Стратегии управления финансовыми активами

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ) (www.konsultant.ru).
2. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ) (www.konsultant.ru).
3. Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).
4. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461с.
5. Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видь ...

Введение 3
1. Теоретические основы управления финансовыми активами 5
1.1. Сущность финансовых инвестиций 5
1.2. Ценные бумаги как важнейший вид финансовых активов 12
1.3. Методы анализа финансовых рынков 17
2. Модели оценки эффективности инвестиций в финансовые активы 22
2.1 Портфельное инвестирование 22
2.2. Модели финансовых активов 30
2.3 Показатели эффективности финансовых инвестиций 33
3. Разработка стратегии управления финансовыми активами на примере инвестиционного портфеля 42
3.1. Построение портфеля финансовых активов 42
3.2 Оценка эффективности управления построенным портфелем финансовых активов 50
Заключение 55
Список использованной литературы 58
Приложения 61

Актуальность выбранной темы
В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиции приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных объектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.
Оценка эффективности управления финансовыми активами является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результат ов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены используемыми методами анализа. Разработанные в мировой практике методы определения эффективности инвестиций используются для оценки эффективности как реальных инвестиционных проектов, так и финансовых инвестиций, а также для выбора инвестиционных объектов.
Задача формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг возникла с появлением самих ценных бумаг и стала следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Ее возникновение и развитие связаны с такими именами, как Г.Марковиц, У.Шарп, Дж.Линтнер, Дж.Тобин и др.
С необходимостью понимания и применения портфельной теории столкнулись и российские управляющие фондами при формировании портфелей ценных бумаг в условиях сверх рискованного российского финансового рынка, что и определяет актуальность данной работы.
Изучаемая в работе тематика является актуальной с научной точки зрения, о чем свидетельствует большой объем литературы, используемый в качестве базы для исследования. Отдельно можно выделить группу источников, которая относится к истолкованиям современной и традиционной портфельных теорий и оценке эффективности управления портфелем, и находит свое отражение в ведущих западных финансовых учебниках, а также в ряде статей российских и зарубежных научных журналов, например, таких как «Вопросы экономики», «Journal of Financial Planning», «Journal of Accountancy», «Review of Financial Economics», «Journal of International Economics» и др. Анализу эффективности управления портфелем фондов посвящены статьи и в ведущих российских периодических изданиях: «Рынок ценных бумаг», «Инвестиции плюс», «Ведомости», «Коллективные инвестиции».
Целью работы является построение эффективного портфеля финансовых активов на основе инвестиционного анализа на рынке ценных бумаг.
Исходя из поставленной цели, в работе решаются следующие задачи:
- рассматривается сущность финансовых активов и финансовых инвестиций;
- определяется понятие рынка ценных бумаг, рассматриваются его участники, виды ценных бумаг;
- исследуются методы анализа финансовых активов;
- изучаются и анализируются модели оценки эффективности инвестиций в финансовые активы;
- разрабатывается портфель финансовых активов;
- проводится оценка эффективности управления построенным портфелем финансовых активов.
Предмет исследования – управление финансовыми активами.
Объект исследования – инвестиционный портфель финансовых активов на российском рынке.
Задачи исследования определяют структуру работы. Работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
В первой главе рассматривается сущность финансовых активов и финансовых инвестиций, определяется понятие рынка ценных бумаг, рассматриваются его участники, виды ценных бумаг, исследуются методы анализа финансовых активов.
Во второй главе исследуются современные модели оценки эффективности инвестиций в финансовые активы.
Третья глава посвящена построению портфеля финансовых активов и оценке эффективности инвестиций в построенный портфель.

Таким образом, функции рынка акций сводятся к следующим:- передел собственности с помощью использования пакетов акций; - перераспределение рисков путем купли-продажи акций; - притяжение венчурного капитала, что даёт возможность субъектам рынка акций рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли.В качестве участников рынка акций можно выделить акционерные общества - эмитенты акций, профессиональных участников рынка акций и инвесторов.1.3. Методы анализа финансовых рынков В распоряжении инвестора есть два инструмента прогнозирования финансовых рынков: технический и фундаментальный анализ. Исторически так сложилось, что технический анализ зародился раньше фундаментального, в начале 20-х годов прошлого века. В совокупности фундаментальный и технический анализ представляют мощный инструмент для принятия инвестиционного решения. Фундаментальный анализ может дать знать о том, когда рынок или отдельная акция переоценена или недооценена. А технический анализ, в свою очередь, позволяет предсказать рост или падение отдельной акции или всего индекса на основе исторических данных.На протяжении многих лет участники рынка ценных бумаг безуспешно пытались найти совершенную модель, которая позволила бы подвергать анализу абсолютно все инвестиционные решения. Они надеялись обнаружить универсальный метод, используя который можно было бы просто вводить данные. Принимая во внимание всю сложность нахождения оптимальных инвестиционных решений и множество существующих методов анализа, инвестору оказывается непросто определить, каким из методов следует воспользоваться. Цели инвестирования важны для определения глубины анализа. Например, если определяется желаемый уровень доходности и средний срок.Выбор методологии предусматривает также выбор финансово-теоретической модели. Как правило, анализ ценных бумаг с фиксированным доходом проводится в рамках сравнительного аналитического метода и предполагает сравнение рыночных цен двух или нескольких видов ценных бумаг. Некоторые аналитические инструменты в большей степени подходят для сравнительного анализа ценных бумаг с различными инвестиционными характеристиками.Фундаментальный анализ применяется для исследования финансово-экономического состояния компаний. С его помощью можно достичь двух целей: во-первых, осуществить отбор эмитентов, акции которых могут принести наибольшую прибыль, во-вторых - определить "справедливую" или, как ещё говорят, "внутреннюю" стоимость акций. В рамках фундаментального анализа производится углублённое изучение информации о текущем состоянии компании и перспективах её развития, материалов, которые компания публикует о себе, бухгалтерских отчётов о прибыли и убытках. Также учитывается ряд макроэкономических показателей, таких как инфляция, процентная ставка Центрального Банка, уровень деловой активности. При этом аналитик-фундаменталист абстрагируется от поведения рыночных котировок акций, не принимая их во внимание. Поэтому фундаментальный анализ прекрасно дополняет технический анализ, базирующихся на изучении динамики рыночной цены и объёма торгов. Совместное применение обоих методов позволяет получить целостное представление о рыночной ситуации и наиболее точно предсказать направление изменения цен на акции. Считается, что частный инвестор, анализируя фундаментальную информацию способен просто утонуть в огромном потоке данных, но это не совсем верно. Фундаментальный анализ – это основа для долгосрочных инвестиций, так как именно фундаментальные показатели в конечном счете определяют поведение акций.Трейдер, заинтересованный в получении прибыли на рынке использует различные методы и инструменты, в частности технический анализ, без которого невозможно получить достоверных результатов. По мнению большинства авторитетных трейдеров, под техническим анализом принято понимать некий метод прогнозирования цены на определенный финансовый актив, который основывается на проведении специальных математических расчетов. В данном случае, экономические составляющие в анализе поведения рынка не учитываются.Основатели технического анализа склоняются к тому, что цена есть отражение национальной экономики. Опираясь на поведение цены в прошлом, можно спрогнозировать их возможное изменение и в перспективе. Специалисты отмечают, что технический анализ представляет собой метод составления прогнозов за поведением цены активов, с опорой на конечные показатели, которые были получены в ходе проведения торгов в прошлом. В настоящее время не существует универсального способа, который бы позволял без риска вкладывать деньги в ценные бумаги. В обязанности трейдера входит не только умение правильно и безошибочно составлять анализ рынка, но и всесторонний учет всевозможных внешних факторов, влияющих на благоприятный исход той (иной) сделки.Логика и допущения фундаментального анализа достаточны понятны и просты, на первый взгляд. Однако применение этой методики связано со следующими проблемами.Во-первых, существует проблема недостоверности данных официальных отчетов компаний-эмитентов, которые используются аналитиками в своих расчетах. Фирмы, акции которых торгуются на бирже, прошли многоступенчатую систему проверки и их отчетам можно верить. Но периодически финансовые круги все же сотрясаются от очередного скандала, вызванного подделанной отчетностью той или иной компании.Во-вторых, фундаментальный анализ не отвечает на вопрос «когда?». Даже если расчет справедливой цены был сделан мастером своего дела, никто не сможет сказать, когда акции достигнут расчетного уровня. Кроме того, покупая какую-либо бумагу по 100 руб. с расчетом продать ее по 200 руб., инвестор никак не застрахован от того, что по пути к отметке в 200 руб. за акцию котировки не снизятся в какой-то момент, скажем, до 50 руб. Таким образом, получается, что торговать на основе фундаментального анализа имеет смысл, только если речь идет о долгосрочных инвестициях, рассчитанных как минимум на один год.Кроме того, качественный фундаментальный анализ подразумевает сбор и обработку достаточно большого объема информации, знание специфики отрасли, а это требует временных затрат. В первую очередь необходимо уметь читать бухгалтерский баланс, анализировать финансовые потоки предприятия и строить их модели на несколько лет вперед. Также исследователю невозможно быстро переключиться с анализа, скажем, нефтяной «фишки» на бумагу банковского сектора или телекоммуникаций.Технический анализ не требует столько времени, сколько фундаментальный, поэтому «технарь» может быстро переключаться между различными акциями, анализируя рыночную ситуацию нужной ему бумаги практически мгновенно. Кроме того, методологии технического анализа не зависят от временного масштаба, поэтому могут применяться как при исследовании рыночной ситуации, скажем, на пятиминутных графиках, так и для определения долгосрочных тенденций, развивающихся годами.Но у технического анализа есть и недостатки. Главный из них — многообразие. Технический анализ — это не более чем набор инструментов для анализа графиков. А инструментов очень много. Следовать за стратегией, построенной на законах технического анализа, неподготовленному человеку крайне тяжело.Технический анализ - метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени. Под термином движения рынка аналитики понимают три основных вида информации: цена, объем и открытый интерес. Ценой может быть как действительная цена товаров, продаваемых на биржах, так и значения валютных и других индексов. Объем торговли - общее количество заключенных контрактов за определенный промежуток времени, например, за торговый день. Открытый интерес - количество позиций, не закрытых на конец торгового дня. Конечно, не все три индикатора равноценны. Главный из них - цена. Ее изучение наиболее удобно, и большинство методов применяются именно к ней. Данные о цене общедоступны для любого рынка, и в наши дни поступают без промедления: через доли секунды появляются в информационных системах, через сутки - в газетах. Объем также играет большую роль для прогнозирования и является вторичным индикатором, его сложно однозначно определить на всех рынках, и данные обычно поступают с большой задержкой. Использование объема торгов - уже более специфический метод, чем прогнозирование с помощью цены, поэтому и встречается реже. Открытый интерес в явном виде можно встретить, например, при торговли товарными фьючерсами. В основном он используется для определения текущей ликвидности рынка, заинтересованности в нем участников, обоснованности тех или иных ценовых движений. Профессиональный технический анализ обычно строится с использованием максимального количества доступных индикаторов, в идеале - всех трех. Три аксиомы технического анализаАксиома 1. Движение рынка учитывают все. Суть аксиомы заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену (например, рыночную цену товара ) экономический, политический, психологический - заранее учтен и отражен в ее графике. Поэтому изучение графика цен - все, что требуется для прогнозирования. Цена чутко реагирует на изменение всех внешних условий. Аксиома говорит о том, что на любое изменение цены есть соответствующее изменение внешних условий. Технический аналитик делает вывод, если цена на товар растет, то спрос превышает предложение. Специалисты, использующие технический анализ, живут в реальном мире и четко представляют, что рост и спад цены вызывается определенными фундаментальными причинами. Аксиома 2. Цены двигаются направленно. Это предположение стало основой для создания всех методик технического анализа. Термин тренд означает определенное направление движений цен. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов (т.е. их характеристик от момента возникновения до самого конца) для использования в торговле. Существует три типа трендов: 1. Бычий (Bullish) - движение цены вверх; 2. Медвежий (Bearish) - движение цены вниз; 3. Боковой (Sideways, Trading Range) - цена практически не движется. Все три типа трендов встречаются нам не в чистом виде, поскольку движение «по прямой» на ценовом графике встречается очень редко. Для большей ясности можно определить бычий тренд как тот, при котором движения цены вверх более сильны, т.е. больше по величине, чем движения вниз. При медвежьем тренде доминирующим будут движения вниз. При боковом же тренде колебания цены по сравнению с предыдущими движениями вверх или вниз весьма незначительны. Специалисты и практики часто используют термин «трендовые рынки», подразумевая при этом, что цена тренда движется вверх или вниз, т.е. в бычьем или медвежьем направлении. При этом «боковое» направление считается «бес трендовым». Все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд двигался в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте. Аксиома 3. История повторяется. Происходит это потому, что из века в век человеческая психология в основе своей не измена. По сути технический анализ занимается именно историей определенных событий, связанных с рынком, а значит, изучением человеческой психологии. Ведь главный «двигатель» цен - социально-массовое, эмоциональное настроение. Оно повторяется на протяжении всей истории, и отражается в графиках движений рынка. С точки зрения технического анализа, понимание будущего лежит в изучении прошлого. Самое важное для пользователей технического анализа заключается в том, что он работает, принося владеющим им немалые доходы. Технический анализ нашел сильного союзника в лице теоретической математики обрел возможность сформулировать то, что уже давно пытался, а именно: можно прогнозировать цены для всех рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет. Фундаментальный анализ, или факторный анализ, основывается на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких- либо фондовых активов. Фундаментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой осуществляется прогнозирование базисных активов.Этот анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых макро- и микроэкономических, политических, социальных, психологически, экологических и прочих факторов, которые могут влиять на цены активов. Все эти факторы являются фундаментальными факторами экономики, поскольку определяют условие существования экономических, в том числе инвестиционных, процессов. Фундаментальный анализ – это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги.Существует несколько уровней фундаментального анализа:Макроэкономический анализ;Индустриально-отраслевой анализ;Микроэкономический анализ, т.е. финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности эмитента;Моделирование цены;Макроэкономический анализ предполагает анализ экономической ситуации в стране на основе анализа динамики ряда показателей. В поле зрения специалиста должны быть:Объем валового внутреннего или валового национального продукта;Уровень процентных ставок (рефинансирования, аукционной, ломбардной, межбанковских кредитов);Уровень инфляции;Уровень безработицы;Объем экспорта и импорта;Валютный курс;Дефицит бюджета;Фискальная политика государства;Величина государственного долга.Все перечисленные показатели определяют общий экономический и инвестиционный климат в стране.Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на две группы:рыночный анализ активовфинансовый анализ активовРыночный анализ активов. Как известно, существует две основные характеристики, которые применяются при оценке любого вида инвестиций, - доход и риск.Понятие дохода включает две составляющие:выплачиваемый доход, который выражается в виде процента и купонных выплат по облигациям, в виде фиксированных или не фиксированных дивидендов по привилегированным акциям соответственно;курсовой доход, который зависит от рыночной стоимости активов.Кроме анализа абсолютного прироста цен необходимо проводить сравнительный анализ доходности или роста ценна ценные бумаги по отношению к динамике курсов других бумаг соответствующей отрасли или к совокупному рынку. При этом используются такие показатели, как агрегированный фондовый индекс, альфа-коэффициент, бета коэффициент представляет собой разность между действительной ожидаемой доходностью, т. е. доходностью, которую требует рынок для данного уровня риска:ai=ri- E(r) где ai – альфа i-го активаri - действительная ожидаемая доходность I – го активаE(r) – равновесная ожидаемая доходность Если альфа-коэффициент какой-либо ценной бумаги положителен, это значит, что темпы роста ее курса за рассматриваемый период выше, чем в среднем по фондовому рынку. Понятие риска более сложно и многогранно. В данном случае во внимание принимаются вариационные риски. Вариационные риски – это риски, которые связаны с тем, что действующая компания может выплачивать по своим ценным бумагам больший или меньший доходы, следовательно, ожидания инвесторов могут оправдаться в большей или меньшей степени.Вариационные риски подразделяются на систематические и не систематические. Систематические риски связаны с общерыночными колебаниями цен и доходности, несистематические - отражают изменчивость доходности данной ценной бумаги и обусловлены спецификой спроса и предложения на конкретную акцию или облигацию. Систематический риск связан с политическими, социальными и макроэкономическими процессами, которые оказывают влияние на рынок в целом. Систематический риск измеряется с помощью бета-коэффициента.Бета-коэффициент представляет собой отношение изменения доходности рынка в целом. Он показывает, насколько колебания доходности данной ценной бумаги превосходят доходности рынка в целом.Значение показателя рассчитывается по статистическим данным для каждой ценной бумаги и периодически публикуются в специальных изданиях.Существует еще одна мера риска – риск ликвидности. Ликвидность в данном смысле – это возможность в любой момент купить или продать достаточно большое количество ценных бумаг без существенных потерь а цене. Общепризнанного коэффициента для измерения ликвидности не существует, но часто для этого используются показатели, которые отражают соотношение цен покупки и продажи, соотношение объемов спроса и предложения.Финансовый анализ активов. В основе финансового анализа лежит информация о реальных показателях работы эмитента, структуре его капитала и стабильности работы. Поэтому он применяется при анализе доходности корпоративных ценных бумаг.Используются следующие показатели:EPS(earning per share) – чистая прибыль компании за определенный период в расчете на одну обыкновенную акцию;Е/Р – отношение рыночной цены акции к доходу в расчете на одну обыкновенную акцию;P/D – отношение дивиденда по обыкновенным акциям к ее курсовой стоимости;D/E – отношение дивиденда по обыкновенным акциям к чистой прибыли на одну акцию. Этот показатель называется дивидендным выходом. Он свидетельствует о рентабельности компании и перспективе ее роста. 2. Модели оценки эффективности инвестиций в финансовые активы2.1 Портфельное инвестированиеПортфельные инвестиции — это инвестиции в различные финансовые активы главным образом с целью получения дохода в виде потока денежных средств или увеличения их запаса.Портфельное инвестирование, представляющее собой упорядоченное воздействие субъектов (портфельных инвесторов и эмитентов) на инвестиционный механизм в целях получения дохода в денежной форме, может быть одним из перспективных способов финансирования инноваций на предприятиях. При этом часть этого дохода может быть направлена на финансирование перспективных инноваций.Основными субъектами портфельного инвестирования являются инвесторы (владельцы свободного денежного капитала) и эмитенты, осуществляющие выпуск инвестиционных инструментов. Портфельные инвестиции могут также осуществлять частные лица и государство (в процессе формирования резервных фондов), а также общественно-политические и религиозные объединения, благотворительные и иные фонды.Объектами портфельного инвестирования являются различные финансовые активы: ценные бумаги, валюта, банковские депозиты и др. Особое внимание следует уделить процессу портфельного инвестирования в различные ценные бумаги в силу его большого влияния на экономику в целом и доминирующего положения на рынке портфельных инвестиций.Из приведенного выше определения можно вывести основные особенности портфельных инвестиций:портфельные инвестиции являются более мобильными, чем прямые;в сравнении с прямыми портфельные инвестиции, как правило, более краткосрочны;в большинстве случаев портфельные инвестиции связаны со стандартизированными (биржевыми) финансовыми инструментами: ценными бумагами, валютой, срочными контрактами;портфельные инвестиции составляют значительную часть мирового инвестиционного капитала; за I квартал 2013 г. объем иностранных портфельных инвестиций в российскую экономику составил 119 млн. долл. США.Рассмотрим основные особенности и недостатки портфельных инвестиций.1. Сильная зависимость от западных инвесторов и фондовых рынков. Сосредоточение основных портфельных инвесторов в столичных регионах, фрагментарность, отсутствие горизонтальных (межрегиональных) связей. Низкая активность отечественных индивидуальных инвесторов. Все это говорит о том, что гармоничное инвестиционное пространство в нашей стране до сих пор не создано.2. Диспропорция портфельного инвестирования. Наибольшая доля портфельных инвестиций приходится на акции крупнейших предприятий и государственные ценные бумаги. По этой причине имеют место попытки государства финансировать дефицит бюджета за счет облигационных заимствований (ГКО). При этом выпуски корпоративных облигаций и инвестиции в них незначительны по объему. Неразвитость срочного рынка и, как следствие, снижение способности управлять рисками не позволяют осуществлять ценообразование на акции ведущих российских эмитентов через механизм хеджирования.3. Развитию портфельного инвестирования препятствуют низкая капитализация и низкая ликвидность российского финансового рынка.