Ценообразование на валютном рынке

ВЫВОДЫ

Отправной точкой для установления валютного ценообразования на международных рынках является американский доллар. Долларизация национальных экономик, преобладание доллара США в объеме международных расчетов и привязка цен к его курсу сырьевых рынков, долговых платежей, торговых и кредитных соглашений обеспечивает устойчивые позиции доллару США в среднесрочной перспективе (на ближайшие 10-15 лет). Каждая из стран мировой элиты сейчас зависит от стоимости доллара США на международном рынке валют, поэтому его обеспечение и существование является важным для продолжения устойчивого экономического развития. Однако в долгосрочном тренде данная валюта не сможет выполнять свои функции в полном объеме. Поэтому трансформирование международного валютного рынка в перспективе является неизбежным ...

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 2
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА КАК ЧАСТИ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ 4
1.1. Понятие валютного рынка и роль в мировой экономике 4
1.2. Российский валютный рынок, его структура и особенности функционирования 8
1.3. Нормативно-правовое регулирование валютных операций в России 10
2. АНАЛИЗ ПРОЦЕССА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА МИРОВОМ И РОССИЙСКОМ ВАЛЮТНЫХ РЫНКАХ 13
2.1. Анализ ценообразования на мировом валютном рынке 14
2.2. Анализ ценообразования российского валютного рынка и тенденций его развития 16
ВЫВОДЫ 21
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 23

ВВЕДЕНИЕ

Ценообразование на валютном рынке – это процесс управления ценой главного объекта операций, т.е. валюты. Цена валюты выражается через валютный курс (обмен национальной валюты на иностранную) или кросс-курс (обмен одной иностранной валюты на другую), которые определяются на дату совершения операции.
Ценообразование на мировом валютном рынке производится на основе установления котировок валют. Единого финансового центра установления котировок не существует, но вся система валютных мировых рынков действует согласованно с помощью современных средств коммуникации. Устанавливаемые валютные котировки могут быть как официальными (устанавливаются государственными органами и банками на биржах), так и рыночными (устанавливаться крупными организациями, в т.ч.финансовыми, на неофициальных ры нках).
Ценовыми индикаторами объекта на валютном рынке являются курс покупки и курс продажи, которые формируются для валютного курса через национальную денежную единицу, а для кросс-курса – относительно третьей валюты. Соотношение курса покупки и курса продажи и определяет выгоду от операции – валютную маржу (премию). Отличительной особенностью валютного курса от кросс-курса является его зависимость от валютного спроса/предложения на валюту на национальном рынке. Котировка валют осуществляется на валютных биржах путем установления валютных (в национальных единицах) и кросс-курсов, а также через fixing на конкретных торгах (на основе сопоставления спроса и предложения по видам валют).
Вопрос валютного ценообразования определяет внешнеэкономическую деятельность страны и субъектов ее рынка. Именно поэтому задача прогнозирования ценообразования на международном и национальном валютном рынке является одной из первостепенных экономических задач. Точность прогноза влияет на убытки и прибыли финансовых институтов, которым необходимо покупать или продавать иностранную валюту.
Актуальность темы работы обусловлена необходимостью определения методологии валютного ценообразования, а также основных тенденций валютного рынка как определяющих факторов прогнозирования состояния экономики страны. Недостатком большинства существующих методов и подходов к прогнозированию процесса ценообразования на международном валютном рынке является наличие задержки во времени прогноза на один шаг от фактического значения. Поскольку очень часто наблюдается резкое изменение волатильности, такие прогнозы могут приводить к существенным потерям или недополучению прибыли. На быструю смену волатильности валютного рынка обычно влияют так называемые фундаментальные данные - это публикации значений макроэкономических показателей экономик соответствующих стран, паритет покупательной силы и другие факторы.
Основной целью работы является исследование процесса ценообразования на валютном рынке, а также выявление главных факторов влияния на этот процесс.
Объектом исследования являются международный и российский рынки валют как фундамент для формирования основных критериев и категорий валютной цены.
Предметом исследования является процесс валютного ценообразования, а также методы и инструменты для управления им на международном и российском валютных рынках.
Для реализации цели исследования были поставлены и решены следующие задачи:
- исследована сущность понятия валютного рынка, а также его роль в мировой экономике;
- определена структура российского валютного рынка, а также основные аспекты его функционирования;
- выявлены особенности нормативно-правового регулирования валютных операций в России;
- проведен аналитический обзор ценообразования на мировом валютном рынке;
- проанализирован процесс ценообразования и основные тенденции развития российского валютного рынка

Принимая во внимание тот факт, что большая часть российского населения весьма консервативна и рынок производных инструментов (деривативов) развит слабо, в вопросе рассмотрения структуры российского валютного рынка целесообразно базироваться на классификации БМР.Структуру внутреннего российского валютного рынка составляют региональные валютные рынки, в т.ч. межбанковские валютные биржи - Московская, Санкт-Петербургская, Уральская, Сибирская, Азиатско-Тихоокеанская, Ростовская и прочие. На данном этапе все структурные элементы валютного рынка России выступают автономно, без единой иерархической системы. Субъектами структурных элементов российской валютной биржи являются российские банки (государственные и коммерческие), брокерские агентства и корпорации, прочие участники, выступающие от лица ВЭД-ориентированных компаний, а также органы валютного регулирования и контроля (рис.1.4).Рис. 1.4. Субъекты российской валютной биржиЭкспортно-импортные валютные операции, осуществляемые на валютном рынке, составляют основу валютного ценообразования страны. Участниками валютного рынка России имеют право выступать как резиденты, так и нерезиденты.Главное место в структуре валют российского валютного рынка занимает доллар США, что определяет необходимость его диверсификации. Существующая тенденция вызвана особенностями механизма расчетов по экспортным операциям, а также закупкой «долларового» импортного сырья для производства российского экспорта. Именно поэтому одной из приоритетных задач является поддержка рубля в виде производства импортозамещающих товаров, а также приведение внутренних расчетов к национальной валюте.1.3. Нормативно-правовое регулирование валютных операций в РоссииОсновным правоустанавливающим документом в сфере валютного регулирования и валютного контроля в России является Федеральный Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003г. №173-ФЗ, а также прочие федеральные законы, принятые в дополнение к данному. Дополнительными документами, регулирующими валютный рынок РФ, являются международные договора с участием России, а также отдельные нормативно-правовые акты федеральный органов валютного регулирования или валютного контроля. Одним из основных положений валютного законодательства РФ является запрет на использование иностранной валюты как средства платежа между резидентами страны (за исключением случаев, указанных в ч.1 ст.9 Закона).Основными принципами регулирования валютных отношений в России являются:- преимущество экономических мер воздействия;- невмешательство государственных органов в валютные операции участников рынка (за исключением особых случаев, оговоренных в законодательстве);- синхронность применения внутреннего и внешнего регулирования;- объединение валютного регулирования и контроля в единую систему;- государственная защита прав участников валютных отношений на территории РФ вне зависимости от гражданства.Структура валютного рынка РФ представлена на рис.1.3.Рис.1.3. Структура валютного рынка РоссииОрганами-регуляторами валютного российского законодательства являются:- Правительство РФ;- Центробанк РФ.Правительство Российской Федерации в пределах своей компетенции издает нормативно-правовые акты по вопросам валютного регулирования, обязательные как для резидентов страны, так и для ее нерезидентов. Центральный Банк Российской Федерации устанавливает единые формы учета и отчетности по валютным операциям, порядок и сроки их предоставления, а также готовит и опубликовывает статистическую информацию по валютным операциям.Органами-контролерами исполнения валютного законодательства являются Федеральная служба финансово-бюджетного надзора и Центробанк РФ. Федеральная служба финансово-бюджетного надзора осуществляет контроль соблюдения резидентами и нерезидентами (за исключением банков) валютного законодательства, требований актов органов валютного регулирования и контроля. Центробанк координирует взаимодействие уполномоченных банков и не являющихся уполномоченными банками профессиональных участников рынка ценных бумаг как агентов валютного контроля (рис.1.4) с Федеральной службой финансово-бюджетного надзора и прочими агентами валютного контроля при обмене информацией. Рис. 1.4. Агенты валютного контроляПравительство РФ координирует деятельность Федеральной службы финансово-бюджетного надзора и агентов валютного контроля, а также их взаимодействие с Центробанком РФ. Участники валютного рынка, нарушившие валютное законодательство РФ, несут административную (ст.15.25 Кодекса РФ об административных правонарушениях) и/или уголовную (ст.193 УК РФ) ответственность.2. АНАЛИЗ ПРОЦЕССА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА МИРОВОМ И РОССИЙСКОМ ВАЛЮТНЫХ РЫНКАХ2.1. Анализ ценообразования на мировом валютном рынкеСтруктура мирового валютного рынкаСтруктура мирового валютного рынка является сложной и отличается в зависимости от типов инструментов, которые используются его операторами. Известно, например, что рынок товаров в большей степени номинирован в долларах США, рынок еврооблигаций в евро и фунтах стерлингов, рынок акций - в долларах США, в операциях с фьючерсами используются определенные виды валют - доллар США, евро, британский фунт стерлингов, швейцарский франк, доллар Канады, риал Бразилии, доллар Австралии, доллар Новой Зеландии, японская иена. Более четкое представление об этом дают данные рис. 2.1.Рис.2.1. Валютная структура инструментов международного валютного рынка и международных облигаций в 2014г., %Обращает на себя внимание тот факт, что подавляющее большинство выпусков этих инструментов проходит в двух валютах - долларе США и евро: соответственно, в сегменте инструментов краткосрочной задолженности на них приходится 74,89 % выпусков в декабре 2014 г., а на сегмент международных облигаций - 83,55 % всех выпусков. До некоторой степени представление о валютной структуре этих рынков можно получить из данных МВФ о составе золотовалютных резервов стран мира, в которой доля доллара США колебалась от 70,9 % в 2000 г. до 61,7 % в 2013 г., а доля евро - от 17,9 % в 2000 г. до 25,7 % в 2013 г., что в целом подтверждает тенденцию преобладания на мировых финансовых рынках этих валют – на доллар США и евро приходилось в 2000 г. 88,8 % всех резервов, а в 2013 г. - 87,4 %.Еще на одном из рынков - рынке деривативов - господство доллара США и евро является также значительным. Например, в декабре 2012 г. объем выпусков валютных деривативов составил 57,798 млрд. долл. США, из них 48,739 (41,85 %) млрд. долл. США пришлось на контракты в долларах США, а 21,930 млрд. долл. США (18,95 %) - на контракты в евро.Стоит также отметить, что на рынке все чаще используется денежная единица КНР - юань (жэньминьби). В период с 2007 по 2010 г. компаниями McDonalds и Caterpillar, а также Азиатским банком развития были выпущены облигации, номинированные в юанях, развивается торговля синтетическими облигациями, которые покупаются за доллары США, а выплаты процентов и погашение их идет в юанях. В настоящий момент созданы все условия для выхода иностранных инвесторов на торговую площадку в Шанхае.Что касается общей валютной структуры, то за последние 4 года принципиальных изменений в структуре оборота по видам валют не произошло (табл.2.1). Таблица 2.1Среднедневные обороты мирового валютного рынкапо видам валют, %Валюта2004200720102014Доллар США86,889,985,684,9Евро 52,337,437,039,1Японская йена21,720,817,219,0Фунт стерлингов11,016,514,912,9Швейцарский франк7,16,06,86,4Австралийский доллар3,06,06,67,6Канадский доллар3,54,24,35,3Шведская крона0,32,22,72,2Доллар Гонконга1,01,82,72,2Корейский вон0,21,11,21,5Другие валюты12,916,021,018,9Всего:200,0200,0200,0200,0Как видно из данных таблицы 2.1, удельный вес трех ведущих мировых валют (доллар США, евро и японская йена) увеличился на 3 процентных пункта. В то же время, удельный вес 10 ведущих валют возрос на 2,1 процентных пункта, что свидетельствует о дальнейшей унификации международных расчетов. Ценообразование на мировом валютном рынкеЦенообразование на мировом валютном рынке производится на основе установления котировок валют. Единого финансового центра установления котировок не существует, но вся система валютных мировых рынков действует согласованно с помощью современных средств коммуникации. Устанавливаемые валютные котировки могут быть как официальными (устанавливаются государственными органами и банками на биржах), так и рыночными (устанавливаться крупными организациями, в т.ч.финансовыми, на неофициальных рынках).Котировки обнародуются в специализированных информационных источниках в качестве справочной величины, которая может отличаться от курса конкретной биржевой сделки. По отношению национальной валюты к иностранной для каждого рынка котировки бывают:- прямые (стоимость единицы иностранной валюты в национальной);- косвенные (стоимость единицы национальной валюты в иностранной).Применение этих двух видов котировок избавляет участников рынка от необходимости дополнительных расчетов. Как правило, валюты котируются дифференцированно по различным видам биржевых сделок (например, курс по сделкам «форвард» или «спот»). Прямые котировки имеют более широкое применение – в частности, при проведении банковских операций с торгово-промышленными контрагентами, базирующиеся на кросс-курсах.В практике чаще всего используются полные котировки валют, которые включают курс покупки и курс продажи, разница между которыми (маржа) составляет прибыль. Межбанковская конкуренция свела размер маржи к уровню 0,05 %, но в кризисных условиях она увеличивается в 2-3, а иногда и в 10 раз. Наиболее распространенный метод установления цены валют (котировки) – это фиксинг. Он заключается в последовательной регистрации и сопоставлении уровня спроса/предложения по видам валют. Рассмотрим данные показатели в динамике за 10 лет.Согласно статистическим данным, по доле в объеме операций на международном валютном рынке, валюты расположены в следующем порядке (табл. 2.2).Таблица 2.2Распределение валют по доле в общем объеме международного валютного рынкаМестоВалютаГод20042007201020141Доллар США89, 9088, 0085, 6084, 902Евро37, 9037, 4037, 0039, 103Японская йена23, 5020, 8017, 2019, 004Фунт стерлингов13, 0016, 5014, 9012, 905Австралийский доллар4, 306, 006, 607, 606Швейцарский франк6, 006, 006, 806, 407Канадский доллар4, 504, 204, 305, 308Прочие валюты20, 9021, 1027, 6024, 80Всего 200, 00200, 00200, 00200, 00Разрыв между долями евро и долларом США по годам составил: - в 2004 г. - 52,0%; - в 2007 г. - 50,6%; - в 2010 г. - 48,4%;- в 2014 г. - 45,8%.Удельный вес «разрыва» составляет 22,9% от общего объема международного валютного рынка. Однако, нынешний американский ипотечный долг является индикатором, который провоцирует возникновения глубокого системного кризиса мировой финансовой системы. Свести к минимуму вероятность возникновения данного кризиса сейчас может позволить только жесткая реструктуризация экономики США, однако ее проведение противоречит интересам международной элиты (Франция, Великобритания, Германия, Италия, Япония, Канада, США) и кредиторов самой Америки в краткосрочной перспективе. Таким образом, долларизация национальных экономик, преобладание доллара США в объеме международных расчетов и привязка цен к его курсу сырьевых рынков, долговых платежей, торговых и кредитных соглашений обеспечивает устойчивые позиции доллару США в среднесрочной перспективе (на ближайшие 10-15 лет). Каждая из стран мировой элиты сейчас зависит от стоимости доллара США на международном рынке валют, поэтому его обеспечение и существование является важным для продолжения устойчивого экономического развития. Однако в долгосрочном тренде данная валюта не сможет выполнять свои функции в полном объеме. Поэтому трансформирование международного валютного рынка в перспективе является неизбежным и может быть основано на принципах теории конкуренции между валютами.2.2. Анализ ценообразования российского валютного рынка и тенденций его развитияСовременная тенденция ослабления рубля уже сегодня может заставить Центробанк вмешиваться в ценообразование на валютном рынке. Процесс был «запущен» в начале сентября 2014г., когда регулятор значительно расширил валютный коридор, объявив о цели к 2015 году отказаться от интервенций. Тем не менее, негативный политический фактор, сопровождающийся ростом дефицита валютной ликвидности у банков, привел к тому, что несколько месяцев подряд российский рубль ставит исторические минимумы относительно доллара, а стоимость бивалютной корзины относительно рубля приближается к установленному ЦБ коридору. Несмотря на то, что объёмы операций по продаже долларов со стороны ЦБ, скорее всего, будут небольшими, это должно оказать сильный психологический эффект на участников рынка, а рубль сможет начать уверенное восстановление.С целью анализа процесса ценообразования и перспектив развития рассмотрим российский валютный рынок за 2003 – 2013гг. (рис.2.2). Рис.2.2. Структура рынка валютного обмена российского рубля на другие иностранные валюты в РФ (по типам заключенных сделок)Как видно на рис.2.2, доля рынка операций «своп» за последнее десятилетие существенно увеличилась и к 2010 г. достигла среднего мирового уровня. К 2013 г. оборот внебиржевого валютного рынка «спот» снизился на 35% по сравнению с 2008 г. (2008 г. взят за базу, так как наблюдался максимальный среднедневной оборот валютного рынка). Это произошло по нескольким причинам.Во-первых, агрессивную политику по привлечению клиентов проводит Московская Биржа. Новые инструменты, возможность роботизированной торговли, доступ к торгам клиентов, центральный клиринг, возможность перевода средств с фондового рынка на валютный в рамках одной торговой системы – все это сделало торговлю валютой на бирже привлекательной для многих участников рынка. Во-вторых, курсовая политика Банка России, направленная на переход к плавающему курсу, снизила спекулятивную составляющую валютного рынка. В-третьих, с апреля 2008 г. Минфин России начал размещение средств федерального бюджета на банковские депозиты, что позволило экспортерам сократить использование экспортной выручки на выплату налогов и тем самым снизить объем операций на валютном рынке.В отличие от сделок «спот» объем операций «валютный своп» увеличился на 83% по сравнению с 2008 г.