Финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент. 64 вариант СибГТУ ...

Введение 5
1 Операционный финансовый анализ 6
1.1 Дифференциация издержек производства 6
1.2 Основные показатели операционного анализа 10
1.3 Факторы, оказывающие влияние на порог рентабельности 13
1.4 Анализ чувствительности прибыли предприятия на изменение основных элементов операционного рычага цены, постоянных и переменных затрат, объема производства 16
1.5 Первичный операционный экспресс-анализ 23
1.5.1 Определение силы операционного рычага по каждому фактору 23
1.5.2 Проведение анализа чувствительности прибыли к изменению одного из факторов 24
1.5.3 Проведение анализа безубыточности 27
1.5.4 Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемого фактора 29
1.6 Углубленный операционный анализ 33
2 Структура источников средств предприятия 36
3 Торговый кредит 40
4 Стоимость капитала 42
5 Политика финансирования оборотных активов 49
5.1 Стратегии финансирования оборотного капитала 49
5.2 Влияние стратегий финансирования оборотного капитала на рентабельность собственных средств 55
6 Дебиторская задолженность и кредитная политика 61
6.1 Дебиторская задолженность 61
6.2 Анализ последствий альтернативных вариантов кредитной политики 66
7 Прогнозирование денежного потока 68
Заключение 73
Библиографический список 74
 

В современных экономических условиях особую важность приобретает правильное управление движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями, возникающими в процессе движения ресурсов. Искусство финансового управления опирается на знание методологии и техники финансового менеджмента, умении применять на практике его приемы.
Финансовый менеджмент, как наука управления финансами базируется на ряде взаимосвязанных концепций, развитых в рамках теории финансов и определяющих логику организации финансового менеджмента и использованием его прикладных методов и приемов на практике.

Переменные затраты = сила ОР * процентное изменение прибыли * 100:(-12%) = 5,00 * (-12%) * 100 = 60%;(-10%) = 5,00 * (-10%) * 100 = 50%.Постоянные затраты = сила ОР * процентное изменение прибыли * 100:(-12%) = 14,00 * (-12%) * 100 = 168,00%;(-10%) = 14,00 * (-10%) * 100 = 140,00%.Рисунок 1.6. График эластичности прибыли к анализируемым факторамПредставленный график помогает наглядно увидеть влияние изменения факторов на изменение прибыли, расчеты которого представлены в таблице.О степени влияния фактора можно судить по углу наклона относительно оси абсцисс (изменение факторов, %). Чем больше угол наклона, тем выше эластичность прибыли к анализируемому фактору и тем выше сила воздействия операционного рычага. Наибольшее влияние оказывает цена, а наименьшее – переменные затраты.Прохождениеграфиков факторов через противоположные четверти системы координат демонстрирует, какие из них оказывают прямое влияние на прибыль, а какие обратное, т.е. увеличение или уменьшение цены или объема приведет соответственно к увеличению или уменьшению прибыли. Увеличение переменных или постоянных затрат приведет к уменьшению прибыли, и наоборот.1.5.3 Проведение анализа безубыточностиТехнология первичного экспресс-анализа предусматривает проведение анализа безубыточности для каждого фактора. Тот круг задач, который решал классический анализ безубыточности по отношению к общему объему реализации, решается теперь по отношению ко всем другим факторам: переменным, постоянным затратам, цене.Для проведения анализа безубыточности по всем факторам рассчитывается критическое значение и запас финансовой прочности по анализируемому фактору. Экономическое содержание показателей и методика расчета приводится в таблице 1.18. Таблица 1.18 – Расчет критического значения и запаса финансовой прочности по анализируемым факторамАнализируемый факторРасчетная формулаРасчетВеличина показателяОбъем реализацииQкр=Q*(1-1/ОР)100*(1–1/15000)93,33 тыс. шт.ЗФП%=100/ОР100/150006,67%ЗФПруб=В/ОР80000/150005333,33 тыс. руб.Цена реализацииЦкр=Ц*(1-1/Рц)800*(1–1/20000)760 руб.ЗФП%=100/Рц100/200005%ЗФПруб=Ц/Рц800/2000040 руб.Переменные затратыИудпер. кр.= Иудпер*(1+1/Рпер)200*(1+1/5000)24000,00тыс.руб.ЗФП%=100/Рпер100/500020%ЗФПруб=Иудпер/Рпер200/50004000,00тыс.руб.Постоянные затратыИпост. кр.= Ипост*(1+1/Рпост)56000*(1+1/14000)60000тыс. руб.ЗФП%=100/Рпост100/140007,14%ЗФПруб=Ипост/Рпост56000/140004000,00тыс.руб.В данной таблице представлены значения анализируемых факторов (критические значения), при достижении которых прибыль предприятия упадет до нуля, т.е. при падении объема реализации до 93,33 тыс. шт. или цены до 760 руб. за ед. прибыль будет равна 0 руб. и предприятие встает на порог рентабельности. В случае роста переменных и постоянных затрат до 24000 и 4000 тыс. руб. соответственно, прибыль также станет равна нулю.Запас финансовой прочности, рассчитанный для анализируемых факторов, показывает какое %-ое изменение может выдержать фактор до полной потери предприятием прибыли. Наибольший ЗФП у переменных издержек, т.е. их можно увеличивать в пределах 20% прежде чем прибыль станет равной 0. Наименьший ЗПФ у цены реализации. Ее можно снизить только на 5%. При дальнейшем снижении предприятие начнет нести убытки.После проведения расчетов строим график запаса финансовой прочности по анализируемым факторам.Рисунок 1.7 - График запаса финансовой прочности по анализируемым факторамГрафический метод изображения запаса финансовой прочности наглядно показывает, какие факторы могут выдержать большее изменение, а какие меньшее до достижения предприятием порога рентабельности, т.е. момента, когда будут покрываться переменные и постоянные затраты, но прибыль будет равна нулю.Также на графике видно, что цена и объем оказывают на прибыль прямое воздействие, а постоянные и переменные затраты – обратное.1.5.4 Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемого фактораИзменение анализируемых факторов приводит к изменению прибыли: она либо снижается, либо увеличивается. Чтобы при этом получить исходную величину прибыли, необходимо объем реализации или понизить, или повысить. Данное изменение объема реализации называется компенсирующим.Исходными данными для анализа являются значения процентного изменения прибыли и силы операционного рычага по объему реализации, рассчитанные в таблице 1.17.С помощью представленных в таблице 1.19 формул определим компенсирующее изменение объема реализации при изменении одного из анализируемых факторов, позволяющее восстановить прибыль до исходного значения. Результаты расчетов оформим в виде таблицы 1.20.Таблица 1.20 - Определение компенсирующего процентного изменения объема реализации при изменении анализируемых факторовАнализируемыефакторыКомпенсирующие %-е изменения объема реализации при изменении фактора на:-12%-10%-8%-6%-4%-2%+2%+4%+6%+8%+10%+12%Цена-13,6-11,1-8,7-6,38-4,17-2,042,044,176,388,711,113,6Переменные затраты-10,7-9,09-7,41-5,66-3,85-1,961,963,855,667,419,0910,7Постоянные затраты11,29,337,475,63,731,87-1,87-3,73-5,6-7,47-9,33-11,2 Используя таблицу 1.19, произведем расчеты по определению компенсирующего процентного изменения объема реализации при изменении анализируемых факторов.Цена и переменные затраты:∆Q(-12%) = - (-240,00) / (20,00 + (- 240,00 / 100) = -13,6%;∆Q(-10%) = - (-150,00) / (20,00 + (-150 / 100) = -11,1%;∆Q(-8%) = - (-120,00) / (20,00+ (-120 / 100) = -8,7%.Постоянные затраты:∆Q(%) = - ∆П / ОР,∆Q(-12%) = 168,00 / 15,00 = 11,2%;∆Q(-10%) = 140/ 15,00 = 9,33;∆Q(-8%) = 112 / 15,00 = 7,47%Таблица 1.19 - Расчет компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемых факторовФакторРасчетная формулаКомментарийЦена, переменные затратыΔП– процентное изменение прибыли. Это тот % изменения прибыли, на который нам необходимо ее изменить, чтобы в результате компенсирующего изменения объема реализации восстановить до исходного уровня.-компенсирующее изменение объема реализации.Постоянные затраты На рисунке 1.8 представлены кривые безразличия построенные с использованием расчетных данных (таблица 1.20).Рисунок 1.8 - График кривых безразличияНаибольшее изменение объема вызовет изменение цены. Например, при падении цены на 12% для сохранения исходной прибыли, равной 4000 тыс. руб., объем необходимо снизить на 13,6%, а при увеличении на 12%, объем необходимо будет снизить на 10,7%. Для переменных затрат наоборот, при их падении на 12%, объем необходимо снизить на 10,7%, а при их увеличении поднять на 10,7%. При изменении постоянных затрат на 12% объем необходимо увеличить или уменьшить на 11,20% в зависимости от увеличения или уменьшения этих затрат.1.6 Углубленный операционный анализРазработка наиболее прибыльного и рентабельного ассортимента выпускаемой продукции может проводиться с помощью углубленного операционного анализа.Сущностью данного анализа является разделение совокупных постоянных затрат предприятия на прямые и косвенные объединения прямых переменных затрат на данный товар с прямыми постоянными затратами.В качестве критерия выбора наиболее выгодной продукции может выступать промежуточная валовая маржа – результат от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат, занимающая среднее положение между валовой маржой и прибылью. Желательно, чтобы она покрывала как можно большую часть постоянных затрат предприятия, внося свой вклад в формирование прибыли.Экономический смысл и порядок расчета основных показателей углубленного операционного анализа приводится в таблице 1.21.Порог безубыточностиПБ (ед.) =Зпр.пост./ВМед.=39200/(800-200)=65,33 тыс. шт.ПБ (руб.) =Зпр.пост./кВМ=39200/0,75=52266,67 тыс. руб.Порог рентабельности ПР (ед.) =(Зпр.пост.+Зкосв.пост.)/ВМед.=(39200+1200)/(800-200)=93,33 тыс. шт.ПР (руб.) =(Зпр.пост.+Зкосв.пост.)/кВМ=(2800+16800)/0,75=74666,67 тыс. руб.Период времени, с которого начинают покрываться косвенные постоянные затратыt=(12мес.*ПБ (ед.))/Q=(12*665,33)/100=7,84 мес.Период времени, с которого предприятие начинает получать прибыльt=(12мес.*ПР (ед.))/Q=(12*93,33)/100=11,20 мес.прВМ = ВМед * ПБед – Ипр.пост. = (800–200)*65,33 – 39800 = -602Таблица 1.21 - Расчет основных показателей углубленного анализаПоказательРасчетная формулаНазвание показателяВеличина показателяПорогбезубыточностиТакая выручка от реализации (V продаж), которая покрывает переменные и прямые постоянные затраты.При этом промежуточная валовая маржа равна нулю.65,33 тыс. шт.52266,67 тыс. руб.Порог рентабельностиТакая выручка от реализации (V продаж), которая покрывает не только переменные и прямые постоянные затраты, но и отнесенную на данный товар величину косвенных постоянных затрат. При этом прибыль от данного товара равна нулю.93,33 тыс. шт.74666,67 тыс. руб.Период времени покрытия затрат (мес.)Период времени, с которого начинают покрываться косвенные постоянные затраты.Период времени, с которого предприятие начинает получать прибыль.7,8411,20Вывод: Из приведенной таблицы видно, что порог безубыточности равен 52266,67 тыс. руб. (65,33 тыс. шт.), то есть при данной выручке от реализации (объеме продаж) покрываются переменные и прямые постоянные затраты.Порог рентабельности равен 74666,67 тыс. руб. (93,33 тыс. шт.), при данной выручке от реализации (объеме продаж) покрываются переменные, прямые постоянные и отнесенная на данный товар величина косвенных постоянных затрат. При этом прибыль от реализации данного товара равна нулю.Косвенные постоянные затраты начнут покрываться в конце июля, а прибыль предприятие начнет получать с середины октября.Промежуточная валовая моржа, рассчитанная на порог безубыточности, равна -602. Это означает, что данный товар необходимо снять с производства.2. Структура источников средств предприятияКапитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный и заемный.Проблема управления структурой капитала является одной из центральных в современной теории финансов.Увеличение доли заемного финансирования может приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности, к увеличению рентабельности собственных средств. Данная закономерность в теории финансового менеджмента носит название «эффекта финансового рычага», под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность.Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет следующий вид:, (2.1)где СН – ставка налога на прибыль,ЭР – экономическая рентабельность, %СРСП – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %ЗС – заемные средства, руб.СС – собственные средства, руб.ЭР = НРЭИ / Актив *100%Сила воздействия финансового рычага измеряется плечом финансового рычага, определяемого соотношением заемных и собственных средств предприятия или его структурой капитала.Силу воздействия финансового рычага может характеризовать и отношение процентного изменения чистой прибыли к процентному изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ).Величина данного показателя может определяться по одной из следующих формул:(2.2)где СВФР – сила воздействия финансового рычага,ЧП – темп изменения чистой прибыли (или чистой прибыли на акцию), %НРЭИ – темп изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций, %С категорией финансового рычага очень тесно связано понятие финансового риска, – отражающего потери, издержки, связанные с обслуживанием долга. В целом, использование финансового рычага является одной из главных составляющих формирования эффективной финансовой политики предприятия.Точка, в которой экономическая рентабельность активов равна средней расчетной ставке процента, называется точкой перелома или критическим (пороговым) значением НРЭИ.Критическое НРЭИ – это такое значение прибыли, при котором Рсс одинакова, как в случае привлечения ЗС, так и в случае использования только СС., (2.3)где – критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, тыс. руб.СП – ставка процента, %А – активы предприятия, тыс. руб.= 15%/100%*1600=240 тыс. руб.В условии дано, что НРЭИ = 230 тыс. руб. Из этого следует, что предприятие в результате своей деятельности перешло критическое НРЭИ и ему целесообразно в данной ситуации привлекать заемный капитал, т. к. появляется положительный ЭФР и рентабельность увеличивается. Сила воздействия финансового рычага по мере увеличения доли заемных средств по НРЭИ исх. растет, а вместе с ним возрастает финансовый риск, который и зависит от структуры капитала. При изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств. Финансовый риск отражает потери, связанные с обслуживанием долга.Сила воздействия финансового рычага показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения НРЭИ.Сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала предприятия проводится на основании расчетов, представленных в таблице 2.23. Для расчета таблицы 2.23 используется вспомогательная таблица 2.22.Таблица 2.1 - Структура источников средств предприятия, тыс. руб.ПоказательПредприятиеАВСДЕСобственные средства1600136012801120880Заемные средства0240320480720Всего16001600160016001600Таблица 2.2 Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средствПоказателиНРЭИАНРЭИБНРЭИСНРЭИДНРЭИЕ1 Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.230,00230,00230,00230,00230,002 Проценты за кредит,тыс. руб.0,0036,0048,0072,00108,003 Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.230,00194,00182,00158,00122,004 Налог на прибыль, тыс. руб.46,0038,8036,4031,6024,405 Чистая прибыль, тыс. руб.184,00155,20145,60126,4097,606 Чистая рентабельность собственных средств, %11,5011,4111,3811,2911,097 Эффект финансового рычага, %0,00-0,09-0,13-0,21-0,418 Сила воздействия финансового рычага, %1,001,191,261,461,899. Экономическая рентабельность, %14,3814,3814,3814,3814,38Рисунок 2.1 – Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капиталаРисунок 2.2 – График формирования эффекта финансового рычагаИз графика видно, что с увеличением доли заемного капитала эффект финансового рычага растет до значения доли заемного капитала 45%, т.е. предприятия получают все большую прибыль от привлечения заемного капитала, но при доле заемного капитала 45% начинает нести убытки. Параллельно с ЭФР растет соответственно (до значения 45%) чистая рентабельность собственных средств, которая показывает, сколько прибыли приходится на один рубль собственных средств. Это говорит о том, что для предприятия использование заемного капитала является прибыльным, но до определенного значении, дальнейший рост повлечет снижение прибыли.Из графика видно, что предприятие А, доля заемных средств у которого равна 0, имеет самую низкую чистую рентабельность СС, а предприятие Е, у которого доля ЗС равна 45%, имеет наибольшую чистую рентабельность СС. Однако у него и выше финансовый риск, который отражает потери, связанные с обслуживанием долга. 3. Торговый кредитМногие предприятия производят закупки у других предприятий в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности по товарным операциям (задолженность перед поставщиками, подрядчиками за товары, работы, услуги).Кредиторская задолженность или торговый кредит – основной источник краткосрочного кредитования, возникающий спонтанно как результат покупки товаров в кредит.В современных экономических условиях получила широкое распространение практика дифференциации величины платежа за поставленное сырье в зависимости от сроков оплаты, т.е. поставщик предлагает покупателю скидку в случае оплаты товара в более ранний срок. Такая система расчетов выглядит в моем случае так: 1/10 брутто 20, означающей, что поставщик предоставит скидку в размере 1%, если оплата сырья будет осуществлена в течении 10 дней и платеж производится в полном объеме в максимальный срок оплаты – 20 дней.Учитывая изложенные выше моменты, торговый кредит подразделяется на:бесплатный торговый кредит – кредит, который можно получить в течение срока действия скидки, в нашем примере это сумма, которую поставщик получает в течение 10 дней;платный торговый кредит – кредит, численно равный сумме превышения над бесплатным, ценой которого является цена отказа от скидки.Покупатель при получении торгового кредита может:сократить расходы на оплату сырья, воспользовавшись скидкой;получить дополнительный источник средств в виде кредиторской задолженности, максимально оттянув срок оплаты сырья.Для принятия правильного решения необходимо рассчитать стоимость дополнительного источника и сравнить ее со стоимостью доступного альтернативного источника, например, краткосрочного банковского кредита. Иногда банки при предоставлении кредитов требуют, чтобы заемщик в течение срока пользования кредитом держал на текущем счете 10 – 20 % его номинальной стоимости. Этот остаток денежных средств называется компенсационным остатком.Если у покупателя есть возможность получить краткосрочный банковский кредит по ставке меньшей, чем цена платного торгового кредита, то отказ от предоставляемой скидки не является экономически выгодным.Таблица 3.1 – Стоимость торгового и банковского кредитаИсточникРасчетная формулаЗначениеПлатный торговый кредитЦена отказа от скидки, рассчитанная как эффективная годовая ставка36,3643,59 где Цо - цена отказа от скидки, %Тк- срок предоставления кредита, дн.Тс - срок действия скидки, дн.m- количество периодов кредитования в году-номинальная годовая ставка, %КО - компенсационный остаток, %Цо = (1 / 100% - 1)) * 100 * (360 / (20 – 10)) =36,36Цо = (1 / 100% - 1) * 100 * (360 / (20 + 15 –10)))=43,59 По проведенным расчетам видно, что предприятие рассчитывается с поставщиком в период действия скидки – 20 дней, даже если поставщик предложил покупателю рассчитаться на 35 день, то предприятию целесообразно оформить краткосрочный банковский кредит и рассчитаться в период скидки. Расчет ситуации с задержкой платежа на 15 дней:Цена отказа от скидки в данном случае меньше годовой ставки банковского процента (Цо < r), поэтому предприятию необязательно пользоваться скидкой.4 Стоимость капиталаВ данном случае под термином «капитал» понимаются все источники средств, используемых для финансирования активов и операций предприятия, обычно финансируемых одновременно из нескольких источников.Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами, поэтому каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему называется стоимостью капитала.Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.Определение стоимости капитала предполагает выявление составляющих капитала и исчисление их стоимости.Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной стоимостью капитала, характеризующий стоимость капитала, авансированного в деятельность предприятия.Средневзвешенная стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость каждого нового дополнительного рубля прироста капитала и рассчитывается по следующей формуле: (4.1)где WACC – средневзвешенная стоимость капитала, %,ki – стоимость i-го источника средств, %,di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.Методология исчисления стоимости капитала предприятия сводится к обоснованию каждой составляющей в формуле средневзвешенных затрат (таблица 4.1). Следует иметь в виду, что средневзвешенная стоимость не является величиной неизменной, т.к. структура привлеченных источников и их стоимость постоянно меняются.Любое предприятие стремится к наращиванию оборота или объема продаж. В общем случае это требует привлечения дополнительного капитала.