Доходный подход в оценке бизнеса

Введение
1. Доходный подход как совокупность методов оценки стоимости бизнеса
2. Метод дисконтированных денежных потоков
3. Метод капитализации прибыли
Список использованных источников
...

Введение
1. Доходный подход как совокупность методов оценки стоимости бизнеса
2. Метод дисконтированных денежных потоков
3. Метод капитализации прибыли
Список использованных источников

Введение
1. Доходный подход как совокупность методов оценки стоимости бизнеса
2. Метод дисконтированных денежных потоков
3. Метод капитализации прибыли
Список использованных источников

Метод дисконтирования денежных потоковРыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтирования денежных потоков являющийся одним из методов доходного подхода.Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги.Особенностью методов дисконтированных денежных потоков и их главным достоинством является то, что они позволяют учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой-либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого оборудования.Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоковВыбор модели денежного потокаОпределение длительности прогнозного периодаРетроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализацииАнализ и прогноз расходовАнализ и прогноз инвестицийРасчет величины денежного потока для каждого года прогнозногопериодаОпределение ставки дисконтаРасчет величины стоимости в постпрогнозный периодРасчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный периодВнесение итоговых поправокВыбор модели денежного потока. При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: для собственного капитала; для всего инвестированного капитала. В табл. 1 приведен порядок расчета (модель) денежного потока для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывают рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.Таблица 1Модель денежного потока для собственного капиталаДействиеПоказательПлюсПлюс (минус)Плюс (минус)Плюс (минус)ИтогоЧистая прибыль после уплаты налоговАмортизационные отчисленияУменьшение (прирост) чистого оборотного капиталаПродажа активов (капитальные вложения)Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженностиДенежный поток для собственного капиталаСогласно модели денежного потока всего инвестированного капитала (табл. 2) стоимость собственного капитала предприятия определяется как стоимость его операций (его инвестированного капитала) за вычетом стоимости заемного капитала и привилегированных акций.Таблица 2Модель денежного потока для всего инвестированного капиталаДействиеПоказательМинусПлюсПлюс (минус)Плюс (минус)ИтогоПрибыль до уплаты процентов и налоговНалог на прибыльАмортизационные отчисленияУменьшение (прирост) чистого оборотного капиталаПродажа активов (капитальные вложения)Денежный поток для собственного капиталаДанная модель особенно пригодна для оценки многопрофильного бизнеса. Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, условно можно не различать собственный и заемный капиталы предприятия и считать совокупный денежный поток.При подготовке исходных данных для оценки с помощью доходного подхода применяется финансовый анализ, поскольку с его помощью можно оценить особенности развития предприятия, в т.ч.:темпы роста;издержки, доходность;ставку дисконтирования.   При определении ставки дисконтирования следует учитывать, то что она рассматривается как нижний предельный уровень доходности вложений, при котором инвестор допускает возможность вложения своих средств в данную компанию, учитывая, что имеются альтернативные вложения, предполагающие получение дохода с той или иной степенью риска. В данном случае под риском понимается вероятность несоответствия ожидаемых результатов от вложений фактически полученным результатам, а так же вероятность потери собственности вследствие банкротства предприятия, политических и других чрезвычайных событий. Соответственно, чем выше риск, тем выше ставка дисконта. Термин «Ставка дисконта» был определен Американским обществом оценщиков в Стандарте оценки предприятий 1 как «коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем». Таким образом, ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право получения ожидаемых в будущем поступлений.Ставка дисконтирования рассчитывается на той же основе, что и денежный поток, к которому она применяется. Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:для денежного потока собственного капитала: модель оценки капитальных активов;кумулятивный подход;для без долгового денежного потока: модель средневзвешенной стоимости капитала.Кумулятивный метод определения ставки дисконтирования основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Для определения ставки дисконтирования к безрисковой ставке дохода прибавляется дополнительные премии за риск вложения в предприятие по факторам (табл.3).Таблица 3Факторы для определения ставки дисконтирования к безрисковой ставке дохода при дополнительных премиях за рискРискиПремииКлючевая фигура в руководстве; качество руководства0-5%Размер компании0-5%Финансовая структура (источники финансирования компании)0-5%Товарная и территориальная диверсификация0-5%Диверсификация клиентуры0-5%Доходы: рентабельность и предсказуемость0-5%Прочие особые риски0-5%При этом известно, что увеличение нормы дохода происходит по мере повышения степени риска инвестиций.Последовательность шагов:определить очищенную от риска норму дохода;определить премии за риск вложения в предприятие по дополнительным факторам;просуммировать эти значения.Основные достоинства и недостатки данного метода представлены в таблице 4.Таблица 4Достоинства и недостатки метода дисконтирования денежных потоковДостоинстваНедостаткиВозможность применения к любой эффективно функционирующей компании, т.е. с положительными денежными потокамиНе обеспечивает получение экономических преимуществ за счет использования моделей опционовСпособен лучше других методов отразить реальную рыночную стоимость компанииОтсутствует возможность адекватной оценки активов, которые не генерируют постоянно денежные потоки и не ожидается их поступления в ближайшем будущем, но предоставляющие ценность из-за их потенциала повешения стоимостиУчитывается в расчетах фактор времени, т.е. будущие ожиданияНе пригоден для оценки стоимости компаний, которые систематически терпят убытки, из-за отсутствия предмета дисконтированияПрисутствует возможность достаточно достоверного прогнозирования будущих денежных потоковДостаточно большая трудоемкость получения прогнозных данных о денежных потоках-Частично характеризуется вероятностным характеромПа практике целесообразно использовать расчет денежного потока предприятия по разным сценариям развития, например, по трем возможным сценариям: пессимистическому, наиболее вероятному и оптимистическому (табл.5)Таблица 5Анализ и прогноз инвестицийОсновные компоненты анализаСобственные оборотные средстваКапиталовложенияПотребности в финансированииСумма начального собственного капиталаИнвестиции для замены существующих активов по мере их износаПолучения и погашения долгосрочных кредитовДополнительные величины, необходимые для финансирования будущего роста предприятияИнвестиции для покупки или строительства активов для увеличения производственных мощностей в будущемВыпуск акций3. Метод капитализации прибылиМетод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными). Для получения оценки стоимости предприятия подходом капитализированных доходов необходимо годовой поток дохода разделить на коэффициент капитализации (табл.6).Таблица 6Оценка стоимости предприятия подходом капитализированных доходовЭтап 1Получить у руководства оцениваемого предприятия (или подготовить) финансовые отчеты за репрезентативный период времени.Этап 2Произвести корректировку финансовых отчетов, полученных или подготовленных на 1-м этапе (если в них обнаружены отклонения от правил ведения бухгалтерского учета или, если требуется произвести какие-либо ноpмализационные коppектиpовки).