Кредитные рейтинги ведущих мировых агентств

Таким образом, построение рейтинговых оценок субъектов рынка ведущими мировыми агентствами является необходимым условием вхождения на международные рынки капитала, поскольку сам факт прохождения рейтинговых процедур для зарубежного инвестора изменяет риск сотрудничества с неопределенного к фиксированному. Однако отсутствие здоровой конкуренции и монопольное положение трех ведущих рейтинговых агентств (Moody's, Standard & Poor's и Fitch Ratings) обнаруживает неадекватность рейтинговой оценки банков, в свою очередь оказывает негативное влияние на финансовый сектор не только России, но и других стран мира, которые пользуются услугами "большой тройки ".
Правительство России уделяет большое внимание сотрудничеству с международными рейтинговыми агентствами, однако необходимо также развивать сис ...

ВВЕДЕНИЕ 3
Глава 1 Сущность рейтинговых агентств во время мирового кризиса и их современная роль 6
Глава 2 Особенности оценки кредитных рейтингов ведущих мировых агентств 14
Глава 3 Сравнительная оценка кредитных рейтингов ведущих мировых агентств 21
ГЛАВА 4 Сопоставление кредитных рейтингов российских банков 25
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 40
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 44

В условиях начинающегося экономического кризиса наибольшие проблемы возникают в банковской системе, которая в период экономического роста была его бенефициаром. Санкционная политика ведущих мировых кредиторов, падение доходов корпораций и бюджета вследствие снижения цен на основные российские экспортные товары, девальвация рубля и резкий рост кредитных ставок на внутреннем финансовом рынке, снижение международных рейтингов РФ, падение реальных доходов домохозяйств приводят к снижению капитала российских банков, росту "плохих кредитов" и сокращению фондирования банков. В таких условиях имеется риск кредитного кризиса.
Первые рейтинги ценных бумаг опубликовал в 1909 г. Джон Муди, который занимался анализом инвестиций в ценные бумаги железнодорожных компаний. Он учредил одно из двух доминиру ющих в настоящее время рейтинговых агентств, которое достало название Moody’s Investors Servises, Inc. Следующими были компания Poor’s Publishing Company, которая начала присваивать рейтинги в 1916 г., и компания Standard Statistics Compane, которая опубликовала свои первые рейтинги в 1922 г. Впоследствии эти агентства создали общий концерн Standard & Poor’s Corporation.
Следующей компанией, которая начала заниматься рейтингами, стала Fitch Publishing Company (Fitch) из Нью-Йорка, созданная в 1942 г. До недавнего времени она занимала третье место среди рейтинговых компаний, аж пока ее не вытеснила компания Duff & Phelps из Чикаго.
Банковская деятельность сопровождается возможностью потерь вследствие операционных, рыночных, макроэкономических и других рисков, как для самих банков, так и для их клиентов, инвесторов, органов банковского надзора, поэтому потенциальные вкладчики требуют систематизированной, полной и достоверной информации, чтобы выбрать действительно надежный банк. Все чаще ориентиром для принятия взвешенных решений служат международные рейтинговые методики оценки банковской деятельности.
В условиях мирового финансового и экономического кризиса роль рейтинговых агентств как институтов решения проблем информационной асимметрии значительно возрастает. Инвесторы и кредиторы более требовательны к качеству независимой и адекватной рискам оценки финансовой устойчивости и кредитоспособности компаний, банков и стран в целом.
Именно поэтому особую актуальность приобретает оценка деятельности компаний крупнейшими рейтинговыми агентствами мира, которыми сейчас признаны американские компании Moody's Investor Service (дочерняя компания американской корпорации (Dun & Bradstreet), Standard & Poor's Rating Services (входит в холдинг McGrow Hill) и Fitch - так называемая "большая тройка", специализирующихся на оценке финансовых институтов.
Исследования по рейтингованию компаний привлекают внимание многих отечественных и зарубежных ученых и практиков. Весомый вклад в разработку теоретических и методических подходов к проблемам рейтинговой оценки компаний и учреждений сделали такие зарубежные и отечественные ученые, как Д. Воронин, В. Нестеренко [1], А. Карминский [2], С. Николаенко, А. Смородинов [3] , А. Румянцев [4], Р. Хейнсворт [5] и др.
Несмотря на значительные научные наработки, выбранная тема требует тщательного исследования, в частности необходимо систематизировать и сравнить методики оценки Кредитных рейтингов ведущих мировых агентств и определить их преимущества и недостатки.
Целью реферата выступают кредитные рейтинги ведущих мировых агентств.
Основные задачи исследования:
– рассмотреть теоретические основы составления международных рейтингов,
– изучить методики оценки кредитных рейтингов ведущих мировых агентств,
– исследовать сопоставление банковских рейтингов различных агентств.
Предмет работы - мировые рейтинговые агентства.
Объект работы – основные методы оценки кредитных рейтингов ведущих мировых агентств.
Методология работы - исторический, аналитический, статистический, правовой, монографический методы.

Не существует стандартной группы коэффициентов, устанавливающих минимальные требования для каждой категории рейтинга. При определении рейтинга банка принимают во внимание следующие факторы: - экономический риск, - отраслевой риск, - положение на рынке, - диверсификация, - управление и стратегия, - кредитный риск, - рыночный риск, - фондирования и ликвидность, - капитализация, - прибыль, - управления рисками, - финансовая гибкость .Шкала кредитного рейтинга, используется агентством Standard & Poor's, во многом аналогичная шкале агентства Moody's, но имеет несколько иные расшифровки. Например (в скобках приведены кодификации для аналогичных групп агентства Moody's):• ВВВ (Ваа) - облигации среднего качества; вложения в облигации этого класса достаточно защищены, процентные выплаты определенной степени также гарантированы. Однако по финансовым положением банка необходимо вести тщательное наблюдение, поскольку учреждение нестабильная;• ВР (Ва) - облигации, имеющие качество ниже среднего; по этим ценным бумагам покрытия долга и процентных выплат весьманебольшой, субъект работает нестабильно. Облигации имеют отдельные черты, присущие спекулятивным ценным бумагам;• В (В) - облигации низкого качества, имеют спекулятивный характер; коэффициенты покрытия долга и процентных выплат ниже нормативных значений. Вложения в эти ценные бумаги весьма рискованное, поскольку нет уверенности в том, что в ближайшее время финансовое положение компании улучшится.Кроме того, агентство в буквенных обозначений добавляет знаки "+" или "-", которые позволяют дополнительно классифицировать субъекты, находящиеся в одной группе. Агентство также может публиковать прогноз рейтинга, который показывает возможное направление движения рейтинга в краткосрочной перспективе :- положительный - рейтинг может повыситься;- отрицательный - рейтинг может снизиться; -стабильный - изменение маловероятно; - в развивающихся странах - возможно повышение или понижение рейтинга.Fitch Rаtings - молодое агентство, быстро развивается. За последние годы оно существенное увеличилось и расширило свою деятельность, охватив рейтингами не только банки и их финансовые инструменты, сначала было спецификой этого агентства, но и другие структуры.Рейтинги Fitch Rаtings, по мнению аналитиков, обычно опережают рейтинги Standard & Poor's и Moody's. При этом агентство щепетильно относится к определению рейтинга не только страны, но и эмитентов, сознательно не подтягивая их к верхнего значения суверенного рейтинга, как это делает, например, Moody's .Среди субъектов, которым предоставляется рейтинг - суверенные государства, правительственные обязательства, структурированные финансовые заимствования, компании и их заимствования. В качестве инструментов, оцениваемых выступают заимствования, привилегированные акции, банковские кредиты и др. Кроме того, агентство присваивает рейтинги финансовой силы страховых компаний и гарантов.Кредитные рейтинги отражают мнение относительно достоверности невыполнения финансовых обязательств. В рейтингах непосредственно не декларируется связь с вероятностью невыполнения обязательств. Агентство имеет международные и национальные рейтинговые шкалы, а также долгосрочные и краткосрочные рейтинги.Поддерживается также значительное количество специальных рейтингов, среди которых рейтинги различных видов структурированных финансовых продуктов, в частности заимствования, не обслуживаемых а также залоговые обязательства и облигационные фонды. Также агентство занимается индивидуальными рейтингами банков и рейтингами поддержки. Выделяют рейтинги для банков, в силу их специфики и важность для поддержания и развития бизнеса. Схема рассмотрения, методические положения и рейтинговая шкала имеют много общего с аналогичными рейтинговыми агентствами, рассмотренными выше. В частности рейтинговая шкала, используемая агентством Fitch Rаtings, подобная шкале Standard & Poor's, исключение составляет лишь более структурированная часть для раздела D -дефолт, что имеет три градации.Шкала краткосрочных рейтингов Fitch Rаtings классифицируется в их спекулятивной части. Для инвестиционной части выделяют рейтинги Fl, F2 и F3, характеризующие высшую, хорошую и среднюю кредитоспособность объекта рейтингования. Кроме того, предусмотрены рейтинги В - для спекулятивного уровня, С - рейтинг высоких рисков дефолта, D - дефолтовый рейтинг, который означает существующий или такой надвигающейся дефолт.Несмотря на то, что различные агентства используют схожие буквенные обозначения своих рейтингов, их подходы к анализу далеко не во всем совпадают. Сравнительная классификация групп банковских рейтингов (долгосрочных рейтингов депозитов в иностранной валюте) агентства Moody's и аналогичных групп кредитных банковских рейтингов других агентств приведена в таблице.Классификация рейтингов агентств Moody's, Standard & Poor's и Fitch Ratings представлена в таблице 1Таблица 1 - Классификация рейтингов агентств Moody's, Standard & Poor's и Fitch RatingsОбозначение рейтингаMoody'sОписание рейтинга Moody'sОбозначение рейтингов-аналоговStandad& Poor'sFitchRatingsАааБанки с исключительной кредитоспособностью и минимальным уровнем риска. Изменение кредитоспособности этих банков с низкой вероятностью сказывается на ухудшении их сильных позицийАААААААаБанки с отличной кредитоспособностью, но восприимчивы к долгосрочным рискам, чем банки из первой группы. Уровень защиты может быть не такой значительный, как для банков AaaААААПродолжение табл. 1.АХорошая кредитоспособность, однако восприимчивость к рискам может привести к ухудшению положения банкаААВааАдекватная кредитоспособность. Недостаточность некоторых элементов защиты или они ненадежны в долгосрочной перспективеВВВВВВВаСомнительная кредитоспособность. Часто возможности банков по своевременному исполнению обязательств могут быть сомнительными, таким образом, они недостаточно надежны в долгосрочной перспективеВВВВВНизкая кредитоспособность. Вероятность своевременного выполнения обязательств после длительного периода низкаяВВСааЧрезвычайно низкая кредитоспособность. Такие банки могут быть признаны банкротами, или существует значительная угроза их финансовому состояниюССCССCСаБанки, которые находятся в стадии дефолта по своим обязательствамСССССБанки, которые находятся в стадии дефолта по своим обязательствам, и возможности улучшения ситуации маловероятныС,DС,DВ то же время сравнивать между собой по предоставленному рейтингу можно только те банки, которые получили рейтинг от одного и того же агентства. Предоставляемые же различными агентствами рейтинги сравнивать и сопоставлять нельзя. Итак, можно констатировать, что подход к построению рейтинговых оценок агентства Standard & Poor's к оценке рисков и присвоению рейтингу несколько консервативен и осторожен, в Fitch Ratings - весьма либеральный, а оценки Moody's, как правило, находятся между оценками первых двух агентств.Используемые международными рейтинговыми агентствами (РА) процедуры рейтинговой оценки банков довольно похожи, их составляющей является экспертный этап, предусматривающий встреча экспертов с руководством рейтингуемых банка. Процедура присвоения рейтинга состоит из следующих этапов:• запрос на присвоение рейтинга;• формирование аналитической группы;• предоставление эмитентом базового комплекта документов (рейтинговой книги);• запрос у эмитента базового комплекта документов и информации;• анализ информации, предоставленной банком по запросу, а также информации из других источников, таких как финансовая отчетность за предыдущие периоды, прогнозы финансовых показателей и денежных потоков, документация по сделкам, юридические заключения и тому подобное;• подготовка встречи с руководством эмитента. Дополнительный перечень тем для обсуждения;• встреча группы аналитиков с руководством банка для обсуждения основных факторов, влияющих на ее деятельность;• составление аналитической группой отчета для рейтингового комитета;• рассмотрение результатов анализа на рейтинговом комитете и присвоения рейтинга;• публикация рейтинга или инициализация процедуры апелляции. Если банк согласен с рейтингом, информация о рейтинговой оценке распространяется через базу данных RatingsDirect (входит в состав Standart & Poor's), международные и местные информационные агентства. Если банк не соглашается с присвоенным рейтингом, оценка рейтинговых агентств отменяется;• надзор за рейтингом. Организация и проведение ежегодной встречи с представителями банка.При этом данные банка, запрашиваемые аналитической группой рейтингового агентства, охватывают:• структуру банка, его историю, стратегию развития, отношения с подструктурами;• полномочия менеджеров и сотрудников в бизнес-процессах и принятии решений;• финансовую отчетность за 5 последних лет (иногда за более короткий срок) и решения, влияющие на оценку текущего финансового состояния банка и тенденции его развития;• информацию об опыте работы топ-менеджеров;• информацию о транзакциях с момента последних финансовых отчетов;• планы и прогнозные данные на несколько ближайших лет, план капиталовложений с описанием основных инвестиционных проектов;• корпоративную стратегию развития и финансовой политике;• данные о финансовых операциях, в том числе о внебалансовых задолженностях и залоговых обязательствах;• долю / позицию на рынке по сегментам и основным конкурентам;• описание характера деятельности по основным направлениям и ключевыми подразделениями;• финансовый прогноз на 3 года, в том числе прогноз прибыли и убытков, денежных потоков и баланса.Рейтинговые агентства используют неодинаковые наборы и разное количество индексов, отражающих совокупность рейтингов, следовательно и рейтинги показывают разные данные. Глава 3 Сравнительная оценка кредитных рейтингов ведущих мировых агентств Естественно, рейтинговая деятельность базируется на безупречной репутации. Она для рейтингового агентства особенно важна, так как при всей разработанности методик рейтинговое заключение является субъективным мнением. Подавляющее большинство современных международных рейтингов имеют характерную особенность, которую некоторые потребители считают существенным изъяном: рейтинги базируются не только на статистической и другой фактической информации, но и на экспертных оценках (часто - на выводах экспертов). Именно субъективность и отсутствие четкой методологии составления чаще критикуются в случаях неудовлетворенности объектов оценок своими низкими рейтингами .Несмотря на важность международной рейтинговой оценки для банков России, за последние три года некоторые отечественные банки отказались от услуг ведущих рейтинговых агентств. Подобные тенденции наблюдаются также в других странах. Рейтинговый рынок в России слабо развит, а международные рейтинговые агентства фактически представляют оценку заемщиков и эмитентов с позиций североамериканских институциональных инвесторов. Они недостаточно учитывают национальную специфику развивающихся стран и стран с переходной экономикой .Осенью 2014 агентство Standard & Poor's понизило суверенный рейтинг Росссии с "ВВ-" до "В" по обязательствам в иностранной валюте, объяснив свое решение "ростом расходов правительства в связи с необходимостью рекапитализации банковской системы в условиях спада экономического роста и санкций". Автоматически были снижены рейтинги 19 российских эмитентов. Международное рейтинговое агентство Moody's INVESTORS Service снизило рейтинги депозитов в национальной валюте и рейтинги по национальной шкале 12 российских банков, а также ухудшило прогноз по суверенным рейтингам России с позитивного до стабильного. На такой же шаг пошло и агентство Fitch, понизив показатели 10 банков и объяснив это проблемами в банковской системе страны .В общем, как отмечают рейтинговые агентства, их действия были обусловлены глобальным кризисом ликвидности, совпала с макроэкономическими, финансовыми и политическими проблемами в России. Снижение рейтингов продолжалось и дальше. Однако снижение рейтингов - мировая тенденция. Международные рейтинговые агентства массово пересматривают рейтинги стран, городов, банков и компаний во всем мире. Истинная причина кроется не только в мировом финансовом кризисе, но и в неправильно присвоенных показателях, определенных американскими властями. Резюмируя итоги расследования, в опубликованном докладе Комиссии по ценным бумагам (Securities and ЕхсЬапде Commission) по итогам 10-месячного расследования было отмечено, что в этих агентств были выявлены серьезные нарушения, в частности неполное раскрытие информации инвесторами, отсутствие необходимых процедур контроля и методологии, неудовлетворительное отношение к возможности возникновения конфликта интересов.До кризиса рейтингование приносило агентствам значительную долю доходов: эмитенты платили за услуги рейтинговых агентств по принципу "чем выше рейтинг, тем выше комиссионные", что способствовало завышению рейтингов. Недавно Комиссия признала: остутсвие конкурентной борьбы между агентствами существенно снизила качество их работы .Таким образом, можно резюмировать, что рейтинги ведущих мировых рейтинговых агентств непрозрачные и включают неадекватные рискам. Эта ситуация объясняется тем, что в последние годы "большая тройка" стала инструментом политического давления и управление денежными потоками. Действительно, в некоторых случаях повышение или понижение рейтингов агентствами "большой тройки" значительно влияло на политическую ситуацию в тех или иных странах (развивающихся и развитых), а в их оценках явно были заметны политические мотивы .По выявленным недостатками Комиссия ужесточила требования к деятельности рейтинговых агентств. Среди принципиальных нововведений - отныне рейтинговые агентства обязаны использовать не только собственные оценки стоимости активов компании, ее финансового положения, стабильности по различным экономических катаклизмов, но и оценки, например, аудиторов. Также согласно одному из последних распоряжений Комиссии рейтинговым агентствам нужно публично раскрывать всю информацию об эмитенте, которую они используют, выставляя кредитный рейтинг, - таким образом представители Комиссии смогут проверить обоснованность предоставленной оценки.Кроме того, к рейтинговым агентствам выдвинуто определенные требования :• международные рейтинговые агентствп не должны присваивать рейтинги структурированным (производным) ценным бумагам, если им не доступна полная информация о базе этих активах (например, секьюритизированные кредиты)• рейтинговые агентства не должны иметь никакого отношения к структурированию производных инструментов, например, к процессу секьюритизации банковских активов;• статистика изменений кредитных рейтингов должна быть доступной широкой общественности. Также рейтинговые агентства обязаны ежегодно выпускать отчет о присвоении или изменении рейтингов;• специалисты рейтинговых агентств, присваивающие рейтинги, не имеют права вести переговоры с эмитентами о размере вознаграждения рейтинговых агентств;• эмитентам запрещено преподносить специалистам рейтинговых агентств подарки стоимостью более 25 долларов США;• оценивая кредитоспособность компаний, рейтинговые агентства обязаны использовать результаты не только собственных исследований, но и всестороннее исследование деятельности компании, ее финансового состояния и положения на рынке, а также других сторон (например, аудиторских компаний)• оценивая кредитоспособность структурированных (производных) инструментов, рейтинговые агентства обязано публиковать полную методологию оценки актива и обоснования по каждому из пунктов методологии;• изменяя кредитный рейтинг, агентство обязано публиковать методологию, согласно которой были внесены изменения;• методика оценки кредитоспособности структурированных (производных) инструментов имеет существенно отличаться от методики оценки кредитоспособности простых инструментов (облигаций).Комиссия также планирует обязать рейтинговые агентства публиковать полную статистику изменений кредитных рейтингов по каждому эмитенту (в том числе их обоснование).ГЛАВА 4 Сопоставление кредитных рейтингов российских банковФормирование базы данных. В качестве сопоставляемых рейтинговых шкал далее рассматриваются как рейтинги международных агентств Standard & Poor's, Moody's Investor's Service и Fitch Ratings (по международной и национальной шкалам), так и рейтинги российских агентств АК&М, Эксперт РА, Национального рейтингового агентства (НРА) и Рус-Рейтинг. Таким образом, в анализе участвуют шесть шкал крупнейших международных агентств и четыре шкалы российских агентств.Выборка кредитных рейтингов сформирована на основе списков и баз рейтингов, а также пресс-релизов, которые публикуются на официальных сайтах агентств в Интернете. Рейтинги российских агентств были предоставлены соответствующими агентствами для проведения данного исследования.Выборка кредитных рейтингов российских банков за 2006-2014 гг. составлена поквартально. Всего она содержит 2746 наблюдений по 370 российским банкам, каждый из которых имеет актуальный рейтинг хотя бы одного из агентств на конец квартала в течение рассматриваемого временного диапазона. При этом выявлено, что наибольшее число - более 3600 пар рейтингов - представлено для кредитных оценок агентства Moody's по международной шкале. Именно эта шкала впоследствии была выбрана в качестве базовой.Для построения эконометрической модели база данных преобразована таким образом, что каждое наблюдение повторяется столько раз, сколько пар рейтингов насчитывается для данного банка в данном периоде. Дополнительно к таким парным наблюдениям добавлены фиктивные переменные, обозначающие, с какой рейтинговой шкалой сравнивается базовая шкала (в нашем случае - международная шкала агентства Moody's). Это сделано для того, чтобы построить единую модель для всех рейтинговых шкал и не рассматривать каждую пару шкал отдельно.Буквенные шкалы рейтинговых агентств отображены в числовые шкалы, причем наибольшему рейтингу соответствует значение 1 с последующим возрастанием номера рейтинга при его убывании (для шкалы Moody's - от Ааа до С, которому соответствует значение 20).Метод преобразования рейтинговых шкал. Для выбора функции преобразования рассмотрены аппроксимации распределений вероятностей дефолта по классам для ведущих международных рейтинговых агентств. В процессе анализа использованы данные для агентств Moody's и Standard&Poor's. В результате сделан вывод о том, что в качестве хорошей аппроксимации могут быть использованы степенные зависимости. Пример такой аппроксимации для зависимости вероятности дефолта от рейтинга (в течение рассматриваемого года) приведен для средних кумулятивных дефолтов по долгосрочным заимствованиям по данным агентства Moody's за 1980-2008 гг. (рис. 9): PD = 0,000218*R 3,8 и имеет степенной характер.Дальнейшие сравнительные исследования были проведены для степенных, линейных и логарифмических функций отображения шкал, которые хорошо согласуются с приведенной выше аппроксимацией распределения вероятностей дефолта, что существенно при выдвижении требования согласования соответствующих характеристик для различных агентств. В результате сравнений точности результатов множественного мэппинга показано, что в качестве преобразований шкал наилучшие результаты достигаются при использовании класса линейно-логарифмических преобразований (1), которые согласуются с аппроксимацией распределения вероятности дефолта по градациям рейтингов в виде указанной выше степенной зависимости. При этом параметризация отображений предполагает нахождение пары коэффициентов для отображения каждой из рассматриваемых шкал в базовую (свободный член и коэффициент перед логарифмом описываемой рейтинговой шкалы).Таким образом, для каждой рейтинговой шкалы г анализируется модель вида:Ln(M) = ai Ln(Ri)+bi, (1)где М - рейтинг Moody's в числовой шкале, Ri - рейтинг агентства по шкале i в числовом отображении, а и b - искомые коэффициенты модели.