КУРСОВАЯ РАБОТА по теме: «Анализ инвестиционных проектов и его автоматизация на основе ППП EXCEL

ПЛАН
Введение 3
Глава I. Капиталовложения и инвестиционные проекты 5
§ 1. Понятие инвестиций и капиталовложений 5
§ 2. Этапы разработки и реализации инвестиционного проекта 6
Глава II. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов 10
§ 1. Классификация методов инвестиционных расчетов 10
§ 2. Статические методы оценки инвестиционных проектов 11
1. Окупаемость 13
2. Норма прибыли 14
§ 3. Динамические методы оценки инвестиционных проектов 15
1. Метод приведенной стоимости 18
2. Метод аннуит ...

Первым элементом анализа инвестиций является общая сумма потреб-
ности в капитале для приобретения новых активов, уменьшенная на сумму
денежных средств, полученных от продажи существующих активов. При этом
поступление денежных средств корректируется на величину налоговых пла-
тежей от продажи отдельных видов активов предприятия. Полученный ре-
зультат представляет собой сумму чистых инвестиций.
Денежный поток от текущей хозяйственной деятельности представляют
собой скорректированную на изменение налоговых платежей сумму излишка
(недостатка) денежных средств, полученных в результате сопоставлений
поступлений и расходов в процессе деятельности предприятия. Экономи-
ческие выгоды обычно отражаются в отчетности о финансовых результатах деятельности предприятия и состоят из прибыли, уменьшенной на сумму налога, плюс сумма амортизационных отчислений. Данная величина составляет сумму общих чистых денежных поступлений от инвестиций после уплаты налога.

ВВЕДЕНИЕ
В настоящее время все большую актуальность приобретают вопросы, связанные с инвестиционной деятельностью. С переходом нашей страны к рынку и вследствие этого отменой государственного финансирования ин- вестиционных проектов перед многими предприятиями возникла проблема
привлечения финансовых ресурсов для их осуществления, что вызвало спад
инвестиционной активности с начала проведения реформ. Положение в ин-
вестиционной сфере является проблемой, нерешенность которой негативно
влияет на придание наметившимся стабилизационным процессам в российс-
кой экономике устойчивого характера.
Немаловажная роль в развитии инвестиционной сферы должна принад-
лежать банковской системе. Осуществляя финансирование капитальных вло-
жений, банки участвуют в расширении и обновлении основных фондов на
предприятии, тем самым способствуя интенсивному развитию экономики.
Для принятия решения о предоставлении кредита банк должен оценить финансовые показатели проекта. При этом используются показатели, значение которых трудно (ввиду большого объема операций) или невозможно получить арифметическим путем.

Экономи-ческие выгоды обычно отражаются в отчетности о финансовых результатах деятельности предприятия и состоят из прибыли, уменьшенной на сумму налога, плюс сумма амортизационных отчислений. Данная величина составляет сумму общих чистых денежных поступлений от инвестиций после уплаты налога. Третьим элементом анализа инвестиций является экономический жиз-ненный цикл инвестиционного проекта, представляющий собой период вре-мени, в течение которого имеет место денежный поток от вложенных ин-вестиций. Данные показатели служат основой для проведения анализа инвести-ционных проектов. Показателями, рассчитываемыми при помощи статических методов ана-лиза проектов капитальных вложений, являются срок окупаемости капита-ловложений и норма прибыли. 1. Окупаемость (payback) Окупаемость отражает связь между чистыми инвестициями и ежегодны-ми денежными поступлениями от осуществления инвестиционного проекта. Срок окупаемости определяется как отношение объема чистых инвес-тиций к среднегодовой сумме денежных поступлений от хозяйственной дея-тельности, полученных в результате реализации инвестиционного проекта. В результате расчета получается количество лет, в течение которыхкапиталовложения возмещаются полученной в результате их осуществленияприбылью от реализации продукции. Чем меньше данный показатель, темболее эффективными являются капиталовложения, т.к. быстрее окупаютсяпроизведенные затраты. Срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока экономического жизненного цикла инвестиционного проекта. Наиболее существенным недостатком показателя окупаемости являетсято, что он не связан со сроком жизненного цикла инвестиций и потому неможет быть реальным критерием прибыльности. Данный показатель не учи-тывает реализацию проекта за пределами срока окупаемости. Другим недостатком показателя срока окупаемости служит то, что онподразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от те-кущей хозяйственной деятельности и, следовательно, проекты с растущимиили снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным обра-зом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый про-дукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будутмедленно расти на ранних стадиях, но на последующих стадиях жизненногоцикла продукта быстро увеличиваться. Замена машин, наоборот, будет по-рождать постоянно растущий прирост операционных издержек по мере того,как машина будет изнашиваться. Таким образом, использование показателя окупаемости является эф-фективным средством для принятия решений только в том случае, еслиимеются проекты с одинаковыми тенденциями в движении денежных поступ-лений и одинаковыми сроками экономической жизни. Например, метод будетприменим по отношению к предприятию, постоянно проводящему замещениеоборудования в больших количествах. Если денежные поступления и срокэкономического жизненного цикла различаются, то необходим более раз-носторонний и гибкий анализ. 2. Норма прибыли (accounting rate of return) Показатель нормы прибыли является обратным по содержанию к пока-зателю срока окупаемости капитальных вложений. Норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентно-го отношения среднегодовых денежных поступлений от хозяйственной дея-тельности к сумме чистых инвестиций. При помощи данного показателя оценивается, какая часть инвестици-онных затрат возвращается ежегодно в виде денежных поступлений. Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателюсрока окупаемости, т.к. он учитывает только чистые инвестиции и денеж-ные поступления от деятельности предприятия и игнорирует продолжитель-ность жизненного цикла инвестиционного проекта. Разновидностью показателя нормы прибыли является показатель, вкотором вместо среднегодовых денежных поступлений берется среднегодо-вая прибыль предприятия после уплаты налогов. Статические методы инвестиционных расчетов не учитывают неравно-ценности одинаковых сумм поступлений или затрат, относящихся к разнымпериодам времени, поэтому с их помощью делается только предварительноезаключение о целесообразности продолжения анализа. Для принятия окон-чательного решения необходим анализ проекта при помощи методов, прини-мающих во внимание изменение временной стоимости денег - динамическихметодов оценки эффективности инвестиционных проектов. § 3. Динамические методы оценки инвестиционных проектов Один из принципов анализа инвестиционных проектов состоит в том,что необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разноевремя. В экономических расчетах сопоставление разновременных величин ка-питала выполняется при помощи дисконтирования - процедуры приведенияразновременных денежных выплат и поступлений к единому моменту време-ни. При прочих равных условиях предпочтительнее инвестиционный про-ект, который обеспечивает более быстрое поступление доходов. Это свя-зано с возможностью повторного инвестирования возмещаемых инвесторуденежных средств (к примеру, размещение их на сберегательных счетах,приобретение ценных бумаг, выдача кредитов и пр.). Напротив, вынужден-ное ожидание возвращения денег приносит инвестору потенциальные потерив форме упущенной выгоды. Принцип "упущенной выгоды" лежит в основе процедуры дисконтирова-ния. В соответствии с ним капиталовложения в инвестиционный проект иожидаемые доходы от его реализации требуют сравнения с той упущеннойвыгодой, которую инвестор мог бы получить при альтернативном вложениикапитала. Дисконтирование осуществляется путем вычисления текущего денежно-го эквивалента совокупности реальных денежных средств, выплачиваемыхили поступающих в различные сроки в будущем. Дисконтирование является процессом, обратным процессу начислениясложного процента, который представляет собой увеличение основной сум-мы за счет накопления процентов. Сумма, полученная в результате накоп-ления процентов, называется будущей стоимостью денег (англ. - futurevalue) по истечении периода, на который осуществляется расчет. Перво-начальная стоимость денег носит название текущей стоимости (англ. - present value). FV = PV (1 + i)t ,где FV - будущая стоимость денег, PV - текущая стоимость денег, i -ставка процента, t - число лет. Таким образом, при дисконтировании текущая стоимость определяетсякак PV = FV / (1 + i)t. При проведении инвестиционных расчетов с использованием процедурыдисконтирования существенное место занимает выбор процентной ставки,которая соответствует значению рентабельности капитала при наилучшемдля инвестора альтернативном вложении капитала. Именно этот показательиспользуется в качестве норматива дисконтирования, т.е. показателя, спомощью которого можно определить текущую ценность денежных средств,получаемых в будущем. На выбор численного значения норматива дисконтирования влияетмножество различных факторов, наиболее существенными из которых явля-ются: - цели и условия реализации инвестиционного проекта; - альтернативные возможности вложения капитала; - ожидаемый уровень инфляции; - ожидаемый риск вложения капитала в инвестиционный проект; - финансовые соображения и представления инвестора. Считается, что для различных классов инвестиций могут использо-ваться различные значения норматива дисконтирования. В частности, при"нормальном" уровне инфляции в экономике в 2-3% в год инвестиции, направленные на обновление основных фондов, оцениваются по ставке 12%, на экономию текущих затрат - 15%, а наиболее рискованные капиталовложения - 25%. Ставка дисконтирования также зависит от степени риска инвестиционного проекта. Так, если для обычных проектов приемлемой ставкой является 16%, то для новых проектов, рассчитанных на стабильный рынок, ставка составляет 20%, а для проектов, базирующихся на новых технологиях с выходом на новые рынки - 24% [12, с.-3]. С ростом уровня инфляции данные показатели должны быть соответственно увеличены. В практике проведения инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира используют учетную ставку ЦБ. К динамическим методам анализа инвестиционных проектов относятсяметод приведенной стоимости, метод аннуитета, метод рентабельности иметод ликвидности. 1. Метод приведенной стоимости Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального эко-номического эффекта от инвестиционного проекта, когда платежи за раз-ные периоды относятся к одному периоду, обычно текущему. В западнойэкономической литературе этот показатель носит название чистой текущейстоимости (англ. Net Present Value - NPV). Чистая текущая приведенная стоимость используется для сопоставле-ния инвестиционных затрат и будущих поступлений (выгод), приведенных вэквивалентные условия, и определения положительного или отрицательногорезультата от реализации инвестиционного проекта. Этот показатель выс-тупает в качестве критерия целесообразности вложения средств в расс-матриваемый проект. Интегральный экономический эффект рассчитывается как разностьприведенных к одному моменту времени потоков поступлений и платежей,связанных с реализацией инвестиционных проектов, за весь инвестицион-ный период: T T NPV = ( CIF / (1+E)t) - ( COF / (1+E)t), t=0 t=0где CIF - входной денежный поток (от англ. Cash-in-Flow), т.е. поступ-ления денежных средств на счет предприятия в момент времени t, COF -выходной денежный поток (от англ. Cash-out-Flow), т.е. выплаты предп-риятия в момент времени t, Е - норматив дисконтирования инвестиционно-го проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода. Для определения NPV прежде всего необходимо подобрать ставку дис-контирования, т.е. норму прибыли, которую инвестор обычно получает отинвестиций аналогичного содержания и степени риска. NPV показывает, достигнут ли инвестиции в течение жизненного цик-ла желаемого уровня отдачи. Положительное значение NPV означает, что втечение жизненного цикла инвестиций денежные поступления превысят об-щую сумму первоначальных капиталовложений (включая любые последующиезатраты). Наоборот, отрицательное значение NPV показывает, что проектне обеспечит получение прибыли и, следовательно, приведет к потенци-альным убыткам. При сравнении альтернативных проектов экономически бо-лее выгодным считается проект с большей величиной интегрального эконо-мического эффекта. 2. Метод аннуитета Метод аннуитета (от англ. annuity - ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов (или убытков), получаемых в результате реализации проекта. Расчет NPV дает результат в виде совокупного превышения или дефи-цита приведенной стоимости поступлений по сравнению с инвестиционнымизатратами. Если проект не предполагает значительных колебаний денежныхпоступлений, то возможно преобразование величины NPV в эквивалентныеежегодные суммы в течение прогнозируемого жизненного цикла инвестиций.Эти годовые эквиваленты могут напрямую сравниваться с предварительнымиоценками ежегодных денежных поступлений от хозяйственной деятельности.Годовой экономический эффект будет той постоянной величиной денежныхсредств ANPV (англ. - annualized net present value), которая, будучидисконтированной на момент времени 0, будет равна величине интеграль-ного экономического эффекта: T T NPV = ( ANPV / (1+E)t) = ANPV ( 1 / (1+E)t), t=1 t=1где NPV - интегральный экономический эффект за весь инвестиционный пе-риод, ANPV - годовой экономический эффект, Е - норматив дисконтирова-ния инвестиционного проекта, Т - продолжительность инвестиционного пе-риода. Таким образом, T ANPV = NPV / B, где В = S ( 1 / (1+E)t); t=1В - коэффициент суммарных дисконтированных аннуитетов. Значение этогокоэффициента подсчитаны для различных значений Т и Е и содержатся в экономических справочниках. Несмотря на все преимущества оценки инвестиций, расчеты интег-рального и годового экономического эффекта от инвестиционного проектане дают ответа на все вопросы, связанные с оценкой эффективности капи-таловложений. Являясь абсолютными показателями, NPV и ANPV определяюттолько абсолютную разницу между инвестиционными затратами и поступле-ниями, что не показывает реальной доходности проекта, в особенностипри сопоставлении проектов с существенно различающимися суммами инвес-тиций. Следовательно, при проведении анализа инвестиционного проектанеобходимо использование и относительных показателей, характеризующихего эффективность. 3. Метод рентабельности Метод рентабельности предполагает анализ инвестиционного проектапо критерию внутреннего коэффициента эффективности Ер. В западной ли-тературе этот показатель носит название внутренней нормы доходности -IRR (от англ. Internal Rate of Return). Внутренняя норма доходности - это расчетная ставка дисконтирова-ния, при которой обеспечивается равенство между суммами поступлений иотчислений денежных средств в течение срока экономического жизненногоцикла инвестиций. Иными словами, ее можно определить как расчетнуюставку процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта рав-няется нулю: T T ( CIF / (1+Ep)t) - ( COF / (1+Ep)t) = 0, t=0 t=0где CIF - входной денежный поток, т.е. поступления денежных средств на счет предприятия в момент времени t, COF - выходной денежный поток, т.е. выплаты предприятия в момент времени t, Т - продолжительность инвестиционного периода, Ер - искомый внутренний коэффициент эффективности инвестиционного проекта. Если процент за использование капитала, привлеченного в инвести-ционный проект, будет выше внутреннего коэффициента эффективности, тоинвестиции окажутся убыточными. Иными словами, внутренний коэффициентэффективности - это максимально допустимый процент за капитал, по ко-торому финансовые ресурсы могут быть привлечены для инвестирования вданный проект. Рассматриваемый показатель может использоваться при сравненииразных инвестиционных проектов. Так, если его значение для одного изпроектов превышает значение данного показателя по остальным проектам,то данный проект признается более выгодным. Внутренняя норма доходности является более точным показателем дляанализа инвестиций, чем срок окупаемости и норма прибыльности капита-ловложений. IRR можно рассматривать как качественный показатель, характеризу-ющий доход единицы вложенного капитала, а NPV является абсолютным по-казателем, характеризующим масштабы инвестиционного проекта и получае-мого дохода. В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и макси-мально положительное значение NPV и одновременно его IRR выше, чем уальтернативных проектов. Но нередки и противоположные ситуации. В этомслучае рекомендуется ориентироваться прежде всего на NPV, дающую воз-можность более объективно подойти к выбору проекта с точки зрения максимизации его доходов. Однако если у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеетширокого доступа к ссудному капиталу, то тогда основная цель фирмы -получение наибольшего прироста на ее ограниченный капитал. В этом слу-чае для фирмы IRR будет главным показателем эффективности проекта. 4. Метод ликвидности Метод ликвидности основан на определении периода возврата капита-ловложений, который представляет собой календарный промежуток времениот момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента,когда чистая текущая стоимость проекта NPV, рассчитываемая нарастающимитогом по годам инвестиционного периода, становится равной нулю. Данный метод предполагает расчет показателя окупаемости на базетекущей приведенной стоимости (англ. present value payback - PVP), оп-ределяемого как период времени, в течение которого рассчитанная нарас-тающим итогом положительная сумма текущей приведенной стоимости денеж-ных поступлений от реализации инвестиционного проекта становится рав-ной текущей стоимости затрат капитала. Рассмотренные методы инвестиционных расчетов и используемые вэтих методах результирующие показатели дают возможность оценить финан-совые достоинства инвестиционных проектов любой направленности: каккоммерческих, направленных на получение прибыли, так и организацион-ных, связанных с сокращением расходов предприятий, и технических, нап-равленных на разработку новых видов продукции и технологий. Следует,однако, учитывать и то, что, несмотря на достоинства, эти методы невыходят за рамки ограниченности, присущей формальным математическимметодам. Используемые методы и экономические показатели характеризуют лишьфинансовую сторону проекта, поэтому без учета их технической и эконо-мической взаимосвязи, без тесной увязки целей предприятия с реальнымиограничениями, без учета психологических факторов принятия решения не-возможно достигнуть высокой эффективности данных методов, поэтому впрактике инвестиционных расчетов все большее распространение получаютметоды, базирующиеся на сочетании формализованных методов оценки скомплексным анализом системы факторов, определяющих как коммерческую,так и техническую привлекательность проекта. С переходом к рыночной экономике назрела необходимость широкогоприменения методов инвестиционных расчетов и рассчитываемых с их по-мощью показателей в отечественной практике принятия инвестиционных ре-шений, с тем чтобы адекватно оценить имеющиеся проекты и сделать пра-вильный выбор. ГЛАВА III. ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РАСЧЕТОВ НА ПРАКТИКЕДля автоматизации расчетов, изложенных в предыдущей главе, может применяться прикладное програмное обеспечение на основе электронной таблицы EXCEL (АРМ инвестиционного отдела банка). Рассмотрим применение изложенных методов анализа эффективности капиталовложений на примере инвестиционного проекта по закупке оборудования для производства натуральных соков и прохладительных напитков. Срок инвестиционного проекта составляет 5 лет (до полной аморти-зации оборудования). Стоимость приобретаемого оборудования равна 100 000 тысяч рублей. Источником финансирования инвестиционного проекта является бан-ковский кредит на сумму 100 000 тысяч рублей, погашение которогопроисходит в пятом году инвестиционного проекта, проценты уплачиваютсяплатежами по 60000 тысяч рублей во втором, третьем и четвертом годахинвестиционного проекта. Ожидаемые объемы продаж составят: первый год - 2 500 тысяч рублей, второй год - 5 250 тысяч рублей, третий год - 9 000 тысяч рублей, четвертый год - 10 000 тысяч рублей, пятый год - 12 000 тысяч рублей. Потребность в оборотных средствах для поддержания деятельностипредприятия составляет 5 процентов от объема продаж (без НДС). После окончания срока инвестиционного проекта производство пред-полагается ликвидировать, а оборудование продать. Рыночная стоимостьоборудования через 5 лет составит 5 000 тысяч рублей. Ликвидационныерасходы составляют 5 миллионов рублей. Смета затрат на производство при ожидаемых объемах продаж показа-на в таблице 2.Таблица 2.Наименование показателейГоды инвестиционного проекта19961997199819992000тыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубтыс. рубПеременные затраты 97 332 198 395 328 416 368 443 416 485 Сырье 33 775 76 526 123 899 129 038 152 135 Материалы 18 000 25 600 46 250 57 050 61 473 Покуп.и компл.изд.