Характеристика рынка иностранных акций

25.01.2017 оценка 4 ...

Содержание работы
Введение………………………………………………………………………….3
Глава1. Основы формирования и функционирования рынка ценных бумаг. .4
Глава 2. Анализ рынка ценных бумаг КНР …………………………………..21
2.1 Инструментальны рынка ценных бумаг…………………….……...………21
2.2Организациирынкаценных бумаг ………………………………...………31
Заключение……………………………………………………………………….32
Список литературы ………………………………………………………….34

Актуальность темы исследования.
Исследование рынка зарубежных акций представляет научный интерес в мало-изученности этой темы в России. С началом рыночных реформ перед Российской федерацией стала задача создания национальных рынков ценных бумаг. В Зарубежных странах формирование фондового рынка постоянно находилось под пристальным контролем, в то время как в России основы рынка были заложены во многом стихийно. В данной исследовательской работе, будет проанализирован рынок зарубежных акций на примере Китайской Народной Республики

Существуещее деление создавало определенные трудности и для регулирования и надзора за рынком акций: Во-первых, напрямую затронутые интересы в государства и управленчиских кадров в сфере нерыночных акций создают осложнения для регулятора. В результате чего все серьезные нарушения не получали серьезного рассмотрения и огласки, а зачастую попросту «не замечались», а улаживались благодаря переплетению гос. Органов [17, 57]. Во-вторых, участие государственных органов уступке нерыночных акций затрудняло регулятору возможность эмиссии ценных бумаг, и оказывающие непосредственное влияние на рыночные акции, за которыми велся пристальный контроль как со стороны самого регулятора так и со стороны государства. Попытки продажи части нерыночных акций проводились с 1999 но все были остановлены подугрозой обвала рынка. Так, в 2001 году КУКЦБ предприняло попытку обязать компании продовать дополнительных 10% из нерыночных акций, в результате чего рынок акций «А» упал более чем на 30% [12, 2].Реформа нерыночных акций инициированная в начале 2005 года должна была привести цено-регулирование в надлежащие состояние. Апрельский вариант реформы ввел конвертацию – компенсацию владельцам торгуемых акций владельцами не торгуемых за право выхода последних на рынок. [18, 58]. Реализация «G-акций» осуществляется не на открытом рынке а в порядке частного размещения по договорным ценам. Квалификационные требования к потенциальным иностранным инвесторам предусматривают, что последние должны иметь собственные активы в размере не менее 100 млн. долл. либо активы в управлении на сумму не менее 500 млн. долл. Минимальный пакет G- акций той или иной компании, выставляемый на продажу, составляет 10% ее акционерного капитала. [15, 52]. Официальным началом реформы принято считать май 2005 года именно тогда был выведен список состоящий из 20 компаний подлежащей новой реформе.К концу года число компаний прошедших реформу составило 31,7% от общего их числа что в свою очередь составляло 46% от общей капитализации, а доля в общей стоимости рынка вращающихся акций 25%. Средняя стоимость компенсации по реформируемым компаниям составила 3,14 акций. Общее число акций, переданных в качестве компенсации, составило 15,6 млрд. штук [17, 56]. К середине 2006 года более 80% всех компаний прошли реформирование. Однако реформа распространялась только на акции типа «А». Для акций типа «В» и «Н» компенсация не предусматривалась. Вызывая определенные опасения для иностранных инвесторов своим неравноправием. В процессе реформы были выявленны 174 не ликвидные компании чьих свободных средств не хватало для выплат компенсации, их активы вдальнейшем были замороженны [20, 78]. В Шанхайской фондовой бирже в начале 2006 года был образован «Новый композитный индекс» состоящий из всех акций типа «G» котировавшихся в тот момент, с проведением реформы этот индекс постепенно приобрел статус основного.[3,9]. Основанием для инициирования реформы в конкретной котирующейся компании является наличие двух третей и более нерыночных акций в структуре ее акционерного капитала. Возможность проведения реформы в каждой компании подлежит рассмотрению и утверждению фондовой биржи, на которой компания имеет листинг. Количественное выражение компенсации за конвертацию определяется суммой, которую акционеры - владельцы нерыночных акций должны уплатить в качестве компенсации за конвертацию своих акций в рыночные акционерам – владельцам рыночных акций. Для установления формы и размеров компенсации потребовались значительные усилия заинтересованных сторон. Опыт первых компаний прошедших реформу выявил наиболее удобную форму конвертации, а именно передачу трех акций на каждые 10 конвертированных. [17, 56]. Наравне с этой формой применялись и другие: такие как денежная компенсация владельцам «А» акций,; рекапитализация нераспределенной прибыли – заключается в создании добавочного акционерного капитала за счет нераспределенной прибыли и размещение новых акций только среди владельцев акций «А»;- выплата дивидендов – осуществляется только в пользу владельцев акций «А» при том, что владельцы нерыночных акций отказываются от получения данных дивидендных выплат;Все перечисленные методы применяются как по отдельности, так и комбинированно [10, 51]. Владельци же акций типа «В» и «Н» были не вовлеченны в принятие решений по реформам, хотя стоит отметить что акции данного типа имели наибольшее число среди рыночных акций. Такая же ситуация наблюдалась и с акциями юридических лиц, находящимся во владении иностранных юр лиц. Однако акции последних трансформируются на равных началах со всеми прочими. С 21 ноября 2005 года была обьявленна официальная схема реформы для акций малых и средних предприятий. Через пол года после начала реформы компенсация по малым и среднем предприятиям составила 3,84\10 что примерно на 5% выше чем по крупным. Что касается формы компенсации, то она также получила широкую поддержку со стороны инвесторов. В среднем по всем компаниям обращавшихся за реформой процент проголосовавших акционеров составил 41 % из них 86% были за [17, 57 Первого декабря 2006 года Шеньчжуагьская фондовая биржа ввела отдельный индекс для малых пердприятий с базовой ставкой 1000 пунктов он открылся на уровне 1430,80. В течение пяти дней он снизился до 1321,03 пунктов, затем начался устойчивый рост [18, 57]. Реформа послужила стимулом тому что большенство компаний выходило на листинги как единое целое,заметно активизировалась практика слияний и поглощений на фондовом рынке. Реформа нерыночных акций нормализовала процесс привлечения средств компаниями на фондовом рынке. С июня 2006 года начало работу IPO приостановленное на биржах на время проведения реформы. В апреле 2006 года КУКЦБ издала новые положения, регулирующие IPO и SPO (Secondary Public Offering – повторное публичное размещение). Согласно новым правилам, в частности при SPO цена размещения нового выпуска не может быть ниже текущих котировок по данным акциям. Также Комиссия приняла стандарты, регламентирующие распределение прибыли среди акционеров, чем подтвердила свою приверженность защите прав инвесторов [21]. Одним из взначимых изменений стало то что компании начали выходить на рынок холдингами, чт о разительно отличалось от предыдущих периодов где на листинг выходила лишь самая успешная компания а от ее SPO шло распределние прибыли к дочерним. Реформа так же способствовала к началу консоледированного выпуска финансовой отчетности, что повысило качество управления холдингами, и уменьшило нарушения допускаемыемыми компаниями, что при сохранении данной тенденции позволит значительно уменьшить инсайдерской торговлей акциями. На этой волне впервые прошли крупные слияния и поглощения. Например, корпорация “Baoshan Iron and Steel Corporation”, крупнейший производитель стали в КНР, приобрела контроль над “Handan Steel”, компанией средней величины. Развитие практики слияний и поглощений будет способствовать эффективному перераспределению ресурсов посредством фондового рынка [21]. 2.2 Организации первичного рынка ценных бумаг Китайское руководство даже без помощи фондового рынка смогло создать эффективную систему направленную на наращивание производства. Огромные внутренние запасы позволяли даже в период реформ не опускать показатель ВВП ниже 35%. Например в 2005 году банковским сектором было выдано порядком 175 млр. Долларов в тоже время в 2006 году через IPO было привлечено более 8 млрд. долларов в США. Собственно важность IPO можно пронаблюдать на примере 2009г. За период которого благодаря данному инструменту в бюджет Китая было привлечено более 150 млрд.дол. Стимулируя прямые иностранные инвестиции Китай смог привлечь существенные средства за счет капитала зарубежных инвесторов.Характерной чертой фондового рынка Китая является его сегментированность. Всего существует 6 типов акций китайских компаний - A, B, C, H, L и N. Динамическая модель обращения акций КНР представленна на рисунке 2.1.Рис. 2.1 Динамическая модель обращения акций в КНР.Акции типа «А»В большенстве своем обыкновенные акции, их оборот на внутреннем рынке Китая составляет в среднем 80-85%. Но имеется ряд существенных отличий : так например, до 2002 года эти акции могли покупать только резиденты Китая, не резиденты доступа к этим акциям не имели.С 1 декабря 2002 г. иностранные инвесторы наконец получили доступ на внутренний фондовый рынок КНР. Возможность приобретения акций типа «А» была предоставленна так называемым «компонентным институциональным инвесторам»(в дальнейшем именуемым КИИИ) их деятельность жестко регламентировалась квотами и лицензиями. Для получения лицензии они должны соответствовать определенным критериям.Так, иностранным управляющим компаниям необходимо было иметь опыт работы не менее 5 лет и суммарный капитал под управлением не менее 10 млрд.дол.В то же время Страховые и Инвестиционные компании должны и были иметь суммарный опыт более тридцати лет н менее 1 млрд.дол. уставного капитала и более чем 10 млрд.дол активов..Комерчиские банки должны входить в 100 крупнейших банков мира по объемам активов иметь собственный капитал порядка 10 млрд.дол.Так же ко всем КИИИ выдвигалось требование об отсутствии нарушений на территории где они вели инвестиционную деятельность в течении последних трех лет.После приобретения лицензии КИИИ должны открыть в Китайском банке юаневый счет. Данный банк являлся номинальным держателем Китайских акций. Помимо акций типа «А» КИИИ имели право покупки государственных облигаций, и акций прошедших листинг.КИИИ имели право проведения биржевых операций только через китайские инвестиционные компании, при этом максимальный размер акций контролируемый одной КИИИ не должен превышать 10% и в совокупности 20% от общего размера акций контролируемого предприятия. И не более размера квот установленной по данной сфереАкции типа «В»Акции типа «В» . могут свободно приобретать и не резиденты, кроме этого отличий в правах и обязанностях владельцы акций данного абсолютно равны с владельцами акций типа «А». В 1992 было первое размешение данного типа акций на Шанхайской бирже. Так как до 2008 года резидентам КНР не разрешалось приобретать акции тип «В» то между акциями типа «А» и «В» образовалась значительная разница в курсе. Так акции типа «А» могли превышать по стоимости акции «В» более чем в 4 разаВысокая стоимость обуславливалась тем что в Китае находящимся на первых местах по уровню сбережений в мире было откровенно мало возможностей приумножения своего капитала.Так 5тилетний депозит в банке давал всего лишь 2,88% процента годовых. Не намного больше давали гос облигации, поэтому акции воспринимались инвесторами как один из немногих источников высокого дохода. [23, с.20].После снятия ограничений на приобретение акций типа «B» резидентами КНР их котировки практически сравнялись со стоимостью бумаг типа «А».Акции типа «С»До 1993 года только 17 компаний смогли пройти листинг для торговли акциями данного типа. Основная причина что данными акциями могли торговать лишь госпредприятия и госкомпании. Вследствии чего доступ к этим акция был жестко ограничен до 2009 года.В ноябре 2009 г. власти КНР приняли постановление разрешающее покупку акций типа «С» у компаний, чьи акции типа «А» уже торгуються на Китайской бирже. С одним исключением отчуждение этих акций невозможно в течении одного года.С 2010 года акции типа «С» предприятий не имеющих листинг на биржах разрешенно приобретать и не резидентам Китая. Данное ограничение было введено для защиты основных компаний прошедших листинг от поглащения транснациональными корпорациями.Акции типа «H», «N» и «L» и «красные фишки»Акции типа «H», «N» и «L» - акции компаний размещенные на Гонконгской, Лондонской и Нью-Йорской бирже. Эти акции доступны только для не резидентов Китая. Листинг предприятий очень ограничен так к 2009 году прошло листинг только 67 предприятий.Китайским компаниям не разрешенно размещать акции типа «Н» и «В» одновременно. Первое размещение акций данного типа было в 1993 на Гонконгской бирже. Уже к 2008 году количество предприятий имеющих тип акций «Н» увеличилось до 52 . Из всех эмитентов КНР в составе основного списка Гонконгской фондовой биржи 10 имеют также листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже, 4 – на Лондонской и 1 - как на Нью-Йоркской, так и на Лондонской. На начало 2008 года 52 компании-эмитента Н-акций произвели также размещение А-акций на внутреннем рынке КНР [17, 9]. По прогнозам агентства «Moody's», в период 2007-2010 годов на рынке акций типа «А» ожидалось порядка 150 крупных IPO, со средним объемом более 125 млн. долл. Общий прогнозируемый объем IPO превышает 125 млрд. долл. [19, 62]. Это связано как с введением нового порядка проведения IPO в 2006 году, так и с успешным осуществлением реформы нерыночных акций. По итогам 2008 года (в сравнении с 2007 г.) вследствие кризиса объем размещений на рынке акций «А» сократился в два раза (тем не менее он остался в 1,5 раза выше, чем в 2006 г.), на рынке акций «Н» в Гонконге – в три раза. Однако, несмотря на это, в целом первичный рынок акций типа «А» сохранил значительный инвестиционный потенциал.Наряду с акциями «Н» на Гонконгской бирже так же представленны предприятия от материковой части Китая. Акции этих предприятий называют «красными фишками» к 2009 году 43 предприятия смогли привлечь более 15, 3 млрд.дол. На материковую часть Китая. Посредством выкупа Гонконгской компании и перевода активов через нее.Важным событием для фондового рынка Китая стало открытие внебиржевой электронной торговой платформы для инновационных растущих компаний, созданной на базе Шэньчжэньской фондовой биржи и получившей название ChiNext. Данный рынок во многом по строен по принципу американской биржи NASDAQ и фактичес ки является ее аналогом. Начало торгов на ChiNext состоялось 1 ноября 2009 г. Первыми эмитентами, полу чившими листинг (процесс реги страции акций компании на фондовой бирже, включение в котировальный список и допуск акций к биржевым торгам), стали 28 компаний. Они представляют различные отрасли: фармацевтику, биотехнологии, информационные технологии, энергосбере гающие технологии, телекоммуникации, производство электроники и медицинского оборудованияОтличительно чертой Китайского рынка является значительное преобладание частных инвесторов так юр лица паевые инвестиционные фонды и пенсионные фонды состовляют всего лишь 16% от основных держателей акций. Остальные 84 % это частные инвесторы большенство из которых мало грамотны в финансовом плане, что обуславливает проблему непредсказуемости Китайского рынка. Основные институциональные инвесторы коими являються инвестиционные компании Китая не облададают значитильным влиянием на рынок их собственный капитал на конец 2014 г. составлял лишь 65,2 млрд. юаней. Несмотря на возможность достаточно быстрого увеличения этого показателя за счет капитализации прибыли - их совокупная чистая прибыль в 2014 г. составила 24 млрд. юаней, - ожидать скорого усиления их роли в качестве силы, способной упорядочить фондовый рынок КНР, очевидно, не стоит.В настоящее время одной из важнейших задач фондового рынка китая стоит преобразование государственных компаний в компании работающие по западному принципу, чья эффективность проверена годами.Так, премьер Госсовета КНР Чжу Чжунцзи заявил что основным направлением работы его правительства будет преобразование госпредриятий. Наряду с этим он отметил что будет использоваться опыт предприятий чьи акции уже размещенны на рынке КНР. Тут можно провести параллель с китайской философией использования зарубжного заимствованного опыта для адаптации под свои нужды. Немаловажную роль в заимствовании зарубежного опыта должны играть китайские компании, акции, которых обращаются на западных финансовых рынках, - они первыми должны перенять прогрессивные методы ведения бизнеса, тем самым стать примерами для других китайских корпораций. Фондовый рынок используется Китаем и для работы с проблемными активами. Так в в 2009 году госсударством было принято решение о закрытии ряда предприятий общий долг которых превысил 1 трл., юаней. На этих предприятиях было собранно временное управление, а в дальнейшем они были распроданны между частными инвесторами и паевыми фондами.Данная мера для предприятий должнико является несомненно положительным эффектом так как позволит нарастить свой капитал, переложив задолжности на плечи банка для которого это комерческая операция хоить и сопряжена с частичной рисковостью, но увеличения количества листинговых предприятий позволит ему на длительном промежутке времени вернуть большую часть долга.Обьявленный допуск на Китайский рынок иностранных компаний обусловлен достижением демонстрационного эфекта которого хотят добиться Китайские власти. Такой допуск в первую очередь получили Компании Корейской Демократической Республики имеющие совместные проекты с Китайскими компаниями. Хоть обьем акций иностранных компаний ограничен именно их влияние позволяет стабилизировать Китайский фондовый рынок, и привести его к более разумным показателям.Впрочем «сдутие пузыря « должно ройти незаметно для большинства крупных инвесторов Что же до мелких инвесторов, то государство относительно смягчило их потери растянув процесс здутия на несколько лет вплоть до 2008 года. Падение в 2008 году фондового рынка Китая началось за пол года до мирового крииса и обусловленно в основном внутренними факторами. Так падение основных индексов в феврале 2008 года Китайских бирж достигло отметки 70% ( напомним что мировой финансовый кризис произошел в июне 2008). В ходе мирового финансового кризиса занчительные потери понесли экспортоориентированные компании, а так же инвестиционные фонды понесшие убытки более чем на 300 млрд. долларов вследствии чего вынужденные распродать большую часть иностранных акций и облигаций (включая обанкротившиеся Lehman Brothers, AIG (American Investment Group), государственные ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac). Относительная доля инвестиций акционерных китайских банков в американские ценные бумаги была невысока, что и позволило им в ходе кризиса избежать серьезных финансовых трудностейПосле начала мирового финансового кризиса с целью поддержания фондового рынка Китая его регулятор  Комиссия по управлению и контролю рынка ценных бумаг  использовал налоговое стимулирование: освобождение от гербового сбора биржевых сделок на покупку ценных бумаг, исключение из налогооблагаемой базы налога на доходы физических лиц и корпоративного налога на прибыль доходов в части, полученной на рынке ценных бумаг.