Оценка рыночной стоимости 100% акций на примере АО

Цель данной работы – определения рыночной стоимости права собственности на 100% пакет акций АО «ВОСХОД» в количестве 56 260 штук.
Практическая значимость данной работы в том, что оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или открытых акционерных обществ с недостаточно ликвидными акциями. ...

ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ПАКЕТОВ АКЦИЙ 5
ОСОБЕННОСТИ АКЦИЙ КАК ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ 5
МЕТОДЫ АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ 9
ОСНОВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ К ПРОВЕДЕНИЮ ОЦЕНКИ 14
ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА) 15

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно Федеральному закону « Об оценочной деятельности в Российской Федерации» она стала обязательной при приватизации, передаче в аренду либо в доверительное управление, при купле-продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче имущества в качестве вклада в уставные капиталы.

Производство птицы будет расти наиболее быстрыми темпа-ми — на 64,5% за аналогичный период к уровню 2011/2012 года в условиях устойчивого внутреннего спроса и поддержки со стороны государства в целях организации экспорта (до 4,6 млн тонн мяса в 2016/2017 году). Наиболее пессимистичен прогноз в отношении сегмента производства говядины — снижение объемов произведенного мяса на 9,8% относительно уровня 2011/2012 года (до 1,2 млн тонн) в результате развития текущей тенденции. Замедлению роста рынка будет способствовать и то, что средний показатель потребления мяса на душу населения в РФ приблизился к рекомендованной норме — 75 кг/год. Согласно данным Минсельхоза, в 2012 году потребление мяса и мясопродуктов в расчете на душу населения выросло по сравнению с 2011 годом и составило 74,1 кг.Характеристика агропромышленного комплекса новгородской областиСреди сельскохозяйственных регионов Северо-Западного федерального округа Новгородская область занимает 9 место из 10. В структуре валового регионального продукта доля сельского хозяйства составляет 8%. Занимая 0,3% территории Российской Федерации и 3,2% территории Северо-Западного Федерального Округа, Новгородская область производит соответственно 0,5% и 8,7% продукции сельского хозяйства.Основной стратегический ресурс области – земельные ресурсы. Доля сельскохозяйственных угодий в области невелика и составляет 15,2% от общей площади региона. При этом распаханность сельскохозяйственных угодий около 62%. Обеспеченность сельхозугодьями на душу населения в области на 6% меньше, чем в целом по Российской Федерации (1,26 га против 1,34 га), пашней – на 2,3% и составляет 0,78 га.Обеспечение продовольственной безопасности (наполнение рынка продуктами собственного производства, общепринятый уровень которого оценивается в 70%) в Новгородской области не достигнуто по мясу, молоку и молочно-кислым продуктам.Основными направлениями развития агропромышленного комплекса Новгородской области являются: восстановление, стабилизация и выход из кризиса, возобновление роста производства, создание благоприятных условий для устойчивого развития отрасли, обеспечивающей продовольственную безопасность, уменьшение продовольственной зависимости от других регионов.Ниже отражена характеристика растениеводства и животноводства Новгородской области. Прооизводство продукции сельского хозяйства Новгородской области в хозяйствах всех категорий 2007200820092010201120122013Продукция - всего5842.26319.96635.67753.48388.09235.18944.1из общего объема продукции:растениеводство3399.83592.23947.34673.05448.65925.94606.9животноводство2442.52727.72688.33080.52939.43309.24337.2Производство основных видов продукции животноводства в Новгородской области 2007200820092010201120122013Мясо (скот и птицана убой в живом весе), тыс. тонн34.637.233.631.722.022.627.2Молоко, тыс. тонн151.1149.1134.4124.1117.7112.9111.8Яйца, млн. штук133.6125.9125.0161.2143.2143.0154.2КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО «ВОСХОД»В 1992г. совхоз «ВОСХОД» преобразован в ТОО «ВОСХОД», а в 2002 г. в ОАО «ВОСХОД».Полное фирменное наименование: Открытое акционерное общество «ВОСХОД».Государственная регистрация: Свидетельство о государственной регистрации: №ХХот 14.11.2002 г. Органами управления ОАО являются:Общее собрание.Совет директоров.Генеральный директор.Высшим органом управления Общества является Общее собрание ОАО.На Общем собрании каждый Акционер имеет количество голосов равное количеству принадлежащих ему акций.Местонахождение обществ: В ОАО «ВОСХОД» трудится около 550 человек.Основная деятельность ОАО «ВОСХОД» - производство молока и его переработки.В хозяйстве имеется:Сельскохозяйственные земли площадью 4 377 га, из них 2 890 га в собственности.4 фермы, родильное отделение, телятники.Цех по переработке молока, производительностью – 6 тон в сутки.Уставной капитал и Акции обществаУставный капитал Общества составляет 56 260 руб. и разделен на обыкновенные именные акции в количестве 56 260 штук номинальной стоимостью 1 рубль каждая. Все акции Общества выпущены в бездокументарной форме.На 31.06.2013г. держателями акций ОАО «ВОСХОД» являются физические лица являющиеся работниками ОАО «ВОСХОД», в том числе и бывшие.АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.Финансовый анализ - это ключевой этап оценки, так как он служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированного денежного потока.Анализ основывался на финансовой информации, аудиторская проверка которой не проводилась. В ходе настоящего исследования инвентаризация активов не проводилась.Финансовый анализ проводился на основе форм финансовой отчетности, представленной предприятием. Необходимая для финансового анализа отчетность определялась Положением по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/96).В состав использованной бухгалтерской отчетности включалось:Бухгалтерский баланс;Отчет о прибылях и убытках;Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках:Отчет о движении капитала;Отчет о движении денежных средств;Приложение к бухгалтерскому балансу.В процессе финансового анализа определялась эффективность производственной и финансовой деятельности компании, которые отражаются в достигнутых финансовых результатах.Формирование аналитического агрегированного балансаНа основании представленных Заказчиком форм финансовой отчетности за 2011г., 2012г. 2013г. сформированы аналитические агрегированные балансы предприятия.Анализ баланса.Снижение доли внеоборотных активов предприятия за анализируемый период (2013г.) сложилось из-за списания и амортизации основных средств, снижения дебиторской задолженности и денежных средств.Основную часть активов составляют внеоборотные активы – 71,7%. Снижение дебиторской задолженности в структуре активов предприятия является позитивным изменением.Денежные средства, т.е. максимально ликвидные активы предприятия, за исследуемый период составляют всего 0,2 - 0,1% от суммы текущих активов, что говорит о низкой ликвидности оборотного капитала организации. Рост пассивов был обеспечен в подавляющей мере ростом кредиторской задолженности от 15,2 до 19,7%, это свидетельствует о снижении устойчивости предприятия. Отрицательным моментом является также снижение доли собственного капитала в структуре пассивов от 83 до 65,4% в общей величине пассивов. Доля уставного капитала в сумме пассивов компании незначительна, она составляет около 0,06%, что свидетельствует о низкой финансовой устойчивости предприятия.Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью расплачиваться по своим долгам.Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность активов определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.В зависимости от степени ликвидности активы предприятия разделяются на следующие группы:А1 – наиболее ликвидные активы – к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);А2 – быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты;А3 – медленно реализуемые активы – статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы;А4 – трудно реализуемые активы – статьи раздела I баланса – внеоборотные активы.Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:П1 – наиболее срочные обязательства – к ним относятся кредиторская задолженность;П2 – краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства, прочие краткосрочные пассивы, расчеты по дивидендам;П3 – долгосрочные пассивы – это статьи баланса, относящиеся к V и VI разделам, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих платежей;П4 - постоянные активы или устойчивые – это статьи IV раздела баланса «Капитал и резервы». Если у организации есть убытки, то величина постоянных активов корректируется на величину убытков.Для определения ликвидности баланса оценщик сопоставил итоги приведенных групп по активу и пассиву.Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:А1 П1.А2 П2.А3 П3.А4 П4.В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке.Анализ ликвидности баланса сводится к проверке того, покрываются ли обязательства в пассиве баланса активами, срок превращения которых в денежные средства равен сроку погашения обязательств.В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке.Анализ ликвидности баланса сводится к проверке того, покрываются ли обязательства в пассиве баланса активами, срок превращения которых в денежные средства равен сроку погашения обязательств.Результаты расчетов:ПоказателиНа конец 2010г.На конец 2011г.На конец 2012г.На конец 2013г.АктивыА1213 000343 000166 00095 000А28 165 0007 758 0006 801 0007 022 000А323 901 00025 208 00027 008 00028 244 000А487 516 00096 728 00095 699 00095 645 000ПассивыП118 669 00027 276 00026 491 00026 530 000П2-1 210 00012 300 00016 816 000П3947 000828 000828 000777 000П4100 900 000100 858 00087 677 00085 552 000А1 П1 А1< П1 А1< П1 А1< П1 А1< П1А2 П2 А2> П2 А2> П2 А2< П2 А2< П2А3 П3 А3> П3 А3> П3 А3> П3 А3> П3А4 П4 А4< П4 А4< П4 А4< П4 А4< П4Анализ результатов показал, что наиболее срочные обязательства превышают наиболее ликвидные активы.Итоги анализа:По итогам анализа баланса можно сделать заключение об его неудовлетворительной структуре, характеризующейся завышенной величиной текущих обязательств по отношению к текущим активам, достаточно низкой ликвидности активов, наличии сверхнормативной кредиторской задолженности.По результатам анализа, оценщик определил ликвидность баланса как недостаточную. Данное утверждение более детально проверено при расчете коэффициентов ликвидности в последующих этапах анализа.Анализ финансовых коэффициентовАнализ финансового состояния предприятия позволяет решить следующие задачи:Оценить уровень платежеспособности предприятия и на этой основе осуществить коррекцию источников и объемов финансирования, а также основных направлений вложения финансовых ресурсов;Оценить уровень управления активами предприятия, что необходимо для принятия решения об изменении объемов деятельности предприятия;Проверить степень обеспеченности оборотных активов предприятия собственными источниками финансирования, необходимыми для ведения нормальной текущей деятельности;Оценить степень финансовой зависимости предприятия от внешних источников финансирования;Рассчитать уровень деловой активности, показатели экономической и финансовой рентабельности предприятия.Имущественное положение.В процессе деятельности предприятия происходит изменение величины его внеоборотных активов. Изменение остаточной стоимости основных средств предприятия отражает динамику его основных производственных фондов. Увеличение остаточной стоимости основных средств отражает их прирост, который является, как правило, результатом либо приобретения предприятием основных производственных фондов, либо перевода в состав действующих основных средств объектов незавершенного строительства.Уменьшение абсолютной величины стоимости основных средств может быть следствием реализации части этих средств либо отражать процесс амортизации имущества предприятия.Коэффициенты движения и состояния основных средств (ф. № 5).Показатель2012г.2013г.Остаточная стоимость основных средств123 722 000126 342 000Коэффициент обновления основных средств0,163500,06737Коэффициент выбытия основных средств0,039850,04762Коэффициент износа основных средств0,330900,36334Анализируя состояние основных средств, отметим незначительное их обновление и амортизационный износ в 36,3%, на 01.01.2014г.Коэффициенты ликвидности и платежеспособности.Величина собственных оборотных средств. Характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов предприятия (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Показатель имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью, поскольку обозначает превышение текущих активов над текущими обязательствами. Наиболее распространенным является мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно высока - не менее 50%. Объясняется это следующими рассуждениями: если в определенный момент времени кредиторы предъявят все долги к взысканию, то компания сможет продать половину своего имущества, сформированного за счет собственных источников, даже если вторая половина имущества окажется по каким-либо причинам неликвидной.Рост этого показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.Оценка ликвидности и платежеспособности:Показатель2010г.2011г.2012г.2013г.,Рекомендуемый критерийКоэффициент текущей ликвидности (К1)1,791891,224980,901690,85183> 2Коэффициент быстрой ликвидности (К2)0,426510,281410,177080,16489> 1Коэффициент абсолютной ликвидности (К3)0,010840,011300,003960,002070,2 - 0,5Коэффициент автономии0,830170,767120,680060,65377> 0,5Коэффициент финансовой зависимости0,169830,232880,319940,34623> 0,5Коэф соотношения заемного и собственного капитала0,204570,303570,470460,52960< 1Коэффициент покрытия инвестиций0,830170,767120,680060,65377> 0,75Коэф обеспеченности долгосрочных инвестиций0,859060,941581,054481,08599< 1Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами 0,407920,16140-0,13096-0,19383> 0,6Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. В нашем случае коэффициент текущей ликвидности колеблется в интервале от 1,79 до 0,85. С этой точки зрения хозяйственную деятельность предприятия можно считать не удовлетворительной.Коэффициент быстрой ликвидности. По смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда из расчета исключена наиболее ликвидная часть - производственные запасы. В нашем случае коэффициент быстрой ликвидности колеблется в интервале от 0,43 до 0,16. С этой точки зрения хозяйственную деятельность предприятия можно считать не удовлетворительной.Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия. Рекомендуемая нижняя граница показателя, приводимая в западной литературе – 2. в нашем случае значение показателя за анализируемый период составляет от 0,011 до 0,002, т.е. исчезающее мало. Для российских условий рекомендуется диапазон: 0,2 – 0,5, предприятие не обладает абсолютной ликвидностью.Коэффициент автономии характеризует степень финансовой независимости предприятия от заемных источников финансирования. Желательно, чтобы расчетное значение коэффициента: 0,5. В этом случае весь заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия. В нашем случае значение показателя за анализируемый период составляет от 0,83 до 0,65. Предприятие финансово зависимо от кредиторов.Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, каких средств у предприятия больше- собственных или заемных. При коэффициенте автономии, равном 0,5, коэффициент соотношения заемных и собственных средств не должен превышать 1. Чем больше значение этого коэффициента, тем выше зависимость предприятия от кредиторов. В нашем случае значение показателя за анализируемый период составляет от 0,21 до 0,53.При эффективной политике привлечения предприятием кредитных ресурсов увеличение коэффициента соотношения заемных и собственных средств приводит к возрастанию величины эффекта финансового рычага.Коэффициент покрытия инвестиций характеризует долю постоянного (суммы собственного и долгосрочного заемного) капитала в общей сумме активов (сумме капитала) предприятия. По сравнению с коэффициентом автономии это более "мягкий" финансовый показатель. В зарубежной практике финансового анализа нормальное значение этого коэффициента принимается равным 0,9. Снижение коэффициента покрытия инвестиций до 0,75 рассматривается как критический уровень. В нашем случае значение показателя за анализируемый период составляет от 0,83 до 0,65.Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств характеризует долю долгосрочных источников финансирования в общей сумме инвестируемого предприятием капитала. В нашем случае значение показателя за анализируемый период составляет от 0,86 до 1,09.Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций показывает, какая доля инвестированного (постоянного) капитала иммобилизована в фиксированные активы. Рекомендуемое значение: 0,6. В нашем случае значение показателя за анализируемый период составляет от 0,41 до – 0,19.Вывод:При необходимости ОАО не сможет погасить в краткосрочном периоде свои текущие обязательства перед бюджетом и поставщиками за счет собственных денежных средств, производственных запасов, готовой продукции, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов. Об этом свидетельствует значения показателей коэффициентов ликвидности.Оборотные активы.Первоначальным источником финансирования оборотных активов выступает собственный капитал предприятия. При этом величина собственных оборотных средств предприятия рассчитывается по формуле: СОС = СК - ВА, т. е. с. 490 ф1 - с. 190 ф1, где СК- собственный капитал предприятия (с. 490 ф1); ВА- величина внеоборотных активов предприятия (с. 190 ф1).Положительное значение величины собственных оборотных средств (СОС) свидетельствует о том, что у предприятия достаточно долгосрочных финансовых ресурсов для финансирования внеоборотных активов. Излишек этих ресурсов идет на покрытие потребностей предприятия в оборотном капитале.В случае если СОС< 0, то величина собственного капитала предприятия недостаточна для финансирования внеоборотных и оборотных активов. В этой ситуации для финансирования части внеоборотных активов предприятие использует долгосрочные обязательства (с. 590 ф1), формирующиеся за счет долго срочных банковских кредитов и прочих займов.Тогда величина собственных оборотных средств предприятия составит:СОС = (СК + ДП) - ВА, т. е. (с. 490 ф1 + с. 590 ф1) - с. 190 ф1, гдеДП- долгосрочные обязательства предприятия (с. 590 ф1).Если после привлечения в качестве источников финансирования долгосрочных обязательств величина собственных оборотных средств остается отрицательной, то для финансирования оборотных активов предприятие использует кредиторскую задолженность, структура которой приведена в с. 620 бухгалтерского баланса.