ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Объектом исследования - рынок ценных бумаг в России.
Предметом исследования - проблемы развития рынка ценных бумаг в России.
...

Содержание

Введение 3
1. Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг 6
1.1. Рынок ценных бумаг, как часть финансового рынка 6
1.2. Инструменгты и основные участники российского рынка ценных бумаг 14
1.3. Ключевые показатели эффективности проведения сделок на рынке ценных бумаг 17
2.Анализ функционирования рынка акций как сегмента российского рынка ценных бумаг 24
2.1. Структура и динамика российского рынка акций 24
2.2. Анализ рынка сделок IPO российских компаний 29
2.3. Оценка совремнного состояния рынка акций 32
3. Тенденции развития российского рынка ценных бумаг в условиях мирового финансового кризиса 38
3.1. Пути повышения инвестиционной привлекательности российского рынка ценных бумаг 38
3.2. Направления развития отдельных сегментов российского рынка ценных бумаг в современных условиях 41
Заключение 54
Список литературы 56
Приложения

Введение

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью современной экономики и осуществляет ряд ключевых функций. От уровня институционального развития рынка ценных бумаг зависит способность экономики к распределению и трансформации рисков, поскольку в рамках финансовый среды регулируется процесс перенесения системного риска из сектора реальной экономики в финансовый. Нарушение данных процессов способно серьезно ограничить развитие мировой экономики. В условиях перехода России к многоукладной экономике процесс становления рынка ценных бумаг проявился, как яркая сторона приватизации части государственной собственности, что явилось важным условием формирования новых рыночных структур. Рынок ценных бумаг, сыграл важную роль не только в экономической, но и в социально-политической жизни ро ссийского общества.
Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.
В России, где рынок ценных бумаг только формируется и объемы биржевой торговли ценными бумагами, эмитированными негосударственными органами, не высоки, нет еще каких-либо до конца устоявшихся (не считая законодательные нормы) традиций проведения биржевой торговли. Российский рынок ценных бумаг находится в стадии развития и механизм поэтапного прохождения сделок не до конца отработан, на биржах созданы клиринговые организации, функционируют репозитарии и депозитарии. Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных средств, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения. Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка, как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения. Рынок ценных бумаг, являясь одной из составляющих рыночной экономики, имеет возможности через свои механизмы мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новых производств.
Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития рынка ценных бумаг является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования рынка ценных бумаг и строгий контроль за ее исполнением.
Этими положениями и объясняется актуальность темы настоящей работы.
Целью работы является определение перспектив развития рынка ценных бумаг в России на современном этапе.
Для достижения этой цели в ходе работы должны быть решены следующие задачи:
- исследовать теоретические и методологические основы функционирования рынка ценных бумаг;
- проанализировать структуру и динамику отдельного сегмента современного российского рынка ценных бумаг;
- на основе обобщения полученных результатов сформулировать дать оценку современного состояния российского рынка акций.
Объектом исследования - рынок ценных бумаг в России.
Предметом исследования - проблемы развития рынка ценных бумаг в России.
Теоретическую основу исследования составляют научные труды Селивановского А.С., Слепова В.А., Боровковой В.А., Голованова В.А., Соколовой Ю.А. и других отечественных ученых в области ценных бумаг, а также аналитические обзоры российских и иностранных экспертов.
В ходе работы применялись, как общенаучные методы и приемы: сравнение, анализ и синтез, исторический метод, группировки, сравнения, так и специфические приёмы анализа фондового рынка.
Структура работы включает в себя введение, три логически взаимосвязанные главы, заключение и список литературы.

Уменьшение этого показателя также продолжается второй квартал подряд в 2015 году после укрепления в конце 2014 года. Рисунок 3. Коэффициент оборачиваемости внутреннего рынка акций, % за 2014-2015 гг. За последнее время можно отметить уменьшение коэффициента оборачиваемости внутреннего рынка акций. Он рассчитывается как отношение объема сделок за период к среднему арифметическому капитализации на конец текущего и предыдущего периодов. Эта тенденция сохранилась в первом полугодии 2015 года и показана на рисунке 3, коэффициент оборачиваемости упал до 8,5% во втором квартале против 10,3% за аналогичный период предыдущего года. Таблица 3. Список эмитентов, сделки с акциями которых на фондовом рынке группы «Московская биржа» проводились наиболее активно по итогам первого полугодия 2015года.№ ЭмитентДоля в суммарном объеме, % 1ПАО «Банк ВТБ»15,42ПАО «Газпром»14,93ПАО «Сбербанк»12,34ПАО «ГМК Норильский никель»10,75Polymetal International4,76Polyus Gold International4,37ПАО «Сургутнефтегаз»4,28ПАО «Магнит»4,19ПАО «ЛУКОЙЛ»4,010ПАО «НОВАТЭК»3,8Итого78,4индекс Херфиндаля-Хиршмана868 В таблице 3 приведен список российских и иностранных и эмитентов, сделки с акциями которых в первом полугодии 2015 года проводились на Московской бирже наиболее активно, а также индекс Херфиндаля-Хиршмана, который показывает степень монополизации отрасли. В первом полугодии 2015 года отмечается уменьшение концентрации объемов сделок с акциями: доля десяти наиболее ликвидных эмитентов акций составила 78,4%, тогда как за аналогичный период предыдущего года она достигала 85,1%. Соответственно снизился и индекс Херфиндаля-Хиршмана (HHI) до значения 868, что характеризует рынок, как слабо концентрированный.HHI =S12+S22+S32+…+Sn2= 15,4²+14,9²+12,3²+10,7²+4,7²+4,3²+4,2²+4,1²+4²+3,8²+38 = 868Где S1,S2 – выраженная в процентах доли эмитентов. На первое место по оборотам впервые вышло ПАО «Банк ВТБ» (15,4% объема сделок), а ПАО «Газпром» и ПАО «Сбербанк России» опустились на второе и третье места соответственно. Впервые в список наиболее ликвидных эмитентов акций на Московской бирже вошли иностранные эмитенты (Polymetal International – холдинговая материнская компания ПАО «Полиметалл», и зарегистрирована на о. Джерси, Великобритания, и Polyus Gold International – холдинговая компания ПАО «Полюс Золото», регистрированная на о. Джерси, Великобритания). 2014-2015 года были непростыми для фондового рынка, произошло много отрицательных внешне-политических событий: продление санкций против России, не стабильная ситуация на Украине и Ближнем Востоке. И что более всего негативно отразилось на российской экономике и рынке акций в частности - это падение мировых цен на нефть в конце 2015 года, до исторического минимума – менее 30 $ за баррель (данные приведены в приложении 5), что повлекло девальвацию рубля. За период с начала до конца 2014 года индекс РТС понизился на 50 % (данные приведены в приложении 4), после первого полугодия 2015 года, он укрепился на 25-30 %, но к концу года опять приблизился к значению декабря 2014 года. Курс доллара/евро к рублю вырос почти в два раза за 2014 год, и продержался весь 2015 год на примерно одном уровне, а концу года достиг максимальных исторических значений, около 76/80 рублей за доллар и евро соответственно (данные приведены в приложении 1,2).В отличие от предыдущих лет, когда начало года отличалось ростом основных индексов, в первом квартале 2015 года тенденция к падению проявилась еще с декабря 2014 года, в связи с резким падением курса рубля, поведение фондовых индексов акций, номинированных в иностранной и отечественной валюте, существенно отличаются. Индекс ММВБ (рассчитываемый в рублях) в начале года продемонстрировал стремительный рост и в середине февраля достиг локального максимума, увеличившись на 30%, после подписания в Минске мирного плана по Украине (13 февраля 2015 года), но дальнейшего роста индекса за этим событием не последовало. Дальше в течении всего года индекс ММВБ снизился на 15% ниже локального максимума (данные приведены в приложении 3), это спровоцировали такие события, как понижение рейтингов и продление санкций против России, но в итоге к концу года в ноябре индекс закрепился около отметки локального максимума. В итоге доходность по индексу может составить около 25% годовых. Индекс РТС (рассчитываемый в долларах) в начале года рос не так интенсивно и с небольшими просадками достиг локального максимума в середине мая, увеличившись с начала года на 42% (данные приведены в приложении 4). Затем началось стремительное падение индекса до значений начала года, и к концу года так и не смог подняться. Индекс РТС оказался более чувствительным к различным внешним событиям 2015 года. В итоге доходность может отсутствовать. 2.2. Анализ рынка IPO российских компаний Формирование рынка (1996–2002): первые IPO (Первое публичное размещение) российских компаний были единичными и осуществлялись на иностранных биржах. Начало положила компания «Вымпелком», разместив свои депозитарные расписки на ее акции на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Следующей компанией оказалась «Голден Телеком», разместившая свои акции на американской бирже (NASDAQ), специализирующейся на акциях высокотехнологичных компаниях. А первое размещение на внутреннем рынке провела компания «РБК». Становление рынка (2003–2007): значительное увеличение числа размещений, совершенствование российской регулятивной и биржевой инфраструктуры. С 2003 года начался значительный рост числа российских компаний, выходящих на первичный рынок, 2007 год и вовсе стал рекордным по количеству IPO, при этом Россия вышла в лидеры среди стран Европы. Кризис (2008–2009): отмена подавляющего большинства объявленных размещений. За 2008 год только три компании решились провести значительные по объему сделки с акционерным капиталом. Восстановление рынка (2010–2013): выход российских компаний на рынки акционерного капитала. Восстановление российского рынка размещений началось в конце 2009 года, когда некоторые отечественные компании снова начали проводить вторичные размещения акций. Спад рынка (2014–2015): текущая экономическая и политическая ситуация позволяет сделать вывод, что рынок ухудшается. Это вызвано паникой на российском финансовом рынке, связанной с обострением ситуации на внешнеполитической арене для России, резким падения мировых цен на нефть и обвалом рубля.Размещения акций российских компаний исторически показывали меньшую доходность в сравнении с размещениями зарубежных компаний, как на развитых, так и на развивающихся рынках, что негативно сказывается на восприятии иностранными инвесторами российского рынка IPO и потенциальных эмитентов из России. Это определяет необходимость исследования базовых факторов, влияющих на ценообразование при первичных публичных размещениях акций российских компаний. Первичное размещение любой компанией акций на ведущих мировых рынках ценных бумаг, помимо всего прочего, придает эмитенту дополнительный статус, снимает ареол закрытости, превращая ее в публичную, открытую компанию. Ее акции, свободно обращаясь на биржах, становятся более ликвидными, что вызывает повышенный интерес инвесторов. Помимо этого, для многих российских компаний стремление стать публичными продиктовано, также желанием защититься от присущих бизнесу рисков. Двухлетний этап снижения активности на рынке IPO завершился в 2013 году. Улучшение макроэкономических показателей, оздоровление мирового валютного рынка, стабилизация политической обстановки и укрепление доверия инвесторов на ключевых рынках - все это обеспечило рост активности на рынках IPO к концу года. 2014 год начался крайне негативно - девальвацией и сложной политической ситуацией. И 2015 год прошел так же крайне негативно, без положительной динамики. Российские компании по-прежнему не спешат становиться публичными: в качестве источника финансирования многие эмитенты предпочитают обращаться за кредитом в банк, а не формировать акционерный капитал путем проведения IPO. Оба названных варианта привлечения финансирования затратны: кредит требует подготовки документации, оценки имущества и выплаты процентов, а IPO, в свою очередь, расходов на размещение и выплату дивидендов. В то же время публичность может помочь компании снизить совокупную стоимость капитала, в том числе за счет увеличения доступа к кредитованию по более низким ставкам. Часто мотивом для размещения также выступает желание получить объективную рыночную оценку доли собственника, который хочет выйти из капитала компании. В 2013 году на российском рынке публичных размещений наметились определенные улучшения, что свидетельствует о сохранении определённого потенциала развития. Но усиление прежних, а также появление новых негативных тенденций обусловило продолжение стагнации в 2014 году. Высокая волатильность на рынках капитала, ухудшение экономической ситуации в ряде стран мира, возросшие политические риски, девальвация рубля, рекордное падение цен на нефть - эти, а также многие другие факторы не позволяют продемонстрировать положительную динамику и на протяжении 2015 года, первые публичные размещения российских эмитентов носили скорее эпизодический характер. Выделили 4 этапа современного периода развития. Данный анализ авторы провели до 2011 года. На основании этих данных можно выделить новый, пятый этап 2014-2015 годов, также рассмотрев 2012 и 2013 год, включив их в четвертый этап. 2.3. Оценка современного состояния рынка акцийПрогнозы (как официальные, так и независимых организаций) в отношении российской экономики на 2016 год выглядят пессимистично. Так, Минэкономразвития предполагает увеличение ВВП России на 0.6 % в 2016 году, прогноз ЦБ РФ не предполагает изменения ВВП в базовом сценарии и допускает сокращение на 3-4 % в «стрессовом» сценарии. Всемирный Банк прогнозирует снижение ВВП России на 0.7 % в 2016 году. Отток капитала из экономики, падение цен на нефть, ухудшение условий кредитования для российских компаний и возможное сокращение внутреннего спроса (за счет уменьшения реальных располагаемых доходов населения) формируют пессимистичные ожидания в отношении динамики корпоративной прибыли в 2016 году. Однако отмечают возможный рост и улучшения российской экономики в 2017 году, но положительная перспектива будет зависеть от изменения внешних экономических условий и от скорости адаптации к ним экономики.Согласно «Концепции развития финансового рынка России в среднесрочной перспективе до 2020 года» основными тенденциями развития рынка акций можно назвать следующие: 1. Рост активности эмитентов. Активность эмитентов на первичном рынке в значительной степени определяется конъюнктурой вторичных рынков, на которые оказывает влияние общее состояние экономики и финансовых рынков. Влияние на российский рынок будут оказывать не только проблемы глобальной экономики, но и непосредственно состояние российской экономики. Замедление экономического роста и роста доходов населения снижает инвестиционную привлекательность компаний. При проведении стимулирующей политики со стороны государства и улучшении глобальной макроэкономической ситуации стоит ожидать роста активности эмитентов и увеличения числа первичных размещений акций. 2. Диверсификация отраслевой принадлежности эмитентов. Традиционно сильные позиции на российском рынке первичных публичных размещений занимали компании сырьевого и энергетического сектора. Принимая во внимание отраслевую специализацию российской экономики и состав крупнейших частных компаний, необходимо согласиться с тем, что компании, связанные с эксплуатацией природных ресурсов, и далее будут занимать значительную долю рынка IPO. Тем не менее можно было наблюдать увеличение числа размещений высокотехнологичных компаний. 3. Уменьшение среднего размера IPO. Статистика показывает, что в активной фазе развития рынка (2005–2007) средний размер размещений российских компаний значительно превышал аналогичные показатели других рынков, в том числе развивающихся, даже если не принимать в расчет крупнейшие размещения акций. Более активный выход на рынок небольших инновационных компаний будет способствовать уменьшению среднего размера сделок. 4. Рост доли национальных бирж в общем объеме привлекаемых средств, увеличение оборотов внутри России, общий рост ликвидности российского рынка. В случае успеха реализации государственных мер по привлечению иностранных инвесторов к работе на российском рынке, увеличения объема акций, размещаемых внутри России, и при общем росте инвестиционных ресурсов участников рынка следует ожидать роста объемов торгов и ликвидности обращающихся инструментов. В данный период первое и второе направления являются слабо выполнимыми, поскольку на российском рынке происходит девальвация рубля и довольно напряженная внешнеполитическая обстановка. За последние 15 лет российский рынок IРО от небольших размещений на зарубежных площадках в условиях полного отсутствия, какого бы то ни было необходимого нормативного регулирования смог превратиться до одного из самых крупных рынков IPO в развивающихся странах. За это время накопился значительный опыт, как у самих компаний, прошедших процесс трансформации из частных в публичные в части отношений с инвесторами, так и у инвестиционных банков, которые научились работать с российским собственником, понимают его мотивы и интересы. Современный этап развития российского рынка публичных размещений нельзя назвать простым. Усиление прежних, а также появление новых негативных тенденций обусловило продолжение стагнации. Однако в то же время в 2015 году на рынке публичных размещений наметились определенные «точки роста», что свидетельствует о сохранении определенного потенциала развития, реализация которого будет зависеть от соотношения различных групп факторов. Нынешний год является в некотором смысле знаковым для российского рынка публичных размещений. В первую очередь это касается основных направлений его развития. На фоне сохранения прежних тенденций на современном этапе, на рынке наметился ряд новых, которые способны определить дальнейший вектор его развития в средне и долгосрочном плане и заслуживают внимательного рассмотрения. Но на 2016 год прогнозы не утешительны. Из-за ослабления рубля, из-за нестабильной политической ситуации на Украине и на Ближнем Востоке, из-за падающей цены на нефть и возможном продлении санкций, рынок теряет свои позиции.Основные проблемы развития российского рынка ценных бумаг:1. Неравномерность тенденций в изменениях капитала сферы производства и услуг; 2. Высокая ликвидность и доходность в соотношении с высокими рисками, потерями, финансовой нестабильностью и подверженностью кризисам; 3. Относительно неразвитая денежно-кредитная, финансовая и банковская инфраструктура по сравнению с мировыми показателями; 4. Низкая капитализация компаний, в наличии на рынке представлено небольшое количество компаний с котирующимися ценными бумагами. Другие компании сами производят торговлю своими ценными бумагами; 5. Высокая зависимость функционирования и развития рынка от притока и оттока иностранных ценных бумаг, от наличия банковских кредитов нерезидентов; 6. Узость и слабость. Рынок поддерживается сильными и развитыми мировыми рынками ценных бумаг; 7. Небольшое количество рыночных механизмов и инструментов, слабое развитие рынка срочных бумаг, бумаг на предъявителя и деривативов. На российском рынке IPO, присутствуют и другие проблемы: 1. На биржевом и внебиржевом рынках Российской Федерации в настоящее время присутствует и господствует монополист, а именно биржевый холдинг Московская биржа (ММВБ-РТС) созданная в 2011 году путем слияния Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системой (РТС). Она осуществляют торговлю ценными бумагами. Другие потенциальные российские инвесторы не имеют прямого и полного доступа к рынку акций, облигаций и других ценных бумаг, так как их покупают и продают полными пакетами и в полном объеме оптовики-брокеры ММВБ-РТС, частные инвесторы и коммерческие банки. 2. В целом при анализе торгового оборота на рынке ценных бумаг, также практически нет ценных бумаг компаний высоких и нано-технологий.3. Большое количество акций и других ценных бумаг российских компаний до сих пор все еще остаются мало-оцененными или недооцененными. В результате чего любая российская публичная компания может быть объектом полного недружественного поглощения и рейдерского захвата, что уменьшает стимулы для российских компаний выводить свои значительные пакеты акций на «вторичный» биржевой рынок. 4. Среди всех профессиональных участников российского рынка ценных бумаг представлены в малом количестве потенциальные институциональные инвесторы, как резиденты, так и нерезиденты: финансовые компании, паевые и акционерные инвестиционные фонды, диллинговые организации, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды. 5. С развитием российского рынка ценных бумаг возрастает его роль в экономике страны, в процессе управления финансами, финансовыми рисками, а также в их нейтрализации. Модернизация механизма и всей технологии организации проведения торгов должна быть направлена на комплексное повышение прозрачности рынка и уменьшение уровня риска проводимых на рынке операций. Рост, становление и развитие российского рынка ценных бумаг в значительной степени связаны с заимствованием и применением зарубежной практики финансового инжиниринга и проведения финансовых операций, а также с уровнем активности государственного управления и регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в сфере управления рисками. Отсутствие должной государственной законодательной и нормативно-правовой базы на начальном этапе формирования рынка ценных бумаг стимулировало его увеличение, быстрый рост и развитие и было очень привлекательно для всех участников рынка своей значительной доходностью и практически полной бесконтрольностью со стороны государственных, налоговых, финансовых и других контролирующих органов. Рост и расширение функционирования российского рынка ценных бумаг неизбежно приводит к необходимости реформирования и развития процесса общественного саморегулирования всей рыночной деятельности.3. Тенденции развития российского рынка ценных бумаг в условиях мирового финансового кризиса3.1. Пути повышения инвестиционной привлекательности российского рынка ценных бумагПроблема повышения инвестиционной привлекательности российского рынка ценных бумаг была актуальна и в начале его становления, однако во времена кризиса она приобрела новое значение. Эксперты предлагают несколько сценариев развития событий. В начале 2015 года российская премия за страновой риск достигла новых максимумов, невиданных с 2009 г. - 9.4% (отклонение от нормализованного значения около 8%) из-за специфических факторов - рисков неплатежей по внешнему долгу, после понижения суверенного рейтинга Российской Федерации в 2015 году, сохранение санкций, как минимум до середины 2016 года. В результате конъюнктура финансового рынка в 2015 г. обеспечила возникновение ситуации, при которой успех инвестиционных вложений на фондовом рынке возможен лишь при приобретении специализированных инвестиционных продуктов. Ожидания же профессиональных участников рынка ценных бумаг в 2016 г. связаны с возможной стабилизацией макроэкономической ситуации, снижением ключевой ставки, стабилизации курса доллара, мировых цен на нефть и запуском нового инструмента - индивидуальных инвестиционных счетов, ориентированного на инвестирование средств физических лиц, обеспечивающих им дополнительную доходность в виде налоговых льгот в 13% или освобождение от уплаты НДФЛ.Как уже говорилось, для того чтобы рынок ценных бумаг стал ведущим или, по крайней мере, значимым источником инвестиций, необходим определенный, достаточно высокий уровень эффективности и прибыльности экономики, причем и в этом случае выходить на рынок ценных бумаг в качестве эмитентов могут лишь крупные корпорации.