Сляиния и поглощения на российском рынке страховых услуг

ВВЕДЕНИЕ 4
ГЛАВА 1. ПРОЦЕСС СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ СТРАХОВЫХ КОМПАНИЙ В РОССИИ: КЛЮЧЕВЫЕ АСПЕКТЫ 9
1.1. Определение и типология слияний и поглощений 9
1.2. Механизм осуществления процедуры слияния-поглощения страховых компаний 18
1.3. Алгоритм оценки бизнеса для целей слияния и поглощений компаний 26
ГЛАВА 2. СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ СТРАХОВЫХ УСЛУГ 32
2.1. Анализ тенденций в сфере слияний и поглощений на российском рынке страховых услуг 32
2.2. Организационно-экономическая характеристика СОАО «ВСК» и ОСАО «РЕСО-ГАРАНТИЯ» и процедура их слияния как инструмент повышения конкурентоспособности и достижения лидерства 39
2.3. Оценка синергического эффекта на примере объединения СОАО «ВСК» и ОСАО «РЕСО-Гарантия» 42
ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОПТИМИЗАЦИИ ПРОВЕДЕНИЯ СДЕЛОК ПО СЛИЯНИЯМ И ПОГЛОЩЕНИЯМ 50
3.1. Обоснование направлений нейтрализации рисков при слияниях и поглощениях страховых компаний 50
3.2. Предложения по избежанию ошибок при совершении сделок по слиянию и поглощению 57
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 65
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 69

Наконец, третья группа мер - ограничительных – должна разрабатываться параллельно со стимулирующими мерами. В первую очередь, ограничительные меры должны касаться усиления надзора за страховыми компаниями, осуществляющими слияние, с тем, чтобы предотвращать процессы укрупнения страховых компаний, единственной целью которых является достижение масштаба социальной значимости.
Банкротство таких страховых компаний будет нежелательным с социальной точки зрения и государству придется тратить бюджетные средства на его поддержку. Поэтому процесс укрупнения страховых компаний должен сопровождаться усилением контроля за рискованностью их операций.
Во-вторых, ЦБ необходимо тщательно анализировать каждое возможное слияние страховых компаний и не допускать их в том случае, если руководители страховых компаний не предоставят тщательной оценки потенциальных выгод от слияния как для самих страховых компаний, так и для клиентов.
В-третьих, ограничительные меры должны предусматривать сохранение конкурентной среды в страховой сфере с тем, чтобы ограничить процессы проникновения крупных страховых компаний из одних регионов (в первую очередь, из Москвы) в другие регионы, в результате которых часто происходит не увеличение предложения страховых услуг в данном регионе, а, наоборот, «вымывание» денежных средств из данного региона. Ограничить негативное влияние слияний и присоединений страховых компаний из разных регионов на конкуренцию можно было бы путем установления лимитов на долю обслуживаемых юридических лиц данного региона филиалом страховой компании.
Проведенное исследование в предыдущих главах данной работы показало, что сделки М&А в широком смысле — основная стратегия инвестирования на современных рынках. В качестве основных факторов, способствующих интенсификации рассматриваемого процесса, укажем следующие:
1. Глобализация мировой экономики. Этот фактор многие считают ключевым, связывая с ним резкий рост М&А в последние десятилетия. При этом при слиянии национальных страховых компаний преследуются цели противодействовать проникновению иностранных страховых компаний на местный рынок, а при слиянии национальных и иностранных страховых компаний — проникновение на международные рынки.
Глобализация способствует росту слияний и поглощений по ряду причин: стандартизация страховой деятельности, устранение препятствий на пути движения капиталов, снятие административных запретов и дерегулирование рынков и др.
Конечно, у глобализации есть и отрицательные последствия, в особенности усиление зависимости от кризисных явлений на мировых рынках, а для менее развитых стран — возможность утраты контроля национальных органов за ситуацией на местных рынках, деятельностью финансовых институтов.
2. Быстрое развитие компьютерных технологий и систем компьютерной обработки данных.
Это касается как автоматизации управления деятельностью страховых компаний, так и спектра услуг, предлагаемых страховыми компаниями в виртуальном режиме. И то и другое также способствует повышению эффективности управления и, кроме того, привлечению клиентуры, которая может быть обслужена, не выходя из дома.
Достоинством виртуальных страховых компаний является сокращение расходов страховых компаний на ведение операций (не надо держать персонал для повседневного общения с клиентурой, использовать бумажные носители информации). Для клиентов это тоже удобно. Однако повышаются требования к безопасности проводимых операций, учитывая отсутствие непосредственного контакта с клиентами.
3. Повышение эффективности управления за счет оптимизации распределения полномочий и ответственности между различными уровнями управления в крупных страховых компаниях.
До недавнего времени в экономической теории господствовало представление о том, что укрупнение организации эффективно лишь до определенного момента. Затем вследствие потери управляемости эффективность деятельность начинает падать. Однако были найдены решения, которые сняли в определенной степени ограничения по данному фактору. Прежде всего, за счет делегирования полномочий нижестоящим структурам (децентрализация управления).
Стал господствовать принцип: «На каждом уровне управления решаются только те задачи, которые не могут быть решены эффективно на более низких ступенях управления».
4. Возникновение цепной реакции при осуществлении сделок М&А. В основном она действует в рамках конкретных отраслей и связана с тем, что при слияниях крупных структур их конкуренты оказываются сразу в проигрышном положении, что вынуждает также искать варианты слияний, чтобы создавать конкурентоспособные структуры. Этот фактор одновременно можно рассматривать и как цель слияний и поглощений.
3.2. Предложения по избежанию ошибок при совершении сделок по слиянию и поглощению
Принятие решений в сфере слияний и поглощений является одной из наиболее актуальных тем для современного топ-менеджера в нашей стране. Масштабы современного мирового рынка слияний и поглощений не оставляют сомнений в крайней важности грамотного ведения подобных сделок нашими специалистами, ведь слияние/поглощение всегда потенциально рискованно как со стороны менеджмента компании-покупателя, так и со стороны менеджмента компании-цели. Руководство компании-покупателя берет на себя высокий риск такого способа расширения бизнеса, как слияния и поглощения, вместо эволюционного роста компании, более длительного во времени, с целью достижения важных стратегических целей, связанных, прежде всего, с выходом на принципиально новые рынки или ресурсные базы. Однако многие исследования последних лет подтверждают, что далеко не каждая сделка слияния/поглощения завершается успешно, т.е. поставленные цели не достигаются.
Общемировая статистика по сделкам M&A не слишком оптимистична. В анализе 2,7 тыс. слияний и поглощений, произведенных 33 ведущими компаниями США за 36 лет, были сделаны выводы, что неудачными оказались около 75% сделок. Компания KPMG рассмотрела 700 крупнейших сделок и обнаружила, что 83% из них не привели к росту стоимости акций, а в 53% случаев стоимость акций понизилась. Таким образом, более половины компаний не получают ожидаемый эффект от операции слияния/поглощения, и существует множество причин, приводящих к этому. Неопытные менеджеры допускают такие ошибки, как некорректный расчет стоимости компании-цели, неверные прогнозы синергии и, соответственно, стоимости вновь созданной компании, отсутствие анализа прошлого опыта, непредвиденные затраты, неоправданные личные амбиции.
Исследованию этих проблем посвящены работы многочисленные работы западных авторов, в том числе С. Финкельштейн, Ф. Эванса, Д. Бишопа, Э. Гиффина и Дж. Шмидта.
В рамках данного параграфа выявим ошибки при принятии решений в сфере международных слияний и поглощений, которые могут привести к неудаче в результате сделки; а также рекомендации по избеганию этих ошибок. Для достижения поставленных целей считается целесообразным произвести классификацию ошибок менеджеров, принимающих решение о слиянии/поглощении, подробно проанализировать виды ошибок, «скрытые» за финансовой стороной сделки, а также предложить рекомендации по избеганию подобных ошибок.
Прежде всего, автору данной работы представляется целесообразным деление ошибок на три вида по отношению к совершению процесса слияния/поглощения: ошибки, допущенные до заключения сделки, во время проведения сделки слияния/поглощения, а также после заключения сделки слияния/поглощения.
К первому виду можно отнести следующие ошибки:
- ошибки менеджеров страховой компании-цели, устанавливающих стоимость своей компании как потенциального объекта слияния/поглощения;
- ошибки при расчете синергетического эффекта от будущей сделки слияния/поглощения, допущенные как менеджерами компании-покупателя, так и профессиональными консультантами.
Ко второму виду ошибок относятся:
- ошибки в выборе консалтинговой компании;
- ошибки, допущенные на этапе переговоров с менеджментом поглощаемой/поглощающей компании.
К третьему виду ошибок относятся:
- ошибки команды менеджеров вновь образованной страховой компании, связанные с позиционированием на рынке (новый статус компании и ее продуктов);
- ошибки в стратегическом планировании;
- ошибки кадровой политики.
Безусловно, что представленное деление не является единственно приемлемым. Однако такой подход позволяет рассматривать ошибки менеджмента, допущенные на различных этапах процесса слияния/поглощения. Далее остановимся подробнее на каждом виде ошибок, предлагая пути решения возникающих проблем или их недопущения.
Первую группу составляют ошибки, связанные с оценкой как компании-цели, так и эффекта синергии, возникающей в результате сделки. В двух этих случаях мы имеем дело с понятиями, которые связаны между собой одним признаком: они ориентированы на увеличение стоимости вновь созданной компании. Более того, в оценках эффекта синергии в мировой практике используют такие же подходы, как и для оценки стоимости бизнеса: доходный (метод капитализации прибыли, метод дисконтирования денежных потоков, метод остаточной прибыли); сравнительный (метод рынка капитала, метод соглашений, метод отраслевых коэффициентов); затратный (метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости).
Каждый из трех подходов раскрывает разную перспективу, но в условиях сбалансированного рынка показатель стоимости, рассчитанный тремя способами, должен составлять примерно одну и ту же величину. Учитывая, что большинство рынков не обладают такой характеристикой в силу различных причин, автор рекомендует параллельное использование нескольких методов и подходов оценки стоимости с целью получения сглаженной средней величины стоимости.
Однако для еще более совершенного вычисления величины синергии предлагается учет дополнительно таких факторов как вероятность и время ожидаемых выгод. Приведем трактовки этих параметров по Эвансу и Бишопу:
- Вероятность получения эффекта синергии. Разные выгоды, которые появляются при объединении компаний, имеют разную вероятность, поэтому менеджмент компании-покупателя должен учитывать этот факт при оценке выгод.
- Время получения выгод. В то время как сделка слияния/поглощения совершается единоразово, выгода от нее может оставаться на протяжении всего периода прогнозирования. Стоимость сделки и ее успех критически связаны с достижением увеличенных денежных потоков согласно прогнозному календарному плану.
Современные трактовки сущности синергии позволяют автору данной работы сделать следующий вывод: учитывая неоднозначность и разнообразие подходов и методов оценки синергии, в мировой практике все чаще идет речь о смене фокуса ее оценки: современные специалисты все чаще склонны рассматривать синергию как процесс, а не количественную величину.
Что касается второй группы ошибок, то можно отметить, что в некоторой степени они вытекают из первой, т.е. неверно оцененная компания и синергетический эффект могут стать причиной неправильно выбранной стратегии поведения участников переговоров по сделке слияния/поглощения. С одной стороны, менеджеры компании-цели, переоценившие свою компанию, рискуют столкнуться с отзывом предложения со стороны компании-покупателя, а с другой стороны, недооценив ее, представители компании-цели могут согласиться на невыгодные условия и «продешевить». В любом случае, и причем, с любой стороны, рекомендовано включение в переговоры объективного и опытного рыночного консультанта, причем перед обращением к таковому необходимо соответствующее исследование его квалификации и опыта.
Третья группа ошибок, которую составляют ошибки команды менеджеров вновь созданной страховой компании, является актуальной для тех компаний, которые уже заключили соглашение о слиянии/поглощении. Однако заключение сделки не является еще гарантией получения выгод: во многих случаях проблемы менеджмента тут только начинаются. Как показывает исследование, в ходе опроса сотрудников отдела слияний/поглощений, а также сотрудников, участвовавших в проведении поглощений Мaxmobil в Австрии, Hrvatske Telekom в Хорватии, Slovenske Telekommunikacie в Словакии и Matav в Венгрии, на основании информации о поглощении американской компании VoiceStream, были выделены следующие основные проблемы при проведении слияния/поглощения:
1. Усиление флуктуации сотрудников.
2. Отсутствие стратегии.
3. Недооценка затрат.
4. Осознанно необъективная оценка.
5. Отсутствие должного контроля.
6. Медлительность принятия решений и размытые компетенции.
7. Культурные барьеры.
8. Неопытность менеджеров.
В той или иной степени, с подобными проблемами сталкиваются все компании после завершения процесса слияния/поглощения. Риски возникновения таких проблем можно свести к минимуму, зная, какие ошибки команды менеджеров могут к ним привести.
1) совершая слияние/поглощение, не связанное с диверсификацией в новой отрасли, компания-покупатель не ожидает угрозы для своей новой компании со стороны уже знакомого рынка. Однако во многих случаях реакция рынка на укрупнение одного из игроков может быть непредсказуемой. Изменение структуры собственности, особенно при поглощениях, может привести к ухудшению восприятия бренда потребителями и как следствие - к снижению продаж. Более того, многие верные клиенты и потребители могут переносить свое негативное отношение к компании-покупателю или компании-цели на вновь созданную компанию, поэтому проведение грамотной PR-политики тоже никак нельзя снимать со счетов.
2) поглотители и поглощенные отмечают, что после заключения сделки необходимо не только установить хорошие отношения с поставщиками и сбытовиками, но и очень сдержанно продвигать новые продукты, к которым потребитель не привык.
Следовательно, еще в процессе заключения сделки слияния/поглощения, команде менеджеров можно посоветовать провести осторожные маркетинговые прогнозы продвижения новой компании и ее продуктов на рынке. В случае опасений по поводу негативного отношения клиентов рекомендуется проведение также PR- кампании, направленной на распознавание и формирование положительного имиджа нового производителя и/или продукта.
Кроме проблем на рынке, вновь созданную компанию могут ожидать негативные внутренние процессы, связанные с персоналом. Вот перечень проблем, которые определили в ходе своего исследования американские аналитики:
- менеджеры могут не согласиться с новым направлением деятельности компании;
- чувство неопределенности парализует организацию;
- ключевые сотрудники могут быть отстранены;
- разные культуры сталкиваются между собой;
- дух сотрудничества падает, потому что сотрудники не понимают, что от них ожидается в новой компании.
Недооценка этого фактора может очень дорого стоить менеджменту, потому что в ходе сделки компания рискует потерять до половины своих сотрудников. Не секрет, что многие слияния/поглощения связаны со значительным сокращением персонала в ходе ликвидации дублирующих функций и централизации. Неуверенность в сохранении своего рабочего места заставляет большинство сотрудников (в том числе исключительно ценных) начать поиск новой работы. Другой причиной поиска нового места работы может являться чисто моральное чувство проигравшего или нежелание работать под руководством «чужаков». Вместе с сотрудниками компания лишается не только ноу-хау, но и части клиентов, связанных с покидающими компанию сотрудниками дружескими отношениями. Как следствие, у компании может ожидаться резкий рост издержек, вызванный выплатой большого количества выходных пособий, затратами на поиск и обучение нового персонала.
Финкельштейном С. замечено, что сделки M&A будут успешными только в том случае, если стратегия слияний и поглощений, которой придерживается компания, разработана с «учетом ее общей конкурентной стратегии и специфики человеческих ресурсов».
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В заключение проведенного исследования можно сделать следующие определенные выводы:
Практика бизнеса свидетельствует, что конкурентная борьба позволяет быстро заменять неэффективный менеджмент эффективным и разрешать агентские конфликты, которые значительно снижают стоимость компаний путем слияния, поглощения и выделения компаний.
В настоящее время в российской юриспруденции понятийный аппарат слияния и поглощения разработан в основном только на доктринальном уровне - в российском законодательстве отсутствует какая-либо дефиниция «слияния». Гражданско-правовые нормы законодательства России содержит лишь общие нормы, устанавливающие процедуру реорганизации юридического лица, в том числе и в форме слияния. Более детально процедура реорганизации в форме слияния урегулирована посредством правовых положений федерального законодательства страны.
Слияния и присоединения являются эффективным инструментом достижения стратегического рыночного лидерства страховой компании, предлагается алгоритм слияния и присоединения как инструмент управления финансовой устойчивостью страховой компании и достижения лидерства на рынке страховых услуг и приоритетные направления повышения финансовой устойчивости страховых компаний при слиянии и присоединении в стратегии достижения лидерства на рынке страховых услуг.
Стратегическое рыночное лидерство страховых компаний является результатом эффективной политики управления активами и пассивами страховой компании, создания инновационных страховых продуктов. Можно говорить о том, что креативный сбалансированный подход к управлению активами и пассивами страховой компании приводит к лидерству и, наоборот, отсутствие нововведений в работе страховой компании приводит к некоторой посредственности и отбрасывает его в аутсайдеры рынка страховых услуг.
Лидерство страховой компании неразрывно связано с управлением финансовой устойчивостью, так как без обеспечения устойчивости обеспечение лидерства даже в краткосрочной перспективе выглядит маловероятным.
Расширение масштабов бизнеса и повышение его эффективности с использованием сделок слияний и присоединений может быть эффективным инструментом, способным обеспечить управление финансовой устойчивостью страховой компании и стратегическое рыночное лидерство в целевых направлениях развития страховой компании.
К основным проблемам можно отнести:
1) Высокую вероятность негативного психологического влияния M&A на кадровый состав и, как следствие, отток наиболее квалифицированных специалистов.
2) Субъективный подход топ-менеджмента к процессу M&A.
3) Различия в менталитете и культурных особенностях менеджеров при межнациональных слияниях.
4) Сложность оценки последствий M&A, особенно межнациональных.
Конечная цель сделок слияния/поглощения - достижение синергетического эффекта, то есть повышение эффективности деятельности в результате объединения компаний. Поэтому на предынтеграционном этапе инвестору необходимо оценить прогнозируемый эффект от данной сделки.
Предынтеграционный этап во многом решает исход сделки по слиянию/поглощению. В связи с этим возникает потребность в полноценном анализе компании-цели с данной стороны. В экономической литературе до сих пор не существует единого определения понятия инвестиционная привлекательность. Данный факт возникает из-за того, что: для потенциального кредитного инвестора и потенциального институционального инвестора данное понятие имеет различный смысл, также немаловажным фактором является характер объекта. Поэтому логично будет вначале определить объект и субъект анализа инвестиционной привлекательности. Так, объектом данного анализа следует считать компанию и ее инвестиционную привлекательность.
Поскольку решение об интеграции СК «РЕСО-Гарантия» и СОАО «ВСК» являлось ориентированным на будущее, в данном исследовании был использован второй метод – перспективный анализ – с использованием ставки дисконтирования при оценке денежных потоков, генерируемых компаниями, участвующими в сделке.
После проведенного алгоритма расчетов были определены выгоды, которые получит «РЕСО-Гарантия» от покупки «ВСК» путем сравнения полученных результатов с учетом и без учета синергии. В результате перспективный анализ эффективности сделки позволил сделать следующие выводы:
А) прогнозируемый синергетический эффект равен 50 982 263 тыс. руб., что является хорошим результатом;
В) прогнозируемое значение NPV M&A является положительным: 40 111 516 тыс. руб.
Дополнив анализ инвестиционной привлекательности компании анализом эффекта и эффективности сделки слияния/поглощения, автором был получен глубокий системный анализ. В результате на основе вышеизложенной информации автором был сделан вывод, что компания-цель СОАО «ВСК» обладает хорошей инвестиционной привлекательностью для заключения сделки по слиянию с ОСАО «РЕСО-Гарантия», исходя из полученных данных по анализу финансово-хозяйственной деятельности и эффективности возможной сделки по слиянию. Данный факт позволил усомниться в истинности публично оглашенных намерений руководств двух компаний.
Полученный вывод данного исследования дает возможность предположить, что основанием для покупки в кредит блок-пакета акций «ВСК» все-таки было затягивание переговоров с владевшим 36,7% акций на момент заключения сделки французским страховщиком «АХА» и имевшим опцион на выкуп остальных акций, который действовал до 31 декабря 2011 г. Данный факт подтверждается тем, что переговоры с «АХА» в итоге были приостановлены, а опцион не был исполнен в срок. Кроме того, стало известно, что РЕСО проиграла конкурс страховой компании «Ингосстрах» на заключение страхового контракта с Минобороны.
В заключение отметим, в условиях конкуренции компаниям необходимо своевременно и, главное, эффективно приспосабливаться к стремительным изменениям условий рынка и стремиться повышать свою инвестиционную привлекательность. Зачастую именно сделки по слиянию и поглощению являются способом не только сохранения своих позиций на рынке, но и их повышения. Сделки слияния и поглощения являются актуальной формой интеграционных процессов. Однако для выполнения данной операции компания должна обладать высоким уровнем инвестиционной привлекательности, достаточным для того, чтобы убедить инвесторов вложить в нее свои деньги.
Управление финансовой устойчивостью и достижение лидерства страховой компании является сложной многогранной работой, объемы которой возрастают при слиянии и присоединении. Ужесточение требований к финансовой устойчивости страховой компании будет стимулировать процесс укрупнения страховых компаний, в том числе через слияния и присоединения с другими страховыми компаниями. Сделка слияния и присоединения является действенным механизмом занятия страховой компании стратегического рыночного лидерства в приоритетных направлениях и эффективным инструментом управления финансовой устойчивостью страховой компании. Являясь инструментом неорганического роста, в сочетании с органическим ростом его использование способно из региональной страховой компании создать страховую компанию уровня страны и достойного игрока на международном страховом рынке.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Законодательная база:
Федеральный закон РФ от 26.12.1995г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»// СЗ РФ. 1996, №1, ст. 1.
Федеральный закон РФ от 08.02.1998г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» // СЗ РФ. 1998 г. №7 ст. 785.
Книжные издания:
Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии. - М.: Эксмо, 2013.
Бегаева А.А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования /отв. ред. Н.И. Михайлов. – М.: Альпина бизнес бук, 2013.
Ван Хорн Дж. К. основы управления финансами. – М.: Дело и сервис, 2012.
Галнин Т. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. – М.: Логос, 2013.
Гвардин С.В., Чекун И.Н. Финансирование слияний и поглощений в России. - М.: Магистр, 2012.
Гончарук А. Г. Формирование общего механизма управления эффективностью предприятия. – М.: Альпина паблишерз, 2011.
Гохан П. А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. — М.: Речь, 2013.
Доун Дж., Гудман Дж. Э. Финансово-инвестиционный словарь. – М.: Прогресс, 2007.
Захват предприятий и защита от захвата. - М.: Территория будущего, 2012.
Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. - М.: Эксмо, 2013.
Кох T., Макдональд С. Банковский менеджмент. – М.: Волтерс Клувер, 2013.
Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. - М.: Волтерс Клувер, 2013.
Новиков Д. А. Теория управления организационными системами. – M.: Новый мир, 2012.
Орехов С. А. Модель сделки слияния и поглощения. – М.: Статут, 2013.
Рид С. Ф. Искусство слияний и поглощений. - М.: Магистр, 2012.
Роуз П.С. Банковский менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2012.
Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения. - М.: Статут, 2012.
Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. – М.: Инфра-М, 2013.
Самошкина М.В. Процессы слияния и поглощения предприятий сферы услуг. – М.: Вершина, 2013.
Седин А.И. Некоторые практические аспекты слияний и поглощений банков: общие подходы и технологические аспекты. – М.: Харвест, 2013.
Спиридонова А.В. Правовые проблемы слияний и поглощений корпораций в РФ // Актуальные проблемы частноправового регулирования: Материалы Всероссийской IV научной конференции молодых ученых. - Самара, 2004.
Фаминский И.П. Глобализация - новое качество мировой экономики. - М.: Норма, 2013.
Финкельштейн С. Ошибки топ-менеджеров ведущих корпораций. – М.: Альпина паблик букс, 2013.
Хей Д., Моррис Д. Теория организации промышленности. – М.: Альпина паблишерз, 2011.
Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. – М.: Книжный мир, 2013.
Публикации:
Беркович М.И. Слияния и поглощения / Известия высших учебных заведений. – 2010. – № 2.
Бычков О. Слияния и поглощения. Новеллы в российском акционерном праве // Корпоративный юрист. 2006. №6.
Жуков А.А. К вопросу о понятии «поглощение» юридических лиц. «Черные дыры» в Российском законодательстве // Юридический журнал. 2006. №4.
Ильченко А.Л. Правовое понятие слияния коммерческих организаций и значение проблемы слияния в России // Юрист. 2001. №3.
Калашников Г., Шарипов Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения. 2005. №2 (24).
Кулиева Р.Т. Слияния и поглощения в системе бановского риск-менеджмента // Вестник РЭА им. Г.В. Плеханова. 2010. №5.
Латнынова С. И. Этапы слияний и поглощений /Современные наукоемкие технологии. – 2006. – № 7.
Лысенко Д.В. Анализ эффективности слияний и поглощений / Аудит и финансовый анализ. – 2008. – № 4.
Полянский А. Систематизация механизмов государственного регулирования на рынках недвижимости / Недвижимость и инвестиции. Правовое регулирование. – № 4(9). – 2001.
Попова Е.В., Попов Е.В. Трансграничные поглощения: сравнительно-правовой анализ // Законодательство. 2008. №6.
Пронин М. В. Формирование организационно-экономического механизма слияний и поглощений / Вестник ТГУ. – 2007. – №.5.
Рациборинская К.Н. Слияние, поглощение и разделение компаний в свете российского права и права ЕС: соотношения понятий // Юрист. 2003. №9.
Савчук С. В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причин неудач и способы уменьшения рисков сделок / Менеджмент в России и за рубежом. – 2003. – № 1.
Скляр Р. PR-сопровождение сделок слияния и поглощения / PR-менеджер. – 2010. – № 6.
Страхова О. П. О методах организации управления /Менеджмент в России и за рубежом. – 1998. – № 5.
Тавасиев А.М., Михайлов В.В. Объединительные процессы в банковской сфере: виды и содержание // Банковское дело. 2007. №2.
Татарченко Л. Управление постинтеграционными процессами в сделках слияния/поглощения / Слияния & поглощения. – 2009. – № 1(23).
Тумаков А.В. Правовая характеристика категорий «слияния», «присоединение» и «поглощение» в банковской среде // Закон и право. 2008. №6.
Шабалин А.О., Зарипов А.Н. Государственное регулирование сделок по слиянию и поглощению банков // Банковские услуги. 2003. №5.
Шкарпова Е. Жизнь после поглощения // Контракты. – 2006. №16.
Материалы интернет-ресурсов:
Информационно-правовая база «Гарант».
Официальный сайт СОАО «ВСК».
Официальный сайта банка России.
Официальный сайт ОСАО «РЕСО-Гарантия».
Портал «Страхование сегодня».
Бычков О. Слияния и поглощения. Новеллы в российском акционерном праве // Корпоративный юрист. 2006. №6. - С. 5.
Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. - М.: Эксмо, 2013. - С. 23.
Калашников Г., Шарипов Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения. 2005. №2 (24). - С. 59.
Федеральный закон РФ от 26.12.1995г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» // СЗ РФ. 1996, №1, ст. 1.
Федеральный закон РФ от 08.02.1998г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» // СЗ РФ. 1998, №7, ст. 785.
Спиридонова А.В. Правовые проблемы слияний и поглощений корпораций в РФ // Актуальные проблемы частноправового регулирования: Материалы Всероссийской IV научной конференции молодых ученых. - Самара, 2004. - С. 138.
Шабалин А.О., Зарипов А.Н. Государственное регулирование сделок по слиянию и поглощению банков // Банковские услуги. 2003. №5. – С.2.
Тавасиев А.М., Михайлов В.В. Объединительные процессы в банковской сфере: виды и содержание // Банковское дело. 2007. №2. – С.2.
Доун Дж., Гудман Дж. Э. Финансово-инвестиционный словарь. – М.: Прогресс, 2007. – С. 135.
Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. – М.: Инфра-М, 2013. – С. 38.
Новиков Д. А. Теория управления организационными системами. – M.: Новый мир, 2012. – С. 28.
Страхова О. П. О методах организации управления /Менеджмент в России и за рубежом. – 1998. – № 5. – С. 56.
Полянский А. Систематизация механизмов государственного регулирования на рынках недвижимости / Недвижимость и инвестиции. Правовое регулирование. – № 4(9). – 2001. – С.14.
Скляр Р. PR-сопровождение сделок слияния и поглощения / PR-менеджер. – 2010. – № 6. – С.18.
Латнынова С.И. Этапы слияний и поглощений /Современные наукоемкие технологии. – 2006. – № 7. – С. 105.
Беркович М.И. Слияния и поглощения / Известия высших учебных заведений. – 2010. – № 2. – С. 65.
Орехов С. А. Модель сделки слияния и поглощения. – М.: Статут, 2013. – С. 147.
Галнин Т. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. – М.: Логос, 2013. - С. 19.
Татарченко Л. Управление постинтеграционными процессами в сделках слияния/поглощения / Слияния & поглощения. – 2009. – № 1(23). – С.18.
Таких как: П. Гохан, Ф. Эванс, Т. Галнин, Т. Дж. Хэндон, М. Рид, А. Л. Рид, С. В. Савчук.
Савчук С. В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причин неудач и способы уменьшения рисков сделок / Менеджмент в России и за рубежом. – 2003. – № 1. – С. 33.
Самошкина М.В. Процессы слияния и поглощения предприятий сферы услуг. – М.: Вершина, 2013. - С. 50.
Пронин М. В. Формирование организационно-экономического механизма слияний и поглощений / Вестник ТГУ. – 2007. – №.5. – С. 161.
Лысенко Д.В. Анализ эффективности слияний и поглощений / Аудит и финансовый анализ. – 2008. – № 4. – С. 241.
Седин А.И. Некоторые практические аспекты слияний и поглощений банков: общие подходы и технологические аспекты. – М.: Харвест, 2013. – С.16.
Обычно рассматривается получение синергического эффекта покупателем компании, т.е. инициатором сделки, хотя зачастую отмечается, что часть эффекта может быть передана собственникам компании-цели. Мы имеем в виду принципиально иную ситуацию, когда прямую выгоду получают собственники целевой компании, в результате чего достигается синергия со стороны продавцов бизнеса.
РЕСО-Гарантия отказалась от сделки с ВСК из-за непрогнозируемых рисков в автостраховании // Портал «Страхование сегодня» [Электронный ресурс]. URL-адрес: http: // www.insur-info.ru/news/2402 (дата обращения: 18.02.2015).
Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. – М.: Альпина Паблишерз, 2008.
Ставки рынка ГКО-ОФЗ // Официальный сайта банка России [Электронный ресурс]. URL-адрес: http://www.cbr.ru/hd_base/gkoofz_mr.asp (дата обращения: 18.02.2015).
Прогноз долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации до 2030 года [Электронный ресурс]. URL-адрес: http://base.garant.ru/70309010/ (дата обращения: 18.02.2015).
«РЕСО-Гарантия» и ВСК объявили о создании страховой группы // Агентство страховых новостей – портал о страховании для профессионалов и клиентов [Электронный ресурс]. URL-адрес: http: // www.asn-news.ru/news/29435 (дата обращения: 20.02.2015).
Фаминский И.П. Глобализация - новое качество мировой экономики. - М.: Норма, 2013. – С. 114.
Савчук С.В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок //Менеджмент в России и за рубежом. – 2003. -№1. – С. 46.
Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. – М.: Книжный мир, 2013. – С. 105.
Савчук С.В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок //Менеджмент в России и за рубежом. – 2003. -№1. – С. 50.
Шкарпова Е. Жизнь после поглощения // Контракты. – 2006. №16. – С. 10.
Там же. – С.12.
Финкельштейн С. Ошибки топ-менеджеров ведущих корпораций. – М.: Альпина паблик букс, 2013. – С. 167.


Компания N
Компания 2
Компания 1
Управляющая компания
Этап интеграции
Этап реализации
Подготовительный этап
Стратегический этап
СЕГМЕНТ РЫНКА
…
Компания
Компания

КОНЦЕРН
Компания
Компания
Компания
Компания
Обозначения:
- информационные потоки
- материальные потоки
- финансовые потоки


Управляющая
компания
Компания
Компания
Компания
2
3