оценка и анализ проекта «Голубой Поток» ОАО «ГАЗПРОМ» по: биномиальной модели; по модели Блэка-Шоулза

алгоритм расчета по бинаминальной модели и модели блэка шоулза ...

задача 1
задача 2
тестовая часть
библиографический список

При планировании долгосрочных инвестиций, как в случае проекта «Голубой Поток» ОАО «ГАЗПРОМ», важнейшим инструментом принятия управленческих решений являются «реальные опционы» которые предоставляют дополнительные возможности для увеличения в будущем стоимости компании. Кажется ли вам, что разработка данного проекта приводит к появлению такого рода «реальных опционов», которые должны оказывать влияние на процесс планирования долгосрочных инвестиций?

В итоге денежные потоки, возникающие как следствие будущих решений, сходятся к приведенной стоимости проекта. Расчет стоимости реального опциона при наличии «дерева решений» со многими датами базируется на тех же принципах, что и в одноступенчатой модели. Но чем больше таких узлов, тем сложнее сделать оценку. На практике основные трудности использования биномиальной модели связаны с определением значений относительного роста и снижения стоимости бизнеса в каждом периоде, а также — вероятностей положительного и негативного варианта развития событий. Возможный рост этой стоимости u=hs=1,28где u- относительный ростh- интервал как часть годаs- стандартное отклонение среднегодовой стоимости проекта.Относительное снижение стоимости (d ) рассчитывается по формуле1u=0,78Бинаминальное дерево на трехлетний период   3089546820 2175737197  1532209294152301603810790206301072546506  755314440,7750782554 528720108,5    370104076Тогда вероятность относительного роста П, исходя из предположений о нейтральном отношений к риску можно рассчитать как П=1+r-du-d=0,7Соответственно вероятность снижения стоимости проекта будет равна1-П=0,3Полученное значение используется для расчета ожидаемой стоимости опциона в период t0 по формулeV=p*S0u+1-p*S0ud1+r=0.7*1532209294+0.3*10725465061.085=101817774Оценка стоимости реальных опционов по такой модели при достаточно большом на протяжении года количестве дат принятия решений будет близка значению, получаемому с использованием модели Блэка—Шоулза.Произведем расчет стоимости реального опциона по модели Блэка—Шоулза при расходах по проекту 3200000000 долларов и текущей ценности базового актива (приведенной стоимости денежных потоков, которые генерируются проектом) в 1079020629 долларов.Прогноз притока денежных средствставка дисконтирования 15% денежные потоки0  -32000000002003123,920000002478000002004123,940000004956000002005123,96000000743400000Рассчитаем NPV проекта NPV   -2 120 979 370,43р.PV  1 079 020 629,57р.Исходные данные : стандартное отклонение по данной отрасли -35%безрисковая ставка -8,5 %т - срок принятия решения , нашем случае 3 годаТеперь стоимость реализации данного проекта рассчитаем следующим образом . d1=ln(1079020629320000000)+0.085+0.3522*30.35*3=-1.274d2=d1-σt=-1.274-0.35*3=-1.88Далее определим Nd1=0.095; N(d2)=0.0351Согласно расчетам стоимость реального опциона равна С=1079020629*0,0951-3200000000*0,0351* е-0,35*3=633302861 Несмотря на то что NPV проекта равна -2120979371, реальный опцион на его покупку больше нуля и составляет 63302861 долл.Применение метода реальных опционов к оценке стоимости проектов целесообразно когда- результат проекта подвержен высокой степени неопределенности- менеджмент компании способен принимать гибкие управленческие решения при появлении новых данных по проекту- финансовый результат проекта во многом зависит от принимаемых менеджерами решений. При оценке проекта по методу ДДП значение NPV отрицательно или чуть больше нуля.Некритичное применение этой методологии может негативно влиять на бизнес компании и ее конкурентную позицию. Поддержание излишней гибкости в решениях может привести к частому пересмотру планов, потере «стратегического фокуса» и, как следствие, к тому, что компания никогда не достигнет поставленных стратегических целей. Другой немаловажный момент — правильный учет стоимости создания и поддержания реальных опционов. Например, возможность увеличить выпуск продукции (инвестиции в резервы мощностей) может оказаться невостребованной, и не все затраты на создание такого опциона будут оправданны.Кроме того, внедрение модели реальных опционов требует изменения внутренней культуры компании и подходов к ведению бизнеса, что нередко становится непреодолимым препятствием.Основная проблема использования методологии реальных опционов заключается в отсутствии квалифицированных специалистов, а также в нехватке российского опыта ее применения.Не смотря на то, что метод реальных опционов широко известен только среди специалистов — теоретиков в области оценки бизнеса, — в последнее время он получает все большее распространение для оценки инвестиционных проектов.Использование в управлении компанией такого инструмента, как реальные опционы, позволяет менеджменту уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозов и направлять больше усилий на определение альтернативных путей развития компании. Применение традиционного метода ДДП приводит к тому, что менеджменту в ходе реализации проекта бывает трудно отказаться от запланированных действий и увидеть новые возможности, которые принесут компании большие прибыли.