Государственный долг Российской Федерации, пути его оптимизации

Дипломная работа написана самостоятельно и успешно защищена на "отл." в ведущем государственном финансовом вузе г.Москвы в 2016 году. Больше ни где данная работа не фигурировала. ...

ВВЕДЕНИЕ 3
Глава 1 Теоретические основы государственного долга 6
1.1 Сущность государственного долга как экономической категории, его виды и формы. 6
1.2 Нормативно-правовое регулирование государственного долга в Российской Федерации 17
1.3 История возникновения и развития государственной задолженности России 23
Глава 2 Современное состояние государственного долга Российской Федерации 31
2.1 Структура и динамика внешнего долга Российской Федерации 31
2.2 Структура и динамика внутреннего долга Российской Федерации 39
2.3 Государственный долг Российской Федерации в условиях санкций и падения цен на нефть 49
Глава 3 Оптимизация государственной задолженности Российской Федерации 57
3.1 Совершенствование управления государственным долгом в целях его оптимизации 57
3.2 Предложения по оптимизации государственного долга Российской Федерации 61
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 71
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 76
ПРИЛОЖЕНИЯ 83

ВВЕДЕНИЕ
В 2014-2015 годах экономика России столкнулась с новыми вызовами. Первый из которых - введение странами Европейского союза, Австралии, Новой Зеландии, Канады и США санкций и ответным действием на них нашей страной – введением продуктового эмбарго. Второй вызов заключается в падении цены на нефть и последивший за ним ослабление курса рубля. В этих условиях нагрузка на федеральный бюджет выросла: в связи с государственной поддержкой компаний и секторов экономики, пострадавших от санкций, расходы увеличились, а доходная часть, из-за низкой цены на нефть, сократилась. Рост бюджетного дефицита покрывается за счет заимствований: как на внутреннем, так и на международном рынке капитала. Заимствования приводят к образованию государственного долга.
Актуальность вопроса государственного дол га и его оптимизации не оспаривается ни наукой, ни практикой, а в настоящее время, в связи с ростом бюджетного дефицита России эта проблема обострилась. Государственных долг оказывает значительное влияние на состояние государственных финансов, денежного обращения, динамику курса национальной валюты, инвестиционного климата и в целом, на международное позицирование государства.
В росте государственного долга имеется два негативных проявления – угроза экономической безопасности государства, выраженная в росте зависимости от международных кредиторов, а в случае роста внутреннего долга - дестабилизация положения в государстве, связанное с падением уровня жизни населения, которое может привести даже к гражданской войне или революции.
Однако в современном мире нет ни одного государства, которое в той или иной степени не сталкивалось бы с проблемой государственного долга. Государственный долг выступает неотъемлемой частью большинства финансовых систем государств мира. Мировая практика свидетельствует о широком использовании государствами политики займов для финансирования расходов бюджет

12.2005 г. – 9,93 млрд. долл.);3) коммерческая задолженность Советского союза была погашена на 97,2%: с 1,1 млрд. долл. до 18,2 млн. долл.Структура внешней задолженности России приведена в Приложении 3. Представим структуру внешней задолженности наглядно – рисунок 6.Рисунок 6 - Структура внешнего долга России за период с 2005 г. по 01.11.2015 г., %Итак, как представлено на рисунке 6 на стр. 37, наибольший удельный вес в общем объеме внешнего долга России за весь период 2005-11.2015 гг. имеет задолженность по внешним облигационным займам. Ее удельный вес увеличивается от 41,2 % в 2005 г. до 71,66 % в 2015 г., то есть на 30 п.п. А по итогам 2011 г. на ее долю пришлось даже более 80% от внешнего долга России.Удельный вес задолженности по кредитам снижается ежегодно в течение всего периода2005-10.2015 г. – с 47,1 % до 4,39 %. Наибольшее сокращение удельного веса данной задолженности произошло по итогам 2006 г. – на 20,5 % по сравнению с 2005 г.Значительно увеличивается доля государственных гарантий в общем объеме внешнего государственного долга – более 20%. Произошло это в основном за период 2012 - 2015 гг. До 2012 г. удельный вес данной задолженности не превышал 3%. На текущем этапе развития российской экономики государственные гарантии играют все более значительную роль, выступая в качестве важного инструмента экономической политики.В 2015 - 2017 годах объем предоставления государственных гарантий Российской Федерации составит:- в валюте Российской Федерации в общей сумме 864,5 млрд. рублей, в том числе: в 2015 году - 547,7 млрд. рублей, в 2016 году - 159,7 млрд. рублей, в 2017 году - 157,1 млрд. рублей;- в иностранной валюте - 10,8 млрд. долларов США, в том числе: в 2015 году - 3,4 млрд. долларов США, в 2016 году - 4,0 млрд. долларов США, в 2017 году - 3,4 млрд. долларов США.Проектом федерального бюджета на 2015 - 2017 годы предусмотрено оказание государственной гарантийной поддержки по заимствованиям на осуществление инвестиционных проектов и иные цели, устанавливаемые Правительством Российской Федерации, в общем объеме 97,5 млрд. рублей ежегодно, дополненное целью гарантирования - на «осуществление проектного финансирования».Таким образом, по итогам проведенного анализа можно отметить важнейшую тенденцию последних 10 лет – сокращение внешнего государственного долга, переориентация долговой политики государства на внутренние заимствования. Рост внешней задолженности с 2012 г. во многом объяснятся необходимость покрытия дефицита государственного бюджета, рост которого обусловлен общей экономической ситуацией в стране. Значительное влияние на долговую политику оказывают и введенные в 2014 году странами Евросоюза и США, Австралией, Новой Зеландией и Канадой экономические санкции в отношении России. Введение санкций в отношении отдельных отраслей российской экономики приводят к ухудшению их финансового состояния, условий заимствования, росту «премий» за риск и усилению оттока капитала. Это способствует дальнейшему ослаблению обменного курса, росту инфляции и ухудшению потребительской уверенности. Падение цен на нефть и обострение внешнеэкономической ситуации с середины 2014 года привели к дальнейшему ухудшению условий для экономического роста и недополучению доходов в бюджет страны. В этой ситуации основным источником финансирования дефицита федерального бюджета по-прежнему выступают государственные заимствования.2.2 Структура и динамика внутреннего долга Российской Федерации Проведем анализ показателей внутреннего долга Российской Федерации за период с 2005 г. по 01.11.2015 г. Данные о величине государственного внутреннего долга представлены в Приложение 4, для наглядности изобразим их в виде графика на рисунке 7. Рисунок 7 – Динамика государственного внутреннего долга Российской Федерации за период с 2005 г. по 01.11.2015 г., млрд. руб. и линия трендаСогласно графику на рисунке 7 величина внутреннего долга России по состоянию на 01.11.2015 г. составляет 7119,1 млрд. руб. В целом за период с 2005 г. по 2014 г. данный показатель в увеличился в 8,3 раза (с 875,43 млрд. руб. до 7241,17 млрд. руб., то есть на 6365,74 млрд. руб.). При этом можно отметить, что величина государственного внутреннего долга прирастает в течение всего периода 2005-2014 гг. По состоянию на 01.11.2015 г. объем внутреннего долга по сравнению с началом 2015 г. снизился на 1,7%.Спрогнозируем изменение внутреннего долга Российской Федерации на 31.12.2016 г. Построим тренд временного ряда государственного внутреннего долга – рисунок 7 на стр.40. При этом получили уравнение линии тренда, описываемое полиноминальной функцией 3 степени: y = -15,744x3 + 294,71x2 - 812,27x + 1698,7 (2)Коэффициент достоверности аппроксимации приближается к 1 и равен R2=0,992, что свидетельствует о приемлемой степени соответствия трендовой модели исходным данным.На основе полученного уравнения получили прогнозное значение государственного внутреннего долга на 31.12.2016 на уровне 7784 млрд. руб., что свидетельствует о тенденции роста внутренних заимствований.На рисунке 8 представлена динамика внутреннего долга России в 2005-2015 гг. по отношению к ВВП.Рисунок 8 – Динамика государственного внутреннего долга Российской Федерации в % к ВВП за период с 2005 г. по 01.1.2015 г.Как представлено на рисунке 8 на стр. 41, соотношение объемом внутреннего долга Российской Федерации к ВВП возрастает, ежегодно начиная с 2008 г., и достигает на 01.11.2015 г. уровня 11,7 %, что больше 2008 г. на 7,6 п.п. Наименьше значение данного показателя сохранялось в 2007-2008 гг. – 3,9%-3,6% соответственно, наибольший рост произошел за 2014 г. – с 7,8 % до 10,2 % (на 2,2 п.п.).Удельный вес внутреннего долга в общем объеме государственного долга Российской Федерации в целом за период 2005-10.2015 гг. увеличился с 28,4 % до 68,8%. (см. рисунок 9). При этом можно отметить:- за период 2005-2011 гг. доля внутреннего долга прирастает ежегодно и достигает уровня 78,4%;Рисунок 9 – Государственный внутренний долг в общем объеме государственных заимствований Российской Федерации за период с 2005 г. по 01.11.2015 г., %- с 2012 г. дол внутреннего государственного снижается: за 2012-2014 гг. на 8,1 п.п., и за 10 месяцев 2015 г. еще на 1,5 п.п.Далее рассмотрим динамику государственного внутреннего долга по видам задолженности – таблица 3.Таблица 3 – Динамика объемов внутреннего долга Российской Федерации в 2005-10.2015 гг., %Показатель2006 г.к 2005 г., %2007 г.к 2006 г., %2008 г.к 2007 г., %2009 г. к 2008 г., %2010 г. к 2009 г., %2011 г. к 2010 г., %2012 г. к 2011г г ., %2013 г. к 2012 г., %2014 г. к 2013 г., %2015 г. к 2005 г., %1234567891011Государственный внутренний долг РФ, млрд. руб.121,6122,2115,3139,7140,4142,5118,8115,0115,0813,21Выпуск государственных ценных бумаг, в том числе:120,8121,5113,8129,2134,0144,1114,6109,1109,1643,27ОФЗ-ПД166,3140,3113,8215,2189,5136,2123,3119,6119,62170,01ОФЗ-ФК72,354,265,8хххххххОФЗ-АД113,2119,6109,297,994,5132,497,199,899,8133,48ГСО-ППСх2481435,8298,2129,5240,1129,587,287,2хГСО-ФПСх175145,1100,0100100100100100253,8*1234567891011ОВОЗхххххх100100100хОГРВЗ 1991 г.10010066,7100100100100505033,33ОРВВЗ 1992 г.100100100хххххххГосударственные гарантии165,6149,5155,3346,8187,9135,0142,2142,3142,38716,33Прочие103,199,8105,0105,8105,6103,7103,4ххх* По отношению к 2006 г.Как представлено в таблице 3, общая величина государственного внутреннего долга увеличилась за период с 2005 г. по 01.11.2015 гг. в 8,1 раза. Наибольший рост показателя можно отметить в 2009-2011 гг. – 139,7%-140,4%.Наибольший темп роста среди внутренних государственных заимствований имеют государственные гарантии. Объем данных обязательств увеличивается ежегодно, и за 2005-10.2015 гг. они возрастают практически в 87,2 раза.Рост объема выпуска государственных ценных бумаг за рассматриваемый период 2005-10.2015 гг. составляет 643,3 %. Данный показатель в основном ростом эмиссии ОФЗ-ПД (облигации федерального займа с постоянным купонным доходом), объем которых увеличился за 2005-10.2015 гг. в 20,7 раз, что составляет 2559,36 млрд. руб.Также можно отметить рост ОФЗ-АД (облигации федерального займа с амортизацией долга): за 2005-10.2015 гг. – 174,2 % (442,23 млрд. руб.). При этом в 2012-2014 гг. по данным видам ценных бумаг происходит сокращение выпуска, соответственно, на 2,9-0,2 %.Кроме того, в конце декабря 2014 года были выпущены пять выпусков ОФЗ-ПК (облигации федерального займа с переменным купонным доходом) номиналом по 200 млрд. руб. каждый (общий объем 1000 млрд. руб.), которые были переданы эмитентом в качестве имущественного взноса в государственную корпорацию «Агентство по страхованию вкладов» для докапитализации российских банков.Данные о структуре государственного внутреннего долга представлены в приложении 5. Структура государственного внутреннего долга выглядит следующим образом – рисунок 10.Рисунок 10 – Структура государственного внутреннего долга Российской Федерации за период с 2005 г. по 01.11.2015 г., %Как представлено на рисунке 10, наибольший удельный вес в общем объеме внутреннего государственного долга приходится на ценные бумаги. При этом их доля, за рассматриваемый период 2005-2014 гг., сокращается с 97,2% до 75,6 % по итогам 2014 г. (по итогам 10 месяцев 2015 г. рост на 1,3 п.п.) Соответственно, обратную тенденцию имеет доля государственных гарантий в общем объеме внутреннего государственного долга. Их удельный вес за рассматриваемый период 2005 - 2014 гг. возрастает на 2,1 п.п. до 24,4% (по итогам 10 месяцев 2015 г. снизилась до 23,1 %).Рассмотрим структуру выпускаемых ценных бумаг – рисунок 11.Рисунок 11 - Структура стоимостного объема государственных ценных бумаг по видам, выпускаемых в период с 2005 г. по 01.11.2015 гг., %В соответствии с данными, представленными на рисунке 11, можно отметить 2 основные тенденции эмиссионной политики государства:- в общем объеме государственных ценных бумаг в течение всего периода 2005-2015 гг. возрастает доля ОФЗ-ПД (облигации федерального займа с постоянным купонным доходом). По итогам 2013 г. их доля составила 60,7 %, что на 46,2 п.п. больше 2005 г. В 2014-2015гг. произошло значительное сокращение удельного веса данного вида ценных бумаг – до 49,0 % (-11,7 п.п.). Однако, несмотря на это на их долю приходится почти половина от общего стоимостного объема государственных долговых ценных бумаг;- значительный удельный вес имеют ОФЗ-АД (облигации федерального займа с амортизацией долга) – 14,5 %. Их доля сокращалась ежегодно в течение всего периода 2005-2015 гг., общее снижения составило 55,5 п.п.В 2014 году были выпущены ОФЗ-ПК (облигации федерального займа с переменным купонным доходом), которые сразу заняли весомую долю в общем объеме государственных долговых ценных бумаг - 18,3 %, а по итогам 10 месяцев 2015 г. – 24,1%Отметим, в соответствии с данными Министерства финансов Российской Федерации, в качестве приоритетных направлений эмиссионной политики внутреннего рынка капитала в планируемом периоде (2016-2017 гг.) будет выступать выпуск среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. Эмиссию краткосрочных инструментов (до 1 года) рассматривают как исключительную меру, применение которой оправдывает крайне неблагоприятная рыночная конъюнктура и отсутствие возможности фондирования за счет эмиссии среднесрочными и долгосрочными государственными ценными бумагами. Такая практика обеспечит поддержку низкого уровня рисков ограничения доступа к рефинансированию, а также оптимальной структуры государственного внутреннего долга по срокам погашения.Также в качестве приоритетных направлений внутренней долговой политики на 2016 - 2017 гг. отмечаются следующие аспекты.Правительство Российской Федерации намерено продолжать работу по созданию благоприятной среды для дальнейшего развития рынка капитала. Например, будут приняты меры по переходу к активным операциям при управлении государственным долгом, чтобы обеспечить целенаправленное воздействие на объем и структуру долга (в частности посредством проведения операций по обмену старых выпусков государственных ценных бумаг, имеющих нестандартную структуру и низкую ликвидность на новые стандартные выпуски). Планируется выпуск облигации федерального займа с постоянной ставкой купонного дохода. Выпуск на текущем этапе облигации федерального займа с переменной ставкой купонного дохода не является приоритетом долговой политики. Также будет продолжен курс на достижение концентрации эмиссии в «эталонных выпусках» с большими объемами в обращении и погашением в сроки 3, 5, 7, 10, 15 и 30 лет. Погашаемые в данные сроки выпуски облигаций являются наиболее востребованными инвесторами, в связи с тем, что обеспечивают им хеджирование процентных и валютных рисков. Поддержка высокой ликвидности «эталонных выпусков» облигации федерального займа будет осуществляться посредством регулярного предложения рынку новых «эталонных выпусков» облигаций взамен выпусков с приближающимися сроками погашения.Как показал анализ динамики объемом и структуры государственного долга, в последние 10 лет идет переориентации структуры государственного долга в пользу внутренних заимствований. С одной стороны - это можно назвать положительной тенденцией. Считается, что нарастание внутреннего долга менее опасно для национальной экономики по сравнению с ростом ее внешнего долга. Утечки товаров и услуг при погашении внутреннего долга не происходит, однако возникают определенные изменения в экономической жизни, последствия которых могут быть весьма значительны. Это связано с тем, что погашение государственного внутреннего долга приводит к перераспределению доходов внутри страны. Однако он также может вызвать негативные последствия:Во-первых, выплата процентов по государственному долгу увеличивает неравенство в доходах, поскольку значительная часть государственных обязательств сконцентрирована у наиболее состоятельной части населения.Во-вторых, повышение ставок налогов как средство выплаты государственного внутреннего долга или его уменьшения, может подорвать действие экономических стимулов развития производства, снизить интерес к вложениям средств в новые рискованные предприятия, а также усилить социальную напряженность в обществе.2.3 Государственный долг Российской Федерации в условиях санкций и падения цен на нефтьНачиная с марта 2014 года со стороны стран Евросоюза, США, Австралии, Новой Зеландии и Канады против Российско Федерации вводятся политико-экономические санкции. В результате данных санкций введены ограничительные меры против крупнейших отечественных компании и ряда секторов российской экономики, затруднен выход России на международные финансовые рынки. По заявлению председателя правительства Российской Федерации Дмитрия Медведева, из-за санкций и замедления экономического роста пришлось корректировать «и так достаточно напряженный бюджет». Правительство было вынуждено увеличить расходы на поддержку компаний, пострадавших от санкций. Одновременно с этим происходит существенное падение уровня цен на нефть, что оказывает негативное влияние на доходную часть бюджета Российской Федерации, в составе которой нефтегазовые доходы занимают половину доходов.Так описаны вызовы перед экономикой России в докладе Всемирного банка: «Первый из шоков обусловлен интеграцией России в мировую экономику через экспорт природных ресурсов, и, соответственно, ее зависимостью от цикличности мировых сырьевых рынков. За период с июля по декабрь 2014 года цены на нефть снизились более чем вдвое, результатом чего стал шок, обусловленный ухудшением внешнеторговых условий для России. Курс рубля снизился на 46% по отношению к доллару США, что отрицательно повлияло на уже слабую деловую и потребительскую уверенность. В результате мер по ужесточению денежно-кредитной политики повысилась стоимость кредитования, что привело к дальнейшему снижению внутреннего спроса. Второй, более специфический шок, был обусловлен геополитической напряженностью, которая возникла в марте 2014 года и стала причиной экономических санкций. На фоне напряженности не только усилилось восприятие инвестиций в Россию как более рискованных, но и существенно повысилась стоимость внешних займов для российских банков и предприятий. В декабре спреды по российским кредитным дефолтным свопам достигли пиковых значений в 578 базисных пунктов по сравнению с 159 годом ранее. Наряду с финансовыми санкциями, ограничившими доступ крупнейших российских банков и предприятий с государственным участием к западным международным финансовым рынкам, все эти факторы привели к существенному сокращению инвестиций».Макроэкономические параметры, используемые при составлении проекта федерального бюджета на 2016 - 2018 годы, значительно отличаются от показателей, положенных в основу формирования федерального бюджета на 2015 год и плановый период 2016 и 2017 годов, поскольку они не учитывали изменения, произошедшие во втором полугодии 2014 года: снижение цен на нефть и вызванное им ослабление рубля, расширение санкций и введение ответного продуктового эмбарго, ускорение роста уровня потребительских цен. Основные макроэкономические параметры, положенные в основу формирования федерального бюджета на 2015-2018 годы приведены в таблице 4.Таблица 4 – Основные макроэкономические параметры положенные в основу формирования федерального бюджета Российской Федерации на 2015-2018 годыПоказатель2015 год2016 год2017 год2018 годЗакон384-ФЗЗакон93-ФЗОценкаОтклонение от Закона 384-ФЗЗакон384-ФЗПрогнозОткло-нениеЗакон384-ФЗПрогнозОтк-ло-нениеПрогноз123456789101112Нефть «Юралс»,(долл./барр)1005050-50,0 ▼10060-40,0▼10065-35,0▼70Курс доллара (рублей задоллар США)37,761,56022,3▲38,756,818,1▲39,554,515,0▲53,2ВВП (млрд.рублей)774987311974745-2753,0▼8320882689-519,0▼9006391050987,0▲99572Темп роста ВВП(в % к пред.году)1,2-3,0-2,8-4,0▼2,32,303,02,3-0,7▼2,4123456789101112Инфляция (ИПЦ),в %5,512,211,96,4▲4,57,02,5▲4,06,32,3▲5,1Макроэкономические параметры в таблице 4, приведены с учетом предположения о продолжении действия санкций со стороны США и Европейского союза в отношении нашей страны и контрсанкций со стороны России на протяжении всего прогнозного периода. Следовательно, российская экономика будет развиваться в условиях ограниченного доступа к мировому рынку капитала.К началу введения санкций в 2014 году государственный долг Российской Федерации составлял минимальное значение 14,5% ВВП, по сравнению с другими развитыми экономиками мира. Относительно низкий уровень государственного долга Российской Федерации по сравнению с другими странами являлся и является очевидным преимуществом.На 01.12.2015 года по данным Министерства финансов Российской Федерации государственный внешний долг составляет 50128,6 млн. долларов, государственный внутренний долг 7160042,9 млн. рублей (включая государственные гарантии Российской Федерации в валюте Российской Федерации).Несмотря на геополитическую напряженность и сравнительно низкий уровень цен на нефть, уже с 2016 года прогнозируется возобновление экономического роста.В неблагоприятных макроэкономических условиях Россия для покрытия бюджетного дефицита вынуждена наращивать объёмы государственных заимствований на внутреннем рынке. Отличительной особенностью является то, что государственный долг растет за счет внутреннего долга при снижении внешнего. Однако в рублевом выражении удельный вес государственного внешнего долга в суммарном долге Российской Федерации растет, что связано с падением курса рубля.