Формирование и управление портфелем акций

Целью работы является изучение портфельных теорий и портфельных подходов в управлении рисками. ...

Введение ……………………………………………………………………………………………3
1. Теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг………..…....6
1.1. Понятие и цели формирования портфеля акций ......………………………...6
1.2. Виды ценных бумаг и оценка их доходности …………….…………..…..….9
2. Управления инвестиционным портфелем акций…………………………17
2.1Управление портфелем ценных бумаг……………………………..………..17
2.2. Оптимизация портфеля…………….………………………………..………..25
Заключение……………………………….………………………………………..…30
Список использованной литературы………………….……………………..…….33

Неэффективное управление портфелями ценных бумаг и отсутствие их четкой структуры привели к огромным потерям инвесторов в момент кризиса, а те немногие кто, использовал хотя бы зачаточные знания портфельного инвестирования смогли, не только сохранить, но и приумножить свой капитал.
В условиях недавно завершившегося кризиса тема инвестиций может быть очень актуальной. Доверие к ценным бумагам возвращается. В той или иной мере экономическим курсом мировых финансовых структур будет построение сильной рыночной экономики с необходимым оборотом ценных бумаг и энергичной инвестиционной деятельностью в условиях финансовой долговременной стабильности. Именно поэтому вопросы грамотного, оптимального поведения на рынке неизбежны и приобретают первостепенное значение. В таких условиях инвесторы испыты вают потребность в разработанных и действенных экономических технологиях. И поэтому важным фактором для активных продуктивных действий является создание инвестиционного портфеля.

Естественно, ни одна ценная бумага не обладает сразу всеми этими качествами, что потенциально увеличивает риски портфельных инвестиций. Однако само понятие портфеля подразумевает компромисс. Например, если акция надежна, то она будет иметь низкий доход, так как предпочитающие надежность будут платить больше и «собьют» доход. Инвестиции портфельные - это достижение оптимального сочетания доходность/риск для инвестора, то есть набор инструментов должен увеличить доход по максимуму и снизить риски до минимума. Тут возникает вопрос о том, как определить эту пропорцию между рисками и доходностью [5, с.89]. Есть несколько принципов построения классического портфеля: диверсификация, достаточная ликвидность и консервативность. Первый принцип - консервативность Соотношение между рискованными и надежными долями должно быть таким, чтобы возможная потеря рискованной доли покрывалась доходом от надежной части. Инвестиционный риск состоит только в получении более низкого дохода, а не в потере основной суммы. Однако, естественно, без риска невозможно рассчитывать и на высокие доходы. Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени,Второй принцип – диверсификация. По большому счету это основной принцип любого инвестиционного портфеля. Суть его состоит в том, чтобы «не класть все яйца только в одну корзинку». То есть не вкладывать деньги в только один вид бумаг, каким бы выгодным этот вид вложений ни казался. Такая сдержанность позволяет избежать ущербов. Уменьшение риска с помощью диверсификации означает, что невысокие доходы по некоторым бумагам будут скомпенсированы высокими доходами от других бумаг. Вложения раскладываются как между сегментами, так и внутри них. В идеале риск минимизируется за счет включения разных видов такого понятия, как инвестиции: бизнес, недвижимость, ценные бумаги, драгоценные металлы и так далее. Это уже ближе к идеалам крупного инвестирования: региональная и отраслевая диверсификация. Третий принцип - достаточная ликвидность Суть принципа в том, чтобы держать некую часть быстрореализуемых ценных бумаг не ниже достаточного уровня для проведения неожиданных доходных сделок. Практика показывает, что выгодно держать часть капитала в высоколиквидных активах, ведь это позволяет быстро и оперативно реагировать на возможные изменения рыночных трендов. Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени,Доходность является одним из ключевых понятий в теории инвестирования. Общий принцип оценки эффективности любой инвестиции можно сформулировать следующим образом: "Чем выше риск, тем выше доходность". При этом инвестор стремится максимизировать доходность портфеля ценных бумаг, находящегося в его владении, одновременно минимизируя риски, связанные с таким владением. Соответственно, для того, чтобы можно было использовать это утверждение на практике, у инвестора должны быть эффективные инструменты численной оценки обоих слагаемых — и риска, и доходности вложения. И если риск, являясь категорией качественной, очень тяжел для формализации и количественной оценки, то доходность, в том числе и доходность ценных бумаг различных видов, может быть оценена даже человеком, не обладающим большим багажом специальных знаний. Доходность ценных бумаг по своей сути отражает процентное изменение стоимости ценных бумаг за определенный период времени. Как правило, расчетным периодом для определения доходности берется один календарный год, даже в том случае, если время, оставшееся до окончания обращения бумаги, меньше года. Инвестиции портфельные - это один из методов инвестирования, доход от которого валовая прибыль от всех бумаг, которые включены в данный портфель. Однако существует проблема соответствия прибыли и риска, которая должна быть решена оперативно. Структура портфеля обязана быть гибкой и постоянно совершенствоваться с учетом пожеланий инвесторов касательно того же соотношения риск/прибыль. Рассматривая такой вопрос, как создание портфеля, необходимо определить основные параметры: - выбор оптимального типа портфеля; - оценка приемлемого сочетания доходности и степени риска; - определение начального состава портфеля с сортировкой ценных бумаг по удельному весу (уровень риск/доход). Несомненно, возникает вопрос о том, какие бывают виды портфельных инвестиций. Привлечение инвестиций с помощью формирования портфеля имеет неоспоримое преимущество в виде оперативного решения разных специфических задач. Для этого используют несколько типов портфеля, которые являются, по сути, его основными характеристиками, основанными на соотношении рисков и доходности. Важный признак для классификации портфелей - источник дохода. Это может быть рост стоимости или же текущие выплаты – проценты, дивиденды. Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени,Основных типов всего два: портфель дохода (направленный на получение прибыли за счет дивидендов и процентов) и портфель роста (ориентированный на прирост стоимости инвестиционных ценностей, составляющих портфель). Портфели роста. Цель портфеля роста – прибыль от роста стоимости активов. Такой тип может быть как агрессивным (максимальная прибыль с учетом высоких рисков), так и консервативным (умеренная прибыль и минимальные риски). Агрессивный портфель обычно менее стабилен, так как его основу составляют молодые перспективные компании. Консервативный же состоит из акций более крупных предприятий. Он обладает гораздо большей стабильностью и меньшими рисками, но и значительно меньшей доходностью. Портфель дохода включает в себя акции, которые характеризуются умеренным ростом их курса и стабильными дивидендами. Целью создания такого портфеля является получение стабильного дохода при минимальных рисках. Объекты для подобного типа портфельного инвестирования: надежные инструменты рынков со сбалансированным отношением курсовой стоимости и выплачиваемых процентов. Существует также два подтипа этого портфеля: - портфели регулярного дохода, которые приносят средний уровень дохода, однако сформированы из надежных активов; - портфели доходных бумаг, которые состоят из облигаций и ценных бумаг, которые приносят более высокий доход, но сохраняют средний уровень риска. Комбинированный портфель дохода и роста. Комбинированные инвестиции портфельные - это попытка избежать потерь как от низких процентных или дивидендных выплат, так и от падения стоимости актива на фондовом рынке. Некоторая часть бумаг приносит рост стоимости капитала, другая же – доход. В этом случае потеря одной из двух частей будет скомпенсирована другой. Есть несколько видов этого типа инвестирования [16, с.41]: - Портфели двойного назначения, в состав которых входят бумаги, которые приносят владельцам доход при увеличении вложенного капитала. В этом случае идет речь о ценных бумагах фондов двойного назначения, которые выпускают бумаги двух типов. Первые ориентированы на высокий доход, а вторые – на прирост капитала. - Сбалансированные портфели, которые предполагают баланс не только дохода, но и рисков, сопровождающих операции с бумагами. Поэтому данный вид инвестиционного портфеля состоит в приблизительно равных пропорциях из высокодоходных активов и из бумаг с быстрорастущей стоимостью. В состав такого портфеля могут быть включены и такие инструменты фондового рынка, как привилегированные и обыкновенные акции, облигации. Оценка приемлемого сочетания дохода и риска в соответствии с расчетом удельного веса портфеля, состоящего из ценных бумаг с разными уровнями дохода и риска, - основная цель любого инвестора. Эта задача является следствием общего принципа, действующего на фондовом рынке: чем больший риск несет отдельно взятая бумага, тем больший доход она должна иметь. Этот принцип справедлив и в обратном направлении. Именно этим принципом и надлежит руководствоваться при выборе типа портфеля и дальнейшей стратегии руководства им: консервативной, агрессивной, умеренно агрессивной, нерациональной, рискованной, бессистемной, высоконадежной и низкодоходной или наоборот. Структура инвестиции предприятия и стратегии управления портфелем напрямую зависят от целей инвестирования.2. Управления инвестиционным портфелем акций2.1. Управление портфелем ценных бумагОдним из авторов теории управления портфелем ценных бумаг является американский экономист Гарри Марковиц, в чью честь и была названа теория Марковица. Давайте рассмотрим суть этой теории, а также ее сильные и слабые стороны.Показателем доходности теории Марковица является математическое ожидание, а мера риска рассчитывается через стандартное отклонение. Простым языком доходность можно описать, как наклон средней линии, построенной на графике цен акции. При этом уровень риска теория Марковица описывает как амплитуду колебаний реальной цены по отношению к уровню доходности. В основном трейдеры по-другому управляют риском портфеля, но и такое определение вполне логично. Марковиц отмечал, что чем больше амплитуда колебаний, тем менее предсказуемо поведение цены.Если следовать теории Марковица, то, если рассматривается две акции, у которых одинаковый наклон средней линии, то выбирать для торговли необходимо ту, где меньше колебания. Если же наблюдается одинаковая амплитуда, то выбирается акция с более крутым наклоном средней линии. Но поскольку на рынке у всех бумаг разные характеристики, то теория Марковица строит множество оптимальных портфелей, в которых доля акций определена по соотношению «риск-доходность».Главным слабым местом теории Марковица является ограничение, которой состоит в том, что если инвестору неизвестно математическое ожидание и стандартное отклонение по ценным бумагам, то он соглашается с тем, что оценить эти величины можно будет в будущем на основании имеющихся исторических данных. Однако в зависимости от глубины исторических данных можно получить совершенно разные результаты для анализа. К примеру, возьмем акции компании ЮКОС. У них до октября 2003 года отмечались хорошие показатели с высоким математическим ожиданием и низкой волатильностью, но в период октябрь 2003 – апрель 2006 ситуация стала практически противоположной. В это же время исторические данные показывают средние значение, что делает их совершенно бесполезными для создания оптимального портфеля [9, с.58].Рассмотрим акции Ростелекома в период, когда теория Марковица также себя плохо показала. До января 2006 года отмечался ярко выраженный наклон и амплитуда, после этого ситуация изменилась в корне и потеряла актуальность только к июлю 2008 года. Таким образом, обозначились три временных периода с разными движениями по акциям, но исторические данные были при этом совершенно непригодными.Таким образом, можно сделать вывод, что нельзя основываться на прошлых данных по акциям, определяя текущую потенциальную доходность. Нельзя прогнозировать будущее по результатам прошлого. В этом случае более информативным будет обратиться к текущим значениям цен и проанализировать прогнозы экономической деятельности компании. При этом экономические показатели компании позволяют лучше определить цену акции в долгосрочной перспективе.Сильные стороны классической теории Марковица- принцип полного инвестирования, т.е. портфель строится только по акциям, поэтому в нем должны отсутствовать деньги. Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени,- отказ от игры на колебаниях, т.е. портфель ребалансируется только для поддержания оптимальных соотношения «риск-доходность» по акциям. Другими словами теория Марковица не используется для поиска точек входа и выхода из рынка.- инвестор не использует плечо для торговли и не ведет работу по коротким позициям.Таким образом, теория Марковица стимулирует инвесторов к владению активами и исключает игру на бирже. Эти моменты являются основным достоинством теории, которые вполне перекрывают сомнительный выбор активов по историческим данным о ценах.Рассмотрим основные принципы теории У. Шарпа.Теорию соотношения риска и дохода инвестиций в ценные бумаги в 1960-х годах развивает Уильям Шарп. Он вводит в научный обиход несколько важных категорий. Во-первых, Шарп разделил общий риск инвестиций в ценные бумаги на две части: риск систематический и риск несистематический. Во-вторых, он разработал Модель оценки долгосрочных активов (Мока) (Capital Asset Pricing Model - CAPM).Систематическим он назвал риск, связан с состоянием финансового рынка. В свою очередь, последний зависит от изменений в экономике и финансах страны, а также от изменений в мировой торговле, международном движении капиталов, состоянии валют. Риск, связанный с системой экономических и финансовых отношений, нельзя преодолеть с помощью диверсификации портфеля, предложил Г. Марковиц. Систематический риск в экономической литературе называют также недиверсифицированным, или рыночным, и обозначается он буквой b - бета.Несистематический риск еще называется диверсифицированный, или портфельный. Его природа отличается от природы риска систематическому. Инвестор может преодолеть несистематический риск за счет диверсификации портфеля. С этой целью он должен изучать финансовое состояние эмитентов ценных бумаг. Фундаментальный анализ финансового состояния эмитента направлен на выяснение возможностей банкротства, дефолта, потери капитала и других неблагоприятных ситуаций, которые могут возникнуть у эмитента.Инвесторы стремятся подобрать такой «ассортимент» ценных бумаг, в котором риск и доходность сбалансированы.У. Шарп объясняет причину разделения общего риска на две части различным влиянием этих частей на ожидаемую доходность. Ценная бумага с высокой степенью систематического риска, т.е. с высшим бетой, может принести инвестору высший ожидаемый доход. Несистематический риск с бетой не связан, поэтому увеличение собственного, т.е. диверсифицированного, риска ведет к росту ожидаемой доходности. Инвесторы вознаграждаются только при систематическом риске, несистематический риск не вознаграждается. Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления. Но с течением времени, возможно, проявление негативных тенденций Существующая система, в данный период времени, не выявила серьезных недочетов, снижающих эффективность управления.