Особенности инвестирования пенсионных накоплений граждан на рынке ценных бумаг

Введение 3
Глава 1. Проблема дефицита инвестиций в экономике и пенсионные накопления 5
1.1. Пенсионная система РФ 5
1.2. Российский рынок коллективных инвестиций и доверительного управления активами и пенсионные накопления 10
1.3. Место негосударственных пенсионных фондов в пенсионной системе России 19
Глава 2. Факторы развития экономических отношений в рамках системы коллективного инвестирования и проблемы функционирования негосударственных пенсионных фондов 27
2.1. Деятельность негосударственных пенсионных фондов и управляющих компаний 27
2.2. Результат деятельности НПФ «Европейский пенсионный фонд» 38
2.3. Факторы, определяющие перспективы инвестирования пенсионных средств граждан на рынке ценных бумаг России 41
Глава 3. Предложения и рекомендации по формированию экономически целесообра ...

Введение 3
Глава 1. Проблема дефицита инвестиций в экономике и пенсионные накопления 5
1.1. Пенсионная система РФ 5
1.2. Российский рынок коллективных инвестиций и доверительного управления активами и пенсионные накопления 10
1.3. Место негосударственных пенсионных фондов в пенсионной системе России 19
Глава 2. Факторы развития экономических отношений в рамках системы коллективного инвестирования и проблемы функционирования негосударственных пенсионных фондов 27
2.1. Деятельность негосударственных пенсионных фондов и управляющих компаний 27
2.2. Результат деятельности НПФ «Европейский пенсионный фонд» 38
2.3. Факторы, определяющие перспективы инвестирования пенсионных средств граждан на рынке ценных бумаг России 41
Глава 3. Предложения и рекомендации по формированию экономически целесообразного доверительного управления пенсионными средствами граждан с учетом перспектив будущего развития рынка ценных бумаг РФ 50
3.1. Возможные стратегии коллективного инвестирования в условиях принципиальной неполноты и неопределенности информации о движении рынка в период выхода из международного финансового кризиса 50
3.2. Будущее рынка ценных бумаг России и экономические перспективы негосударственных пенсионных фондов 55
3.3. Консервативная инвестиционная стратегия как оптимальный способ достижения целей негосударственных пенсионных фондов на рынке инвестиционных предложений РФ 62
Заключение 69
Список использованных источников 72
Приложения 76

Актуальность темы настоящей выпускной квалификационной работы обусловлена следующими аспектами.
Современная организация пенсионной системы России вызывает ряд вопросов, требующих безотлагательного разрешения по вопросам пенсионного обеспечения населения нашей страны. Следует констатировать, что отечественная пенсионная система, к сожалению, не отвечает реалиям, сложившимся в рыночном хозяйстве и экономике страны в целом. Приемлемый и адекватный уровень пенсионных выплат служит индикатором социально-экономического развития публично-правовых образований, характеризует благополучие общества и благосостояние нации любого суверенного государства вне зависимости от его государственного устройства. Сегодня, затрагивая вопрос об уровне качества жизни нынешних пенсионеров, нельзя не обратить вниман ие на сопутствующие проблемы, возникающие в смежных отраслях и сферах социально-экономического развития страны. Непременно требуют конструктивного решения вопросы в сфере организации труда населения (соотношение числа трудящихся и получателей пенсий, достоверный учет заработной платы, уклонение от уплаты страховых взносов во внебюджетные фонды), демографическая составляющая (старение населения), а также несовершенство законодательной базы. Накопительная составляющая отечественной пенсионной системы, реализуемая через институт негосударственных пенсионных фондов, согласно действующей пенсионной реформе призвана повысить качество и уровень жизни будущих пенсионеров.
Исследование экономических отношений учредителей доверительного управления активами с доверительными управляющими при инвестировании пенсионных средств граждан на рынке ценных бумаг России представляет большой теоретический и практический интерес, поскольку российский рынок ценных бумаг является формирующимся, а законодательство, регулирующее инвестирование пенсионных средств граждан на рынке ценных бумаг и практика такой деятельности продолжает совершенствоваться.
Цель выпускной квалификационной работы – разработать на основе анализа результатов деятельности негосударственных пенсионных фондов и управляющих компаний в 2012-2014 гг. предложения по формированию инвестиционной стратегии для оптимального достижения целей негосударственных пенсионных фондов на рынке инвестиционных предложений РФ.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
 исследовать проблему дефицита инвестиций в экономике и пенсионные накопления;
 проанализировать факторы развития экономических отношений в рамках системы коллективного инвестирования и проблемы функционирования негосударственных пенсионных фондов;
 разработать предложения и рекомендации по формированию экономически целесообразного доверительного управления пенсионными средствами граждан с учетом перспектив будущего развития рынка ценных бумаг РФ.
Объект исследования – экономические отношения учредителей доверительного управления активами с доверительными управляющими при инвестировании пенсионных средств граждан на рынке ценных бумаг России.
Предмет исследования – факторы развития экономических отношений в рамках системы коллективного инвестирования и проблемы функционирования негосударственных пенсионных фондов.
Структура работы. Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

19,5
759
1,69
2013
1334
28,8
1363
2,51
2014
1643
34,0
1677
2,69
Общая стоимость чистых активов пенсионных средств, находящихся в доверительном управлении частных УК, действующих на пенсионном рынке (включая стоимость средств пенсионных резервов НПФ, находящихся в доверительном управлении УК, стоимость чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с НПФ, и стоимость чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР), составила на 31.12.2014 1325,11 млрд руб. (из них: 1125,4 млрд руб. в доверительном управлении УК, отобранных по конкурсу). В общем объеме активов, переданных в доверительное управление частным управляющим компаниям, резервы НПФ составляли 634,4 млрд руб. (47,9%); накопления НПФ - 656,7 млрд руб. (49,6%); накопления ПФР - 34,01 млрд руб. (2,5%).
Таким образом, в целях обеспечения надежности УК, занимающихся инвестированием/размещением пенсионных активов, сохранности последних, повышения эффективности управления данными УК со стороны государственного регулятора представляется целесообразным ввести отдельный вид лицензии на управление средствами пенсионных накоплений. Необходимо и создание отдельного профессионального объединения пенсионных управляющих с повышенными требованиями к надежности и качеству их услуг.
Рынок доверительного управления пенсионными средствами поделен. Пенсионные активы распределены между ограниченным числом крупнейших УК. Поэтому драйверами указанного рынка для ряда УК, вероятно, в перспективе станут еще неосвоенные сегменты, в частности ОДУ и эндаумент-фонды.
Представляется целесообразным пересмотр норматива достаточности собственных средств (капитала) УК инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов. Необходимо изменение правил расчета собственных средств в части возможности включения в них ряда активов. В условиях перехода к пруденциальному (риск-ориентированному) надзору требование к размеру собственного капитала не может быть решающим, постольку, поскольку предназначение последнего - обеспечение нормального функционирования компании в течение определенного срока (выплата заработной платы сотрудникам, оплата аренды и пр.). Однако данный капитал не предназначен для финансового покрытия обязательств перед клиентами, а также иных видов рисков. Для этого должны вводиться пруденциальные требования, коррелирующие с разными видами рисков для УК. Вместе с тем в связи с особенностями действующего российского законодательства, требования к величине собственного капитала УК рассматриваются как важная составляющая часть «устойчивости» пенсионной системы в целом18.
Во многом будущее УК как субъекта пенсионной системы зависит от размера отчислений в рамках ОПС на накопительную часть трудовой пенсии, темпов роста экономики.
2.2. Результат деятельности НПФ «Европейский пенсионный фонд»
Негосударственный пенсионный фонд «Европейский пенсионный фонд» (Закрытое акционерное общество) — один из крупнейших пенсионных фондов России, успешно ведущий свою деятельность с 1994 года. Фонд имеет лицензию на осуществление деятельности по обязательному пенсионному страхованию и негосударственному пенсионному обеспечению № 375/2. Европейский пенсионный фонд входит в тройку лидеров по долгосрочным результатам инвестирования средств пенсионных накоплений и является участником системы гарантирования прав застрахованных лиц. Современные технологии обслуживания клиентов отвечают лучшим международным практикам.
Деятельность Фонда осуществляется на основании лицензии на осуществление деятельности негосударственного пенсионного фонда по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию № 375/2 от 04.11.2004 года, выданной Центральным банком Российской Федерации (Банком России). Срок действия лицензии - без ограничения срока действия.
Датой создания Фонда является дата его государственной регистрации: 3 февраля 1994 года. Исключительной деятельностью Фонда является негосударственное пенсионное обеспечение, в том числе досрочное негосударственное пенсионное обеспечение, и обязательное пенсионное страхование.
Доход от размещения пенсионных резервов и инвестирования пенсионных накоплений может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от рыночных условий и состояния фондовых рынков. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Государство не гарантирует доходности размещения пенсионных резервов и инвестирования пенсионных накоплений.
Таблица 4. Деятельность Фонда по обязательному пенсионному страхованию
Показатель
2012
2013
2014
Объем средств пенсионных накоплений, тыс. руб., в т.ч.:
3 291 318
13 623 439
15 098 967
Резерв по обязательному пенсионному страхованию, тыс. руб.
36 945
Выплатной резерв, тыс. руб.
3 571
12 947
Средства застрахованных лиц, которым установлена срочная пенсионная выплата, тыс. руб.
135
Результат инвестирования пенсионных накоплений, тыс. руб.
124 226
674 756
1 518 971
Количество застрахованных лиц, осуществляющих формирование своих пенсионных накоплений в Фонде
83 337
247 600
247 251
Количество застрахованных лиц, получающих выплаты за счет средств пенсионных накоплений
177
556
1379
Таблица 5. Структура инвестиционного портфеля по обязательному пенсионному страхованию, %
Показатель
2012
2013
2014
Государственные ценные бумаги Российской Федерации
1,58
0,30
0,69
Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации
15,37
7,57
0,23
Облигации российских эмитентов (помимо облигаций, являющихся федеральными государственными ценными бумагами и государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации)
25,14
14,62
24,99
Средства на счетах в кредитных организациях
0,24
0,27
0,11
Денежные средства в банковских депозитах
56,91
30,16
25,47
Прочие активы
0,76
47,08
48,51
Всего
100,00
100,00
100,00
Таблица 6. Деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению
Показатель
2012
2013
2014
Объем средств пенсионных резервов, тыс. руб., в т.ч.:
88 275
169 152
230 285
Резервы покрытия пенсионных обязательств, тыс. руб.
86 054
164 522
221 932
Страховой резерв, тыс. руб.
2 221
4 630
8 353
Результат инвестирования пенсионных резервов, тыс. руб.
2 783
10 866
8 074
Размер дохода от размещения пенсионных резервов, направляемого на формирование страхового резерва Фонда, тыс. руб.
245
1 597
Количество участников Фонда
17 310
20 137
21 086
Количество вкладчиков Фонда
11 382
12 675
12 941
Количество участников, получающих из Фонда негосударственную пенсию
232
582
933
1 млн застрахованных лиц заключили с Фондом договоры об обязательном пенсионном страховании. Более 20 000 счетов открыто участниками по программам негосударственного пенсионного обеспечения.
В 2015 году Фонд вошел в систему гарантирования прав застрахованных лиц на базе АСВ, что, вместе с рейтингом надежности ведущего российского рейтингового агентства «Эксперт РА» на уровне А+ «Очень высокий уровень надежности», свидетельствует о высоком уровне надежности Фонда и подтверждает сохранность пенсионных накоплений граждан России.
Накопленная доходность инвестирования средств пенсионных накоплений, начисленная на счета Клиентов по договорам об обязательном пенсионном страховании в 2009–2014 гг., составила 101,96%.
Услуги Фонда представляются более чем в 50 городах Российской Федерации. Объем пенсионных средств под управлением Фонда - 16,3 млрд. руб.
2.3. Факторы, определяющие перспективы инвестирования пенсионных средств граждан на рынке ценных бумаг России
В целом, на инвестиционную деятельность НПФ как субъекта финансового рынка влияют как внешние, так и внутренние факторы. Внешние факторы одинаковы для всех НПФ: политические, экономические, социальные, финансовые, демографические, правовые, рыночные. К внутренним факторам, определяющим результативность инвестиционной деятельности НПФ, относятся:
опыт работы и стадия жизненного цикла;
финансовое состояние фонда;
доля рынка, занимаемая фондом;
техническая и интеллектуальная оснащенность;
качество управления инвестиционным процессом;
состав и структура инвестиционного портфеля;
структура вкладчиков и участников;
частота и периодичность взносов и выплат19.
Для рационального управления финансовыми ресурсами НПФ необходим комплексный подход, включающий в себя различные этапы, элементы, процедуры. В первую очередь необходимо всесторонне оценить состояние финансов Фонда, выявить возможности увеличения финансовых ресурсов, направления их наиболее эффективного использования. Управленческие решения в процессе планирования принимаются на основе анализа финансовой информации, которая в связи с этим должна быть достаточно полной и достоверной. Достоверность и своевременность получения информации обеспечивают принятие обоснованных решений. Финансовая информация базируется на бухгалтерской, статистической и оперативной отчетности.
На данный момент в Российской Федерации сформирована инфраструктура организаций, специализирующихся на работе с НПФ: аудиторские фирмы, депозитарии, актуарии, управляющие компании, государственные органы, юридические и физические лица, являющиеся вкладчиками и участниками дополнительного пенсионного обеспечения.
Целью инвестиционной политики НПФ является выявление и укрепление его положения на рынке, последовательное выполнение функций управления процессом инвестиционной деятельности и использование современных методов управления для обеспечение прироста стоимости пенсионных резервов. Инвестирование пенсионных резервов НПФ осуществляется исключительно в интересах вкладчиков пенсионного фонда, с учетом факторов влияния рыночных рисков инвестирования на финансовые инструменты, учитываемые в портфеле пенсионных активов. Для вкладчика важна способность фонда сохранить и преумножить вложенные им средства для увеличения размера будущей пенсии.
Инвестиционная политика НПФ основана на принципах надежности, сохранности, возвратности, ликвидности, доходности и диверсификации.
Сохранность обеспечивается недопустимостью безвозмездного отчуждения пенсионных резервов, использования их в качестве залога, источника уплаты кредитору денежных сумм по собственным обязательствам, гарантий исполнения обязательств третьими лицами.
Условием успешного управления инвестиционным процессом в НПФ является сохранность величины пенсионных резервов, минимально необходимой для осуществления будущих выплат в полном объеме. В противном случае, для покрытия понесенных убытков и выполнения принятых на себя обязательств НПФ необходимо использовать резервный (страховой) фонд, создание которого для НПФ является обязательным. При условии полного выполнения вкладчиками своих обязательств именно инвестирование активов обеспечивает накопление необходимой величины пенсионных резервов.
На сегодняшний день нет требований к минимальному гарантированному уровню доходности. Вместе с тем, установление и достижение минимального уровня доходности позволит удержать участников в пенсионном фонде и предотвратить отток средств из сферы НПО. При обеспечении превышения доходности над запланированным уровнем наблюдается определенный прирост числа договоров. Так как расходы на обеспечение уставной деятельности фонда составляют до 15 процентов от величины инвестиционного дохода, имеет место материальная заинтересованность пенсионного фонда в достижении высокой доходности инвестиций. Гарантированная норма доходности выступает как целевой критерий инвестиционной политики и как ограничительный уровень, определяющий минимальную границу доходности.
Таким образом, инвестиционная политика определяет принципы развития НПФ и особенности его организационно-функционального механизма осуществляющего реализации этих принципов на практике, а именно:
планирование финансовых источников (доходов);
контроль накоплений и размещений пенсионных средств;
инвестирование;
расходы (текущие) и пенсионные выплаты.
Для достижения сохранности пенсионных резервов и получения инвестиционного дохода НПФ разрабатывается инвестиционная стратегия, которая предполагает подробный анализ макроэкономической ситуации, фундаментальный и технический анализ фондовых рынков, а также анализ инвестиционного портфеля НПФ. Все ежедневные инвестиционные решения принимаются на основании и в согласии с данной стратегией20.
Инвестиционная стратегия управления пенсионными активами Фонда ориентирована на оптимальную эффективность при оценке доходности и рисков инвестиций, при этом одной из ключевых целей является поддержание необходимого уровня ликвидности для исполнения обязательств перед вкладчиками по пенсионным выплатам и переводам.
Выделяют три типа инвестиционной стратегии:
консервативная (основополагающим критерием которой является надежность инвестиций);
умеренная (сочетание доходности и надежности);
агрессивная (ориентированная на максимальную доходность вложений).
Выбор одной из альтернативных стратегий инвестирования тесно связан с использованием пенсионными фондами различных путей ограничения финансового риска.
Консервативная стратегия инвестирования пенсионных активов эффективна при отсутствии конкуренции на рынке негосударственного пенсионного обеспечения (для закрытых корпоративных фондов, работающих в рамках одного предприятия, финансово-промышленной группы или отрасли). Функционирование же большинства открытых НПФ характеризуется борьбой за вкладчиков, поэтому их инвестиционная деятельность должна носить умеренный характер.
Текущие финансовые планы разрабатываются с учетом прогнозных тенденций и в конечном итоге принимают форму баланса доходов и расходов НПФ, в котором отражаются все стороны его предполагаемой финансово-хозяйственной деятельности, определяются направления обеспечения наивысшей рентабельности, сферы наиболее эффективного вложения ресурсов, источники финансирования инвестиций и др.
Главными функциями текущего планирования являются:
определение объема финансовых ресурсов и их источников для осуществления инвестиционной деятельности;
планирование затрат при размещении финансовых ресурсов;
планирование денежных потоков;
планирование доходности инвестиций.
Исходя из разработанной стратегии формируется структура инвестиционного портфеля, которая позволяет достигнуть поставленную инвестиционную цель.
В соответствии с действующим законодательством негосударственные пенсионные фонды могут размещать свои пенсионные резервы самостоятельно или через управляющие компании. НПФ вправе самостоятельно размещать средства в государственные и муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов РФ, на банковский депозит. Для инвестирования в иные активы фонд должен привлекать управляющие компании.
Управляющие компании обязаны иметь лицензию на все виды деятельности, по которым они осуществляют операции со средствами пенсионных фондов. Следует обратить особое внимание на их отбор. При анализе деятельности управляющей компании необходимо использовать следующие оценочные критерии: опыт работы УК, показатели работы УК, квалификация и опыт работников, размер собственных средств УК.
Размещение пенсионных резервов Фонда осуществляется в соответствии с Инвестиционной декларацией, являющейся неотъемлемой частью договора доверительного управления средствами пенсионных резервов. Инвестиционная декларация Фонда определяет цель инвестирования средств пенсионных накоплений, основные принципы инвестиционного управления пенсионными активами, стратегии, структуру инвестиционного портфеля, условия и ограничения инвестиционной деятельности в отношении пенсионных активов, перечень объектов инвестирования, размер инвестиций за счет пенсионных активов в финансовые инструменты в соответствии с законодательством РФ, систему управления рисками.
Контроль за деятельностью НПФ можно разделить на три составляющие. Это внутренний, государственный и независимый контроль. Следует отметить, что специализированный депозитарий осуществляет ежедневный контроль инвестиционной деятельности, внутренний контролер - ежедневный контроль за соответствием деятельности Фонда законодательству, независимый аудитор проводит ежегодный аудит деятельности Фонда, с подготовкой соответствующего заключения, которое также предоставляется не только в фонд, но и регулятору.
В связи с существованием значительного временного лага между выплатой взносов и получением пенсии, система управления рисками должна стать инструментом стратегического управления и оптимизации пенсионной системы, позволяющим определять пути и возможности обеспечения финансовой устойчивости пенсионной системы для защиты интересов последующих поколений.
В целях минимизации различных видов рисков, возникающих в процессе инвестиционной деятельности, предусмотрена система управления рисками, которая включает в себя четыре основных этапа: оценка риска, измерение, контроль и мониторинг. При этом необходимо использовать весь инструментарий финансового риск-менеджмента, а именно:
разработку инвестиционной стратегии, условий и порядка ее пересмотра;
диверсификацию инвестиционного портфеля негосударственного пенсионного фонда по разным управляющим компаниям;
систему отбора управляющих компаний;
соответствие методик оценки инвестиционных рисков в негосударственном пенсионном фонде и управляющей компании;
возможность ротации кадров в фонде.
Отметим, что, несмотря на все сложности и ограничения при управлении финансовыми ресурсами НПФ, следует учитывать, что инвестирование активов фонда должно обеспечить будущее выполнение обязательств по пенсионному обеспечению в достаточном размере. Таким образом, управление финансовыми ресурсами НПФ имеет конечной целью выбор наиболее эффективных направлений использования пенсионных резервов и собственного имущества с целью получения наибольшей инвестиционной прибыли для выполнения обязательств перед вкладчиками и участниками.
Именно прирост активов фонда, то есть увеличение балансовой стоимости привлеченных по договорам негосударственного пенсионного обеспечения средств на размер инвестиционного дохода, является важнейшим фактором его стратегического развития.
Для фонда важно определиться, какого рода вложения и в какие инструменты финансового рынка НПФ считает для себя предпочтительными. Инвестирование средств пенсионных накоплений - проблема для пенсионной системы России, возникшая одновременно с мировым финансовым кризисом в связи с нестабильной ситуацией на фондовом рынке. Учитывая социальную важность и ответственность пенсионной системы, инвестирование средств пенсионных накоплений должно, тем не менее, обеспечивать максимальную прозрачность и подконтрольность финансовых потоков, надежность вложений и их устойчивую долгосрочную доходность. Соответственно активы, разрешенные для инвестирования средств пенсионных накоплений, должны отвечать целому ряду требований по надежности и ликвидности. В связи с этим возникает необходимость оперативной и в то же время точной оценки доходности фактического инвестиционного портфеля и его оптимизации в широком диапазоне изменений доходности и ликвидности отдельных направлений инвестирования.
Для НПФ показателем эффективности реализации управления финансовыми ресурсами должно быть решение следующих задач21:
1. Управленческая информация о риске ликвидности должна являться составной частью общей управленческой информации о рисках фонда.
2. Разработанная технология управления свободными ресурсами должна способствовать принятию руководством НПФ более эффективных решения по размещению финансовых ресурсов - решений, которые строго обоснованы количественным расчетом. Рациональное использование свободных ресурсов фонда достигается путем размещения ресурсов в больших, чем обычно, объемах, а при благоприятной рыночной конъюнктуре и на более длительные, чем обычно, сроки. При этом риски ликвидности и ликвидные издержки остаются контролируемыми.
3. Установление лимитов должно регулировать строгую количественную связь между операционными лимитами и риском ликвидности.
4. Принятие управленческих решений при размещении свободных финансовых ресурсов неукоснительно с учетом требований экономических нормативов и формирования обязательных резервов.
5. Ежемесячное оценивание эффективности управления свободными финансовыми ресурсами в фонде.