«Оценка финансовых рисков при принятии решений (на примере компании «Алроса»)»

Была проведена оценка финансовых рисков компании «Алроса» и сформированы предложения по их оптимизации в деятельности данной компании. Место защиты - СИУ РАНХиГС. Оценка "отлично" ...

Введение 3
1 Понятие финансовых рисков и сущность концепций финансового рычага 5
1.1 Понятие финансовых рисков и сущность финансового рычага 5
1.2 Европейская концепция финансового рычага 8
1.3 Американская концепция финансового рычага 9
2 Анализ эффективности оценки финансовых рисков при принятии решении в (ЗАО) АК «Алроса» за период 2011-2013 гг. 11
2.1 Финансово-экономическая характеристика (ЗАО) АК «Алроса» за период 2011-2013 гг. 11
2.2 Анализ обоснованности и оптимальности структуры капитала компании «Алроса» с точки зрения европейской концепции в 2011-2013 гг. 18
2.3 Анализ обоснованности и оптимальности структуры капитала компании «Алроса» с точки зрения американской концепции в 2011-2013 гг. 20
3 Предложения по оптимизации финансовых рисков в деятельности компании «Алроса» 23
Заключение 28
Библиографический список 29
Приложение 31

Оценка финансовых рисков - раздел дисциплины корпоративных финансов, посвященный изучению вопросов об оптимальном соотношении структуры капитала компании. Очень редко компании способны обеспечить свою деятельность исключительно собственным капиталом, так же компания не может позволить себе постоянно осуществлять дорогостоящую эмиссию акций, а потому необходимо привлечение заемных средств.
Актуальность темы определена необходимостью изучения оценки финансовых рисков для поддержания и повышения роста производства компании в условиях глобализации, конкуренции рыночной среды, постоянного взаимодействия с другими странами.

17].Итак, наличие финансового риска в компании с точки зрения американской концепции признается в случае высокого значения комплексного левериджа.2 Анализ эффективности оценки финансовых рисков при принятии решении в (ЗАО) АК «Алроса» за период 2011-2013 гг.2.1 Финансово-экономическая характеристика (ЗАО) АК «Алроса» за период 2011-2013 гг.«Алроса» — лидер алмазодобывающей отрасли мира, российская государственная горнорудная компания, нацеленная на комплексное решение приоритетных национальных задач по освоению природных ресурсов.«Алроса» занимает первое место в мире по объемам добычи алмазов в каратах, её доля в мировой добыче алмазов по данным на 2012 год составляет 27% (в 2002 г. — 18%). Стратегия развития «Алроса» предусматривает концентрацию на профильном бизнесе и рост добычи алмазного сырья до более 40 млн карат к 2020 году.Технологическая база производства компании основана на лучших мировых достижениях науки и техники и уникальном техническом опыте работы в суровых климатических условиях севера России [12].Исходя из вышесказанного можно предположить, что компании с такими масштабами производства и затрат заинтересована в привлечении долгосрочных заемных средств. Поэтому в данном пункте разумно анализировать финансово-экономическую характеристику «Алроса» именно через призму долгосрочных обязательств.Информационной базой оценки финансово-экономического положения компании АК «Алроса» в данной курсовой работе является финансовая отчетность по РСБУ (Российским стандартам бухгалтерского учета), рассматриваемая за период 2011-2013 гг. Изучим структуру долгосрочных обязательств компании. Для этого составим таблицу структуры долгосрочных обязательств на основании приложения А и Б, в которых представлен бухгалтерский баланс предприятия АК «Алроса» за 2011-2013 года (таблица 1).Таблица 1 – Структура долгосрочных обязательств компании «Алроса» (в тыс. руб.) за период 2011-2013 гг.Наименование показателяКодна 31.12.11на 31.12.12на 31.12.13Заемные средства141074 294 150105 857 21081 738 603Кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты1411024 298 16028 965 342Займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты141274 294 15081 559 05052 773 261Отложенные налоговые обязательства142013 355 17614 543 96615 353 753Долгосрочные оценочные обязательства143004 602 9124 506 578Прочие обязательства1450000Доля отложенных обязательств 15%, 12%, 15% соответственно за 2011, 2012, 2013 года. Доля долгосрочных оценочных обязательств самая маленькая из всех долей – 0%, 4%, 4%. Прочих обязательств компания не имеет. Доля кредитов банков в заемных средствах составляет 0%, 23% и 35% соответственно по годам. Доля займов в заемных средствах равна соответственно 100%, 77% и 65%. Значит компания отдает предпочтение займам, по сравнению с кредитами банков. Однако тенденцией последних лет является повышение доли кредитов банков и уменьшении доли займов.В рамках данной работы разумно будет изучить динамику долей долгосрочных заемных средств в общей структуре капитала компании «Алроса» за период 2011-2013 гг.На основании приложения А и Б, в которых представлен бухгалтерский баланс предприятия АК «Алроса» за 2011-2013 гг. составим следующую таблицу итогов по разделам баланса, для наглядного изображения стоимости каждого раздела (таблица 2).Таблица 2 – Итоги по разделам баланса компании «Алроса» (в тыс. руб.) за период 2011-2013 гг.Наименование показателяКодна 31.12.11на 31.12.12на 31.12.13Сумма внеоборотных активов (Итого по разделу I)1100252 546 654307 244 156310 789 031Сумма оборотных активов(Итого по разделу II)120054 207 42264 810 147109 531 878Сумма капитала и резервов(Итого по разделу III)1300186 164 952218 369 712245 787 373Сумма долгосрочных обязательств(Итого по разделу IV)140087 649 326125 004 088101 598 934Сумма краткосрочных обязательств(Итого по разделу V)150032 939 79828 729 82372 934 602Рассчитаем долю долгосрочных обязательств в общей сумме пассивов с помощью следующего уравнения (здесь и далее код обозначает код строки, т. е. сумму денежных средств по данному разделу / строке):Код 1400(Код 1300+Код 1400+Код 1500); Долгосрочные обязательства составляют следующие доли в общей сумме пассивов соответственно по годам (2011-2013 гг.): 29%, 34%, 24%. Следовательно, компания увеличивала долю долгосрочных обязательств с 2011 по 2012 год на 5%, а затем снизила их долю с 2012 по 2013 год на 10%. За рассматриваемый период 2011-2013 гг. доля долгосрочных обязательств компании снизилась с 2011 по 2013 год на 5%. Как подобное изменение отразилось на прочих составляющих структуры баланса? Установим наличие или отсутствие взаимосвязи динамики изменения краткосрочных и долгосрочных обязательств. Доля краткосрочных средств рассчитывается по формуле:Код 1500(Код 1300+Код 1400+Код 1500);Итак, краткосрочные обязательства составляют 11%, 8% и 17% в общей сумме пассивов компании за 2011-2013 года соответственно. Доля долгосрочных обязательств в структуре данной компании несомненно превышает долю краткосрочных обязательств. Следовательно, компания отдает предпочтение работе с долгосрочными обязательствами в своей деятельности, учитывая, что компания занимается горнодобывающей деятельностью, это не удивительно (период производства довольно долгий, нет смысла привлекать большие суммы краткосрочных займов). Для сопоставления динамики обязательств отобразим их на графике 1 (рис. 1).Рисунок 1 – график динамики краткосрочных и долгосрочных обязательств компании «Алроса» в 2011-2013 гг.Из графика видно, что изменение долгосрочных обязательств связано с изменением краткосрочных. Рост доли долгосрочных обязательств 2011 по 2012 год вызвал снижение доли краткосрочных обязательств в том же периоде. Снижение доли долгосрочных обязательств повлияло в сторону роста на краткосрочные обязательства с 2012 по 2013 год. Можно сделать вывод, что компания экспериментирует с соотношением долей различных заемных средств в структуре своего капитала.Рассмотрим, как такой источник финансирования, как долгосрочные обязательства влияет на показатели активов компании (рис. 2).Рисунок 2 – график динамики долгосрочных обязательств, внеоборотных и оборотных активов компании «Алроса» в 2011-2013 гг.График демонстрирует положительные динамики всех трех рассматриваемых показателей. Однако, невозможно не заметить, что изменение долгосрочных обязательств вызывает пропорциональное изменение в динамике внеоборотных активов, следовательно, компания «Алроса» с помощью долгосрочных займов финансирует преимущественно внеоборотные активы.Итак, политика компании в области долгосрочных обязательств демонстрирует интерес к данному виду займов, с помощью которых, как мы выяснили, финансируются внеоборотные актива компании, следовательно, за счет долгосрочных займов осуществляется инвестиционная деятельность компании. Тема данной работы так же требует рассмотрения эффекта финансового рычага через коэффициент автономии (и его динамику), плечо финансового рычага и динамики чистой прибыли, рентабельности собственного капитала. Так как последующие пункты посвящены анализу рисков через концепции финансовых рычагов, разумно рассмотреть перечисленные показатели в данном пункте работы.На основании приложений В и Г составим таблицу динамики чистой прибыли (таблица 3).Таблица 3 – Динамика чистой прибыли компании «Алроса» (в тыс. руб.) за период 2011-2013 гг.Год201120122013Чистая прибыль29 513 975 39 650 59735 600 710С 2011 по 2012 год чистая прибыль компании выросла на 26%, а с 2012 по 2013 чистая прибыль снизилась на 10%. Подобная динамика наблюдается и у долгосрочных обязательств, следовательно, показатели связаны.Рассчитаем коэффициент автономии по следующей формуле:Кавтономии=Собственный капиталАктивы;Кавтономии 2011=186 164 952306 754 076=0,61;Кавтономии 2012=218 369 712372 054 303=0,59;Кавтономии 2013=245 787 373420 320 909=0,58;Динамика коэффициента автономии характеризует снижение зависимости компании от кредиторов. Значения показателей считаются оптимальными по общепринятым нормам.Рассчитаем финансовое плечо компании по формуле:Финансовое плечо=Заемный капиталСобственный капитал;Финансовое плечо 2011=87 649 326186 164 952=0,47;Финансовое плечо 2012=125 004 088218 369 712=0,57;Финансовое плечо 2013=101 598 934245 787 373=0,41;Высокий показатель финансового плеча в 2012 году показывает, что компания «Алроса» имела некоторый (скорее теоретический) риск не погасить кредит стоимостью своего имущества. В 2011 и 2013 году риски непогашения кредита несколько ниже, в 2013 году имеется риск упущенной возможности в силу малой доли заемных средств. Идеальным соотношением данного показателя является 1:1, и показатель 2011 года близок к этому значению.Для изучения рентабельности собственного капитала (ROE) необходимо использовать формулу: ROE=Чистая прибыльСобственный капитал*100%;ROE 2011=29 513 975 186 164 952*100%=15,9%;ROE 2012=39 650 597218 369 712*100%=18,2%;ROE 2013=35 600 710245 787 373*100%=14,5%;Наибольшую прибыль на единицу вложенного капитала компания получила в 2012 году, в 2013 году рентабельность собственного капитала оказалось самой низкой (на 3,7% меньше по сравнению с предыдущим годом). Последнее, вероятно, обусловлено снижением доли долгосрочных обязательств в общей структуре капитала.Подробнее взаимосвязь структуры капитала и рентабельности компании рассмотрено в пунктах 2.2 и 2.3.2.2 Анализ обоснованности и оптимальности структуры капитала компании «Алроса» с точки зрения европейской в 2011-2013 гг.Рассмотрим финансовые риски компании, оценив их с помощью эффекта финансового рычага. Расчёт данного показателя позволит нам судить об изменениях рентабельности собственного капитала компании соответственно изменениям долей заемного капитала за 2011-2013 гг., и определить таким образом наличие или отсутствие финансового риска.Формула эффекта финансового рычага (ЭФР) компании с учетом налогового щита:ЭФР=Ра-СРСП*1-t*ЗаемныйкапиталСобственный капитал ;Ра – рентабельность активов / экономическая рентабельность;СРСП – средняя расчетная ставка процента;t – ставка налога на прибыль.На основании приложений А и Б составим таблицу вычислений средней расчетной ставки процента (таблица 4).Таблица 4 – Вычисление средней расчетной ставки процента компании «Алроса» за период 2011-2013 гг.Элемент капиталаВ тыс. руб.В %Стоимость элементаСредняя расчетная ставка элемента12345 =∑(4*3)Кредиты банков, подлежащие погашению более чемчерез 12 месяцев после отчетной даты20110010*(1-0.3)0201224 298 1602310,5*(1-0.24)1,84201328 965 3423512*(1-0.23)3,23Займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты201174 294 150100(1-0,3)*3,32,31201281 559 05077(1-0,24)*3,31,9201352 773 26165(1-0,23)*3,61,8(*за ставку процента по кредиту возьмем общую для организаций ставку банковского кредита в данном году)СРСП 2011=2,31;СРСП 2012=3,74;СРСП 2013=5,03.Формула для расчета рентабельности активов (Ра):Ра=Операционная прибыльАктивы среднее*100%;Ра 2011=54 030 234339 452 714*100%=16;Ра 2012=51 845 547339 428 850*100%=15;Ра 2013=53 466 453396 212 266*100%=13;Таким образом, эффект финансового рычага равен:ЭФР 2011=16-2,31*1-0,1*0,47=5,8%;ЭФР 2012=15-3,74*1-0,105*0,57=5,8%;ЭФР 2013=13-5,03*1-0,12*0,41=2,9%;Напомним, что доли заемных средств в капитале за 2011-2013 гг. соответственно равны: 47%, 57%, 41% (см. расчеты пункта 1 глава 2), а рентабельность собственного капитала соответственно равна: 15,9%, 18,2%, 14,5%.Следовательно, в 2013 году не имеется финансового риска, связанного с отсутствием прироста рентабельности собственного капитала, при увеличении его доли, т. к.: эффект финансового рычага компании в 2013 году снижается (уменьшается рентабельность собственного капитала предприятия) соразмерно доле заёмных средств. В 2012 году финансовый риск так же отсутствует: увеличение доли заемных средств до 57% вызвало максимальный прирост рентабельности капитала за период 2011-2013 гг. Однако, в 2012 году наблюдается максимальное значение показателя рентабельности и доли заемных средств, а эффект финансового рычага равен эффекту 2011 году, хотя его показатели были ниже (это связано с более низкой операционной прибылью в 2012 году). Почему же, при равных ЭФР показатель рентабельности собственного капитала в 2012 оказался выше? Вероятно, это связано с большей чистой прибылью в 2012 году, чем в 2011 году, а так как операционная прибыль, напротив больше в 2011 году чем 2012, делаем вывод, что плата по налогам (налог на прибыль) и прочие расходы были больше в 2011 году, а прочие доходы в 2011 году были меньше (приложение Г).Средний уровень заемных средств за данный период вызвал средний прироста рентабельности собственного капитала компании, следовательно, финансового риска в 2011 году не было.Итак, за 2011-2013 года компания использует заемный капитал в виде долгосрочных займов и кредитов. При использовании заемного капитала возникает эффект финансового рычага, который увеличивает доходность собственного капитала (по сравнению с ситуацией, в которой заемный капитал компании теоретически равен нулю) на 5,8%, 5,8% и 2,9% соответственно. Использование финансового рычага отражается и на рентабельности собственного капитала, приводя к ее повышению.Считается, что в Росси, отношение ЭФР к рентабельности собственного капитала должно лежать в промежутке между значениями 0,33 и 0.5. В 2013 году это значение составляет всего 0,2. Высокого финансового риска, конечно не возникает, однако использование заемных средств в компании неоптимальное.Итак, с точки зрения европейской концепции компания не имела высоких финансовых рисков за рассматриваемый период, однако финансовые риски 2013 года можно оптимизировать посредством изменения структуры капитала (см. 3 главу)2.3 Анализ обоснованности и оптимальности структуры капитала компании «Алроса» с точки зрения американской концепции в 2011-2013 гг. Помимо финансового риска, связанного с возможностью отсутствия прироста собственного капитала, существует финансовый риск, связанный с чрезмерной чувствительностью чистой прибыли к изменениям выручки. Для оценки последнего финансового риска нам необходимо рассмотреть его через расчеты финансового левериджа, силу операционного рычага и комплексного левериджа.Анализируя структуру капитала с точки зрения американской концепции, по формуле финансового левериджа (ФЛ), который показывает финансовый риск, проведем расчеты:Финансовый леверидж=Операционная прибыльЧистая прибыль;Финансовый леверидж 2011=54 030 23429 513 975=1,83;Финансовый леверидж 2012=51 845 54739 650 597=1,3;Финансовый леверидж 2013=53 466 45335 600 710=1,5;Сила финансового левериджа принимает максимальное назначение в 2011 году и минимальное в 2013, значит наиболее чувствительной к изменениям операционной прибыли на 1 % чистая прибыль была в 2011 году, а наименее – в 2013. Допустимым значением финансового левериджа (финансового риска) считается 2, однако оптимальное равно 1,5.Силу финансового левериджа рассматривают вместе с силой операционного рычага в контексте комплексного риска / комплексного левериджа.Сила операционного рычага (СОР) исчисляется по следующей формуле и характеризует показатель операционного риска:СОР=Изменение операционной прибылиОперационная прибыль началаИзменение выручкиВыручка на начало;СОР 2011=0,580,22=2,64;СОР 2012=0,040,09=0,44;СОР 2013=0,030,07=0,43;И снова наибольшей чувствительностью операционной прибыли к выручке отличается 2011 год, в то время как показатели 2012 и 2013 года примерно равны.Итак, комплексный леверидж (КЛ) равен:КЛ =СОР*ФЛ;КЛ 2011 =2,64*1,83=4,83КЛ 2012=0,44*1,3=0,57КЛ 2013=0,43*1,5 = 0,65В 2011 году возникает финансовый риск чрезмерной чувствительности чистой прибыли к изменениям выручки на 1%: при изменении выручки на 1% чистая прибыль компании увеличивалась на 4,83% в 2011 году, что считается допустимым показателем, однако, при возникновении убытков или просто при большом снижении объемов выручки этот же показатель может серьезно навредить финансовой деятельности компании. В 2012 году и в 2013 году показатели не вызывают опасении. Следовательно, в 2011 году компания имела большие операционные риски и максимальные за рассматриваемый период финансовые риски. Примечательно также, что за последние два года в комплексном леверидже финансовые риски компании больше, чем операционные.