Проблемы создания и развития инвистиционной компании на фондовом рынке РФ

Введение 3
1. Функционирование и роль инвестиционных компаний на РЦБ 5
1.1. Инвестиционная компания как андеррайтер при выпуске ценных бумаг 5
1.2 Инвестиционная компания как брокер на РЦБ 8
1.3 Инвестиционная компания как доверительное управление на РЦБ (Функции, законодательство положения цб рф) 22
2. Практические вопросы создания инвестиционных компаний на рынке РФ 25
2.1. Получение аттестации специалистом и лицензии для компании 25
2.2. Расчет необходимых затрат на создание инвестиционных компаний. 28
2.3. Операционные расчеты. ( маркетинг в городах рф ,привлечение клиентов , борьба с конкуренцией) 34
3. Проблемы и перспективы работы инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг РФ 38
3.1. Кризис и положение инвестиционной компании 38
3.2 Конкуренция с иностранными финансовыми институтами 40
3.3 Перспективы работы в РФ в экономическо-политической ситуации (Отток капитала) 43
Заключение 60
Список используемой литературы 62

Динамика курса российского рубля сильно зависит от колебаний цены на нефть (которая за год упала на 48 %), и во второй половине 2014 года корреляция между стоимостью нефти и курсом рубля достигла почти 100 %. Изменение денежно-кредитной политики Центральным банком Российской Федерации усилило давление на рубль: регулятор постепенно снижал объем интервенций на валютном рынке и отказался от них в ноябре 2014 года. Повышения процентной ставки не помогли предотвратить обесценение рубля на фоне неблагоприятных внешних условий. В итоге геополитическая напряженность и неопределенность по поводу влияния санкций на экономику вызвали значительную волатильность валютного курса. Действие этого фактора, вероятно, сохранится на протяжении 2015 года. Несмотря на быструю коррекцию импорта, значительное ослабление рубля заметно повлияло на цены на внутреннем рынке из-за высокой доли иностранных товаров (как промежуточных, так и конечного потребления). Инфляция выросла до 11,4 % в конце 2014 года; в 2015 году корректировка цен продолжается. Однако после завершения адаптации уровня цен к новому курсу валют рост индекса потребительских цен, вероятно, замедлится на фоне падения потребительского спроса, поскольку личные доходы сокращаются, и домохозяйства пытаются заменить привычные продукты более дешевыми аналогами. Тем не менее среднесрочный уровень инфляции, по-видимому, останется выше показателя, официально таргетируемого ЦБ РФ. Мы предполагаем, что в 2015 году экономика России войдет в рецессию. Министерство экономического развития уже рассчитало, что в январе ВВП сократился на 1,1 % в годовом исчислении, и многочисленные данные подтверждают, что потребительский спрос (который был главным фактором восстановления экономики после кризиса 2008 года) ослабевает, а продолжающееся сокращение инвестиционных расходов ограничивает потенциал роста. В результате в 2015 году экономическая активность может упасть на 4,5 %. Слабеющий рубль может в некоторой степени стимулировать импортозамещение, но, по-видимому, этот потенциальный эффект будет ограничен из-за преимущественно сырьевой ориентированности экономики и отсутствия резервных мощностей в большинстве отраслей. Инфляция, вероятно, по-прежнему будет выражена двузначным числом, хотя ожидается, что она замедлится и составит около 12 % к концу года в результате завершения адаптации к изменению валютных курсов и на фоне низкой экономической активности. Рубль, по-видимому, останется слабым, несмотря на прогнозируемый (умеренный) рост цен на нефть.
Одной из ключевых проблем отечественной экономики последних лет является проблема оттока капитала. По предварительной оценке ЦБ РФ[11] отток капитала из России в 2014 году составил 152 млрд. долл. США, что в 2,5 раза выше показателя 2013 года из-за санкций и падающих цен на нефть, замедления роста экономики, сокращения иностранных инвестиций и выводов собственных средств из страны, и, наконец, сокращения инвестиционной активности. Примечателен тот факт, что около 47% капитала было выведено из страны в IV квартале 2014 года[23], что в большей степени связано с сокращением притока иностранных инвестиций в Россию и покупкой физическими и юридическими лицами иностранной валюты в связи с ослаблением рубля. Практика свидетельствует о том, что существует несколько факторов оттока капитала, как-то: - сомнительные операции, под которыми подразумевается фиктивный товарооборот, приводящий к занижению прибыли и налогооблагаемой базы российских компаний, выводу их капитала за рубеж. Занижение цен на экспортные товары и услуги в страны с льготной системой налогообложения или завышение цен импорта – один из способов накопления прибыли за рубежом. Сомнительные операции могут быть идентифицированы посредством расхождений в данных таможенных служб двух стран.
Важно отметить, что в условиях сокращения рентабельности российских компаний из-за роста цен импорта потребность в выводе прибыли путем фиктивной торговли может сократиться.
- портфельные инвестиции: отток капитала российских компаний в долларовом эквиваленте понизится из-за ослабления рубля, также может сократиться и объем выводимых средств при сокращении прибыли.
- прямые инвестиции: доходы российского бизнеса вкладываются в капитал компаний, зарегистрированных в странах с льготной системой налогообложения (до 75% инвестиций в РФ), возвращаясь потом в РФ в виде займов; этим же компаниям выплачивается половина дивидендов общего объема. До 49% прямых инвестиций в РФ направляются в компании в сфере торговли и финансов, в отличие от других развитых и развивающихся стран (США и Китая), где производство – основной получатель капитала. В нашей же стране только 23% получателей прямых инвестиций составляют компании обрабатывающей промышленности. Именно ввиду названных причин прямые инвестиции в Россию не стимулируют развитие производства и оказывают меньшее влияние на экономический рост страны. - ссуды и займы: более 200 млрд. руб.
– внешние заимствования компаний, которые попали под санкции и вынуждены искать альтернативные пути заимствований. В этой связи внешний долг частного сектора РФ сократился на 16% за период 2013-2014 годов. Ключевыми заемщиками страны являются «Роснефть», «Газпром», Сбербанк, ВТБ, ВЭБ, которые в отсутствие доступа к зарубежному финансированию вынуждены привлекать средства в РФ или на азиатских рынках капитала. - переводы физических лиц: 63% перечислений из РФ были направлены в 2014 года в страны дальнего зарубежья, 37% средств переведены в страны СНГ. Ежегодно объем в абсолютном выражении растет, что говорит о предпочтении россиян хранить деньги за рубежом. При этом можно выделить две категории переводов, которые способствуют максимальному оттоку капитала из РФ: переводы крупных денежных сумм немногочисленного числа состоятельных жителей страны для хранения в иностранных банках; переводы трудовых мигрантов. - прочее: объем переводов средств физических лиц в зарубежные банки с одной стороны может сократиться из-за ослабления рубля и сокращения реальных доходов населения, с другой стороны может вырасти в связи с возможным желанием резидентов перевести средства в страны с более стабильным экономическим положением.
К январю 2014 г. российский рынок не восстановился до максимальных значений фондовых индексов, зафиксированных незадолго до кризиса 2008 г. В отличие от кри- зиса 1997–1998 гг., при котором восстановление происходило по V-образной траекто- рии, динамика фондового индекса РТС после 2008 г. более точно описывается буквой W. В рамках данной траектории в 2013 г. индекс РТС проходил через вторую фазу снижения, его значение уменьшилось с 2044,2 пункта в марте 2011 г. до 1301,0 в январе 2014 г. Кризис 2008–2009 гг. уступал кризису 1997–1998 гг. по глубине и продолжительности падения индексов. В конце 1990-х индекс РТС упал на 91,3%, индекс ММВБ – на 73,0%; глубина падения обоих индексов в 2008–2009 гг. составила соответственно 78,2 и 68,2%. В 1997–1998 гг. индекс РТС падал в течение 14 месяцев, ММВБ – 13 месяцев; продолжительность падения данных индексов в 2008–2009 гг. составила соответственно 8 и 6 месяцев.
Однако после 1998 г. из-за 5-кратной девальвации рубля рублевый индекс ММВБ восстановился до пикового предкризисного значения всего за 8 месяцев, а восстановление валютного индекса РТС заняло 58 месяцев. После кризиса 2008 г. рубль был девальвирован лишь на 50%. Траектория изменения валютного курса с мая 2008 г. по январь 2014 г. имела W-образную форму, что задало такую же динамику изменений индексов РТС и ММВБ. С мая 2008 г. по февраль 2009 г. в процессе «управляемой» девальвации курс доллара повысился с 23,74 до 35,72 руб., или на 50,5%. По мере последующего восстановления финансовой системы рубль укрепился до 27,50 руб. за доллар в апреле 2011 г. С мая 2011 г. обесценение рубля восстановилось. В январе 2014 г. курс доллара достиг 35,24 руб., т.е. он был на 48,4% выше майского курса 2008 г. Умеренная девальвация рубля в результате кризиса 2008 г. по сравнению с последствиями кризиса 1998 г. в то же время предопределила более медленное восстановление двух основных российских фондовых индексов в текущем периоде. Отличия в глубине девальвации рубля во время кризисов 1997–1998 гг. и 2008– 2009 гг. обусловливают разную динамику восстановления индексов РТС и ММВБ. Оценка акций в портфеле индекса ММВБ осуществляется в рублях, индекса РТС – в долларах США, поэтому при более чем 5-кратной девальвации рубля1 в 1998 г. после- дующее восстановление индекса ММВБ шло быстрее, чем индекса РТС (рис. 1). До до- кризисного пика индекс ММВБ восстановился уже к маю 1999 г., т.е. спустя всего 8 месяцев после прохождения «дна» кризиса. Восстановление индекса РТС заняло 58 месяцев после достижения им минимального значения во время кризиса.
Источник: по данным Московской биржи и Банка России.
Рисунок 4 - Изменения курса доллара, индекса РТС и индекса ММВБ во время кризиса 1997–1998 гг. (июль 1997 г. = 100%)
Во время кризиса 2008–2009 гг. максимальный уровень девальвации рубля составил 50% (рис. 5). К апрелю 2011 г. курс рубля укрепился, так что уровень его ослабления составил лишь 15,8% к предкризисной ситуации. Однако с мая 2011 г. доллар вновь стал укрепляться, и к январю 2014 г. уровень девальвации рубля вновь вернулся к рубежу, близкому к 50%. Именно с мая 2011 г. начался новый этап вывода средств из иностранных фондов, инвестирующих в акции российских эмитентов1 . Из-за более скромной девальвации рубля по сравнению с кризисом 1998 г. нынешнее восстановле- ние индексов РТС и ММВБ шло практически одинаково с небольшим преимуществом индекса ММВБ, который восстанавливается чуть-чуть быстрее. В январе 2014 г. индекс РТС достиг 52,9%, индекс ММВБ – 75,5% от пикового значения данных индексов в мае 2008 г.
Источник: рассчитано по данным Банка России и Московской биржи.
Рисунок 5 - Изменения курса доллара, индексов РТС и ММВБ с мая 2008 г. по январь 2014 г. (май 2008 г. = 100%)
На фоне крупнейших долгосрочных финансовых кризисов последнего столетия (рис. 3) текущий финансовый кризис в России является краткосрочным. С мая 2008 г. по январь 2014 г. восстановление индекса РТС продолжается пока лишь 68 месяцев. Полное восстановление фондового индекса Республики Корея после кризиса 1989 г. продолжалось 183 дня, индекса США после начала Великой депрессии в 1929 г. – 303 месяца. Незавершившееся пока восстановление японского индекса NIKKEI-225 после 1989 г. продолжается 289 месяцев, американского индекса NASDAQ-Composite с 2000 г. – 166 месяцев. Несмотря на рекордные приросты на 22,9% в 2012 г. и на 56,7% в 2013 г., японскому фондовому индексу остается всего 14 месяцев, чтобы стать абсолютным мировым рекордсменом по длительности восстановления, перекрывшим ре- корды восстановления индекса Доу – Джонс Индастриал Эвередж (DJIA) после депрессии 1929 г.
Рынок акций на Московской бирже развивался согласно трендам на глобальных финансовых центрах. Объем рыночных (анонимных) сделок на бирже в 2013 г. составил лишь 44,0% от уровня 2007 г. В то же время стоимость сделок с акциями с учетом всех режимов торгов хотя и сократилась в 2013 г. по сравнению с 2012 г., однако удерживалась на уровне 123,6% от показателей 2007 г. Это свидетельствует о том, что после кризиса 2008 г. биржевой рынок акций в России рос исключительно за счет нерыночных сделок РЕПО, который относится, скорее, к денежному сегменту, чем к рынку капитала. Общий годовой объем торгов акциями во всех режимах на Московской бирже в 2013 г. составил 47,4 трлн руб., что существенно ниже прогноза Минфина России на этот год в размере 75 трлн руб. согласно Государственной программе РФ «Развитие финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра» (да- лее – Государственная программа). В рыночном сегменте биржевых торгов акциями на Московской бирже значимую роль играли сделки ВЧТ. По данным обзора финансового рынка Банка России, в 2011 г. около половины оборота торгов на срочном рынке Forts и объема торгов акциями на ММВБ приходилось на системы высокочастотной торговли (торговых роботов). По мнению бывшего старшего управляющего директора Московской биржи Р. Горюнова, данные оценки по доле сделок роботов на бирже консервативные, но порядок цифр правильный1 . По данным, приводимым журналом «Эксперт» со ссылкой на Московскую биржу, в 2012 г. торговые роботы совершали около 40% объема сделок на фондовом рынке, при этом из общего числа заявок на роботы приходилось 97%2 .
Ежегодно Московская биржа проводит конкурс «Лучший частный инвестор» (ЛЧИ), который является одним из самых ее затратных маркетинговых мероприятий. Особенностью рынка акций Московской биржи в отличие от глобальных бирж является высокий уровень его зависимости от иностранных портфельных инвесторов. По оценкам аналитиков Сбербанка КИБ, около 70% акций российских эмитентов, находящихся в свободном обращении (free-float), в настоящее время сосредоточены в руках нерезидентов. При этом на 14 крупнейших инвестиционных фондов приходилось 28% всех вложений иностранных портфельных инвесторов. В список этих фондов, по данным Сбербанка КИБ, входят Государственный пенсионный фонд Норвегии, Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund, Oppenheimer Developing Markets Fund, ISHARES MSCI Emerging Markets ETF группы BlackRock, Lazard Emerging Market Equity Portfolio.
Рассмотрим российские рынки капиталов в 2014 году.
Рынок облигаций. Объем первичных размещений в 2014 г. впервые за несколько лет снизился и составил лишь 1,2 трлн руб. (без учета декабрьских размещений Роснефти на 685 млрд руб.) против около 1,8 млрд руб. годом ранее. Т.е. с учетом размещений Роснефти объем размещений был сопоставим с уровнем 2013 г. Подавляющее большинство эмитентов привлекли средства еще в первом полугодии, когда не было сильного ужесточения западных санкций. Начиная с июля на рынок выходили в большинстве своем лишь финансовые организации и банки. Срок размещения составлял порядка 3 лет (по оферте или дате погашения), хотя до 2013 г. он был в среднем вдвое ниже. На рынке внутреннего госдолга в 2014 году было размещено ОФЗ на общую сумму 1,25 трлн руб., из которых по закрытой подписке Минфин привлек 1,1 трлн руб. Для сравнения, в 2013 г. ведомству удалось привлечь 735 млрд руб. исключительно на еженедельных аукционах. Таким образом, сокращение объемов размещений составило почти 41%. (Рис. 5).
Рисунок 5 - Состояние денежного рынка (млрд. руб.)
Источник: www.cbonds.ru
В отраслевом разрезе продолжают доминировать выпуски финансового сектора. Их доля на вторичном рынке составляет свыше 40% от общего количества. Доля нефтегазового сектора составляет 14%, транспорт составляет 10%, электроэнергетический и металлургический сегменты составляют по 8% от общего объема облигаций, обращающихся на вторичном рынке. Форма бескупонной кривой ОФЗ приобрела инверсную форму, сместившись вверх на 2,5 п.п. на дальнем участке кривой. Таким образом ставки по коротким ОФЗ превышают ставки по средне- и долгосрочным выпускам. Спрэд между короткими и длинными ОФЗ (до 2 лет и свыше 5 лет) в конце года находился на многолетних минимумах, а короткие выпуски торгуются с дисконтом к длинным. В 1 полугодии 2014 г. индикативный спрэд суверенного долга России к долгу США (Россия 30 - UST10), традиционно используемый в качестве бенчмарка, демонстрировал смешанную динамику в относительно узком диапазоне 100-250 б.п. С июля же наметилось стремительное расширение спрэда, который достиг максимума 16 декабря и составил 550 б.п. После этого наблюдалась стабилизация и спрэды опустились до отметки 440 б.п. в конце года. По итогам 2014г. премия евробонда Россия-30 к американским десятилетним облигациям UST-10 в абсолютном выражении выросла на 330 б.п., а в относительном она утроилась. (Рис. 6)
Рисунок 6 - Россия-30 и UST-10
Источник: www.bloomberg.com
С начала 2014г. спрэды корпоративных и муниципальных выпусков показывали серьезное сужение к бескупонной кривой ОФЗ. На конец года муниципальные бонды торговались у дисконтом по отношению к ОФЗ ввиду опережающих распродаж последних и широких bid-ask спрэдов на муниципальном рынке. В результате этого спрэд между муниципальными и госзаймами достиг отрицательной отметки в -1,35 п.п. После повышения ключевой ставки ЦБ РФ в середине декабря до 17% сильно расширились bid-ask спрэды корпоративных облигаций, доходя до 6-8 пунктов в выпусках с рейтингом В- до В+. Индекс гособлигаций RGBI начал нисходящую динамику практически с самого начала года и периодически обновлял годовые минимумы. Индекс RGBI снизился со 133 до 105 пунктов. (Рис. 7)
Рисунок 7 - Индекс RGBI государственных облигаций
Источник: Московская Биржа
Перспективы сектора долговых ценных бумаг в свете продолжения кризиса в российской экономике представляются неопределенными. Резкая девальвация рубля, наблюдаемая в прошлом году, поддержала бумаги компаний, которые ориентированы на экспорт. В наибольшей степени это относится к компаниям обрабатывающей промышленности. Из наиболее интересных идей на долговом рынке мы выбираем именно такие компании. В первую очередь сюда стоит отнести металлургическую отрасль. Несмотря на снижение цен на сталь, выручка металлургов поддерживается слабым рублем. В то же время издержки по большей части осуществляются в рублевом выражении и в относительном выражении могут снизиться при сохранении тенденций на валютном рынке. Это поддержит финансовое положений компаний. В то же время рост стоимости заимствований приводит к пересмотру инвестпрограмм в сторону уменьшения, что влияет на планы компаний по допэмиссии новых выпусков облигаций.
Рынок акций. В 2014г. тенденция падения на российском фондовом рынке усилилась. По итогам года Индекс ММВБ упал на 7,2%, а индекс РТС упал на 45,2%. Опережающее падение долларового индекса по сравнению с фондовым индексом, рассчитываемый в рублях, произошло по причине опережающего обесценения рубля на валютном рынке. Результаты российского валютного индекса по итогам года оказались существенно хуже результатов ведущих индексов как развивающихся, так и развитых рынков. Среди ведущих развитых рынков индекс широкого рынка акций США S&P 500 за год вырос на 12,7%, немецкий DAX вырос на 4,6%, а японский NIKKEI прибавил 12,5%. В сравнении с ними результаты индексов развивающихся рынков второй год подряд оказались хуже. Так, индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets по итогам года потерял 5,1%, а бразильский фондовый индекс BOVESPA упал на 0,9%. В то же время явным лидером среди развивающихся рынков оказался Китайский Shanghai Composite, который вырос 42%. (Рис. 8).
Рисунок 8 - Динамика ведущих мировых фондовых индексов в 2014 г.
Источник: Bloomberg
Причинами опережающего падения российских фондовых индексов можно назвать усиление кризисных явлений в российской экономике, резкое падение цен на нефть во втором полугодии, введение экономических санкций в отношении российских компаний и значительный отток капитала. Несмотря на рост российского ВВП по итогам года на 0,6%, падение инвестиций составило 2,5%. По итогам года чистый отток капитала составил 151,5 млрд. долл., что в 2,5 раза превысило показатель 2013г. и превысило отток капитала в кризисный 2008 год (Рис. 8).
Усиление оттока капитала сопровождалось обесценением курса рубля в основных валютных парах, что особенно ярко проявилось во втором полугодии. Так, курс доллара США по отношению к рублю по итогам торгов на Московской бирже вырос на 73,7%. Для сравнения, по итогам 2013 года курс доллара к рублю вырос на 7,1%, а в 2012г. укрепление рубля составило 4,8%.
Рисунок 9 - Чистый отток капитала из России (млрд. долл.)
Источник: ЦБ РФ
Среди отраслевых индексов Московской биржи в лидерах роста оказались бумаги металлургического сектора и химии и нефтехимии. В аутсайдерах года оказались бумаги секторов транспорта, машиностроения, телекоммуникационного сектора и электроэнергетики. Отраслевая динамика индексов несколько отличалась от динамики предыдущего года. Так, если в 2013г. в лидерах роста были отрасли, ориентированные на внутренний спрос (компании розничной торговли, автомобилестроения, телекоммуникационного сектора), то в прошлом году в лидеры выбились отрасли с высокой долей экспорта в структуре выручки и технически перепроданные. (Рис. 10)
Рисунок 10 - Отраслевые лидеры и аутсайдеры по темпам роста котировок среди российских акций
Источник: Московская Биржа
Среди эмитентов в лидерах по темпам роста котировок можно выделить бумаги РУСАЛА, АК АЛРОСА, Северстали, ФосАгро, Акрона. Среди эмитентов, бумаги которые в наибольшей степени потеряли в цене по итогам 2014г., на российском фондовом рынке можно назвать АФК Система, Мечел, ТМК, Аэрофлот, СОЛЛЕРС, М.Видео. (Рис. 11)
Рисунок 11 - Лидеры и аутсайдеры по темпам роста котировок среди эмитентов российских акций в 2014 г.
Источник: Московская Биржа
Анализ спрэдов индекса РТС с мировыми фондовыми индексами свидетельствует о продолжении тенденции отставания в динамике капитализации российских компаний от зарубежных компаний-аналогов. По базовым рыночным коэффициентам российские компании в целом торгуются дешевле как конкурентов из стран БРИК, так и ведущих развитых рынков. В то же время, недооценка к основным конкурентам с развивающихся рынков (Китай и Бразилия) по ряду ключевых коэффициентов за год еще более выросла и достигла максимальных значений за последние пять лет. Так, коэффициент «цена акции/ прибыль на акцию» (P/E) индекса РТС опустился до минимального значения с 2009 г., что на фоне падения индекса отражает менее выраженное ухудшение финансовых показателей российских компаний.
Фактором привлекательности российского рынка остается дивидендная доходность которая выросла на фоне падения рынка. Российский фондовые рынок качественно улучшился в последние годы с точки зрения дивидендной доходности и динамики дивидендных выплат. Дивидендная доходность индекса ММВБ достигала 4,5-5,0% хотя еще в 2011г. доходность не превышала 3,8%. Существенный прогресс наблюдается и с точки зрения показателя доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Если в 2013г. средний показатель для компаний, входящих в Индекс ММВБ составлял менее 19%, то в 2014г. показатель превысил 31%. Несмотря на прогресс, российский компании пока отстают от западных аналогов из развитых стран. Например, по данным агентства Bloomberg, размер дивидендных отчислений (так называемый payout ratio) от прибыли у немецкого фондового индекс DAX составляет 50%, а у американского индекса S&P достиг почти 36%.
Отчасти прогресс российских компаний в 2014г. обусловлен масштабными выплатами промежуточных дивидендов. Из 50 компаний, входящих в индекс ММВБ 14 компаний объявили о промежуточных дивидендах, средняя потенциальная доходность по которым превышала 4,6%. Среди компаний с наибольшими выплатами стоит выделить бумаги телекоммуникационного сектора. Здесь есть два лидера – МТС и МегаФон, отчисления которых превысили 50%. Также повышенную активность во 2 полугодии продемонстрировали металлургические компании. ГМК Норильский Никель уже давно известна своими высокими дивиедндными отчислениями. В 2014г. промежуточные дивиденды объявили НЛМК, Северсталь и ММК. На фоне дополнительных дивидендов Северстали от продажи американских активов дивидендная доходность как на ГМК превысила на момент объявления 10%.
Традиционно высокая доходность наблюдалась по привилегированным акциям Сургутнефтегаза.
Одним из факторов опережающего падения российского рынка во втором полугодии 2014г. стала отрицательная динамика цен на нефть. Если в 2013 году российский фондовый рынок слабо реагировал на динамику цен на нефть, то резкое падение оказалось значимым фактором падения российского рынка ценных бумаг. По итогам 2014г. снижение цены на нефть смеси Brent превысило 42%.
Динамика российского рынка акций в 2015 году будет зависеть от перспектив сдерживания углубления кризиса в российской экономике, уровня геополитических рисков, макроэкономической ситуации в глобальной экономике, мировых цен на нефть, вероятности преодоления существующих факторов риска и эффективности деятельности компаний-эмитентов. Вероятность сценариев динамики цен на российском фондовом рынке на 2015 году можно оценить следующим образом:
Сценарий доминирования среднесрочного тренда («Постепенное восстановление») (индекс ММВБ достигнет 1700 пунктов к концу 2015 году, геополитические риски будут оставаться стабильными, цены на нефть подрастут до 70 долл. за барр. по смеси Brent, курс рубля к доллару составит 55-60 руб., «мягкая посадка» фондовых индексов развитых рынков) – вероятность сценария оценивается в 50%.
Сценарий продолжения падения российского рынка («Пессимистичный сценарий») (индекс ММВБ снизится до 1130-1200 пунктов, геополитические риски останутся высокими, цены на нефть опустятся до 50 долл. за барр. По смеси Brent, по Brent, курс рубля к доллару составит 65-75 руб., ускоренное падение фондовых индексов развитых рынков) - вероятность сценария оценивается в 30%.
Сценарий опережающего роста рынка («Оптимистичный сценарии») (индекс ММВБ достигнет к концу года 1800 пунктов, геополитические риски существенно снизятся, цены на нефть достигнут 80-85 долл. за барр. по смеси Brent, боковое движение в широком диапазоне фондовых индексов DM, курс рубля к доллару составит 45-55 руб., сокращение спрэда индексов развитых и развивающихся рынков) - вероятность сценария оценивается в 20%.
Отрасль, в которой функционирует инвестиционная компания, и, следовательно, сама компания подвержены влиянию различных видов рисков: рыночного (валютного, фондового, кроме процентного), кредитного, операционного (расчетного) и т.п.
Российский рынок ценных бумаг сильно зависит от мировой экономической конъюнктуры. Экономический спад в развитых странах, падение мировых фондовых индексов и ухудшение социально-экономической и политической ситуации внутри России, критическое падение цен на мировом рынке сырья и металлов являются факторами риска для российского фондового рынка. В этих условиях целый ряд корпоративных заемщиков могут отказаться от обслуживания своих долгов. Усиление геополитических рисков в 2014г. отразилось на высоком уровне оттока капитала нерезидентов из ценных бумаг российских компаний, что, с учетом их высокой доли на российском фондовом рынке (около 40%), является существенным дестабилизирующим фактором для капитализации рынка.
Существуют риски снижения ликвидности из-за сокращения количества акций в свободном обращении в связи с резким падением уровня цен. Резкое ухудшение ситуации на рынке ценных бумаг может привести к отказу некоторых контрагентов от исполнения обязательств и, соответственно, к убыткам для компании.
Рынок ценных бумаг особенно чувствителен к росту политической нестабильности, что определяет высокую вероятность падения цен фондовых активов в результате дестабилизации внутриполитической ситуации. Эти риски реализовались в 2014г. и стали одним из ключевых факторов падения российского фондового рынка.
Санкции, которые объявлены Евросоюзом и США в отношении российских компаний и банков, оказывают негативное влияние на динамику российских фондовых индексов и усиливают отток капитала. Для снижения влияния указанных рисков на стоимость активов компания осуществляет действия, направленные на увеличение доли наиболее ликвидных и менее рисковых финансовых инструментов (государственные облигации или краткосрочные депозиты в коммерческих банках высокого уровня надежности), уменьшения доли спекулятивных активов (акций и корпоративных облигаций). Резкий рост геополитических рисков вкупе с обвальным падением цен на нефть в 2014г. привели к резкой девальвации российской национальной валюты по отношению к ведущим валютам мира, что оказало давление на реальную стоимость активов компании. Данные риски сохраняют свою актуальность и в ближайшем будущем. Для минимизации указанных рисков компании предпринимают действия по повышению диверсификации портфеля как в плане географии инвестиций, так и в разрезе валют.
Возросшая волатильность фондового рынка требует усиления контроля за рисками текущих операций. Для этих целей в некоторых инвестиционных компаниях применяется методика оценки риска на основании расчета величины «Value-at-Risk» (VaR) по портфелю ликвидных акций. В рамках функции контроля и управления рисками в компании, на регулярной основе рассчитывался VaR портфеля акций компании с помощью ПО Bloomberg. Оценки VaR используются для определения оптимальной величины стоп-лоссов. Данная методика предполагает проведение оценки VaR, тестирование с портфеля с помощью различных моделей и выработку рекомендаций по стоп-лоссам на торгуемые позиции. Показатель VaR по активу или портфелю означает максимальную величину потерь (в рублях или % от стоимости актива или портфеля), которая может быть получена с определенной вероятностью при заданном уровне ликвидности инструмента (срока владения актива или портфеля) и заданном характере поведения рынка. VaR актива рассчитывается на основании истории котировок актива за определенный период (глубина периода расчета). Данный показатель используется для определения оптимальной структуры торгового портфеля с точки зрения доходности для заданного уровня риска и показывает потенциальную величину потерь в случае неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры. Основным методом расчета VaR является исторический, хотя ПО позволяет рассчитывать показатели и другими методами.
Заключение
В современной практике инвестиционная компания представляют собой организацию в виде кредитно-финансового института (учреждения), аккумулирующая денежные средства частных инвесторов, привлекаемые посредством продажи им выпускаемых собственных ценных бумаг. Компании выступают на рынке капиталов в качестве инвесторов. Подобно инвестиционным банкам они занимают промежуточное положение между заемщиком и индивидуальным инвестором, но отличаются тем, что полностью выражают интересы последнего. Данные компании не осуществляют контроля над деятельностью корпораций. Привлеченные денежные средства инвестиционная компания размещает в своей стране и за рубежом путем покупки акций и облигаций предприятий. Различают компании закрытого типа, имеющие фиксированную структуру капитала, и открытого типа, изменяющие структуру капитала за счет периодического выпуска акций. Инвестиционные компании являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
Лицензирование профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг является аналогом зарубежных институтов создания брокерско-дилерской фирмы в США и «авторизации» в качестве «инвестиционной фирмы» в странах Европейского союза. Однако, установленные российским законодательством условия «входа» на РЦБ (лицензионные условия) менее жесткие, нежели поэтапная процедура регистрации в США, сопряженная с непосредственной регистрацией Комиссией по рынку ценных бумаг США (U.S. SEC), вступлением в члены одной из саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг 3 (SRO), а также, получением членства в Корпорации защиты прав инвесторов (Securities Investor Protection Corporation) и соблюдением определенных нормативов.
Деятельность компании в значительной степени зависит от ценовой конъюнктуры российского фондового рынка, на которую в свою очередь сильное влияние оказывает ситуация в мировой экономике и состояние зарубежных фондовых рынков. В 2013-2014гг. российский фондовый рынок существенно отставал по динамике от своих ближайших конкурентов. На фоне сохранения неустойчивого экономического развития в ведущих экономически развитых странах мира, усилились кризисные тенденции в российской экономике, которые сопровождались резкой девальвацией рубля на валютном рынке и падением мировых цен на нефть. В настоящее время ситуация в отрасли характеризуется низкой инвестиционной активностью отечественного и иностранного капитала. Продолжение высокого оттока капитала в 2015г. может привести к дальнейшему падению цен на российские активы и снижению рентабельности инвестиций на рынке.
Отражением кризисных явлений в секторе финансовых посредников можно назвать постепенное снижение числа компаний, имеющих действующие лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг. Это явилось следствием как проводимой регулятором политики по очищению рынка от организаций, имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, но не ведущих деятельности и не представляющих отчетность, так и отказом ряда компаний от профессиональной деятельности на фондовом рынке в условиях кризиса. По последним данным НАУФОР за 1 пол. 2014г. количество лицензированных профессиональных участников рынка ценных бумаг сократилось на 2,5% и достигло 1178. По итогам 2013г. количество лицензированных профессиональных участников рынка ценных бумаг сократилось на 4,0%, а по итогам 2012г. снижение составило 8,8%.
Санкции, которые объявлены Евросоюзом и США в отношении российских компаний и банков, оказывают негативное влияние на динамику российских фондовых индексов и усиливают отток капитала. Для снижения влияния указанных рисков на стоимость активов компания осуществляет действия, направленные на увеличение доли наиболее ликвидных и менее рисковых финансовых инструментов (государственные облигации или краткосрочные депозиты в коммерческих банках высокого уровня надежности), уменьшения доли спекулятивных активов (акций и корпоративных облигаций). Резкий рост геополитических рисков вкупе с обвальным падением цен на нефть в 2014г. привели к резкой девальвации российской национальной валюты по отношению к ведущим валютам мира, что оказало давление на реальную стоимость активов компании. Данные риски сохраняют свою актуальность и в ближайшем будущем. Для минимизации указанных рисков компании предпринимают действия по повышению диверсификации портфеля как в плане географии инвестиций, так и в разрезе валют.
Список используемой литературы
Федеральный закон № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" [Электронный ресурс]: от 22 апреля 1996 г. (в ред. от 28.07.2012) // КонсультантПлюс.
Федеральный закон № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" [Электронный ресурс]: от 29 ноября 2001 г. (в ред. от 28.07.2012) // КонсультантПлюс.
Федеральный закон №7-ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности" [Электронный ресурс]: от 7 февраля 2011 г. (в ред. от 03.12.2011) // КонсультантПлюс.
Положение об особенностях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской деятельности и деятельности по доверительному управлению ценными бумагами с операциями по централизованному клирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию [Электронный ресурс]: утв. Постановлением ФКЦБ России от 20 января 1998 г. № 3 // КонсультантПлюс.
Положение о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: утв. Приказом ФСФР России от 20 июля 2010 г. № 10-49/пз-н (в ред. от 24.04.2012) // КонсультантПлюс.
Нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов [Электронный ресурс]: утв. Приказом ФСФР России от 24 мая 2011 г. № 11-23/пз-н (в ред. от 24.05.2011) // КонсультантПлюс.
Агеева С. Д. Инвестиции и фондовый рынок. Учебно-методический комплекс. / Новосиб. гос. ун-т., экон. ф-т. - Новосибирск : НГУ, 2014. – 154 с.
Антаненкова И.С. Анализ инвестиционной привлекательности компаний электроэнергетики с помощью модели бинарного выбора / И.С. Антаненкова, Е.А. Федорова // Аудит и финансовый анализ. - 2013. - № 5. - С. 235 – 242.
Барчан Н.Н. Обоснование превентивных портфельных инвестиций / Н.Н. Барчан, Н.К. Костенкова, С.Н. Суетин // Современные проблемы науки и образования. – 2013. – № 6. – С. 477–482. - URL: http://www.science-education.ru/113-11305.
Барчан Н.Н. Формирование эффективной инвестиционной экономики / Н.Н. Барчан, А.Н. Суетин // Фундаментальные исследования. — 2013. — № 11 (Ч. 2). — С. 228-231.
Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учеб. для вузов / Рос. экон. акад. им. Г.В. Плеханова. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 378 с.
Дмитриева М.В. Моделирование динамики равновесных валютных курсов / М.В. Дмитриева, С.Н. Суетин // Вестник КИГИТ. – 2012. - № 12-2 (30). – С. 61–64.
Дядькина А.В. Инвестиционные стратегии в электроэнергетике / А.В. Дядькина, С.Н. Суетин // Вестник КИГИТ. – 2012. - № 12-2 (30). – С. 44–48.
За маленького брокера. Комментарий Руководителя ФСФР России Д.В. Панкина газете «Ведомости» о разработанном службой проекте приказа по отмене повышения с 1 июля минимального размера соб