2016 гг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15
2.1. Развитие экономики РФ и денежно- кредитная политика в 2013 году. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . .15
2.2. Изменения в системе инструментов денежно- кредитной политики . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21
2.3. Перспективы развития экономической системы, оценка рисков и решения в области денежно- кредитной политики. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
Заключение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
Список использованных источников . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Приложение

Денежно-кредитная политика представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых Центральным Банком РФ для регулирования совокупного спроса путем планируемого воздействия на состояние кредита и денежного обращения.
Ухудшение внешних условий в сентябре – начале декабря 2014 г. стало новым вызовом для денежно-кредитной политики. Снижение цен на нефть продолжилось на фоне превышения ее предложения над спросом на мировом рынке и укрепления доллара США. В условиях действия финансовых санкций в отношении российских компаний спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке вырос. В результате курс рубля существенно снизился по отношению к основным мировым валютам, его волатильность увеличилась, наблюдался рост девальвационных и инфляционных ожиданий, значительно увеличились инфл яционные риски и риски для финансовой стабильности.

В январе—сентябре объем инвестиций в основной капитал снизился на 1,4% из- за уменьшения прибыли нефинансовых организаций и неопределенности экономического развития в будущем. Темпы роста расходов населения на покупку товаров и оплату услуг замедлились до 4%. Ослабление экономической активности сопровождалось ростом уровня безработицы, который в сентябре составил 5,6% (5,3% в январе 2013 года)В январе—сентябре 2013 года инфляция находилась выше целевого уровня, установленного на 2013 год «Основными направлениями единой государственной денежно- кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 годов» (5—6%). Данные инфляционные темпы были связаны с быстрым удорожанием продовольственных товаров, из-за низкой урожайности 2012 года, также рост акцизов на некоторые товары и индексацией цен на услуги естественных монополий. Улучшение ситуации на внутренних рынках начинается с июня 2013 года в условиях поступления нового урожая и самое главное снижение цен на мировом рынке зерна, что привело к замедлению роста цен на товары инфляцию [4].Снижение инфляционного давления способствовало снижению темпов инфляции со стороны совокупного спроса. К сентябрю 2013 года инфляция снизилась до 5,5% (см. Приложение 3).Процентные ставки:В январе—сентябре 2013 года произошли изменения конъюнктуры денежного рынка, в связи с изменение уровня ликвидности банковского сектора. А в январе- феврале из- за сезонного повышения ликвидности, связанного с большим ростом расходов бюджета Российской Федерации в 2012 году, ставка процента денежного рынка приблизилась практически к середине процентного коридора. Далее по мере увеличения дефицита ликвидности, который был связан с накоплением средств на счетах расширенного правительства в Центральном Банке, произошел сдвиг рыночных процентных ставок в верхней границе этого коридора: средневзвешенная ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам повысилась с 5,4% в январе до 6,2% годовых в сентябре 2013 года (см. Приложение 4).С января по сентябрь 2013 года ситуация на денежном рынке практически не влияла на состояние рынка государственных и корпоративных долговых ценных бумаг, данное состояние определялось движением средств иностранных инвесторов. С июля по сентябрь доходность государственных облигаций изменялась в горизонтальном коридоре. Доход более ликвидных корпоративных облигаций с января по сентябрь 2013 года менялась в небольшой степени.С января по август 2013 года происходило снижение ставок процента по рублевым депозитам физических лиц, по долгосрочным кредитам нефинансовым организациям. Но в то же время ставки процента по рублевым краткосрочным кредитам нефинансовым организациям и физическим лицам были практически устойчивыми.Денежное предложение и его источники:В январе—сентябре 2013 года происходило повышение годовых темпов роста денежного агрегата М2 . Главным источником повышения денежного предложения оставался рост кредитной активности. Темпы роста кредитов нефинансовым структурам за этот же период практически не изменились, но банки продолжали активно кредитовать субъекты малого предпринимательства. Также происходило замедление темпов кредитования физических лиц, оно было связано с влиянием мер Центрального банка по регулированию рисков на рынке потребительских кредитов с помощью ужесточения порядка их резервирования и учета. Неценовые условия для основных групп заемщиков с января о сентябрь 2013 года менялось незначительно. В данной ситуации некоторые банки ужесточали требования к финансовому положению заемщиков, но при этом они смягчали другие неценовые условия кредитования, например, максимальный срок и объем кредитов. Банки РФ проводили консервативную политику в сегменте кредитования крупных корпоративных заемщиков.Менее значительное, по сравнению, с предыдущим годом накопление средств Правительства на счетах Центрального банка РФ способствовало повышению годовых темпов роста денежной массы (см. Приложение 5).Рост темпов широкой денежной массы, включающей депозиты в иностранной валюте, произошел в связи с эффектом переоценки, которая была связана с ослаблением рубля. Но самое главное в данной ситуации то, что валютная структура денежных агрегатов оставалась наиболее стабильной, не смотря на изменения обменного курса рубля.Платежный баланс: С января по сентябрь 2013 года платежный баланс формировался на основе ухудшающейся ценовой конъюнктуры мирового рынка. С января по сентябрь 2013 года произошло двукратное уменьшение положительного сальдо счета текущих операций. Причиной является стабильность высоких темпов роста дефицитов баланса услуг и баланса первичных и вторичных доходов.С января по сентябрь 2013 года произошло снижение экспорта товаров на 1,4 % .По сравнению с предыдущим годом снижение экспорта произошло из-за понижения контрактных цен при росте физических объемов вывоза. Не смотря на уменьшение стоимости нефти, доля основных топливно- энергетических товаров возросла на 1,1 % т.е до 67,3%. Также произошел рост импорта товаров, который был взаимосвязан с ростом цен в январе- сентябре 2013 года он оценивался в 3,4%. Его возрастание произошло за счет увеличения ввоза потребительских товаров [13].Дефицит финансового счета (без учета резервных активов) в январе—сентябре 2013 года сократился до 25,3 млрд. долларов США (с 28,0 млрд. долларов США в сопоставимый период 2012 года). Сокращение произошло из- за опережающего прироста иностранных обязательств в сравнении с активами. Главным факторам прироста является проведение российскими компаниями больших сделок слияния и поглощения.Чистый вывоз частного капитала в январе—сентябре 2013 года формировался, главным образом, за счет неттооттока капитала из небанковского сектора и составил 48,2 млрд. долларов США (46,4 млрд. долларов США в январе—сентябре годом ранее). Динамика потоков портфельных инвестиций в целом соответствовала тенденциям, характерным для развивающихся стран. Валютные резервы, в январе—сентябре 2013 года сократились на 6,9 млрд. долларов США. С учетом валютной и рыночной переоценок (см. Приложение 6).Политика валютного курса:Центральный Банк продолжил внедрение курсовой политики в пределах режима плавающего валютного курса, при этом не меняя механизм реализации курсовой политики. Центральный банк России использовал рублевую стоимость бивалютной корзины в качестве ориентира операционной политики. Допустимые значения стоимости бивалютной корзины задавались плавающим интервалом в 7 рублей. Механизм внедрения курсовой политики также не исключал возможности осуществления покупок или продаж иностранной валюты. В операционном интервале выделялся «нейтральный диапазон» в котором, соответственно, валютные интервенции не совершались. Границы операционного интервала корректировались автоматически, при достижении определенной величины накопленной операциями Центрального Банка.Изменение номинального курса рубля в январе—сентябре 2013 года соответствовало изменению курсов валют многих стран с формирующимися рынками. В I квартале изменения курса национальной валюты были незначительными, соответственно его волатильность оставалась умеренной. Во II квартале началось ослабление рубля к основным мировым валютам, в общем баланс спроса и предложения достигался при сравнительно невысоком масштабе присутствия Банка России на рынке. В III квартале происходит ослабление национальной валюты, это обусловило рост интервенций Центрального Банка, но к концу периода произошло укрепление рубля. С начала 2013 года по 1 октября 2013 года границы операционного интервала изменялись 13 раз — до уровня 32,30 и 39,30 рубля для нижней и верхней границ. 1 октября 2013 года стоимость бивалютной корзины составила 37,47 рубля, т.е возросла на 8,3% в сравнении с началом года. Номинальный эффективный курс рубля к валютам стран — основных партнеров России уменьшился в сентябре 2013 года на 4,7%. Реальный эффективный курс рубля за тот же период уменьшился на 1,9% [13].Для дальнейшего повышения гибкости курсообразования ЦБ РФ уменьшил величину накопленных интервенций, которые приводили к сдвигу операционного интервала на 5 коп., с 450 до 400 млн. долларов США.Для повышения чувствительности границ операционного интервала к объему совершенных валютных интервенций с октября 2013 года Центральный банк уменьшил объем целевых интервенций до 60 млн. долларов США. Более того, с 1 октября 2013 года была совершена корректировка курсовой политики, которая предполагала проведение операций по покупке и продаже иностранной валюты, это было взаимосвязано с пополнением средств суверенных фондов Федеральным казначейством. В связи с этим величина валютных интервенций Центрального банка будет расти или уменьшаться на величины, равную объему вышеуказанных операций Федерального казначейства(см. Приложение 7).Реализация денежно-кредитной политики ЦБ РФ:Исходя из анализа инфляционных рисков, можно сделать следующий вывод: с января по октябрь 2013 год Центральный Банк России не менял направленность денежно- кредитной политики, также не был изменен уровень ставок по основным операциям ликвидности. Центральным Банком был принят ряд решений по совершенствованию процентных инструментов, для усиления эффективности денежно-кредитной политики. Также 13 сентября ЦБ РФ было объявлено о введении ключевой ставки. Наряду с этим ЦБ РФ завершил формирование границ процентного коридора, посредством снижения ставок по кредитам «овернайт» и кредитамДля того чтобы улучшить функционирование денежного рынка посредством частичного высвобождения рыночного обеспечения, в июле 2013 года ЦБ РФ принял решение о проведении аукционов по плавающей ставке процента по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, на срок 12 месяцев [13].Применение инструментов денежно-кредитной политики:С января по сентябрь 2013 года в условиях дефицита ликвидности банковского сектора сохранялся высокий спрос кредитных организаций на операции рефинансирования.Предоставление ликвидности Банком России кредитным организациям осуществлялось с помощью операций на аукционной основе. В качестве основной формы привлечения ликвидности от Банка России кредитные организации продолжали использовать аукционы РЕПО на сроки 1 день и 1 неделя. У некоторых кредитных организаций 2013 году возросла интенсивность использования операций «валютный своп» из-за нехватки ценных бумаг, которые принимались в качестве обеспечения по операциям РЕПО с ЦБ РФ . В связи с этим возрос средний объем заключения данных сделок до 74,5 млрд. руб [13].Кредитные организации прибегали к данному инструменту именно в дни повышения напряженности на денежном рынке, а также в связи с наступлением налогового временного периода. Первый аукцион по предоставлению кредитным организациям кредитов был проведен в июле 2013 г. по плавающей процентной ставке на 12 месяцев. Объем предоставленных денежных средств по итогам составил 306,8 млрд. рублей. В октябре 2013 года было начато проведение на регулярной основе аукционов по предоставлению кредитным организациям кредитов Банка России, обеспеченных нерыночными активами, по плавающей ставке на срок 3 месяца. Объем предоставленных денежных средств по итогам первого кредитного аукциона составил 500 млрд. рублей. Применение данных инструментов способствует смягчению проблемы нехватки рыночного обеспечения у некоторых кредитных организаций а также повышению управляемости процентными ставками.В 2013 году Банк России принял меры, способствующие расширению доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования. Был увеличен перечень активов, принимаемых в качестве обеспечения по операциям предоставления ликвидности (см. Приложение 8).Изменения в системе инструментов и иные меры денежно- кредитной политики ЦБ РФВ рассматриваемый период Банк России проводил денежно-кредитную политику в условиях нестабильной ситуации на внутреннем валютном рынке. Возникновение дефицита ликвидности в иностранной валюте после введения финансовых санкций против ряда российских банков и компаний привело к существенному снижению спреда ставок в сегменте сделок «валютный своп» к ключевой ставке Банка России, что оказало влияние на смежный рынок межбанковского без залогового кредитования в рублях. Это затрудняло достижение Банком России операционной цели по поддержанию процентных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки, а также создавало риски нарушения бесперебойности осуществления платежей.Для ограничения понижательного воздействия процентных ставок по сделкам «валютный своп» на другие сегменты денежного рынка и поддержания стабильности функционирования внутреннего финансового рынка Банк России принял решение с 17 сентября 2014 г. проводить операции «валютный своп» по продаже долларов США за рубли. Операции были введены со сроком предоставления средств 1 день с расчетами «сегодня/завтра» и «завтра/послезавтра» и фиксированными процентными ставками на уровне ключевой ставки, уменьшенной на 1 процентный пункт, по рублевой части и 1,50% годовых по валютной части. Лимиты по сделкам были установлены равными 1 и 2 млрд. долларов США в день по сделкам «сегодня/завтра» и «завтра/послезавтра» соответственно. Указанные параметры были определены исходя из цели проведения новых операций, заключающейся, как и для других операций Банка России постоянного действия, в ограничении колебаний процентных ставок денежного рынка и предотвращении неплатежей между участниками рынка в случае возникновения у них краткосрочного дефицита ликвидности в иностранной валюте, а не в предоставлении средств для рефинансирования имеющейся внешней задолженности.В условиях роста напряженности на финансовых рынках Банк России обратился также и к предоставлению иностранной валюты в рамках операций РЕПО. C 29 октября 2014 г. операции были введены на сроки 28 дней и 1 неделя, а с 17 ноября также на срок 12 месяцев. Минимальные ставки по операциям первоначально были определены на уровне ставок LIBOR в соответствующих валютах на сопоставимые сроки, увеличенных на 2,25 и 2,00 процентного пункта для сроков 28 дней и 1 неделя соответственно, однако вскоре Банк России установил единый спред к рыночным ставкам на уровне 1,50 процентного пункта по всем срокам предоставления иностранной валюты [13]С 4 декабря 2014 года для повышения действенности операций по предоставлению иностранной валюты Банк России снизил указанный спред до 0,50 процентного пункта. В декабре Банк России дополнил условия заключения сделок РЕПО в иностранной валюте возможностью их досрочного расторжения по инициативе заемщика. Кроме того, была завершена доработка учета еврооблигаций при принятии их в качестве обеспечения по операциям Банка России, что позволило кредитным организациям использовать их при привлечении иностранной валюты у Банка России на возвратной основе. Принятый Банком России комплексмероприятий по стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке и связан-70 Доклад о денежно-кредитной политике №4 (8) Декабрь 2014 II.3. Изменение в системе инструментов и иные меры денежно-кредитной политики иных сегментах денежного рынка был дополнен началом применения консервативного подхода по предоставлению рублевойликвидности. В частности, в рамках этого решения Банк России с 11 ноября 2014 г. приступил к ограничению предложения средств в рублях при проведении аукционных операций рефинансирования, а также установил лимит на операции «валютный своп» по покупке долларов США и евро величиной 2 млрд. долларов США в эквиваленте.Описанными изменениями в реализации денежно-кредитной политики Банк России увеличил роль операций по предоставлению иностранной валюты на возвратных условиях. Банк России планирует продолжить расширение инструментов по предоставлению иностранной валюты. В настоящее время рассматривается возможность предоставления средств под залог кредитов в иностранной валюте (по аналогии с предоставлением кредитов в рублях в соответствии с Положением от 12.11.2007 №312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами»). По сравнению с валютными интервенциями данные операции позволят Банку России присутствовать на внутреннем валютном рынке, оказывая меньшее прямое воздействие на динамику валютного курса. Данные преобразования были сделаны в рамках перехода к новому режиму курсовой политики – плавающему валютному курсу. Начало IV квартала 2014 г. характеризовалось ростом волатильности курса рубля к основным мировым валютам на внутреннем валютном рынке. Банк России придерживался прежнего механизма курсовой политики, который предполагал проведение валютных интервенций только при достижении стоимостью бивалютной корзины границ операционного интервала, причем без ограничения по объему. В течение октября Банк России проводил валютные интервенции в значительных объемах, однако данные операции способствовали только временному сдерживанию ослабления рубля. Учитывая относительно небольшую величину накопленных интервенций, необходимых для сдвига границ интервала, сложившиеся условия способствовали повышенной спекулятивной активности: объемы биржевых торгов в октябре 2014 г. значительно возросли. Кроме того, предсказуемость поведения Банка России, действовавшего согласно заранее объявленному правилу, снижала рыночные риски «игры против рубля». В совокупности данные факторы привели к значительному превышению валютным курсом макроэкономически обусловленного уровня. Влияние данного эффекта в настоящее время сохраняется: Банк России оценивает величину отклонения курса рубля относительно фундаментального равновесного значения около 10–20%. Для снижения спекулятивной активности и предотвращения излишнего ослабления национальной валюты Банк России с 10 ноября упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины и регулярные валютные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. Данное изменение фактически соответствует введению Банком России режима плавающего валютного курса, которое было запланировано в рамках перехода к таргетированию инфляции к 1 января 2015 года. Ослабление спекулятивных стимулов участников внутреннего валютного рынка способствовало уменьшению объемов биржевых торгов, при этом произошло увеличение внутридневной волатильности курса рубля и дальнейшее ослабление национальной валюты. В этих условиях для предотвращения возникновения рисков для финансовой стабильности Банк России в рамках нового механизма с начала декабря осуществил интервенции по продаже иностранной валюты на общую сумму 5,4 млрд. долл. США в эквиваленте. В результате перехода к плавающему валютному курсу должна возрасти действенность денежно-кредитной политики Банка России, направленной на обеспечение ценовой стабильности, за счет усиления процентного канала трансмиссионного механизма. Это также будет способствовать обеспечению более быстрой адаптации экономики к изменениям внешних условий, увеличивая тем самым ее устойчивость к негативным шокам, подобным наблюдаемым в настоящее время.Перспективы развития экономической ситуации, оценка рисков и решения в области денежно-кредитной политикиВ «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» Банк России рассмотрел пять сценариев экономического развития, различающихся предпосылками о динамике цен на нефть и длительности действия санкций. Текущие тенденции на мировых рынках энергоносителей свидетельствуют о том, что развитие российской экономики происходит по сценарию, близкому к IIIb. В то же время ряд тенденций, наблюдавшихся в мировой экономике, а также на внутреннем валютном рынке в течение последних месяцев, обуславливают необходимость пересмотра некоторых значимых предпосылок данного сценария. Внешнеэкономические условия в ближайшие годы будут оказывать сдерживающее влияние на экономику России. По сравнению с оценкой кварталом ранее прогноз внешнеэкономической конъюнктуры стал более неблагоприятным.