Регулирование и деятельность инвестиционных фондов: Современные тенденции

Содержание
Введение 2
Глава 1 Теоретические основы создания инвестиционных фондов 5
1.1 Понятие коллективных инвестиций 5
1.2 Современные инвестиционные фонды 7
1.3 Инвестиционные фонды за рубежом 11
Глава 2 Система регулирования инвестиционных фондов в РФ и за рубежом 20
2.1 Регулирование инвестиционных фондов в РФ 20
2.2 Регулирование деятельности инвестиционных фондов за рубежом 25
Глава 3 Современное состояние финансовых рынков и необходимость повышения эффективности системы государственного регулирования инвестиционных фондов 31
3.1 Хедж фонды и их роль в дестабилизации финансовых рынков 31
3.2 Правовое регулирование деятельности и проблемы развития института хедж-фондов в России 41
3.3 Влияние инвестиционной деятельности хедж-фондов на финансовые рынки 48
Заключение 61
Список использованной литературы 64
Приложение А 68
Приложение Б 70

FOREX-фонд, пока он не пройдет листинг на фондовой бирже, не имеет права размещать рекламу для привлечения новых инвесторов. Многие банки, хедж-фонды со свободным капиталом, фонды хедж-фондов занимаются размещением средств даже среди начинающих хедж-фондов, но следует быть готовым к жестким требованиям относительно раскрытия информации о деятельности фонда и обязательного периодического прохождения проверки внешними аудиторами.3.3 Влияние инвестиционной деятельности хедж-фондов на финансовые рынкиВ результате мирового финансового кризиса 2008 г. произошло замедление темпов роста открытых инвестиционных фондов. Ипотечный кризис, который начался летом 2007 г., привел к значительным потерям финансовых организаций: к апрелю 2008 г. общий объем списаний достиг 231 млрд долл.; рыночная стоимость компаний, которые входят в индекс S&P 500 financials (индекс, составляющийся на основе индекса S&P 500, но включающий себя только компании финансового сектора) снизилась на 57% или на 1,2 трлн долл.В рамках исследования KPMG и EconomicIntelligenceUnit «Beyondthecreditcrises: impactandlessonslearntforinvestmentmanagers» («За пределами кредитного кризиса: уроки для инвестиционного менеджмента») были выявлены тенденции развития инвестиционных фондов за последние годы. В ходе данного исследования были опрошены 333 руководителя высшего звена, представляющие 57 стран мира. В географическом аспекте 31% опрошенных представляют североамериканские компании, 29% - западноевропейские, Азиатско-Тихоокеанский регион представляют 23%, а 17% составляют другие регионы мира (сюда включают и Российскую Федерацию). В качестве респондентов выступили представители инвестиционных фондов, хедж-фондов, фондов недвижимости, фондов прямых частных инвестиций, институциональных инвесторов. 23% компаний, представители которых были опрошены, управляют активами стоимостью не менее 50 млрд. долларов США; 58% имеют активы в управлении стоимостью не менее 1 млрд долларов США.Основываясь на глобальных исследованиях влияния кредитного кризиса на инвестиционные компании, можно сделать вывод о том, что значительное влияние на эти компании оказали проблемы на рынках структурированных долгов или обеспеченных долговых обязательств (CDOs), ценных бумаг, которые обеспечены активами (ABS), и кредитных дефолтных свопов (CDS). Снижение показали 43% инвестиционных фондов, а существенное ухудшение показателей доходности под влиянием кредитного кризиса показали 17% инвестиционных фондов. 45% хедж-фондов и 44% фондов частных инвестиций отметили снижение прибыли. Гораздо значительнее пострадали фонды недвижимости — серьезное падение показателей рентабельности показали 2/3 фондов недвижимости. Снижение уровня подписки отметили 60% компаний.Инвестиционные банки считаются одними из виновников кризиса 2008 года: 80% компаний, управляющих фондами, отметили необходимость увеличить прозрачность к рискам, которые ассоциируются с инструментами, структурируемыми и выпускаемыми инвестиционными банками; 59% считают, что нужно преобразовать систему вознаграждения работников, которая ведет к чрезвычайно агрессивным продажам и несущественному отношению к рискам. 38% управляющих фондами указали на то, что в 2009–2010 годах начались формализация и модификация внутренних систем риск-менеджмента в связи с введением комплексных инвестиционных стратегий или продуктов, также 27% рассчитывают сделать это в ближайшие годы.Инвестиционные фонды способны возродить доверие инвесторов посредством увеличения степени прозрачности, повышения продуктивности систем оценки и управления рисками, а также за счет более активного истолкования инвесторами механизмов, по которым функционируют комплексные финансовые продукты, и рисков, которые заложены в них.Представители инвестиционных фондов довольно оптимистичны, невзирая на отрицательную нынешнюю ситуацию на рынке. Около 55% всех опрошенных, являющихся управляющими инвестиционными фондами, отметили, что в 2015–2016 годы будет увеличиваться объем активов под управлением.Отклонение от продукто-ориентированного подхода к клиенто-ориентированному при образовании предложения может стать дополнительным стимулом для увеличения объёма активов под управлением управляющих инвестиционными фондами. В текущих рыночных условиях для успешной конкуренции инвестиционным фондам следует сбалансировать две разносторонние потребности клиентов: с одной стороны спрос на диверсифицированные и инновационные продукты, а с другой стороны спрос на менее сложные продукты. Инфраструктурные фонды являются интересным продуктом: вопреки всеобщему оттоку средств. В 2013 году фонд Morgan Stanley привлек 4 млрд. долларов, а фонд CreditSwiss и GeneralElectric-GlobalInfrastructurePartners- привлек 5,6 млрд долларов. Предполагается, что в перспективе у инвесторов появится отчетливый интерес к инвестиционным предложениям, обеспечивающим устойчивую доходность на длительный временной период при приемлемой степени риска, которые в 80-х годах утратили популярность.Относительно индустрии хедж-фондов можно сказать следующее. Сегодня в рамках глобализации рынков и мировой финансовой системы ХФ обеспечивают приток средств на наиболее рискованные финансовые рынки, поддерживают их ликвидность и обеспечивают долговременный рост рынка при благоприятной конъюнктуре в регионе.По самым скромным оценкам, ХФ выросли в объемах до примерно 1,4 - 2,5 трлн. долл., что составляет 15 - 23%, от общей капитализации всех фондов в США.Далеко не всегда воздействие ХФ на рынки благоприятно. Пример тому, как Сорос стал знаменитым. Он обрушил британскую валюту 16 сентября 1992 года. Длительное время (полгода) он покупал британскую валюту небольшими партиями, чтобы не вызывать паники на рынке. На все накопленные деньги он сразу скупил 15 млрд. немецких марок по курсу 2,8180 GBP/DEM. Из-за резкого изменения предложения на рынке курс фунта стерлингов устремился вниз. Учетная ставка банка Англии была повышена до 12%, а затем до 15%, но это уже не могло помочь. К концу сентября курс установился на уровне 2,509 GBP/DEM, и Сорос скупил фунты на 15 млрд. марок. Одновременно открывались позиции в производных инструментах. Возросший спрос на фунт поднял его курс и позволил Джорджу Соросу заработать, по разным оценкам, $1-1,5 млрд. (стоимость заимствования и весь перечень операций не раскрывались). Девальвация фунта привела к росту инфляции в Англии и к девальвации валюты других европейских стран и на несколько лет отложила введение единой евровалюты (Spaceincome.com, 2014).Похожая ситуация произошла в Исландии: как утверждают власти страны, ХФ подрывают финансовую систему страны. Премьер-министр Исландии Гейр Хорде указал в интервью газете FinancialTimes: «Мы хотим отвязаться от этих хедж-фондов, и рассматриваем сейчас все варианты». Исландская крона подешевела на 25% к евро по мере укрепления слухов о финансовом и банковском кризисе. Исландскийцентробанк очень оперативно повысил учетную ставку. Премьер-министр сказал о ХФ «всеми правдами и неправдами» они получают прибыль. Исландские власти считают, что биржевые дельцы намеренно распускают слухи («рой слухов») с целью вызвать банковский кризис, чтобы заработать на «коротких» позициях по акциям и валюте. Орган финансового надзора и регулирования в Исландии начал расследование предполагаемых сговора и манипуляций на рынке. Агентства Fitch и Standard&Poor's изменили прогноз по рейтингу, а затем и рейтинг исландской экономики и ее трех крупнейших банков - Kaupthing, Glitnir и Landsbanki. На эти банки были закрыты кредитные лимиты многими международными финансовыми организациями. Кредит правительству Исландии (отметим - весьма оперативно) был предоставлен Российской Федерацией.Всплеск нестабильности на международных финансовых рынках привлекает повышенное внимание со стороны правительственных инстанций и общественности к теме влияния, оказываемого хедж-фондами на динамику глобального рынка. Хедж-фонды были заметны во время кризиса 1992 г., повлекшего за собой существенную корректировку соотношения курсов валют в рамках Европейской валютной системы. Затем о них заговорили вновь в 1994 г. после периода потрясений на международном рынке облигаций. Опасения по поводу характера и последствий деятельности хедж-фондов усилились в связи с финансовым крахом в Азии. Своей кульминации они достигли в 1998 г. после многочисленных обвинений в проведении хедж-фондами широкомасштабных спекулятивных операций против различных валют стран азиатско-тихоокеанского региона (например, гонконгского и австралийского долларов), а также угрозы коллапса крупнейшего в мире фонда Long-TermCapitalManagement (LTCM). В последнем случае американское правительство, опасаясь непредсказуемого воздействия банкротства LTCM на финансовые рынки, было вынуждено выступить в роли координатора успешной, но вызвавшей массу критики программы спасения фонда силами частного банковского сектора.Иногда хедж-фонды несут большие потери, и против своего желания помогают национальным экономикам (пример покупка Соросом акций Связьинвеста в России при приватизации за $1,8 млрд. и затем падение портфеля в цене в 6 раз).При грамотном подходе ХФ могут стать могучим инструментом инвестирования и удачным политическим лоббистом. Их объем позволяет решить практически любую инвестиционную задачу. Важно понять как можно стать для ХФ привлекательной страной, рынком, отраслью производства. Необходимо придумать и сформулировать финансовые условия и меры государственного регулирования, при которых рынок и страна останется привлекательным для ХФ длительное время. Оценить качественно и количественно риски связанные с приходом ХФ на национальный рынок, вероятность их наступления, тяжесть последствий при реализации плохого сценария по каждому риску, и в итоге разработать реальную программу управления такими рисками.Вложения крупных ХФ (инвесторы крупнейшие пенсионные фонды США, профсоюзы и т.п.) в растущий рынок развивающихся стран или РФ, вынуждают фонды стать защитниками таких рынков, если падение рынков заведомо принесет большой убыток, а постоянный предсказуемый рост, длительный и стабильный доход.Для управления портфелем акций, облигаций, позицией на рынке форекс, есть несколько простых правил для начинающего игрока:1.Направление сделки должно совпадать с глобальным трендом (например, покупка внутри дня, в момент роста внутри недели).2.Риски должны быть ограничены стоп-поручением (приказом закрыть сделку при приемлемом уровне потерь, обычно в три-десять раз ниже ожидаемого дохода).3.При получении дохода выше некоторого уровня происходит закрытие сделки и фиксация дохода или перенос стоп-поручения (стоп-лосс), до уровней, гарантирующих сохранение 70 - 95% полученного дохода (личный опыт инвестирования).4.Позиция по деньгам и учет плечей (доля займов по отношению к собственным средствам) определяется так, чтобы при любом вероятном движении рынка не происходило принудительного закрытия позиции (как правило, с потерей от 30 до 90% от вложенных средств - личный опыт инвестирования).Обычно ХФ используют производные инструменты для формирования своего портфеля. При операциях на срочном рынке, в отличие от рынка акций, даже правильный по цене и вовремя выставленный стоп приказ не всегда спасает игрока от убытков. Часто изменение котировок столь стремительно, а ликвидность рынка при этом столь мала, что стоп приказ просто не может быть исполнен по разумной цене (а иногда не может быть выполнен ни по какой цене).При резком изменении рынка, особенно при его снижении, ХФ работают в основном плохо. Большинство ХФ (от 70 до 90%) показывают на падающем рынке отрицательную доходность.Несмотря на то, что ХФ должны зарабатывать на любом движения рынка, практика показала, что отсутствие больших колебаний в стоимости пая фонда и хорошую доходность для инвестора большинству ХФ удавалось получать лишь на быстро растущем рынке с постоянным среднесрочным трендом. По-видимому, это связано с общим уровнем качества моделирования поведения рынка специалистами ХФ, а если говорить более глобально, с уровнем и качеством управления и риск-менеджмента.На рис.2 приведена версия распределения инвестиций богатых людей (капитал более $1 млн.).Рисунок 2 - Распределение инвестиций богатых людей в мире (капитал более $1 млн.)Во всем мире богатые инвестируют в ХФ, однако, в России,наоборот - в собственный бизнес и в коммерческие банки. Утверждение о том, что для успешной деятельности ПИФов на российском фондовом рынке сегодня не хватает длинных денег, несостоятельны по следующим причинам: Несмотря на все преимущества длинных денег, далеко не все стратегии в них нуждаются, большинство ХФ за рубежом специализируется на кратко- и среднесрочных спекуляциях. Те же зарубежные ХФ начинали свою историю с небольших инвестиций.Длинные же деньги, как правило, это большие и неповоротливые деньги, которые молодые ХФ просто технически и организационно не способны будут разместить с высокой доходностью. Длинных денег на рынке предостаточно, по крайней мере, для небольшого числа российских квази-фондов их хватитОбщий вывод проблема в развитии ХФ в России не связана с отсутствием длинных денег. Требуется найти другие причины отставания российских ХФ темпов развития от мирового уровня.На российском рынке первым (не считая серых оффшоров) ХФ в 1996 г. стал DiamondAgeRussiaFund (с активами свыше 20 млн. долл.).Большинство ХФ в России показывают в настоящее время отрицательную доходность - уходят в минус вслед за падением фондового рынка. Так быть не должно, так как ХФ направлены на получение абсолютной доходности, независимо от динамики фондовых индексов (термин «hedge» - страховка от возможных потерь). На Западе ХФ - способ диверсификации, инвестор получает доход приемлемого уровня (15 – 20% в год), что бы ни происходило с индексом, валютой или базовым активом. Но по российскому законодательству, хедж-фонд - по сути, один из вариантов паевого инвестиционного фонда. Такой урезанный в правах продукт оказался мало востребован на рынке финансовых услуг.В США и Великобритании на хедж-фонды также распространяется действие законодательства, принятого с целью недопущения попыток доминировать на рынке или манипулировать им со стороны отдельных его участников. Так, в США инвесторы, активно работающие на рынках валютных фьючерсов, включая и хедж-фонды, обязаны регулярно отчитываться о крупных позициях по контрактам на фунт стерлингов, канадский доллар, евро, швейцарский франк и японскую иену перед ФРС. Министерство финансов США имеет право затребовать у участников рынка информацию об их позициях по недавно выпущенным в обращение или готовящимся к выпуску ценным бумагам, чтобы удостовериться в том, что крупные игроки не ущемляют интересы других участников рынка.Многие биржи с опционов создали систему отчетности по крупным опционным позициям, чтобы эффективно отслеживать изменения в объеме позиций и идентифицировать случаи чрезмерной величины непокрытых коротких позиций. Во многих других странах хедж-фонды, наряду с другими инвестиционными институтами, должны отчитываться о крупных транзакциях с иностранными валютами. Такая отчетность введена в целях ограничения отмывания денег или для усиления контроля за движением капитала.В настоящее время в целом по мировой экономике насчитывается порядка десяти – тринадцати тысяч фондов, а объем средств, находящихся под их управлением - 1,4 - 2,5 трлн. долларов. По количеству действующих фондов Россия находится на уровне США 1984 года: тогда там тоже было около шестидесяти фондов. Поэтому можно считать, что рынок только зарождается. В последние время, как в мире, так и в России, управляющие и трейдеры уходят из крупных инвесткомпаний и банков и создают свои хедж-фонды. До 75% инвестиций в хедж-фонды- это институциональные деньги, а инвесторы - квалифицированные. Как правило, порог входа в хедж-фонды – от $100 - 150 тыс.На рис. 3 представлена эволюция отрасли хедж – фондов в мире.Чтобы ХФ стали «полноценными», они должны иметь подходящий инструментарий для инвестиций. При действии в рамках регистрации на территории РФ фоны резко ограничены в возможностях и поэтому, многие российские управляющие регистрируют их в оффшорах (примерно половина всех фондов зарегистрирована на Каймановых островах). Есть также западные управляющие, работающие в интересах российских инвесторов по разным схемам. До кризиса 2008 г. в России активно работало более двухсот ХФ, динамика кризиса сильно напугала инвесторов и привела к выводу средств с рынка. Когда РТС упал более чем на 70%, не было практически ни одного фонда, который бы не повторял, полностью или частично, его динамику. Были даже фонды, которые упали и до 92%. В настоящее время ХФ, работающих в России, зарегистрировано около ста, рейтинги выдают данные о шестидесяти действующих фондах. С начала года индекс MICEX снизился на 13%. Финансовые результаты большинства ХФ коррелируют с динамикой рынка, а некоторые фонды «просели» еще больше, чем индекс биржи, сейчас в России всего пять фондов показывают доходность за 12 месяцев выше нуля.Почему ХФ не радуют своих инвесторов? Есть две основные причины. Во-первых, управляющие фондами, привыкнув к докризисным сверхприбылям, не смогли работать в новых реалиях. «Многие фонды до кризиса 2008 года зарабатывали на стратегии long-only (средства инвесторов вкладываются в недооцененные активы в расчете на их рост в долгосрочной перспективе); сейчас такая модель не работает, необходимо разрабатывать новые, искать рыночную неэффективность, инвестировать в инфраструктуру».Рисунок 3 - Ресурсы индустрии хедж-фондов (CAIA Association, 2013)Вторая проблема заключается в плохом инвестиционном климате, который практически не оставил инструментов для вложений внутри страны. Результат, который показывают ХФ, плохой не только для управляющих, но и для всей страны, - инвестиционный климат в России ухудшается, все меньше инвесторов хотят вложиться, в результате сейчас оценочные показатели компаний очень низки, сравнимы с показателями, которые были в период больших катаклизмов – 25.10.2003г, обвал рынков в 2008г., рецессия 2013г, события на Украине 2014 и ожидание санкций РФ. К тому же могут возникать ограничения ХФ со стороны регулятора - например, требование, чтобы иностранные компании, в акции которых инвестирует фонд, имели существенную долю бизнеса в России или при глобальном падении рынка запретить всем участникам рынка или только ХФ открывать (или поддерживать) шорт - позицию. Так есть ли будущее у ХФ в России? Не станут ли они экзотическим продуктом? Ежегодно в России стартуют всего пять-девять новых фондов, что, конечно, мало. Охладели к ним и частные инвесторы, которые в последние годы предпочли индивидуальное управление средствами либо вообще вывели деньги с финансового рынка, перенаправив их в реальный сектор. Тем не менее, управляющие настроены оптимистично и считают, что будущее у ХФ в России есть и оно обусловлено поэтапным развитием фондов в стране. Будут развиваться фонды фондов, которые предложат инвестору портфель из диверсифицированных активов. Предлагается не рассматривать нынешние финансовые результаты ХФ, напоминая инвесторам, что это инструмент не для тех, у кого только короткий инвестиционный горизонт. «ХФ могут показывать хорошую доходность на протяжении длительного периода времени. Если начнутся положительные изменения, то переоценка активов будет очень быстрой, и если ты не в рынке, то не получишь этой доходности», - считают эксперты. С целью изучения возможного влияния ХФ на экономику России в будущем предельно кратко рассмотрим текущее экономическое состояние России. Первой характеристикой экономики традиционно считается значение и рост ВВП (см рис.4).Рисунок 3 - ВВП России в % к предыдущему периоду (по данным Минфина РФ)Картина печальна, по данным информационно аналитический портала Fundshub.ru ВВП 2014 может быть в районе «0».Для сравнения рассмотрим экономику Китая, обратившись к рис.4.Рисунок 4 - ВВП Китая в % к предыдущему периоду (по данным Министерства финансов РФ)Различие в динамике ВВП России и Китая заметны даже на первый взгляд. Мировой кризис влияет на Китай сильнее, ввиду его объемов экспорта и импорта. Однако у нас ВВП прекратил рост (или растет на 1-2% в год), а в Китае планово снижается до 5-7% в зависимости от решений КПК и их оценки перегрева своей экономики.Рост промышленного производства 2013 г. в России практически остановился (0,1%), показанные Китаем значения роста доказывают, что дело не в мировом финансовом кризисе. Как считает Владимир Ганза главная проблема экономики России в неверном использовании ее финансовых ресурсов, вместо использования их для развития экономики они направляются в стабилизационный фонд, что не дает развиваться промышленности и не решает вопросы с инфляцией.Задача России (правительства и ЦБ РФ) обеспечить экономику (в частности промышленность) дешевым, доступным долгосрочным финансированием, используя методы регулирования банковского и лизингового сектора, и совместно с правительством пересмотреть стратегию и тактику использования резервного фонда и фонда национального благосостояния. Также может быть пересмотрена оптимальная структура, размер и динамика резервов самого ЦБ. Принципиально важно учесть ставку дисконтирования в любом продолжительном инвестиционном проекте. Данные о росте доходов населения и инфляции- за последние 20 лет представлены на рис.5.Рисунок 5 - Динамика инфляции и доходов населения (инфляция в % (2005 г.-100%, график) и доходы населения (в текущих ценах в долларах США)) (по данным Министерства финансов РФ)Мы видим, что инфляция опережает рост доходов. Уровень инфляции недопустимо высок и длительные программы, такие как пенсионный фонд, фонд национального благосостояния и резервный фонд находятся из-за уровня инфляции под угрозой срыва (они обесцениваются за счет инфляции быстрее, чем растут за счет размещения средств).Крайне важно состояние фондового рынка, так как акции - единственный удобный способ привлечь деньги инвесторов под инновационный рост без гарантированной доходности на вложенные деньги (см. табл.6).Таблица 6 - Показатели развития рынка акцийПоказательСтранаАвстралияКитайРоссияРыночной стоимости публично торгуемых акций 2013 г. $ трлн.6,499Рыночной стоимости публично торгуемых акций 2012 г. $ трлн.1,2865,7530,875Рыночной стоимости публично торгуемых акций 2011 г. $ трлн.1,1983,3890,796Рыночной стоимости публично торгуемых акций 2010 г. $ трлн.1,4551,005По капитализации финансового рынка мы почти в 2 раза отстаем от Австралии, не говоря о Китае. Акции на нынешнем этапе развития финансового рынка пока не позволят нам привлечь средства для модернизации экономики, избавления от ее сырьевой направленности. Стратегически важно для России разработать механизмы финансирования инновационного промышленного роста.В нынешнем состоянии ХФ на роль инвестора для решения такой цели претендовать не могут.Возможность размещения в ХФ средств государства, пенсионных фондов или внебюджетных фондах была исключена Правительством РФ на стадии предварительного обсуждения.Развитие ХФ в России должно происходить при реализации следующих условий:Профессиональное управление ХФ (как минимум, руководители проходят согласование назначения аналогичное процедуре согласования руководителя банка);Использование современной системы риск-менеджмента (стандарты Базель 3).Процедура вывода средств ХФ за пределы России должна находиться под полным контролем ЦБ РФ.Проводимые операции должны соответствовать стандартам деятельности (их еще предстоит разработать) и в реальном времени быть доступными регулятору (например, ЦБ РФ) для контроля.Показатели доходности ХФ будут существенно превышать инфляцию, при этом уровень возможных негативных колебаний стоимостей акций фонда будет находиться в заранее указанном, небольшом (относительно доходов) интервале.При выполнении этих условий (возможно их список неполный) ситуация может кардинально изменится и ХФ станут объектом размещения средств государства и связанных с ним структур, а также способом финансирования инновационного роста национальной экономики.ЗаключениеРынок коллективных инвестиций (в противовес индивидуальным инвестициям) предполагает использование денежных средств двух и более инвесторов для финансирования тех или иных инвестиционных проектов. При этом конечная цель коллективных инвестиций заключается в получении прибыли, которую вряд ли смогут обеспечить индивидуальные инвестиции. Коллективное инвестирование оправданно в ситуациях, когда индивидуальное инвестирование оказывается неэффективным, что связано с относительно небольшими объемами свободных средств, которыми располагают частные инвесторы, из-за чего они лишены возможности инвестировать средства в действительно масштабные проекты, требующие для реализации огромных финансовых вложений.Сегодня в мире существует множество разновидностей фондов коллективных инвестиций, причем каждая страна имеет свои особенности деловой практики, уровня экономического развития и национального законодательства, что определяет степень распространенности конкретных инвестиционных фондов.В США и Западной Европе управление активами инвестиционных фондов очень давно имеет статус одного из важнейших институтов гражданского права. В наиболее экономически развитых странах управление взаимными фондами (mutualfunds) и паевыми фондами (unittrusts, UTICs) (близкими по своей правовой природе отечественным паевым инвестиционным фондам) давно является самостоятельной сферой рынка финансовых услуг, самостоятельным институтом экономики.Хедж-фонды в России – это непубличные инвестиционные партнерства, подверженные регулированию и контролю, больше, чем мировые ХФ, но меньше чем другие инвестиционные фонды. Они не доступны для мелких и неквалифицированных инвесторов, не имеют права размещать рекламу, и гарантировать доход клиенту. Классифицировать ХФ можно по региональному принципу, типам инвестиционных стратегий, степени риска, ретроспективного анализа доходности, размеру активов в управлении, рейтинга независимых агентств, месту официальной регистрации, степени соблюдения законодательства РФ («белые», «серые», «черные»). Основными отличиями ХФ являются инвестиционная стратегия и тип активов, в которые инвестирует тот или иной ХФ. Сегодня в рамках функционирования международных финансовых рынков хеджевые фонды обеспечивают движение средств на наиболее рискованные финансовые рынки, поддерживая их ликвидность и обеспечивая позитивную динамику при благоприятных инвестиционных условиях. При резкой смене тренда ХФ, как правило, показывают результаты «хуже рынка». Это связано с низкими стандартами управления ХФ, и «головокружением от успехов» от сверхдоходов в период быстрого роста рынка. В такие моменты мы наблюдаем закономерное снижение интереса к ХФ, и заметное сужение этого рынка по числу участников и объему.Для того, чтобы ХФ развивались в Российской Федерации необходимо изменение законодательства РФ по ХФ, расширяющее возможный инструментарий и делая более доступными разные инвестиционные стратегии. Не стоит дискриминировать отечественные «белые» ХФ по сравнению с иностранными и «серыми».Потребность в высокодоходном, гибком, нерегламентированном инструменте для инвестиций велика. Возможность диверсификации сделает ХФ весьма привлекательными для крупного инвестора.При разработке эффективных стратегий инвестиций и профессиональном риск – менеджменте, вложения в ХФ могут быть существенно выше по доходности, чем «по рынку» при уровнях риска «ниже рынка» и будут способны дать толчок опережающему темпу росту ХФ в России по сравнению с другими инвестиционными фондами. Размещение в будущем в ХФ (при условии глобального реформирования самих ХФ, тщательного госрегулирования и контроля их деятельности) определенной части фонда национального благосостояния, доли золотовалютных резервов, части пенсионных денег способно существенно изменить в лучшую сторону весь финансовый рынок России.В качестве основных стратегий деятельности ХФ можно выделить такие как:1) Хотя некоторые хайнеты сократили долю инвестиций в хедж-фонды в своих портфелях, управляющие ищут возможности для запуска новых стратегий и продуктов, таких как ликвидные альтернативные инструменты, и это привлекло в сектор более широкую аудиторию клиентов. По данным Preqin, индустрия ХФ собрала около 355 млрд. долларов в активах за прошлый год.2) Малые и средние ХФ росли активнее, чем крупные. За 2014 год только 9% управляющих понесли потери.3) Управляющие отмечают рост количества инвестиций, поступивших от институциональных инвесторов4) Рост количества новых инвестиций (против 41% в 2013 году), в том числе от частных инвесторов, таких, как семейные офисы и хайнеты.Показатели хедж-фондов, применяющихстратегии equity, event-driven, макро и прочие, в целом сильно коррелируют с рынками, в которые они инвестируют. Для тех, кто функционирует в парадигме longonly, этот вывод не является сюрпризом, однако у последователей классического понятия «хедж» такие результаты вызывает недоумение. Практика показывает, что обе эти позиции можно подвергнуть обоснованной критике. Так, например, в последние годы хедж-фонды, использовавшие статистически не коррелируемые с рынком стратегии, постоянно подвергались нападкам из-за невозможности показать «альфу». В то же время, как говорится в исследовании Barclays, порядка 70% хедж-фондов так и не смогли обогнать своибенчмарки на горизонте прошедших пяти лет. То есть фактически если бы клиент отдал деньги такому управляющему, то он с 70-процентной вероятностью получил бы меньше прибыли, чем если бы просто сам следовал за рынком.Список использованной литературыФедеральный закон «О рынке ценных бумаг», N 39-ФЗ от 22.04.1996 (с изм. и доп.) // КонсультантПлюс.Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» № 156-ФЗ от 29.11.2001// КонсультантПлюс.Постановление Правительства РФ «О Типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом» № 633 от 27.08.2002// КонсультантПлюс.Постановление Правительства РФ «О Типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом» № 684 от 18.09.2002// КонсультантПлюс.Постановление Правительства РФ «О Типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом» № 564 от25.07.2002// КонсультантПлюс.Постановление Правительства РФ «Об утверждении Типовых правил доверительного управления биржевым паевым инвестиционным фондом» № 600 от 15.07.2013. // КонсультантПлюс.Ануфриева А. Хедж-фонды банковского управления // РБК daily. 10.06.2013. с.5-6. Антонов П. Ю. Экономическая эффективность квантильного хеджирования: Учеб.-метод. пособие / Гос. ун-т «Высш. шк. Экономики». - М.: ГУ ВШЭ, 2012. – 274 с.Антонов П.Ю. Экономическая эффективность методов несовершенного хеджирования финансовых опционов. - М.: ГУ ВШЭ, 2012. – 214 с.Анциферовов М. «Получат ли развитие в России национальные хедж-фонды?» - Интервью с руководителем группы компаний Гибкие Финансовые Технологии, №10 (22), октябрь 2014 Современные технологии Управления // http://fintimes.km.ru/ekonomika-rossii/khedzh-fond/9304 (дата обращения 20.04.2015)Акимов С.А. Хедж-фонды: реалии и перспективы//Российское предпринимательство. - 2013. - № 9 Вып. 2 (192). - c. 22-28 // http://www.creativeconomy.ru/articles/13806/ (дата обращения 20.04.2015)Алешкина Т. Хедж-фонды в России: есть ли будущее? //http://www.banki.ru/news/bankpress/?id=5022394 (дата обращения 20.04.2015)Аппель Дж. Инструменты технического анализа для активных инвесторов. - Лондон: FT Press, 2011. - 264 с. Аналитика DowJones 1 квартала 2015 года: http://www.venture-news.ru/42434-analitika-i-kvartal-2015-goda.html (дата обращения 20.04.2015)Аналитический обзор аналитического агентства «ИМИДЖ - ФАКТОР» Российский рынок паевых инвестиционных фондов: состояние и тенденции развития. Январь 2014 года. http://image-factor.ru/articles/detail-article/?ID=695 (дата обращения 20.04.2015)Бородкин Л.И. Российский фондовый рынок в начале XX века: Факторы курсовой динамики. - М.:Алетейя, 2010. - 296 с. Бригхем Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент: Экспресс-курс, 4-е издание. - Спб: Питер, 2010. - 544 с. Булатов В. Экономический рост и фондовый рынок. - М.: Апьпина Бизнес Букс, 2010. - 353 с. Буркова А., Институт мировой экономики и международных отношений «Инвестиционный банкинг» 12.01.2013 // http://bankir.ru/publikacii/s/hedj-fondi-1515752/ (дата обращения 20.04.2015)Винер Ф.А. Биржа. - М.:ВолтерсКлувер, 2010. - 544 с. Котиков В., Нейл Д. Хедж-фонды. Игра на рынке по новым правилам. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2013. - 184 с.Климов Д., Финансовый советник, Хедж-фонды в России и за рубежом // http://hedgeblog.ru/xedzh-fondy-v-rossii-i-za-rubezhom (дата обращения 20.04.2015)Климов Д.Новые виды ПИФов: хедж-фонды (О создании первого в России хедж-фонда) //http://dmitriklimov.com/investicii/novye-vidy-pifov-xedzh-fondy.html (дата обращения 20.04.2015)Национальная лига Управляющих. Количество паевых фондов на 01.01.2015 // http://www.nlu.ru/stat-count_pifs.htm(дата обращения 20.04.2015)Официальный сайт Министерства Финансов РФ http://info.minfin.ru/region.php? mq_id=10324(дата обращения 20.04.2015)О хедж-фондах // http://www.eurekahedge.com/database/faq.asp#1. (дата обращения 20.04.2015)Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций РАВИ за 2014 год: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook/ (дата обращения 20.04.2015)Обзор мирового рынка ПИФов: Опыт коллективных инвестиций на Западе // http://marketing.rbc.ru/reviews//pif/chapter2.shtml (дата обращения 20.04.2015)Подходы к классификации хедж-фондов // http://www.hedgeindex.com(дата обращения 20.04.2015)Рейтинги и статистика количества и дифференциация по категориям российских управляющих компаний и паевых инвестиционных фондов // просмотрено 26.03.2014, http://www.nlu.ru/stat-count_pifs.htm (дата обращения 20.04.2015)Роман Кожин, Мой рубль, блог,март 2014 //http://www.myrouble.ru/hedge-fondy/ (дата обращения 20.04.2015)Россия и Китай: «Результаты монетарной политики» Владимир Гамза к.э.н., к.ю.н., председатель совета директоров ОАО «Агрохимбанк», президент Ассоциации товаропроизводителей "Группа Форвард", член экспертных советов Госдумы и Совета Федерации РФ Аналитический банковский журнал № 06 (145) июнь 2012 г. // http://www.abajour.ru/files/06_07_Gamsa.pdf (дата обращения 20.04.2015)Серебренников Д., Иванян Г., 15 Октября, 2012г - 21 Октября, 2012г Интервью с Управляющим Хедж-фондом RossmixSecurities рубежом // http://www.ilearney.com/themeofweek/hedge-fund(дата обращения 20.04.2015)Тютюнник А. Кредитный кризис: ошибки и последствия для инвестиционной сферы // Слияния и поглощения - 2013. № 8. - с.7–9.Шапран В.С Хедж-фонды: парадоксальная действительность // "Инвестиционный банкинг", 2012, N 1 // http://www.lawmix.ru/bux/89253 (дата обращения 20.04.2015)WWW.aFINa.su Мифы и реальность финансового рынка // просмотрено 20.03.2014, http://www.afina.ru/index.php?id=3391 (дата обращения 20.04.2015)Spaceincome.com, Джордж Сорос. Стратегия инвестора // просмотрено 20.03.2014, http://spaceincome.com/history/investors/george-soros/ (дата обращения 20.04.2015)Smaller Hedge Fund Managers Outperform: A Study of Nearly 3,000 Equity Long/Short Hedge Funds // http://allaboutalpha.com/blog/2013/02/18/smaller-hedge-fund-managers-outperform-a-study-of-nearly-3000-equity-longshort-hedge-funds/ (датаобращения 20.04.2015)iLearney мастерская финансового роста: Тема недели «Трейдеры организовывают хедж-фонды» // http://www.ilearney.com/themeofweek/hedge-fund/(дата обращения 20.04.2015)BBC 02 апреля 2012 г., 13:43Исландия: хедж-фонды напали на нашу экономику // http://news.bbc.co.uk/hi/russian/business/newsid_7326000/7326700.stm(дата обращения 20.04.2015)Национальная лига Управляющих, Количество паевых фондов на 01.01.2015 // http://www.nlu.ru/stat-count_pifs.htm(дата обращения 20.04.2015)CreditSuisseHedge, март 2014, доходность Хедж-фонов с разной стратегией //http://www.hedgeindex.com/hedgeindex/en/indexoverview.aspx?cy=USD & indexname=HEDG(дата обращения 20.04.2015)http://www.capitalmanagementservicesgroup.com/startaforexfund.html (дата обращения 20.04.2015)http://hedgefundblogger.com(дата обращения 20.04.2015)http://www.profi-forex.org/novosti-rossii/entry1008208719.html (дата обращения 01.05.2015)http://world.investfunds.ru/news/view/40631/ (дата обращения 20.04.2015)http://rating.rbc.ru/category.shtml?pifs (дата обращения 20.04.2015)http://moex.com/a2613 (дата обращения 20.04.2015)http://www.nvca.org - официальный сайт Национальной Ассоциации Венчурного Капитала США (дата обращения 20.04.2015)http://www.rvf.ru/ - официальный сайт Российской венчурной ярмарки (дата обращения 20.04.2015)http://www.rusventure.ru - официальный сайт ОАО «РВК» (дата обращения 20.04.2015)http://www.nlu.ru/- официальный сайт национальной лиги управляющих (дата обращения 20.04.2015)http://www.rbc.ru/- официальный сайтРосбизнесконсалтинг (дата обращения 20.04.2015)ПриложениеАТаблица А.1. – Перечень управляющих компаний по данным НРАУКРейтингРасшифровкаПримечаниеАльфа-КапиталAAAмаксимальная надежностьИндивидуальный рейтингАпрель КапиталAAAмаксимальная надежностьИндивидуальный рейтингВТБ Капитал Управление АктивамиAAAмаксимальная надежностьИндивидуальный рейтингГазпромбанк — Управление активамиAAAмаксимальная надежностьИндивидуальный рейтингИнгосстрах - ИнвестицииAAAмаксимальная надежностьИндивидуальный рейтинг