ЕВРООБЛИГАЦИИ: СУЩНОСТЬ, ТЕХНОЛОГИИ РАЗМЕЩЕНИЯ И ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Сущность и виды еврооблигаций
Рынок еврооблигаций
Эмиссия и размещение еврооблигаций
Индексы и рейтинги еврооблигаций
+Задача
Портфель паевого инвестиционного фонда состоит из 100 акций компании «А», имеющих курсовую стоимость 60 рублей за акцию, 3000 акций компании «Б», имеющих курсовую стоимость 100 рублей за акцию, и 10000 облигаций, имеющих номинал 100000 и продающихся на рынке за 95 %. В обращении находится 1000 паев. Рассчитать стоимость инвестиционного пая. ...

Введение 3
1 Сущность и виды еврооблигаций 5
2 Рынок еврооблигаций 11
3 Эмиссия и размещение еврооблигаций 16
4 Индексы и рейтинги еврооблигаций 19
Заключение 22
Список использованной литературы 23
Задача 24

Отличительной чертой мирового финансового рынка XXI века является рост интеграционных процессов между финансовыми системами отдельных стран, которые характеризуются активной интеграцией мирового рынка ценных бумаг с фондовыми рынками развивающихся стран, а также рынков стран с переходной экономикой. Побудительным толчком к появлению интернационального, наднационального капитала со своими законами и приоритетами, собственной структурой и особенностями можно рассматривать возникновение рынка евровалют и еврорынка капиталов, важнейшей частью которых является развивающийся с середины 60-х гг. рынок еврооблигаций.
Актуальность темы исследования связана с тем, что рынок еврооблигаций является его самой интернационализированной, действительно международной, надгосударственной частью мирового фон дового рынка, а изучение проблем его функционирования позволят выявить особенности механизма воздействия рынка еврооблигаций на всю систему еврорынков и на процессы глобализации мировой экономики, ее финансовой интеграции.
Предметом исследования является опыт функционирования и регулирования еврооблигационного рынка в современных условиях. Объектом исследования является структура и механизм действия рынка еврооблигаций.
Целью работы является выявление новых тенденций и особенностей развития рынка еврооблигаций как в исторической, так и ближайшей перспективе.
В соответствии с указанной целью исследования поставлены следующие задачи:
• выявить современные особенности развития мирового фондового рынка и рынка еврооблигаций как его сегмента;
• провести анализ предпочтительности выпуска еврооблигаций по сравнению с некоторыми другими фондовыми и заемными инструментами,
• проанализировать опыт вхождения России на рынок еврооблигаций и проблемы обслуживания долга по этим ценным бумагам.
 

В случае с двойной номинацией основная сумма долга должны быть выплачена в одной валюте, а проценты – в другой, а потом могут еще в какой-то третьей валюте.По способу погашения еврооблигации делятся на:облигации с опционом на покупку (bond with call option), в отношении которых эмитент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные моменты времени;облигации с опционом на продажу (bond with put option), которые инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные промежутки времени;облигации с опционом на покупку и на продажу (restractable bond или bond with put and call option), то есть облигации с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору;облигации без права досрочного отзыва эмитентом (bullet bond), погашаемые полностью в момент истечения срока действия;облигации с фондом погашения (sinking fund bond), в который делает регулярные отчисления в ход погашения долга сам эмитент. Облигации без права досрочного отзыва эмитентом погашаются полностью только в момент истечения срока погашения. Эмитенты и инвесторы еврооблигаций других видов имеют возможность погашения в установленные сроки. По валюте заимствования классификация на:моновалютные заимствования, предполагающие, что эмиссия облигаций осуществляется в определенной валюте;двойная валютная деноминация, когда номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты производятся в другой.По конвертируемости еврооблигации делятся на:конвертируемые облигации;обычные облигации.Конвертируемые облигации (convertibles) инвестор имеет возможность обменять их на акции эмитента или облигации со встроенным опционом call.Параметры конвертируемых облигаций:конверсионный коэффициент, показывающий, сколько акций можно получить в обмен на такую облигацию;конверсионная цена, представляющая собой отношение номинальной цены облигации к конверсионному коэффициенту.В настоящее время 9 из 10 еврооблигаций относятся к числу обыкновенных (классических), причем в последние годы на европейские фондовые рынки стали активно поступать необычные вариации еврооблигаций, такие как облигации с варрантом и облигации с возможностью конвертации. Самые конвертируемые еврооблигации продвигают японские заемщики, номинируя их в долларах США, и устанавливая возможност их конвертации в акции японских компаний, номинированных йенах.По статистике от половины до 2/3 всех еврооблигаций выпускают корпорации, выпуск оставшихся почти в равных долях осуществляется правительствами различных государств и международными организациями (рис. 2). В целях успешного размещения облигаций на международных рынках эмитентам надо получить рейтинг от одного или нескольких рейтинговых агентств.Рисунок 2 – Корпоративные еврооблигацииРынок еврооблигацийОсуществление сделок с еврооблигациями происходит с использованием депозитарно-клиринговых систем Евроклир (Euroclear) и Клиерстрим (Clearstream), которые позволяют позволяют заключать сделки в элетронной форме.Регулирование рынка еврооблигаций осуществляется Ассоциацией участников международных фондовых рынков (ISMA), а также Международной ассоциацией первичных дилеров (IPMA).ICMA представляет интересы своих членов (около 900), активно работающих на международном рынке капитала и вовлеченых во внешнеэкономическую деятельность. ISMA призвана предоставлять разнообразную информацию по рынку евробумаг, проводить образовательные семинары, вырабатывать правила совершения сделок этики, поведения и разрешения конфликтов. Головной офис ICMA находится в Цюрихе, где ассоциация и была основана в 1969 году. Ассоциация также имеет представительства в Лондоне (скретариат) и Париже. Поскольку основным центром торговли еврооблигациями был и остается Лондон, деятельность ISMA в основном осуществляется в Сити. По законодательству Великобритании ISMA имеет статус специальной биржи и признается Советом по ценным бумагам и фьючерсам (SFA) международной саморегулируемой организацией. ICMA покрывает 13 регионов (рис. 3), в каждом из которых есть комитет для выявления и разрешения конкретных региональных вопросов, в обязанности которого входит организация регулярных встречи членов ассоциации в отдельных регионах.На международном уровне ISMA является аффилированным членом Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и членом Международного совета фондовых ассоциаций (International Council of Securities Associations. Основными участниками рынка еврооблигаций являются государства, корпорации, международные организации, в том числе:Эмитенты – суверенные, субсуверенные и квазисуверенные кредитополучатели. Основную роль играют: наднациональные институты, доля которых составляет более 1/10 части всего объема еврооблигаций. Обычно у таких структур высокие рейтинги (ААА, АА), потому для них цена привлечения ресурсов довольно низкая. Рисунок 3 – 13 регионов, покрываемых ICMAСуверенные заемщики, в группу которых входят развитые государства (Италия, Швеция, Испания и т. д.), развивающиеся государства (Ливан, Аргентина, Таиланд и т. д.), а с появлением Euro рынке Евросоюза и все страны ЕС. Квазисуверенные структуры – различные структуры, как государственные, так и полугосударственные. Доля выпусков ценных бумаг, которая характерна для этой группы, составляет в среднем около 7%. Инвесторы:Институциональные инвесторы, большая часть которых являются клиентами европейских банков. Активными инвесторами еврооблигаций также являются инвесторы из стран Среднего Востока и Японии.Розничные инвесторы, которые после покупки еврооблигаций (в национальной валюте) держат их у себя до самого погашения.Посредники, в роли которых выступают современные инвестиционные банки. В частности, одними из наиболее активных участников являются Euroclear и Cedel – мощные клиринговые системы. Только через Euroclear производятся расчеты в десятках различных валют, а активы представлены ценными бумагами внутренних рынков более 30 стран.Первым из России на еврорынок вышло государство – в 1996г. правительство РФ впервые эмитировало еврооблигации в связи с началом переговоров с коммерческими структурами зарубежных стран и реструктурированием государственного долга России.В настоящий момент еврооблигации выпускает множество российских компаний, в пятерке самых крупных: Газпром, ВТБ, ТНК-БП, Русский Стандарт, Россельхозбанк. Динамика объема рынка российских еврооблигаций в 2013-2015 гг. представлена на рисунке 4.Объем рынка корпоративных еврооблигаций на конец 2014 г. составлял 165.9 USD млрд. В 2015-2016 гг. объем погашений/предъявлений к оферт составит 23.6 USD млрд. и 12.2 USD млрд., соответственно.Рисунок 4 – Динамика объема рынка российских еврооблигаций в 20132015 гг.Т.е. с 2012 г. по 2015 г. рынок вырос почти на 50%, а в следующем году ожидается сокращение числа еврооблигаций от государственных компаний и заметное увеличение эмитентов второго эшелона. При этом долги компаний в 2015 г. в два раза больше чем в 2016 г. — из-за сложной экономической и (еще скорее) политической ситуацией возможно их несвоевременное погашены. Подборка рекомендуемых для вложений евробондов по оптимальному соотношению риск-доходность с сайта Invest Profit представлена на таблице 1.Таблица 1 – Характеристики эмитентов по оптимальному соотношению риск-доходностьЭмиссия и размещение еврооблигацийВыпуск еврооблигаций осуществляется в соответствии с комплексной программой, включающей необходимые мероприятия (рис. 5), и, прежде всего, подготовку документов для эмиссии еврооблигаций. Размещаемые ценные бумаги не иметь листинг на фондовой бирже, но чаще он есть и получается либо на Лондонской или Люксембургской фондовой бирже. Для получения упрощенного листинга еврооблигаций требуется опубликовать определенные сведения (listing particulars) согласно правилам по листингу данной биржи.Рисунок 5 – Мероприятия по эмиссии еврооблигацийСамым распространенным методом эмиссии еврооблигаций является открытая подписка инвесторов через синдикат андеррайтеров – группу финансовых учреждений, которые выполняют роль менеджеров займа. Руководит имя один или несколько лид-менеджеров (lead manager) и именно они выбирает со-менеджеров и согласовывает дальнейшие условия размещения с эмитентом. Обычно в размещении принимают участие большое число институциональных инвесторов из различных государств. Менеджеры еврооблигаций должны быть членами Международной ассоциации участников первичного рынка (IPMA), которая и разработала правила эмиссии, технологию размещения и стандартные формы основных документов. В качестве платежного агента выступает уполномоченный эмитентом банк, выплачивающий в дальнейшем процент держателям облигаций и осуществляющий погашение ценных бумаг. Финансовым агентом выступает от имени заемщика распространяющий облигации банк. Платежным и финансовым агентом может быть одно и то же юридическое лицо. Комиссионные, которые получают менеджеры при эмиссии еврооблигаций:за размещение облигаций среди инвесторов (selling concession);за управление (management fee);за андеррайтинг (underwriting fee).Перед перечислением средств лид-менеджеру (lead manager), каждый менеджер вычтет свою долю, а уже потом затем лид-менеджер возьмет комиссию за менеджмент и андеррайтинг.Размещение еврооблигаций проходит в разных формах (табл. 2).