Определение стоимости компании (бизнеса) с целью принятия управленческих решений (на примере КПК «Кредит-центр»)

Объектом исследования является стоимость современного конкретного предприятия (бизнеса).
Предметом исследования работы - оценка стоимости предприятия (бизнеса) в современных условиях.
Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели - исследовать основные теоретические и практические аспекты оценки стоимости предприятия (бизнеса). В соответствии с определенной целью в представленной работе были поставлены и решены следующие задачи:
рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) с точки зрения практической реальной экономики;
проанализировать деятельность и перспективы развития предприятия (бизнеса) на примере КПК «Кредит-центр».
произвести оценку стоимости предприятия (бизнеса) на примере КПК «Кредит-центр».
обобщить полученный матери ...

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………….3
1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИЗУЧЕНИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА6..
1.1Идентификация бизнеса для оценки…………………………….………6
1.2Понятие «оценки бизнеса»…………………………………….………..9
1.3 Методы определения стоимости бизнеса…………………….……….15
2.ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ (БИЗНЕСА) С ЦЕЛЬЮ ПРИНЯТИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ НА ПРИМЕРЕ КПК «КРЕДИТ-ЦЕНТР»………………………………………………………43
2.1 Организационно-экономическая характеристика КПК «Кредит-центр»………………………………………………………………………..…..43
2.2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности КПК «Кредит-центр» ……………………………………………………………………….…. 48
3.ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ….……53
3.1 Оценка стоимости затратным подходом…………………………….53
3.2 Оценка стоимости доходным подходом……………………………..57
3.3 Оценка стоимости сравнительным (рыночным) подходом………..58
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………..60
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………….64
ПРИЛОЖЕНИЕ …………………………………………………………….68

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. Определение стоимости, или ее оценка, заложено в основу принятия любых финансовых решений — от купли-продажи и инвестирования до отражения в финансовой отчетности и судебных разбирательств в финансовой сфере. Особое значение оценка стоимости различных объектов оценки приобретает в период развития бизнеса и инновационных технологий. В современных экономических, экологических, технико-технологических условиях именно стоимость становится показателем, определяющим эффективность и целесообразность функционирования и внедрения инвестиционных проектов, планов и программ развития; реорганизации и реструктуризации отдельных компаний и целых отраслей и регионов. Именно динамика стоимости активов и бизнеса свидетельствует о степени эффективности использования редких ресур сов. Кроме того, оценка для составления финансовой отчетности в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности за последние несколько лет стала одним из наиболее популярных бизнес-направлений российских оценщиков. Принципы справедливой стоимости, положения стандартов финансовой отчетности необходимо не только изучить, но и научиться понимать их. Большое значение в работе оценщика имеет профессиональное суждение — не методики и технические процедуры, не стандарты и нормативы, а именно обоснованное, профессиональное суждение, основанное на современных знаниях и опыте.
Оценка стоимости бизнеса является таким же смысловым понятием, как и оценка стоимости предприятия. Говоря об оценке стоимости бизнеса, следует понимать, что такая оценка относится к определению рыночной стоимости дела его владельца. Эта деятельность должна быть полностью законна, и направлена на извлечение прибыли от этого дела.
Когда определяется стоимость бизнеса, то на первое место ставится сам процесс извлечения прибыли, его стабильность, его предсказуемость, его эффективность. Материальные активы, которые используются для извлечения прибыли, относятся на второй план, и считаются просто инструментами для бизнесмена, но не более этого. Это отличает оценку стоимости бизнеса от оценки стоимости предприятия. Бизнес, как предприятие, можно оценивать полностью, а можно проводить оценку по частям или долям. Стоимость доли не оценивается пропорционально к стоимости всего предприятия или бизнеса.
Чем больше доля, тем она дороже стоит, но не только от величины доли, а от возможности влиять на деятельность предприятия, ведь это дает больше прав, чем владение просто несколькими акциями, называемыми миноритарным пакетом.
Так или иначе, но в определении стоимости бизнеса лежит анализ его финансовой эффективности. Финансовая эффективность является основой привлекательности вложения денег в данный бизнес.
Каждый вложивший финансовые ресурсы в определенный бизнес рассчитывает получить прибыль от собственных вложений, ведь для этого он и вкладывает.
По этой причине, оценщиком используется самый достоверный метод – доходный подход к оценке бизнеса. Этот метод позволяет рассчитать стоимость бизнеса или его доли, с точки зрения будущих доходов от такого приобретения.
Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод о том, что оценка стоимости предприятия (бизнеса) в нашем современном мире - это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная ВКР. При этом указанная тема будет рассмотрена на примере организации.
Объектом исследования является стоимость современного конкретного предприятия (бизнеса).
Предметом исследования работы - оценка стоимости предприятия (бизнеса) в современных условиях.
Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели - исследовать основные теоретические и практические аспекты оценки стоимости предприятия (бизнеса). В соответствии с определенной целью в представленной работе были поставлены и решены следующие задачи:
рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) с точки зрения практической реальной экономики;
проанализировать деятельность и перспективы развития предприятия (бизнеса) на примере КПК «Кредит-центр».
произвести оценку стоимости предприятия (бизнеса) на примере КПК «Кредит-центр».
обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.
Проблема оценки стоимости современного предприятия (бизнеса) имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной экономической литературы. Так, в качестве теоретической основы изучения в контрольной работе применялись труды и учебные пособия российских авторов по таким экономическим наукам, как - «Экономика», «Финансовый и экономический анализ», «Основы бизнеса», «Оценка стоимости предприятия» и т.п. Это работы таких именитых авторов, как А.Д. Шеремет, М.С. Абрютина, П.П. Табурчак, В.С. Валдайцев, А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, В.В. Ковалев.
Поставленные цели и определенные задачи обусловили структуру представленной работы. ВКР состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения.

Примеры коэффициентов (информация была актуально до мирового финансового кризиса 2008-2009 годов):- рекламные агентства продаются за цену, эквивалентную 0,7 от величины годовой выручки;- рестораны — 0,25–0,5 от годовой выручки;- предприятия розничной торговли — 0,75-1,5 от суммы: чистая прибыль за год + оборудование + запасы;- машиностроительные предприятия — 1,5-2,5 от суммы: чистая прибыль за год + запасы.Алгоритм расчета по методу отраслевых коэффициентов включает следующие основные этапы:1) отнесение предприятия к соответствующей отрасли – на первый взгляд это достаточно простое действие в российских условиях может превратиться в крайне сложную задачу, поскольку предприятие может одновременно осуществлять различные виды деятельности. Более того, как правило, уставы предприятий в концераздела, описывающего направления деятельности, содержат общую фразу вида «и другие виды деятельности, не противоречащие законодательству Российской Федерации»;2) выявление экономического показателя, главным образом определяющего стоимость предприятия;3) определение диапазона коэффициента приведения экономического показателя к стоимости;4) определение наиболее вероятного значения коэффициента для оцениваемого предприятия – по результатам качественного и количественного сравнения оцениваемого предприятия с предприятиями-аналогами оно относится к тому или иному интервалу (границе) диапазона коэффициента приведения;5) расчет рыночной стоимости предприятия как произведения его финансового показателя на коэффициент приведения.Метод отраслевых коэффициентов характеризуется оперативностью расчетов и невысокой точностью.Метод рынка капитала основан на принципе замещения – инвестор может инвестировать либо в оцениваемое предприятие, либо в аналогичное предприятие, таким образом, данные о стоимости аналогичных предприятий при соответствующих корректировках могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Алгоритм расчета включает следующие основные этапы:1) выбор предприятий-аналогов;2) анализ и сопоставление показателей предприятий;3) выбор и расчет оценочных мультипликаторов;4) применение мультипликаторов к оцениваемому предприятию;5) внесение корректировок к итоговой стоимости предприятия:С=П*m±коргде: П – показатель деятельности, ед. изм. зависит от вида показателя (например, ден. ед., натуральные ед.);m – мультипликатор, ед. изм. зависит от ед. изм. показателя деятельности.кор. – итоговые корректировки, ден. ед.При отборе предприятий-аналогов необходимо учитывать, как минимум, следующие признаки сопоставимости:- специализация – включает отраслевую принадлежность и укрупненную характеристику выпускаемой продукции;- территория осуществления деятельности – данный параметр оказывает существенное влияние, прежде всего, за счет различных параметров налогового окружения, политических и мезо-экономических рисков, а также климатических и логистических характеристик бизнеса;- модель бизнеса – характеризует общую схему взаимодействия предприятия с поставщиками и покупателями. Например, казалось бы, одинаковые предприятия, производящие сопоставимую бытовую технику могут иметь принципиально различные схемы взаимодействия с покупателями – реализация через собственную сеть магазинов, реализация ограниченному числу дилеров, сотрудничество с крупными торгово-розничными сетями, использование услуг коммивояжеров, реализация через интернет-магазины. Каждая из указанных схем характеризуется своими преимуществами и недостатками, например, минимальные издержки непосредственно на реализацию будут при продажах через интернет-магазин, максимальные – при содержании собственной сети магазинов;- класс производимой продукции/услуг (субспециализация) – например, в зависимости от класса женской сумки будет существенно изменяться доля ручного труда в структуре себестоимости ее производства;- характеристики имущественного комплекса – при одинаковом объеме производства, а также сопоставимости результатов финансово-экономической деятельности предприятия могут существенно отличаться по своей стоимости из-за различий в характеристиках имущественного комплекса;- стадия развития предприятий – при прочих равных условиях, как правило, предприятие, находящееся на стадии взлета, будет стоить дороже, чем предприятие-аналог, осуществляющее мероприятия по плановой ликвидации или ухода с рынка;- финансовое состояние;- источники финансирования – соотношение собственного и заемного капиталов, их характеристики;- изучаемые периоды – как правило, более подробная информация по предприятиям-аналогам доступна за более ранние периоды.Одной из основных проблем при реализации сравнительного подхода к оценке стоимости любого имущества является поиск объектов-аналогов. Основными источниками информации по предприятиям-аналогам являются:- отечественные источники – отчетность самих предприятий (прежде всего, годовые отчеты эмитентов, бухгалтерская отчетность), система комплексного раскрытия информации НАУФОР (www.skrin.ru), система СПАРК (www.spark-interfax.ru), система раскрытия информации ФСФР, бюллетень «Реформа», специализированные аналитические обзоры;- иностранные источники – база данных Bloomberg, база данных A. Damodaran.Оценочный мультипликатор представляет собой коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и некоторой финансовой базой. В зависимости от вида финансовой базы выделяют интервальные мультипликаторы (финансовая база характеризует некоторый период времени, например, такие мультипликаторы как: цена / чи-стая прибыль, цена / выручка), а также моментные мультипликаторы (финансовая база характеризует конкретную дату, например: цена / количество абонентов, цена / инвестированный капитал). В связи с тем, что бухгалтерская отчетность предприятий часто не отражает фактическое состояние дел в российской оценочной практике крайне редко применяют мультипликаторы, основанные на финансовых показателях, основанных на балансовой стоимости (например, цена / балансовая стоимость чистых активов).Рисунок 3 – Методы сравнительного подхода в оценке стоимости предприятия: преимущества и недостаткиДля повышения точности расчетов стоимость предприятия может рассчитываться по нескольким мультипликаторам, кроме того, величина мультипликаторов также рассчитывается с использованием нескольких предприятий-аналогов. Величины мультипликаторов по различным предприятиям-аналогам, а также результаты расчета стоимости оцениваемого предприятия по различным мультипликаторам согласовываются.Методы сравнительного подхода в оценке стоимости предприятия: его преимущества и недостатки показаны на рисунке 3.В результат расчета стоимости предприятия по мультипликаторам при необходимости вносятся дополнительные корректировки для учета влияния ценообразующих параметров, неучтенных в мультипликаторах (например, наличие избыточных или непрофильных активов.Метод сделок является частным случаем метода рынка капитала и основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или анализе цен приобретения предприятий целиком. Главное отличие методов заключается в следующем: метод сделок определяет стоимость контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием; метод рынка капитала определяет стоимость неконтрольного пакета.Специфика применения сравнительного подхода к оценке стоимости предприятия в российских условиях:- отсутствие достаточной для анализа отечественной статистической базы и связанная с этим необходимость использования данных зарубежных рынков с проведением слабо доказуемых корректировок;- несоответствие рыночной и балансовой стоимостей статей баланса, что существенно затрудняет сравнительный анализ оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов, а также применение некоторых мультипликаторов;- отсутствие достаточной для сопоставления информации по предприятиям-аналогам – ее значительная часть собственниками предприятий квалифицируется как коммерческая тайна и не раскрывается;- невозможность использования ретроспективных статистических данных в условии динамичного рынка (например, в условиях кризиса).В российской оценочной практике, как правило, сравнительный подход к оценке стоимости предприятия не применяется вообще или применяется индикативно. Основными тезисами отказа от применения сравнительного подхода к оценке стоимости бизнеса являются [25]:1) в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности);2) информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности);3) невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий, которая отвечала бы требованиям п.19 ФСО №1;4) использование значений готовых оценочных мультипликаторов, содержащихся в базах данных (Bloomberg, Domadoran и т.д.) сопряжено с рядом объективных сложностей, в частности: учет страновой специфики, объяснение причин расхождения в значениях готовых мультипликаторов для разных предприятий в рамках одной отрасли.Для определения стоимости большинства компаний как нельзя лучше подходит доходный метод. Однако, определяя стоимость предприятия на основе будущих доходов, важно учесть некоторые нюансы. В частности, определить срок составления прогноза движения денежных средств, выбрать метод расчета денежного потока и определить терминальную стоимость компании. После расчетов стоит проверить, не было ли что-то упущено.Доходный подход к оценке предприятия, как и к другим видам имущества, основан на принципе ожидания. Алгоритм расчета включает следующие основные этапы:1) определение основных доходоприносящих видов деятельности предприятия;2) прогноз деятельности предприятия по основным направлениям;3) прогноз величины доходов;4) прогноз величины расходов;5) моделирование денежных потоков;6) обоснование величины ставки дисконтирования и коэффициента капитализации;7) определение текущей стоимости денежных потоков;8) внесение итоговых корректировок.Методология применения доходного подхода к оценке стоимости предприятия, в целом, повторяет методологию применения доходного подхода к оценке активов. Далее рассматривается специфика доходного подхода к оценке предприятия. При оценке предприятия методами доходного подхода возможно использование существенно большего разнообразия денежных потоков, чем при оценке активов. Например, в зависимости от источников финансирования выделяют денежные потоки от собственного капитала и отинвестированного капитала (совокупности собственного и заемного капитала предприятия), в зависимости от учета инфляционной составляющей – номинальный (с учетом инфляционной составляющей) и реальный (очищенный от инфляционной составляющей). Суть доходного подхода в том, что стоимость предприятия определяется на основе будущих доходов, которые оно может принести своему владельцу. Что касается конкретных расчетов, есть два основных метода, оперирующих сведениями о предстоящих доходах бизнеса: дисконтирование и капитализация денежных потоков. Остановимся подробнее на дисконтировании, оно чаще применяется на практике для оценки действующего предприятия. При его использовании порядок действий будет таким:определение периода прогнозирования;подготовка прогноза денежных потоков;вычисление терминальной стоимости (будущей стоимости бизнеса на конец периода прогнозирования);расчет стоимости бизнеса – сумма дисконтированных денежных потоков за период прогнозирования и терминальной стоимости;внесение итоговых корректировок.Рисунок 4 – Методы доходного подхода в оценке стоимости компании (бизнеса): преимущества и недостаткиМетод дисконтирования денежных потоков, являющийся основой доходного подхода к оценке, позволяет определить стоимость только той части предприятия, которая генерирует денежный поток в рамках построенной модели. В случае, если ряд активов или обязательств предприятия не учитываются в построенной модели денежных потоков, возникает необходимость внесения соответствующих корректировок [27]. Краткое описание основных корректировок приведено в табл. 4.Таблица 4-Краткое описание основных корректировок, применяемых в доходном подходе к оценке предприятияКорректировка Описание На чистый долгВеличина корректировки определяется как разница полученных кредитов и займов, с одной стороны , и суммой денежных средств, с другойНа избыточные активыИзбыточными называются активы, которые предназначены для осуществления основной деятельности предприятия, однако по какой-либо причине не задействованыНа непрофильные активыНепрофильными называются активы, которые не предназначены для осуществления основной деятельности предприятияНа разницу в ОНА и ОНОВеличина корректировки определятся как разница между суммой отложенных налоговых активов (ОНА) и отложенных налоговых обязательств (ОНО)На избыток (недостаток) СОКПозволяет учесть избыток (недостаток) фактического СОК относительно требуемой величины. В зависимости от принятой модели прогноза денежного потока в части прироста СОК может принимать как нулевое значение так и величину, равную разнице требуемого и фактического СОК.Итак, в заключение данной главы необходимо отметить, что на сегодняшний день известно несколько подходов и реализуемых в их составе методов, с помощью которых даются денежные оценки стоимости предприятия (бизнеса). В отечественной теории декларируются и используются заимствованные из западной практики три основных подхода к оценке стоимости бизнеса:-доходный;-затратный (на основе активов);- сравнительный (рыночный).Каждый из этих подходов и в их составе методов характеризуется определенными достоинствами, недостатками и имеет конкретную сферу целесообразного применения. Вместе с тем при проведении оценки стоимости бизнеса с целью повышения достоверности расчётов эксперт-оценщик обычно использует несколько наиболее подходящих для рассматриваемой ситуации методов, которые дополняют друг друга. Этим самым реализуется так называемый многоцелевой подход к решению рассматриваемой проблемы.Есть несколько способов прогноза продаж, большинство из которых зависят от прошлых показателей компании. При определении тенденций или средних продаж, тем больше прошлых продаж изучено, тем лучше.Возможно, самый простой способ состоит в предположении, что процентное изменение продаж будет продолжаться, и что рыночные факторы не будут влиять на показатели продаж в будущем больше, чем это было в прошлом. Например, если компания показывает ежегодный средний прирост продаж на 3 процента за последние несколько лет, можно предположить, что тенденция будет продолжаться в течение будущих лет. Но с каждым годом, прогноз становится менее определенным.Так, если точность ваших предсказаний ограничена, почему бы не спрогнозировать продажи на один год? Потому что прогноз на более долгий срок, заставляет вас быть в курсе экономических и рыночных факторов, которые могут повлиять на будущие операции и может показать неразумность покупки бизнеса в текущий момент.[34]Если вы вкладываете деньги в бизнес, который продается, это естественно надеется на получение справедливой доходности и возврата инвестиций. Это не редкость для бизнеса, получать прибыль в течение первых нескольких лет, но нужно думать также и на перспективу.С точки зрения покупателя, уровень справедливой доходности от инвестиций в малом бизнесе, как правило, пропорционален фактору риска, тем выше риск, тем выше прибыль.При покупке малого бизнеса, попытайтесь определить факторы риска, даже когда это трудно или невозможно. Независимо от степени успешности развития бизнеса, нужно тщательно рассмотреть приемлемую минимальную отдачу от инвестиций.Оценка бизнеса через капитализацию будущих доходовПокупатель должен платить цену, которая основана на капитализированной стоимости будущих доходов. В большинстве случаев, однако, цена основана на покупке и продаже активов. Эти средства, конечно используются для получения дохода, но они напрямую не связаны с будущей прибылью.Капитализированные стоимость, это показатель, который преобразует предполагаемые доходы в процентные ставки. Ставка, которая обычно используется, это текущая доходность инвестиций с участием такого же количества рисков. Капитализированная стоимость определяется путем деления годовой прибыли на указанную доходность и выражается в виде десятичной дроби.При выполнении расчетов, обратите внимание на долгосрочную прибыль. Когда прибыль возможна только по истечении пятнадцати лет, инвестиции в малый бизнес может быть не самым лучшим решением. И при одинаковых других факторах, компания, чьи доходы снижаются, стоит меньше, чем та, чьи прибыли растут.Определение стоимости бизнеса на основе оценки активовБольшинство продаж бизнеса, основаны на определении стоимости активов компании. Это не очень рекомендуемый подход, но когда требуется его использовать, рассмотрите соблюдение следующих предложений. Узнайте, как можно скорее, какие именно активы будут переданы. Есть часто несколько активов, которые продавец не хочет продавать. Активы, которые чаще всего приобретаются в малом бизнесе это торговые запасы, офисный инвентарь, приспособления и оборудование.Капитализированная средняя чистая прибыльКак уже говорилось, цена покупки бизнеса может быть определена по капитализации. Разница между этой суммой и оценочной стоимости материальных активов можно считать за цену гудвила. Этот метод использует только доходы при расчете цен, игнорируя оценочную стоимость активов.Капитализированное среднее превышение доходовЭтот метод учитывает как возможные доходы, так и стоимость активов. Он вычисляет справедливую доходность оценочной стоимости активов. Когда ожидаемые будущие доходы выше, чем справедливое вознаграждение, то разница между этими двумя цифрами, капитализируется по более высокой ставке. И таким образом определяется значение гудвила. Эта цифра, когда добавляется к оценочной стоимости активов, позволяет установить цену бизнеса.Гудвил обычно отражает сверхприбыль. Но большинство малых предприятий, которые предназначены для продажи, имеют только номинальную прибыль или вообще никакой. Покупатель должен игнорировать эмоции продавца при расчете стоимости бизнеса и свести отношения к реальным фактам.Когда есть избыточная прибыль, зачастую, определяется как дополнительный процент, размер которого уточняется в процессе торгов между продавцом и покупателем. Процент должен быть высоким, потому что трудно поддерживать прибыль на уровне выше обычного.Гудвил, как правило, вычисляется в последнюю очередь при оценке активов. С учетом того, что только некоторые из малых бизнесов, которые продаются, производят сверхприбыль, оценка гудвила зачастую не вызывает заметных трудностей при заключении большинства сделок.[18]Торговое оборудованиеВ сфере услуг, определение стоимости оборудования, не является значительной проблемой. Но для торговых и производственных предприятий, инвентарь, вероятно, выступает одним из наибольших активов. Производитель, например, имеет три вида запасов: сырье, незавершенное производство и готовую продукцию. Каждый из них имеет свои особенности при оценке.Финансовая отчетность, представленная продавцом, вероятно, будет содержать стоимость, не такую как назначена при продаже. Инвентарь, как правило, учитывается в бухгалтерских документах, по себестоимости или по наименьшей рыночной стоимости. Рынок определяется как текущие затраты на замену инвентаря для продавца.Количество инвентаря, как правило, определяется физическим подсчетом. Каждая команда инвентаризации должна включать по одному представителю от покупателя и продавца. При этом инвентарь не для продажи должен быть отделен, от того, который продается, до начала проверки. Кроме того, качество инвентаризируемых объектов должен быть рассмотрено и удовлетворять покупателя. Покупатель должен убедиться, что у него есть люди, которые могут верно, оценить объекты инвентаризации.