Арбитражные сделки

Курсовая работа на тему совершения арбитражных сделок на валютном рынке. ...

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………….3
ГЛАВА 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА АРБИТРАЖНЫХ СДЕЛОК…………………………………………………………………………6
1.1 Понятие и сущность арбитражных сделок………………………...6
1.2 Виды арбитражных сделок…………………………………………8
1.3 Арбитражные стратегии………………………….………………..13
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ИНДЕКС РТС..…………………………………………………………………………….16
2.1 Фьючерсный контракт на Индекс РТС……………...……………16
2.2 Опцион на фьючерсный контракт на Индекс РТС……..…………25
ГЛАВА 3. ВОЗМОЖНОСТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ АРБИТРАЖНЫХ СДЕЛОК НА РЫНКЕ ФЬЮЧЕРСОВ……………………33
ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………37
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ………...…………40

Актуальность выбранной темы курсовой работы особенно возрастает в условиях усиливающейся нестабильности внешней среды, повышения темпов ее экономических и социальных изменений.
Актуальность темы также заключается в:
- постоянном развитии фондового рынка и появления новых возможностей на нем
- стремлении к безрисковым вложениям и получению прибыли
- эффективном управлении финансовыми ресурсами.

е. в рыночных инструментах, является основой межрыночного арбитража. Арбитражные сделки широко распространены, однако, как отмечалось, на развитых рынках увеличение количества арбитражных сделок приводит к выравниванию цен и, соответственно, к исчезновению арбитражных возможностей.1.3Арбитражные стратегииКак известно, арбитражные сделки - это такой вид биржевых сделок, при которых трейдер играет на разнице в ценах на один и тот же товар, на различных торговых площадках [5].Кроме того, арбитражные стратегии позволяют минимизировать риск игрока (трейдера) и помогают добиться стабильного устойчивого дохода.Согласно теории «эффективного портфеля с ростом доходности» должен расти и риск. Но любой предприниматель знает, что такая сделка купли-продажи с доходностью 260% годовых не будет в 17 разрискованней размещения средств на депозит в банке под 15% годовых, а даже наоборот будет менее рискованной. Дело в том, что рассмотренный пример сделки относится к особому виду сделок – арбитражных, позволяющих получать доход с низким риском. Арбитражные сделки происходят на неэффективных рынках и приводят к устранению диспропорций, возможности для таких операций имеют ограничения как по времени реализации, так и по размеру вложения капитала.Арбитражные возможности существуют и на финансовых рынках, реализуются через покупку по меньшей цене на одном рынке и одновременную продажу по большей на другом рынке одного и тоже финансового актива (либо двух тесно взаимосвязанных активов на одном рынке). При этом накладные расходы минимальные, нет затрат на транспортировку и хранение. В прошлом десятилетии на фондовом рынке был широко распространен такой вид арбитражных сделок: купля акций на внебиржевом рынке у населения с одновременной продажей на фондовой бирже по более высокой цене.В настоящее время арбитражные возможности в основном связаны с рынком фьючерсов и опционов (FORTS) на бирже РТС.Фьючерс (фьючерсный контракт) - это заключаемый на бирже договор о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного актива в оговоренный срок в будущем по цене, установленной сегодня.Доход от арбитражной операции с использованием фьючерсов гарантирован тем, что в момент исполнения фьючерса, цены на актив и цены на фьючерс на данный актив, по определению равны. Существует возможность увеличить доходность через открытие позиции в моменты максимального расхождения стоимости базового актива (например, акции) и фьючерсного контракта и фиксируя прибыль в моменты сближения цен до даты исполнения фьючерса.Выделяют следующий перечень арбитражных стратегий, позволяющих получать приемлемую доходность:Фьючерс-спот: купля акций на бирже ММВБ, RTS Standard и продажа поставочного фьючерса на купленные акции по более высокой цене на рынке FORTS биржи РТС, либо купля доллара за рубли на рынке FOREX и продажа фьючерса на доллар-рубль по более высокой цене на рынке FORTS биржи РТС [14].Индексный арбитраж: на разнице в ценах между фьючерсным контрактом на индекс РТС и портфелем из отдельных акций, входящими в расчёт данного индекса. Например, если фьючерс на индекс РТС дешевле индекса РТС, то для получения арбитражного дохода продаются акции, входящие в индекс РТС, и покупается фьючерс на индекс РТС.Межрыночный арбитраж: покупка акций на ММВБ и продажа ADR на купленные акции, например на Лондонской фондовой бирже (LSE).Валютный арбитраж: на расхождении цен по валютным фьючерсам на FORTS. Арбитражные возможности возникают в случае нарушения равенства:Eu = ED * Si, где Eu - фьючерсный контракт на курс евро-рубль, ED - фьючерсный контракт на курс евро-доллар, Si-фьючерсный контракт на курс рубль-доллар.ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ИНДЕКС РТС 2.1Фьючерсный контракт на Индекс РТСУстановлено, что торговля на FORTS также позволяет осуществлять арбитражные сделки, зарабатывая на разнице цен «дальнего» и «ближнего» инструментов на Индекс РТС. Изменение этого спрэда во времени позволяет совершать противоположные сделки с фьючерсами с разными сроками исполнения.Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS) — ведущая площадка по торговле производными финансовыми инструментами в России и странах Восточной Европы, занимающая, по данным FIA (Futures Industry Association1), 9-е место среди 52-х мировых деривативных бирж. В настоящий момент на FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базовыми активами которых являются: Индекс РТС, Индекс RTS Standard, отраслевые индексы РТС, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя ставка однодневного кредита MosPrime и ставка трехмесячного кредита MosPrime, а также товары — нефть марок Urals и Brent, дизельное топливо, золото, серебро, платина, палладий, сахар. Самым ликвидным инструментом не только срочного, но и фондового рынка России в целом является фьючерс на Индекс РТС. По оценке специалистов FIA, он стал 10-ым по объему торгов (в контрактах) среди 20-ти крупнейших обращаемых в мире производных финансовых инструментов по итогам первого полугодия 2015 года [14].А по приросту оборота по сравнению с предыдущим годом фьючерс на Индекс РТС занял третье место в мире.Индекс РТС (код индекса — RTSI) является ведущим индикатором рынка ценных бумаг России. Он рассчитывается с 1995 года на основании цен 50-ти ликвидных акций наиболее капитализированных российских эмитентов. Начальное значение Индекса РТС было принято за 100 пунктов. Суммарная капитализация акций, включенных в список для его расчета, по состоянию на 1 сентября 1995 года не превышала 13 млрд USD. 10 февраля 2015 года этот показатель достиг 721,115 млрд USD.Индекс РТС рассчитывается в течение торговой сессии с периодичностью 1 раз в 15 секунд. Методика расчета Индекса РТС постоянно совершенствуется, что позволяет сохранять адекватность фондового индикатора по отношению к новым рыночным изменениям, а значит, и его репрезентативность. Индекс РТС соответствует всем требованиям Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации (ФСФР РФ), а также директивам Европейского Парламента и требованиям директив Евросоюза UCITS (Undertakings for Collective Investment in Tradable Securities).Фьючерсы на Индекс РТС исполняются в форме денежных расчетов, а не путем поставки базового актива. Заключая сделки с данным инструментом, участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить разницу (вариационную маржу) между ценой сделки и ценой исполнения контракта. Цена исполнения определяется исходя из среднего значения Индекса РТС за период с 15:00 до 16:00 МСК в последний день заключения контракта. Фьючерс на Индекс РТС является наиболее ликвидным и востребованным инструментом фондового рынка России. Объем торгов контрактом в настоящее время составляет более половины суммарного оборота рынка FORTS и превышает объем торгов отдельными акциями. Нередко спрэд между лучшими ценами на покупку и на продажу составляет 5 пунктов, то есть равен размеру минимального шага цены инструмента.Рис. 2.1 Спецификация фьючерсного контракта на Индекс РТСФьючерсные контракты на Индекс РТС исполняются ежеквартально, то есть в течение года наступает четыре срока исполнения: в середине марта, июня, сентября и декабря. Как правило, одновременно на FORTS торгуются три серии фьючерсов: «ближний» (с ближайшей датой окончания обращения) и два «дальних». Код контракта в биржевой торговой системе, используемый для идентификации, формируется по следующим правилам: RTS-<месяц исполнения>.<год исполнения>. Фьючерс с окончанием срока обращения в сентябре 2015 года имеет код «RTS-9.15». Фьючерсные контракты на Индекс РТС котируются в базисных пунктах индекса, то есть их цена соответствует значению индикатора, умноженному на 100. Если Индекс РТС находится на уровне около 1 500 пунктов, то фьючерс будет торговаться по цене близкой к 150 000 пунктам. Поскольку базовый актив представляет собой долларовую величину, фьючерсный контракт также является долларовым. Прибыль или убыток (вариационная маржа) по нему переводятся в рубли по курсу доллара США к российскому рублю, рассчитанному согласно Методике ФБ РТС, исходя из того, что каждый фьючерсный пункт стоит 2 цента. Методика определения индикативного курса подразумевает его расчет исходя из котировок 11-ти банков. Курс рассчитывается каждую секунду начиная с 10:00 и фиксируется для расчета вариационной маржи в промежуточном клиринге (значение на 14:00 МСК) и для окончательных расчетов в вечернем клиринге, проводимом с 18:45 до 19:00 (значение на 16:30 МСК) [14].При открытии позиции по фьючерсу (заключении сделки покупки или продажи) у контрагентов (и покупателя, и продавца) резервируется начальная маржа (или гарантийное обеспечение), величина которой определяется исходя из текущей стоимости контракта. Основой для расчетов служит установленный биржей базовый размер гарантийного обеспечения, который для фьючерса на Индекс РТС составляет 7,5%.Торги на FORTS проводятся с 10:00 до 23:50 МСК с двумя перерывами на клиринг в 14:00 и в 18:45 МСК. В результате клиринга по позициям участников торгов рассчитывается финансовый результат — вариационная маржа, которая зачисляется на счет продавца со счета покупателя в случае падения рынка и, наоборот, на счет покупателя со счета продавца при его росте. Первый клиринговый сеанс длится всего 3 минуты (с 14:00 до 14:03 МСК) и носит название промежуточного (промклиринг). Второй, проводимый в преддверии вечерней торговой сессии, называется основным (или итоговым) и длится 15 минут — с 18:45 до 19:00 МСК [14].Вариационная маржа (ВМ) по фьючерсу на Индекс РТС рассчитывается по следующим формулам.В ходе дневной клиринговой сессии:В случае, если расчет вариационной маржи по контракту ранее не осуществлялся:.ВМ1 = (РЦ1 – ЦО) x W1 : R;• В случае, если расчет ВМ осуществлялся ранее:ВМ1 = (РЦ1 – РЦП) x W1 : R.В ходе вечерней клиринговой сессии:• В случае, если расчет вариационной маржи по контракту ранее не осуществлялся:ВМ2 = (РЦ2 – ЦO) x W2 : R;• В случае, если расчет ВМ осуществлялся ранее:ВМ2 = ВМ – ВМ1.При этом величина ВМ рассчитывается по следующим формулам (и округляется с точностью до копеек по правилам математического округления):• В случае, если расчет вариационной маржи по контракту до дневной клиринговой сессии текущего торгового дня не осуществлялся:ВМ = (РЦ2 – ЦO) x W2 : R;• В случае, если расчет ВМ в ходе дневной клиринговой сессии текущего торгового дня осуществлялся:ВМ = (РЦ2– РЦП) x W2 : R.Где:ВМ1 — вариационная маржа по контракту, рассчитанная в ходе дневной клиринговой сессии текущего торгового дня,ВМ2 — вариационная маржа по контракту, рассчитанная в ходе вечерней клиринговой сессии за вечерний расчетный период текущего торгового дня,ВМ — вариационная маржа по контракту, рассчитанная в ходе вечерней клиринговой сессии за текущий торговый день,ЦО — цена заключения контракта,РЦ1, РЦ2 — текущая (последняя) расчетная цена контракта,РЦП — расчетная цена контракта, определенная по итогам вечернего расчетного периода предыдущего торгового дня,W1 — стоимость минимального шага цены, используемая в ходе дневной клиринговой сессии,W2 — стоимость минимального шага цены, используемая в ходе вечерней клиринговой сессии,R — минимальный шаг цены.В приведенных выше формулах расчета вариационной маржи можно заменить блок, отвечающий за перевод фьючерсных пунктов в рубли, на более привычный долларовый эквивалент: W : R = 0,02 x курс USD/RUR, рассчитанный согласно Методике ФБ РТС.Рассмотрим расчет вариационной маржи при проведении операций с фьючерсом на Индекс РТС: Участник торгов в 14:45 купил 1 фьючерс на Индекс РТС по цене 132 700 пунктов.В 18:45 МСК, перед началом клиринга, расчетная цена (цена последней сделки) инструмента составила 135 200 пунктов. Курс доллара США к российскому рублю на 16:30 МСК составил 30,2765 рубля. По итогам клиринга участник получит следующий финансовый результат:(135 200 – 132 700) x 0,02 x 30,2765 = 1 513,82 рубля.При этом размер гарантийного обеспечения на следующий торговый период (с 19:00 до 14:00 МСК) будет установлен исходя из расчетной цены, определенной по итогам завершившейся сессии (в 18:45 МСК), и будет равен:135 200 x 0,02 x 30,2765 x 7,5% = 6 140,07 рубля.Поскольку фьючерс на Индекс РТС является расчетным, его исполнение происходит в вечернем клиринговом сеансе в последний день обращения путем перечисления/списания денежных средств. Это означает, что в день исполнения участники торгов, не закрывшие позиции противоположными (офсетными) сделками перед вечерним клиринговым сеансом, получают положительную или отрицательную вариационную маржу за последний день торгов на основе расчетной цены контракта в этот день. Участник торгов в 14:30 МСК последнего дня обращения контракта, 11 июня 2010 года, купил фьючерс на Индекс РТС по цене 135 050 пунктов и удерживал позицию до закрытия сессии. Среднее значение Индекса РТС с 15:00 до 16:00 МСК в этот день составило 1 355,10 пункта. Соответственно, расчетная цена была зафиксирована на уровне:1 355,10 x 100 = 135 510 пунктов.В этом случае вариационная маржа, начисленная участнику торгов в итоговом клиринге, составила:(135 510 – 135 050) x 0,02 x 30,7246 = 282,67 рубля.Фьючерс на Индекс РТС является самым ликвидным инструментом на российском фондовом рынке и стабильно входит в 10-ку лидирующих по обороту мировых индексных контрактов. Среднедневной объем торгов за I квартал 2010 года составил более 1 млн контрактов или 90 млрд рублей. Ликвидность, как правило, сосредоточена на «ближних» контрактах, в то время как на более «дальних» она начинает возрастать за 1-2 недели до исполнения «ближнего» инструмента, а к концу срока его обращения полностью переносится на последующий контракт.Рис. 2.2 Схема ликвидности индексных контрактовДля подавляющего большинства фьючерсов нормальной является ситуация, при которой они торгуются дороже своих базовых активов. При этом «ближний» контракт, как правило, стоит дешевле инструмента с более поздней датой исполнения. Этот эффект возникает из-за того, что при покупке фьючерса не требуется отвлекать со своего торгового счета 100% стоимости актива. Чтобы заключить фьючерсный контракт, достаточно внести так называемое гарантийное обеспечение (ГО), которое составляет от 7,5% до 30% от рублевой стоимости контракта в условиях низкой волатильности и до 30-40% в периоды длительных государственных праздников или высокой волатильности рынков. Вследствие того, что на создание позиции отвлекается часть средств, «свободные деньги» с торгового счета можно использовать в иных целях, например, на приобретение других активов. Таким образом, возникает разница между ценами базового актива, требующего 100% обязательного депонирования средств инвестора, и фьючерса, по которому взимается лишь их часть в виде гарантийного обеспечения (или начальной маржи). Контракт с более далекой датой исполнения стоит дороже «ближнего» [10].Разница между ценой фьючерса и стоимостью базового актива называется базисом. Доходность от инвестиций в него (то есть от одновременной продажи фьючерсного контракта и покупки базового актива) с учетом вложенного капитала называют доходностью спот-фьючерс (или безрисковой ставкой). Ее принято выражать в процентах годовых. Базис изменяется не только под влиянием текущей активности продавцов и покупателей, но и по мере приближения окончания срока обращения. С приближением к дате исполнения фьючерса базис, как правило, постепенно сокращается. У показателя доходности спот-фьючерс такого временного угасания нет. Это обусловлено тем, что именно арбитражная доходность, выраженная в процентах годовых, является основным показателем уровня, на котором должен торговаться фьючерс по сравнению с базовым активом. То есть базис является своего рода зависимой переменной по отношению к безрисковой ставке.Ситуация, когда базис контракта является положительной величиной (то есть фьючерс стоит дороже базового актива), называется контанго. Такое состояние считается нормой с точки зрения теории. Однако есть ряд рыночных факторов, влияющих на существенное изменение базиса, при котором он может стать отрицательным. Подобная ситуация (фьючерсный контракт стоит дешевле базового актива) называется бэквордацией.Торговля на FORTS также позволяет осуществлять арбитражные операции, зарабатывая на разнице цен «дальнего» и «ближнего» инструментов на Индекс РТС. Изменение этого спрэда во времени позволяет совершать противоположные сделки с фьючерсами с разными сроками исполнения [11].Доходность по спрэду между июньским («ближним») и сентябрьским («дальним») фьючерсами составляет 6% годовых. Арбитражер рассчитывает, что эта разница будет уменьшаться, поэтому продает «дальний» контракт и одновременно покупает «ближний». Через несколько дней он вновь вычисляет доходность по спрэду между двумя фьючерсами и обнаруживает, что она сократилась до 3% годовых. Тогда участник торгов производит обратные сделки: покупает сентябрьский (RIU0) инструмент и продает июньский (RIM0). Таким образом, арбитражер получил доход порядка 3% годовых (6% – 3% без учета издержек на осуществление операций). Приведем аналогичный пример, используя реальные данные. Арбитражер наблюдает за поведением июньского и сентябрьского фьючерсов на Индекс РТС. Первый стоит 130 000, а второй — 138 000 пунктов. Участник торгов считает, что наблюдаемый в текущий момент спрэд в 8 000 пунктов будет сокращаться. Руководствуясь этим прогнозом, он открывает следующие позиции: покупает «ближний» инструмент и продает «дальний», фиксируя базис в 8 000 пунктов. Через несколько дней арбитражер вновь вычисляет спрэд между двумя фьючерсами и обнаруживает, что он сократился до 4 000 пунктов. Тогда он производит обратные сделки: покупает сентябрьский контракт и продает июньский. Таким образом, итоговый финансовый результат составит около 4 000 пунктов (без учета издержек на осуществление операций). Опцион на фьючерсный контракт на Индекс РТСКроме фьючерсов на Индекс РТС на рынке FORTS обращаются опционы на фьючерсные контракты на Индекс РТС. Эти инструменты дают право приобретения или продажи базового актива (фьючерса на Индекс РТС) по установленной на момент сделки цене при оплате части стоимости актива. Данные контракты являются самыми ликвидными на российском рынке опционов.Рис. 2.3 Спецификация опциона на фьючерсный контракт на Индекс РТСОпционы бывают двух видов: Call (опцион на покупку) и Put (опцион на продажу). Каждый из них (и Call, и Put) можно как купить, так и продать, уплатив или получив премию.Рис. 2.4 Опцион Call со страйком 140 000 и премией 10 205 пунктов, цена базового актива (фьючерса на Индекс РТС) — 145 570 пунктов.Рис. 2.5 Опцион Put со страйком 140 000 и премией 4 475 пунктов, цена базового актива 145 660 пунктов.Опцион Call дает покупателю право приобрести фьючерс на Индекс РТС у продавца опциона по определенной цене исполнения (цена страйк) в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Участник торгов приобретает Call, если ожидает повышения стоимости базового фьючерса [12].Рассмотрим трехмесячный опцион Call на фьючерс на Индекс РТС с ценой исполнения 100 000 пунктов, текущая стоимость которого составляет 5 000 пунктов. Базовый фьючерс при этом стоит 100 115 пунктов. Участник торгов решает купить опцион, получая право в течение трех месяцев приобрести фьючерс на Индекс РТС по цене страйк, то есть за 100 000 пунктов.Допустим, покупатель опциона — спекулянт, играющий на повышение в ожидании, что через некоторое время (пока будет обращаться опцион) цена фьючерса на Индекс РТС достигнет отметки 130 000 пунктов. Тогда он продаст подорожавший опцион или исполнит его (то есть реализует свое право на покупку фьючерса). В случае исполнения участник торгов купит фьючерс на Индекс РТС за 100 000 пунктов и сразу же продаст его на рынке по цене 120 000 пунктов. На разнице цен он заработает 20 000 пунктов, а общий финансовый результат покупки опциона будет скорректирован на уплаченную премию:120 000 – 100 000 – 5 000 = 15 000 пунктов.