Анализ рисков в реальном инвестировании

Содержание:

Введение……………………………….……………….…...……..…стр.3

1. Риски. Основные понятия. Классификация………………..…стр.4

2. Анализ рисков………………………………..……………………стр.6

2.1. Качественный анализ рисков………………………….…….……стр.7

2.2. Количественный анализ рисков…………………….…….………стр.9

2.2.1. Вероятностный анализ рисков………………………………стр.11

2.2.2. Экспертный анализ рисков.……..……………………………стр.13

2.2.3. Анализ показателей предельного уровня……………………стр.15

2.2.4. Анализ чувствительности проекта………………………...стр.17

2.2.5. Анализ сценариев развития проекта……………….……….стр.19

Заключение………………………………………………………...стр.20

Практическая часть………………………………………………стр.21
...

Содержание:

Введение……………………………….……………….…...……..…стр.3

1. Риски. Основные понятия. Классификация………………..…стр.4

2. Анализ рисков………………………………..……………………стр.6

2.1. Качественный анализ рисков………………………….…….……стр.7

2.2. Количественный анализ рисков…………………….…….………стр.9

2.2.1. Вероятностный анализ рисков………………………………стр.11

2.2.2. Экспертный анализ рисков.……..……………………………стр.13

2.2.3. Анализ показателей предельного уровня……………………стр.15

2.2.4. Анализ чувствительности проекта………………………...стр.17

2.2.5. Анализ сценариев развития проекта……………….……….стр.19

Заключение………………………………………………………...стр.20

Практическая часть………………………………………………стр.21

Содержание:

Введение……………………………….……………….…...……..…стр.3

1. Риски. Основные понятия. Классификация………………..…стр.4

2. Анализ рисков………………………………..……………………стр.6

2.1. Качественный анализ рисков………………………….…….……стр.7

2.2. Количественный анализ рисков…………………….…….………стр.9

2.2.1. Вероятностный анализ рисков………………………………стр.11

2.2.2. Экспертный анализ рисков.……..……………………………стр.13

2.2.3. Анализ показателей предельного уровня……………………стр.15

2.2.4. Анализ чувствительности проекта………………………...стр.17

2.2.5. Анализ сценариев развития проекта……………….……….стр.19

Заключение………………………………………………………...стр.20

Практическая часть………………………………………………стр.21

Предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод
Имитационные методы
Базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытен с моделью. Основные их преимущества — прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации.
2.2.1. Вероятностный анализ.
Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов можно проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода — определение критических точек и анализ чувствительности — дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.
Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами: событие, свя­занное с риском; вероятность рисков; сумма, подвергаемая риску. Чтобы количе­ственно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимае­мого решения и вероятность последствий этого решения. Выделяют два метода оп­ределения вероятности:
1) Объективный метод определения вероятности основан на вычислении часто­ты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается па основе фактических данных. Так, например, частота возникновения некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть расcчитаны по формуле: f(A)=n(A)/n, где f — частота возникновения некоторого уровня потерь; n(A) — число случаев наступления этого уровня потерь; n — общее число случаев в статистической вы­борке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестици­онные проекты.
При вероятностных оценках рисков в случае отсутствия достаточного объема информации для вычисления частот используются показатели субъективной вероятности, т. е. экспертные оценки.
2) Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата, основывающемся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.
Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.
Альтернатива — это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся но характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новый продукт и т. д.
Состояние среды — ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае — инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).
Исходы (возможные события) возникают в случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т. д.).
2.2.2. Экспертный анализ рисков.
Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30%) и рисков проекта.
Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов. К основным недостаткам следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.
Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:
- иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;
- иметь достаточный уровень креативности мышления;
- обладать необходимым уровнем знаний в соответствующей предметной области;
- быть свободными от личных предпочтений в отношении проекта;
- иметь возможность оценивать любое число идентифицированных рисков.
Алгоритм экспертного анализа рисков имеет следующую последовательность:
по каждому виду рисков определяется предельный уровень, приемлемый для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень рисков опре­деляется по стобалльной шкале;
устанавливается, при необходимости, дифференцированная оценка уровня ком­петентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется но десятибалльной шкале;
риски оцениваются экспертами с точки зрения вероятности наступления рискового события (в долях единицы) и опасности данных рисков для успешного завершения проекта (по стобалльной шкале).
оценки, проставленные экспертами по каждому виду рисков, сводятся разра­ботчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень по каждому виду рисков.
сравниваются интегральный уровень рисков, полученный в результате эксперт­ного опроса, и предельный уровень для данного вида риска и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разра­ботчика проекта.
в случае, если принятый предельный уровень одного или нескольких видов рисков ниже полученных интегральных значений, разрабатывается комплекс мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на ус­пех реализации проекта, и осуществляется повторный анализ рисков.
2.2.3. Анализ показателей предельного уровня.
Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Основным показателем этой группы является точка безубыточности (break-even point) — уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции сов­падает с издержками производства.
Определение критических точек обычно сводится к расчету так называемой «точки безубыточности». Для этого рассчитывается такой уровень производства и реализации продукции, при котором чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю, т.е. проект не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях снижения спроса, и тем ниже будет риск инвестора.
Для подтверждения устойчивости проекта необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отноше­нии), тем устойчивее проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точки безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства.
Точка безубыточности определяется по формуле: TБ=3c/(Ц-3v), где Зс — постоянные затраты, размер которых напрямую не связал с объемом производства продукции (руб.); Ц — цена за единицу продукции (руб.); 3v -- пе­ременные затраты, величина которых изменяется с изменением объема производства продукции (руб./ед.).
Ограничения, которые должны соблюдаться при расчете точки безубыточности
1. Объем производства равен объему продаж,
2. Постоянные затраты одинаковы для любого объема производства,
3. Переменные издержки изменяются пропорционально объему производства,
4. Цена не изменяется в течение периода, для которого определяется точка безубыточности,
5. Цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов остаются постоян ными,
6. В случае расчета точки безубыточности для нескольких наименований про дукции, соотношение между объемами производимой продукции должно оставать ся неизменным.
Уровень резерва прибыльности (РП) как доли от планируемого объема про даж (ОП) определяется по формуле:
РП = (ОП - ТБ)/ОП
Графическое представление точки безубыточности.
Совокупные доходы
Совокупные расходы
Точка безубыточности
Постоянные издержки
Показатель точки безубыточности позволяет определить:
- требуемый объем продаж, обеспечивающий получение прибыли;
- зависимость прибыли предприятия от изменения цены;
- значение каждого продукта в доле покрытия общих затрат.
Показатель точки безубыточности следует использовать при:
- введении в производство нового продукта;
- модернизации производственных мощностей;
- создании нового предприятия;
- изменении производственной или административной деятельности предприятия.
Пример см. в Практической части.
2.2.4. Анализ чувствительности проекта.
Анализ чувствительности (sensitivity analysis) заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.
Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.
В качестве варьируемых исходных переменных принимают:
- объем продаж;
- цену за единицу продукции;
- инвестиционные затраты или их составляющие;
- график строительства;
- операционные затраты или их составляющие;
- срок задержек платежей:
- уровень инфляции;
- процент по займам, ставку дисконта и др.
В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:
-показатели эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупаемости, рентабельность инвестиций),
-ежегодные показатели проекта (балансовая прибыль, чистая прибыль, сальдо накопленных реальных денег).
При относительном анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например, на 10%) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их измене­ние должно контролироваться в первую очередь.
Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное откло­нение результирующих показателей при изменении значений исходных перемен­ных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирую­щих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.
Результаты анализа чувствительности приводятся в табличной или графической формах. Последняя является более наглядной и должна применяться в презентационных целях.
Недостаток метода: не всегда анализ чувствительности правомерен т.к. изменение одной переменной, необходимой для расчета может повлечь изменение другой, а этот метод однофакторный.
Пример см. в Практической части.
2.2.5. Анализ сценариев развития проекта.
Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние на проект воз­можного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность ка­ждого сценария. Этот вид анализа может выполняться как с помощью электрон­ных таблиц (например, Microsoft Excel версии не ниже 4.0), так и с применением специальных компьютерных программ, позволяющих использовать методы имитационного моделирования.
В первом случае формируются 3—5 сценариев развития проекта. Каждому сценарию должны соответствовать:
- набор значений исходных переменных,
- рассчитанные значения результирующих показателей,
- некоторая вероятность наступления данного сценария, определяемая эксперт­ном путем.
В результате расчета определяются средние (с учетом вероятности наступления каждого сценария) значения результирующих показателей.
Заключение.
Общая результативность анализа проектных рисков может быть оценена следующим образом:
Преимущества методов:
1. Совершенствует уровень принятия решений по малоприбыльным проектам. Проект с малым значением NPV может быть принят, в случае если анализ рисков установит, что шансы получить удовлетворительный доход превосходят ве­роятность неприемлемых убытков.
2. Помогает идентифицировать производственные возможности. Анализ рисков помогает сэкономить деньги, потраченные на получение инфор­мации, издержки на получение которой превосходят издержки неопределенности.
3. Освещает сектора проекта, требующие дальнейшего исследования и управ­ляет сбором информации.
4. Выявляет слабые места проекта и дает возможность внести поправки.
5. Предполагает неопределенность и возможные отклонения факторов от базо­вых уровней. В связи с тем, что присвоение распределений и грани]! варьирова­ния переменных несет оттенок субъективизма, необходимо критически подходить даже к результатам анализа рисков.
Сложность применения методов:
Анализ рисков предполагает качественные модели проектного оце­нивания. Если модель неправильна, то результаты анализа рисков также будут вводить в заблуждение.
Пример см. в Практической части.
Практическая часть.
Пример 1: Сценарии развития проекта.
Сценарии
Вероятность
NPV(млн. руб.)
NPV с учетом вероятности (млн. руб.)
"оптимистичный"
0.1
100
10
"нормальный"
0.5
80
40
"пессимистичный"
0.4
50
20
Всего
1
-
70
Пример 2: Расчет точки безубыточности предприятия.
№
Наименование статьи
Продукт
«А»
Продукт «Б»
Продукт «В»
Итого
1
Объем продаж, млн. руб.
100
200
700
1000
2
Доля в объеме продаж, %
10
20
70
100
3
Цена за единицу, тыс. руб.
2
5
10
-
4
Переменные издержки, млн. руб.
40
120
380
540
5
Доход, млн. руб.
60
80
320
460
6
Уровень дохода от объема продаж, %
-
-
-
46
7
Постоянные издержки, млн. руб.
-
-